بعد بداية متعثرة لهذا العام، انتعشت الأسواق المالية العالمية بقوة خلال الأسابيع الأخيرة. فقد كان هناك عدد من العوامل التي أثارت مخاوف الأسواق المالية في بداية السنة تضاءلت معها التوقعات بشأن زيادة أسعار الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي الامريكي. ولكن مع ما طرأ مؤخراً من زوال لحدة تلك المخاوف وانتعاش الأوضاع المالية، فإن بنك الاحتياطي الفيدرالي يبدو الآن أكثر استعداداً للمضي قدما في رفع أسعار الفائدة.

1. ‫اقتصادي‬ ‫تحليل‬
QNB Economics
economics@qnb.com
31‫مارس‬1036
‫األسواق‬‫تستعد‬‫لجوالت‬‫رفع‬‫سعر‬‫الفائدة‬‫من‬‫قبل‬‫بنك‬‫االحتياطي‬‫يكي‬ ‫األمر‬
‫المالية‬ ‫األسواق‬ ‫انتعشت‬ ،‫العام‬ ‫لهذا‬ ‫متعثرة‬ ‫بداية‬ ‫بعد‬
‫األخيرة‬ ‫األسابيع‬ ‫خالل‬ ‫بقوة‬ ‫العالمية‬‫فقد‬ .‫اكن‬‫هنا‬‫عدد‬ ‫ك‬
‫من‬‫مخاوف‬ ‫أثارت‬ ‫التي‬ ‫العوامل‬‫المالية‬ ‫األسواق‬‫بداية‬ ‫في‬
‫ال‬ ‫معها‬ ‫تضاءلت‬ ‫السنة‬‫توقعات‬‫بشأن‬‫يادة‬ ‫ز‬‫من‬ ‫الفائدة‬ ‫أسعار‬
‫قب‬‫ل‬‫بنك‬‫الفيدرالي‬ ‫االحتياطي‬‫يك‬ ‫االمر‬‫طرأ‬ ‫ما‬ ‫مع‬ ‫ولكن‬ .‫ي‬
‫وال‬ ‫ز‬ ‫من‬ ً‫مؤخرا‬‫ل‬‫حدة‬‫تلك‬‫األوضاع‬ ‫وانتعاش‬ ‫المخاوف‬
‫المالية‬،‫فإ‬‫الفيدرالي‬ ‫االحتياطي‬ ‫بنك‬ ‫ن‬‫يبدو‬‫أكثر‬ ‫اآلن‬
ً‫استعدادا‬‫الفائدة‬ ‫أسعار‬ ‫رفع‬ ‫في‬ ‫قدما‬ ‫للمضي‬.
‫عانت‬‫عام‬ ‫بداية‬ ‫في‬ ‫العالمية‬ ‫المالية‬ ‫األسواق‬1036:‫فقد‬
‫مؤشر‬ ‫انخفض‬MSCI‫ل‬‫العالمية‬ ‫ألسهم‬‫بنسبة‬3311%‫خالل‬
‫خسائر‬ ‫أسوأ‬ ‫مع‬ ‫العام‬ ‫من‬ ‫األولى‬ ‫الستة‬ ‫األسابيع‬،‫الصين‬ ‫في‬
‫من‬ ‫أكثر‬ ‫بانخفاض‬10‫و‬ ،%‫ز‬ ‫بور‬ ‫آند‬ ‫ستاندرد‬ ‫مؤشر‬ ‫انخفض‬
‫بنسبة‬ ‫يكي‬ ‫األمر‬30.1%‫الفترة‬ ‫نفس‬ ‫خالل‬‫كما‬ ،‫انخفضت‬
‫النفط‬ ‫أسعار‬‫بنسبة‬3..1%‫الطلب‬ ‫بشأن‬ ‫مخاوف‬ ‫بسبب‬
‫العال‬‫واستمرار‬ ‫مي‬‫ال‬‫فائض‬‫في‬‫ال‬‫م‬‫عر‬‫و‬‫ض‬.
‫اكنت‬‫األسواق‬‫ب‬ ‫أصيبت‬ ‫قد‬‫من‬ ‫مجموعة‬‫المشلكات‬‫االقتصادية‬
‫العالمية‬.ً‫أوال‬‫الرنمينبي‬ ‫قيمة‬ ‫انخفاض‬ ‫أثار‬ ،‫الصين‬ ‫في‬ ،
‫وتباطؤ‬‫النمو‬‫ع‬ ‫بوقو‬ ‫مخاوف‬‫من‬ ‫يد‬ ‫مز‬‫ال‬‫تخفيض‬‫ل‬‫قيمة‬
‫األموال‬ ‫ؤوس‬ ‫ر‬ ‫وب‬ ‫وهر‬ ‫العملة‬‫األسواق‬ ‫تخوفت‬ ‫بما‬ ‫ور‬ .
‫المخاطر‬ ‫تفاقم‬ ‫من‬ ً‫أيضا‬‫في‬ ‫الحادة‬ ‫األزمة‬ ‫عن‬ ‫تنجم‬ ‫التي‬
‫ميزان‬‫المدفوعات‬.ً‫ثانيا‬‫السلبية‬ ‫البيانات‬ ‫من‬ ‫مجموعة‬ ‫أشارت‬ ،
‫التصنيع‬ ‫قطاع‬ ‫في‬ ‫يتركز‬ ‫االقتصادي‬ ‫النشاط‬ ‫في‬ ‫تباطؤ‬ ‫إلى‬
‫العالمي‬‫كما‬ .‫أكبر‬ ‫في‬ ‫ديسمبر‬ ‫في‬ ‫الصناعي‬ ‫اإلنتاج‬ ‫انكمش‬
‫ومنطقة‬ ‫واليابان‬ ‫المتحدة‬ ‫الواليات‬ ،‫العالم‬ ‫في‬ ‫التصنيع‬ ‫مراكز‬
‫و‬ ‫اليور‬‫وتراجع‬ .‫اإلجمالي‬ ‫المحلي‬ ‫الناتج‬ ‫نمو‬‫الواليات‬ ‫في‬
‫المتحدة‬‫األخير‬ ‫بع‬ ‫الر‬ ‫في‬ ‫بحدة‬‫إلى‬0.0%(‫ارتفع‬‫وقت‬ ‫في‬
‫إلى‬ ‫الحق‬3‫و‬ )٪‫إلى‬-3.1%( ‫اليابان‬ ‫في‬‫تحسن‬‫وقت‬ ‫في‬
‫إلى‬ ‫الحق‬-3.3.%ً‫ثالثا‬‫خطر‬ ‫النفط‬ ‫أسعار‬ ‫انخفاض‬ ‫أثار‬ ،
‫مشلكات‬ ‫ع‬ ‫وقو‬‫ائتمان‬‫ية‬‫للنفط‬ ‫المنتجة‬ ‫الدول‬ ‫بين‬‫عل‬‫نحو‬ ‫ى‬‫قد‬
‫ي‬‫استقرار‬ ‫زعزع‬‫المالية‬ ‫األسواق‬.
‫إحدى‬ ‫اكنت‬‫االنعاكسات‬‫الهامة‬‫لال‬‫ضطرابات‬‫في‬ ‫وقعت‬ ‫التي‬
‫المالية‬ ‫األسواق‬‫لغة‬ ‫في‬ ‫الحدة‬ ‫تراجع‬ ‫هي‬‫االحتياطي‬ ‫بنك‬
‫حول‬ ‫الفيدرالي‬‫ل‬ ‫التالية‬ ‫الجولة‬‫رفع‬‫أسعار‬‫الفائدة‬‫فقد‬ .‫قال‬‫ت‬
‫يلين‬ ‫جانيت‬‫رئيس‬ ،‫بنك‬‫االحتياطي‬‫الفيدرالي‬‫شهادتها‬ ‫في‬ ،
‫في‬ ‫الكونغرس‬ ‫أمام‬30‫فبراير‬‫مسألة‬ ‫ألخذ‬ ‫حاجة‬ ‫هناك‬ ‫بأن‬
‫المالية‬ ‫األوضاع‬ ‫تشديد‬‫في‬‫االعتبار‬.‫وتراجعت‬‫السوق‬ ‫توقعات‬
‫بشأن‬‫الفائدة‬ ‫أسعار‬ ‫رفع‬‫ذلك‬ ‫عقب‬ ‫بقوة‬،‫واعتمدت‬‫األسواق‬
‫المالية‬‫تسعيراتها‬ ‫في‬‫فرصة‬33%‫فقط‬‫الفائدة‬ ‫معدالت‬ ‫لرفع‬
‫عام‬ ‫لاكمل‬1036.
‫لبنك‬ ‫الفائدة‬ ‫سعر‬‫الفيدرالي‬ ‫االحتياطي‬
‫اآلجلة‬ ‫والعقود‬
)%(
:‫المصادر‬،‫الفيدرالي‬ ‫االحتياطي‬ ‫وبينك‬ ،‫غ‬ ‫بلومبير‬‫أناليتيكس‬ ‫وهيفر‬
‫في‬ ‫االقتصاد‬ ‫وقسم‬QNB
‫واألحداث‬ ‫البيانات‬ ‫على‬ ‫السوق‬ ‫فعل‬ ‫رد‬ ‫أن‬ ‫حينها‬ ‫قلنا‬ ‫لقد‬
‫عن‬ ‫الناجمة‬ ‫للمخاطر‬ ‫لتحليلنا‬ ‫انظر‬ .‫فيه‬ ً‫مبالغا‬ ‫اكن‬ ‫االقتصادية‬
( ‫الصين‬‫بعض‬ ‫في‬ ‫مخاطر‬ ‫يخلق‬ ‫الصينية‬ ‫العملة‬ ‫قيمة‬ ‫خفض‬
‫الناشئة‬ ‫األسواق‬‫المخيبة‬ ‫العالمية‬ ‫البيانات‬ ‫في‬ ‫رأينا‬ ‫وكذلك‬ )
( ‫لآلمال‬‫االقتصادية‬ ‫البيانات‬ ‫ضعف‬ ‫على‬ ‫األسواق‬ ‫فعل‬ ‫رد‬ ‫هل‬
‫فيه؟‬ ‫مبالغ‬ ‫العالمية‬‫و‬ .)‫خفت‬ ‫قد‬ ‫المخاوف‬ ‫أن‬ ‫اآلن‬ ‫يبدو‬
‫واال‬ ‫الصين‬ ‫بشأن‬‫أسواق‬ ‫انتعشت‬ ‫وقد‬ .‫العالمي‬ ‫قتصاد‬
.‫الدنيا‬ ‫مستوياتها‬ ‫من‬ ‫الشيء‬ ‫بعض‬ ‫العالمية‬ ‫األسهم‬
‫مؤشر‬ ‫وانخفض‬MSCI‫بنسبة‬ ‫لألسهم‬116،‫للسنة‬ ‫فقط‬ %

2. ‫اقتصادي‬ ‫تحليل‬
QNB Economics
economics@qnb.com
31‫مارس‬1036
‫بنسبة‬ ‫ز‬ ‫بور‬ ‫آند‬ ‫ستاندارد‬ ‫ومؤشر‬110‫النفط‬ ‫أسعار‬ ‫وارتفعت‬ ،%
‫بنسبة‬.19.%‫األسهم‬ ‫أسواق‬ ‫تراجعت‬ ،‫الوقت‬ ‫نفس‬ ‫وفي‬
‫بنسبة‬ ‫الصينية‬39.0‫للسنة‬ %.‫اآلن‬ ‫حتى‬‫السلطات‬ ‫قامت‬ ‫وقد‬
‫بارتفاع‬ ‫وسمحت‬ ‫عملتها‬ ‫صرف‬ ‫سعر‬ ‫سياسة‬ ‫بتغيير‬ ‫الصينية‬
‫ؤوس‬ ‫ر‬ ‫وب‬ ‫هر‬ ‫من‬ ‫المخاوف‬ ‫بذلك‬ ‫وهدأت‬ ‫الرنمينبي‬ ‫قيمة‬
.‫األموال‬‫الناتج‬ ‫نمو‬ ‫ينتعش‬ ‫أن‬ ‫اآلن‬ ‫المتوقع‬ ‫من‬ ،‫وأخيرا‬
‫لعام‬ ‫األول‬ ‫بع‬ ‫الر‬ ‫خالل‬ ‫اإلجمالي‬ ‫المحلي‬2016‫في‬
‫الخ‬ ‫(توقعات‬ ‫المتحدة‬ ‫الواليات‬‫براء‬1.0‫(توقعات‬ ‫واليابان‬ )%
‫الخبرات‬3.1‫يادة‬ ‫ز‬ ‫حدوث‬ ‫بدء‬ ‫إلى‬ ‫األخيرة‬ ‫البيانات‬ ‫وتشير‬ .)%
‫خلفية‬ ‫على‬ ‫وذلك‬ ‫المتحدة‬ ‫الواليات‬ ‫في‬ ‫االستهالك‬ ‫في‬
‫االرتفاع‬‫وثقة‬ ‫االستهالك‬ ‫بيانات‬ ‫وقوة‬ ‫التجزئة‬ ‫مبيعات‬ ‫في‬
‫المستهلك‬.
‫كما‬‫جاء‬‫عنصر‬‫ا‬‫ن‬‫رئيسيان‬‫البيانات‬ ‫من‬‫االقتصادية‬‫خالل‬
‫األسبوعي‬‫ين‬ ‫األخير‬ ‫ن‬‫من‬ ‫أقوى‬‫التوقعات‬‫إماكنية‬ ‫ز‬ ‫يعز‬ ‫مما‬ ،
‫بنك‬ ‫رفع‬‫الفيدرالي‬ ‫االحتياطي‬ً‫أوال‬ .‫الفائدة‬ ‫ألسعار‬‫ارتفع‬ ،
‫إلى‬ ‫الرئيسي‬ ‫التضخم‬3.0ً‫با‬ ‫مقتر‬ ‫يناير‬ ‫شهر‬ ‫في‬ %‫من‬ ‫بذلك‬
‫معدل‬1‫بلغت‬ ‫التي‬ ‫التوقعات‬ ً‫ومتجاوزا‬ ‫المستهدف‬ %3.1.%
‫المتحدة‬ ‫بالواليات‬ ‫راعية‬ ‫الز‬ ‫غير‬ ‫الوظائف‬ ‫بيانات‬ ‫جاءت‬ ، ً‫ثانيا‬
‫بلغت‬ ‫حيث‬ ً‫متوقعا‬ ‫اكن‬ ‫مما‬ ‫بكثير‬ ‫أقوى‬111‫شهر‬ ‫في‬ ‫ألف‬
‫نسبة‬ ‫عند‬ ً‫منخفضا‬ ‫البطالة‬ ‫مستوى‬ ‫أبقى‬ ‫مما‬ ،‫فبراير‬1..%
‫ا‬ ‫سوق‬ ‫قوة‬ ‫على‬ ً‫آخرا‬ ً‫مؤشرا‬ ‫وأعطى‬‫تم‬ ‫كما‬ .‫يكي‬ ‫األمر‬ ‫لعمل‬
‫جولة‬ ‫احتمال‬ ‫يادة‬ ‫ز‬ ‫لتعكس‬ ‫اآلجلة‬ ‫العقود‬ ‫تسعير‬ ‫إعادة‬
‫أسعار‬ ‫رفع‬ ‫من‬ ‫ى‬‫أخر‬‫االحتياطي‬ ‫بنك‬ ‫قبل‬ ‫من‬ ‫الفائدة‬
‫في‬ ‫ى‬‫أخر‬ ‫مرة‬ ‫الفائدة‬ ‫أسعار‬ ‫رفع‬ ‫احتمال‬ ‫ويظل‬ .‫الفيدرالي‬
36‫التي‬ ‫االضطرابات‬ ‫إلى‬ ‫بالنظر‬ ً‫جدا‬ ‫ضعيف‬ ‫ي‬ ‫الجار‬ ‫مارس‬
‫و‬ ً‫مؤخرا‬ ‫المالية‬ ‫األسواق‬ ‫شهدتها‬‫بدون‬‫وجود‬‫من‬ ‫يد‬ ‫مز‬
‫لكن‬ .‫الصحيح‬ ‫مساره‬ ‫إلى‬ ‫االقتصاد‬ ‫عودة‬ ‫لتأكيد‬ ‫البيانات‬
‫بنسبة‬ ‫احتمال‬ ‫على‬ ‫تدل‬ ‫الحالية‬ ‫اآلجلة‬ ‫العقود‬16‫لرفع‬ %
‫بواقع‬ ‫الفائدة‬ ‫أسعار‬11‫واحتمال‬ ‫يونيو‬ ‫في‬ ‫أساس‬ ‫نقطة‬
‫بنسبة‬01.‫ديسمبر‬ ‫في‬ ‫لرفعها‬ %
،‫المنصرم‬ ‫فبراير‬ ‫أواسط‬ ‫في‬ ‫نشرناه‬ ‫اقتصادي‬ ‫تحليل‬ ‫في‬
‫توقعنا‬‫رفع‬ ‫في‬ ‫بالمضي‬ ‫الفيدرالي‬ ‫االحتياطي‬ ‫بنك‬ ‫يقوم‬ ‫أن‬
‫تستقر‬ ‫عندما‬ ‫الفائدة‬ ‫أسعار‬( ‫المالية‬ ‫األسواق‬ ‫أوضاع‬‫مرة‬ ‫كم‬
‫عل‬ ‫يتعين‬‫الفائدة‬ ‫سعر‬ ‫يرفع‬ ‫أن‬ ‫الفيدرالي‬ ‫االحتياطي‬ ‫بنك‬ ‫ى‬
‫العام؟‬ ‫هذا‬)‫يبدو‬ ،‫العالمية‬ ‫المالية‬ ‫األسواق‬ ‫استقرار‬ ‫وبعد‬ ‫اآلن‬
‫شهر‬ ‫في‬ .‫القادم‬ ‫يونيو‬ ‫خالل‬ ‫قويا‬ ‫الفائدة‬ ‫أسعار‬ ‫رفع‬ ‫احتمال‬
‫يرفع‬ ‫بأن‬ ‫الفيدرالي‬ ‫االحتياطي‬ ‫بنك‬ ‫ر‬ ّ‫قد‬ ،‫الماضي‬ ‫ديسمبر‬
‫في‬ ‫مرات‬ ‫بع‬ ‫أر‬ ‫الفائدة‬ ‫سعر‬1036‫تتو‬ ،‫اآلن‬ .‫بأن‬ ‫األسواق‬ ‫قع‬
‫رفع‬ ‫يتم‬‫سعر‬‫وذلك‬ ‫العام‬ ‫نهاية‬ ‫بحلول‬ ‫واحدة‬ ‫مرة‬ ‫الفائدة‬
‫في‬ ‫االضطرابات‬ ‫وة‬ ‫ذر‬ ‫خالل‬ ‫السائد‬ ‫التوقع‬ ‫اكن‬ ‫بعدما‬
‫يأتي‬ ‫أن‬ ‫المحتمل‬ ‫من‬ ،‫لكن‬ .‫رفعها‬ ‫عدم‬ ‫هو‬ ‫المالية‬ ‫األسواق‬
‫وبالتالي‬ ،‫التوقعين‬ ‫هذين‬ ‫بين‬ ‫ما‬ ‫الفائدة‬ ‫أسعار‬ ‫رفع‬ ‫يو‬ ‫سينار‬
‫لألس‬ ‫الحالي‬ ‫الهدوء‬ ‫استمر‬ ‫فإذا‬‫نتوقع‬ ‫أن‬ ‫يمكننا‬ ‫المالية‬ ‫واق‬
‫ثالثة‬ ‫أو‬ ‫جولتين‬‫ل‬‫أسعار‬ ‫رفع‬.‫العام‬ ‫هذا‬ ‫الفائدة‬
‫يق‬ ‫فر‬QNB‫االقتصادي‬
‫مسراوه‬ ‫يم‬ ‫ر‬
‫محللة‬‫اقتصادي‬‫ة‬
:‫هاتف‬(+974) 4453-4642
‫ثاني‬ ‫آل‬ ‫حمدة‬
‫اقتصادية‬
:‫هاتف‬(+974) 4453-4642
‫خمان‬ ‫إحسان‬
‫اقتصادي‬
:‫هاتف‬(+974) 4453-4423
‫فايف‬ ‫ي‬ ‫ور‬ ‫ر‬*
‫اقتصاديين‬ ‫كبير‬
:‫هاتف‬(+974) 4453-4643
‫داود‬ ‫ياد‬ ‫ز‬
‫باإلنابة‬ ‫االقتصاد‬ ‫قسم‬ ‫رئيس‬
:‫هاتف‬(+974) 4453-4642
*‫المراسل‬ ‫المؤلف‬
"‫إخالء‬:‫ية‬ ‫الفكر‬ ‫الملكية‬ ‫حقوق‬ ‫وإقرار‬ ‫مسؤولية‬‫مجموعة‬ ‫تتحمل‬ ‫ال‬QNB‫الواردة‬ ‫اآلراء‬ ‫إن‬ .‫ير‬ ‫التقر‬ ‫هذا‬ ‫استخدام‬ ‫عن‬ ‫تنتج‬ ‫قد‬ ‫مباشرة‬ ‫غير‬ ‫أو‬ ‫مباشرة‬ ‫خسائر‬ ‫أي‬ ‫عن‬ ‫مسؤولية‬ ‫أية‬
‫ا‬ ‫ي‬ ‫استثمار‬ ‫قرار‬ ‫أي‬ ‫اتخاذ‬ ‫يتم‬ ‫أن‬ ‫يجب‬ .‫ذلك‬ ‫بخالف‬ ‫ح‬ َ‫صر‬ُ‫ي‬ ‫لم‬ ‫ما‬ ،‫فقط‬ ‫المؤلف‬ ‫أو‬ ‫المحلل‬ ‫رأي‬ ‫عن‬ ‫تعبر‬ ‫ير‬ ‫التقر‬ ‫في‬‫على‬ ً‫مبنيا‬ ‫يكون‬ ‫وأن‬ ،‫بالمستثمر‬ ‫الخاصة‬ ‫وف‬ ‫الظر‬ ‫على‬ ً‫عتمادا‬
‫جز‬ ‫أو‬ ‫بالاكمل‬ ‫نشره‬ ‫إعادة‬ ‫يجوز‬ ‫وال‬ ،ً‫مجانا‬ ‫يعه‬ ‫توز‬ ‫يتم‬ ‫ير‬ ‫التقر‬ ‫هذا‬ ‫إن‬ .‫المختصة‬ ‫مصادرها‬ ‫من‬ ‫عليها‬ ‫الحصول‬ ‫يتم‬ ‫ية‬ ‫استثمار‬ ‫مشورة‬ ‫أساس‬‫مجموعة‬ ‫من‬ ‫إذن‬ ‫دون‬ ً‫ئيا‬QNB".