4. www.pln.co.id |
TIME VALUE OF MONEY
2
Apakah Anda bersedia meminjamkan uang Rp.1.000.000 hari ini dan akan menerima
kembali dalam jumlah yang samapadatahun 2019?
NO for getting
IN
T
E
R
E
ST
Lender mengharapkan nilai tambah dari uang yang dipinjamkannya untuk menutupi
risiko penurunan nilai uangdan sejumlah real return yangdiharapkan
5. www.pln.co.id |
TIME VALUE OF MONEY
3
1. Pengertian:
Jumlah uang yang diterima pada hari ini lebih berharga nilainya
daripada uang yang diterima dalam jumlah yang sama dimasa yang
akan datang
2. Alasan nilai uang sekarang lebih tinggi daripada nilai uang dalam
jumlah yangsamadimasa yangakan datang:
Adanyafaktor inflasi
Adanyafaktor bunga
Adanyafaktor ketidakpastian (theuncertainty)
Adanyakesempatan menggunakan uang tersebut
6. www.pln.co.id |
TIME VALUE OF MONEY
4
1. Tingkat bunga (interest rate) adalah opportunity cost yang mengakibatkan uang
Rp.1.000.000 saat ini ekuivalen dengan nilai di masa yang akan datang (time value of
money) plus real return
2. Interest rate adalah kompensasi atas risiko uang Anda tidak dibayar oleh
peminjam
3. Nominal risk = real risk free + expected inflation rate
4. Security asset memiliki risiko:
• Default risk, peminjam gagalmengembalikan
• Liquidity risk, jumlah yang diterima lebihkecil
• Maturity risk, harga asset pada saat jatuh tempoberbeda
7. www.pln.co.id |
TIME VALUE OF MONEY
5
Adalah nilai dari uang di masa yang akan datang dari cash flow tertentu saat ini yang
dihitung (compounding) dengan menggunakantingkat bungatertentu
FutureValue
(FV)
FV=PV(1 +r)t
Simbol Keterangan
FV = Nilai uang di masayang akandatang
PV = Nilai uang saatini
r = Tingkat bunga per periode
t = Periode ke
Adalah nilai dari uang saat ini dari cash flow tertentu di masa yang akan datang, yang
dihitung (discounted) dengan menggunakan tingkat bungatertentu
Present
Value(PV)
8. www.pln.co.id |
INVESTASI & ARUS KAS MASA DEPAN
Investasi bertujuan untuk memperoleh tingkat pengembalian
yang diharapkan (expected return). Tingkat pengembalian dan
risiko bagaikan dua sisi mata uang
Aliran kas investasi dimasa yang akan datang bersifat tidak pasti
Menggunakan pendekatan nilai sekarang (present value) karena
arus kas keluar (Io) tidak sama waktunya dengan estimasi arus
kas masuk selama usia investasi tersebut
7
9. www.pln.co.id |
ARUS KAS PROYEK
8
• Io------------------1--------------------2-------------------3-----------------N
Initial Outlay Operating CashFlow Terminal CashFlow
• Initial outlay: Arus kaskeluar awal investasi
• Operating (differential) cash flows: akumulasi arus kas masuk dan keluar yang
relevan dengan proyek dievaluasi selama usia investasi
• Terminalcashflow: cash flow akhir ditambah dengan nilai sisa /harga jualnya
(sesudah pajak), dan pengembalian modal kerja
10. www.pln.co.id |
CARA MENYUSUN ARUS KAS
9
Menyusun Arus Kas Tahun
1. Investasi (-)
2. Pendapatan (+)
3. Biaya operasi (cash) (-)
4. Terminal value (+)
NCF Project (=)
Debt Service
5. Penarikan Pinjaman (+)
6. Pembayaran bunga (-)
7. Pembayaran pokok pinjaman (-)
NCF to Equity (=)
11. www.pln.co.id |
INVESTASI PROYEK
10
Pada tahun 2019 PT.PLN hedak melakukan kajian kelayakan investasi untuk
suatu Pembangkit PLTU 20 MW di Sulawesi. Investasi awal Proyek PLTU
diperkirakan Rp.100 Miliar dengan Cash Flow seperti dibawah ini ( dalam
jutaan IDR):
n Tahun Cash in Flow Cash out Flow Net Cash Flow
0 2019 - (100,000) (100,000)
1 2020 35,000 (15,000) 20,000
2 2021 42,500 (17,500) 25,000
3 2022 48,000 (18,000) 30,000
4 2023 49,000 (19,000) 30,000
5 2024 50,000 (20,000) 30,000
6 2025 50,000 (90,000) (40,000)
7 2026 50,000 (35,000) 15,000
8 2027 52,000 (32,000) 20,000
9 2028 50,000 (35,000) 15,000
10 2029 85,000 (35,000) 50,000
Jumlah 511,500 (416,500) 95,000
12. www.pln.co.id |
PAYBACK PERIOD
11
Payback Period Method: Keputusan investasi didasarkan pada berapa lama waktu yang
dibutuhkan untuk mengembalikan investasi yang dikeluarkan (initial investment)
Denganmenggunakanpayback period
method, investasi tersebut akankembali
pada tahun ke-5.
Kelemahannyatidak mempertimbangkan:
• time value ofmoney,
• required ofreturn,
• semuaarus kasproyek.
n Tahun Cash in Flow Cash out Flow Net Cash Flow Kumulatif
0 2019 - (100,000) (100,000) (100,000)
1 2020 35,000 (15,000) 20,000 (80,000)
2 2021 42,500 (17,500) 25,000 (55,000)
3 2022 48,000 (18,000) 30,000 (25,000)
4 2023 49,000 (19,000) 30,000 5,000
5 2024 50,000 (20,000) 30,000 35,000
6 2025 50,000 (90,000) (40,000) (5,000)
7 2026 50,000 (35,000) 15,000 10,000
8 2027 52,000 (32,000) 20,000 30,000
9 2028 50,000 (35,000) 15,000 45,000
10 2029 85,000 (35,000) 50,000 95,000
Jumlah 511,500 (416,500) 95,000
13. www.pln.co.id |
NET PRESENT VALUE (NPV)
12
Net Present Value (NPV): menghitung present value dari semua cash flow proyek dengan
menggunakan discount rate 10%
ProyekDITERIMAjika NPV> 0
Dengandiscountrate =10%,usulan
proyekdenganaruskasdi samping,
NPV=20.588, proyek DITERIMA
NPV=
CFt
(1+r)t
O
-CF + Σ
Tahun Cash Flow 10% NPV
0 2019 (100,000) 1.0000 (100,000)
1 2020 20,000 0.9091 18,182
2 2021 25,000 0.8264 20,661
3 2022 30,000 0.7513 22,539
4 2023 30,000 0.6830 20,490
5 2024 30,000 0.6209 18,628
6 2025 (40,000) 0.5645 (22,579)
7 2026 15,000 0.5132 7,697
8 2027 20,000 0.4665 9,330
9 2028 15,000 0.4241 6,361
10 2029 50,000 0.3855 19,277
IRR 15.68% 20,588
14. www.pln.co.id |
INTERNAL RATE OF RETURN (IRR)
13
Internal Rate of Return (IRR): menghitung discount rate yang mengakibatkan present value dari
cash inflow proyek sama dengan nilai initial investment (NPV=0)
ProyekDITERIMA
jika IRR>Expected Return
IRR=
CFt
(1+IRR)t
Σ
• IRR Proyek IncludedDebt,Interest,
Repayment.
• IRR Equity Net of Debt, Interestand
Repayment.
Tahun Cash Flow
0 2019 (100,000)
1 2020 20,000
2 2021 25,000
3 2022 30,000
4 2023 30,000
5 2024 30,000
6 2025 (40,000)
7 2026 15,000
8 2027 20,000
9 2028 15,000
10 2029 50,000
IRR 14.89%
16. www.pln.co.id |
EXPECTED RETURN
15
Expected
Return &
Risk
• Expected return adalah tingkat imbal hasil yang diharapkan dari suatu
keputusan investasi
• Risk adalah ketidakpastian di masa yang akan datang dari sebuah keputusan
investasi
• Prinsip berinvestasi: high return and high risk
Berdasarkan probability kondisi ekonomi seperti di atas, maka expected return
adalah 7,55% dengan standard deviasi 0,9%. Artinya, expected return berada pada
kisaran 6,65% sampai dengan 8,45%
Kondisi Probability Variance
high 10% 15% 1.50% 0.06%
conservative 35% 12% 4.20% 0.07%
stabil 40% 9% 3.60% 0.01%
decrease 10% -5% -0.50% 0.16%
depression 5% -25% -1.25% 0.53%
Expected Return & Variance 7.55% 0.82%
Standar Deviasi 0.90%
Expected Return
17. www.pln.co.id |
CAPITAL ASSET PRICING MODEL (CAPM)
16
rWACC
• Rata-rata cost dari komposisi DER (debt to equity ratio)
dalampendanaaninvestasi.
• Dapat digunakan sebagai discount rate dalam menghitung NPV dari rencana
investasi.
= rf +β(rm – rf) +CR
Costof Equity (ke)
Riskfree (rf)
Beta(β)
Market risk(rm)
= return investasibebasrisiko(T-bill, SUN).
= korelasireturn assetterhadap market return.
= rata-rata return dari pasarmodal (IHSG, DJI).
Costof Debt (kd) tingkatbungapinjamanx(1-t)
=
rWACC = (Wdxkd) +(Wexke)
Wd
We
t
rasiodebt dalam komposisipendanaan.
rasioequity dalam komposisipendanaan.
tarif PPh.
=
=
=
18. www.pln.co.id | 17
Soal:InvestasiKoskosan20kamar
1 Tanah 1,000,000,000.00 Rp
2 Konstruksi 3,000,000,000.00 Rp
3 Reveneu/bulan90%/kamar 3,500,000.00 Rp/bln/kamar
4 Opexdll/bulan 10,000,000.00 Rp
5 DER 70:30
6 IHSG20Y(rm) 14%
7 SUN20Y(rf) 8%
8 BetaProperti 1,1kali
9 InterestRate 12% p.a Cicilan20tahun
10 Residusetelah20th 2,500,000,000.00 Rp
11 Tarifpajak 25%
Jawab:
K(e)= rf+B(rm-rf)+CR
K(e)= 8%+1,1(14%-8%)
k(e)=8%+6,6%=14,6%
k(d)=Ix1-Tx
k(d)=12%(1-25%)
k(d)=12%(75%)=9%
DER=70:30
rWACC=(Wdxkd)+(Wexke)
rWACC=(70%x9%)+(30%x14,6%)
rWACC=6,3%+4,38%=10,68%
Budi hendak melakukan investasi melalui pembangunan
rumah Koskosan dengan total investasi awal Rp 1 miliar
tanah dan biaya konstruksi Rp.3 Miliar . Rumah Koskosan
tersebut dibangun dalam 20 kamar kos. Sewa perbulan
diperkirakan Rp.3,5 Juta/ kamar dengan asumsi tingkat
hunian 90%. Biaya operasional bulanan diperkirakan Rp.10
juta / bulan. Dalam rencana membangun Rumah koskosan
tersebut Budi akan meminjam 70% dari kebutuhan
investasi dan odal sendiri 30%. Index Harga saham
gabungan (IHSG) dalam 20 tahun terakhir (rm) adalah 14%
dan rate Surat Utang Negara (SUN) adalah 8%. Beta
property sekarang ini adalah 1,1 kali. Sedangkan
sukubungan bank pinjaman selama 20 taun adalah 12%.
Nilai residu diakhir tahun ke 20 dari propet koskosan
dimaksud adalah Rp. 2,5 juta dengan pajak penghasilan
25%.
Hitunglah biaya modal ( rWACC) , kelayakan proyek dan
cash flow dari rencana proyek tersebut.
CONTOH SOAL
20. www.pln.co.id |
USULAN PROYEK INVESTASI
19
1. Independent project, dua atau lebih usulan proyek, tidak saling
berhubungan
Proyek layak (NPVpositif) keduanya diterima
2. Mutually exclusive project, dua atau lebih usulan proyek, mem-
punyai manfaat sama
Proyek layak (Pilih NPV positif terbesar) karena manfaat sama
21. www.pln.co.id |
REAL OPTION IN CAPITAL BUDGETING
20
1. Opsi riil berkaitan dengan investasi di riil aset
2. Opsi riil hak untuk mengambil tindakan dimasa depan untuk
meningkatkan arus kas dan opsi riil memiliki nilai
3. Nilai proyek investasi adalah nilai NPV ditambah nilai
opsi yang dilakukan
22. www.pln.co.id |
OPTION TO EXPAND
21
1. Banyak investasi lain yang memiliki nilai tambah karena opsi
diberikan untuk berekspansi di masa depan
2. Jika perusahaan memiliki opsi riil yang bernilai memberikan
kemungkinan berinvestasi pada proyek yang menguntungkan
dimasa datang, maka nilai pasarnya akan lebih tinggi
23. www.pln.co.id |
OPTION TO ABANDONMENT
22
1. Proyek menghasilkan arus kas operasionalnya lebih rendah dari yang diharapkan
2. Apabila proyek tersebut dihentikan (abandon) kemungkinan akan menurunkan
risiko dan meningkatkan profitabilitas
3. Jika proyek tidak tidak dapat menutupi biaya maka lebih baik proyek tersebut
dihentikan(abandon)
4. Suatu proyek dinyatakandihentikan:
Abandonment valuenya > daripada present value arus kas yang akan datang
dari proyek
Lebih baik melepas proyek pada saat itu daripada waktu yang akan
datang
24. www.pln.co.id |
INVESTMENT TIMING OPTION
23
1. NPV positif maka proyek diterima, akan tetapi jika NPV negatif
maka proyek tersebut ditolak
2. Dalam dunia praktik ada opsi ketiga: menunda keputusan untuk
melaksanakan proyek. Penundaan dilakukan sampai diperolehnya
informasi baru yang lebih banyak dari pasar, harga, biaya dan
informasi yang relevan
26. www.pln.co.id |
MENGHITUNG ARUS KAS
ΔCFt = ΔEAT+Δdepresiasi
Apabila investasi dibiayai dengan modal pinjaman maka adanya
pengurangan terhadap pajak hal ini disebabkan beban bunga pinjaman
harus diakui sebagai aliran kas masuk. Aliran kas masuk operasional
bersih pertahun dapat dirumuskan:
CFt = EAT + Dep + Interest (1 - tax)
Untuk mengevaluasi usulan investasi dalam penganggaran modal yang
digunakan adalah arus kas bukan laba menurut akuntansi. Arus kas yang
digunakan untuk melakukan penggantian (replecement) aset riil adalah
arus kas operasional (differential/ incremental cash flow = Δ CFt ).
27. www.pln.co.id |
INVESTASI PENGGANTIAN ASET TETAP
Contoh Soal:
• Perusahaan A yang bergerak dibidang manufaktur alat-alat listrik sedang
mempertimbangkan untuk mengganti mesin lama dengan mesin baru yang
lebih efisien. Nilai buku mesin lama Rp 160.000.000,- dan mesin tersebut
masih bisa dipergunakan selama 4 tahun lagi tanpa nilai sisa. Mesin baru
harganya Rp 240.000.000 dan juga ditaksir mempunyai umur ekonomis 4
tahun tanpa nilai sisa. Penyusutan berdasarkan metode garis lurus (straight
line method). Dengan menggunakan mesin baru maka dapat menghemat
biaya sebesar Rp 50.000.000,- juta per tahun. Tarip pajak 30% dan mesin
lama laku dijual sebesar nilai bukunya. Apabila biaya modal (cost of capital)
sebesar 20%.
• Apakah menguntungkan perusahaan apabila investasi penggantian mesin ini
dilakukan.
28. www.pln.co.id |
JAWABAN
Perusahaaan untuk bisa mengambil keputusan dalam penggantian mesin
lama dan baru, maka digunakan incremental cash flow analysis sbb:
Tambahan investasi ( ΔIo) :
Harga beli mesin Rp
240.000.000,-
Harga jual mesin lama Rp 160. 000.000,- _
( Δ Io) Rp 80.000.000,-
Tambahan operasional arus kas (Δ cash flow) per tahun :
Tambahan keuntungan (penghematan) Rp 50.000.000,-
Tambahan biaya penyusutan : Mesin baru Rp 60.000.000,-
Mesin lama Rp 40.000.000,-
Rp 20.000.000,- _
Tambahan keuntungan sebelum pajak Rp 30.000.000,-
Tambahan pajak 30% Rp 9.000.000,- _
Tambahan keuntungan (Δ EAT) sesudah pajak Rp 21.000.000,-
Tambahan arus kas (Δ CIF)= Rp 21.000.000,- + Rp 20.000.000,-
=Rp 41.000.000,-
29. www.pln.co.id |
LANJUTAN
𝐍𝐏𝐕 𝐏𝐫𝐨𝐲𝐞𝐤 𝐀 =
𝐀𝐂𝐅𝐭
𝟏 + 𝐤 𝐭
− 𝐈𝟎
𝐧
𝐭=𝟏
NPV Proyek A = Rp 41.0000.0000. 1 −
1
(1+0,20)4
0,20
– Rp 80.000.000,-
NPV proyek A = Rp 41,000,000,- (2,588734568) – Rp 80. 000.000,-
NPV proyek A = Rp 106.138.117 - Rp 80.000.000,-
NPV proyek A= Rp 26.138.117,3,-
Hasil perhitungan NPV proyek A menunjukkan hasil positif yang berarti
usulan investasi penggantian mesin tersebut menguntungkan untuk
dijalankan.
Rp 41.0000.0000. 1 −
1
(1+0,20)4
0,20
Profitability Indeks =
Rp 80.000.000
PI = 1,327
Hasil perhitungan PI proyek A menunjukkan hasil lebih besar dari satu (PI>1) berarti
usulan investasi untuk penggantian mesin tersebut diterima.