1. 2013년 11월 12일 화요일
투자포커스
Non-US 주도 경기회복
- 2014년, 유럽의 재고확충을 통한 경기회복과 국내 경기는 소비를 중심으로 하는 내수회복의 주도로 경기회
복 강도는 높아질 전망
- 유럽이 주도의 경기회복에서 원화 강세 예상. 일시적으로 원/달러 1,000원이 깨지는 국면이 올 수 있을 것
- 상대적으로 내수에 대한 관심이 높아질 국내 경제상황을 고려하면 경기민감 내수업종에 우호적인 환경이 조
성될 것으로 예상
김승현. 769.3912 economist1@daishin.com
투자전략
[대신 투자 포럼] 중국 ‘新개혁’ 中 성장동력 변화 – 민간수요 회복
-
중국 ‘신개혁’추진 강화로 경제성장의 질적변화 즉, 2013년 ‘공공수요’증가 ⇒ 2014년 민간수요 증
가 예상 ⇒ 중국 정책회의 즉, ‘3중전회, 경제공작회의, 전인대’중점으로 중국의 단기 및 중장기 경제
및 산업 정책 발표 주목
-
중국 민간수요 회복을 위한 3가지 ‘新개혁 정책’1) 3중전회: 신도시화,민간수요 부양 - 부동산 수요 증
가 2) 자금조달 다양화(금융지원 확대) 3) 신소비 정책(‘IT소비’를 통한 내수 확대)
-
두가지 리스크(부동산/유동성규제) 발표 시기 및 강도에 주목: 2014년 상반기까지 정책 규제 강도 미미
예상, 2014년 2/4분기 말 금리 인상 실시 가능성 있으나 초기단계로 영향 미미
성연주. 769.3805 cyanzhou@daishin.com

2. 투자포커스
Non-US 주도 경기회복
2014년 성장동력의 진화
김승현
02.769.3912
economist1@dashin.com
- 2014년 성장 역시 2013년 하반기와 마찬가지로 유럽과 내수회복이 주도할 것. 그리고 유럽과 내수
의 성장 견인력은 더욱 강해지면서 경기회복 강도를 높여갈 전망
유럽경제, 억눌린 수요에서 재고투자(Restocking)로 확산
- 최근 산업생산 등 유로존 지표를 보면 경기회복 기대에 비해 개선속도가 느리게 진행. 수요개선이
진행되고 있지만 기업들은 늘어나는 수요를 생산증대가 아닌 재고감소로 대응하고 있기 때문
- 낮은 재고수준 때문에 수요에 대한 대응이 어려운 국면으로 진입해야, 기업은 재고수준을 더 높이고
생산증대를 위해 투자와 고용을 늘리기 시작할 것
- 유럽은 이미 신규주문이 재고 증가 속도를 능가하기 시작해 재고 감소속도가 빨라질 것임을 시사
- 빠르게 개선되고 있는 소비 및 경기기대 심리를 감안하면 억눌린 수요회복에 따른 재고해소에 따라
상반기부터는 재고투자가 시작되는 선순환으로 진입을 기대할 수 있음
다시 불어오는 소비의 봄. 내수회복은 소비가 주도
- 3/4분기에 이어 4/4분기 부터는 기업 설비투자 증가속도 가속으로 4%성장이 가능할 전망
- 시차를 두고 개선되는 소비 역시 2014년에는 가속될 것으로 예상. 낮아진 원리금 상환부담과 가계
흑자의 누적으로 소비 여력은 커졌고 2~3년간 억눌렸던 준내구재 수요도 살아날 것으로 보임
- 낮은 물가와 낮은 금리, 그리고 낮은 환율까지 소비하기 가장 좋은 환경이 조성
원화 가치, 상반기 오버슈팅 가능
- 최근 원/달러 환율, 정부 개입과 외국인 주식 순매수 중단으로 1,060원까지 하락한 후 원강세 주춤
- 과거 원강세기와 달리 현재 기업들의 달러 선물 순매수 포지션 우세. 원강세 지속될 경우 기업 선물
순매도 규모 확대되며 일시적으로 원/달러 환율은 다시 달러당 1,000원 선이 깨지는 국면이 올 수
있을 것으로 예상
- 원화 강세가 가속 구간에서는 상대적으로 내수기업 이익에 대한 기대가 높아질 것. 원화강세는 경기
민감 수출주에서 경기민감 내수주로 관심을 이전시키는 계기를 만들 것으로 예상
유럽 재고감소 가속. Restocking 으로 가기위한 재고 해소 원활
(%)
완제품 재고평가(좌)
30
주문-재고(우, 역계열)
설비투자에 이어 안정적 성장세로 진입이 예상되는 소비
(%p)
-90
(% YoY)
4.0
(% YoY)
16
소비
설비투자
20
12
8
2.5
-75
3.5
3.0
25
4
-60
재고감소 신호
15
-45
자료: 한국은행, 2013년 4분기 이후부터는 대신증권 리서치센터 전망
14.12
14.09
14.06
14.03
06.1
06.5
06.9
07.1
07.5
07.9
08.1
08.5
08.9
09.1
09.5
09.9
10.1
10.5
10.9
11.1
11.5
11.9
12.1
12.5
12.9
13.1
13.5
13.9
자료: 한국은행, 대신증권 리서치센터
13.12
-16
15
13.09
0.0
-5
13.06
-12
13.03
0
0
12.12
-8
0.5
12.09
1.0
12.06
-15
12.03
5
11.12
-4
11.09
1.5
11.06
0
-30
11.03
2.0
10

3. 투자전략
성연주
02.769.3805
cyanzhou@dashin.com
[대신 투자 포럼]중국‘新개혁’中
성장동력 변화–민간수요 회복
중국 신정부 ‘개혁’ 불안 中 성장 동력 변화- 민간수요 회복
- 2014년 GDP성장률 목표치 하향조정 예상(2013년 7.5%에서 2014년 7.0%)
- ‘신개혁’추진 강화로 경제성장의 질적변화 즉, 2013년 ‘공공수요’증가 ⇒ 2014년 민간
수요 증가 예상 ⇒ 중국 정책회의 즉, ‘3중전회, 경제공작회의, 전인대’중점으로 중국의 단기
및 중장기 경제 및 산업 정책 발표 주목
중국 민간수요 회복을 위한 3가지 ‘新개혁 정책’
- 3중전회에서 신도시화, 민간수요 부양(부동산 수요 증가): ‘토지개혁’ 방안 중점 내용은 농촌
집체조직 소유의 경작지 양도 허용 ⇒ 농민 1인당 6만~10만위안 자산증대 효과 ⇒ 비탄력적
민간 부동산 수요 증가 ⇒ 부동산 민간기업 투자 증가
- 자금조달 다양화(금융지원 확대): 1) 2009년 8월 중단된 부동산 기업 증자 허용 2) 소비자 금
융회사 지역 확대 및 대출 상한선 상향조정
- 신소비 정책(’IT소비’를 통한 내수 확대): 2013년 8월“IT소비를 통한 내수확대 의견”및
“광대역 중국 전략 및 실시방안”발표
두가지 리스크(부동산/유동성규제) 점검
- 규제(부동산/유동성규제) 정책 발표 시기 주목: 1) 11월말~1월 초: 2013년 유동성 목표치를 맞추
기 위한 ‘부동산 규제, 유동성 축소’우려→ 일부 규제정책 발표 가능 2) 2014년 2/4분기 : 물
가상승 등 인플레이션 우려로 통화정책 실시 예상
- 규제 정책 강도 주목: 2014년 상반기까지 정책 규제 강도 미미 예상, 2014년 2/4분기 말 금리 인
상 실시 가능성 있으나 초기단계로 영향 미미
중국 민간수요 회복을 위한 3가지 ‘新개혁 정책’
자료: 대신증권 리서치센터

4. 매매 및 자금 동향
▶ 투자주체별 매매동향 (유가증권시장: 순매수 금액)
구분
11/11
개인
11/08
(단위: 십억원)
11/07
11/06
11/05
11월 누적
13년 누적
91.5
207.9
176.5
112.8
199.2
851
-4,185
외국인
-65.2
-269.8
-56.8
-11.3
-39.1
-450
4,718
기관계
-9.4
90.2
-116.0
-106.5
-151.4
-336
1,154
금융투자
-29.8
-71.7
-154.8
-70.7
-159.6
-654
396
보험
-49.4
-26.5
26.0
-4.2
3.8
-14
1,185
투신
22.3
64.6
-17.0
-44.0
-12.8
-82
-6,410
은행
-2,703
-18.7
-1.5
-8.7
-10.6
-2.3
-56
기타금융
-1.7
3.4
-1.1
1.6
-6.1
-2
-669
연기금
45.3
125.5
57.7
49.2
8.5
448
8,692
사모펀드
-7.7
-9.3
-4.3
-43.7
6.7
-28
-481
국가지자체
30.4
5.7
-13.9
16.0
10.3
52
1,142
자료: Bloomberg
▶ 종목 매매동향
유가증권 시장
(단위: 십억원)
외국인
순매수
NAVER
삼성전자
POSCO
현대미포조선
코웨이
현대위아
엔씨소프트
KT&G
SK
대림산업
기관
금액
순매도
금액
34.9
23.6
14.1
10.8
5.9
5.3
5.1
4.1
4.0
2.7
현대차
삼성전자우
SK 하이닉스
한국가스공사
삼성중공업
기아차
LG 화학
현대중공업
SK 이노베이션
하나금융지주
20.4
15.7
13.9
12.6
10.3
10.3
9.4
8.4
8.3
7.0
순매수
삼성전자우
현대중공업
SK 하이닉스
기아차
현대차
한국가스공사
강원랜드
대우조선해양
하나금융지주
한국전력
금액
순매도
금액
15.1
14.1
13.0
9.9
9.5
9.2
7.0
6.3
5.3
4.9
KT
락앤락
현대미포조선
호텔신라
삼성전자
현대제철
코웨이
삼성생명
롯데케미칼
엔씨소프트
13.9
12.5
11.3
8.8
7.9
7.7
5.9
5.3
4.9
4.8
자료: KOSCOM
코스닥 시장
(단위: 십억원)
외국인
순매수
CJ 오쇼핑
메디톡스
서울반도체
삼천리자전거
원익IPS
인터파크
SMEC
인프라웨어
쏠리드
오스템임플란트
자료: KOSCOM
금액
3.4
2.8
2.7
2.3
2.0
2.0
1.4
1.1
1.0
0.9
기관
순매도
금액
CJ E&M
잉크테크
에스엠
휴비츠
메디포스트
다음
씨젠
루멘스
사파이어테크놀로지
GS 홈쇼핑
3.3
2.4
1.8
1.7
1.5
1.5
1.3
1.3
1.3
1.2
순매수
GS 홈쇼핑
다음
씨젠
에스엠
오스템임플란트
네패스
사파이어테크놀로지
서부T&D
엘티씨
휴비츠
금액
2.0
1.7
1.7
1.3
1.2
1.1
0.9
0.7
0.7
0.6
순매도
CJ E&M
서울반도체
에스에프에이
파라다이스
CJ 오쇼핑
쏠리드
바이오랜드
인프라웨어
씨티씨바이오
피제이전자
금액
39.5
12.5
3.5
2.7
2.2
1.9
1.6
1.5
1.0
1.0

5. ▶ 최근 5일 외국인 및 기관 순매수, 순매도 상위 종목
외국인
기관
(단위: %, 십억원)
순매수
금액
수익률 순매도
삼성전자
29.8
현대위아
27.0
신한지주
24.2
-2.5 LG 화학
KCC
22.6
한국타이어
22.1
삼성SDI
(단위: %, 십억원)
금액
수익률
순매수
금액
-3.8 삼성전자우
109.2
-3.9
POSCO
143.8
1.1 POSCO
89.1
2.2
삼성전자우
102.0
금액
수익률
2.2 삼성전자
296.5
-3.8
-3.9 삼성SDI
60.1
-5.6
수익률 순매도
86.3
-0.2
기아차
90.2
4.1 KT
58.7
-4.8
70.7
-4.1
한국전력
49.1
2.6 삼성전기
41.3
-2.8
-0.6 KT
57.7
-4.8
현대중공업
35.1
5.3 LG 디스플레이
29.3
-9.0
21.6
-5.6 LG 전자
49.1
-5.1
강원랜드
33.3
-0.6 신한지주
28.4
-2.5
현대제철
21.4
-5.5 기아차
46.6
4.1
SK C&C
27.4
4.3 현대제철
28.0
-5.5
GKL
18.6
-7.8 롯데케미칼
25.2
1.7
삼성중공업
27.4
1.2 GKL
25.6
-7.8
현대모비스
16.3
1.3 삼성중공업
24.9
1.2
롯데케미칼
24.6
1.7 호텔신라
24.5
-5.4
18.4
2.6 두산인프라코어
22.8
-1.9
엔씨소프트
15.2
8.6 SK 이노베이션
-7.1 LG 디스플레이
21.7
-9.0
한국가스공사
자료: KOSCOM
자료: KOSCOM
▶ 아시아증시의 외국인 순매수
구분
(단위: 백만달러)
11/11
11/08
11/07
11/06
11/05
11월 누적
13년 누적
한국
-76.1
대만
-160.5
-242.7
-71.8
-20.6
-51.6
-526
6,117
-70.5
-81.9
114.9
-113.2
-155
8,195
인도
0.0
0.0
77.3
46.1
29.2
189
16,519
태국
0.0
-43.0
-18.1
-60.4
-62.4
-265
-3,695
인도네시아
-75.2
-23.5
-8.4
-28.6
0.0
-224
-1,254
필리핀
-46.9
-37.6
-3.6
-22.8
3.9
-116
841
베트남
0.9
7.3
2.3
0.9
1.3
14
216
주: 대만 외국인 투자자 순매수 현황은 TWSE(Taiwan Stock Exchange) + GTSM(Gre Tai Securities Market)의 합산 데이터임. GTSM은 우리나라의 코스닥에 해당되는 General
Board와 프리보드 역할을 하는 이머징 스탁 마켓 등으로 구분. 이머징 스탁 마켓은 General Board로 건너가기 위한 가교 역할을 수행
자료: Bloomberg, 각국 증권거래소