Mikael Rautanen, analyytikko, Inderes Oyj

1. Comptel
analyytikon
näkökulmasta
Mikael Rautanen
Inderes Oy
13.5.2015

2. www.inderes.fi
KERRAN VIELÄ
COMPTEL.
”Osake on niin sanottu
ikuinen lupaus”.
-Talouselämä 30.4.2015

3. Comptelin strategian vaihe lukuina
3
0%
5%
10%
15%
20%
25%
0
20
40
60
80
100
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Liikevaihto EBIT-% (ilman kertaeriä) T&K-% liikevaihdosta
”Fat cat” ”Herääminen”
”Uuden
rakentaminen” ”Käänne”1 2
3 4

4. Strategiavaiheen puolesta nyt on hyvä
hetki hypätä mukaan Comptelin tarinaan
4
2011-2012
2013-2014
2015-2016
Perustan luominen
• Johtoryhmän uusiminen
• Axioss-ohjelmiston myynti
• Xtract-yritysosto
• Kulurakenteen tehostaminen
• T&K-investoinnit valittuihin
tuotealueisiin
• Uudet arvot ja kulttuuri
• T&K-investoinnit uusiin
tuotealueisiin jatkuvat
(Fulfillment, Policy Control,
analytiikka)
• Tyydyttävä kannattavuus
• Organisaatiomuutos
• Markkinointipanostusten
vahvistaminen
• Partnerikanavan vahvistaminen
• Kasvu uusista tuotealueista ja
integroidusta analytiikasta
• Hyvä kannattavuus
Kasvun käynnistyminen
Tuoteportfolion
vahvistaminen

5. Sijoittajan tulee ymmärtää yhtiössä
tapahtunut muutos
5
Vanha Comptel Nykyinen Comptel
• Yksittäisiä niche-tuotteita
• Provisiointi
• Mediointi
• Inventory
• Räätälöityjä palveluita
• Hiipuvat/hitaasti kasvavat
markkinat
• Kaksi laajaa liiketoiminta-aluetta
• Service Orchestration
• Intelligent data
• Uusi Fulfillment-tuote, jonka alla
provisiointi ja inventory
• Uusi tuotealue: Policy Control
• Analytiikka integroitu mediointiin
• Tulevaisuudessa analytiikan
integroituminen koko
tuoteportfolioon
• Kasvavat markkinat

6. Ohjelmistojen telecom-vertikaalin kasvu
houkuttelee kilpailua
6
Verkkoinfra
Telecom-
ohjelmistot
(OSS/BSS)
Analytiikka
Telecom-erikoistuneet Ohjelmisto/IT-jätit
+Satoja start-upeja

7. Pieni Comptel erikoistuu valituille
alueille
7
Fulfillment
#TOP5 #TOP5
Ericsson, Oracle, NEC, Sigma
Systems, Amdocs,
Synchronoss
NEC NetCracker,
Huawei, Ericsson, HP,
IBM, DigitalRoute, CSG
Service orchestration
1/2 liikevaihdosta
Intelligent data
1/2 liikevaihdosta
Kilpailu
Comptelin
asema
Provisiointi Inventory
• Etabloitunut asema provisioinnissa
• Uusi tuote fulfillmentissä
• Nopea kasvu, projektit suuria
• Tulevaisuudessa analytiikan integrointi
• Etabloitunut asema
• Hitaampi kasvu
• Analytiikan integrointi,
data collection
• Uusi tuote alkuvuonna
2015
• Voimakas kasvu
• Analytiikan integrointi
• Kuuma alue, paljon uutta
kilpailua
• Comptel: pioneerityötä
telecom-alueella
• Standalone-tuotteena
vaikea  integraatio
muihin tuotteisiin
Openet, Tekelec
(Oracle), Huawei
Amdocs
Amdocs, IBM, Cisco,
Microsoft, SAP …
Haastaja
Analytiikka
Policy
Control
Mediointi

8. P/E
2016e
13x
Arvostustaso
• Nykyinen arvostus lievästi verrokkien
alapuolella
• Ennustetun 2015-2016 tuloskasvun
valossa arvostus on halpa
• Arvostus ei anna suurta painoarvoa
yhtiön uuden tuotestrategian
onnistumiselle tai teknologioille
• Comptelia hinnoitellaan palveluyhtiön
kertoimilla
8
P/E
2015e
19x
Osinko-%
2015e
2,6%
EV/EBIT
2015e
11x

9. Comptel sijoituskohteena
Plussat
• Strateginen muutosprosessi takana
• Uusista tuotealueista läpimurto tehty jo FulFillmentissä
• Integroidussa analytiikassa ja Policy Controlissa yhtiöltä odotetaan vielä
näyttöjä
• Kasvavat markkinat (7-8 %)
• Potentiaalinen valtauskohde
Miinukset
• Teknologiavalintojen riskit: uuden tuotestrategian onnistuminen epävarmaa
• Hintaeroosio ja kysynnän lasku vakiintuneissa ratkaisuissa
• Vaikea toimiala, vaativat asiakkaat
9
Osta
1,25€

10. www.inderes.fi
Tutustu Comptelin ja muiden
yhtiöiden analyyseihin
.
inderes.fi-
analyysipalvelu

11. Kiitos!
11
Inderes Oy
Itämerenkatu 5
00180 Helsinki
+358 10 219 4690
Palkittua osaketutkimusta osoitteessa
www.inderes.fi

12. Disclaimer
Inderes Oy (myöh. Inderes) on tuottanut tämän raportin asiakkaiden yksityiseen käyttöön. Raportilla
esitettävä informaatio on hankittu useista eri lähteistä. Inderesin pyrkimyksenä on käyttää luotettavaa ja
kattavaa tietoa, mutta Inderes ei takaa esitettyjen tietojen virheettömyyttä. Mahdolliset kannanotot, arviot
ja ennusteet ovat esittäjiensä näkemyksiä. Inderes ei vastaa esitettyjen tietojen sisällöstä tai
paikkansapitävyydestä. Inderes tai niiden työntekijät eivät myöskään vastaa tämän raportin perusteella
tehtyjen sijoituspäätösten taloudellisesta tuloksesta tai muista vahingoista (välittömät ja välilliset vahingot),
joita tietojen käytöstä voi aiheutua. Raportilla esitettyjen tietojen perustana oleva informaatio voi muuttua
nopeastikin. Inderes ei sitoudu ilmoittamaan esitettyjen tietojen/kannanottojen mahdollisista muutoksista.
Tämä raportti on tuotettu informatiiviseen tarkoitukseen, joten raporttia ei tule käsittää
sijoitussuositukseksi, tarjoukseksi tai kehotukseksi ostaa tai myydä sijoitustuotteita. Asiakkaan tulee myös
ymmärtää, että historiallinen kehitys ei ole tae tulevasta. Tehdessään päätöksiä sijoitustoimenpiteistä,
asiakkaan tulee perustaa päätöksensä omaan tutkimukseensa, sekä arvioonsa sijoituskohteen arvoon
vaikuttavista seikoista ja ottaa huomioon omat tavoitteensa, taloudellinen tilanteensa sekä tarvittaessa
käytettävä neuvonantajia. Asiakas vastaa sijoituspäätöstensä tekemisestä ja niiden taloudellisesta
tuloksesta. Tätä raporttia ei saa muokata, kopioida tai saattaa toisten saataville kokonaisuudessaan tai
osissa ilman Inderesin kirjallista suostumusta. Mitään tämän raportin osaa tai raporttia kokonaisuudessaan
ei saa missään muodossa luovuttaa, siirtää tai jakaa Yhdysvaltoihin, Kanadaan tai Japaniin tai mainittujen
valtioiden kansalaisille. Myös muiden valtioiden lainsäädännössä voi olla tämän raportin tietojen jakeluun
liittyviä rajoituksia ja henkilöt, joita mainitut rajoitukset voivat koskea, tulee ottaa huomioon mainitut
rajoitukset. Lisätietoa Inderesin osaketutkimuksesta ja vastuurajoituksista osoitteessa
http://www.inderes.fi/research-disclaimer/.
12