Questo inizio di 2015 indubbiamente si sta presentando molto interessante dal punto di vista di chi osserva i risvolti meno apparenti, i colpi di scena e rispettivi voltagabbana ed in sostanza l'imprevedibilità del nuovo gioco in atto e successivo al 2014 di 'bonanza' finanziaria...

1. 12 | SPECIALI | LUNEDÌ 19 GENNAIO 2015
L’ANALISI Il franco svizzero ritorna ad essere il barometro di pressione delle politiche europee
Dallabancacentralesvizzerailprimopuntodisvolta
Cambionuovamentelibero,tassia-0,75%eobbligazioninegativefinoaldecennale
Questo inizio di 2015 in-
dubbiamente si sta pre-
sentando molto interessante
dal punto di vista di chi osser-
va i risvolti meno apparenti, i
colpi di scena e rispettivi vol-
tagabbana ed in sostanza l’im-
prevedibilità del nuovo gioco
in atto e successivo al 2014 di
‘bonanza’ finanziaria.
Eh sì, perché dopo il potente
anestetico usato dalle banche
centrali di mezzo mondo con
la pluriennale immissione di
monetaetassizero,inun’azio-
ne all’unisono che di fatto ha
‘sterilizzato’ le capacità cogni-
tive di molti investitori ed an-
che di altrettanti gestori, que-
st’anno si sta rivelando e si ri-
velerà una sonora sveglia per
molti. Ovvero il ritorno (sep-
pur doloroso) alla realtà ed al
fatto che non esistono pasti
gratis ‘ad libitum’ con rendi-
menti senza rischi. Un riequi-
librio che sta iniziando a pas-
sareepasseràattraversounri-
torno di volatilità e caos, gene-
rato dall’apparente disallinea-
mento delle banche centrali.
Il fischio di inizio
Conilsennodelpoisicapirà
che il vero punto di svolta sarà
da ritrovarsi a fine ottobre
2014 con la conclusione del ta-
pering e dunque della stampa
di moneta da parte della Fed
masaràancorpiùchiarocheil
vero fischio di inizio, in grado
di svegliare i tanti partecipan-
ti al gioco creato dai vari ban-
chieri, è arrivato da quel pic-
colo paese popolato da 8 milio-
ni di abitanti e chiamato Sviz-
zera. Un paese che vanta oltre
agliorologi,alcioccolatoetan-
te altre eccellenze, l’invidiabi-
le primato di centro off-shore
dei capitali mondiali, con una
quota pari al 26% del totale e
che proietta il piccolo stato ad
un rapporto attivi bancari/pil
superiore al 480%. Una nazio-
ne in cui, oltre ad esservi le se-
di di molte organizzazioni so-
vranazionali, vi è pure quella
della BIS, la Banca dei Regola-
menti Internazionali o anche
detta ‘banca delle banche cen-
trali’, in quanto in quel di Ba-
silea, si confrontano e si trac-
ciano le linee guida delle poli-
tiche monetarie globali. Ecco
allora che quanto deciso setti-
mana scorsa dalla Banca Na-
zionale Svizzera e seppur pos-
sa essere letta in molteplici a-
spettiedinmodo‘inaspettato’,
non deve però essere assoluta-
mente sottovalutato.
Gli gnomi ‘kamikaze’?
La BNS ha infatti preso in
contropiede gli operatori fi-
nanziari abbandonando il
cambio fisso di 1,20 contro eu-
ro ed avviato nell’ormai lonta-
no settembre 2011, nonché ha
contestualmente portato i tas-
si di riferimento a -0,75%. Una
decisione improvvisa ed appa-
rentemente incredibile se si
considera il fatto che non me-
no di dieci giorni prima, gli
stessi vertici della banca di-
chiaravano fermamente la
strenuaosservanzaetenutadi
tale rapporto.
La prima ovvia considera-
zione,semprebenedaricorda-
re, è che non bisogna mai fi-
darsi dei banchieri e delle loro
paroleopromesseepoiconsta-
tare come la caduta della linea
Maginot eretta in questi anni
dagli ‘gnomi’ svizzeri, stia
dandoilviaadapparentieme-
no coordinate politiche mone-
tarie globali. Infatti e se dopo
la decisione della FED di fer-
mare il QE si è già assistito ad
una prima reazione in grande
stile della BOJ giapponese,
con la sua versione ‘banzai’ di
stampa monetaria, quello de-
cisodaisemprecalcolatiepre-
cisi svizzeri non può essere
considerata casuale o 'kami-
kaze' e proprio alla vigilia del-
l'ultimo e ben più pesante atto-
re in procinto di calcare il pal-
coscenico, ovvero Mario Dra-
ghiconiltantoauspicatoetau-
maturgico QE europeo.
La mossa svizzera
Le chiavi di lettura che si
possono dare hanno innume-
revoli risvolti e altrettante im-
plicazioni e nulla deve essere
scontato o apparire tale ma
forse le prime e più ‘calde’ in-
terpretazioni sfornate dai me-
diatoccanosolalafacciatapiù
evidente, superficiale ed ov-
via.Tralepiù‘gettonate’viso-
noagiustificazionediunatale
mossa a sorpresa, la volontà
della BNS di anticipare il ‘ba-
zooka’BCEeletroppefughedi
capitali verso la Svizzera.
Entrambe le motivazioni ri-
condurrebbero al fatto che sa-
rebbe troppo oneroso difende-
re il cambio fisso alla luce di
un possibile (ormai quasi
scontato) quantitative easing
da parte della BCE ed in ag-
giunta alla forte pressione di
capitali
i n e n-
trata da
p a r t e
dei tan-
ti inve-
stitori
i n t e r-
n a z i o-
nalialla
ricerca
d i l i d i
sicuri,
c o m e
gli spes-
si citati
russi o
greci.
L’equilibrio ripreso
Probabilmente Mario Dra-
ghi il 22/1 girerà le carte e mo-
strerà al mondo cosa la BCE
per mesi ha tenuto a lungo na-
scosto ed ha voluto far inten-
dere dall’e-
state scorsa
con l'apertu-
ra al QE, sep-
pur fino ad o-
ra sempre po-
s t i c i p a t o .
Quale però
saràlaforma,
il modo e l'in-
tensità non è
ancora dato
sapere e que-
sto perché c'è
i l f o r t e r i-
schio di prendere sonori fi-
schi,essendoormaileaspetta-
tive altissime e cresciute nel
tempo, non ultime le previsio-
ne di piani ‘monster’ per oltre
2.000 miliardi e ben superiori
al consenso di 500/750 miliar-
di. Su tali aspettative però ed a
ben guardare l'euro si è già
molto deprezzato, dollaro a-
merica-
noinpri-
mis con
un -17%
grazie a-
gli ulti-
mi movi-
m e n t i
p o s t B-
NS. Ecco
p e r c i ò
che i tan-
ti decan-
t a t i r i-
s c h i d i
perdita
i n p a n-
cia all'enorme bilancio della
banca svizzera, nella realtà e-
rano già prezzati nella monta-
gna di valute ormai detenute
dopo tre anni di cambio fisso.
Se osserviamo infatti il grafi-
co euro/chf, dollaro/chf ed eu-
ro/dollaro sembra esservi
quasi un voluto riequilibrio,
seppur rapido e violento. Po-
trebbe quindi essere solo una
decisa attualizzazione e ritor-
no alla realtà, seppur con pic-
chi intraday a quasi -30%, pro-
babilmente causati da eviden-
ti stop loss che sono costati
moltoadiversioperatoriforex
ed hedge funds. Una ripresa
quindi del suo libero status ed
in attesa di potersi nuovamen-
tegiocareunsuoruologlobale
quandoBCEsveleràisuoipia-
ni e la FED deciderà come
muoversi sui tassi USA.
Un pensiero laterale
Ribaltando i punti di vista
più commentati si potrebbe
però pensare che se davvero la
BCE stampasse l'impensabile,
quali sarebbero allora i rischi
di insolvenza per i bond degli
stati e quindi i rischi per i cit-
tadinieuropei?Esecosìfosse,
perché dovrebbero fuggire in
Svizzera facendo rivalutare
ancor più il franco, come fece-
ro i greci e non solo, nel picco
della crisi dei PIIGS del 2011 ?
E poi, passando ai presunti
flussidicapitaliportatidagre-
ci e russi, bisogna ricordarsi
che la Grecia andò in crisi nel
2010/2011 e quindi a cambi in
area 1,40-1,30 e da allora i soldi
"veri" sono lì ed i capitali este-
ri dei russi tutt'al più sono
scappati pesantemente in
Svizzera (oltre quelli già pre-
senti)dopoilcasoCipro,adun
cambio però già fisso a 1,20. E
sesipensacheinquestimesiil
rublo è collassato e se si crede
possibile l'uscita della Grecia
dall'euro, con ulteriore svalu-
tazione della nuova valuta,
qualemiglioroccasioneperri-
portare i soldi nei rispettivi
paesi da parte di questi veri
ricchi ? O come già si legge,
quale sconto sarebbe quello
che ricevono molti capitali in
odore di rimpatrio con la vo-
luntary disclosure italiana e
semmai improvvisamente ri-
valutatigraziealcambio?Eri-
baltando nuovamente il punto
di vista, essendo il franco sviz-
zero considerato un bene rifu-
gio,nonècheoraperscappare
da una vera crisi dell'euro si è
fattasaltareedinanticipouna
bella via di fuga, essendo tale
operazione più costosa di al-
meno un 20% o 30% e quindi
meno appetibile per molti e
semmaiinsostenibileperipic-
coli risparmiatori europei. E
sarà forse un caso che dall'e-
state scorsa, osservando i flus-
si di capitale nell'eurozona so-
no riprese le uscite di capitali
solo dall'Italia e ben prima di
quest'ultima mossa. Ed anco-
ranonèpossibilecheilproces-
so attuato dalla Svizzera di a-
pertura alle norme OCSE non
porti nel 2017/18 anche ad una
inte g razione del franco
nell’euro, semmai dopo che i
comuni cittadini elvetici a-
vrannoassaggiatosullaloroe-
conomia interna, i ‘danni’ di
unataleedecisarivalutazione
(in primis il settore immobi-
liare)? E si potrebbe continua-
re a lungo...
Conclusioni
Bisogna perciò capire, come
spesso accade, che dietro ogni
verità o bugia vi può essere un
fondodifalsitàodiveritàepuò
essereall'occorrenzainterpre-
tata in molteplici modi. E' per
questo che valutare differenti
scenari nella gestione dei pro-
pri risparmi, anche i più im-
pensabili all'apparenza, pos-
sono tornare estremamente u-
tili.Unavisioneunicaèspesso
l'anticamera di guai e danni
peggiori, a maggior ragione
quandoquestavieneabbando-
nata dai suoi creatori o peggio
ancora smascherata. E l'attua-
le ed apparente divergenze
nelle politiche monetarie po-
trebbe presto essere messa al-
la prova, proprio dall'ultima
via di fuga ancora percorribi-
le,ovverol'oro,comedimostra
il grafico storico del metallo
prezioso in euro a partire dal
2007. Un trend guarda caso in-
terrotto con l'avvento del cam-
bio fisso da parte delle BNS.
Per dirla infine con le parole
attribuiteadAndreotti:"apen-
sare male si fa peccato, ma
spesso ci si azzecca".
RISPARMIO,ICONTIINTASCA L’autore della rubrica
La pagina settimanale del lu-
nedì “Risparmio, i conti in
tasca”, è a cura del nostro
consulente Rubens Ligabue,
professionista certificato Efa -
European Financial Advisor,
associato SIAT - Società I-
taliana Analisi Tecnica, iscritto
all'Albo Unico Nazionale dei
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