Chp011

1. Бүлэг 11
Стратеги ба
капитал дахь
хөрөнгө
оруулалтын
шийдвэр
Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reservedMcGraw-Hill/Irwin

2. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
11- 2
McGraw-Hill/Irwin
Сэдэв
Эхлээд зах зээлийн үнэ цэнийг авч үзнэ
Эдийн засгийн рент ба Өрсөлдөх давуу
тал
Жишээ - Marvin Enterprises

3. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
11- 3
McGraw-Hill/Irwin
Зах зээлийн үнэ цэнэ
Ухаалаг хөрөнгө оруулалтын
шийдвэр нь ухаалаг
санхүүжилтийн шийдвэрээс
илүү мөнгө хийдэг

4. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
11- 4
McGraw-Hill/Irwin
Зах зээлийн үнэ цэнэ
 Ухаалаг хөрөнгө оруулалт нь
зарцуулсан зардлаасаа илүү үнэ
цэнэтэй байдаг:
– Эерэг NPV-тэй байна
Пүүсүүд таамаглаж буй мөнгөн
урсгалыг хорогдуулах замаар төслийн
NPV-г тооцдог . . .

5. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
11- 5
McGraw-Hill/Irwin
Зах зээлийн үнэ цэнэ
Төслүүд нь прогнозын алдаанаас болж
эерэг NPV-тэй байж болох юм.
Жишээ нь, ийм үр дүн DCF
шинжилгээн дэх алдаанаас гарч ирж
болох юм.

6. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
11- 6
McGraw-Hill/Irwin
Зах зээлийн үнэ цэнэ
Эерэг NPV харьцангуй давуу талаас
бас үүсч болно
Стратегийн шийдвэр гаргалт нь
харьцангуй давуу талыг тодорхойлдог
болохоос өсөлтийн мужийг
тодорхойлдоггүй

7. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
11- 7
McGraw-Hill/Irwin
Зах зээлийн үнэ цэнэ
Алдаатай DCF шинжилгээнд
тулгуурлан хөрөнгө оруулалтын
шийдвэр битгий гаргаарай.
Хөрөнгийн зах зээлийн үнээс эхлээд
энэ нь бусдаас илүү танд үнэ цэнэтэй
юу гэдгийг өөрөөсөө асуу.

8. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
11- 8
McGraw-Hill/Irwin
Зах зээлийн үнэ цэнэ
Бусад пүүсүүдээ идэвхгүй гэж битгий
бодоорой.
Асуулт
Би өрсөлдөгчдөө хэр хугацаанд тэргүүлж
чадах вэ? Уг тэргүүлэл алга болоход үнэ яах
вэ?
Энэ үед өрсөлдөгчид маань миний үйлдэлд
хэрхэн хариу үйлдэл үзүүлэх вэ? Тэд үнээ
бууруулах уу эсвэл миний бүтээгдэхүүнийг
дууриах уу?

9. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
11- 9
McGraw-Hill/Irwin
Их дэлгүүрийн түрээс
NPV = -100 + + . . . + = $ 1 сая
[хөрөнгийн үнэ жилд 3% гэж таамаглая]
Рентийн ашиг = 10 - 3 = 7%
NPV + + . . . + + = $1 сая
8 8 + 134
1.10 1.1010
8 - 7 8 - 7.21 8 - 8.87 8 - 9.13
1.10 1.102
1.109
1.1010

10. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
11- 10
McGraw-Hill/Irwin
ЖИШЭЭ: СОЛОМОН ХААНЫ УУРХАЙ
Хөрөнгө оруулалт = $200 сая
Хугацаа = 10 жил
Үйлдвэрлэл = жилд 0.1 сая унци
Үйлдвэрлэлийн зардал = 1 унци нь $200
Алтны одоогийн үнэ = 1 унци нь $40
Дискаунтын түвшин = 10%
Зах зээлийн үнэ цэнийг ашиглах

11. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
11- 11
McGraw-Hill/Irwin
ЖИШЭЭ: СОЛОМОН ХААНЫ УУРХАЙ - үргэлжлэл
Хэрэв алтны үнэ 5%-иар өснө гэж таамаглаж байгаа бол:
NPV = -200 + (.1(420 - 200))/1.10 + (.1(441 - 200))/1.102
+... = - $10 m.
Харин алт зөв үнэлэгдсэн бол ирээдүйн үнийг нь таамаглах
шаардлагагүй юм:
NPV = -investment + PV revenues - PV costs
= 200 + 400 - Σ ((.1 x 200)/1.10t
) = $77 million
Зах зээлийн үнэ цэнийг ашиглах

12. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
11- 12
McGraw-Hill/Irwin
Төслүүд эерэг NPV-тэй байдаг уу?
 Рент = капиталын өртгийг бодвол илүү
ашигтай байдаг
 NPV = PV (рент)
 Танд илүү сайн бүтээгдэхүүн байгаа ба илүү
бага зардлаар үйлдвэрлэдэг эсвэл өөр бусад
зарим өрсөлдөх давуу тал байгаа үед рент
бий болдог.
 Хэзээ нэг цагт өрсөлдөөн рентийг арилгах
хандлагатай байдаг

13. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
11- 13
McGraw-Hill/Irwin
Өрсөлдөх давуу тал
Тусгай химийн бодис үйлдвэрлэх санал
Түүхий эд нь Европоос импортлох
химийн бүтээгдэхүүн байна
Эцсийн бүтээгдэхүүнийг Европ руу
экспортолно.
Өндөр ашиг олно, гэвч . . .
. . . Өрсөлдөгчид орж ирвэл юу
тохиолдох вэ?

14. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
11- 14
McGraw-Hill/Irwin
Polyzone Production NPV
Year 0 Year 1 Year 2 Year 3-10
Investment 100
Production, Millions of pounds per
year 0 0 40 80
Spread, dollars per pound 1.2 1.2 1.2 1.2
Net revenues 0 0 48 96
Production costs 0 0 30 30
Transport 0 0 4 8
Other costs 0 20 20 20
Cash flow -100 -20 -6 38
NPV (at r=8%) = $63.6 million
U.S. Company (figures in millions)

15. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
11- 15
McGraw-Hill/Irwin
Polyzone Production NPV
European Company (figures in millions)
Year 0 Year 1 Year 2 Year 3-10
Investment 100
Production, Millions of pounds per
year 0 0 40 80
Spread, dollars per pound 0.95 0.95 0.95 0.95
Net revenues 0 0 38 76
Production costs 0 0 30 30
Transport 0 0 0 0
Other costs 0 20 20 20
Cash flow -100 -20 -12 26
NPV (at r=8%) = 0

16. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
11- 16
McGraw-Hill/Irwin
Polyzone Production NPV
U.S. Company w/ European Competition (figures in millions)
0 1 2 3 4 5 - 10
Investment 100
Production, Millions of pounds per
year 0 0 40 80 80 80
Spread, dollars per pound 1.2 1.2 1.2 1.2 1.1 0.95
Net revenues 0 0 48 96 88 76
Production costs 0 0 30 30 30 30
Transport 0 0 4 8 8 8
Other costs 0 20 20 20 20 20
Cash flow -100 -20 -6 38 30 18
NPV (at r= 8%)= -9.8
Year

17. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
11- 17
McGraw-Hill/Irwin
Marvin Enterprises
Capacity, Millions of Units
Technology Industry Marvin
Capital Cost per
Unit ($)
Manufacturing Cost
per Unit ($)
Salvage Value per
Unit ($)
First generation (2014) 120 _ 17.5 5.5 2.5
Second generation
(2022) 120 24 17.5 3.5 2.5

18. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
11- 18
McGraw-Hill/Irwin
Marvin Enterprises
5 6 7 10 Үнэ
800
400
320
240
Эрэлт
Эрэлт = 80 (10 - Үнэ)
Үнэ = 10 x тоо хэмжээ/80
Хог шатаагчийн эрэлт

19. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
11- 19
McGraw-Hill/Irwin
Marvin Enterprises
Шинэ үйлдвэрийн NPV= 100 x [-10 + Σ ((6 - 3)/1.2t
) +
10/1.25
= $299 million
Одоогийн үйлдвэрийн PV-ийн өөрчлөлт = 24 x Σ (1/1.2t
) =
$72 million
Цэвэр үр ашиг = 299 - 72 = $227 сая
Хог шатаагчийн хөрөнгө оруулалтын
үнэ цэнэ

20. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
11- 20
McGraw-Hill/Irwin
Marvin Enterprises
•Одоогийн бизнесийн үнэ цэнэ: Үнэ цэнэ
$7-ийн үнийн түвшинд PV = 24 x 3.5/.20 420
•Гэнэтийн алдагдал:
5 жилийн дараа үнэ $5 хүртэл унасан,
Үлдэгдэл = - 24 x (2 / .20) x (1 / 1.20)5
- 96
•Шинэ хөрөнгө оруулалтын үнэ цэнэ:
Шинэ ХО-с олсон рент = 100 x эхний 5 жилд= 299
Хуучин ХО-с алдсан рент = - 24 x эхний 5 жилд = - 72
227 227
Нийт үнэ цэнэ: 551
Одоогийн зах зээлийн үнэ: 460

21. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
11- 21
McGraw-Hill/Irwin
Marvin Enterprises
100 200 280
Шинэ үйлдвэрийн NPV
Одоогийн үйлдвэрийн PV-ийн өөрчлөлт
ХО-ын нийт
NPV
400
600
200
-200
NPV $ сая
Хүчин чадлын
нэмэгдэлт саяар
Альтернатив өргөжүүлэх төлөвлөгөө

22. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
11- 22
McGraw-Hill/Irwin
Web Resources
www.thecorporatelibrary.com
www.towers.com
www.businessweek.com
www.forbes.com