Chp022

1. Бүлэг 22
Бодит сонголт
Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reservedMcGraw-Hill/Irwin

2. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
22- 2
McGraw-Hill/Irwin
Сэдэв
Хөрөнгө оруулалтын боломжуудыг
дагасан үнэ цэнэ
Хугацааны сонголт
Татгалзах сонголт
Уян хатан үйлдвэрлэл
Бүтээгдэхүүн эсвэл үйлдвэрлэлийн
хувилбар

3. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
22- 3
McGraw-Hill/Irwin
Корпорацийн опцион
“Бодит опцион”-ы 4 төрөл байдаг
1 – Хөрөнгө оруулалтыг өргөжүүлэх ба хянах
боломж.
2 – Хүлээж байгаад дараа хөрөнгө оруулалт хийх
боломж.
3 – Төслөөс зайлсхийх эсвэл татгалзах боломж.
4 – Пүүсийн бүтээгдэхүүн эсвэл үйлдвэрлэлийн
арга техникийн хольцийг өөрчлөх боломж.
“Бодит опцион”-ы үнэ = опционы NPV
- w/o опционы NPV

4. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
22- 4
McGraw-Hill/Irwin
Микро компьютерийн таамаглал
1982 1983 1984 1985 1986 1987
After-tax operating cash flow (1) 100 159 295 185 0
Capital investment (2) 450 0 0 0 0 0
Increase in working capital (3) 0 50 100 100 -125 -125
Net cash flow (1)-(2)-(3) -450 60 59 195 310 125
NPV at 20% = - $46.45, or about -$46 million
Year
Жишээ – Загвар I Микро компьютер ($ сая)

5. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
22- 5
McGraw-Hill/Irwin
Микро компьютерийн таамаглал
[ ] [ ])()()( 21 EXPVdNPdNOC ×−×=
676
1.1
900
price)exercise( 3
==PV
million
dNdN
tdd
ttEXPVPd
12.55$]6761805[.}4673793[.ValueCall
1805.)(3793.)(
9134.606.3072.
3072.2/606.]606./691log[.
2//)](/log[
21
12
1
=×−×=
==
−=−−=−=
−=+=
+=
σ
σσ
Жишээ – Загвар II Микро компьютер

6. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
22- 6
McGraw-Hill/Irwin
Микро компьютерийн таамаглал
Жишээ – Загвар II Микро компьютер ($ сая)
1982 оноос таамагласан мөнгөн урсгал
1982 ………. 1985 1986 1987 1988 1989 1990
After-tax operating cash flow 220 318 590 370 0
Increase in working capital 100 200 200 -250 -250
Net cash flow 120 118 390 620 250
Present Value @ 20% 467 807
Investment, PV @ 10% 676 900
Forecasted NPV in 1985 -93
Year
NPV(1982) =PV(орох урсгал) -PV(хөрөнгө оруулалт)
= 467 – 676
= - $209 сая

7. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
22- 7
McGraw-Hill/Irwin
Микро компьютерийн таамаглал
Жишээ – Загвар II Микро компьютер (1985)
Боломжит өнөөгийн үнэ цэнийн тархалт
Хүлээгдэж буй
үнэ цэнэ ($807)
Шаардлагатай хөрөнгө
оруулалт ($900)
1985 оны өнөөгийн
үнэ цэнэ
Магадлал

8. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
22- 8
McGraw-Hill/Irwin
Жам ёсны үнэ цэнэ
Хүлээх опцион
Опционы
үнэ
Хувьцааны үнэ

9. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
22- 9
McGraw-Hill/Irwin
Жам ёсны үнэ цэнэ + Хугацааны урамшуулал =
Опционы үнэ цэнэ
Хугацааны урамшуулал = Хүлээх чадвартай
байх үнэ цэнэ
Хүлээх опцион
Опционы
үнэ
Хувьцааны
үнэ

10. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
22- 10
McGraw-Hill/Irwin
Илүү их цага хугацаа = Илүү үнэ цэнэ
Хүлээх опцион
Option
Price
Stock Price

11. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
22- 11
McGraw-Hill/Irwin
Хүлээх опцион
Жишээ – Хөгжлийн опцион
Wait
NPV<0
100 240
Зочид буудлын NPV>0
Зочид буудлын
мөнгөн урсгал
Оффисын
барилгын
мөнгөн
урсгал
Оффисын
барилгын
NPV>0
240
100

12. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
22- 12
McGraw-Hill/Irwin
Жишээ - Татгалзах
Mrs. Mulla танд ирэх жилийн дотор дурын
хугацаанд таны компанийг $150 саяар
худалдан авах татгалзах аргагүй санал тавьсан.
Дараах боломжит үр дүн бүхий шийдвэрийн
мод өгөгдсөн бол уг саналын үнэ цэнэ ямар
байх вэ (жишээ нь, худалдах опцион) мөн Mrs.
Mulla-гийн уг опционтой холбоотой хамгийн
сайн хийж чадах зүйл нь юу вэ?
10%-ийн дискаунтын хувийг ашигла
Татгалзах опцион

13. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
22- 13
McGraw-Hill/Irwin
Жишээ - Татгалзах
Mrs. Mulla танд ирэх жилийн дотор дурын хугацаанд таны компанийг
$150 саяар худалдан авах татгалзах аргагүй санал тавьсан. Дараах
боломжит үр дүн бүхий шийдвэрийн мод өгөгдсөн бол уг саналын үнэ
цэнэ ямар байх вэ (жишээ нь, худалдах опцион) мөн Mrs. Mulla-гийн уг
опционтой холбоотой хамгийн сайн хийж чадах зүйл нь юу вэ?
Татгалзах опцион
Year 0 Year 1 Year 2
120 (.6)
100 (.6)
90 (.4)
NPV = 145
70 (.6)
50 (.4)
40 (.4)

14. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
22- 14
McGraw-Hill/Irwin
Татгалзах опцион
Year 0 Year 1 Year 2
120 (.6)
100 (.6)
90 (.4)
NPV = 162
150 (.4)
Option Value =
162 - 145 =
$17 mil
Жишээ - Татгалзах
Mrs. Mulla танд ирэх жилийн дотор дурын хугацаанд таны компанийг $150
саяар худалдан авах татгалзах аргагүй санал тавьсан. Дараах боломжит үр дүн
бүхий шийдвэрийн мод өгөгдсөн бол уг саналын үнэ цэнэ ямар байх вэ (жишээ
нь, худалдах опцион) мөн Mrs. Mulla-гийн уг опционтой холбоотой хамгийн
сайн хийж чадах зүйл нь юу вэ?

15. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
22- 15
McGraw-Hill/Irwin
Татгалзах опцион
Жишээ – Ms. East - Орлого
2.50
3.05
2.05
3.73
2.50
1.68

16. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
22- 16
McGraw-Hill/Irwin
Татгалзах опцион
Жишээ – Ms. East – Мөнгөн урсгал
1.80
2.35
1.35
3.03
1.80
.98

17. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
22- 17
McGraw-Hill/Irwin
Татгалзах опцион
Жишээ – Ms. East – Үнэ цэнэ
on2.695milli$3.803-1.108APV
.618changedownofProb
.382changeupofProb
06.
29.2
)1(05.205.3
returnExpected
29.2$
09.1
5.2
+=+=
=
=
=
−+
=
==
pp
millionPV

18. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
22- 18
McGraw-Hill/Irwin
Цистерний жишээ
Mothballing
costs
Value if
mothballed
Cost of
reactivating
Value in
operation
Tanker
Rates
Value of
Tanker

19. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
22- 19
McGraw-Hill/Irwin
Web Resources
www.decisioneering.com