Aamiaistilaisuudessa oli puhumassa Inderesin pääanalyytikko Sauli Vilén

1. UB analyytikon
näkökulmasta
Sauli Vilén

2. UB:n tuottojen jakauma
2
29%
6%
47%
18%
Tuottojen jakauma 2017e
Omaisuudenhoito Arvopaperivälitys
Rahastot Investointipankki
37%
12%17%
34%
Hallinnoitavan varallisuuden jakauma
2017e
Rahastot Pääomarahastot Täysivaltakirja+mandaatit* Muut*
Jatkuvien tuottojen arvioitu osuus 2017 liikevaihdosta 61 %

3. Osakkeen ajurit
3
SPL-kauppa
Liikevaihdon
kasvu
Jatkuvien
tuottojen
osuuden kasvu

4. SPL-kauppa
Kaupan onnistuminen riippuu synergioista
Synergiapotentiaali on merkittävä
• Kulusynergiat
• Uudet sopimukset myyjien kanssa
• Vanhojen tuotteiden korvaaminen UB:n omille
• Uusmyynti
• Potentiaali yli 3 MEUR EBIT parannukseen
2019e
• 2019e EV/EBITDA 3-5x SPL
• Joutsen Rahoitus on ilmainen optio
• Strategisesti kauppa vie UB:tä takaisin
tuotepohjaiseen myyntiin
EPS-ennusteet oikaistu liikearvon poistoista 4
0
10
20
30
40
2017e 2018e 2019e
MEUR
Liikevaihtoennusteet
SPL UB
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
2017e 2018e 2019e
EUR
EPS-ennusteet 2017-2019e
Vanha ennuste Uusi ennuste

5. Tulosennusteet

6. 2017 menty oikeaan suuntaan
• Rahastopääoma jatkanut kasvua
• Jatkuvien tuottojen osuus noussut
• Isot järjestelyt (UBRAM ja SPL)
• Kulut pysyneet kurissa investoinneista
huolimatta
• POP-pankkien yhteistyö
6
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
7.0
8.0
2015 2016 2017e
Liikevoitto Liikevoitto-%
0
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
0
500
1000
1500
2000
2500
kpl
MEUR
Hallinnoitava varallisuus (MEUR) Asiakasmäärä (KPL)

7. Tuloksen pitäisi parantua selvästi
2018-2019
Liikevaihdolla hyvät edellytykset kasvaa
• SPL & POP-myyntivoima
• SPL:n vanhojen tuotteiden korvaaminen
UB:n omilla
Kannattavuuden pitäisi parantua selvästi
• Kulut laskevat SPL-synergioiden myötä
• Regulaation kulupaine helpottaa
• Vähemmistöt eivät enää syö
osakkeenomistajien tulosta
Jatkuvien tuottojen osuus nousee
EPS-ennusteet oikaistu liikearvon poistoista
7
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
2017e 2018e 2019e
EUR
EPS-ennusteet 2017-2019e
Vanha ennuste Uusi ennuste
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
2017 2019e
Jatkuvien tuottojen osuus 2017 vs 2019e
Jatkuva Ei jatkuva

8. Arvostus

9. EV/S P/B
2017e 2018e 2017e 2018e 2017e 2017e 2017e 2018e
Evli 14,2 13,6 8,7 8,5 2,6 3,1 5,3 % 5,8 %
eQ 19,5 17,0 14,5 12,8 7,1 4,9 6,3 % 6,3 %
Taaleri 11,9 13,0 9,6 10,0 3,7 2,5 2,5 % 3,0 %
United Bankers 17,3 10,9 13,2 9,6 2,4 3,0 4,2 % 5,6 %
CapMan 13,1 13,1 10,7 11,2 8,9 1,8 5,9 % 6,5 %
Elite 36,4 11,4 300,0 8,3 1,5 3,3 1,0 % 3,5 %
Privanet 13,0 9,6 7,7 6,5 3,1 2,5 8,0 % 8,0 %
Titanium 11,6 9,5 9,8 7,2 3,8 3,1 7,1% 8,1%
Keskiarvo 17,1 12,3 46,8 9,3 4,1 3,0 5,0 % 5,8 %
Mediaani 13,6 12,2 10,2 9,0 3,4 3,1 5,6 % 6,0 %
Erotus% vrt. mediaani 27 % -11% 29 % 6 % -29 % -2 % -25 % -7 %
P/E (oik.) EV/EBIT (oik.) Osinko
Verrokkien arvostus
9

10. EV/S P/B
2017e 2018e 2017e 2018e 2017e 2017e 2017e 2018e
Evli 14,2 13,6 8,7 8,5 2,6 3,1 5,3 % 5,8 %
eQ 19,5 17,0 14,5 12,8 7,1 4,9 6,3 % 6,3 %
Taaleri 11,9 13,0 9,6 10,0 3,7 2,5 2,5 % 3,0 %
United Bankers 17,3 8,0 13,2 7,0 2,4 3,0 4,2 % 5,6 %
CapMan 13,1 13,1 10,7 11,2 8,9 1,8 5,9 % 6,5 %
Elite 36,4 11,4 300,0 8,3 1,5 3,3 1,0 % 3,5 %
Privanet 13,0 9,6 7,7 6,5 3,1 2,5 8,0 % 8,0 %
Titanium 11,6 9,5 9,8 7,2 3,8 3,1 7,1% 8,1%
Keskiarvo 17,1 11,9 46,8 8,9 4,1 3,0 5,0 % 5,8 %
Mediaani 13,6 12,2 10,2 8,4 3,4 3,1 5,6 % 6,0 %
Erotus% vrt. mediaani 27 % -35 % 29 % -17 % -29 % -2 % -25 % -7 %
P/E (oik.) EV/EBIT (oik.) Osinko
Verrokkien arvostus (SPL mukana)
10

11. Sijoitusnäkemys
11
• Plussat
• Tuotetarjonta hyvässä kunnossa
• Merkittävää tulosparannuspotentiaali
• Vaisun kehityksen myötä markkinan
odotukset maltillisella tasolla
• Joutsen Rahoitus kiinnostava optio
• Miinukset
• Synergioiden realisoituminen vie aikaa
• Yhtiö selvästi verrokkeja herkempi
markkinatilanteen kehitykselle
• Läpinäkyvyys liiketoimintaan on
todella heikko
P/E 2017e
17x
Vähennä
39€
P/E 2018e
<10x
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
2017e 2018e 2019e
EUR
EPS-ennusteet 2017-2019e
Vanha ennuste Uusi ennuste
EPS-ennusteet oikaistu liikearvon poistoista

12. Kysymyksiä?

13. www.inderes.fi
Kiitos!