Chp025

1. Бүлэг 25
Өрийн олон янзын
хэлбэр
Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reservedMcGraw-Hill/Irwin

2. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
25- 2
McGraw-Hill/Irwin
Сэдэв
 Дотоодын бонд, Гадаадын бонд ба Евро бонд
 Бондын гэрээ
 Үнэт цаас ба Анхдагч өр
 Эргэн төлөх нөхцөл
 Өрийн гэрээ
 Хөрвөх бонд ба Баталгаа
 Хаалттай хөрөнгө оруулалт ба Санхүүгийн
төсөл
 Бондын зах зээлийн инноваци

3. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
25- 3
McGraw-Hill/Irwin
Бондын нэр томъёо
 Гадаад бонд – бусад орны бондын зах зээлд орон
нутгийн хөрөнгө оруулагчдад зарагддаг бонд
 Yankee бонд- АНУ-д гадаадын компаний олон нийтэд
худалддаг бонд
 Samurai – гадаадын компаний Японд борлуулдаг бонд
 Евро бондын зах зээл – арилжаалагдах улсын
мөнгөний нэгжээс бусад орны мөнгөний нэгжээр
нэрлэгдсэн бондуудын зах зээл

4. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
25- 4
McGraw-Hill/Irwin
Бондын нэр томъёо
 Бондын гэрээ эсвэл итгэмжлэлийн акт – зээлдэгч болон
итгэмжлэлийн компаний хоорондох бондын гэрээ
 Бүртгэгдсэн бонд – Компаний бүртгэл нь эзэмшигчийг
нь харуулдаг, хүү болон үндсэн төлбөр нь эзэмшигч
бүрт нь шууд төлөгддөг бонд
 Мэдүүлгийн бонд – үндсэн ба хүүгийн төлбөрийг
эзэмшигчид нь төлдөг, гаргасан этгээд дээр бүртгэл
хийгддэггүй бонд
 Хуримтлагдсан хүү – сүүлийн купоны төлбөрөөс хойш
хуримтлагдсан хүүгийн хэмжээ

5. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
25- 5
McGraw-Hill/Irwin
Бондын гэрээ
Summary of terms of 8.25% sinking fund debenture 2022
issued by J.C. Penney
Trustee Bank of America National Trust and Savings Association
Rights of default
The trustee or 25% of debenture holders may declare the principle due
and payable
Registered Fully registered
Denomination $1,000
Amount issued $250 million
Issue Date 26-Aug-1992
Offered
Issued at a price of 99.489% plus accrued interest (proceeds to
company 98.614%) through First Boston Corporation
Interest At a rate of 8.25% per annum, payable February 15 and August 15
Seniority Ranks pari passu with other unsecured unsubordinated debt
Security
Not secured. Company will not permit to have any lien on its property
or assets without equally and ratably securing the debt securities
Maturity 15-Aug-2022
Sinking fund
Annually from August 15, 2003, sufficient to redeem $12.5 million
principal amount, plus an optional sinking fund of up to $25 million
Callable
At whole or in part on or after August 15, 2002, at the option of the
company with at least 30 days, but not more than 60 days notice to each
August 14 as follows: schedule inserted here
Moody's rating B

6. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
25- 6
McGraw-Hill/Irwin
Бондын нэр томъёо
 Дээд ангиллын бонд – төлбөрийн чадвар
сайтай компаниуд болон засгийн газраас
гаргадаг баталгаагүй бонд
 Моргейж бонд – үл хөдлөх хөрөнгө буюу
барилгын зээлээр баталгаажсан бонд
 Хөрөнгөөр баталгаажсан үнэт цаас –
хөрөнгийн тодорхой багцаас шууд үүссэн
мөнгөн урсгалын борлуулалт

7. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
25- 7
McGraw-Hill/Irwin
Нөхөн сэргээх хувь
81.6
67
46
32.4 31.2
18.7
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
Bank Debt Senior
secured notes
Senior
unsecured
notes
Senior
subordinated
notes
Subordinated
notes
Junior
subordinated
notes
Төлөгдөөгүй өрийн нөхөн сэргээх хувь
(1988 – 2002)
RecoveryPercentage

8. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
25- 8
McGraw-Hill/Irwin
Бондын нэр томъёо
 Sinking fund – хугацаа дуусгавар болохоос
өмнө өрийг эргэлтээс гаргахын тулд
байгуулсан сан
 Эргэн дуудагдах бонд – эргэн дуудагдах
хугацааны дотор бондыг гаргагчаас буцаан
худалдаж авах нөхцөлтэй бонд
 Defeasance – сангийн бондоор итгэмжлэгдсэн
сан бий болгох замаар корпорацийн өрийг
эргэлтээс гаргах арга

9. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
25- 9
McGraw-Hill/Irwin
Бондын нэр томъёо
 Хориглосон заалт – Бонд эзэмшигчийн зүгээс корпорацийн
үйл ажиллагаанд тавьсан хязгаарлалтууд
 Negative Pledge Clause – хөрөнгө барьцаалагдсан үед
тэнцүү хамгаалалт бүхий баталгаагүй дээд ангиллын үнэт
цаас өгөх үйл ажиллагаа
 Poison Put – ганц хөрөнгө оруулагч их хэмжээний хувьцаа
худалдан авах нь пүүсийн бонд доогуур үнэлэгдэх
шалтгаан болдог учраас энэ үед зээлдэгч бондыг эргэн
төлөх үүрэг болгосон заалт

10. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
25- 10
McGraw-Hill/Irwin
Бондын нэр томъёо
 Pay in kind (PIK) – тогтмол хүү төлдөг бонд, гэвч
бондын хугацааны эхний жилүүдэд бонд гаргагч нь
бондын хүүг төлөхдөө мөнгө эсвэл бондын аль нэг
хэлбэрийг сонгож болдог.
 Буцаах бонд – Бонд гаргагч компани нь бусадтай
нийлсэн, бусдыг нэгтгэсэн эсвэл их хэмжээний нэмэлт
бонд гаргасан зэрэг бүтцийн онцгой өөрчлөлт орсон
тохиолдолд бонд эзэмшигч нь бондоо нэрлэсэн үнээр
нь буцаах боломжтой бонд.

11. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
25- 11
McGraw-Hill/Irwin
Гэрээ
 Өрийн харьцаа:
– Анхдагч зээлээр хязгаарласан анхдагч өр
– Анхдагч болон хоёрдогч зээлээр хязгаарласан
хоёрдогч өр
 Үнэт цаас:
– Сөрөг барьцаа
 Ногдол ашиг
 Үйл явцын эрсдэл
 Эерэг гэрээ:
– Ажлын капитал
– Цэвэр үнэ цэнэ

12. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
25- 12
McGraw-Hill/Irwin
Үйл явдлын эрсдэл: Жишээ
1993 оны 10 сард Marriott зочид буудлын удирдлагын бизнесийнхээ үнэ
цэнийн 80%-ийг тусгаарлан охин компани байгуулсан.
Охин компани байгуулахаас өмнө Marriott-ийн урт хугацаат дансны өрийн
харьцаа 2891/3644 = 79% байсан. Бараг бүх өр нь толгой компанид үлдсэн
(нэр нь Host Marriott болж өөрчлөгдсөн) ба өрийн харьцаа нь 93% болж
өссөн.
Marriott-ийн хувьцааны үнэ 13.8%-иар өссөн ба бондын үнэ нь 30%-иар
буурсан байна.
Бонд эзэмшигчид шүүхэд өгсөн ба Marriott охин компани байгуулах
төлөвлөгөөгөө өөрчилсөн.

13. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
25- 13
McGraw-Hill/Irwin
Хөрвөх бонд гэж юу вэ?
 Amazon
– 4.75% Convertible 2009
– 6.41 хувьцаанд хөрвөнө
– Хөрвөх харьцаа 6.41
– Хөрвүүлэх үнэ = 1000/6.41 = $156.05
– Хувьцааны зах зээлийн үнэ = $120
 Үнийн доод хязгаар
– Бондын үнэ цэнэ
– Хөрвүүлэх үнэ цэнэ= 6.41 x 120 = $768.00

14. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
25- 14
McGraw-Hill/Irwin
Хөрвөх бонд гэж юу вэ?
 Дуусгавар болгох хугацаанд бондын үнэ цэнэ пүүсийн
үнэ цэнээс хэрхэн ялгаатай байдаг вэ
0
1
2
3
0 1 2 3 4 5
Value of firm ($ million)
default
bond repaid in full
Bond value ($ thousands)

15. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
25- 15
McGraw-Hill/Irwin
Хөрвөх бонд гэж юу вэ?
 Дуусгавар болгох хугацаанд хөрвүүлэх үнэ цэнэ нь
пүүсийн үнэ цэнээс хэрхэн ялгаатай байдаг вэ
0
1
2
3
0 0.5 1 1.5 2 2.5 3 3.5 4
Value of firm ($ million)
Conversion value ($ thousands)

16. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
25- 16
McGraw-Hill/Irwin
Хөрвөх бонд гэж юу вэ?
 Дуусгавар болгох хугацаанд хөрвөх бондын үнэ цэнэ нь пүүсийн үнэ
цэнээс хэрхэн ялгаатай байдаг вэ
0
1
2
3
0 1 2 3 4
Value of firm ($ million)
default
bond repaid in full
convert
Value of convertible ($ thousands)

17. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
25- 17
McGraw-Hill/Irwin
Бондын баталгааны багц
Бонд ба опцион
– Баталгааг ихэвчлэн хувиараа гаргадаг
– Баталгааг салгаж болно
– Баталгаа нь бэлэн мөнгөөр гүйцэтгэгдэнэ
– Бонд болон баталгааны багц нь ялгаатай
татвартай байж болно
– Баталгааг тэд өөрсдөө гаргаж болно

18. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
25- 18
McGraw-Hill/Irwin
Төслийн санхүүжилт
1. Төслийг бие даасан компани хийнэ.
2. Өмчийн гол хувийг төслийн менежер эсвэл
гэрээ гүйцэтгэгч эзэмших ба санхүү болон
менежментийн нөхцөл холбоотой байна.
3. Компани өндөр хөшүүрэгтэй байна.

19. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
25- 19
McGraw-Hill/Irwin
Төслийн санхүүжилтийн оролцогчид
Contractor Supplier(s)
Equity investors
Government Project
company
Equity sponsor
Lenders
Purchaser(s)

20. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
25- 20
McGraw-Hill/Irwin
Эрсдлийн хуваарилалт
Risk Shifted to: Contract
Completion/
continuing
management
Sponsor Management contract/
completion gtees / working
capital maintenance
Construction cost Contractor Turnkey contract/ fixed price/
delay penalties
Raw materials Supplier(s) Long-term contract/ indexed
prices/ supply or pay
Revenues Purchaser(s) Long-term contract/ indexed
to costs/ take or pay/
throughput agreements/ tolling
contract
Concession/regulation Government Concession agreement/
provision of supporting
infrastructure
Currency
convertibility
Government Gtees or comfort letters/ hard
currency paid to offshore
escrow account

21. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
25- 21
McGraw-Hill/Irwin
Бондын инноваци
Liquid yield option notes
(LYONS) Puttable, callable, convertible zero coupon debt
Floating-price (death
spiral) convertibles
Convertible debt where the bondholder can convert into a fixed value
of shares
Asset backed securities Many small loans are packaged together and resold as a bond
Catastrophe (CAT) bonds Payments are reduced in the event of a specific natural disaster
Reverse floaters (yield
curve notes)
Floating rate bonds that pay a higher rate of interest when other interest
rates fall and a lower rate when other rates rise
Equity linked bonds Payments are linked to the performance of a stock market index
Pay-in-kind bonds (PIKs)
Issuer can choose to make interest payments either in cash or in more
bonds with an equivalent face value
Rate sensitive bonds Coupon rate changes as company's credit rating changes
Ratchet bonds Floating rate bonds whose coupons can only be reset downwards

22. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
25- 22
McGraw-Hill/Irwin
Шулуун бонд ба Эргэн дуудагдах бонд
Value of
straight bond
25 50 75 100 125 150
25
50
75
100
bond
Value of
Straight bond
bond callable
at 100

23. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
25- 23
McGraw-Hill/Irwin
Web Resources
www.ipfa.org
www.hbs.edu/projfinportal