Il documento discute le interazioni tra decisioni di investimento e finanziamento, evidenziando l'uso del WACC per valutare i flussi di cassa disponibili e il valore delle attività aziendali. Il WACC varia con i livelli di indebitamento, influenzando i costi del capitale e il rischio finanziario. Viene inoltre menzionato il metodo del flow-to-equity e l'importanza di considerare gli effetti secondari del finanziamento nella valutazione.

1. INTERAZIONI FRA LE DECISIONI DI INVESTIMENTO E
DI FINANZIAMENTO
 WACC = rD (1 – Tc) D/V + rE E/V : La formula
funziona per il progetto “medio” ed è basata sulle
caratteristiche correnti dell’impresa e si impiega per
attualizzare i flussi di cassa futuri
 Valutazione delle imprese
 flussi di cassa stimati nello stesso modo in cui si
valuterebbe un progetto di investimento
 effettuazione delle stime lungo un orizzonte di medio
termine
 Il risultato della valutazione tramite WACC è il valore
delle attività dell’impresa
 Il flusso di cassa disponibile è il contante che
l’impresa può distribuire agli investitori

2. INTERAZIONI FRA LE DECISIONI DI
INVESTIMENTO E DI FINANZIAMENTO
 Il flusso di cassa disponibile e il reddito netto non
sono la stessa cosa:
 Il reddito è calcolato al netto delle spese per gli
interessi. Il flusso di cassa disponibile è calcolato al
lordo degli interessi
 Il reddito è calcolato al netto di vari costi non in
contante, tra cui l’ammortamento
 Le spese in conto capitale e gli investimenti in capitale
circolante riducono il flusso di cassa disponibile
 metodo del flow – to – equity (flussi di cassa del
tipo levered)

3. INTERAZIONI FRA LE DECISIONI DI
INVESTIMENTO E DI FINANZIAMENTO
 Uso del WACC in pratica
 I creditori che posseggono debiti a breve hanno diritto di
rivalersi sulla quota di redditi operativi di loro
competenza
 Le passività correnti sono di solito eliminate
sottraendole dalle altre attività correnti
 WACC = r Dlungo (1 – Tc) Dlungo / V + r Dbreve (1 –
Tc) Dbreve / V + rE E/V
 La posizione finanziaria è la somma algebrica fra
liquidità e debiti
 Per ottenere una stima di rE si possono usare i dati del
mercato azionario

4. INTERAZIONI FRA LE DECISIONI DI INVESTIMENTO E
DI FINANZIAMENTO
 WACC dell’impresa e WACC di settore: I WACC di
settore sono meno esposti a distorsioni ed errori di
stima
 Con un più basso livello di indebitamento, il costo
dell’equity, rE, si riduce perché il rischio finanziario
diminuisce, e anche il costo del debito, rD, sarà più
basso
 Se il rapporto di indebitamento aumenta, il costo
dell’equity aumenta, a causa del rischio finanziario, ma il
WACC diminuisce in virtù dei benefici fiscali legati al
pagamento degli interessi sul debito
 Valore attuale modificato
 VAM = VAN base + somma dei VA degli effetti secondari
del finanziamento