全球金融市場在新興市場的活力回升及價值型投資的支持下，顯示出潛力。美國企業財報和經濟數據發布將影響市場情緒，而中國的貿易數據好轉亦助推全球股市上揚。未來，市場將面臨風險，但預期下行風險有限，經濟增長或將持續復甦。

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全球金融市場評論
PineBridge Investments, Taiwan
18 April
2016
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2. 市場回顧與國際經濟動態

3. PAGE 2
上週重點回顧：
轉機總在危機之後，新興市場活力再起
• 價值型投資將為近期主軸，新興市場可望觸底反彈
本週觀察：美企業財報公布
• 經濟數據：美國三月新屋開工及成屋銷售、四月Markit美國製造業採購經理人指數
初值，多位聯準會官員談話
• 會議：歐洲央行4/21利率會議

4. 一週市場回顧

5. PAGE 4
資料來源：Bloomberg，2016/04/15，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍須注意相
關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本文所提及
之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
國際股市-
中國貿易數據好轉、原油價格上漲，風險情緒好轉帶動全球股市上揚
-0.48
1.15
1.62
1.86
2.07
2.16
2.48
2.96
3.12
3.29
3.33
3.66
3.86
4.45
4.46
4.64
5.84
5.85
5.86
6.49
-0.54
0.18
3.21
1.04
7.69
2.27
3.55
10.16
7.46
0.57
5.50
7.09
4.38
0.90
1.19
5.07
12.94
12.21
7.08
-1.57
印尼股票
泰國SET
史坦普500
台灣加權
MSCI新興歐洲
南韓綜合
MSCI全球股票
俄羅斯RTS
上海證交所綜合
道瓊歐洲600
MSCI新興亞洲
MSCI新興股票
印度股票
標準普爾澳洲200
德國DAX
香港恆生
巴西BOVESPA
MSCI新興拉美
香港H股
日本Nikkei 225
過去一個月 過去一週

6. PAGE 5
資料來源：Bloomberg，2016/04/15，單位：% 。過去績效不代表未來收益之保證
註：新興市場貨幣指數資料落後一天。
匯市表現-
美元指數止跌回升，整體亞洲貨幣表現相對較弱
-0.97
-0.65
-0.16
-0.13
-0.06
0.39
0.42
0.49
0.80
1.13
1.58
2.26
2.84
1.56
4.05
0.55
1.08
1.34
4.23
1.47
-2.00
6.44
3.02
6.67
3.61
9.34
歐元
日圓
人民幣
印度盧比
亞洲貨幣指數
韓圜
台幣
美元指數
俄羅斯盧布
新興市場貨幣指數
巴西里耳
澳幣
南非幣
過去一個月 過去一週

7. PAGE 6
資料來源：Bloomberg， 2016/04/125，上述指數皆以原幣計價，以美林與巴克萊債券系列指數為代表，亞債指數則採用JP摩根JACI系列指
數，單位：% 。過去績效不代表未來收益之保證，高收益債仍有相關風險。
債券市場-風險情緒好轉，信用債市漲幅表現趨前
-0.40
-0.18
-0.11
0.08
0.19
0.32
0.34
0.52
0.83
0.86
0.98
1.18
1.30
1.34
1.55
1.56
2.30
0.98
1.49
1.60
1.99
2.16
1.84
2.22
2.61
2.84
1.51
3.34
2.98
3.29
2.73
5.90
通膨連動債
歐洲政府債
美國政府債
美投資級債
亞洲投資級債
亞洲綜合債券
中國點心債
新興企業多元債-投資級
新興企業多元債
亞洲高收益債
歐洲高收益債
新興主權債
全球高收益債
新興企業多元債-高收益
美高收益債
新興主權債-當地貨幣
過去一個月 過去一週

8. PAGE 7
資料來源：Bloomberg，2016/04/15，單位：%。過去績效不代表未來收益之保證
原物料表現-中國貿易數據優於預期帶動，商品指數收紅
-0.42
-0.11
-0.07
1.52
1.61
2.34
2.77
3.39
4.28
4.33
4.49
6.51
0.15
-3.67
3.07
1.50
11.06
2.34
11.25
-2.86
7.17
4.21
2.71
7.46
黃金現貨價
小麥
棉花
CRB指數
西德州原油
LME期鋁
布蘭特原油
LME期銅
大豆
LME期鎳
玉米
LME期鋅
過去一個月 過去一週

9. PAGE 8
十年公債殖利率與MOVE債券波動指數 VIX波動率與主要貨幣波動度指數
％
資料來源：Bloomberg，2016/04/15，美元計價。
風險觀察-股債匯三市波動度同步下滑，VIX指數降至15以下
 美國十年期公債殖利率過去一週小幅上揚3個bps至1.75%，其中債券波動度下降6.19%；VIX波動指數大幅下
滑11.33%至13.62相對低位；主要貨幣波動度亦下滑2.10%。(資料來源：Bloomberg，2016/02/12)
1.0
1.2
1.4
1.6
1.8
2.0
2.2
2.4
2.6
30
40
50
60
70
80
90
100
110
120
130
Jan-15 Apr-15 Jul-15 Oct-15 Jan-16 Apr-16
債券波動率指數 美國十年期公債殖利率
3.0
5.0
7.0
9.0
11.0
13.0
15.0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
50
Jan-15 Apr-15 Jul-15 Oct-15 Jan-16 Apr-16
S&P500 VIX波動率指數 G7 FX波動率指數

10. PAGE 9
全球高收益債指數及利差過去兩年走勢
資料來源：Bloomberg，2016/04/15；美銀美林，2016/04/14。投資人需注意高收益債風險。本圖僅為市場概況，不代表本基金之走勢及績效。
本公司無意藉此作任何徵求或推薦。
 全球高收益債券指數過去一週上漲1.30%，利差縮窄32bps，收在596bps水準。
 截至4月14日當週，高收益債資金淨流入達約6.96益美元，其中美國高收益債券資金微幅流出2.01億美元，為
近九周以來首次淨流出，非美高收益債券資金淨流入約8.97億美元。(資料來源：美銀美林，2016/04/14)
高收益債-信用價差持續縮窄，資金持續流入整體高收益債基金
bps
300
400
500
600
700
800
900
950
970
990
1010
1030
1050
1070
1090
1110
1130
1150
Jan-14 May-14 Sep-14 Jan-15 May-15 Sep-15 Jan-16
巴克萊全球高收益債指數 利差(右軸)
全球高收益債基金每週資金流量
百萬美元

11. PAGE 10
新興市場債指數及利差過去兩年走勢
 全球新興市場債券指數週線收紅1.18%，信用價差縮窄20bps，收在395bps的水準。
 截至4月14日當週，新興市場債市資金大幅流入約16.4億美元。(資料來源：美銀美林，2016/04/14)，由國
際金融協會估計(3/29)，三月資金流入新興債市的金額大約189億美元，創2015年一月以來新高，顯示資金
回流趨勢明顯。
新興市場債-指數收紅上揚，資金連續8週淨流入格局
bps
200
250
300
350
400
450
500
550
500
550
600
650
700
750
Jan-14 May-14 Sep-14 Jan-15 May-15 Sep-15 Jan-16
JPMorgan新興市場債指數 利差(右軸)
新興市場債基金每週資金流量
百萬美元
資料來源：Bloomberg，2016/04/15；美銀美林，2016/04/14。投資人需注意高收益債風險。本圖僅為市場概況，不代表本基金之走勢及績效。
本公司無意藉此作任何徵求或推薦。

12. 轉機總在危機之後，新興市場活力再起
價值型投資將為近期主軸，新興市場可望觸底反彈

13. PAGE 12
轉機總在危機之後：
市場情緒已過度反應保守情緒，未來下行風險可望相對有限
資料來源：美林， 2016/04/12。圖文僅供參考，過去的績效不代表未來的績效，本公司未藉此作任何徵求或推薦，投資人仍需注意己身的風險承受度。
基金經理人雖然認為股市價值高估，但其實已先
降低股票部位
共同基金現金部位已位於5%高點，市場已提前反
應保守情緒

14. PAGE 13
尋找過去低估的價值型投資將成為主軸：
新興國家投資價值自底部翻揚轉佳
資料來源：美林， 2016/04/12。圖文僅供參考，過去的績效不代表未來的績效，本公司未藉此作任何徵求或推薦，投資人仍需注意己身的風險承受度。
 與全球主要市場相比，新興國家投資價值自底部翻揚轉佳，美元走勢可望持穩，新興貨幣可望有所支撐。

15. PAGE 14
資料來源:IMF，資料日期: 2016/3/31。
本圖僅為市場概況，不代表本基金之走勢及績效。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。新興市場債券仍有相關風險。
基本面仍相對強勁
新興國家經濟動能將觸底反彈，未來可望持續復甦上揚
 根據IMF預估，2016年新興國家經濟成長率達4.5%，高於已開發國家經濟成長動能，且未來可望持續上揚。
IMF預估新興國家成長率將於2016年重新反彈上揚

16. PAGE 15
4月美林基金經理人調查：
相較於已開發市場，新興國家投資價值已逐步轉佳
資料來源：美林， 2016/04/12。圖文僅供參考，過去的績效不代表未來的績效，本公司未藉此作任何徵求或推薦，投資人仍需注意己身的風險承受度。

17. PAGE 16
強勢貨幣
公司債
1.7 兆美元
新興市場已超越過去長期表現，即將引領未來
新興市場人均生產力的持續成長支撐了經濟成長
資料來源：美銀美林、寰宇轉型圖 (Transforming World Atlas) 2016 年 3 月資料。僅供說明。我們並未根據相關資料，要約或建議任何投資行動。
全球人口的老化

18. 國際經濟動態

19. PAGE 18
資料來源：Bloomberg，華爾街見聞，2016/04/13。圖文僅供參考，過去的績效不代表未來的績效，本公司未藉此作任何徵求或推薦。
中國3月出口大增11.5% 進口降幅大幅縮窄
 中國3月出口大幅好轉，不僅九個月來首次出現增長，增幅亦相當驚人。進口降幅則在繼上月縮小之後，繼
續收窄。分析師認為，外貿總體斷崖式下跌告一段落，但能否持續企穩仍然存疑。按美元計，中國3月出口
同比猛增11.5%，相較之下，上月則為大跌25.4%；3月進口同比下滑7.6%，較2月下滑13.8%幅度縮小。
 全球經濟弱企穩帶來的需求改善、人民幣跟隨美元導致對一籃子匯率貶值、大宗商品價格的回升以及基數效
應可能是導致3月外貿好於預期的主要原因。
中國3月出口大幅好轉 人民幣跟隨美元導致對一籃子匯率貶值

20. PAGE 19
資料來源：Bloomberg，2016/04/15。圖文僅供參考，過去的績效不代表未來的績效，本公司未藉此作任何徵求或推薦。
美國3月核心通膨不如預期，4月份期貨隱含升息機率低
 美國勞工部14日資料顯示，儘管食品價格下跌，但因汽油價格回升，帶動3月CPI環比上漲0.1%。資料還顯
示醫療和住房成本在下跌。去除食品和能源影響的“核心CPI”數據環比僅升0.1%，是去年8月以來最小環比
升幅，受到服裝、機票、二手車、通訊等成本的拖累。這印證了耶倫近期“現在判斷核心通脹回升是否持久
為時過早”的言論。
 僅管headline CPI環比資料較上月有所回升，但力度仍然微弱，美聯儲本月升息壓力進一步降低。
美國3月份核心CPI低於預期 目前4月份隱含升息機率為0%

21. 基金經理人調查分析

22. PAGE 21
4月美林基金經理人調查:
資金降低持有日股比例，持有現金部位維持5.4%高位
資料來源：美林， 2016/03/15。圖文僅供參考，過去的績效不代表未來的績效，本公司未藉此作任何徵求或推薦，投資人仍需注意己身的風險承受度。

23. PAGE 22
4月美林基金經理人調查:
經濟成長預期維持正向，量化寬鬆成效與英國退歐為近期疑慮焦點
資料來源：美林， 2016/04/12。圖文僅供參考，過去的績效不代表未來的績效，本公司未藉此作任何徵求或推薦，投資人仍需注意己身的風險承受度。

24. PAGE 23
4月美林基金經理人調查:
通膨預期增溫，預期今年美國聯準會升息次數上揚至2次
資料來源：美林， 2016/04/12。圖文僅供參考，過去的績效不代表未來的績效，本公司未藉此作任何徵求或推薦，投資人仍需注意己身的風險承受度。

25. PAGE 24
全球基金經理人加減碼態度-美國 全球基金經理人加減碼態度-歐元區
全球基金經理人加減碼態度-新興市場
4月美林基金經理人調查:
美國持續減碼，歐股維持相對加碼，新興市場偏好轉強
資料來源：美林， 2016/04/12。圖文僅供參考，過去的績效不代表未來的績效，本公司未藉此作任何徵求或推薦，投資人仍需注意己身的風險承受度。

26. PAGE 25
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27. PAGE 26
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警語