Chp004

1. Бүлэг 4
Бонд болон энгийн
хувьцааны
үнэлгээ
Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reservedMcGraw-Hill/Irwin

2. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
4- 2
McGraw-Hill/Irwin
Сэдэв
Бондыг үнэлэхэд PV томъёог ашиглах нь
Энгийн хувьцаа хэрхэн арилжаалагддаг вэ?
Энгийн хувьцааг хэрхэн үнэлдэг вэ?
Өөрийн хөрөнгийн өртөг тооцох
Хувьцааны үнэ ба EPS

3. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
4- 3
McGraw-Hill/Irwin
Бондыг үнэлэх
Жишээ
Хэрэв өнөөдөр 2004 оны 1-р сар бол дараах бондын үнэ цэнэ
ямар байх вэ?
Германы засгийн газрын бонд (Bund) 6 жилийн хугацаатай,
жилд 5.375 хувийн хүүтэй. Бондын нэрлэсэн үнэ 100 евро.
Мөнгөн урсгал
375.105375.5375.5375.5375.5375.5
10'09'08'07'06'05'

4. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
4- 4
McGraw-Hill/Irwin
Бондыг үнэлэх
Жишээ үргэлжлэл
 Хэрэв өнөөдөр 2004 оны 1-р сар бол дараах бондын үнэ цэнэ ямар байх вэ?
 Германы засгийн газрын бонд (Bund) 6 жилийн хугацаатай, жилд 5.375
хувийн хүүтэй. Бондын нэрлэсэн үнэ 100 евро.
 3.8% YTM-тэй байгаа үеийн бондын үнэ дараах хэлбэртэй байна
( ) ( ) ( ) ( )
31.108$
038.1
375.105
038.1
375.5
038.1
375.5
038.1
375.5
038.1
375.5
5432
=
++++=PV

5. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
4- 5
McGraw-Hill/Irwin
Бондын үнэ ба өгөөж
0
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
0 2 4 6 8 10 12 14
5 Year 9% Bond 1 Year 9% Bond
Өгөөж
Үнэ

6. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
4- 6
McGraw-Hill/Irwin
Бондыг үнэлэх нь
Жишээ үргэлжлэл
 Хэрэв өнөөдөр 2004 оны 1-р сар бол дараах бондын үнэ цэнэ ямар байх вэ?
 Германы засгийн газрын бонд (Bund) 6 жилийн хугацаатай, жилд 5.375
хувийн хүүтэй. Бондын нэрлэсэн үнэ 100 евро.
 2% YTM-тэй байгаа үеийн бондын үнэ дараах хэлбэртэй байна
( ) ( ) ( ) ( )
90.118$
02.1
375.105
02.1
375.5
02.1
375.5
02.1
375.5
02.1
375.5
5432
=
++++=PV

7. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
4- 7
McGraw-Hill/Irwin
Хувьцаа ба хувьцааны зах зээл
Энгийн хувьцаа – Олон нийтийн эзэмшлийн
корпорацийг өмчлөх эрх.
Хоёрдогч зах зээл – Анхдагч зах зээлд гаргасан
үнэт цаасыг хөрөнгө оруулагчдын хооронд
арилжаалах зах зээл.
Ноогдол ашиг – Пүүсээс хувь нийлүүлэгчдэд
тодорхой үед хуваарилж буй мөнгө.
P/E Харьцаа – Нэгж хувьцааны үнийг нэгж
хувьцааны ашигт харьцуулсан харьцаа.

8. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
4- 8
McGraw-Hill/Irwin
Хувьцаа ба хувьцааны зах зээл
Дансны үнэ – Баланс дахь пүүсийн цэвэр
үнэ цэнэ.
Үлдэгдэл өртөг – Пүүсийн хөрөнгийг
борлуулсны дараа өрөө төлөөд үлдэх
мөнгө.
Балансын зах зээлийн үнэ – Санхүүгийн
тайлан дахь хөрөнгө ба өр төлбөрийн зах
зээлийн үнийг ашигладаг.

9. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
4- 9
McGraw-Hill/Irwin
Энгийн хувьцааг үнэлэх
Хүлээгдэж буй өгөөж – Хугацааны тогтсон үед
тодорхой хөрөнгө оруулалтаас хөрөнгө
оруулагчийн таамаглаж буй өгөөжийн хувь.
Заримдаа зах зээлийн хямдруулалтын хувь
гэдэг.
Expected Return = =
+ −
r
Div P P
P
1 1 0
0

10. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
4- 10
McGraw-Hill/Irwin
Энгийн хувьцааг үнэлэх
Жишээ: Хэрэв Fledgling Electronics нэгж
хувьцаагаа өнөөдөр $100-оор зарж байгаа ба
жилийн дараа $110-оор зарна гэж хүлээж
байгаа бөгөөд жилийн дараах ногдол ашиг
$5.00 байна гэж таамаглаж байгаа бол
хүлээгдэж буй өгөөжийн түвшин ямар байх вэ?
15.
100
1001105
ReturnExpected =
−+
=

11. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
4- 11
McGraw-Hill/Irwin
Энгийн хувьцааг үнэлэх
Томъёог хоёр хувааж болно.
Ногдол ашгийн өгөөж +
Хөрөнгийн үнийн бууралт
Expected Return = = +
−
r
Div
P
P P
P
1
0
1 0
0

12. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
4- 12
McGraw-Hill/Irwin
Энгийн хувьцааны үнэлгээ
Хямдруулалтын хувь нь мөнхийн төлбөрийн
томъёонд өгөгдсөн жижиг үсгийг ашиглан
тооцоологддог.
g
P
Div
r
gr
Div
P
+==
−
==
0
1
1
0RatetionCapitaliza

13. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
4- 13
McGraw-Hill/Irwin
Энгийн хувьцааг үнэлэх
Өгөөжийн хэмжээ
0
1
P
Div
YieldDividend =
Sharey PerBook Equit
EPS
EquityonReturn
=
=
ROE
ROE

14. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
4- 14
McGraw-Hill/Irwin
Энгийн хувьцааг үнэлэх
Ногдол ашгийн хямдруулалтын загвар –
Өнөөдрийн хувьцааны үнэ цэнэ нь ирээдүйд
хүлээгдэж буй бүх ногдол ашгуудын өнөөгийн
үнэ цэнэтэй тэнцүү байхаар тооцдог загвар.
P
Div
r
Div
r
Div P
r
H H
H0
1
1
2
2
1 1 1
=
+
+
+
+ +
+
+( ) ( )
...
( )
H – Хөрөнгө оруулалтын хугацааны хязгаар.

15. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
4- 15
McGraw-Hill/Irwin
Энгийн хувьцааны үнэлгээ

16. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
4- 16
McGraw-Hill/Irwin
Энгийн хувьцааны үнэлгээ
Жишээ
XYZ компаний ирэх 3 жилд төлөх ногдол
ашгийн таамаглаж буй хэмжээ $3, $3.24, ба
$3.50 байна. 3 жилийн дараа та хувьцаагаа
$94.48-ийн зах зээлийн үнээр борлуулахаар
таамаглаж байгаа. 12%-ийн хүлээгдэж буй
өгөөжийн түвшин дэх хувьцааны үнэ ямар
байх вэ?

17. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
4- 17
McGraw-Hill/Irwin
Энгийн хувьцааг үнэлэх
Жишээ
XYZ компаний ирэх 3 жилд төлөх ногдол ашгийн таамаглаж буй
хэмжээ $3, $3.24, ба $3.50 байна. 3 жилийн дараа та хувьцаагаа
$94.48-ийн зах зээлийн үнээр борлуулахаар таамаглаж байгаа.
12%-ийн хүлээгдэж буй өгөөжийн түвшин дэх хувьцааны үнэ
ямар байх вэ?
PV
PV
=
+
+
+
+
+
+
=
300
1 12
324
1 12
350 94 48
1 12
00
1 2 3
.
( . )
.
( . )
. .
( . )
$75.

18. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
4- 18
McGraw-Hill/Irwin
Энгийн хувьцааг үнэлэх
Хэрэв бид өсөлт байхгүй гэж таамагласан
бөгөөд хувьцааг тодорхойгүй хугацаанд гар
дээр байлгана гэж төлөвлөсөн бол хувьцааг
МӨНХИЙН ТӨЛБӨРӨӨР үнэлэх хэрэгтэй.
Perpetuity P
Div
r
or
EPS
r
= =0
1 1
Бүх ашгийг хувьцаа
эзэмшигчдэд төлнө гэж
таамаглана.

19. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
4- 19
McGraw-Hill/Irwin
Энгийн хувьцааг үнэлэх
Тогтмол өсөлт DDM – Ногдол ашиг тогтмол
хувиар өснө гэсэн ногдол ашгийн өсөлтийн
загварын нэг хувилбар (Гордоны өсөлтийн
загвар).

20. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
4- 20
McGraw-Hill/Irwin
Энгийн хувьцааг үнэлэх
Жишээ - үргэлжлэл
Ижил төрлийн хувьцаа зах зээл дээр $100-оор
арилжаалагдаж байна гэвэл ногдол ашгийн
өсөлтийн тухай зах зээл юуг таамаглаж чадах
вэ?
$100
$3.
.
.
=
−
=
00
12
09
g
g
Хариулт
Зах зээл ногдол
ашгийг жилд 9% өснө
гэж таамаглаж
байна.

21. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
4- 21
McGraw-Hill/Irwin
Энгийн хувьцааны үнэлгээ
 Хэрэв пүүс ногдол ашиг бага төлж дахин
хөрөнгө оруулахаар сонговол ирээдүйд ногдол
ашиг өндөр болох магадлалтай тул хувьцааны
үнэ өснө.
Payout Ratio – Ашгаас ногдол ашигт төлөгдөж
буй хувь хэмжээ
Plowback Ratio – Пүүсийн ашгаас хуримтлуулсан
хувь хэмжээ

22. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
4- 22
McGraw-Hill/Irwin
Энгийн хувьцааг үнэлэх
Өөрийн хөрөнгийн өгөөжийг ашиглахаас
эхлээд үйл ажиллагаанд буцаан татсан
ашгийн хувь хүртэл өссөн дүн.
g = return on equity X plowback ratio

23. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
4- 23
McGraw-Hill/Irwin
Энгийн хувьцааг үнэлэх
Жишээ
Манай компани дараа жил $8.33 ногдол ашигт
төлнө гэж таамаглаж байгаа ба энэ нь
ашгийг 100% хуваарилна гэсэн үг юм. Энэ нь
хөрөнгө оруулагчдыг 15%-ийн хүлээгдэж буй
өгөөжийн түвшингээр хангана гэсэн үг.
Оронд нь бид пүүсийн одоогийн 25%-ийн
өөрийн хөрөнгийн өгөөжийн түвшинд ашгийн
40%-ийг хуваарилахгүй авч үлдэхээр шийдье.
Уг шийдвэрийн өмнө болон дараа хувьцааны
үнэ цэнэ ямар байх вэ?

24. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
4- 24
McGraw-Hill/Irwin
Энгийн хувьцааг үнэлэх
Жишээ
Манай компани дараа жил $8.33 ногдол ашигт төлнө гэж
таамаглаж байгаа ба энэ нь ашгийг 100% хуваарилна гэсэн үг
юм. Энэ нь хөрөнгө оруулагчдыг 15%-ийн хүлээгдэж буй
өгөөжийн түвшингээр хангана гэсэн үг. Оронд нь бид пүүсийн
одоогийн 25%-ийн өөрийн хөрөнгийн өгөөжийн түвшинд ашгийн
40%-ийг хуваарилахгүй авч үлдэхээр шийдье. Уг шийдвэрийн өмнө
болон дараа хувьцааны үнэ цэнэ ямар байх вэ?
56.55$
15.
33.8
0 ==P
Өсөлтгүй Өсөлттэй
00.100$
10.15.
00.5
10.40.25.
0 =
−
=
=×=
P
g

25. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
4- 25
McGraw-Hill/Irwin
Энгийн хувьцааг үнэлэх
Жишээ - үргэлжлэл
Хэрэв компани зарим ашгаа дахин хөрөнгө оруулахгүй
гэвэл хувьцааны үнэ $55.56 хэвээр үлдэнэ. Ашгаас
хуримтлуулснаар үнэ $100.00 болж өснө.
Энэ хоёр тооны ялгаварыг Present Value of Growth
Opportunities (PVGO) гэдэг.
44.44$56.5500.100 =−=PVGO

26. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
4- 26
McGraw-Hill/Irwin
Энгийн хувьцааг үнэлэх
Present Value of Growth Opportunities
(PVGO) – Пүүсийн ирээдүйн хөрөнгө
оруулалтуудын өнөөгийн цэвэр үнэ цэнэ.
Sustainable Growth Rate – Пүүсийн өсгөж
чадах тогтвортой түвшин:
хуримтлагдсан ашгийн харьцаа X
өөрийн хөрөнгийн өгөөж.