Luận Văn Ảnh hưởng của rủi ro chính sách đối với quyết định lựa chọn khu vực sáp nhập trong ngành Ngân hàng Bằng chứng đa quốc gia.doc

Viết đề tài giá sinh viên – ZALO: 0917.193.864 -
VIETKHOALUAN.COM
Tải tài liệu tại kết bạn zalo :
0917.193.864
ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG
TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ
NGUYỄN THỊ HỒNG
ẢNH HƢỞNG CỦA RỦI RO CHÍNH SÁCH ĐỐI
VỚI QUYẾT ĐỊNH LỰA CHỌN KHU VỰC SÁP
NHẬP TRONG NGÀNH NGÂN HÀNG: BẰNG
CHỨNG ĐA QUỐC GIA
TÓM TẮT LUẬN VĂN THẠC SĨ
TÀI CHÍNH - NGÂN HÀNG
Mã số: 8.34.02.01
Đà Nẵng - 2021

VIETKHOALUAN.COM
Tải tài liệu tại kết bạn zalo : 0917.193.864
Công trình được hoàn thành tại
TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ, ĐHĐN
Ngƣời hƣớng dẫn KH: PGS.TS. Đặng Hữu Mẫn
Phản biện 1: TS. Nguyễn Thành Đạt
Phản biện 2: TS. Trần Ngọc Sơn
Luận văn được bảo vệ trước Hội đồng chấm Luận văn tốt nghiệp
Thạc sĩ Tài chính - Ngân hàng họp tại Trường Đại học Kinh tế, Đại
học Đà Nẵng vào ngày 20 tháng 3 năm 2021
Có thể tìm hiểu luận văn tại:
- Trung tâm Thông tin - Học liệu, Đại học Đà Nẵng
- Thư viện trường Đại học Kinh tế, Đại học Đà Nẵng

VIETKHOALUAN.COM
1
MỞ ĐẦU
1. Tính cấp thiết của đề tài
Để giải quyết những vấn đề bất ổn, khó khăn của nền kinh tế,
M&A cùng với một số cơ chế khác là những giải pháp cần thiết giúp
hệ thống Ngân hàng tránh khỏi tình trạng đổ vỡ, giữ an toàn hệ
thống, khắc phục những hạn chế, yếu kém, nâng cao năng lực cạnh
tranh, đồng thời giúp các ngân hàng nhỏ gia tăng thị phần, qua đó
hình thành các ngân hàng lớn có sức cạnh tranh hơn trên thị trường
trong nước và khu vực. Xuất phát từ tầm quan trọng của rủi ro chính
sách và quá trình ra quyết định thâu tóm công ty trong thị trường
M&A.
2. Mục tiêu và câu hỏi nghiên cứu
2.1. Mục tiêu nghiên cứu
a. Mục tiêu chung:
Nhằm làm rõ ảnh hưởng của rủi ro chính sách đối với quá
trình ra quyết định lựa chọn khu vực thâu tóm trong thương vụ M&A
ngành ngân hàng.
b. Mục tiêu cụ thể và nhiệm vụ nghiên cứu:
- Đánh giá được mức độ và chiều hướng tác động của rủi ro
chính sách đối với quyết định lựa chọn khu vực thâu tóm.
- Đề xuất được các hàm ý chính sách để hỗ trợ hoạt động mua
bán & sáp nhập doanh nghiệp diễn ra một cách lành mạnh và ổn
định.
2.2. Câu hỏi nghiên cứu
3. Đối tƣợng và phạm vi nghiên cứu
3.1. Đối tượng nghiên cứu
Là các vấn đề lý luận về rủi ro chính sách và quyết định khu

VIETKHOALUAN.COM
2
vực sáp nhập công ty trong thị trường mua bán & sáp nhập ngành
ngân hàng. Đối tượng khảo sát là các công ty thâu tóm và công ty
mục tiêu liên quan đến các thương vụ M&A ngành ngân hàng ở các
nước trên thế giới.
3.2. Phạm vi nghiên cứu
Luận văn chỉ nghiên cứu ảnh hưởng của rủi ro chính sách đối
với quyết định lựa chọn khu vực sáp nhập chỉ trong ngành ngân
hàng. Gồm các thương vụ mua bán & sáp nhập ngành ngân hàng ở
41 nước trên thế giới, bao gồm cả thị trường phát triển và thị trường
đang phát triển & mới nổi. Khoảng thời gian của mẫu nghiên cứu bắt
đầu từ năm 2000 và được cập nhật đến năm 2017.
4. Phƣơng pháp nghiên cứu
5. Bố cục của luận văn
6. Tổng quan tài liệu nghiên cứu

VIETKHOALUAN.COM
3
CHƢƠNG 1
CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ HOẠT ĐỘNG M&A, RỦI RO CHÍNH
SÁCH VÀ QUYẾT ĐỊNH KHU VỰC SÁP NHẬP TRONG THỊ
TRƢỜNG M&A
1.1 TỔNG QUAN VỀ M&A
1.1.1 Khái niệm
Có rất nhiều khái niệm về Mua lại và sáp nhập. Các quan
điểm về M&A trên thế giới có thể tồn tại những khác biệt nhất định
nhưng vẫn có những điểm chung về nội dung, cụ thể:
Sáp nhập là hình thức kết hợp của hai hay nhiều tổ chức để
lập nên một tổ chức mới có quy mô lớn hơn. Kết quả của sự sáp nhập
này là còn lại một công ty (công ty nhận sáp nhập), vẫn giữ được tên
tuổi và đặc thù của mình, công ty còn lại (công ty bị sáp nhập) ngưng
tồn tại hoặc trở thành công ty con của công ty nhận sáp nhập.
Hợp nhất là việc cộng dồn tất cả tài sản, quyền lợi và nghĩa
vụ của hai hoặc nhiều hơn hai công ty lại với nhau để hình thành nên
một công ty mới. Công ty mới sẽ thừa hưởng toàn bộ tài sản, quyền
lợi và nghĩa vụ của các công ty tham gia hợp nhất, đồng thời sau hợp
nhất, các công ty tham gia hợp nhất sẽ chấm dứt hoàn toàn sự tồn tại
của từng thực thể trước đó.
Mua lại là giao dịch nhằm trở thành chủ sở hữu của một tài
sản nhất định. Công ty mua lại gọi là công ty đi mua, công ty được
mua lại gọi là công ty mục tiêu. Sau khi mua lại, công ty mục tiêu trở
thành tài sản của công ty mua lại (tài sản tham gia mua cổ phần, gom
cổ phiếu trên thị trường để giành quyền sở hữu, mua lại tài sản công
ty…).
1.1.2 Phân loại

VIETKHOALUAN.COM
4
Dựa vào phạm vi lãnh thổ có thể phân loại về mua lại, sáp
nhập và hợp nhất thành 2 loại là M&A trong nước và M&A xuyên
quốc gia
- M&A trong nước:
- M&A xuyên quốc
Dựa vào mức độ liên kết thì M&A có thể chia thành:
- M&A theo chiều ngang
- M&A theo chiều dọc
- M&A theo chiều sâu
1.1.3 Quyết định lựa chọn khu vực M&A
Tùy thuộc vào động cơ trong từng thương vụ mà các công ty
thâu tóm (acquirers) sẽ đưa ra các quyết định liên quan đến lựa chọn
khu vực thâu tóm, có thể là thâu tóm nội địa (Domestic acquisitions)
hoặc thâu tóm qua biên giới (Cross-border acquisitions).
1.1.4 Ƣu điểm và nhƣợc điểm của quyết định lựa chọn
khu vực M&A
a. Ưu điểm
- Đối với quyết định lựa chọn khu vực sáp nhập nội địa
Các công ty thâu tóm nội địa về cơ bản có lợi thế thông tin, lợi
thế mạng lưới và thị trường hơn các công ty thâu tóm nước ngoài.
- Đối với quyết định lựa chọn khu vực sáp nhập xuyên biên
giới
Doanh nghiệp nước ngoài có ưu thế về kinh nghiệm và trình độ
quản lý trong việc tiến hành thuần thục các hoạt động M&A. Doanh
nghiệp nước ngoài mới tạo ra nguồn “hàng hóa” tốt cho cả cung và cầu
trong M&A Với tiềm lực tài chính mạnh. Giúp các doanh nghiệp nước
ngoài thâm nhập thị trường nội địa mà không phải chịu phí tổn thành
lập, xây dựng thương hiệu và thị phần ban đầu.

VIETKHOALUAN.COM
5
b. Nhược điểm
- Đối với quyết định lựa chọn khu vực sáp nhập nội địa
Đối với hình thức quyết định lựa chọn khu vực sáp nhập nội
địa thì nhược điểm là các vấn đề về vốn, trình độ khoa học kỹ thuật,
…
- Đối với quyết định lựa chọn khu vực sáp nhập xuyên biên
giới
Một số nhược điểm của việc quyết định thâu tóm xuyên biên
giới là các công ty thâu tóm nước ngoài tương đối bất lợi hơn so với
các công ty thâu tóm trong nước do sự bất cân xứng thông tin về sự
khác biệt về kế toán, văn hóa và pháp lý. Rào cản là số liệu về tài
chính và hoạt động mà các doanh nghiệp trong nước công bố.
1.2 RỦI RO CHÍNH SÁCH VÀ ẢNH HƢỞNG CỦA RỦI RO
CHÍNH SÁCH ĐỐI VỚI THỊ TRƢỜNG TÀI CHÍNH
1.2.1 Khái niệm về rủi ro chính sách
Rủi ro chính sách: là những rủi ro liên quan đến chính sách
nhà nước. Một chính sách thay đổi hoặc mới ra đời có thể đem lại cơ
hội cho nhóm doanh nghiệp này, nhưng lại gây thiệt hại nặng nề cho
nhóm doanh nghiệp khác.
1.2.2 Khung lý thuyết về ảnh hƣởng của rủi ro chính
sách đối với thị trƣờng tài chính
Thứ nhất, sự không chắc chắn về chính trị và chính sách làm
tăng nhận thức rủi ro của các nhà đầu tư bên ngoài, dẫn đến chi phí
vốn cổ phần cao hơn. Thứ hai, sự không chắc chắn về chính trị làm
tăng rủi ro nhận thức về tiền mặt của nhà quản trị vì các khoản tiền
mặt của từng cá nhân phải chịu cả những cú sốc riêng và những cú
sốc tổng hợp về mối quan hệ giữa sự không chắc chắn về chính trị
với lợi nhuận và biến động tổng tài sản.

VIETKHOALUAN.COM
6
1.2.3 Bằng chứng thực nghiệm về ảnh hƣởng của rủi ro
chính sách đối với hoạt động của các doanh nghiệp và nhà đầu tƣ
Báo cáo đầu tư thế giới năm 2018 của Hội nghị Liên hợp
quốc về Thương mại và Phát triển (UNCTAD, 2018) cho thấy chỉ số
rủi ro chính sách (Policy Uncertainty) đã tăng đáng kể trong giai
đoạn 2016-2018, là nguyên nhân của sự sụt giảm 140 tỷ USD dòng
vốn toàn cầu. Liên Hợp Quốc cũng báo cáo rằng căng thẳng thương
mại và rủi ro chính sách có tác động đáng kể đến tăng trưởng kinh tế
toàn cầu, với tăng trưởng thương mại toàn cầu dự kiến sẽ giảm 2,7%
vào năm 2019. Do ngày càng gia tăng sự bất ổn chính trị, thay đổi
môi trường tự nhiên, kinh tế hoặc thị trường tài chính thông qua các
cuộc khủng hoảng tài chính, cũng như ảnh hưởng của xu thế kết nối
quốc gia và toàn cầu hóa, các quyết định chính sách của chính phủ có
xu hướng khó dự báo hơn cho các công ty và nhà đầu tư.
1.3 ẢNH HƢỞNG TIỀM NĂNG CỦA RỦI RO CHÍNH SÁCH
ĐỐI VỚI QUÁ TRÌNH RA QUYẾT ĐỊNH KHU VỰC SÁP
NHẬP TRONG THƢƠNG VỤ M&A
1.3.1 Nền tảng lý thuyết
a. Lý thuyết thông tin bất đối xứng
Thông tin bất đối xứng là mức độ thông tin không phản ánh
kịp thời, chính xác, đầy đủ về thị trường và diễn biến của nó. Theo
nghĩa hẹp nó hàm ý có sự khác biệt đáng kể về khối lượng và chất
lượng thông tin đã được tích lũy đến thời điểm xác định giữa các đối
tượng liên quan (các đối tượng cùng giải quyết một vấn đề, cùng
tham gia một thị trường).
Thông tin bất cân xứng dẫn tới hai rủi ro chính trên thị
trường tài chính: chọn lựa đối nghịch và rủi ro đạo đức (tạo ra sau
khi cuộc giao dịch được diễn ra). Chọn lựa đối nghịch là hậu quả của

VIETKHOALUAN.COM
7
vấn đề thông tin bất cân xứng, được tạo ra khi diễn ra cuộc giao dịch.
Bất cân xứng thông tin càng lớn nguy cơ lựa chọn đối nghịch càng
cao. Trên thị trường tín dụng, chọn lựa đối nghịch xảy ra khi người
đi vay có rủi ro cao không trả được nợ nhưng lại tích cực đi vay nhất
và có nhiều khả năng được người cho vay lựa chọn nhất. Rủi ro đạo
đức là hậu quả của thông tin bất cân xứng. Nó có những đặc điểm
chính sau đây: Có sự xuất hiện những hoạt động không tích cực
(thiếu đạo đức); Các hoạt động trên làm tăng xác suất xảy ra hậu quả
xấu. Trong thực tế, vấn đề rủi ro đạo đức xuất hiện trong rất nhiều thị
trường và dễ được nhận thấy như thị trường bảo hiểm (y tế, tài sản,
tai nạn), thị trường cho vay tín dụng, thị trường chứng khoán.
b. Lý thuyết về tính không hoàn hảo của thị trường
Lý thuyết về tính không hoàn hảo của thị trường cho rằng
một khi trên thị trường xuất hiện các yếu tố không hoàn hảo làm cho
hoạt động kinh doanh kém hiệu quả đi, thì các doanh nghiệp sẽ thực
thi đầu tư trực tiếp nước ngoài nhằm kích thích hoạt động kinh doanh
và vượt qua các yếu tố không hoàn hảo đó..
Có hai loại yếu tố không hoàn hảo của thị trường chủ yếu, đó
là các rào cản thương mại và kiến thức đặc biệt. Đối với các rào cản
thương mại: Một dạng không hoàn hảo của thị trường trong kinh
doanh quốc tế là rào cản đối với thương mại quốc tế như việc đánh
thuế nhập khẩu hay hạn ngạch. Thứ hai là về Kiến thức đặc biệt:
Kiến thức đặc biệt cũng được coi là một dạng không hoàn hảo của
thị trường. Những kiến thức này tạo nên khả năng cạnh tranh khác
thường của một công ty so với các công ty khác. Những kiến thức
này có thể là chuyên môn kỹ thuật của các kỹ sư hay là khả năng tiếp
thị đặc biệt của nhà quản lý.... Một khi những kiến thức chỉ là chuyên
môn kỹ thuật, các công ty có thể đơn giản bán những kiến thức này

VIETKHOALUAN.COM
8
với một giá nhất định cho các công ty nước ngoài muốn sản xuất ra
các sản phẩm tương tự hoặc giống hệt.
1.3.2 Các bằng chứng thực nghiệm hiện có
Đối với hoạt động M&A, Rossi & Volpin (2004) chỉ ra rằng
số lượng và giá trị giao dịch của các giao dịch lớn hơn nhiều ở các
nước có môi trường thể chế và bảo vệ cổ đông tốt hơn và mức độ
minh bạch thông tin cao hơn. Gulen & Ion (2016) thấy rằng rủi ro
chính sách ảnh hưởng đến quyết định đầu tư của các công ty thâu
tóm. Cụ thể hơn, nghiên cứu của Bhagwat & cộng sự (2016) cung
cấp bằng chứng cho thấy các thỏa thuận mua lại có xu hướng bị trì
hoãn khi rủi ro chính sách cao. Một số kết quả nghiên cứu gần đây
cho thấy rủi ro chính sách làm tăng rủi ro liên quan đến giá cổ phiếu
(Pastor & Veronesi, 2012), ảnh hưởng đến giá trị nội tại của các công
ty mục tiêu (Bhagwat & cộng sự, 2016), cũng như tăng thời gian
hoàn thành giao dịch và chi phí giao dịch cũng như giảm giá trị cộng
hưởng của thương vụ (Nguyen & Phan, 2017). Ngoài ra, rủi ro chính
sách cũng ảnh hưởng đến quá trình lập kế hoạch mua lại thông qua
việc lựa chọn phương thức thanh toán (Nguyen & Phan, 2017;
Bonaime & cộng sự, 2018). Baker & cộng sự (2016) cho thấy rủi ro
chính sách gia tăng làm giảm trung bình 10,1% số lượng giao dịch
mua lại xuyên biên giới.
Tuy nhiên, các nghiên cứu hiện tại chưa cung cấp bằng
chứng về việc liệu sự không chắc chắn của chính sách có ảnh hưởng
trực tiếp đến quyết định lựa chọn khu vực sáp nhập trong ngành ngân
hàng hay không.

VIETKHOALUAN.COM
9
KẾT LUẬN CHƢƠNG 1
Trong chương 1, tác giả đã tập trung làm rõ cơ sở lý luận về
hoạt động M&A, quyết định khu vực sáp nhập, rủi ro chính sách, và
ảnh hưởng tiềm năng của rủi ro chính sách đối với quyết định khu
vực sáp nhập trong thị trường M&A ngành ngân hàng.

VIETKHOALUAN.COM
10
CHƢƠNG 2
NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM VỀ ẢNH HƢỞNG CỦA RỦI
RO CHÍNH SÁCH ĐỐI VỚI QUYẾT ĐỊNH LỰA CHỌN KHU
VỰC SÁP NHẬP TRONG NGÀNH NGÂN HÀNG
2.1 RỦI RO CHÍNH SÁCH VÀ HOẠT ĐỘNG M&A TRONG
NGÀNH NGÂN HÀNG
2.1.1 Rủi ro chính sách ảnh hƣởng đến hoạt động kinh
doanh của ngân hàng
Trong hoạt động kinh doanh ngân hàng, ngoài rủi ro tín dụng
và rủi ro thanh khoản thì các ngân hàng vẫn thường xuyên đối mặt
đó chính là rủi ro chính sách. Nếu như các chính sách được ban hành
nhằm ổn định kinh tế vĩ mô là cần thiết thì chính việc thực thi chính
sách này lại tạo ra những xáo trộn không nhỏ trong hoạt động của
các ngân hàng. Sự điều hành chính sách kiểu hành chính lại có thiên
hướng bị lạm dụng quá mức, thậm chí các Ngân hàng quốc gia phải
có những can thiệp sâu vào tổ chức và hoạt động của ngân hàng.
Trong điều kiện đó, các ngân hàng không chắc rằng những quyết
định hay giao dịch của mình liệu có hợp pháp, hợp lệ hay không và
có khả năng vi phạm các quy định “sắp tới” của Ngân hàng quốc gia
không. Khi môi trường chính sách thay đổi và không thể dự đoán thì
các chiến lược và kế hoạch kinh doanh của ngân hàng cũng bị phá
vỡ. Do không thể biết được điều gì sẽ xảy ra nên tính chất bất ổn của
môi trường pháp lý hiện nay thể hiện là sự bất trắc chứ không còn là
rủi ro. Trong môi trường bất trắc không suy giảm, các ngân hàng
không thể chủ động lập được chiến lược kinh doanh phù hợp, thay
vào đó là các sách lược phòng thủ và đối phó. Khi các ngân hàng
phải lo đối phó với các thách thức chính sách ngắn hạn như vậy thì

VIETKHOALUAN.COM
11
sẽ không còn đủ nguồn lực để giải quyết những rủi ro và các thách
thức có tính chất dài hạn khác.
Lợi nhuận của các ngân hàng hiện nay là tương đối cao
nhưng xem ra vẫn chưa thể phản ánh hết được những rủi ro mà ngân
hàng đang đối mặt. Tuy nhiên, bài toán của các ngân hàng hiện nay
không phải là tiếp tục tìm cách gia tăng lợi nhuận mà là phải giảm
rủi ro. Giảm rủi ro không chỉ là trách nhiệm của từng ngân hàng hay
hệ thống ngân hàng mà còn là của các NHNN và cả Chính phủ.
Trong khi NHNN cần phải trả lại cho thị trường những thứ vốn
không thuộc về mình thì Chính phủ cần phải giảm được tính bất ổn
trong môi trường chính sách (Đỗ Thiên Anh Tuấn, 2012).
2.1.2 Rủi ro chính sách ảnh hƣởng đến hoạt động M&A
ngành ngân hàng
Sự thay đổi liên tục, bất ngờ của các chính sách pháp luật
kinh doanh sẽ làm cho các nhà đầu tư M&A ngành ngân hàng khó dự
đoán được tương lai làm xáo trộn hoạt động kinh doanh, dẫn đến khó
khăn trong việc điều hành sản xuất, làm gia tăng chi phí hoạt động
của các ngân hàng. Chính vì vậy, xu hướng không dự đoán được các
thay đổi của chính sách pháp luật khiến nhà đầu tư bị tước đi cơ hội,
ảnh hưởng xấu đến việc thúc đẩy đầu tư dài hạn. Đối với hoạt động
M&A ngành ngân hàng, khi các chính sách hay bất ngờ thay đổi,
diễn ra liên tục trong thời gian ngắn chứng tỏ môi trường kinh doanh
thiếu minh bạch, không lành mạnh gây ra những khó khăn cho các
ngân hàng có ý định mua lại.
M&A ngành ngân hàng mặc dù diễn ra sôi động nhưng luôn
kéo theo không ít rủi ro, thách thức trong đó có rủi ro chính sách.
Các khía cạnh về chính sách có thể gây trở ngại cho các nhà đầu tư
khi tiến hành M&A. Rủi ro chính sách là một trong những nguyên

VIETKHOALUAN.COM
12
nhân chính khiến nhiều thương vụ đổ bể hoặc gây ra các tranh chấp
sau này. Áp lực cạnh tranh trên thương trường, hành lang pháp luật
còn nhiều bất cập trong khi quy định chính sách của mỗi quốc gia lại
không giống nhau, nhiều quốc gia còn chưa có sự thống nhất... là
những rào cản mà các nhà đầu tư phải đối mặt khi tham gia M&A
ngành ngân hàng xuyên quốc gia.
2.2 PHÁT TRIỂN GIẢ THUYẾT NGHIÊN CỨU
Các nghiên cứu thực nghiệm về kết quả của các thương vụ
mua lại xuyên biên giới cho thấy khoảng cách thể chế là một yếu tố
quyết định quan trọng (Ellis & cộng sự, 2017). Đặc biệt, Rossi &
Volpin (2004) cho rằng quy mô và khối lượng của các thương vụ
mua lại thấp hơn nhiều ở các nước sở tại có môi trường thể chế kém
hơn, bảo vệ cổ đông không hiệu quả và tính minh bạch thông tin yếu.
Nói cách khác, quản trị quốc gia kém có thể ảnh hưởng đến tính
minh bạch của quá trình mua lại, làm giảm niềm tin của các nhà
thầu, do đó làm giảm khối lượng mua lại.
Các nghiên cứu gần đây nhấn mạnh rằng bất ổn chính trị làm
tăng đầu tư và biến động cổ phiếu (Pastor & Veronesi, 2012; Julio &
Yook, 2012; Boutchkova & cộng sự, 2012), ảnh hưởng đến giá trị
nội tại của các công ty bị mua lại (Bhagwat & cộng sự, 2016), làm
tăng thời gian hoàn thành và chi phí giao dịch, giảm khả năng gia
tăng giá trị cộng hưởng sau mua lại (Nguyen & Phan, 2017) và ảnh
hưởng đến quyết định đầu tư của những người mua lại (Gulen & Ion,
2016). Do đó, những người mua lại có xu hướng trì hoãn các giao
dịch mua lại khi bất ổn chính trị cao (Bhagwat & cộng sự, 2016).
Trong bối cảnh quốc tế có nhiều biến động, các yếu tố rủi ro
ngoại lai là kết quả của sự khác biệt về môi trường thể chế giữa nước
sở tại và nước sở tại, hoặc do chất lượng kém của môi trường thể chế

VIETKHOALUAN.COM
13
ở nước sở tại, làm tăng tính bất cân xứng và phức tạp của thông tin
(Dutta & cộng sự, 2013). Chan & cộng sự (2005) cho thấy rằng các
nhà đầu tư thậm chí có thể thể hiện sự thiên vị nước ngoài bằng cách
chuyển danh mục đầu tư của họ sang các thị trường nước ngoài nhất
định trên cơ sở mức độ tương đồng của môi trường thể chế, sự phát
triển kinh tế hoặc các yếu tố thể chế khác để giảm bớt vấn đề bất cân
xứng thông tin. Do đó, khi có khoảng cách đáng kể về thể chế và
mức độ rủi ro giữa quốc gia tiếp nhận và quốc gia chủ đầu tư, công
ty thâu tóm sẽ nghiên về phương án sáp nhập nội địa để đảm bảo an
toàn vốn và do bởi sự không chắc chắn về dòng tiền trong tương lai.
Ngoài ra, Nguyen & Phan (2017) chỉ ra rằng một môi trường thể chế
kém có thể làm trầm trọng thêm các hạn chế tài chính của các công
ty và làm tăng khả năng vỡ nợ, làm cho việc cung cấp tài chính bên
ngoài trở nên đắt đỏ.
Dựa trên các lập luận của các bài nghiên cứu trước , tác giả
xây dựng giả thuyết nghiên cứu chính của Luận văn như sau:
Tồn tại mối quan hệ nghịch chiều giữa rủi ro chính sách ở
quốc gia tiếp nhận đầu tư và xác suất thương vụ xuyên biên giới
được hoàn thành.
2.3. THỰC TRẠNG HOẠT ĐỘNG M&A TRÊN THẾ GIỚI VÀ
TRONG NGÀNH NGÂN HÀNG
Định giá tài sản vẫn là một trong những thách thức lớn nhất đối
với thành công của thương vụ M&A - đặc biệt khi hoạt động thương vụ
tăng tốc và cạnh tranh nóng lên (xem hình 1), như chúng ta đã thấy
trong nửa cuối năm 2020. Hoạt động thương mại phục hồi từ tháng 6
năm 2020 và duy trì mạnh mẽ cho đến cuối năm trên tất cả các khu vực.
Trong quý 4 năm 2020, khối lượng và giá trị giao dịch lần lượt tăng 2%
và 18% so với cùng kỳ năm trước. Trên toàn khu

VIETKHOALUAN.COM
14
vực Châu Á - Thái Bình Dương, EMEA và Châu Mỹ, hoạt động
M&A tăng từ 17% đến 20% trong nửa cuối năm 2020 so với nửa đầu
năm.
Hình 2.1: Số lƣợng và giá trị thƣơng vụ M&A toàn cầu giai
đoạn 2019-2020
(Nguồn: PwC analysis)
Sự gia tăng đáng kể về số lượng các siêu thương vụ
(megadeals, các giao dịch với giá trị giao dịch được công bố vượt
quá 5 tỷ đô la) được công bố đã góp phần vào sự gia tăng giá trị giao
dịch trong nửa cuối năm 2020. Đã có 32 megadeals trong quý 3 năm
2020, với thêm 25 megadeals trong quý IV. Tổng giá trị thỏa thuận
của 57 megadeals được công bố vào nửa cuối năm 2020 lên tới 688
tỷ USD. Ngược lại, đã có 27 megadeals trong nửa đầu năm, với tổng
giá trị thương vụ là 266 tỷ USD.
Theo Viện Mua bán và Sáp nhập (IMAA), quốc gia mua lại
lớn nhất trên toàn thế giới về hoạt động M&A trong giai đoạn 2018-
2020, tính theo số lượng thương vụ là Hoa Kỳ. Cụ thể, trong năm
2018, Hoa Kỳ là quốc gia mua lại hàng đầu cho hoạt động M&A

VIETKHOALUAN.COM
15
xuyên biên giới với hơn 4,7 nghìn thương vụ, chiếm gần 50% tổng
số thương vụ xuyên biên giới được thực hiện trong năm 2018.
Vương quốc Anh (Anh) và Pháp là những nước tiếp theo các quốc
gia mua lại lớn nhất với 775 và 448 thương vụ tương ứng (xem hình
2).
Hình 2.2: Các quốc gia có hoạt động M&A mạnh nhất trên toàn
thế giới vào năm 2018 theo số lƣợng thƣơng vụ
(Nguồn: Statista 2021)
Các công ty trong ngành tài chính là những công ty mua lại
lớn nhất về khối lượng trên toàn thế giới. Hoạt động mua bán và sáp
nhập trong lĩnh vực ngân hàng đã giảm dần theo năm kể từ năm
2009, nhưng đã tăng lên đáng kể vào năm 2020 và đạt mức cao nhất
trong 20 năm. Chỉ trong năm 2020, hơn 1.316 thương vụ đã được
hoàn thành trên toàn cầu.

VIETKHOALUAN.COM
16
2.4. DỮ LIỆU VÀ PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
2.4.1. Dữ liệu
Trong nghiên cứu này, tác giả sử dụng một mẫu nghiên cứu ở
52 thị trường trong giai đoạn 2000-2015. Các quốc gia này được lựa
chọn dựa trên phân loại mới về thị trường phát triển và thị trường
đang phát triển do BBVA Research đưa ra. Tác giả thu thập dữ liệu
về đặc điểm thương vụ từ cơ sở dữ liệu Thomson Reuters SDC
Platinum. Đây là cơ sở dữ liệu chính thống nhất lưu trữ tất cả các
thương vụ toàn cầu từ năm 1990 trở lại đây. Về phương diện môi
trường thể chế cấp quốc gia, tác giả sử dụng dữ liệu từ Chỉ số quản
trị toàn cầu (Worldwide Governance Indicators) và Phát triển tài
chính toàn cầu (Global Financial Development) của Ngân hàng thế
giới (World Bank). Ngoài ra, nghiên cứu cũng sử dụng dữ liệu được
công bố từ Viện Fraser (Fraser Institute) để xây dựng biến phản ánh
mức độ tự do kinh tế của một quốc gia. Đối với dữ liệu công ty, tác
giả thu thập từ những cơ sở dữ liệu uy tín nhất hiện nay như
Thomson Reuters Worldscope.
Mẫu nghiên cứu ban đầu gồm 15,021 thương vụ nội địa và xuyên
biên giới trong ngành tài chính – ngân hàng ở 52 thị trường. Tác giả sau
đó chỉ sử dụng các thương vụ mà công ty mục tiêu là các ngân hàng
thương mại và sử dụng các quy tắc chọn mẫu mặc định trong nghiên
cứu về M&A để loại bỏ các quan sát sai lệch. Theo đó, tác giả chỉ giữ
lại những quan sát mà công ty thâu tóm nắm giữ vốn không quá 50% cổ
phiếu của công ty mục tiêu trước khi giao dịch, và nắm giữ ít nhất 5%
cổ phần của công ty mục tiêu sau khi hoàn thành giao dịch và giá trị
thương vụ tối thiểu 1 triệu đô la Mỹ. Để tránh thiên lệch trong lựa chọn
mẫu, tác giả loại bỏ các thương vụ nếu nhiều công ty thâu tóm cùng
chào mua cổ phần của công ty mục tiêu

VIETKHOALUAN.COM
17
trong cùng một ngày. Mẫu nghiên cứu cuối cùng gồm 3,467 thương
vụ.
2.4.2. Phƣơng pháp nghiên cứu
Để giải quyết các câu hỏi nghiên cứu và đạt được mục tiêu
nghiên cứu, nghiên cứu dựa trên cách tiếp cận diễn dịch (deductive
approach). Cụ thể, nghiên cứu dựa trên các nghiên cứu trước đây để
phát triển giả thuyết nghiên cứu, sau đó sử dụng dữ liệu thực tế để
phân tích thực nghiệm và kiểm định giả thuyết.
Để kiểm định giả thuyết thâm nhập thị trường chiến lược,
nghiên cứu tiến hành khảo sát ảnh hưởng của rủi ro chính sách đến
sự lựa chọn khu vực sáp nhập của các công ty thâu tóm. Tác giả dựa
trên mô hình hồi quy Probit với dữ liệu chéo (Cross-sectional data
regression) như sau:
CROSS-BORDERi,j,t = β0 + β1PUj,t-1 + β2CONTROLSt-1 + γj + δt
+ δi,t (1)
Trong đó:
* Biến phụ thuộc (CROSS-BORDERi,j,t): Đây là 1 biến nhị
phân, nhận giá trị bằng 1 nếu thương vụ i trong quốc gia j thực hiện
vào năm t là xuyên biên giới, và bằng 0 nếu là thương vụ nội địa.
* Biến độc lập (PUj,t-1): là biến đo lường rủi ro chính sách kinh
tế ở quốc gia j trong năm t-1. Chỉ số này cho biết sự không chắc chắn
theo quốc gia cụ thể được phát triển bởi Ahir & cộng sự (2018) và được
xác định bằng cách sử dụng tần suất của từ “không chắc chắn” trong báo
cáo hàng quý trên các thời báo, chuyên san kinh tế đối với quốc gia mục
tiêu j trong năm t-1. Chỉ số này liên quan đến sự không chắc chắn về
chính sách kinh tế, sự biến động của thị trường chứng khoán, rủi ro và
tăng trưởng GDP thấp hơn. Chỉ số có giá trị cao hơn có nghĩa là mức độ
không chắc chắn cao hơn và ngược lại.

VIETKHOALUAN.COM
18
* Biến kiểm soát (CONTROLS):
Là các biến kiểm soát đặc thù thương vụ i (diễn ra ở quốc gia
tiếp nhận j) và các biến phản ánh môi trường kinh tế, tài chính của
quốc gia j (Barbopoulos & cộng sự, 2012; Dang & cộng sự, 2018).
Tác giả sử dụng một số biến kiểm soát có khả năng ảnh hưởng đến
quyết định sở hữu của công ty thâu tóm. Các biến kiểm soát này
được chia làm hai nhóm.
2.5. KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
2.5.1. Mô tả mẫu
Công ty thâu tóm trong nước có xu hướng tìm kiếm các công
ty có quy mô nhỏ, trong khi đó các công ty nước ngoài có xu hướng
tìm kiếm các công ty có quy mô lớn, dường như họ kỳ vọng có thể
tận dụng lợi thế về quy mô, thâm nhập thị trường. Rủi ro chính sách
có tương quan nghịch chiều với quyết định sáp nhập xuyên biên giới.
Quyết định sáp nhập xuyên biên giới có tương quan cùng chiều
với quy mô ngân hàng mục tiêu và giá trị thương vụ. Ngoài ra,
những thương vụ xuyên giới có xu hướng được thanh toán bằng tiền
mặt và công ty thâu tóm là những doanh nghiệp không cùng ngành
ngân hàng. Ở những thương vụ xuyên biên giới, các công ty thâu
tóm có xu hướng nắm giữ vốn tại ngân hàng mục tiêu từ trước khi
thương vụ được thông báo. Điều này phản ánh mức độ ngại rủi ro
nhất định của các tập đoàn nước ngoài khi đầu tư vào các thị trường
mới, và phù hợp với giả thuyết thâm nhập thị trường được phát triển
trong nghiên cứu của luận văn.
Nghiên cứu cũng nhận thấy những thương vụ xuyên biên giới
diễn ra phổ biến ở các quốc gia có tỷ lệ tăng trưởng kinh tế cao,
trong khi đó những thương vụ thâu tóm nội địa có xu hướng diễn ra
ở các quốc gia có thị trường tài chính phát triển.

VIETKHOALUAN.COM
19
2.5.2. Rủi ro chính sách và quyết định khu vực sáp nhập
Các công ty thâu tóm nước ngoài có xu hướng tìm kiếm các
ngân hàng mục tiêu ở các quốc gia có rủi ro chính sách thấp. Điều
này có thể lý giải rằng các công ty thâu tóm nước ngoài lựa chọn các
quốc gia tiếp nhận có môi trường chính sách ổn định nhằm giảm
thiểu rủi ro khi thâm nhập thị trường nước ngoài.
2.5.3. Kết quả thực nghiệm ở các nhóm mẫu khác nhau
Mối quan hệ giữa rủi ro chính sách và sự lựa chọn sáp nhập
xuyên biên giới tồn tại ở cả hai nhóm thị trường với trình độ phát
triển không tương đương nhau, mặc dù ảnh hưởng của rủi ro chính
sách đến quyết định sáp nhập xuyên biên giới dường như mạnh hơn ở
các thị trường đang phát triển. Điều này là khá hợp lý, vì ở góc độ
công ty thâu tóm, việc đầu tư vào các thị trường đang phát triển và
khá mạo hiểm, do đó phản ứng né tránh của họ khi đầu tư vào các thị
trường này cơ bản sẽ mạnh hơn so với đầu tư vào các thị trường phát
triển vốn dĩ có mức độ thông tin bất đối xứng thấp.
2.5.4. Kiểm định tính bền vững của kết quả nghiên cứu
Thương vụ M&A xuyên biên giới có xu hướng diễn ra ở những
quốc gia tiếp nhận có chất lượng kiểm soát tham nhũng tốt

VIETKHOALUAN.COM
20
KẾT LUẬN CHƢƠNG 2
Sử dụng bộ dữ liệu toàn diện về các thương vụ M&A trong
ngành ngân hàng đa quốc gia trong giai đoạn 2000-2017, kết quả
nghiên cứu cho thấy tồn tại mối quan hệ nghịch chiều giữa mức độ
rủi ro chính sách và sự lựa chọn khu vực sáp nhập xuyên biên giới.
Theo đó, khi quốc gia tiếp nhận đầu tư có rủi ro chính sách cao thì
khu vực xuyên biên giới thường được lựa chọn khi ra quyết định đầu
tư. Bài báo cũng nhận thấy kết quả tương tự khi nghiên cứu chất
lượng minh bạch thể chế chính sách của quốc gia tiếp nhận và quyết
định khu vực sáp nhập xuyên biên giới.

VIETKHOALUAN.COM
21
CHƢƠNG 3
MỘT SỐ HÀM Ý NHẰM HẠN CHẾ ẢNH HƢỞNG CỦA RỦI
RO CHÍNH SÁCH ĐỐI VỚI QUYẾT ĐỊNH LỰA CHỌN KHU
VỰC SÁP NHẬP TRONG NGÀNH NGÂN HÀNG
3.1. VAI TRÒ CỦA M&A ĐỐI VỚI NGÂN
HÀNG a. Mở rộng thị trường
Mục tiêu quan trọng hàng đầu ở các thương vụ M&A trong
lĩnh vực ngân hàng là mở rộng thị trường. Ngân hàng luôn muốn mở
rộng quy mô sang các vùng miền của đất nước mà họ chưa tham gia,
mở rộng các loại hình sản phẩm dịch vụ tiềm năng và mở rộng phân
khúc khách hàng. Để làm được điều đó các ngân hàng phải thành lập,
xây mới các chi nhánh hoặc thực hiện mua lại hoặc hợp nhất với
những ngân hàng khác. Những thương vụ mua lại, hợp nhất được
công nhận là một trong những phương thức tốn ít thời gian hơn, hiệu
quả và tốn ít chi phí hơn những phương thức khác.
b. Hiệu ứng kinh tế nhờ quy mô.
Hiệu ứng kinh tế theo quy mô (economics of scale) dùng để
chỉ sự giảm dần của chi phí bình quân trong dài hạn khi mà quy mô
sản lượng của doanh nghiệp tăng và những nhân tốt đầu vào đều biến
đổi. Hiệu ứng kinh tế nhờ quy mô là sự tăng gấp đôi đối với sản
lượng đầu ra của một ngân hàng với những dịch vụ hay danh mục
dịch vụ nào sẽ không làm cho chi phí của ngân hàng tăng lên gấp đôi
do sử dụng tốt hơn các nguồn lực sẵn có của ngân hàng.
c. Hiệu ứng kinh tế nhờ phạm vi
Nghĩa là một ngân hàng có thể tiết kiệm được chi phí hoạt
động khi ngân hàng đó mở rộng tính hỗn hợp đối với sản lượng vì
một số yếu tố như kỹ năng quản lý, cơ sở kỹ thuật sẽ được sử dụng

VIETKHOALUAN.COM
22
có hiệu quả hơn trong việc sản xuất ra một danh mục sản phẩm đa
dạng so với chỉ tạo ra một dịch vụ. Hiệu ứng này phát huy tác dụng
là so chi phí hỗn hợp dàn trải cho nhiều loại sản phẩm đầu ra hơn.
d. Giải cứu các ngân hàng sụp đổ
Phản ứng dây chuyền và cú sốc chung do rủi ro hệ thống
mang lại lan truyền với tốc độ rất nhanh, do đó chắc chắn phải có
mối liên hệ trực tiếp hoặc gián tiếp nào đó giữa các bên có liên quan
đến rủi ro. Đối với các ngân hàng, mối liên hệ trực tiếp này thể hiện
thông qua: các khoản tiền gửi, tiền vay, các giao dịch thanh toán trên
hệ thống, đồng thời gián tiếp liên hệ với nhau thông qua chức năng
phục vụ thị trường tiền gửi hoặc tiền vay. Do vậy, khi mức độ thua lỗ
tại một ngân hàng đủ lớn sẽ dẫn đến khả năng mất thanh khoản và
tạo ra cú sốc cho các ngân hàng khác theo hiệu ứng dây chuyền.
3.2. TẠI SAO VIỆC THỰC THI CHÍNH SÁCH CÓ ẢNH
HƢỞNG TIỀM NĂNG ĐẾN HOẠT ĐỘNG KINH DOANH
CỦA NGÂN HÀNG NÓI RIÊNG VÀ M&A TRONG LĨNH
VỰC NGÂN HÀNG NÓI CHUNG
3.3. MỘT SỐ HÀM Ý CHÍNH SÁCH
3.3.1 Hội nhập tài chính và ổn định hệ thống tài chính là
tiền đề quan trọng của sáp nhập xuyên biên giới
Các nghiên cứu gần đây nhận ra rằng, trong thời điểm căng
thẳng, mô hình tài trợ tích hợp của các nhóm xuyên biên giới có thể
trở thành một lỗ hổng và thông qua các dòng tài trợ hải ngoại, rủi ro
của quốc gia tiếp nhận thực sự có thể trở thành rủi ro đối với trụ sở
chính. Chính vì vậy, hội nhập tài chính và ổn định hệ thống tài chính
là tiền đề quan trọng của sáp nhập xuyên biên giới.

VIETKHOALUAN.COM
23
3.3.2. Hoàn thiện chính sách trong hoạt động sáp nhập &
mua bán ngành ngân hàng
Chính sách về M&A ngành ngân hàng phải đáp ứng được
các yêu cầu về: tính thống nhất, tính đồng bộ, tính minh bạch và tính
hiệu quả trong hệ thống chính sách pháp luật, phù hợp với những
cam kết của các quốc gia thành viên và của các tổ chức quốc tế.
Chính sách pháp luật M&A ngành ngân hàng phải rõ ràng,
thông suốt và đúng đắn. Các văn bản quy phạm pháp luật phải mang
tính hệ thống, nhất quán, chặt chẽ, không trùng lặp và mâu thuẫn
nhau.
Chính sách về hoạt động M&A ngành ngân hàng cần được
xây dựng vừa mang tính phù hợp thực tiễn, vừa phải có tính dự liệu
để đảm bảo điều chỉnh linh hoạt các hoạt động này.
3.3.3. Công tác đào tạo nâng cao trình độ của các nhà quản
trị doanh nghiệp ngành ngân hàng
Cần phải tăng cường nâng cao các kiến thức, kỹ năng xây
dựng chiến lược, tầm nhìn trong hoạt động quản trị, điều hành của
các ngân hàng hiện đại. Bên cạnh đó, cần phải trang bị những kiến
thức pháp luật, những quy ước quốc tế trong hoạt động M&A ngành
ngân hàng; trang bị những kỹ năng phân tích, đánh giá hiệu quả hoạt
động M&A ngành ngân hàng qua mỗi thương vụ để rút ra kinh
nghiệm, bài học cho ngân hàng.
3.3.4. Tạo điều kiện phát triển những công ty tƣ vấn
chuyên nghiệp cho hoạt động M&A ngành ngân hàng
Nâng cao trình độ đội ngũ các nhà quản lý thị trường thông
qua việc phát triển các công ty tư vấn chuyên nghiệp cho hoạt động
M&A. Sự tham gia của bên thứ ba sẽ giúp giảm rủi ro cho cả hai
phía và tăng sự chuyên nghiệp cho mỗi thương vụ.

VIETKHOALUAN.COM
24
KẾT LUẬN
Trong phạm vi nghiên cứu này, luận văn đã hệ thống hóa các
vấn đề lý luận về M&A nói chung và ảnh hưởng của rủi ro chính
sách đến quyết định M&A ngành ngân hàng. Lấy số liệu các giai
đoạn của nhiều quốc gia để phân tích, đánh giá thực trạng ảnh hưởng
của rủi ro chính sách đến quyết định lựa chọn khu vực sáp nhập
ngành ngân hàng đồng thời chỉ ra được những kết quả đạt được cũng
như những tồn tại, hạn chế và nguyên nhân của những tồn tại, hạn
chế đó.Trên cơ sở đó, luận văn đã nêu ra các khuyến nghị nhằm giải
quyết những vấn đề còn hạn chế, tồn tại và yếu kém để từ đó hạn chế
những rủi ro chính sách đến quá trình ra quyết định khu vực sáp nhập
ngành ngân hàng; đồng thời đề xuất một số khuyến nghị với các cơ
quan cấp trên liên nhằm hỗ trợ việc thực hiện các giải pháp đó.
Mặc dù đã có rất nhiều nỗ lực, cố gắng của bản thân, tác giả
đã tập trung nghiên cứu hoàn thành đề tài, nhưng do thời gian giới
hạn, tính phức tạp và lĩnh vực nghiên cứu còn mới mẻ, mặt khác với
khả năng và trình độ nghiên cứu khoa học bản thân còn hạn chế nên
luận văn không tránh khỏi những thiếu sót. Tôi mong muốn nhận
được sự quan tâm, góp ý của các quý thầy giáo, cô giáo để luận văn
được hoàn thiện hơn.

Luận Văn Ảnh hưởng của rủi ro chính sách đối với quyết định lựa chọn khu vực sáp nhập trong ngành Ngân hàng Bằng chứng đa quốc gia.doc

Recommended

Recommended

More Related Content

Similar to Luận Văn Ảnh hưởng của rủi ro chính sách đối với quyết định lựa chọn khu vực sáp nhập trong ngành Ngân hàng Bằng chứng đa quốc gia.doc

Similar to Luận Văn Ảnh hưởng của rủi ro chính sách đối với quyết định lựa chọn khu vực sáp nhập trong ngành Ngân hàng Bằng chứng đa quốc gia.doc (20)

More from sividocz

More from sividocz (20)

Recently uploaded

Recently uploaded (17)

Luận Văn Ảnh hưởng của rủi ro chính sách đối với quyết định lựa chọn khu vực sáp nhập trong ngành Ngân hàng Bằng chứng đa quốc gia.doc