1. INTERAZIONI FRA LE DECISIONI DI INVESTIMENTO E
DI FINANZIAMENTO
WACC = rD (1 – Tc) D/V + rE E/V : La formula
funziona per il progetto “medio” ed è basata sulle
caratteristiche correnti dell’impresa e si impiega per
attualizzare i flussi di cassa futuri
Valutazione delle imprese
flussi di cassa stimati nello stesso modo in cui si
valuterebbe un progetto di investimento
effettuazione delle stime lungo un orizzonte di medio
termine
Il risultato della valutazione tramite WACC è il valore
delle attività dell’impresa
Il flusso di cassa disponibile è il contante che
l’impresa può distribuire agli investitori
2. INTERAZIONI FRA LE DECISIONI DI
INVESTIMENTO E DI FINANZIAMENTO
Il flusso di cassa disponibile e il reddito netto non
sono la stessa cosa:
Il reddito è calcolato al netto delle spese per gli
interessi. Il flusso di cassa disponibile è calcolato al
lordo degli interessi
Il reddito è calcolato al netto di vari costi non in
contante, tra cui l’ammortamento
Le spese in conto capitale e gli investimenti in capitale
circolante riducono il flusso di cassa disponibile
metodo del flow – to – equity (flussi di cassa del
tipo levered)
3. INTERAZIONI FRA LE DECISIONI DI
INVESTIMENTO E DI FINANZIAMENTO
Uso del WACC in pratica
I creditori che posseggono debiti a breve hanno diritto di
rivalersi sulla quota di redditi operativi di loro
competenza
Le passività correnti sono di solito eliminate
sottraendole dalle altre attività correnti
WACC = r Dlungo (1 – Tc) Dlungo / V + r Dbreve (1 –
Tc) Dbreve / V + rE E/V
La posizione finanziaria è la somma algebrica fra
liquidità e debiti
Per ottenere una stima di rE si possono usare i dati del
mercato azionario
4. INTERAZIONI FRA LE DECISIONI DI INVESTIMENTO E
DI FINANZIAMENTO
WACC dell’impresa e WACC di settore: I WACC di
settore sono meno esposti a distorsioni ed errori di
stima
Con un più basso livello di indebitamento, il costo
dell’equity, rE, si riduce perché il rischio finanziario
diminuisce, e anche il costo del debito, rD, sarà più
basso
Se il rapporto di indebitamento aumenta, il costo
dell’equity aumenta, a causa del rischio finanziario, ma il
WACC diminuisce in virtù dei benefici fiscali legati al
pagamento degli interessi sul debito
Valore attuale modificato
VAM = VAN base + somma dei VA degli effetti secondari
del finanziamento