Bai dich 6.pdf

Ngoài ra, không có việc phát hành vốn cổ phần nào được thực hiện khi
cổ phiếu bị định giá thấp, trừ khi giá cổ phiếu chuyển từ cổ đông cũ
sang cổ đông mới. Ngoài ra, khi vốn cổ phần được ủy quyền cạn kiệt
hoặc nguồn vốn bên ngoài là không thể tránh khỏi, các khoản nợ có thể được
ISSN: 2456-9992
Vì cấu trúc vốn tác động đến việc tối đa hóa của cải cũng như khả
năng duy trì của một công ty trong thị trường cạnh tranh, nên việc
đưa ra quyết định về hỗn hợp vốn đúng đắn là điều tối quan trọng.
Tập 1 Số 3, tháng 9 năm 2017 www.ijarp.org
Tuy nhiên, việc xác định một cấu trúc vốn hiệu quả đã được chứng minh
là một nhiệm vụ khó khăn đối với nhiều công ty. Khó khăn phát sinh từ
những thách thức gặp phải trong việc định lượng tạo ra một mô hình sẽ
mang lại kết quả chính xác cho cấu trúc vốn tối ưu (Koech, 2013). Vì
lý do này, vấn đề cơ cấu vốn đã và đang thu hút sự quan tâm sâu sắc
từ những người chơi công nghiệp chủ chốt như nhà phân tích, nhà đầu
tư và lãnh đạo công ty. Sự hấp dẫn bắt nguồn từ
195
thực tế là các quyết định về cơ cấu vốn là rất quan trọng trong quản
lý tài chính. Hỗn hợp vốn không chỉ ảnh hưởng đến lợi nhuận của một
tổ chức mà còn rất quan trọng trong việc duy trì tình trạng hoạt động
liên tục của các công ty trong thời kỳ khủng hoảng tài chính. Với sự
bùng nổ của cuộc khủng hoảng tài chính ở cấp độ quốc tế, nhiều tập
đoàn hoạt động kém hiệu quả đã phải đối phó với căng thẳng tài chính
bao gồm cả thị trường trong nước và quốc tế. Đồng thời, khả năng trả
nợ đã giảm mạnh và mức độ rủi ro đã tăng lên trong suốt những năm qua,
điều này dẫn đến sự gia tăng chi phí vốn; một gánh nặng mà nhiều công
ty đang cố gắng thoát khỏi. Do đó, điều này đã gây áp lực to lớn lên
các công ty khi họ cố gắng đưa ra một cấu trúc công ty có thể giải
quyết các vấn đề và mang lại lợi nhuận tối đa cho các cổ đông (Martis,
2013). Tóm lại, chiến lược huy động vốn, cơ cấu vốn và quyền sở hữu
thực thể có mối quan hệ với nhau và tác động đến tỷ lệ ROE và ROA
(Salawu & Awolowo, 2009). Do đó, trong nghiên cứu này, nhà nghiên cứu
cố gắng xác định tác động của cấu trúc vốn đến khả năng sinh lời của
các công ty Xây dựng được niêm yết dưới Ủy ban An ninh Bursa Malaysia
ở Malaysia.
2. Đặt vấn đề Các lý thuyết khác
nhau đã được phát triển để thử và giải thích hành vi của các công ty
trong việc lựa chọn các loại vốn khác nhau để tài trợ cho hoạt động
của công ty. Trên lý thuyết như vậy là Lý thuyết Trật tự Phân hạng.
Lý thuyết cho rằng các công ty có xu hướng phát hành cổ phiếu khi
chúng có thể thu được giá trị cao trên thị trường (giá trị quá cao).
1. Đặt vấn đề Chắc hẳn
doanh nghiệp nào cũng cần có tài chính để phục vụ cho hoạt động của
mình, bất kể doanh nghiệp mới thành lập hay đã hoạt động lâu năm. Tầm
quan trọng của tiền trong kinh doanh không thể được đánh giá thấp, vì
nó rất quan trọng cho bất kỳ hoạt động thành công nào. Nhiều công ty
yêu cầu vốn để tạo điều kiện mở rộng hoặc cung cấp vốn lưu động cho
hoạt động hàng ngày. Loại tài chính cần thiết này được gọi là vốn.
Trong thực tế, vốn có thể được tạo ra bên trong hoặc bên ngoài. Các
quỹ được tạo ra trong nội bộ thường thu được từ thu nhập được giữ
lại và không đưa ra nghĩa vụ dưới bất kỳ hình thức nào. Tuy nhiên,
đối với nguồn vốn được tạo ra từ bên ngoài, các đơn vị phải đối mặt
với gánh nặng phải hoàn trả cho các chủ nợ và cổ đông, thông qua việc
trả lãi, trả cổ tức, tạo ra giá trị và tối đa hóa lợi nhuận (Chechet
& Olayiwola, 2014). Shubita & Alsawalhah (2012) đã định nghĩa cấu trúc
vốn là sự kết hợp giữa vốn chủ sở hữu và nợ mà các công ty sử dụng để
tạo thuận lợi cho hoạt động của họ. Một công ty có thể chọn huy động
vốn bằng cách phát hành cổ phiếu, nợ hoặc cách tiếp cận khác từ các
nguồn tài chính như: trái phiếu chuyển đổi, chứng quyền, hợp đồng kỳ
hạn, thấu chi, v.v.
Khu công nghệ Malaysia, Bukit Jalil, 57000 Kuala Lumpur, Malaysia
hafinazhassan@gmail.com
Đại học Công nghệ và Sáng tạo Châu Á Thái Bình Dương, Trường Kế toán và Tài chính,
Công viên Công nghệ Malaysia, Bukit Jalil, 57000 Kuala Lumpur,
Malaysia sharriffa@hotmail.com
Phương pháp định lượng sử dụng lấy mẫu ngẫu nhiên được sử dụng và dữ liệu thu thập được phân tích bằng excel và phần mềm kinh tế
lượng E-views 7 để đưa ra các kết quả mô tả, hồi quy và tương quan. Tầm quan trọng của dữ liệu được đo lường bằng cách sử dụng kiểm
tra tính quy tắc và liên quan, tương quan, tự tương quan, đa cộng tuyến và phương sai thay đổi của dữ liệu đã được nghiên cứu để
kiểm tra tầm quan trọng của mô hình. Kết quả nghiên cứu cho thấy cấu trúc vốn tác động đến hiệu quả tài chính của các công ty xây dựng.
theo đó tác động có ý nghĩa với DE và không có ý nghĩa với DA theo giá trị p của hệ số tương quan. Kết quả cũng cho thấy mối quan hệ
ngược chiều giữa DA và DE với ROE, ROA và NPM.
Từ khóa: cơ cấu vốn, công ty xây dựng, hiệu quả tài chính, khả năng sinh lời
Tóm tắt: Chủ đề cấu trúc vốn đã được khám phá rộng rãi trong các tài liệu. Nhiều nghiên cứu đã cố gắng xác định cấu trúc vốn tối ưu
cho phép tối đa hóa lợi nhuận cho các công ty. Tuy nhiên, với cấu trúc vốn, đã có nhiều phát hiện khác nhau do các ngành khác nhau thể
hiện các hành vi và mô hình khác nhau nhằm cố gắng thiết lập mối quan hệ giữa cấu trúc vốn và hiệu quả hoạt động. Do đó, nghiên cứu này
nhằm xác định tác động của cấu trúc vốn đến khả năng sinh lời của 36 công ty xây dựng niêm yết công khai tại Malaysia trong năm
2011-2015. Mục tiêu của nghiên cứu này là xác định tác động và ý nghĩa của cấu trúc vốn đến khả năng sinh lời, mối quan hệ giữa DA với
ROE, ROA và NPM và mối quan hệ giữa DE với ROE, ROA và NPM. Nhà nghiên cứu sử dụng dữ liệu thứ cấp từ các báo cáo tài chính đã được
kiểm toán của các công ty xây dựng được công bố trên trang web của Sở giao dịch chứng khoán Bursa Malaysia.
Đại học Công nghệ và Sáng tạo Châu Á Thái Bình Dương, Khoa Kế toán và Tài chính,
Hiệu suất niêm yết công khai của Malaysia
Tác Động Của Cơ Cấu Vốn Đến Tài Chính
Công ty xây dựng
Tạp chí quốc tế về nghiên cứu và xuất bản nâng cao
Sharifa HashimHafinaz Hasniyanti Hassan
Machine Translated by Google

4. Phê bình văn học
Do đó, các mô hình được phát triển bởi các tài liệu trước đây
chỉ cung cấp một phần hiểu biết về cấu trúc vốn tối ưu.
ISSN: 2456-9992
3. Mục tiêu nghiên cứu Mục đích
của việc thực hiện nghiên cứu này là nhằm đạt được các mục
tiêu sau: • Kiểm định
tác động của cấu trúc vốn đến
Tập 1 Số 3, tháng 9 năm 2017
www.ijarp.org
196
xem xét (Shubita & Alsawalhah, 2012). Mặc dù cố gắng xác định
điều gì kích hoạt chiến lược cấu trúc công ty, nhưng giả
thuyết trật tự phân hạng được phát triển với giả định rằng các
nhà quản lý có xu hướng hành động thận trọng vì lợi ích cao
nhất của các cổ đông, điều này không đúng trong thực tế. Thứ
hai là lý thuyết đánh đổi. Theo lý thuyết này, luôn có một hỗn
hợp vốn lý tưởng cho các tập đoàn riêng lẻ và có thể đạt được
bằng cách tối ưu hóa chi phí và hoàn trả nợ. Lý thuyết đại
diện, là một lý thuyết khác, được thành lập bởi Berle và Means.
Theo họ, sự thu hẹp liên tục của quyền sở hữu vốn cổ phần của
các công ty, quyền sở hữu và quyền kiểm soát trở nên chia rẽ
hơn, khi vốn chủ sở hữu được sử dụng, do đó cho phép các nhà
quản lý hành động vì lợi ích của chính họ thay vì lợi ích của
những người nắm giữ cổ phiếu. Có nghĩa là các quyết định về
vốn hướng đến lợi ích của các nhà quản lý hơn là các cổ đông.
hiệu quả hoạt động của các công ty xây dựng.
Đây là điều đã tạo ra nhu cầu phát triển và điều chỉnh các mô
hình theo cách tương ứng với một ngành cụ thể hoạt động trong
một môi trường chính trị cụ thể.
Jensen và Mackling vào năm 1976, theo lý thuyết của họ, đã
khuyến nghị rằng có thể đạt được mức nợ lý tưởng trong cấu
trúc vốn; bằng cách giảm bớt chi phí đại diện phát sinh từ xung
đột lợi ích giữa đại lý (nhà quản lý) với các cổ đông và trái
chủ (Akeem et al., 2014). Mặc dù có những lý thuyết này, vấn
đề cấu trúc vốn vẫn còn mơ hồ. Do đó, chủ đề đã được chú ý tối
đa khi nhiều người cố gắng cảm nhận được lỗ hổng tồn tại trong
tài liệu và cố gắng xác định làm thế nào giá trị của một công
ty có thể được cải thiện đáng kể bằng cách đưa ra các quyết
định cơ cấu công ty phù hợp.
• Để phát hiện bản chất của mối quan hệ giữa cấu trúc vốn và
khả năng sinh lời của công ty xây dựng.
công ty thông qua các lợi ích về thuế. Như vậy, khi cấu trúc
vốn không ở mức tối ưu, việc sử dụng quá nhiều nợ vay sẽ làm
tăng chi phí phá sản, ở mức cao hơn lợi ích giảm thuế cận biên
đi kèm với việc thay thế vốn chủ sở hữu bằng nợ (Zeitun &
Tiana, 2007). Ảnh hưởng của các khoản nợ đến lợi nhuận có thể
được quan sát bằng cách sử dụng ba lý thuyết bao gồm: lý
thuyết thuế, lý thuyết chi phí đại diện và lý thuyết tín hiệu.
Lý thuyết tín hiệu nói rằng khi thông tin được tận dụng, thì
nợ sẽ có tác động đáng kể tích cực đến hiệu quả hoạt động của
công ty. Mặt khác, lý thuyết đại diện cho rằng nợ có thể có hai
tác động khác nhau đến lợi nhuận, cả tiêu cực và tích cực. Hiệu
ứng tích cực xảy ra khi có chi phí đại diện giữa nguyên tắc và
đại lý. Trong khi đó, mối tương quan tiêu cực được sinh ra do
sự tồn tại của chi phí đại diện giữa chủ nợ và cổ đông. Theo
lý thuyết về thuế, ảnh hưởng của thuế là động về bản chất, do
đó theo nguyên tắc này, không dễ để thiết lập mối tương quan
giữa nợ và hiệu quả hoạt động; vì nó phụ thuộc vào khả năng
khấu trừ thuế của tiền lãi, doanh thu, thuế và thuế không nợ
(Kebewar, 2012).
Điều này đã thúc đẩy nhiều nghiên cứu được thực hiện để xác
định trọng lượng thực tế và tác động của hỗn hợp vốn đối với
các công ty. Ngoài ra, nhiều nghiên cứu cũng đã được thực hiện
để điều tra các lĩnh vực khác ảnh hưởng đến cấu trúc vốn như:
tỷ lệ vốn tối thiểu cho các trung gian tài chính và mua lại
bằng đòn bẩy (LBOs). Đặc biệt, việc khám phá cơ cấu vốn lý
tưởng giúp tận dụng tài sản của công ty và giá trị cổ đông đã
được đề cập rộng rãi (Muhammad et al., 2014). Tuy nhiên, như
Muhammad và cộng sự, (2014) chỉ ra, ngay cả với mô hình đã
được phát triển, người ta không thể giới hạn các công ty và
mong đợi họ sử dụng một lý thuyết toàn diện, vì có những yếu
tố khác dành riêng cho các công ty khác nhau và sẽ ảnh hưởng
đến hành vi của công ty theo một cách cụ thể. Kết quả là, mỗi
công ty, lĩnh vực hoặc quốc gia đều đa dạng và có các yếu tố thúc đẩy không giống nhau.
4.1 Cấu trúc vốn Cấu
trúc vốn xác định cách thức mà công ty đưa ra các quyết định
tài chính của mình, bằng cách lựa chọn trong số các nguồn tài
trợ thay thế như chứng khoán, vốn chủ sở hữu và nợ (Velnampy &
Niresh, 2012). Cấu trúc vốn, tạo thành một yếu tố quan trọng
ảnh hưởng đến lợi nhuận của công ty. Điều này là do, do chi
phí phá sản tồn tại, nên việc tiếp tục sử dụng vốn vay có thể
dẫn đến giảm sản lượng, mặc dù việc sử dụng nợ nhằm mục đích
mang lại lợi ích cho
4.2 Hiệu quả tài chính Hiệu quả
hoạt động là một từ phức tạp và có vô số ý nghĩa, do tính chất
đa chiều của nó. Từ này có thể được xem xét ở các góc độ khác
nhau: tài chính và công ty. Hiệu suất của thực thể có thể được
suy ra bằng cách sử dụng biến thể hiện năng suất, doanh thu,
tốc độ tăng trưởng và sự hài lòng của người tiêu dùng. Mặt
khác, hiệu quả tài chính, thể hiện việc tối đa hóa tài sản của
cổ đông, có thể được đo lường bằng cách xem xét năng suất của
công ty. Việc tính toán hiệu quả tài chính được thực hiện bằng
cách sử dụng các tỷ suất sinh lời như Lợi tức trên tài sản,
Thu nhập giữ lại, Thu nhập trên mỗi cổ phiếu, Lợi tức đầu tư,
Tỷ lệ giá trên thu nhập, Vốn hóa thị trường, v.v. Khi xác định
tỷ suất sinh lời nào sẽ được sử dụng, các mục tiêu của các
công ty đóng một vai trò quan trọng trong vấn đề này. Trong
nghiên cứu này, nó tập trung nhiều hơn vào hiệu suất của công
ty, làm tăng giá trị thị trường. Lợi nhuận trên tài sản và Lợi
nhuận trên vốn chủ sở hữu là tỷ suất sinh lời phổ biến nhất
được sử dụng (Tudose, 2012). Các nghiên cứu trước đây đã chứng
minh mối quan hệ tích cực giữa Tỷ suất sinh lời trên tài sản và
cấu trúc vốn. Chẳng hạn, John (2013), đã tiến hành một nghiên
cứu về tác động của cấu trúc vốn đến hiệu quả hoạt động của
công ty ở Nigeria. Bằng cách sử dụng phân tích tương quan và
hồi quy dữ liệu từ năm 2007 đến năm 2011 và sử dụng Tỷ suất
sinh lợi trên vốn chủ sở hữu (ROE) và Tỷ suất sinh lời trên tài
sản (ROA) làm biến phụ thuộc và Nợ dài hạn trên vốn (LDC), Nợ
trên vốn (DC), Nợ trên vốn Vốn chủ sở hữu chung (DCE), Nợ ngắn
hạn trên Tổng nợ (SDTD) và Tuổi của công ty (AGE) làm đại diện
cho biến độc lập (cấu trúc vốn), Ông phát hiện ra rằng tất cả
các biến độc lập đều có liên quan trực tiếp và đáng kể đến ROA,
với ngoại lệ của LDC mang lại mối tương quan tiêu cực nhưng
đáng kể. Mặt khác, Riaz (2015) hồi quy dữ liệu từ năm 2009 đến
năm 2013 bằng cách sử dụng kỹ thuật bình phương nhỏ nhất bảng
và phân tích tương quan. Bằng cách sử dụng các báo cáo hàng
năm của 28 công ty niêm yết trong ngành hóa chất của Pakistan,
phát hiện của ông cho thấy rằng Tỷ lệ Tổng nợ (TDR) và Nợ ngắn
hạn trên Tổng tài sản (STDA) có tác động tiêu cực đáng kể đến
ROA. Nhưng LTDA cho thấy tác động tiêu cực không đáng kể đến
ROA. Mối quan hệ giữa ROA và Tiền lãi theo thời gian kiếm được
(TIE) là tích cực cũng như có ý nghĩa. Tuy nhiên, Tỷ lệ nợ
trên vốn chủ sở hữu (DER) và Nợ dài hạn trên tài sản (LTDA) có
ảnh hưởng tiêu cực và không đáng kể đến ROA.

Rễ AR đảo ngược
Tổng số quan sát bảng (cân bằng): 144
Mặt cắt bao gồm: 36
2.473782
2.619662
0.000152
.31
Thời gian bao gồm: 4
Thống kê F
Xác suất thống kê
Durbin-Watson(Thống kê F)
Giá trị
trung bình bình phương
R phụ thuộc var Phụ
thuộc SD bình phương
R đã điều chỉnh var
SE của hồi quy Tiêu chí
thông tin Akaike Tổng
bình phương cư trú
Tiêu chí Schwarz
Khả năng đăng nhập Tiêu chí Hannan-Quinn.
Mẫu (đã điều chỉnh): 2012 2015
0,929475
29,98917
0,451983
Phương pháp: Bảng kết quả hiệu ứng cố định Bình phương nhỏ nhất
X2 -0.004918 0.016456 -0.298871 0.7656 AR(1) 0.312825
0.072248 4.329853 0.0000 Hiệu ứng Đặc tả Mặt cắt cố định
(biến giả)
0,230093
0,125150
5,559010
Biến phụ thuộc: ROE
0,027377 -4,692923 0,0000
0,472372
0,062708
0,281420
0,271435
C 0,135095 0,032485 4,158659 0,0001 X1 -0,128477
Hệ số biến Std. Lỗi t-Statistic Prob.
Hội tụ đạt được sau 6 lần lặp
nguồn được sử dụng sẽ là các báo cáo hàng năm của các công ty được công
bố trên trang web của Ngân hàng Negara cũng như các trang web của các
công ty xây dựng riêng lẻ. Dữ liệu thống kê khác từ các trang web đáng
tin cậy cũng sẽ được sử dụng.
Tính khả thi của việc sử dụng dữ liệu thứ cấp là do phân tích
được thực hiện sẽ phụ thuộc vào dữ liệu trong quá khứ 2010-2015,
dữ liệu này chỉ có thể thu được đối với dữ liệu thứ cấp. Do đó,
nghiên cứu sẽ sử dụng các tạp chí, báo và tài nguyên sách. chính
Trong nhiều nghiên cứu được thực hiện, ROE đã mang lại một mối
quan hệ tiêu cực nhưng không đáng kể. Khan (2012), đã tuyên bố
trong nghiên cứu của mình rằng đòn bẩy tài chính và khả năng sinh
lời của công ty, được đại diện bởi ROE, thể hiện mối quan hệ tiêu
cực không đáng kể. Để thể hiện đòn bẩy, ông đã sử dụng tỷ lệ Tổng
nợ trên Tổng tài sản cũng như Nợ ngắn hạn trên Tổng tài sản.
Tương tự như vậy, Hassan, et al. (2014) cũng nhận thấy sự thiếu
ý nghĩa giữa hỗn hợp vốn và khả năng sinh lời được đo bằng ROE.
Tuy nhiên, đối với Goyal (2013), ông lưu ý rằng có mối quan hệ
tích cực đáng kể giữa ROE với tỷ lệ Nợ ngắn hạn trên Vốn, đại diện
cho đòn bẩy tài chính nhưng khi ông sử dụng Nợ dài hạn trên Tổng
vốn, kết quả lại cho thấy mối quan hệ ngược chiều. Theo Yat Hung
et al. (2002), trong nghiên cứu của họ về cấu trúc vốn và khả năng
sinh lời của lĩnh vực bất động sản và xây dựng ở Hồng Kông, họ đã
phát hiện ra rằng hầu hết các công ty xây dựng đều hướng đến mục
tiêu cao do chi phí vốn cổ phần phát sinh cao, do đó dẫn đến tỷ
suất lợi nhuận âm. Ngoài ra, Baharuddin et al. (2011), bằng cách
hồi quy dữ liệu của các công ty xây dựng từ 2001-2007 trong số 42
công ty xây dựng niêm yết ở Malaysia, và sử dụng tỷ lệ nợ trên tài
sản làm biến độc lập, họ đã đi đến kết luận rằng có một mối quan
hệ ngược chiều nhưng có ý nghĩa giữa khả năng sinh lời và tỷ lệ
nợ trên tổng tài sản. Youssef & El-Ghonamie (2015) cũng thu được
kết quả tương tự khi sử dụng tỷ lệ nợ làm biến độc lập với nghiên
cứu tập trung vào các công ty xây dựng của Ai Cập. Tổng quan tài
liệu cho thấy rằng có một mối quan hệ tiêu cực nhưng đáng kể giữa
nợ trên tài sản và nợ trên vốn chủ sở hữu với tỷ suất lợi nhuận
ròng trong lĩnh vực xây dựng.
5. Phương pháp luận
Sàn giao dịch chứng khoán Bursa Malaysia có khoảng 811 công ty
niêm yết đến từ 18 ngành khác nhau trong nền kinh tế. Trong số các
công ty niêm yết, có tổng cộng 44 công ty thuộc lĩnh vực xây dựng
tính đến năm 2016 là đối tượng mục tiêu. Để thực hiện nghiên cứu
này, 36 công ty xây dựng sẽ được chọn. Cỡ mẫu được chọn ở trên
là phù hợp vì nó đại diện cho 90% tổng số công ty niêm yết trong
ngành. Ngoài ra, 36 doanh nghiệp là đủ để cung cấp thông tin phong
phú và khả thi, có thể cung cấp thông tin đáng tin cậy phù hợp cho
toàn bộ người dân. Ngoài ra, cỡ mẫu này nằm dưới mức độ tin cậy
95% và sai số biên 5%, một mức chấp nhận được đối với công việc
nghiên cứu. Để tránh sai lệch, kỹ thuật lấy mẫu ngẫu nhiên sẽ
được sử dụng. Do đó, các công ty sẽ được chọn ngẫu nhiên từ tổng
thể 44 công ty xây dựng. Thông qua kỹ thuật này, các công ty có
cơ hội được lựa chọn như nhau và dữ liệu thu thập được có thể
tin cậy được. Đối với mục đích của nghiên cứu này, các nguồn dữ
liệu thứ cấp sẽ được sử dụng.
ISSN: 2456-9992
197
ROE = 0,1351 - 0,1284DE – 0,0049DA + 0,3128it Theo mô
hình trên, một khoản nợ tăng đơn vị so với vốn chủ sở hữu sẽ làm
giảm tỷ suất sinh lợi trên vốn chủ sở hữu của công ty đi 0,1284.
Do đó, tiềm năng tăng nợ trên vốn chủ sở hữu sẽ dẫn đến giảm lợi
nhuận trên vốn chủ sở hữu và ngược lại. Mối quan hệ tương tự
được thể hiện với nợ đối với tài sản. Theo
6.1 Phân tích hồi quy và tương quan
H3: Có mối quan hệ giữa nợ với tài sản và hiệu quả tài chính.
Bảng 1: Mô hình hồi quy - ROE so với nợ trên vốn chủ sở hữu (x1)
và nợ trên tài sản (x2)
H2: Có mối quan hệ giữa nợ trên vốn chủ sở hữu và hiệu quả tài
chính.
6. Phân tích dữ liệu
Phần này nhằm cung cấp phân tích dữ liệu thu thập được từ báo cáo
tài chính của từng công ty trong giai đoạn 2011 đến 2015; đó là
các biến phụ thuộc (tỷ suất sinh lời trên tài sản, tỷ suất sinh
lời trên vốn chủ sở hữu, tỷ suất lợi nhuận ròng) và các biến độc
lập (nợ trên tài sản và nợ trên vốn chủ sở hữu). Phần mềm kinh tế
lượng E-views 7.1 sẽ được sử dụng cho mục đích này. Mục đích là
để đạt được mục tiêu của nghiên cứu này là thiết lập liệu có mối
quan hệ giữa cấu trúc vốn và khả năng sinh lợi của các công ty xây
dựng hay không và liệu mối quan hệ đó có đáng kể hay không.
Bảng 1 ở trên thể hiện kết quả của mô hình hồi quy lợi nhuận trên
vốn chủ sở hữu. Theo kết quả thu được, giá trị không đổi của mô
hình là 0,1351. Có nghĩa là lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu sẽ lên
tới 0,1351, khi các yếu tố khác ảnh hưởng đến nó giảm xuống bằng
không. Hệ số của tỷ suất sinh lợi trên vốn chủ sở hữu so với nợ
trên vốn chủ sở hữu (x1), nợ trên tài sản (x2) là -0,1284 và -
0,0049. Hệ số hạn lỗi là 0,3128. Do đó, từ kết quả hồi quy, mô
hình sau được suy ra.
4.3 Xây dựng giả thuyết Để đáp ứng
mục tiêu của nghiên cứu này, giả thuyết sau đây sẽ được sử dụng.
H1: Cấu trúc vốn có tác động đáng kể đến hiệu quả tài chính.

Do đó, để tăng lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu, nợ đối với tài sản
sẽ cần phải giảm. Giá trị này có thể được giải thích bởi vì sự
tồn tại của nợ có nghĩa là công ty phải trả lãi suất cố định cho
các chủ nợ, do đó làm giảm tổng thu nhập của các cổ đông từ vốn
đầu tư.
Theo bảng 3, Giá trị R2 cho thấy mô hình tổng thể đã giải thích
được 45,38% tổng biến thể xảy ra trong biến phụ thuộc.
kết quả là, một sự gia tăng đơn vị nợ trên vốn chủ sở hữu sẽ dẫn
đến giảm lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu 0,0049. Nợ trên vốn chủ sở
hữu cũng có mối quan hệ nghịch đảo với lợi nhuận trên tài sản.
Theo kết quả được thể hiện trong bảng trên, có một mối tương quan
tiêu cực giữa lợi nhuận trên tài sản với nợ trên vốn chủ sở hữu
và nợ trên tài sản. Giá trị tương quan giữa lợi nhuận trên tài
sản và nợ trên vốn chủ sở hữu là -0,2489 và giữa lợi nhuận trên
tài sản với nợ trên tài sản là -0,0710. Điều này có nghĩa là cả
hai biến độc lập đều có tác động tiêu cực đến hiệu quả hoạt động
của các công ty xây dựng. Nợ trên vốn chủ sở hữu có hệ số tương
quan âm cao nhất là -0,2489 so với nợ trên tài sản có hệ số tương
quan là -0,071006.
ISSN: 2456-9992
Bảng 3 ở trên thể hiện kết quả của mô hình hồi quy tỷ suất sinh
lợi trên tài sản. Theo kết quả thu được, giá trị không đổi của mô
hình là 0,0673. Có nghĩa là lợi nhuận trên tài sản sẽ bằng 0,0673
khi các yếu tố khác ảnh hưởng đến nó giảm xuống bằng không. Hệ số
thu nhập trên tài sản
Điều này có nghĩa là cả hai biến độc lập đều có tác động tiêu cực
đến hiệu quả hoạt động của các công ty xây dựng. Nợ trên tài sản
có hệ số tương quan nghịch cao nhất là -0,2973 so với nợ trên tài
sản có hệ số tương quan là -0,0734. Theo bảng 1, Giá trị R2 cho
thấy mô hình tổng thể đã giải thích được 47,23% tổng độ biến
thiên của biến phụ thuộc.
Bảng 3: Mô hình hồi quy - ROA so với nợ trên vốn chủ sở hữu (x1)
và nợ trên tài sản (x2)
Theo kết quả được thể hiện trong bảng trên, có một mối tương quan
tiêu cực giữa lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu với nợ trên vốn chủ
sở hữu và nợ trên tài sản với giá trị -0,2973 và -0,0734.
Để theo đuổi mô hình trên, một khoản nợ tăng đơn vị so với vốn chủ
sở hữu sẽ làm giảm tỷ suất sinh lợi trên vốn chủ sở hữu của công
ty đi 0,02411. Do đó, tiềm năng tăng nợ trên vốn chủ sở hữu sẽ dẫn
đến giảm lợi nhuận trên tài sản và ngược lại. Mối quan hệ tương
tự được thể hiện với nợ đối với tài sản. Theo kết quả, một sự gia
tăng đơn vị nợ đối với tài sản sẽ làm giảm lợi nhuận trên tài sản
0,0031. Khoản nợ đối với tài sản cũng có mối quan hệ nghịch đảo
với lợi tức trên tài sản. Do đó, để tăng lợi nhuận trên tài sản,
nợ phải trả cho tài sản sẽ cần phải giảm.
Vốn chủ sở hữu và nợ trên tài sản
Bảng 4: Phân tích tương quan ROA so với Nợ phải trả
ROA = 0,0673 - 0,02411DE – 0,0031DA- 0,0513it
so với nợ trên vốn chủ sở hữu (x1), nợ trên tài sản (x2) là
-0,02411 và - 0,0031. Hệ số hạn lỗi là -0,051317. Do đó, từ kết
quả hồi quy, mô hình sau được suy ra.
198
Bảng 2: Phân tích tương quan ROE so với Nợ phải trả
Biến phụ thuộc: ROA
11.02165
ROE
DE
0,071006
Mặt cắt cố định (biến giả)
1.000000
Thời gian bao gồm: 4
Biến phụ thuộc: NPM Phương
pháp: Bình phương nhỏ nhất của
bảng Ngày: 10/07/16 Thời gian:
18:03 Mẫu (đã điều chỉnh): 2012
2015 Các giai đoạn
bao gồm: 4 Bao gồm các mặt
cắt ngang: 36 Tổng quan sát bảng (cân bằng):
144 Sự hội tụ đạt được sau 8 lặp đi lặp
lại t-Statistic Prob.
AR(1)
ROE
thống kê F
0,054075
1.000000
0,182384
1,000000 -0,248966
Hệ số biến Std. Lỗi t-Statistic Prob.
0.0000
0.7172
0.0000
Phương pháp: Bảng bình phương nhỏ nhất
DE
0,0000
DA
0,182384
Biến phụ
thuộc trung bình R bình
phương Biến phụ thuộc
SD bình phương R đã
điều chỉnh var SE của
hồi quy Tiêu chí thông
tin Akaike Tổng bình
phương cư trú Tiêu chí Schwarz
-0,073407 0,182384
164.2744
-1.413091
2.296059
-0,416568
-0,017053
-0,341696
Mặt cắt bao gồm: 36
ROE
DE
1.957017
C
0,248966
C 0,067275 0,010200 6,595309 0,0000 X1 -0,024109
0,011213 -2,150195 0,0338 X2 -0,003072 0,007569
-0,405840 0,6857
1.000000
Log khả năng
tiêu chí Hannan-Quinn.
1,000000 -0,297287
Ngày: 10/07/16 Thời gian: 17:28
X1
2.146291
5.279799
0,453837
0,050972
0,256178
0,104996
0,090554
-1,739923
0,861007
-0,935598
-0,071006
Hiệu ứng Đặc tả Mặt
cắt cố định (biến giả)
DA
DE
0,065263
0,046953
0,077835
Tổng số quan sát bảng (cân bằng): 144
DA
0,595990
0,000474
-0,05
1.000000
Thống kê F
Xác suất thống kê
Durbin-Watson(Thống kê F)
ROE
AR(1) -0,051317 0,096505 -0,531754 0,5960 Đặc tả
hiệu ứng
Mẫu (đã điều chỉnh): 2012 2015
-0,297287
X2
Hệ số biến Std. Lỗi
0,182384
R-squared 0,656450 Giá trị trung bình phụ
thuộc var 0,320069 R-squared đã điều chỉnh
0,532118 SD phụ thuộc var 0,784784 SE của
hồi quy 0,536807 Tiêu chí thông tin Akaike
1,819459 Tổng bình phương cư trú 30,25703
Tiêu chí Schwarz 2,623783 Khả năng log
-92,00105 Hannanter-Quinn crinn
-0,073407
DA
Hội tụ đạt được sau 5 lần lặp
-6.382889
-0.363207
-4.389977

Bảng 6: Phân tích tương quan ROA so với Nợ phải trả
NPM = 0,5960 - 0,41166DE – 0,0171DA- 0,3417it
để xác định chuỗi có phân phối chuẩn hay không. Kiểm định thống kê
ước tính sự khác biệt của độ lệch và độ nhọn của chuỗi với phân phối
chuẩn. Theo giả thuyết vô hiệu về phân phối chuẩn, thống kê Jarque-
Bera được phân phối là x2 với 2 bậc tự do. Nếu Xác suất được xác
định của thống kê Jarque-Bera vượt quá (về giá trị tuyệt đối) giá trị
quan sát được theo giả thuyết khống—một giá trị xác suất nhỏ dẫn đến
việc bác bỏ giả thuyết khống về phân phối chuẩn. Mặc dù cần có phân
phối chuẩn nhưng nó thường không quan trọng trong cuộc sống thực.
Yêu cầu của phân phối chuẩn chỉ quan trọng khi được yêu cầu thực hiện
một số thử nghiệm nhất định. Đối với trường hợp của tôi, dữ liệu của
các biến không được phân bổ đồng đều vì hầu hết các giá trị đều Gần
bằng Không hoặc Giới hạn Tự nhiên. Do đó, độ lệch miêu tả. Tuy nhiên,
các phương pháp như chuyển đổi Box-Cox Power có thể được sử dụng để
làm cho dữ liệu được phân phối bình thường (Eviews, 2016).
Để theo đuổi mô hình trên, một khoản nợ tăng đơn vị so với vốn chủ sở
hữu sẽ làm giảm tỷ suất lợi nhuận ròng của công ty đi 0,0411. Do đó,
tiềm năng tăng nợ trên vốn chủ sở hữu sẽ dẫn đến giảm lợi nhuận trên
tài sản và ngược lại. Mối quan hệ tương tự được thể hiện với nợ đối
với tài sản. Theo kết quả, một sự gia tăng đơn vị nợ đối với tài sản
sẽ dẫn đến giảm lợi nhuận trên tài sản bằng 0,0171. Nợ trên tài sản
cũng có mối quan hệ ngược chiều với tỷ suất lợi nhuận ròng. Do đó,
để tăng tỷ suất lợi nhuận ròng, nợ trên tài sản sẽ cần phải giảm.
H0: Chuỗi có nghiệm đơn vị H1: Chuỗi
không có nghiệm đơn vị
Bảng 5 ở trên thể hiện kết quả của mô hình hồi quy tỷ suất lợi nhuận
ròng. Theo kết quả thu được, giá trị không đổi của mô hình là 0,5960.
Có nghĩa là tỷ suất lợi nhuận ròng sẽ bằng 0,5960 khi các yếu tố khác
ảnh hưởng đến nó được giảm xuống bằng không. Hệ số của tỷ suất sinh
lợi trên tài sản so với nợ trên vốn chủ sở hữu (x1), nợ trên tài sản
(x2) là -0,4166 và - 0,0171. Hệ số hạn lỗi là -0,3417. Do đó, từ kết
quả hồi quy, mô hình sau được suy ra.
ISSN: 2456-9992
6.3 Kiểm định nghiệm đơn vị Phillips-Perron Fisher
Tính khả dụng của hành vi xu hướng được thấy trong chuỗi thời gian
kinh tế và tài chính có thể dẫn đến việc thu được kết quả cho thấy
mối quan hệ giữa các biến có thể không phải lúc nào cũng đúng, dẫn
đến kết luận sai dẫn đến loại bỏ một số dữ liệu hoặc mất dữ liệu của
thông tin quan trọng. Kiểm tra gốc đơn vị PP có thể được sử dụng để
xác định tính nhất quán của tập dữ liệu được thu thập.
NPM cũng có độ lệch âm, trong khi phần còn lại của chuỗi cho thấy độ
lệch dương. Các dữ liệu cũng được đạt đến đỉnh điểm.
Ngoài ra còn có sự tồn tại của giá trị cực đoan và điều này là do
hiệu quả hoạt động của công ty là khác nhau. Do đó, mặc dù dữ liệu
không được phân phối bình thường nhưng độ tin cậy vẫn được duy trì.
Bảng 5: Mô hình hồi quy - NPM so với nợ trên vốn chủ sở hữu (x1) và
nợ trên tài sản (x2)
Nhìn vào những phát hiện được mô tả từ bảng bên dưới, đối với Jarqua-
Bera, cả hai giá trị p đều có mức độ tin cậy thấp hơn 0,05. Từ kiểm
tra tính quy tắc được thực hiện ở trên, chúng tôi sẽ bác bỏ giả
thuyết không. Có nghĩa là tất cả các chuỗi dữ liệu đó không được phân
phối bình thường. Tuy nhiên, đây không phải là một mối quan tâm. Lý
do là hầu hết dữ liệu được thu thập gần như bằng 0 hoặc giới hạn tự nhiên.
Theo bảng 5, Giá trị R2 cho thấy mô hình tổng thể đã giải thích được
65,64% tổng số biến thể xảy ra trong biến phụ thuộc.
Theo kết quả thể hiện trong bảng trên, có một mối tương quan tiêu
cực giữa tỷ suất lợi nhuận ròng với nợ trên vốn chủ sở hữu và nợ trên
tài sản. Giá trị tương quan giữa tỷ suất lợi nhuận ròng và nợ trên
vốn chủ sở hữu là -0,4247 và tỷ suất lợi nhuận ròng với nợ trên tài
sản là -0,1062. Điều này có nghĩa là cả hai biến độc lập đều có tác
động tiêu cực đến hiệu quả hoạt động của các công ty xây dựng. Nợ
trên vốn chủ sở hữu có hệ số tương quan nghịch cao nhất là -0,4247
so với nợ trên tài sản có hệ số tương quan là -0,1062.
Tập 1 Số 3, tháng 9 năm 2017 www.ijarp.org 199
Bảng 7: Kiểm định tính chuẩn cho chuỗi dữ liệu
6.2 Kiểm tra tính quy
tắc Độ lệch là mức độ bất đối xứng của phân bố của dãy xung quanh giá
trị trung bình của nó. Nếu độ lệch của phân phối đối xứng bằng 0, thì
điều đó cho thấy chuỗi có phân phối chuẩn. Độ lệch dương nghĩa là
phân phối có phần đuôi dài bên phải và độ lệch âm hàm ý rằng phân
phối có phần đuôi dài bên trái (Eviews, 2016). Kurtosis định lượng
đỉnh hoặc độ mịn của phân phối chuỗi. Nếu độ nhọn lớn hơn 3, thì kết
luận sẽ là phân phối đạt cực đại (leptokurtic) so với bình thường.
Tuy nhiên, nếu độ nhọn nhỏ hơn 3, thì phân bố đó được coi là phẳng
(platykurtic) so với bình thường (Eviews, 2016). Jarque-Bera là một
bài kiểm tra thống kê
11.9941
2
0,182384 1,000000
180
3.58863
8
0
1.000000 0,00000
11557.2
9
Prob(F-thống kê)
23.3525
5
180
X2
X2
xác suất
0,00000
NPM
2.365303
160.693
4
Quan sát
4.26567
3
-0,424732 0
Mẫu: 2011 đến 2015
0,00000
871.185
7
23.4984
9
-0,424732 -0,106222
180
gai nhọn
0
độ lệch -
DE
3360.16
0
S
0
2.96917
3
-0.106222
NPM ROA ROE
191058.
5
0,00000
41.3169
4
1.000000 0.182384
0,000000
-.34
180
NPM
2.90668
0
0
DA
3537.76
2
Thống kê Durbin-Watson
12.3213
5
180
X1
X1
Jarque-Bera
0,00000

0,182384
Tiêu chuẩn sai.
2
0,0317
xác suất
0,0000
0,055900
Kiểm tra Wald:
Tiêu chuẩn sai.
Phương trình: Chưa có tiêu đề
Phương pháp Thống kê
142.824
thống kê F
0,006907
PP - Choi Z-stat
Giả thuyết không: C(2)=0, C(3)=0 Không
1.000000
Giá trị
Kiểm tra Wald:
Tóm tắt giả thuyết:
Chi-square
Null Giả thuyết: C(2)=0, C(3)=0 Null Giả
thuyết Tóm tắt: Giới hạn
chuẩn hóa (= 0)
15.63473
C(3) -0,003817 Các giới hạn là hệ số tuyến
tính.
thống kê F
1.000000
giá trịf
Giá trị
xác suất
PP - Choi Z-stat
(2, 140)
0,014165
10.97528 (2,
140) 21.95055 2
-0,306696
C(3) -0,001847 Các giới hạn là hệ số tuyến
tính.
0,008505
Giá trị
PP - Choi Z-stat
Kiểm tra giá trị thống kê
0,049923
PP - Fisher Chi-vuông
Hạn chế là tuyến tính trong các hệ số.
C(2)=0, C(3)=0 Không
Kiểm tra Wald:
C(2)
Tiêu chuẩn sai.
C(2)
Thử nghiệm thống kê
thống kê F
Chi vuông
0,182384
0,020643
0,0000
Xác
suất.**
0,0000 NA
Giả thuyết không:
7.073828 2
-0,014756
-0,022111
Thử nghiệm thống kê
Xác
suất.**
0,0000 0,0000
NA
3.536914 (2, 140)
DE
df
DA
C(3)
0,0000
Phương pháp
Hạn chế chuẩn
hóa (= 0)
Hạn chế chuẩn hóa (= 0)
Giá trị
Phương pháp
-0,095850
0,0291
DA
Xác suất
0,0000
DE
C(2)
Thống kê
178.674
Tóm tắt giả thuyết:
Chi vuông
31.26946
Thống kê
198.662
-6.98591
Xác
suất.** 0,0000
df
Theo giả thuyết không, hệ số beta của tất cả các biến thường giảm
xuống bằng không. Tiêu chí quyết định cho kiểm định này nếu giá trị p
của F- thống kê nhỏ hơn 0,05 thì chúng ta sẽ bác bỏ giả thuyết nul1
và chấp nhận giả thuyết thay thế của mô hình.
Nhìn vào giá trị p của phép thử F là 0,0000, thấp hơn 0,05. Do đó,
từ phân tích chúng tôi ở trên, chúng tôi sẽ bác bỏ giả thuyết
không và chấp nhận giả thuyết thay thế.
để kiểm định ý nghĩa tổng hợp của các hệ số.
Mô hình vốn chủ sở hữu
6.4 Đa cộng tuyến Đa cộng
tuyến xảy ra khi có sự tương quan cao giữa các biến độc lập. Vấn đề
đa cộng tuyến làm cho một biến quan trọng trở nên không đáng kể vì
nó làm tăng sai số chuẩn của biến.
Bảng 8: Kiểm tra gốc đơn vị Phillips-Perron Fisher trên ROE
Bảng 13: Kiểm định Wald- Hạn chế hệ số đối với mô hình lợi nhuận
trên tài sản
ISSN: 2456-9992
Bảng 12: Kiểm định Wald- Các giới hạn hệ số đối với lợi nhuận trên
Từ bảng, chúng ta có thể thấy rằng giá trị p của kiểm định F cho các
biến là 0,0317 và 0,0291. Vì cả hai giá trị đều nhỏ hơn 0,05 nên
chúng tôi sẽ bác bỏ giả thuyết không và chấp nhận giả thuyết thay
thế.
Bảng 11: Mối tương quan giữa Nợ trên Vốn chủ sở hữu và Nợ đối với
Từ kết quả được hiển thị, Giá trị P cho tất cả các mô hình nhỏ hơn
giá trị alpha là 0,05, do đó chúng tôi sẽ chấp nhận giả
thuyết thay thế. Kết quả cho thấy kiểm định đơn vị pp là dừng, do
đó chuỗi không tự tương quan với 1%.
6.5 Kiểm định giả thuyết
6.5.1 Kiểm định Wald- Hạn chế hệ số Để kiểm định
giả thuyết, Kiểm định Wald- Hạn chế hệ số sẽ được sử dụng. Đây là
một loại kiểm tra được sử dụng
Bảng 10: Kiểm tra gốc đơn vị Phillips-Perron Fisher trên NPM
Do tương quan giữa các biến phụ thuộc thấp như ở mức 0,1824 còn
18,23%. Do đó, không có hiện tượng đa cộng tuyến giữa các biến độc
lập.
Do đó, sử dụng quy tắc quyết định này, không có tự tương quan cho
các mô hình hồi quy ở trên.
Bảng 9: Kiểm tra gốc đơn vị Phillips-Perron Fisher trên ROA
6.3 Tự tương quan Tính tự
tương quan của các mô hình hồi quy đã được kiểm định, sử dụng bảng
1,3 và 5, giá trị của các yếu tố Durbin-Watson đối với lợi nhuận
trên vốn chủ sở hữu, lợi nhuận trên tài sản và tỷ suất lợi nhuận
ròng lần lượt là 2,6197, 1,9570 và 2,3653. Theo Shubita & Alsawalhah
(2012), không có hiện tượng tự tương quan khi giá trị của các nhân
tố Durbin-watson nằm trong khoảng từ 1 đến 3.
200
Tài sản

7. Thảo luận về những phát hiện
Mô hình ký quỹ
Do đó, từ cuộc thảo luận ở trên về nợ đối với vốn chủ sở hữu,
chúng tôi đã bác bỏ giả thuyết không cho rằng không có tác động
đáng kể của cấu trúc vốn đối với hiệu quả tài chính và chấp nhận
giả thuyết thay thế cho rằng có tác động đáng kể của cấu trúc vốn
đối với hiệu quả tài chính. Trong trường hợp nợ đối với tài sản,
chúng tôi đã thất bại trong việc bác bỏ giả thuyết khống cho rằng
không có tác động đáng kể nào của cấu trúc vốn đối với hiệu quả
tài chính. Điều này cho thấy rằng nợ đối với tài sản ảnh hưởng
lớn đến hiệu quả hoạt động của các công ty xây dựng, trong khi
ảnh hưởng của nợ đối với tài sản là rất nhỏ. Điều này có nghĩa
là các công ty xây dựng cần quan tâm nhiều đến việc kiểm soát số
nợ mà họ có so với vốn chủ sở hữu, vì điều này ảnh hưởng lớn đến
hiệu quả hoạt động của công ty. Kết quả tương tự có thể được
nhìn thấy trong các tài liệu. Chẳng hạn, John (2013), đã tiến
hành một nghiên cứu về tác động của cấu trúc vốn đến hiệu quả
hoạt động của công ty ở Nigeria.
Bằng cách sử dụng phân tích tương quan và hồi quy dữ liệu từ
2007-2011 và sử dụng Lợi nhuận trên Vốn chủ sở hữu (ROE) và Lợi
nhuận trên Tài sản (ROA) làm biến phụ thuộc và Nợ trên Vốn chủ
sở hữu chung (DCE), làm đại diện cho biến độc lập (Cấu trúc vốn),
Ông phát hiện ra rằng các biến nợ trên vốn chủ sở hữu có liên
quan đáng kể đến ROA và ROE. Mặt khác, Khan (2012) đã tuyên bố
trong nghiên cứu của mình rằng đòn bẩy tài chính và khả năng sinh
lời của công ty, được đại diện bởi ROE, thể hiện mối quan hệ
tiêu cực không đáng kể. Để thể hiện đòn bẩy, ông đã sử dụng tỷ
lệ Tổng nợ trên Tổng tài sản cũng như Nợ ngắn hạn trên Tổng tài
sản. Tương tự như vậy, Hassan, et al. (2014) cũng nhận thấy sự
thiếu ý nghĩa giữa hỗn hợp vốn và khả năng sinh lời được đo bằng
ROE. Từ những điều trên, chúng ta có thể nhấn mạnh rằng các công
ty cần chú trọng nhiều vào tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu và đảm
bảo rằng chúng ở mức tối ưu. Sử dụng mô hình hồi quy của nghiên
cứu này, đề xuất là tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu và tỷ lệ nợ trên
tài sản thấp hơn được ưu tiên hơn, tuy nhiên tác động của nợ
đối với vốn chủ sở hữu được nhấn mạnh rất nhiều do ảnh hưởng
quan trọng của nó đối với hiệu quả hoạt động của các công ty xây
dựng. Tóm lại, mục tiêu thứ nhất của nghiên cứu đã đạt được với
kết luận rằng có sự tác động của cấu trúc vốn đến hiệu quả tài
chính của các công ty xây dựng. Tác động là đáng kể khi nói đến
Bảng 14: Kiểm định Wald- Hệ số hạn chế đối với lợi nhuận ròng
7.1 Tác động của cấu trúc vốn đến hiệu quả tài chính Kết quả
tương quan
cho thấy cấu trúc vốn có ảnh hưởng đến hiệu quả tài chính của
công ty. Có nghĩa là cả nợ đối với vốn chủ sở hữu và nợ đối với
tài sản đều có tác động đến lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu, lợi
nhuận trên tài sản và tỷ suất lợi nhuận ròng. Nhưng có kết quả
khác nhau thu được khi nói đến tầm quan trọng. Giá trị nợ trên
vốn chủ sở hữu có tác động đáng kể đến hiệu quả hoạt động của
công ty và điều này là do giá trị P của mối tương quan thấp hơn
mức tin cậy 0,05 (P-value <0,05). Tuy nhiên, đối với tỷ lệ nợ
trên tài sản, giá trị p thu được từ mô hình cao hơn mức tin cậy
0,05, do đó cho thấy rằng tác động của nợ trên tài sản đến khả
năng sinh lời là không đáng kể mặc dù có tồn tại.
ISSN: 2456-9992
Do đó, hỗn hợp vốn tối ưu của một công ty chỉ có thể được suy
ra khi công ty thực hiện điều chỉnh chi phí, trong hầu hết các
trường hợp, điều này là cụ thể đối với các thực thể khác nhau
(Gansuwan và Onel, 2012). Do đó, đối với các công ty xây dựng,
cấu trúc vốn lý tưởng sẽ là mức nợ mà ở đó chi phí vay được giảm
thiểu và mức nợ thấp, để giúp các công ty thu được lợi nhuận cao
và hoạt động tốt trong thời gian dài. Do đó, mục tiêu của nghiên
cứu đã được đáp ứng cho thấy rằng có một mối quan hệ tiêu cực
giữa nợ đối với tài sản và hiệu quả hoạt động.
Theo lý thuyết này, quyết định huy động vốn bằng cách sử dụng nợ
thay vì vốn chủ sở hữu của các công ty là để cho phép nó xác định
một tỷ lệ nợ lý tưởng mang lại giá trị đáng kể cho doanh nghiệp.
201
7.2 Mối quan hệ giữa nợ trên vốn chủ sở hữu và hiệu quả
tài chính Từ kết quả hồi quy
thu được trước đây, kết quả cho thấy có mối quan hệ ngược chiều
giữa nợ trên vốn chủ sở hữu với tỷ suất sinh lợi trên vốn chủ sở
hữu, tỷ suất sinh lợi trên tài sản và tỷ suất lợi nhuận ròng của
các công ty xây dựng và điều này là do hệ số tương quan giữa nợ
trên vốn chủ sở hữu với biến phụ thuộc đều âm. Do đó, chúng tôi
đã bác bỏ giả thuyết khống cho rằng không có mối quan hệ giữa nợ
với vốn chủ sở hữu và hiệu quả tài chính và chấp nhận giả thuyết
thay thế, cho rằng có mối quan hệ giữa nợ với vốn chủ sở hữu và
hiệu quả tài chính. Điều này cho thấy rằng sự gia tăng tỷ lệ nợ
trên vốn chủ sở hữu hoặc khi các công ty sử dụng nhiều vốn vay
hơn vốn chủ sở hữu, thì hiệu quả hoạt động của công ty sẽ bị
giảm. Do đó, để các công ty cải thiện hiệu suất của mình, cần
phải giảm tỷ lệ này hơn nữa. Phát hiện của nghiên cứu được hỗ
trợ bởi những phát hiện tương tự. Chẳng hạn, Raiz (2015) thông
qua phân tích hồi quy đã phát hiện ra rằng có mối quan hệ tiêu
cực giữa nợ trên tài sản và Tỷ suất sinh lời trên tài sản. Ngoài
ra, Youssef & El-Ghonamie (2015) khi nghiên cứu về mối quan hệ
giữa cấu trúc vốn và khả năng sinh lời của các công ty xây dựng
ở Ai Cập cũng đưa ra kết quả tương tự là tỷ lệ nợ trên vốn chủ
sở hữu có mối quan hệ ngược chiều với tỷ suất lợi nhuận ròng.
Kết quả này cũng được hỗ trợ bởi lý thuyết thương mại, lý thuyết
này cố gắng mô tả quyết định sử dụng đòn bẩy tài chính bằng cách
đánh đổi giữa lợi nhuận và chi phí nợ. Sự thỏa hiệp giữa phí và
lợi ích của việc vay và dự trữ tài sản của công ty, được coi là
một yếu tố quyết định quan trọng trong việc đưa ra một tỷ lệ nợ
lý tưởng.
www.ijarp.org
Tương tự, giá trị p-test F của các hệ số là 0,0000, thấp hơn mức
tin cậy 0,05. Nhắc đến kết quả trên, chúng ta sẽ bác bỏ giả
thuyết vô hiệu và chấp nhận giả thuyết thay thế.
Tuy nhiên, mối quan hệ yếu hơn so với nợ trên vốn chủ sở hữu.
Mối quan hệ tiêu cực này được tạo ra bởi sự tồn tại của giá trị
beta âm của mô hình hồi quy. Với những phát hiện này, chúng tôi
đã bác bỏ giả thuyết khống cho rằng không có mối quan hệ giữa nợ
với tài sản và chấp nhận giả thuyết thay thế, đó là có mối quan
hệ giữa nợ với tài sản và hiệu quả tài chính. Do đó, đối với các
công ty xây dựng ở Malaysia, sự gia tăng số lượng tài sản được
tài trợ bằng nợ ảnh hưởng tiêu cực đến hiệu quả tài chính. Có
nghĩa là giá trị thấp hơn của tỷ lệ nợ trên tài sản là
nợ đối với vốn chủ sở hữu và không đáng kể đối với nợ đối với
tài sản. Cần đặt trọng số hơn vào việc xác định mức nợ của công
ty so với vốn chủ sở hữu.
7.3 Mối quan hệ giữa nợ trên tài sản với hiệu quả tài chính Phân
tích hồi quy
được thực hiện trước đây cho thấy tồn tại mối quan hệ ngược
chiều giữa nợ trên tài sản với tỷ suất sinh lợi trên vốn chủ sở
hữu, tỷ suất sinh lợi trên tài sản và tỷ suất lợi nhuận ròng.

Thứ nhất, nó làm tăng kiến thức tổng thể trong lĩnh vực cấu
trúc vốn và lợi nhuận. Thứ hai, thực tế là nó đưa ra chẩn
đoán cho vấn đề cơ cấu vốn và liều thuốc giải độc cho lợi
nhuận, thông tin khi được sử dụng một cách khôn ngoan sẽ
cải thiện hiệu suất chung của ngành. Ở cấp quốc gia, sự cải
thiện hiệu suất của các công ty xây dựng có nghĩa là lợi
nhuận tốt hơn cho công ty và do đó tăng trưởng Tổng sản
phẩm quốc nội của Malaysia. Quan trọng nhất, vì chương
trình phát triển của Malaysia cũng bao gồm cải tiến trong
ngành xây dựng, nên mô hình này đưa ra một công cụ quan
trọng có thể tạo điều kiện thuận lợi cho việc đạt được mục
tiêu này và sự phát triển kinh tế thấp nói chung trong nước.
Các kết quả được hỗ trợ bởi Lý thuyết trật tự phân hạng cố
gắng làm rõ mối quan hệ nghịch đảo tồn tại giữa Tỷ lệ nợ và
khả năng sinh lời. Lý thuyết cho rằng các thực thể ủng hộ
các quỹ được tạo ra trong nội bộ và nghiêng tỷ lệ chi trả
cổ tức dựa trên triển vọng kinh doanh của họ, đồng thời
điều tiết nó, theo sự sẵn có của các cơ hội đầu tư. Trong
trường hợp nguồn vốn nội bộ không đủ, một thực thể sẽ chọn
hình thức cấp vốn rẻ nhất, bằng cách phát hành cổ phiếu an
toàn nhất; điều này ngụ ý rằng các công ty sẽ ưu tiên tài
trợ bằng vốn chủ sở hữu trước tiên, trước khi sử dụng vốn
nợ. Do đó, có một mô hình thiết lập được sử dụng khi đưa
ra quyết định về cơ cấu vốn và nguồn an toàn nhất có xu
hướng được xem xét đầu tiên; chẳng hạn như lợi nhuận giữ
lại với một nguồn quỹ khác được chọn trong trường hợp xét
thấy cần thiết (Wakida, 2011). Hàm ý của lý thuyết này là,
nó thừa nhận rằng không có cấu trúc vốn cụ thể nào mà các
công ty có thể áp dụng để tối đa hóa giá trị, thay vào đó,
một hỗn hợp vốn phù hợp sẽ được phát hiện dựa trên nhu cầu
của các quỹ bên ngoài của công ty.
Do đó, điều quan trọng là các công ty xây dựng phải duy trì
một hỗn hợp nợ và vốn chủ sở hữu phù hợp để đảm bảo hiệu
quả hoạt động tốt. Việc xác định cấu trúc vốn lý tưởng của
công ty cũng có thể được sử dụng như một công cụ quan
trọng để đạt được lợi thế cạnh tranh trong ngành, vì một
công ty có cấu trúc vốn lý tưởng sẽ kiếm được lợi nhuận
vượt trội so với các công ty cạnh tranh khác. Để các công
ty xây dựng niêm yết tại Malaysia được hưởng những lợi ích
vượt trội, các công ty nên xem xét kết quả sau để cải thiện
khả năng sinh lời tốt hơn và thậm chí giảm lỗ. Kết quả
nghiên cứu cho thấy nợ tỷ lệ nghịch với khả năng sinh lời.
Do đó để có một cơ cấu vốn phù hợp mức vay nợ thì số nợ hay
chi phí sử dụng vốn cần phải giảm xuống. Nợ tăng sẽ dẫn đến
tỷ suất lợi nhuận chung giảm 0,41166, gần 41% do tỷ suất
lợi nhuận ròng rất hợp lý hoặc co giãn với tỷ suất lợi
nhuận ròng. Nó cũng sẽ làm giảm lợi nhuận trên vốn chủ sở
hữu xuống 0,1284, xấp xỉ 13% và lợi nhuận trên tài sản
xuống 0,02411, ít hơn 2,4%. Vì hệ số tương quan cao hơn
trong tỷ suất lợi nhuận ròng, nên cần nhấn mạnh hơn ở đây.
Một cách để công ty tăng tỷ suất lợi nhuận ròng là vay một
số khoản nợ. Điều này sẽ làm giảm tổng chi phí tài trợ và
tăng thu nhập ròng, do đó nâng cao lợi nhuận. Các công ty
xây dựng nên tìm kiếm nguồn vốn phù hợp với yêu cầu tiền
mặt của họ và có chi phí vốn thấp. Có nhiều cách để một
công ty có thể giảm chi phí vốn. Một trong những cách đó là
tài trợ cho tài sản ngắn hạn với nợ ngắn hạn và tài sản dài
hạn với nợ dài hạn. Điều này nhìn chung sẽ cải thiện mức độ
thanh toán, cho phép công ty đáp ứng nhu cầu thanh khoản
một cách hiệu quả và quan trọng nhất là tiếp cận được nguồn
vốn giá rẻ. Các công ty xây dựng cũng có thể tận dụng chiết
khấu thanh toán, tăng thời gian tối thiểu của các khoản
phải thu và giảm thời gian phải trả. Điều này sẽ mở đường
cho việc tiếp cận các nguồn vốn rẻ hơn, cải thiện dòng tiền
tổng thể, giảm chi phí tổng thể liên quan đến tài trợ và
tăng vốn nội bộ. Quan trọng nhất đối với các đơn vị xây
dựng tìm cách tối đa hóa lợi nhuận của họ, ban quản lý phải
đóng một vai trò quan trọng và xác định cơ cấu vốn phù hợp
để thực hiện mục tiêu đó.
10. Kết luận Nghiên
cứu này nhằm xác định mối quan hệ giữa cấu trúc vốn và khả
năng sinh lời của các công ty xây dựng mà
Từ kết quả dưới đây, mục tiêu của nghiên cứu đã được đáp
ứng cho thấy rằng có một mối quan hệ tiêu cực giữa nợ trên
tài sản với hiệu quả tài chính.
www.ijarp.org
Tỷ lệ nợ trên tài sản cũng không cần phải bỏ qua. Các công
ty xây dựng nên dựa nhiều hơn vào lợi nhuận giữ lại và vốn
chủ sở hữu hơn là nợ. Điều này nói chung sẽ làm giảm rủi ro
tổng thể của các công ty và do đó làm giảm lãi suất mà các
chủ nợ yêu cầu vì rủi ro cao hơn dẫn đến nhu cầu hoàn vốn
cao hơn của các chủ nợ và rủi ro thấp hơn làm giảm lãi suất
mà các chủ nợ yêu cầu, từ đó làm giảm chi phí vốn xây dựng
doanh nghiệp, đặc biệt là chi phí lãi vay. Điều quan trọng
cần lưu ý là chi phí lãi vay có lợi cho các công ty về lá
chắn thuế, tuy nhiên, phân tích chi phí cận biên rất quan
trọng vì ở một mức độ nhất định, việc tăng nợ có thể không
giúp giảm thuế ở mức cận biên. Do đó, đây là một yếu tố
khác cần được xem xét khi đưa ra quyết định về số nợ mà
một công ty nên huy động để tài trợ cho hoạt động của mình.
ISSN: 2456-9992
tạo ra đủ thu nhập để nâng cao GDP của đất nước.
202
8. Ý nghĩa nghiên cứu Bằng cách
đưa ra một mô hình hồi quy cho ngành xây dựng, nghiên cứu
này cảm nhận được lỗ hổng trong tài liệu.
cần thiết cho các công ty xây dựng để tăng cường phúc lợi
tài chính của họ. Những phát hiện được hỗ trợ bởi các nhà
nghiên cứu như Riaz (2015), người đã tìm thấy mối quan hệ
tiêu cực giữa Nợ đối với tài sản với Tỷ suất sinh lời trên
tài sản. Tương tự, Khan (2012), đã tuyên bố trong nghiên
cứu của mình rằng đòn bẩy tài chính và khả năng sinh lời
của công ty, được đại diện bởi ROE, thể hiện mối quan hệ
tiêu cực không đáng kể. Để thể hiện đòn bẩy, ông đã sử dụng
tỷ lệ Tổng nợ trên Tổng tài sản cũng như Nợ ngắn hạn trên
Tổng tài sản. Tương tự như vậy, Baharuddin et al. (2011),
bằng cách hồi quy dữ liệu của các công ty xây dựng từ
2001-2007 trong số 42 công ty xây dựng niêm yết ở Malaysia,
và sử dụng tỷ lệ nợ trên tài sản làm biến độc lập, họ đã đi
đến kết luận rằng có mối quan hệ ngược chiều giữa khả năng
sinh lời và nợ đối với tỷ lệ tổng tài sản. Do đó, điều này
cho thấy tầm quan trọng của độ chính xác của kết quả thu được.
9. Khuyến nghị Không thể
nhấn mạnh đủ sự đóng góp của các công ty xây dựng trong một
quốc gia đang phát triển nhanh chóng như Malaysia. Điều
này là do các công ty xây dựng đóng vai trò quan trọng
trong sự phát triển chung của Malaysia và là nguồn đóng góp
chính cho Tổng sản phẩm quốc nội (GDP) của quốc gia này. Do
đó, điều thận trọng là ngành công nghiệp
Một trong những yếu tố ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động của một công
ty là quyết định về cấu trúc vốn. Những quyết định này ảnh hưởng lớn
đến hiệu suất, chẳng hạn như trong trường hợp nợ trên vốn chủ sở hữu
giải thích hơn một nửa những thay đổi xảy ra trong tỷ suất lợi nhuận ròng.

Kết quả thu thập được cho thấy nợ trên vốn chủ sở hữu là một yếu
tố quan trọng trong việc xác định hiệu quả tài chính của các công
ty xây dựng. Tuy nhiên, nợ đối với tài sản cho thấy không có ý
nghĩa với hoạt động tài chính của các công ty. Kết quả phân tích
cho thấy có sự tác động tiêu cực giữa nợ trên vốn chủ sở hữu với
tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu, tỷ suất sinh lời trên tài
sản cũng như tỷ suất lợi nhuận ròng. Tuy nhiên, mối quan hệ này
có ý nghĩa quan trọng vì giá trị p thu được thấp hơn mức ý nghĩa
5%. Do đó, nợ trên vốn chủ sở hữu là một yếu tố quan trọng quyết
định hiệu quả tài chính và có thể ảnh hưởng đến cách một công
ty thực hiện tài chính.
[Truy cập: ngày 7 tháng 3 năm 2016].
được niêm yết công khai trên Sở giao dịch chứng khoán Bursa
Malaysia cho tổng số 36 công ty trong thời gian 5 năm từ 2011
đến 2012. Biến độc lập nợ trên tài sản và nợ trên vốn chủ sở hữu
được sử dụng để định lượng cấu trúc vốn của công ty và các biến
phụ thuộc lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu, lợi nhuận trên tài sản
và tỷ suất lợi nhuận ròng được sử dụng để đánh giá hiệu quả hoạt
động của công ty xây dựng. Nghiên cứu sử dụng thông tin thứ cấp
thu được từ báo cáo tài chính đã được kiểm toán của các công ty
xây dựng do Bursa Malaysia công bố. Với mục đích phân tích, phần
mềm kinh tế lượng Eviews 7 được sử dụng để phân tích dữ liệu
thu thập được.
[3] Baharuddin, N., Khamis, Z., Mahmood, W. & Dollah, H. (2011).
Các yếu tố quyết định cơ cấu vốn đối với các công ty xây
dựng niêm yết ở Malaysia. Tạp chí Tài chính Ngân hàng Ứng
dụng. 1(2). Có sẵn từ: [Truy cập: ngày 1 tháng 3 năm 2016].
Dữ liệu càng rộng và số lượng công ty xây dựng càng lớn thì mô
hình hồi quy càng chính xác cho ngành công nghiệp ngách này. Dữ
liệu toàn diện sẽ cho phép độ chính xác cao hơn và phân phối đối
xứng hơn. Nghiên cứu này cũng tập trung vào lĩnh vực xây dựng.
Nghiên cứu trong tương lai nên bao gồm các lĩnh vực khác trong
nền kinh tế và có thể so sánh giữa các lĩnh vực khác nhau. Điều
này có thể tạo ra mối liên kết giữa các ngành và có thể giúp giải
thích sự khác biệt giữa yêu cầu cấu trúc vốn của các ngành khác
nhau, nguyên nhân của sự khác biệt đó.
[Trực tuyến]. Sa-Dhan. Có sẵn từ: http://www.sa dhan.net/
Adls/Technicalnotes/Technical_Notes_21.pdf.
ISSN: 2456-9992
Hướng nghiên cứu tiếp theo
Nghiên cứu này chỉ tập trung vào mối quan hệ giữa cấu trúc vốn
và hiệu quả tài chính. Tuy nhiên, kết quả cho thấy tài chính của
công ty cũng bị ảnh hưởng bởi các yếu tố khác như điều kiện
kinh tế hiện hành, quy mô, ngành, hiệu quả và nhiều yếu tố khác.
Do đó, nhà nghiên cứu trong tương lai nên tìm cách đưa vào
nhiều biến phụ thuộc hơn để phát triển một mô hình chính xác hơn
có thể giải thích sự thay đổi trong hoạt động tài chính. Ngoài
ra, nghiên cứu này đã sử dụng dữ liệu 5 năm về hiệu quả tài chính
của các công ty xây dựng ở Malaysia. Đối với nghiên cứu trong
tương lai, nên sử dụng dữ liệu lớn hơn, chẳng hạn như 10 năm
trở lên, vì dữ liệu 5 năm có thể không đủ toàn diện để dự đoán
chính xác mối liên hệ giữa biến độc lập và biến phụ thuộc.
California: SAGE Publications, Inc.
[2] Arunachalam, R. (2006). Ghi chú Kỹ thuật # 21. 1st Ed.
Có sẵn
từ:https://books.google.com.my/books?id=sLQhYjnd
gwEC&pg=PA43&dq=return+on+assets&hl=vi&sa=X
&sqi=2&redir_esc=y#v=onepage&q=return%20on%20a ssets&f= SAI.
Tài liệu tham
khảo [1] Akeem, L., Edwin, K., Kinyanjui, M. & Kayodele, A.,
―Effects of Capital Structure on Firm's Performance:
Empirical Study of Manufacturing Companies in Nigeria,‖
Journal of Finance and Investment Analysis (2014 ): truy
cập: ngày 9 tháng 2 năm 2016.
[6] Cresswell, J. (2008). Thiết kế nghiên cứu: Phương pháp tiếp
cận định tính, định lượng và hỗn hợp. Phiên bản thứ 3.
Điều này có thể dẫn đến sự cải thiện trong các phát hiện và cũng
có thể giúp phát triển một mô hình tiêu chuẩn hóa mà nhiều công
ty xây dựng có thể sử dụng. Ngoài ra, mục tiêu của nghiên cứu
này không đưa ra ước tính về cấu trúc vốn tối ưu mà các công
ty xây dựng nên áp dụng. Do đó, nghiên cứu trong tương lai nên
tập trung vào lĩnh vực này, điều này sẽ giúp xác định cấu trúc
vốn lý tưởng. Điều này là do cấu trúc vốn không chỉ ảnh hưởng
đến hiệu quả hoạt động của công ty mà còn ảnh hưởng đến khả năng
thanh toán của công ty và có nguy cơ phá sản đối với các công ty
sử dụng đòn bẩy cao đến mức họ phụ thuộc nhiều vào nợ để tài trợ.
Do đó, cấu trúc vốn rất quan trọng đối với việc ra quyết định
chiến lược của công ty và chủ đề này cần được khám phá thêm để
xác định số nợ an toàn mà công ty nên vay mà không khiến công ty
gặp rủi ro như rủi ro vỡ nợ và rủi ro phá sản.
Massachusetts: Nhà xuất bản học thuật Kluwer. Có sẵn từ:
https://books.google.com.my/books?id=hw-KHb-
sự khác biệt và liệu yếu tố gây ra sự khác biệt có thể dẫn đến
việc xác định một mô hình có thể được sử dụng bởi nhiều ngành
công nghiệp trong một quốc gia hay không. Ngoài ra, nghiên cứu
trong tương lai nên mở rộng hơn nữa và so sánh cấu trúc vốn của
các ngành tương tự hoạt động ở các địa điểm khác nhau.
[5] Buljevich, E. & Park, Y. (2007). Tài trợ dự án và thị trường
tài chính quốc tế. Ấn bản đầu tiên. [Trực tuyến].
203
www.ijarp.org
Ý nghĩa đối với các công ty xây dựng, nợ trên vốn chủ sở hữu là
một yếu tố quan trọng khi nói đến hiệu quả hoạt động và các công
ty phải giảm giá trị nợ trên vốn chủ sở hữu để tối đa hóa hiệu
quả hoạt động của công ty. Mặt khác, mặc dù nợ trên tài sản thể
hiện mối quan hệ tiêu cực với lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu, lợi
nhuận trên tài sản và tỷ suất lợi nhuận ròng. Giá trị p cao hơn
tiết lộ rằng mối quan hệ như vậy là không đáng kể. Có nghĩa là
ảnh hưởng của nợ đối với tài sản đối với hiệu suất xây dựng là
không đáng kể, tuy nhiên nó có tác động đến nó. Tóm lại, có một
mối quan hệ ngược chiều giữa cấu trúc vốn và hiệu quả tài chính
của các công ty xây dựng niêm yết công khai ở Malaysia. Do đó,
theo kết quả, đối với các công ty xây dựng ở Malaysia muốn tối
đa hóa lợi nhuận, họ nên tìm cách giảm cả nợ trên tài sản và nợ
trên vốn chủ sở hữu. Điều này có nghĩa là các công ty xây dựng
nên huy động vốn từ vốn chủ sở hữu hơn là nợ, nếu mục tiêu là
tối đa hóa lợi nhuận.
Có sẵn từ: https://www.legis.iowa.gov/docs/ACO/rule/
871.23.82.p df. [Truy cập: ngày 8 tháng 3 năm 2016].
[7] Damodaran, A. (2002). Các công cụ và kỹ thuật định giá đầu
tư để xác định giá trị của bất kỳ tài sản nào. tái bản lần
2 [Trực tuyến]. New York: John Wiley & Các con trai.
[4] Brandstad, T. (2015). Định nghĩa chủ đầu tư xây dựng. [Trực
tuyến]. 2015. Cơ quan Lập pháp Iowa.

[Trực tuyến].
[27]Mukaka, M. (2012). Góc Thống kê: Hướng dẫn sử dụng thích hợp
Hệ số tương quan trong nghiên cứu y học. Tạp chí Y khoa
Malawi. [Trực tuyến]. 24(3). trang 67-71.
2
[14]Tập đoàn IBM, (2011). IBM SPSS Statistics 20 Hướng dẫn sử dụng
hệ thống lõi. Ấn bản đầu tiên. [Trực tuyến]. Hoa Kỳ: Nhà xuất
bản IBM.
Có sẵn từ:
[21] http://www.iiste.org/Journals/index.php/RJFA/article/vie wFile/
13533/14250. [Truy cập: ngày 1 tháng 3 năm 2016].
Inc.
[9] Dunne, P. & Lusch, R. (2008). bán lẻ. tái bản lần thứ 6
(2014). Ảnh hưởng của cấu trúc vốn đến hiệu quả hoạt động của
công ty: Bằng chứng từ Bangladesh. Tạp chí Quốc tế về Kinh
doanh và Quản lý. [Trực tuyến]. 9(4).
[19] http://www.macrothink.org/journal/index.php/ijafr/artil e/view/
1825. [Truy cập: ngày 1 tháng 3 năm 2016].
[25]McArthur, J. & West, L. (2016). Hồi quy bội như một kỹ thuật
phân tích dữ liệu chung. Nghiên cứu Khoa học Giáo dục. [Trực
tuyến]. 4(1). trang 185-192. Có sẵn từ: http://link.springer.com/
article/10.1007%2FBF0255859 1. [Truy cập: ngày 8 tháng 3 năm
2016].
[11]Thiên thần, A. (2013). Tác động của cơ cấu vốn đến hiệu quả
hoạt động của các ngân hàng khu vực công niêm yết ở Ấn Độ.
[23]Lee, C. & Lee, A. (2006). Bách khoa toàn thư về tài chính. Ấn
bản đầu tiên. [Trực tuyến]. New York: Truyền thông Kinh doanh
Khoa học Mùa xuân từ: https://books.google.com.my/books?
id=I6BHRKYVG4 C&pg=PA217&dq=return+on+assets&hl=en&sa=X&sq
i=2&redir_esc=y#v=one page&q= return%20on%20assets&f=false.
[Truy cập: ngày 7 tháng 3
năm 2016].
[16]John, O. (2013). Ảnh hưởng của cấu trúc vốn đến hiệu quả hoạt
động của công ty: Bằng chứng từ ngành sản xuất của Nigeria.
Tạp chí Quốc tế về Nghiên cứu & Nghiên cứu Đổi mới.
[28]Mwangi, L., Makau, M. & Kosimbei, G. (2014).
Đại học. Orléans Cedex.
Có sẵn từ: https://
www.researchgate.net/publication/259971167_Ef
fect_of_capital_struct_on_firm_performance_Eviden
ce_from_Nigerian_manufacturing_industry?enrichId=rg
req-54319a4be2b9-4996-
813239889fc27f63&enrichSource=Y292ZXJ QYWdlOz
I1OTk3MTE2NztBUzo5ODc4MzUzM
DU4NjExNUAxNDAwNTYzMjM3Mjk0&el=1_x_2.
Có sẵn từ:
[13]Hoque, J., Hossain, A. & Hossain, K. (2014). Tác động của chính
sách cơ cấu vốn đối với giá trị của công ty: Nghiên cứu về một
số công ty sản xuất doanh nghiệp được lựa chọn thuộc Sở giao
dịch chứng khoán Dhaka. Diễn đàn sinh thái. 3(2). trang 77-84.
Tạp chí Nghiên cứu Tài chính Kế toán. [Trực tuyến]. 3(9).
204
ISSN: 2456-9992
Có sẵn từ: https://
www.csun.edu/sites/default/files/statistics20-core-system-
guide-64bit.pdf.
[8] Dumont, R. & Svensson, R. (2014). Cơ cấu vốn và hiệu quả hoạt
động của các công ty: Một nghiên cứu về các công ty đại chúng
của Thụy Điển. Cử nhân. Đại học Handelshogskolan Goteborgs.
[22]Koech, S. (2013). Ảnh hưởng của cấu trúc vốn đến khả năng sinh
lời của các công ty tài chính được niêm yết tại Sở giao dịch
chứng khoán Nairobi. Thạc sĩ. Đại học Kenyatta.
Có sẵn từ: [Truy cập: ngày 28 tháng 1 năm 2016].
Có sẵn từ: http://www.iiste.org/
Journals/index.php/RJFA/article/vie w/3145. [Truy cập: ngày 9
tháng 3 năm 2016].
Có sẵn từ: http://www.bioline.org.br/
pdf?mm12018. [Truy cập: ngày 8 tháng 3 năm 2016].
[Trực tuyến]. Trung Quốc: Thomson Learning, Inc. Có sẵn từ:
https://books.google.com.my/books?id=it0EPwKxRjkC
&pg=PA40&dq=definition+of+net+profit+margin+ratio
&hl=vi&sa=X&redir_esc=y# v=onepage&q=definition %20of%20net
%20profit%20margin%20ratio&f=false.
Mối quan hệ giữa Cơ cấu vốn và hiệu quả hoạt động của các công
ty phi tài chính được niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán
Nairobi, Kenya. Tạp chí Toàn cầu về Nghiên cứu Đương đại về Kế
toán, Kiểm toán và Đạo đức Kinh doanh (GJCRA). [Trực tuyến].
1(2). Có sẵn từ: http://www.ku.ac.ke/schools/business/images/
stories/res search/relationship_between_capital
Tạp chí Quốc tế về Phát minh Kinh doanh và Quản lý. [Trực
tuyến]. 2(10). Có sẵn từ: http://www.ijbmi.org. [Truy cập:
ngày 7 tháng 3 năm 2016].
[24]Martis, R. (2013). Cơ cấu vốn và doanh nghiệp Â
Có sẵn
(9).
[12]Hassan, M., Ahsan, A., Rahman, M. & Alam, M.
Hiệu suất tài chính một Phân tích thực nghiệm của S&P500. Bậc
thầy. Đại học Van Tilburg.
[15]
[17]Kebewar, M. (2012). Ảnh hưởng của nợ đối với khả năng sinh lời
của công ty Bằng chứng từ ngành dịch vụ của Pháp.
[18]Khan, A. (2012). Mối quan hệ của các quyết định về cơ cấu vốn
với hiệu quả hoạt động của công ty: Một nghiên cứu về lĩnh vực
kỹ thuật của Pakistan. Tạp chí Quốc tế về Kế toán và Báo cáo
Tài chính. [Trực tuyến]. 2(1).
[10]Cam Túc Loan, P. & Ittonen, K. (2012). Ảnh hưởng của cấu trúc
vốn đến hiệu quả hoạt động của công ty. Bậc thầy. Đại học Umea
[26]Muhammad, U., Zaighum, T., saeed, A. & Muhammad, S. (2016). Tác
động của cấu trúc vốn đến hiệu quả tài chính của doanh nghiệp:
Bằng chứng từ Pakistan.
[20]Khanam, F., Nasreen, S. & Pirzada, S. (2014). Tác động của cấu
trúc vốn đối với doanh nghiệp ‗Hiệu quả tài chính: Bằng chứng
từ lĩnh vực lương thực của Pakistan. Tạp chí Nghiên cứu Tài
chính Kế toán. [Trực tuyến]. 5(11).
Có sẵn từ: http://www.ccsenet.org/journal/index.php/ijbm/article/
vi ewFile/35069/20407. [Truy cập: ngày 2 tháng 3 năm 2016].

Có sẵn từ:
Hafinaz Hasniyanti Hassan là Lãnh đạo học thuật tại Đại học Công nghệ
và Đổi mới Châu Á Thái Bình Dương. Cô có bằng Cử nhân Kế toán của Đại
học Tenaga Nasional và Thạc sĩ Quản trị Kinh doanh của Đại học Mở
Malaysia.
[35]Salawu, R. & Awolowo, O. (2009). Ảnh hưởng của cấu trúc vốn đến
khả năng sinh lời: Phân tích thực nghiệm về các công ty đã niêm
yết ở Nigeria. Tạp chí Nghiên cứu Tài chính và Kinh doanh Quốc
tế. [Trực tuyến]. 3(2).
http://journalofbusiness.org/index.php/GJMBR/article/vi ewFile/
766/695. [Truy cập: ngày 7 tháng 3 năm 2016].
[33]Riaz, S. (2015). Tác động của cấu trúc vốn đối với hiệu quả tài
chính của công ty: Phân tích ngành hóa chất của Pakistan. Tạp chí
Nghèo đói, Đầu tư và Phát triển. 12(1). Có sẵn từ: [Truy cập:
ngày 28 tháng 1 năm 2016].
[Trực tuyến]. 15(2). trang 76-82. Có sẵn từ: http://www.ugb.ro/
etc/etc2012no2/13_Tudose_final.pdf.
Inc.
7
[31]Pratt, S. (2005). Phương pháp tiếp cận thị trường để định giá
doanh nghiệp. Ấn bản đầu tiên. [Trực tuyến]. New Jersey: John
Wiley và các con trai, Có sẵn từ: https://books.google.com.my/
books?id=LkSVl5OhFrEC &pg=PA115&dq=definition+of+ne
t+profit+margin+ratio&hl=vi&sa=X&redir_esc=y
#v=o nepage&q&f=false. [Truy cập: ngày 1 tháng 3 năm 2016].
Có tại: http://
ro.uow.edu.au/cgi/viewcontent.cgi?article=1018& context=aabfj.
[39]Voon, A. (2012). Giao dịch trên thị trường Trung Quốc với Biên
lai lưu ký của Mỹ: Cách chơi ở Trung Quốc mở rộng với lợi thế
chiến thắng. Ấn bản đầu tiên. [Trực tuyến].
[44]Zeitun, R. & Tiana, G. (2007). Cấu trúc vốn và hiệu quả hoạt động
của công ty: bằng chứng từ Jordan.
[Trực tuyến]. (13).
1
[43] http://search.proquest.com.ezproxy.apiit.edu.my:2048/d ocview/
1706622972/996A02CA6A EA4A23PQ/7?
accountid=46052. [Truy cập: ngày 1 tháng 3 năm 2016].
Có sẵn từ: trang. http://
ijbssnet.com/journals/Vol_3_No_16_Special_Issu e_August_2012/12.pdf.
ISSN: 2456-9992
Có sẵn từ: http://ftp://ftp.repec.org/opt/ReDIF/RePEc/ibf/ijbfre/
ijbfr -v3n2-2009/IJBFR-V3N2-2009-9.pdf. [Truy cập: ngày 9 tháng 2
năm 2016].
[29]OECD, (2011). Thực hiện các Tiêu chuẩn Minh bạch về Thuế: Sổ tay
dành cho Thẩm định viên và Thẩm quyền. tái bản lần 2 [Trực tuyến].
Nhà xuất bản OECD. Có sẵn từ:
[40]Wakida, N. (2011). Cơ cấu vốn và hiệu quả tài chính: Một trường
hợp về các doanh nghiệp cỡ trung bình được lựa chọn ở Campuchia.
Bậc thầy. Đại học Makerere
[34]Ross, S., Westerfield, R. & Jaffie, J. (1993). Tài chính doanh
nghiệp. Phiên bản thứ 3. Irwin.
Tiểu sử tác giả
Sharifa Hashim là một học giả nghiên cứu của Đại học Công nghệ và Đổi
mới Châu Á Thái Bình Dương với bằng Cử nhân Kế toán và Tài chính.
[37]Tudose, M. (2012). Cấu trúc vốn và hiệu quả hoạt động của công ty.
Kinh tế Nhận thức xuyên ngành.
Singapore: John Wiley & Sons. Có sẵn từ: https://books.google.com.my/
books?id=c01jdOagacUC &pg=PT65&dq=Bursa+malaysia+stock+exchange&hl=
en&sa=X&redir_esc=y#v=onepage&q=Bursa%20malay sia%20stock%
20exchange&f = sai. [Truy cập: ngày 8 tháng 3 năm 2016].
12
[41]Yat Hung, C., Albert, C. & Eddie, H. (2002). Cấu trúc vốn và khả
năng sinh lời của lĩnh vực bất động sản và xây dựng ở Hồng Kông.
Tạp chí Đầu tư Bất động sản & Tài chính. [Trực tuyến]. 20(6).
trang 434-453.
Tạp chí Kế toán, Kinh doanh và Tài chính Úc.
205
[30] https://books.google.com.my/books?id=j9RoWZ83r0YC
&pg=PA126&dq=definition+of+a+public+listed+compa
ny&hl=vi&sa=X&redir_esc=y#v=onepage&q=definitio n% 20of%20
a%20public%20listed%20company&f=false. [Truy cập: ngày 8 tháng 3
năm 2016].
Có sẵn từ: http://search.proquest.com.ezproxy.apiit.edu.my:2048/d
ocview/212926632/996A02CA6AE A4A23PQ/1?accountid=46052. [Truy
cập: ngày 1 tháng 3 năm 2016].
[38]Velnampy, P. & Niresh, J. (2012). Mối quan hệ giữa Cơ cấu vốn &
Khả năng sinh lời. Tạp chí Nghiên cứu Quản lý và Kinh doanh Toàn
cầu.
_ cấu trúc_và_hiệu suất.pdf. [Truy cập: ngày 8 tháng 3 năm 2016].
Có sẵn từ: http://
dx.doi.org/10.5539/ijef.v7n6p279. [Truy cập: ngày 9 tháng 3 năm
2016].
[36]Shubita, M. & Alsawalhah, J. (2012). Mối quan hệ giữa Cơ cấu vốn
và Khả năng sinh lời. Tạp chí Quốc tế về Kinh doanh và Khoa học
Xã hội. [Trực tuyến]. 3(16). 104-112.
[32]Ramadhan, Z. & Ramadhan, I. (2015). Cấu trúc vốn và hiệu suất của
công ty trong lĩnh vực sản xuất của Jordan. Tạp chí Kinh tế và
Tài chính Quốc tế.
[42]Youssef, A. & El-Ghonamie, A. (2015). Các yếu tố quyết định cấu
trúc vốn trong các công ty niêm yết về vật liệu xây dựng và xây
dựng: Trường hợp Ai Cập. Tạp chí Nghiên cứu Tài chính Quốc tế.
[Trực tuyến]. 6(4). Có sẵn từ:

Bai dich 6.pdf

Recommended

Recommended

More Related Content

Similar to Bai dich 6.pdf

Similar to Bai dich 6.pdf (20)

Recently uploaded

Recently uploaded (20)

Bai dich 6.pdf