Inderesin Mikael Rautanen kertoi Nordnetin aamiaistilaisuudessa 20.9.2016 Revenion näkymistä ja markkinatilanteesta.

1. Revenio Group
Nordnet-aamiaistilaisuus 20.9.2016
Mikael Rautanen

2. Suositushistoria
2
0
5
10
15
20
25
30
35
Osta Lisää Vähennä Myy

3. Icare

4. Icare edustaa uusinta teknologiaa silmänpaineen
mittaamisen evoluutiossa
4
1820 1860 1880 1920 1950 1990 2000 2010
Albrecht
Von Grafe Maklakov Schiotz
William
Bowman
STANDARD
Goldmann
TonoPen & Air-
Puff
Rebound
(Icare)
Kotihoito
(Icare HOME)
Lähde: Icare, Inderes

5. Tuotteella selkeät kilpailuedut
1) Kivuttomuus potilaalle
• Ei ilmapuhkua, ei puudutusta
2) Nopeus ja helppokäyttöisyys
• Pienikokoinen ja kannettava
3) Luotettava mittaustarkkuus
• Ei kalibrointia
• Nopea käyttäjäkoulutus
4) Alempi kustannus
5

6. Icare on vallannut jo osan markkinoista
6
Seuranta
Diagnoosi
Seulonta ja
silmän tutkiminen
Globaalisti
>200 000
>400 000
>1 000 000
>150 000 000
Silmä-
lääkärit
Optometristit
Optikot
Yleislääkärit
Hoitajat
Glaukoomapotilaat
Icaren
laitekanta 2016e:
n. 50 000 kpl

7. Kaikilla markkinoilla edelleen kasvuajureita
7
Kypsä
Kasvava
Uudet,
koskemattomat
markkinat
Anturi- ja
korvauslaitemyynti
Laitemyynti
Icaren vaihe Icaren kasvuajuriMarkkina
Pohjoismaat
Venäjä
Muu Etelä-Amerikka
Afrikka
Eurooppa Japani Australia
USA Korea Taiwan
Intia Lähi-itä
Kiina
Brasilia
Kanada

8. Kasvun jakautuminen
8
Icare
perusmallit
Anturit
Icare
perusmallit
Anturit
HOMEn
ylösajo HOME
Laitekannan
kasvu
Korvauslaite-
markkinat
2015
Liikevaihto 20 MEUR
Ennusteemme 2019
Liikevaihto 41 MEUR
Orgaaninen
kasvu

9. Myös liiketoimintamalli sijoittajan näkökulmasta
houkutteleva
• Kilpailukykyinen tuote ja vahva kilpailusuoja
1. Patentit
2. Brändi
3. Teknologiat
4. Jakelukanavat
 Alan kilpailukynnys on erittäin korkea
• Anturimyynti tuo liikevaihtoon jatkuvuutta
• Tuotteilla edelleen merkittävä kasvupotentiaali
• Laitteiden ja antureiden marginaalit todella vahvoja
• Parantaa ihmisten elämää ympäri maailmaa
9

10. Icaren kehitys hakee vertaistaan
10
0.0
5.0
10.0
15.0
20.0
25.0
30.0
35.0
40.0
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016e 2017e 2018e
Liikevaihto Liikevoitto
Revenio Terveysteknologia-segmentti
Lähde: Inderes

11. Mitä tästä kannattaa
maksaa?

12. Tulosnäkymät
• Icaren kasvunäkymät ovat varsin vakaat
kasvavan anturimyynnin, uusien kasvavien
markkinoiden sekä korvauslaitemyynnin
ansiosta
• HOME:n selkeä liikevaihto- ja tuloskontribuutio
2018 alkaen
• Revenion kulurakennetta nostavat selvästi
kasvupanokset ja investoinnit uusiin
kehityshankkeisiin, mikä rasittaa kannattavuutta
• Yhtiö jauhaa silti hyvää tuloskasvua, rahavirtaa
ja osinkoa
12
Lyhennetty tuloslaskelma 2015 2016e 2017e 2018e
Liikevaihto 20,2 24,1 29,6 36,4
Käyttökate (EBITDA) 6,3 8,2 11,2 14,7
Oikaistu liikevoitto (EBIT) 5,8 7,5 10,3 13,8
Oik. liikevoitto-% 28,5 % 31,0 % 34,9 % 37,7 %
Nettotulos 4,9 6,0 8,2 10,9
Osakekohtainen tulos 0,61 0,75 1,02 1,36
Vapaa kassavirta 8,2 7,1 8,5 11,3
Lähde: Inderes

13. Arvostustaso
13
0
5
10
15
20
25
30
35
40
2011 2012 2013 2014 2015 2016e 2017e 2018e
EV/EBITDA
EV/EBITDA Mediaani 2011- 2015
0
5
10
15
20
25
30
35
40
2011 2012 2013 2014 2015 2016e 2017e 2018e
EV/EBIT
EV/EBIT Mediaani 2011- 2015
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
50
2011 2012 2013 2014 2015 2016e 2017e 2018e
P/E(oikaistu)
P/E (oik.) Mediaani 2011- 2015
0,0 %
2,0 %
4,0 %
6,0 %
8,0 %
10,0 %
12,0 %
14,0 %
16,0 %
18,0 %
2011 2012 2013 2014 2015 2016e 2017e 2018e
Osinkotuotto-%
Osinkotuotto-% Mediaani 2011- 2015

14. Ajurit
• Icaren kasvu tähän mennessä on perustunut >10v vanhaan tuotteeseen ja
anturimyyntiin
• Uusien tuotteiden (ic100, HOME) markkinoille tulo antaa luottoa vähintään saman
kasvuvauhdin jatkumiselle
• HOME-odotukset syytä pitää vielä varovaisina: epävarmuutta on FDA-luvassa sekä
erityisesti siinä, kuinka hitaasti uusi hoitomenetelmä tullaan omaksumaan
• Kehityshankkeiden (astma- ja ihosyöpälaite) painoarvo Revenion markkina-arvossa
on vielä pieni, ne ovat vielä luonteeltaan optioita omistajille
• Emme näe oleellista painoarvoa arvostukseen myöskään Oscarella, jonka
liikkeellelähtö on ollut yllättävän hidasta
14

15. Sijoitusnäkemys
Plussat
• Nykyisessä markkinassa Revenion osakkeen tarjoama paketti on yhä kiistaton:
• 3 % osinkotuotto, kasvava osinko ja vahva rahavirta
• Arvostuskertoimet medikaalilaitevalmistajaksi vielä kohtalaiset (EV/EBIT 2017e 20x)
• Defensiiviset, globaalit markkinat
• Selkeät kasvuajurit ja kilpailuedut
• Uusissa tuotteissa optio tuloskasvun voimistumiselle
Riskit
• Onnistuuko yhtiö realisoimaan kaiken Icaren potentiaalin ja ylläpitämään
kilpailusuojan?
• Uusi FDA-pettymys olisi myrkkyä osakkeelle
15
Lisää
30,00€

16. Tutustu Revenion ja muiden yhtiöiden
analyyseihin:
inderes.fi-analyysipalvelu

17. Disclaimer
Inderes Oy (myöh. Inderes) on tuottanut tämän raportin asiakkaiden yksityiseen käyttöön. Raportilla
esitettävä informaatio on hankittu useista eri lähteistä. Inderesin pyrkimyksenä on käyttää luotettavaa ja
kattavaa tietoa, mutta Inderes ei takaa esitettyjen tietojen virheettömyyttä. Mahdolliset kannanotot, arviot ja
ennusteet ovat esittäjiensä näkemyksiä. Inderes ei vastaa esitettyjen tietojen sisällöstä tai
paikkansapitävyydestä. Inderes tai niiden työntekijät eivät myöskään vastaa tämän raportin perusteella
tehtyjen sijoituspäätösten taloudellisesta tuloksesta tai muista vahingoista (välittömät ja välilliset vahingot),
joita tietojen käytöstä voi aiheutua. Raportilla esitettyjen tietojen perustana oleva informaatio voi muuttua
nopeastikin. Inderes ei sitoudu ilmoittamaan esitettyjen tietojen/kannanottojen mahdollisista muutoksista.
Tämä raportti on tuotettu informatiiviseen tarkoitukseen, joten raporttia ei tule käsittää sijoitussuositukseksi,
tarjoukseksi tai kehotukseksi ostaa tai myydä sijoitustuotteita. Asiakkaan tulee myös ymmärtää, että
historiallinen kehitys ei ole tae tulevasta. Tehdessään päätöksiä sijoitustoimenpiteistä, asiakkaan tulee
perustaa päätöksensä omaan tutkimukseensa, sekä arvioonsa sijoituskohteen arvoon vaikuttavista
seikoista ja ottaa huomioon omat tavoitteensa, taloudellinen tilanteensa sekä tarvittaessa käytettävä
neuvonantajia. Asiakas vastaa sijoituspäätöstensä tekemisestä ja niiden taloudellisesta tuloksesta. Tätä
raporttia ei saa muokata, kopioida tai saattaa toisten saataville kokonaisuudessaan tai osissa ilman
Inderesin kirjallista suostumusta. Mitään tämän raportin osaa tai raporttia kokonaisuudessaan ei saa
missään muodossa luovuttaa, siirtää tai jakaa Yhdysvaltoihin, Kanadaan tai Japaniin tai mainittujen
valtioiden kansalaisille. Myös muiden valtioiden lainsäädännössä voi olla tämän raportin tietojen jakeluun
liittyviä rajoituksia ja henkilöt, joita mainitut rajoitukset voivat koskea, tulee ottaa huomioon mainitut
rajoitukset. Lisätietoa Inderesin osaketutkimuksesta ja vastuurajoituksista osoitteessa
http://www.inderes.fi/research-disclaimer/.
17

18. Kiitos!
18
Inderes Oy
Itämerenkatu 5
00180 Helsinki
+358 10 219 4690
Palkittua osaketutkimusta osoitteessa
www.inderes.fi