2. 2
Analiza financiara
În momentul constituirii unei afaceri, indiferent de fel şi
amploare, trebuie determinate:
• mărimea şi felul investiţiei pe termen lung
• sursele de finanţare pe termen lung pentru realizarea
investiţiilor
• modalitatea de desfăşurare a activităţii zilnice (încasări
şi plăţi)
Analiza financiară caută solutii la aceste probleme!
Firma:
• acţionari – de regulă nu sunt implicaţi direct în decizii
• manageri – angajaţi pentru a reprezenta interesele
• acţionarilor
3. 3
Analiza financiara
Relaţia de agent:
Contract între principal (contractor) şi agent (contractat),
prin care agentul reprezintă interesele principalului –
acest contract exprimă delegarea de autoritate şi
transferul puterii de decizie.
Asimetrie de informaţii – agentul şi principalul nu deţin
aceleaşi informaţii
• Selecţie adversă – agentul deţine o informaţie privată
înainte de încheierea contractului; principalul poate
verifica comportamentul agentului, dar apar costuri;
• Hazard moral – acţiunea agentului este neverificabilă sau
agentul primeşte informaţii private după încheierea
• contractului.
4. 4
Analiza financiara
Exemplu de relaţie de agent: manager – acţionari
Cost de agent
-- indirect – pierdere de oportunităţi (investiţii riscante
dar profitabile)
-- direct – facilităţi suplimentare acordate managerului
– monitorizarea acţiunilor agentului (plata
unor auditori externi pentru verificarea informaţiilor
financiare)
Mecanisme de a determina manegerul să acţioneze în
interesul acţionarilor:
• riscul concedierii
• riscul preluării
• stimulente manageriale structurate în corelaţie
• cu performanţele (opţiuni call, acţiuni distribuite
• în funcţie de performanţe).
5. 5
Analiza financiara
Relaţia de agent apare şi între acţionari
– creditori:
acordarea de credite cu dobânzi determinate în
funcţie de gradul de risc al fluxului de numerar
• gradul de risc al activelor existente
• gradul de risc al activelor ce vor fi
achiziţionate
• structura capitalului
• previziunea modificării structurii capitalului.
6. 6
Managementul financiar
Prin intermediul managementului financiar putem
raspunde la intrebarile:
– Cum se realizează gestionare eficientă a activităţii
curente a întreprinderii? (politica de management al
capitalului de lucru)
– Care sunt investiţiile pe care întreprinderea ar trebui
să le realizeze? (politica de investitii)
– Care sunt sursele de finanţare la care întreprinderea
ar trebui să apeleze pentru finanţarea activităţii
curente, respectiv a investiţiilor? (politica de
indatorare)
– Care este politica de dividend ce ar trebui adoptată
– de către întreprindere? (politica de dividend)
7. 7
Managerul
Financiar
Activitatea curentă
a întreprinderii
Investitori
(1) Capital atras de investitori
(1)
(2) Capital investit în întreprindere
(2)
(3) Fluxuri de numerar rezultate din activitatea curenta,
de exploatare sau de investiţii
(3)
(4a) Flux de numerar reinvestit
(4a)
(4b) Flux de numerar distribuit investitorilor
(4b)
Rolul Managerului Financiar
Active
Decizia de investiţie Decizia de finanţare
Decizii
8. 8
Principii de baza ale
managementului financiar
Investeste inteligent!
Gaseste sursele de finantare
adecvate!
Gestioneaza eficient activele!
Repartizeaza cat mai corect
profiturile obtinute!
9. 9
Principii de baza ale
managementului financiar
…investeste inteligent! (Pp.1)
In ce proiecte ar trebui sa investim?
Cum ne fundamentam aceasta decizie?
10. 10
Principiile managementului
financiar
…investeste inteligent! (Pp.1)
Investeşte în proiecte care îţi oferă o rată de rentabilitate mai
mare decât nivelul ratei de rentabilitate cerută de către
furnizorii de capitaluri (banci, parteneri, societati de leasing, alti
creditori).
– Rentabilitatea proiectelor de investiţii ar trebui cuantificată
pe baza fluxurilor de numerar pe care acestea le generează
de-a lungul duratei lor de viaţă.
– Rata de rentabilitate cerută ar trebui estimată în funcţie de
riscurile pe care şi le asumă furnizorii de capitaluri, respectiv
costul de oportunitate al acestor capitaluri.
11. 11
Principiile managementului
financiar
….Gaseste sursele de finantare
adecvate! (Pp.2)
Cum ne fundamentam decizia de finantare?
Ce ar trebui sa avem in vedere atunci cand
suntem in situatia de a alege dintre mai
multe surse de finantare?
12. 12
Principiile managementului
financiar
….Gaseste sursele de finantare
adecvate! (Pp.2)
Alege varianta de finanţare care minimizează costul
capitalurilor atrase şi acoperă necesităţile de finanţare
ale întreprinderii în funcţie de scadenţele acestora.
– Îndatorarea este avantajoasă pentru întreprindere
atâta timp cât rentabilitatea activelor finanţate este
mai mare decât costul creditelor contractate (efect
de levier pozitiv)
13. 13
Principiile
managementului financiar
….Gestioneaza eficient activele!
(Pp.3)
Ce presupune o gestiune eficienta a
activelor? Dati exemple de cateva active a
caror gestiune este cruciala pentru
asigurarea continuitatii activitatii
intreprinderii.
14. 14
Principiile managementului financiar
….Gestioneaza eficient activele! (Pp.3)
Gestionarea eficienta a activelor presupune:
durata redusa de imobilizare a capitalului atras in
activele intreprinderii
plus de rentabilitate obtinut din exploatarea activelor
fata de costul fondurilor utilizate pentru finantarea
lor.
Tipuri de active:
creante
stocuri
disponibilitati si tiluri de plasament
active imobilizate (terenuri, cadiri, echipamente etc.)
15. 15
Principiile managementului financiar
…Repartizeaza cat mai corect profiturile obtinute!
(Pp.4)
Cât din profiturile generate de către
întreprindere ar trebui reinvestite?
Cât din profiturile generate de către
întreprindere ar trebui distribuite acţionarilor?
Situatii extreme:
100%-0%
0%-100%
16. 16
Principiile managementului financiar
…Repartizeaza cat mai corect profiturile
obtinute! (Pp.4)
Daca
nu sunt suficiente proiecte de investiţii
în care să-ţi plasezi banii la o rata de
rentabilitate mai mare decât costul
capitalului atras
distribuie profiturile acţionarilor.
18. 18
Management financiar-
scop principal
OBIECTIVE POSIBILE ale
managementului financiar:
minimizarea costurilor
maximizarea cotei de piata
maximizarea cifrei de afaceri
minimizarea riscurilor
maximizarea valorii de piata a firmei
(maximizarea averii actionarilor)
maximizarea profitului
evitarea falimentului
mentinerea ratei de crestere sustenabila
19. 19
Management financiar-
scop principal
Scopul principal al managementului
financiar (care include si celelalte
scopuri, considerate
intermediare) este
maximizarea/cresterea valorii
de piata a firmei
(maximizarea/cresterea cursului
actiunilor).
