6 interest rates and bond valuation
•
0 likes•376 views
6 interest rates and bond valuation
Recommended
More Related Content
What's hot
What's hot (20)
Similar to 6 interest rates and bond valuation
Similar to 6 interest rates and bond valuation (20)
6 interest rates and bond valuation
- 1. Copyright © 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. Chapter 6 Interest Rates And Bond Valuation
- 2. Copyright © 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 6-2 Судлах з йлсү 1. Х ний т вшний ндсэн зарчмууд,үү ү ү х ний т вшний б тэц, эрсдлийнүү ү ү урамшууллыг тайлбарлах. 2. Бондын санх жилт болон бондынүү зардлын хуулийн асуудлуудыг судлах. 3. Компаний бондын ер нхий шинж чанар,ө г ж, нэ, алдартай т рл дийгө өө ү ө үү хэлэлцэх. 4. нэлгээнд ашиглах гол орцууд болонҮ ндсэн загварыг ойлгох.ү
- 3. Copyright © 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 6-3 Судлах з йлсү 5. нэлгээний ндсэн загварыг бондодҮ ү ашиглах болон бондын нэ цэнэдү шаардлагатай г ж ба дуусгавар болохө өө хугацааны з лэх н л г тайлбарлах.ү үү ө өө 6. Дуусгавар болох хугацааны г ж,ө өө т ний тооцоолол болон хагас жил б рүү ү х тооцох бондыг нэлэхэд ашиглахүү ү процедурыг тайлбарлах.
- 4. Copyright © 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 6-4 Х ний т вшин ба шаардлагатайүү ү г жө өө • Х ний т вшинүү ү буюу шаардлагатай г жө өө нь м нг ний нийг илэрхийлдэг.ө ө ү • Х ний т вшин нь зээллэгийн х р нгийн эрэлтүү ү ө ө нийл лэлтийн хооронд хийгдэх м нг нийүү ө ө урсгалыг хянах зохицуулалтын хэрэгсэл юм. • Холбооны н цийн системийн захирлуудынөө з вл л эдийн засгийн н хц л байдлыг байнгаө ө ө ө хянаж байдаг ба шаардлагатай тохиолдолд инфляци болон эдийн засгийн с лтийгө ө хянахын тулд х ний т вшинг рчл х аргаүү ү өө ө хэмжээ авдаг.
- 5. Copyright © 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 6-5 Х ний т вшин ба шаардлагатайүү ү г ж: Х ний т вшний ндсэн зарчимө өө үү ү ү • Х ний т вшин нь зээллэгийн х р нгийгүү ү ө ө ашигласны т л нийл лэгчид т л хө өө үү ө ө н х н олговрыг илэрхийлнэ.ө ө • М нг зээлсэн ед зээлийн зардал ньө ө ү х ний т вшин юм.үү ү • Хувьцаа эсвэл бонд гаргах замаар х р нгө ө ө босгох ед компаний т л х ёстой зардлыгү ө ө шаардлага г ж гэдэг ба энэ ньө өө нийл лэгчдийн х лээгдэж буй г жийнүү ү ө өө т вшинг тусгадаг.ү
- 6. Copyright © 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 6-6 Х ний т вшин ба шаардлагатайүү ү г ж: Бодит х ний т вшинө өө үү ү • Бодит х ний т вшинүү ү нь т гс ерт нц дө ө ө хадгаламжийн нийл лэлт болон х р нгүү ө ө ө оруулалтын эрэлтийн хоорондох тэнцвэрийг бий болгодог х ний т вшин юм.үү ү • Энэ утгаараа т гс ерт нцө ө нь инфляциг й, эрэлтү ба нийл лэлтийн тал нь х рв х чадварыгүү ө ө эрхэмлэдэгг й, б х р д н нь тодорхой байна.ү ү ү ү • Эрэлт-нийл лэлтийнүү харилцан хамаарал нь бодит х ний т вшинг тодорхойлж байгаагүү ү дараагийн слайд дээрх Зураг 6.1-т харуулав.
- 7. Copyright © 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 6-7 Х ний т вшин ба шаардлагатайүү ү г ж: Бодит х ний т вшинө өө үү ү Зураг 6.1 Эрэлт-Нийл лэлтийн харилцааүү
- 8. Copyright © 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 6-8 Х ний т вшин ба шаардлагатайүү ү г ж: Инфляци ба м нг ний рт гө өө ө ө ө ө • Эрсдлийн х чин з йлсийг л харгалзанү ү ү х р нгийн рт г нь инфляцийн х лээлттэй нягтө ө ө ө ү холбоотой байдаг. • Ихэвчлэн АНУ-ын 3 сарын хугацаатай сангийн векселээр хэмжигддэг эрсдэлг й х ний т вшинү үү ү нь х р нг оруулагчдын хувьд з вх н г жийнө ө ө ө ө ө өө бодит т вшин болон х лээгдэж буй инфляцийнү ү т вшинг н хд г.ү ө ө • Жилийн инфляцийн хувь болон сангийн векселийн г жийн хамаарлыг дараах слайдадө өө харуулав.
- 9. Copyright © 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 6-9 Х ний т вшин ба шаардлагатай г ж:үү ү ө өө Нэрлэсэн ба бодит х ний т вшин ( г ж)үү ү Ө өө • Нэрлэсэн х ний т вшинүү ү нь зээллэгийн х р нгийг ашигласны т л т лж буй бодитө ө ө өө ө х ний т лб р юм.үү ө ө • Нэрлэсэн х ний т вшин ба бодит х нийүү ү үү т вшингийн ялгаа нь дараах хоёр х чин з йлийнү ү ү р д н байна:ү ү – Инфляцийн шагналт туссан инфляцийн х лээлт (IP),ү – Эрсдлийн шагналд туссан т лб рийн чадварг й болохө ө ү эрсдэл болон гэрээний заалт зэрэг бонд гаргагчийн шинж д (RP).үү
- 10. Copyright © 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 6-10 Х ний т вшин ба шаардлагатай г ж:үү ү ө өө Нэрлэсэн ба бодит х ний т вшин ( г ж)үү ү Ө өө • Энэ тэмдэглэгээг ашиглан 1-р нэт цаасныү нэрлэсэн х ний т вшин rүү ү 1 нь 6.1 тэгшитгэлд г гдс н ба м н 6.2, 6.3 тэгшитгэлд харуулна.ө ө ө ө
- 11. Copyright © 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 6-11 Х ний т вшин ба шаардлагатайүү ү г ж: Инфляци ба м нг ний рт гө өө ө ө ө ө Зураг 6.2 Инфляцийн н лө өө
- 12. Copyright © 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 6-12 Х ний т вшний хугацааны б тэцүү ү ү • Х ний т вшний хугацааны б тэцүү ү ү нь нийтлэг т лб рийн чадварг й болох эрсдэл б хий нэтө ө ү ү ү цаасны дуусгавар болох хугацааны х нийүү т вшин юм.ү • Ер нхийд сангийн нэт цааснуудыгө өө ү т лб рийн чадварын тэг эрсдэл б хий г жийнө ө ү ө өө муруйг байгуулахад ашигладаг. • Гэхдээ г жийн муруйг AAA эсвэл BBBө өө компаний бонд болон бусад ижил эрсдэл б хийү нэт цааснуудын хувьд байгуулж болно.ү
- 13. Copyright © 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 6-13 Х ний т вшний хугацааны б тэцүү ү ү Зураг 6.3 Сангийн векселийн г жийн муруйө өө
- 14. Copyright © 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 6-14 Эрсдлийн урамшуулал: Бонд гаргагчийн ндсэн шинж дү үү • Доорх г гд л нь 2004 оны 5-р сарын 17-ний дрийн мэдээлэл юм.ө ө ө ө
- 15. Copyright © 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 6-15 Эрсдлийн урамшуулал: Бонд гаргагчийн ндсэн шинж дү үү • Доорх г гд л нь 2004 оны 5-р сарын 17-ний дрийн мэдээлэл юм.ө ө ө ө
- 16. Copyright © 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 6-16 Эрсдлийн урамшуулал: Бонд гаргагчийн ндсэн шинж дү үү Х снэгт 6.1ү Бонд гаргагч ба гаргалттай холбоотой эрсдлийн урамшууллын б рэлдэх нү үү хэсэг
- 17. Copyright © 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 6-17 Компаний бонд • Бонд нь бонд эзэмшигчид тодорхой хугацааны туршид тодорхой х т лд г урт хугацаат рийн хэрэгсэл юм.үү ө ө ө • Бондын ндсэн т лб рү ө ө нь компаний зээлсэн д н буюуү бонд эзэмшигчийн дуусгавар хугацаа х ртэл эзэмшижү буй д н юм.ү • Бондын дуусгавар болох хугацаа нь бондын ндсэнү т лб р эргэн т л гд х ёстой хугацаа юм.ө ө ө ө ө • Бондын купон нь е тутамд т л х ёстой тодорхойү ө ө х ний т вшин (буюу $ д н) юм.үү ү ү
- 18. Copyright © 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 6-18 Компаний бонд • Бондын н гийн г жө өө ө өө нь жилийн х гүү (орлого) нэт цаасны н гийн нэдү ө өө ү харьцуулсан харьцаа юм. • Бондын дуусгавар болох хугацааны г жө өө нь бондыг олж авснаас дуусгавар болох хугацаа х ртэл эзэмшсэнээр олох г ж ( г жийнү ө өө ө өө нийлмэл хувиар илэрхийлэгдсэн) юм. • г жийн муруйӨ өө нь дуусгавар болох хугацаа болон янз б рийн эрсдлийн ангилал б хий рү ү ө т лб рийн г жийн хамаарлыг графикаарө ө ө өө харуулдаг.
- 19. Copyright © 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 6-19 Компаний бондын хуулийн асуудлууд • Бондын гаргалтын н хц лө ө нь бонд эзэмшигчийн эрх болон гаргагч компаний ргийг заасан эрх з йн баримт бичиг юм.үү ү • Зээлийн стандарт н хц лө ө нь зээлийн гэрээнд тусгадаг зээлдэгчийн б ртгэл, тайлагнал, татварү т л лт, бизнесийн йл ажиллагааны талаарө ө ү тавих шалгуур з лэлт.ү үү • Зээлийн хязгаарлах н хц лө ө нь бонд гаргалтын н хц лд зээлдэгчийн йл ажиллагаа болонө ө ү санх гийн хязгаарлалтуудыг заасан гэрээнийүү заалтууд юм.
- 20. Copyright © 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 6-20 Компаний бондын хуулийн асуудлууд • Нийтлэг хязгаарлалттай гэрээн д нь дараахүү н хцлийг агуулна:ө – рийн х р нгийн хамгийн бага т вшинӨө ө ө ү – Факторингийн авлагын эсрэг хориг – ндсэн х р нгийн хязгаарлалтҮ ө ө – Дараагийн зээлийн хязгаарлалт – Бэлэн м нг рх ногдол ашгийн хязгаарлалтө өө • Ер нхийд гэрээний хязгаарлалтыг з рчв лө өө ө ө бонд эзэмшигч нэн даруй эргэн т л хийгө ө шаардах эрхтэй болно.
- 21. Copyright © 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 6-21 Компаний бондын хуулийн асуудлууд • Хорогдуулалтын сангийн шаардлага нь бондын хугацаа дуусахаас мн рийг системчлэн т лжө ө ө ө хорогдуулахыг заасан бонд гаргалтын н хц л юм.ө ө • Бонд гаргалтын н хц лө ө нь бондын эсрэг барьцаалдаг аливаа барьцаа х р нгийг ( нэт цаас)ө ө ү тодорхойлдог ба м н нийг хэрхэн хадгалахыгө үү тодорхойлдог. • Итгэмжлэгдсэн т л л гчө өө ө нь бонд гаргагчаас бонд эзэмшигчийн мн х лээх гэрээний ргийнө ө ү үү биелэлтэнд хяналт тавих эрх б хий х лс рү ө өө йлчлэгч хувь х н, компани, эсвэл банкныү ү итгэмжлэлийн газар байна.
- 22. Copyright © 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 6-22 Компаний бонд: Бонд гаргагчийн зардал • Ер нхийдө өө бондын дуусгавар болох хугацаа урт байх тусам х нд р байна (буюу зардал).үү ө ө • М нө саналын хэмжээ их байх тусам бондын рт г бага байна (%-иар).ө ө • М н бонд гаргагч компанийө эрсдэл их байх тусам гаргалтын зардал нд р байна.ө ө • Эцэст нь х р нгийн зах зээл дэхө ө м нг нийө ө рт гө ө нь бондын купоны х ний т вшингүү ү тодорхойлох суурь болно.
- 23. Copyright © 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 6-23 Компаний бонд: Ер нхий шинж дө үү • Х рв х бондын х рв х шинж чанарө ө ө ө нь бонд эзэмшигч бондоо тодорхой тооны энгийн хувьцаагаар арилжих боломжийг олгодог. • Бонд эзэмшигч уг сонголтыг хувьцааны зах зээлийн нэ х рв лэх нээс их ед лү ө үү ү ү хэрэгж лдэг.үү • Эргэн дуудагдах н хц лө ө нь бонд гаргагчаас бондын хугацаа дуусахаас мн тогтоосон нээрө ө ү буцаан худалдаж авах эрхийг заасан компаний бондын т гээмэл н хц л.ү ө ө
- 24. Copyright © 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 6-24 Компаний бонд: Ер нхий шинж дө үү • Ер нхийдө өө эргэн дуудагдалтын урамшуулал нь нэг жилийн купоны х тэй тэнц б г д энэ ньүү үү ө өө дуусгавар болох хугацаанаас мн эргэн дуудсаныө ө т л х бонд эзэмшигчид г х н х н т лб р юм.ө өө ө ө ө ө ө ө • Цаашлаад бонд гаргагч нь х ний т вшин унаж, багаүү ү зардлаар дахин санх ж лэх боломжтой болох едүү үү ү эргэн дуудалтыг хэрэгж лдэг.үү • Бонд гаргагч нь эргэн дуудсаныхаа т л х р нгө өө ө ө ө оруулагчдад эргэн дуудахг й санх жилт босгохоосү үү ил нд р х т л х ёстой.үү ө ө үү ө ө
- 25. Copyright © 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 6-25 Компаний бонд: Ер нхий шинж дө үү • Х р нг оруулагчдыг идэвхж лэхийн тулдө ө ө үү бондыг м н хувьцаа худалдан авах баталгааныө хамт гаргадаг. • Баталгаа нь бонд эзэмшигчид тодорхой хугацаанд, тодорхой нээр тухайн компанийү тодорхой тооны энгийн хувьцааг худалдан авах эрх олгодог. • Баталгаа нь компанид бага зардалтай зээлийн х р нг босгох боломж олгодог.ө ө ө
- 26. Copyright © 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 6-26 Компаний бонд: Бондын г жө өө • Бондын г жө өө буюу г жийн хувь ньө өө ихэвчлэн 1 жилийн хугацаан дахь компаний г йцэтгэлийг нэлэхэд олонтааү ү ашиглагддаг. • Хамгийн рг н тархсан 3 г ж нь:ө ө ө өө – н гийн г жӨ өө ө өө – Дуусгавар хугацаа х ртэлх г ж (YTM)ү ө өө – Эргэн дуудагдах г ж (YTC)ө өө
- 27. Copyright © 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 6-27 Компаний бонд: Бондын нэү • Ихэнх компаний бондыг байгууллагын х р нгө ө ө оруулагчид худалдан авч, эзэмшиж байдаг тул бондын арилжаа болон нийн мэдээлэл хувьү х м ст нээлттэй биш байдаг.ү үү • Хэдийгээр ихэнх компаний бонд $1,000 нэрлэсэн нэтэй байдаг хэдий ч б х бонд нэрлэсэн нийнү ү ү хувиар нэлдэг.ү • Х снэгт 6.2-г харү
- 28. Copyright © 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 6-28 Компаний бонд: Бондын нэү Х снэгт 6.2ү Сонгосон бондын мэдээлэл
- 29. Copyright © 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 6-29 Компаний бонд: Бондын зэрэглэл Table 6.3 Moody’s and Standard & Poor’s Bond Ratingsa
- 30. Copyright © 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 6-30 нэлгээний ндсэн зарчмуудҮ ү • Ямар ч х р нг оруулалтынө ө ө зах зээлийн нэ цэнэү нь х лээгдэж буй м нг н урсгалуудын н гийн нэ цэнэү ө ө ө өө ү байдаг. • Эдгээр м нг н урсгалыг хорогдуулж буй х ний т вшингө ө үү ү х р нгийнө ө шаардлагатай г жө өө гэдэг. • Шаардлагатай г ж нь х лээгдэж буй инфляцийн т вшинө өө ү ү болон х р нгийн х лээн з вш р х эрсдлийн функцө ө ү ө өө ө байдаг. • Х лээн з вш р х эрсдэл нд р байх тусам шаардлагатайү ө өө ө ө ө г ж нд р, х р нгийн зах зээлийн нэ бага байдаг.ө өө ө ө ө ө ү
- 31. Copyright © 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 6-31 нэлгээний ндсэн загварҮ ү
- 32. Copyright © 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 6-32 нэлгээний ндсэн загварҮ ү Х снэгт 6.6ү Celia Sargent-ийн х р нгийн нэлгээө ө ү
- 33. Copyright © 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 6-33 Бондын нэлгээ: Бондын ндсэн зарчимү ү • мн тэмдэглэсэнчлэн бонд нь бизнесийнӨ ө байгууллага, засгийн газар янз б рийнү зээлд лэгчдийн б лгээс их хэмжээнийүү ү м нг босгоход ашигладаг урт хугацаатө ө рийн хэрэгсэл юм.ө • Ихэнх бонд нь хагас жил тутамд т л хө ө тогтоосон купоны х тэй, 10-30 жилийнүү хугацаатай, хугацаа дуусгавар болоход $1,000 нэрлэсэн нийг эргэн т л х ёстойү ө ө байдаг.
- 34. Copyright © 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 6-34 Томоохон батлан хамгаалахын гэрээлэгч Mills компани 2007.01.01-нд 10% купонтой, 10-жилийн хугацаатай, $1,000 нэрлэсэн нэтэй, хагас жил тутамд х т л х бондү үү ө ө гаргасан. Бондын нэлгээ: Бондын ндсэнү ү нэлгээү
- 35. Copyright © 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 6-35 Бондын нэлгээ: Бондын зарчимү
- 36. Copyright © 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 6-36 Бондын нэлгээ: Бондын зарчимү Х снэгт 6.7ү Янз б рийн шаардлагатай г жийнү ө өө т вшин дэх бондын г жү ө өө (Mills компани 10% купонтой, 10-жилийн хугацаатай, $1,000 нэрлэсэн нэтэй, жилд нэг удаа х т л хү үү ө ө бондыг 2010.01.01-нд гаргасан)
- 37. Copyright © 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 6-37 Бондын нэлгээ: Бондын зарчимү Зураг 6.4 Бондын нэ цэнэ ба шаардлагатай г жү ө өө
- 38. Copyright © 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 6-38 Бондын нэлгээ: Бондын зарчимү Зураг 6.5 Дуусгавар болох хугацаа ба бондын нэ цэнэү
- 39. Copyright © 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 6-39 Дуусгавар болох хугацааны г жө өө (YTM) • Дуусгавар болох хугацааны г жө өө нь х р нгө ө ө оруулагчийн авах жил б рийн нийлмэлү г жийг хэмждэг ба бондын б х м нг нө өө ү ө ө урсгалыг авч здэг. Энэ нь ер нхийд н гийнү ө өө ө өө нэд суурилсан бондын IRR юм.ү • Хэрэв бондыг нэрлэсэн нээр нь ($1,000)ү худалдсан ед л дуусгавар болох хугацааныү г ж нь бондын купоны х тэй ижил байна.ө өө үү • Урамшуулалтай бонд, н гийн г ж > YTM.ө өө ө өө • Х нг л лттэй бонд, н гийн г ж < YTM.ө ө ө ө өө ө өө
- 40. Copyright © 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 6-40 Mills компани 10% купонтой, $1,000 нэрлэсэн нэтэй, жилд нэгү удаа х т л х, 10 жилийн дуусгавар болох хугацаатай бондыгүү ө ө $1,080-аар худалдсан. Бондын YTM ямар байх вэ? $1,080 = $100 x (PVIFArd,10yrs) + $1,000 x (PVIFrd,10yrs) Дуусгавар болох хугацааны г жө өө (YTM)
- 41. Copyright © 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 6-41 Дуусгавар болох хугацааны г жө өө (YTM): Хагас жилийн х ба бондын нэүү ү цэнэ
- 42. Copyright © 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 6-42 Mills компаний бонд хагас жил тутамд х т л гд х баүү ө ө ө хагас жил тутамд х т лд г ижил эрсдэл б хий бондынүү ө ө ү шаардлагатай г жийн т вшин kө өө ү d нь 12% тул эдгээр утгуудыг тэгшитгэл 6.8a-д орлуулвал: Дуусгавар болох хугацааны г жө өө (YTM): Хагас жилийн х ба бондын нэүү ү цэнэ
- 43. Copyright © 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 6-43 Купоны нийн хэлбэлзэлд з лэхү ү үү н лө өө • Бондын нийн хэлбэлзэл нь гурван х чинү ү з йлээс хамаарна:ү – Дуусгавар болох хугацааны урт – Эрсдэл – Купоны х ний хэмжээүү • Нэгд гээрт, дуусгавар болох хугацаа уртсахү тусам бондын нэ их хэлбэлздэг болохыг бидү мн харсанө ө • Хоёрдугаарт, бондын эрсдэл их байх тусам шаардлагатай г ж их их хэлбэлзэх ба нийгө өө ү ихээхэн хэлбэлзэлтэй болгодог.
- 44. Copyright © 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 6-44 Купоны нийн хэлбэлзэлд з лэхү ү үү н лө өө • Эцэст нь купоны хэмжээ нь м н бондынө нийн хэлбэлзэлд н л лд г.ү ө өө ө • Ялангуяа купон багасах тусам бонд эзэмшигч х р нг оруулалтынхаа м нг нө ө ө ө ө урсгалын ихэнх хэсгийг х лээн авахү хугацаа уртасдаг тул бондын нийнү хэлбэлзэл их болдог.
- 45. Copyright © 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 6-45 н гийн =Ө өө Жилийн купоны хүү г ж н гийн зах зээлийн нэө өө Ө өө ү Жишээ нь, н д р $1,150-аар худалдаж байгааө өө ө 10% купонтой бондын н гийн г ж нь:ө өө ө өө н гийн =Ө өө $100 = 8.7% г ж $1,150ө өө н гийн г жӨ өө ө өө • н гийн г ж нь х р нг оруулагчийнӨ өө ө өө ө ө ө жилийн г жийг н гийн нэд сууриланө өө ө өө ү хэмждэг.
- 46. Copyright © 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 6-46 Тойм Х снэгт 6.8ү Янз б рийн х р нг баү ө ө ө бондын гол нэлгээнийү тодорхойлолт болон томъёоны хураангуй