Chp013

1. Бүлэг 13
Корпорацийн
санхүүжилт ба зах
зээлийн үр
ашгийн 6 хичээл
Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reservedMcGraw-Hill/Irwin

2. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
13- 2
McGraw-Hill/Irwin
Сэдэв
Бид үргэлж NPV-рүү эргэж буцах болно
Үр ашигт зах зээл гэж юу вэ?
– Чөлөөт хөдөлгөөн
– Үр ашигт зах зээлийн онол
– Зах зээлийн үр ашгийн талаарх нотлох
баримт
Таавар ба гажилт
Зах зээлийн үр ашгийн 6 хичээл

3. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
13- 3
McGraw-Hill/Irwin
NPV-рүү буцах нь
NPV нь дискаунтын хувийг ашигладаг
Эдгээр дискаунтын хувиуд нь эрсдлээр
тохируулагдсан байдаг
Эрсдлийн тохируулга нь зах зээл дээр
тогтсон үнийн дайвар бүтээгдэхүүн юм
Тохируулагдах дискаунтын хувь нь
хөрөнгийн үнэ цэнийг өөрчилдөг

4. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
13- 4
McGraw-Hill/Irwin
NPV-рүү буцах нь
Жишээ
Засгийн газар танд 10 жилийн хугацаатай 3%
хүүтэй $100,000-г зээлдүүлсэн ба зөвхөн
хугацааны эхэнд хүүгийн төлбөрөө шаарддаг.
3% нь зах зээлийн хүүнээс доогуур юм. Уг
зээлийн үнэ цэнэ ямар байх вэ?
repaymentloanofPV-
pmtsinterestofPV-borrowedamountNPV =

5. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
13- 5
McGraw-Hill/Irwin
NPV-рүү буцах нь
Жишээ
Засгийн газар танд 10 жилийн хугацаатай 3% хүүтэй $100,000-г
зээлдүүлсэн ба зөвхөн хугацааны эхэнд хүүгийн төлбөрөө
шаарддаг. 3% нь зах зээлийн хүүнээс доогуур юм. Уг зээлийн үнэ
цэнэ ямар байх вэ?
Ижил эрсдэл бүхий төслийн зах зээлийн өгөөж 10% гэж
тооцъё.
012,43$
988,56000,100
)10.1(
000,100
)10.1(
000,3
000,001NPV 10
10
1
=
−=
−





−= ∑
=t
t

6. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
13- 6
McGraw-Hill/Irwin
Чөлөөт хөдөлгөөний онол
Хувьцааны үнийн өдрөөс өдөрт
өөрчлөгдөх хөдөлгөөн нь ямар нэг хэв
загваргүй юм.
Статистикт хувьцааны үнийн хөдөлгөөн
нь санамсаргүй гэж үздэг (урт хугацаанд
эерэг хэлбийлттэй).

7. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
13- 7
McGraw-Hill/Irwin
Чөлөөт хөдөлгөөний онол
$103.00
$100.00
$106.09
$100.43
$97.50
$100.43
$95.06
Зоос хаях тоглоом
Сүлд
Сүлд
Сүлд
Тоо
Тоо
Тоо

8. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
13- 8
McGraw-Hill/Irwin
Чөлөөт хөдөлгөөний онол
S&P 500 Five Year Trend?
or
5 yrs of the Coin Toss Game?
80
130
Month
Level

9. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
13- 9
McGraw-Hill/Irwin
Чөлөөт хөдөлгөөний онол
S&P 500 Five Year Trend?
or
5 yrs of the Coin Toss Game?
80
130
180
230
Month
Level

10. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
13- 10
McGraw-Hill/Irwin
Үр ашигт зах зээлийн онол
Last
Month
This
Month
Next
Month
$90
70
50
Microsoft
Stock Price
1 удаа
тодорхойлогдсон
цикл алга болдог
Бодит үнэ огцом өснө гэе

11. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
13- 11
McGraw-Hill/Irwin
Чөлөөт хөдөлгөөний онол

12. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
13- 12
McGraw-Hill/Irwin
Чөлөөт хөдөлгөөний онол
Returninweekt+1,(%)
Return in week t, (%)
FTSE 100
(correlation = -.08)

13. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
13- 13
McGraw-Hill/Irwin
Чөлөөт хөдөлгөөний онол
Returninweekt+1,(%)
Return in week t, (%)
Nikkei 500
(correlation = -.06)

14. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
13- 14
McGraw-Hill/Irwin
Чөлөөт хөдөлгөөний онол
Returninweekt+1,(%)
Return in week t, (%)
DAX 30
(correlation = -.03)

15. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
13- 15
McGraw-Hill/Irwin
Чөлөөт хөдөлгөөний онол
Returninweekt+1,(%)
Return in week t, (%)
S&P Composite
(correlation = -.07)

16. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
13- 16
McGraw-Hill/Irwin
Үр ашигт зах зээлийн онол
Сул хэлбэрийн үр ашиг
– Зах зээлийн үнэ нь бүх түүхэн мэдээллийг
тусгана
Хагас хүчтэй хэлбэрийн үр ашиг
– Зах зээлийн үнэ нь бүх нийтэд нээлттэй
мэдээллийг тусгана
Хүчтэй хэлбэрийн үр ашиг
– Зах зээлийн үнэ нь олон нийтийн болон
хувийн бүхий л мэдээллийг тусгана

17. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
13- 17
McGraw-Hill/Irwin
Үр ашигт зах зээлийн онол
Суурь шинжилгээ
– NPV болон мөнгөн урсгалын бусад
хэмжигдэхүүнийг ашиглан хувьцааны үнэ
цэнийг судлах

18. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
13- 18
McGraw-Hill/Irwin
Үр ашигт зах зээлийн онол
Техник шинжилгээ
– Түүхэн үнийн хэлбэлзэлд тулгуурлан
хувьцааны үнийг таамаглах (иймээс “хиймэлхиймэл
үс өмссөн ажиглагчидүс өмссөн ажиглагчид” гэдэг)

19. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
13- 19
McGraw-Hill/Irwin
Үр ашигт зах зээлийн онол
-16
-11
-6
-1
4
9
14
19
24
29
34
39
Days Relative to annoncement date
CumulativeAbnormalReturn(%)
Announcement Date

20. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
13- 20
McGraw-Hill/Irwin
Үр ашигт зах зээлийн онол
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
1962
1977
1992
Return(%)
Funds
Market
1493 хамтын сангийн жилийн дундаж өгөөж болон зах
зээлийн индекс

21. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
13- 21
McGraw-Hill/Irwin
Үр ашигт зах зээлийн онол
0
5
10
15
20
First Second Third Fourth Fifth
AverageReturn(%)
IPO
Matched Stocks
IPO Non-Excess Returns
Year After
Offering

22. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
13- 22
McGraw-Hill/Irwin
Үр ашигт зах зээлийн онол
2000 Дот.ком-ын хямрал
883,12
08.092.
6.154
)( 2000March =
−
=
−
=
gr
Div
indexPV
589,8
074.092.
6.154
)( 2002October =
−
=
−
=
gr
Div
indexPV

23. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
13- 23
McGraw-Hill/Irwin
Үр ашигт зах зээлийн хичээлүүд
Зах зээлд санах ой гэж үгүй
Зах зээлийн үнэд итгэ
Read the entrails
Энд санхүүгийн төөрөгдөл байхгүй
Өөрийнхөөрөө хий альтернатив
Нэг хувьцааг харахад л тэднийг бүгдийг
харсан

24. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
13- 24
McGraw-Hill/Irwin
Жишээ: хувьцаа жижигрүүлэлт үнэ
цэнэд хэрхэн нөлөөлдөг вэ
0
5
10
15
20
25
30
35
40
Month relative to split
Cumulative
abnormal
return %
-29 0 30
Source: Fama, Fisher, Jensen & Roll