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全球货币危机的历史回顾和成因03
- 2. 全球货币危机的历史回顾和成
因分析
货币危机的定义及主要原因
货币危机的风险防范和应对方法
三代货币危机理论
货币危机的历史回顾
- 3. Definitions
经济危机 一个或多个国民经济或整个世界经济在一段比较长
Economic crisis 的时间内不断收缩。
银行危机
银行大量破产倒闭
B a crisis
nk
狭义：通常与是固定汇率制度相对应，实行固定汇率制的国家，在非
常被动的情况下，对本国的汇率制度进行调整，转而实行浮动汇率制，
金融危机 债务危机
而由市场决定的汇率水平远远高于原先所刻意维护的水平，由这种汇率 无力还债或拖延还债
变动的影响所给一国或多国造成的金融危机即为货币危机。
Fina l crisis
ncia D ebt crisis
广义：货币危机泛指汇率的变动幅度超出了一国可承受的范围的现象
。
货币危机
Currency crisis
- 4. The Factors…
危机历程
process
汇率政策 外汇储备 银行体系
不当 不足 脆弱
如东亚金融危机爆发前 5 年—
如阿根廷公共债务总额占国
固定汇 快速增 币值高 财政赤字不
0 年，马来西亚、印度尼西
1内生产总值的比重 2001 年底
率 长 估 断增加、国
亚、菲律宾和泰国信贷市场
赤字越庞大，发生货币危机的
为 54 ％，受阿比索贬值的影
比如巴西、哥伦比亚、南韩、
际收支持续
金融危机、经济衰 货币贬 的年增长率均在 20 ％— 30 ％
外债负担 财政赤字 政府信任 可能性也就越大。财政危机直
1响， 年墨西哥总统候选人被
994 2002 年年底已上升到
俄罗斯、泰国和土耳其；
如阿根廷一直存在着严重的结
一国发生货币风潮极易引起临
过早取消对资本的控制，是导
恶化
退 值 之间，远远超过了工商业的
严重 严重 危机 如泰国、阿根廷以及俄罗斯。
接引发债市崩溃，进而导致货
1 23 ％。构性问题…
2003 年阿根廷需要
但也有成功：波兰、以色列、
近国家的金融市场发生动荡
致货币危机发生的主要原因。
暗杀和恰帕斯州的动乱…
Game
增长速度，也超过了储蓄的
币危机。 新加坡。 4 亿美
痛苦漫长的恢复偿还债务本息达 296.1
被迫作休克性调
期 Over!
增长，从而迫使许多银行向
元，相当于中央银行持有的
整
国外举债。 外汇储备的 2.9 倍。
经济基础 跨国危机 市场开放
薄弱 传播 过快
- 11. 风险防范
正确的 是否需要固定汇率与固定汇率实施的成本
与风险
汇率政策
对于汇率预期的控制以及对于国际外汇炒
对形势
How 敏感
家行动的关注
平稳发展 国内经济的健康是重中之重
国内经济
- 12. 应对方法
防止危机扩散
发出明显的积极信号，积极加入对于已有混乱的修复
尽量减少损失
抓住机遇整理国内货币市场
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- 16. 货币危机的实现过程
1 2 3 4
本币供给增加
，央行为了维
央行为了弥补巨额 持固定利率大
的财政赤字大量发 量抛售外汇储 当这一过程是持
一国财政发生
行本币致使本币供 备 续的，该国的外
持续的赤字
给大量增加，本币 汇储备将减少到
利率下降 一个临界值
本币利率下降
，投资者更加
愿意持有外币
而不愿持有本
币
- 17. 货币危机的实现过程
5 6 7 8
该国的外汇储 投资者出于规避 政府的外汇储备 固定汇率被迫放
备将减少到一 资本损失 ( 或是 在短时间内被投 弃，在浮动汇率
个临界值 获得资本收益 ) 机者全部购入， 下本币将持续贬
的考虑，会向该 央行被迫放弃固 值，货币危机产
国货币发起投机 定汇率 生
冲击
- 18. 理论的结论：
1 、该理论认为当一国经济的内部均衡与外部均衡发生
冲突时，政府为维持内部均衡而采取的特定政策必然
会导致外部均衡丧失，这一丧失的累积将持续消耗政
府外汇，在触及临界点时，投机者的冲击将导致货币
危机。
2 、该理论认为一国的经济基本面决定了货币对外价值
稳定与否，决定了货币危机是否会爆发、何时爆发。
- 21. 理论的假设：
1 、政府是主动的行为主体，最大化其目标函数，汇率
制度的放弃是央行在“维持”和“放弃”之间权衡之后
做出的选择，不一定是储备耗尽之后的结果。
2 、引入博弈：在动态博弈过程中，央行和市场投资者
的收益函数相互包合，双方均根据对方的行为或有关对
方的信息不断修正自己的行为选择，而自身的这种修正
又将影响对方的行为，因此经济可能存在一个循环过程
，出现“多重均衡”。
- 22. 理论的结论：
1 、主流的第二代货币危机理论仍然注重经济基本面，其
勾勒出基本经济变量的中间地带。在经济未进入该地带
时，经济基本面决定了危机爆发的可能性。此时，有两
种结果： a 、危机完全不可能发生； b 、危机必然发生。
而当经济处于这一中间地带时，主导因素就变成投资者
的主观预期，危机是否爆发就不是经济基本面的变化所
能解释的。
2 、主流第二代理论认为问题主要仍然在于内外均衡的矛
盾，政府维持固定汇率制是有可能的，但是成本可能会很
高，政府的愿望与公众的预期偏离越大，维持固定汇率制
的成本越高。
- 23. 理论的缺陷：
模型的构造者将注意力放在投资行为而非实际经
济上，忽视了贸易和实际汇率变动的影响。
没有考虑汇率以外其他资产的价格。
- 27. 第一代货币危机理论认为一国货币和汇率制度的崩溃是由于政
府经济政策之间的冲突造成的，这一代理论解释 70 年代末、
80 年代初的“拉美”式货币危机最有说服力，对 1998 年以
来俄罗斯与巴西由财政问题引发的货币波动同样适用。
第二代货币危机理论认为政府在固定汇率制上始终存在动
机冲突，公众能够认识到政府的摇摆不定。如果公众丧失
信心，加上金融市场并非天生有效的，存在种种缺陷，这
时市场投机以及羊群行为会使固定汇率制度崩溃，政府保
卫固定汇率制度的代价会随着时间的延长而增大。第二代
理论应用于实践的最好的例证是 1992 年英镑退出欧洲汇
率机制的情况。
第三代货币危机理论认为关键在于企业、脆弱的金融体系以及
亲缘政治，这是东南亚货币危机之所以发生的原因所在。
- 30. 货币危机概述
60 年代：单纯的货币危机
布雷顿森林体系崩溃
80 年代：典型的银行业危机。
美国储贷协会危机
90 年代，多数金融危机具有明显的综合性。
英镑危机 墨西哥金融危机 亚洲金融危机
- 32. 第一阶段：泰国被迫放弃原先的固定
汇率制度，危机爆发。
—— 危机的发生及其初步传染
泰国 泰国 菲律宾 大中华区
1997 1997 1997 1997
年2 年7 年7 年 10
月 月 月 11 月
日
房地产市场呆 泰国央行宣布 菲律宾宣布其 台湾宣布实行
滞，金融机构 实行浮动汇率 比索自由浮动 浮动汇率。香
出现严重的资 制度当天泰铢 ，成为第二个 港恒生指数爆
金周转问题 对美圆汇率下 实行货币自由 跌，达到近
跌 20% 。 浮动的国家 10 年最低点
，跌幅达 33%
- 33. 第二阶段：区域内危机的进一步扩散
东亚
—— 韩国、日本的危机 & 印尼危机爆发
印尼暴乱，死 亚洲股爆跌，进一步
日元对美 亡 1200 多人， 引发纽约、东京和欧
韩元大 元汇率持 洲各金融市场剧烈动
5 月苏哈托被 荡。
幅贬值 续下跌 迫宣布下台
1997 年 11 月 1997 年 11 月 1998 年 5 月
- 34. 第四阶段，危机的持续影响——区域
范围外的传播。
俄罗斯股价平均下跌
40% 。外汇储备由
俄罗斯
250 亿美元降到 120
亿美元。
Asian financial
crisis • 阿根廷指数跌幅超过
巴西货币里尔兑美元 30% ，汇率贬值
连续大幅度贬值 巴西 阿根廷 40% 。大规模的金融
17.83% ，政府被迫实 危机也导致政府更迭
行浮动汇率制度。 ， 12 天内 5 次更换
总统，创造了国家政
治史上的记录。
- 35. 东南亚危机发生的原因
经济增
长乏力 缺乏有
效监控
经常项
目赤字
经济发
展泡沫
政府信
用下降
- 36. 货币危机的危害
1. 引发经济剧烈波动
2. 大规模的资本流动会扰乱金融市场
3. 引发社会危机、政治危机
4. 危机之后，通常都是一个较长时期的经济衰退
5. 往往形成国际性的危机传染
