Dokumen tersebut membahas tentang manajemen investasi bank yang mencakup pengembangan kebijakan dan sasaran investasi, tipe-tipe sekuritas investasi, evaluasi risiko investasi, dan strategi-strategi investasi bank seperti strategi investasi pasif dan aktif.

1. V. MANAJEMEN INVESTASI
1. PENDAHULUAN
2. PENGEMBANGAN KEBIJAKAN &
SASARAN INVESTASI
3. TIPE2 SEKURITAS INVESTASI
4. EVALUASI RISIKO INVESTASI
5. STRATEGI2 INVESTASI
6. TUGAS TERSTRUKTUR

2. PENDAHULUAN
 Item2 aset terbesar kedua pada neraca bank
adalah sekuritas investasi.
 Sekuritas2 investasi dibeli untuk menghasilkan
pendapatan dalam bentuk pembayaran bunga &
keuntungan modal, tetapi likuiditas merupakan
peranan lain yang dapat dimasuki sekuritas2 ini.
 Investasi juga memainkan peranan lain
dalam manajemen bank, sebagai: 1. jaminan, 2.
pengurang pajak pendapatan, 3. diversifikasi, dan
4. penyesuai risiko & membantu memenuhi
standar modal berbasis risiko.

3. PENGEMBANGAN KEBIJAKAN &
SASARAN INVESTASI
 Kebijakan investasi mencoba untuk
memaksimumkan pengembalian per unit
risiko atas portofolio sekuritas investasi
dengan segala batasannya.
 Manajemen likuiditas cenderung
menurunkan penekanan atas likuiditas
aset, yang mana berimplikasi bahwa
sekuritas investasi lebih dari terdiri
daribagian signifikan atas basis aset bank
saat ini.

4. PENGEMBANGAN KEBIJAKAN &
SASARAN INVESTASI
 Sekuritas diklasifikasi menjadi tiga
kategori:
 1. Tipe I: sekuritas2 berisiko rendah.
 2. Tipe II: sekuritas2 berisiko moderat.
 3. Tipe III: sekuritas2 berisiko tinggi.
 Beberapa contoh sasaran investasi yang
berbeda:
 1. Pendapatan.
 2. Keuntungan modal.

5. PENGEMBANGAN KEBIJAKAN &
SASARAN INVESTASI
 3. Pengendalian risiko tingkat bunga.
 4. Likuiditas.
 5. Risiko kredit.
 6. Diversivikasi.
 7. Persyaratan yang diperjanjikan.
 Setiap kebijakan diorientasikan terhadap pers-
pektif jangka panjang, kebijakan investasi akan
memasukkan beberapa tingkat atas fleksibilitas
manajemen mengakomodasi kondisi2 pasar yang
berubah.

6. TIPE2 SEKURITAS INVESTASI
 Sekuritas2 investasi secara bebas dapat
didefinisikan sebagai sekuritas dengan
maturitas lebih dari satu tahun.
 Macam sekuritas investasi bank di
Indonesia:
 1. Sertifikat Bank Indonesia (SBI).
 2. Surat Utang Negara (SUN): Surat
Perbendaharaan Negara (SPN) dan Obligasi
Negara.
 3. Obligasi perusahaan.

7. EVALUASI RISIKO INVESTASI
 Evaluasi risiko investasi: berbasis
sekuritas individual, dan dalam
konteks portofolio aset total.
 Macam risiko:
 1. Risiko spesifik sekuritas;
 2. Risiko portofolio; dan
 3. Risiko inflasi.

8. Risiko Spesifik-Sekuritas (1)
 1. Risiko gagal bayar: probabilitas bahwa
pembayaran atas bunga & pokok tidak akan
dibuat pada waktunya.
 Risiko gagal bayar dapat diidentifikasi
melalui hasil pemeringkatan utang oleh
agen pemeringkatan utang/obligasi, seperti
Moody’s/S&P’s dan Pefindo.
 Hasil analisis keuangan debitur dapat juga
digunakan untuk kemungkinan gagal bayar
jika beberapa perusahaan mempunyai
peringkat sama.

9. Risiko Spesifik-Sekuritas (2)
 Kerugian2 potensial bagi para pemegang obligasi
muncul dari dua sumber:
 1. Prioritas klaim,
 2. Biaya2 kebangkrutan.
 Harga obligasi mempunyai hubungan yang
berkebalikan dengan risiko kredit, yang berarti
bahwa obligasi berkualitas rendah mempunyai
yield lebih tinggi secara rata2 dibanding obligasi
berkualitas lebih tinggi.
 Perbedaan antara keduanya disebut selisih yield.

10. Risiko Spesifik-Sekuritas (3)
 2. Risiko harga: mengacu terhadap
hubungan yang berkebalikan antara
perubahan2 dalam level tingkat bunga &
harga sekuritas.
 Risiko harga bagi manajer bank: sekuritas
dibeli ketika permintaan pinjaman menurun
& tingkat bunga relatif rendah dibutuhkan
untuk dijual akhirnya pada kerugian modal
(untuk memenuhi permintaan pinjaman)
dalam lingkungan tingkat bunga lebih
tinggi.

11. Risiko Spesifik-Sekuritas (4)
 Untuk mengevaluasi risiko harga, juga perlu
memahami tentang durasi obligasi:
 ΔP= -D x B x Δi/(1+i).
 Analisis durasi dapat digunakan untuk
“mengebalkan” portofolio investasi dari
kekuatan risiko harga yang berlawanan &
risiko reinvestasi.
 Teori tentang kurva yield:
 1. Teori pengharapan: investor mendapat
tingkat pengembalian sama, tanpa
memendang periode pemegangannya.

12. Risiko Spesifik-Sekuritas (5)
 2. Teori likuiditas: para lender penghindar risiko
lebih suka meminjamkan dana selama periode
jangka pendek, kecuali suatu premi dibayarkan
untuk penundaan likuiditas lebih besar & dana
yang dipinjamkan selama periode yang lebih
panjang.
 3. Teori pasar pasar yang tersegmen:
penawaran & permintaan relatif untuk instrumen
keuangan jangka pendek & panjang oleh para
partisipan pasar yang bervariasi.

13. Risiko Spesifik-Sekuritas (6)
 4. Teori habitat-terpilih: memperhitung-
kan tiga faktor kurva yield.
 Teori ini menghipotesis bahwa para investor
akan mengubah dari pilihan maturitas nor-
mal (atau habitat) ke jangkauan maturitas
sekuritas berbeda jika perbedaan2 yield
cukup tinggi untuk mengompensasi risiko
harga potensial dengan ketidakselarasan
maturitas aset & kewajiban.
 Analisis durasi & siklus tingkat bunga dapat
digunakan untuk mengestimasi VAR.

14. Risiko Spesifik-Sekuritas (7)
 3. Risiko marketabilitas: tidak semua
obligasi dapat secara cepat dijual tanpa
kerugian pokok.
 Bagi manajer investasi, risiko marketabilitas
digunakan untuk mengevaluasi keterkaitan
atas permintaan likuiditas yang melebihi
cadangan sekunder (likuid) & kemudian
membeli sekuritas investasi ke dalam
rekening ini untuk likuiditas tambahan
potensial.

15. Risiko Spesifik-Sekuritas (8)
 4. Risiko penarikan: ketentuan penarikan
memberikan hak bagi perusahaan atau
lembaga peminjam untuk menarik obligasi
sebelum maturitas.
 Jika tingkat bunga turun, kemungkinan
penarikan akan dilakukan semakin besar.
 Risiko penarikan bank dalam situasi ini
adalah reinvestasi atas nilai pari obligasi
yang memberikan yield bunga lebih rendah.

16. Risiko Portofolio
 Penurunan risiko portofolio sekuritas atas
aset2 bank dapat dilakukan jika
pengembalian atas sekuritas pada waktu
tertentu berkorelasi tidak secara sempurna
dengan pengembalian atas pinjaman.
 Jika pengembalian ↓ berkaitan dengan i↓,
tetapi pengembalian sekuritas ↑berkaitan
dengan keuntungan modal ↑, maka akan
ada pengurangan risiko (efek diversifikasi).

17. Risiko Inflasi
 Investor berkepentingan bahwa level
harga umum akan meningkat lebih dari
yang diharapkan di masa mendatang.
 Pergerakan tidak terantisipasi dalam inflasi
dapat menyebabkan tingkat bunga
obligasi tiba-tiba meningkat dengan
secara potensial menurunkan harga yang
besar.

18. STRATEGI2 INVESTASI
 Stratei2 investasi diarahkan dengan prinsip
bahwa pendapatan dimaksimumkan
dengan beberapa batasan.
 Strategi investasi:
 1. Strategi investasi pasif: tidak
mensyaratkan manajemen aktif.
 2. Strategi investasi aktif: didesain untuk
mengambil keuntungan atas kondisi pasar
umumnya atau diharapkan.

19. Strategi Investasi Pasif
 Ada dua macam strategi investasi pasif:
1. Pendekatan maturitas-berjangka atau
berjenjang, dan 2. Pendekatan maturitas-
terpecah atau barbel.
 Pada umumnya digunakan oleh bank2 kecil.
 Pendekatan maturitas-berjangka melibatkan
penyebaran dana investasi yang tersedia
secara sama menyilangi sejumlah periode
dengan horison investasi bank.

20. Strategi Investasi Pasif
 Pendekatan maturitas-terpecah: membeli
proporsi lebih besar atas sekuritas jangka
pedenk & panjang & proposi lebih kcil atas
sekuritas2 jangka menengah.
 Disebut strategi barbel, karena
menawarkan saldo pendapatan lebih tinggi
atas sekuritas jangka panjang & likuiditas
yang baik melalui pembelian substansial
atas sekuritas jangka pendek.

21. Strategi2 Investasi Agresif
 Pada umumnya digunakan oleh bank2 besar,
dengan portofolio investasi terukur & permintaan
pinjaman lebih bergejolak.
 Ada dua macam strategi agresif: 1. strategi kurve-
yield, & 2. strategi penukaran (swapping) obligasi.
 Permainan kurve-yield secara luas digunakan
ungkapan yangberarti bank berusaha untuk
mengambl keuntungan atas perubahan2 dalam
tingkat bunga mendatang yang diharapkan
dengan mengoordinasi aktivitas2 investasi
denganbentuk & level kurva yield.

22. Strategi2 Investasi Agresif
 Ketika kurva yield relatif berlevel rendah
dengan bentuk secara curam berslop naik,
sekuritas jangka pendek biasanya dibeli.
 Ketika kurva yield mendatar dalam bentuk
& pada level yang relatif tinggi, bank akan
mengubah ke sekuritas jangka panjang.
 Strategi ini menyediakan yield lebih tinggi
untuk memaksimumkan pendapatan
bunga.

23. Strategi2 Investasi Agresif
 Likuiditas tidak relevan pada pin ini dalam
siklus bisnis karena itu diharapkan bahwa
permintaan pinjaman akan turun karena
tingkat bunga tinggi.
 Problema strategi ini: penentuan waktu
pasar sangat penting untuk sukses.
 Pendekatan lain untuk memainkan kurva
yield dikenal sebagai mengendarai kurva
yield.

24. Strategi2 Investasi Agresif
 Untuk strategi ini bekerja:
 1. kurva-yield harus bersloping naik.
 2. level tingkat bunga harus tidak
diharapkan untuk bergerak naik
sebagaimana diindikasikan oleh bentuk
kurva yiled dalam beberapa waktu
mendatang.
 Untuk mengetimasi yield periode
pemegangan:
 Yh = Y0 + Tr(Yo + Ym)/Th.

25. Strategi2 Investasi Agresif
 Strategi swap-obligasi: pertukaran satu
obligasi dengan obligasi lain dengan alasan
pengembalian & risiko.
 Swap substitusi atau harga memerlukan
penjualan sekuritas2 sebanding terhadap
satu yang dibeli karena akhirnya mempunyai
harga lebih rendah.
 Swap pickup-yield atau kupon melibatkan
petukaran obligasi berkupon rendah dengan
obligasi berkupon tinggi, atau sebaliknya.

26. Strategi2 Investasi Agresif
 Swap selisih atau kualitas berimplikasi
pertukaran dua obligasi dengan risiko
tidak sama.
 Strategi perubahan portofolio (swap
obligasi) memerlukan penjualan
sekuritas dengan yield rendah &
menggantinya dengan instrumen
beryield lebih tinggi.

27. TUGAS TERSTRUKTUR
 Halaman: 201-204
 Questions, Nomor: 7.1, 7.4, 7.5, 7.6,
7.7, 7.9, 7.10, 7.11, 7.13, 7.16.
 Problems, Nomor: 7.1, 7.3, 7.4.
 Selamat mencoba.
 Terima kasih & wasalam.