Beta perusahaan atau risiko rata-rata perusahaan digunakan sebagai tolak ukur bila belum ada landasan investasi baru. Faktor yang mempengaruhi beta antara lain siklus bisnis, leverage operasi, dan waktu arus kas proyek. Risiko yang dapat didiversifikasi seperti hasil buruk proyek seharusnya tidak mempengaruhi tingkat diskonto. Penilaian proyek dapat menggunakan arus kas ekuivalen kepastian untuk

1. Asset Beta
Demikian pula, beta perusahaan (beta aset perusahaan) dapat dihitung.
Beta aset ini merupakan perkiraan risiko rata-rata perusahaan dan
digunakan sebagai tolak ukur.
Jika landasan investasi benar-benar baru, tolok ukur ini tidak ada.
Apa yang menentukan beta aset?
I. Siklus: Bisnis siklus seperti resor mewah, konstruksi, hotel dan
restoran memiliki pendapatan siklus yang bergantung pada keadaan
siklus bisnis. Perusahaan-perusahaan ini memiliki tingkat beta yang
tinggi dibandingkan dengan bisnis seperti supermarket dan perusahaan
utilitas.

2. next..
II. Leverage Operasi: Untuk perusahaan dengan biaya tetap yang tinggi dibandingkan dengan biaya
variabelnya, leverage operasinya tinggi(Resiko tinggi) dan ini berarti bahwa beta aset untuk perusahaan
tersebut tinggi.
III. Faktor lain
Nilai proyek sama dengan arus kas yang diharapkan yang didiskontokan pada tingkat diskonto yang
disesuaikan dengan risiko, yang akan berubah jika:
● Tingkat bebas risiko berubah
● Premi risiko pasar berubah
Jika salah satu dari ini berubah, maka tingkat diskonto berubah dan nilai proyek berubah. Semakin lama
arus kas proyek, semakin terkena pergeseran tingkat diskonto —> dengan demikian proyek jangka panjang
akan memiliki beta yang tinggi meskipun tidak memiliki leverage operasi yang tinggi atau siklus yang tinggi.
Manajer berwawasan ke depan selalu mempertimbangkan berbagai faktor dalam keputusan mereka.
Adanya ketidakpastian dalam perekonomian selalu menjadi masalah utama.

3. Don’t Be Fooled by Diversifiable Risk
kita telah mendefinisikan risiko sebagai beta aset untuk sebuah perusahaan, industri, atau proyek.
Tetapi dalam keseharian, "risiko" dimaknai sebagai "hasil yang buruk"/ a list of things that can go wrong.
Misalnya,
● Seorang ahli geologi yang mencari minyak khawatir tentang risiko lubang kering.
● Seorang ilmuwan perusahaan farmasi khawatir tentang risiko bahwa obat baru akan memiliki efek
samping yang tidak dapat diterima.
Model risiko ini dinamakan resiko yang dapat didiversifikasi. Ini adalah peristiwa nol-beta. Bahaya ini tidak
mempengaruhi beta aset dan seharusnya tidak mempengaruhi tingkat diskonto untuk proyek.
Terkadang manajer keuangan meningkatkan tingkat diskonto dalam upaya untuk mengimbangi risiko ini.
Ini tidak masuk akal. Risiko yang dapat didiversifikasi tidak meningkatkan biaya modal.

4. ● Hindari faktor fudge
● Jangan tambahkan faktor fudge(palsu) ke tingkat diskonto
● Lebih baik sesuaikan perkiraan arus kas
Hasil buruk tidak mempengaruhi tingkat pengembalian yang diharapkan yang
diminta oleh investor. Lebih baik menyesuaikan arus kas sendiri dan bukan
tingkat diskonto
Lebih baik untuk menghitung perkiraan yang tidak bias (hasil yang
diharapkan dengan mempertimbangkan probabilitas)

5. Ekuivalen kepastian
Penilaian dengan ekuivalen kepastian
Contoh — proyek Konstruksi pembangunan kantor
● Gedung kantor akan dijual seharga $800.000 dalam satu tahun
● Arus kasnya tidak pasti, risiko yang sama dengan pasar, jadi 𝞫=1
● rf = 7%; —> risk adjusted discount rate = 7,(1x5) = 12%
● Jadi PV = 800,000 / 1.12 = $714,286
● Jika calon pelanggan meminta untuk sesuaikan harga yang akan dibelinya dalam setahun, Anda akan menerima
pembayaran yang lebih rendah dari $800.000
● PV = Certain cash flow / 1.07 = $714,286
● JADI certain cash flow = $764,286 ($714,286*1.07)
● i.e. certain cash flow $764,286 mempunyai PV sama seperti yang diharapkan, tetapi uncertain cash flow $800,000
● Arus kas sebesar $764,286 ini disebut arus kas ekuivalen kepastian
Untuk mengimbangi keterlambatan pembayaran dan ketidakpastian harga real estat, Anda memerlukan pengembalian
$85.714(800,000 – 714,286)
● Kompensasi untuk nilai waktu dari uang
● Mark-down untuk mengkompensasi risiko ($35,714)

7. Kapan Menggunakan Tingkat Diskon yang Disesuaikan dengan Risiko Tunggal
untuk Aset Berumur Panjang
Contoh Proyek A diharapkan menghasilkan CF = $100m untuk setiap tiga tahun. Diberikan tingkat bebas
risiko 6%, premi risiko pasar 8%, dan beta 0,75, berapa PV proyek?
Dimana, 89.3 adalah (100/1.12), 79.7(89.3/1/12)

8. Bandingkan dengan proyek B yang memiliki arus kas lebih rendah, tetapi
BEBAS RISIKO. Apa PV barunya?