Nordnetin Innofactor-aamiaistilaisuus 16.1.2014

1. Inderes
Innofactor-aamiaistilaisuus
16.01.2014
Innofactor analyytikon näkökulmasta
Mikael Rautanen
Inderes Oy

2. Suositushistoriamme
2,0
1,8
1,6
1,4
1,2
1,0
0,8
0,6
0,4
0,2
0,0
Osta
16.1.2014
Lisää
Vähennä
Inderes Oy
Equity Research & Business Analysis
Myy
2

3. 1. Innofactor IT-palvelumarkkinassa
Markkinaa nopeampaa kasvua

4. Yleinen IT-markkina ei tarjoa vetoapua kasvulle
• Keskeinen makrotason ajuri on Suomen ITpalvelumarkkina, jota ohjaa pääasiassa
yleistaloudellinen tilanne
• Markkinan kasvu on ollut vaatimatonta viime
vuodet, mutta kasvun pitäisi kiihtyä vuonna
2014 (Market Visio)
• Innofactorin liiketoimintaa ohjaa myös
Microsoft-ratkaisujen suosion kasvu
• Innofactorin liiketoiminta on sopivasti
tasapainossa yritysasiakkaiden ja julkishallinnon
kesken atBusiness-yrityskaupan jälkeen
Inderes Oy
Equity Research & Business Analysis
Liikevaihdon jakauma
Yrity
sasiak
kaat
Julkis
hallin
to
4

5. Microsoft-ratkaisujen menestys ohjaa myös
Innofactoria
25000
20000
MUSD
• Microsoft kasvaa muuta markkinaa
nopeammin yritysratkaisuissa niillä
alueilla, joilla Innofactor toimii
• Microsoft-keskittymisen hyötynä
vahva Microsoft-kumppanuus ja
erikoistuminen
• Haittana riippuvuus yhdestä
teknologiasta
Microsoftin yritysratkaisujen kehitys
15000
10000
5000
0
2007
2008
Server and Tools
Inderes Oy
Equity Research & Business Analysis
2009
2010
2011
2012
Microsoft Business Solutions
5

6. Innofactor kuuluu nopeimpien kasvajien joukkoon, mutta
muutkin kasvavat yrityskaupoilla
IT-yhtiöiden vuotuinen kasvu 2007-2012
35%
25%
15%
5%
-5%
Inderes Oy
Equity Research & Business Analysis
6

7. Kannattavuudessa Innofactor kestää vertailun
EBITDA-% viim. 12kk
16%
14%
12%
10%
8%
6%
4%
2%
0%
Keskiarvo
Inderes Oy
Equity Research & Business Analysis
7

8. Section 1
2. Kasvustrategian eteneminen
Market outlook
Vakuuttavaa jälkeä tähän mennessä

9. Tyypillinen menestysresepti asiantuntijayritysten
yrityskaupoissa
Pieni käteisvastike
Maksu omalla
osakkeella
Omistajaarvo
Suuri earnoutosuus
Omia kertoimia
alempi arvostus
Inderes Oy
Equity Research & Business Analysis
9

10. Innofactor on toteuttanut yrityskauppastrategiaansa
menestyksekkäästi
• Transaktioiden rakenteessa ollut jopa
nerokkuutta
– Yhtiö tuplasi kokonsa atBusinesskaupassa käytännössä
laimentamatta osakesarjaansa
• Kauppojen tuoma tuloskasvu ollut
jatkuvasti nopeampaa kuin osakesarjan
laimentuminen: EPS kasvaa
• Yrityskaupat on pystytty rahoittamaan
suurilta osin tulorahoituksella ja
maltillisella velanotolla
Inderes Oy
Equity Research & Business Analysis
10

11. Kasvu ei ole tapahtunut pelkästään osakesarjaa
laimentamalla
2014 eps-ennusteemme kehitys
0,10
Osakkeiden mitätöinnit
0,09
0,08
0,07
0,06
atBusiness
0,05
0,04
0,03
0,02
0,01
0,00
Inderes Oy
Equity Research & Business Analysis
11

12. 3. Innofactorin osake
Viime vuoden kurssinousija onnistuneiden
yrityskauppojen siivittämänä

13. Innofactorin vuosi 2014 tuo vahvan liikevaihto- ja tuloskasvun
2012
2013e
2014e
2015e
Liikevaihto
18.8
32.9
45.6
48.6
Liikevaihdon kasvu-%
9%
75 %
39 %
7%
EBITDA
1.21
3.41
5.86
6.17
6.5 %
10.4 %
12.8 %
12.7 %
P/E
35.5
31.8
14.6
13.3
EV/EBITDA
13.7
15.7
8.7
7.6
Osinko
0.00
0.00
0.02
0.04
0.0 %
0.0 %
1.5 %
3.0 %
EBITDA-%
Osinko-%
60
14%
50
12%
10%
40
MEUR
• Vahvaa epäorgaanista kasvua, myös
orgaaninen kasvu ollut hyvällä tasolla
• atBusiness-kaupan tuoma tuloskasvu
nähdään tänä vuonna: liiketoiminnan
positiivinen kehitys jatkuu
• Voimakas kasvunopeus oikeuttaa
osakkeelle hieman sektoria
korkeamman arvostustason
• Pidän tällä hetkellä osaketta oikein
hinnoiteltuna
8%
30
6%
20
4%
10
2%
0
0%
Liikevaihto
Inderes Oy
Equity Research & Business Analysis
EBITDA-%
13

14. Kolme eri IT-palveluyhtiötä – kolme eri sijoittajaprofiilia
Innofactor
Affecto
Tieto
Microsoft
Riippumaton
Riippumaton
Laaja
EIM
Generalisti
Voimakas
Kohtalainen
Heikko/Negatiivinen
EBITDA-%
~10 %
~10 %
~11 %
P/E 2014e
14,6
10,2
10,3
EV/EBITDA 2014e
8,7
6,6
5,5
Osinko-% 2014e
1,5 %
3,8 %
6,6 %
Teknologia
Osaamisalueet
Kasvu
Inderes Oy
Equity Research & Business Analysis
14

15. Mitä seurata Innofactorissa
• Yrityskauppojen integraation
edistyminen
• Kurinalaisuus yrityskaupoissa
• Kannattavuustason säilyminen (EBITDA
10-15 %) ja EPS-kasvu
• Hyödynnä osakkeen volatiliteetti, jos
raju heilunta jatkuu
Inderes Oy
Equity Research & Business Analysis
15

16. Kiitos!
Q&A

17. Disclaimer
Inderes Oy (myöh. Inderes) on tuottanut tämän raportin asiakkaiden yksityiseen käyttöön. Raportilla esitettävä informaatio on hankittu
useista eri lähteistä. Inderesin pyrkimyksenä on käyttää luotettavaa ja kattavaa tietoa, mutta Inderes ei takaa esitettyjen tietojen
virheettömyyttä. Mahdolliset kannanotot, arviot ja ennusteet ovat esittäjiensä näkemyksiä. Inderes ei vastaa esitettyjen tietojen sisällöstä tai
paikkansapitävyydestä. Inderes tai niiden työntekijät eivät myöskään vastaa tämän raportin perusteella tehtyjen sijoituspäätösten
taloudellisesta tuloksesta tai muista vahingoista (välittömät ja välilliset vahingot), joita tietojen käytöstä voi aiheutua. Raportilla esitettyjen
tietojen perustana oleva informaatio voi muuttua nopeastikin. Inderes ei sitoudu ilmoittamaan esitettyjen tietojen/kannanottojen
mahdollisista muutoksista.
Tämä raportti on tuotettu informatiiviseen tarkoitukseen, joten raporttia ei tule käsittää sijoitussuositukseksi, tarjoukseksi tai kehotukseksi
ostaa tai myydä sijoitustuotteita. Asiakkaan tulee myös ymmärtää, että historiallinen kehitys ei ole tae tulevasta. Tehdessään päätöksiä
sijoitustoimenpiteistä, asiakkaan tulee perustaa päätöksensä omaan tutkimukseensa, sekä arvioonsa sijoituskohteen arvoon vaikuttavista
seikoista ja ottaa huomioon omat tavoitteensa, taloudellinen tilanteensa sekä tarvittaessa käytettävä neuvonantajia. Asiakas vastaa
sijoituspäätöstensä tekemisestä ja niiden taloudellisesta tuloksesta. Tätä raporttia ei saa muokata, kopioida tai saattaa toisten saataville
kokonaisuudessaan tai osissa ilman Inderesin kirjallista suostumusta. Mitään tämän raportin osaa tai raporttia kokonaisuudessaan ei saa
missään muodossa luovuttaa, siirtää tai jakaa Yhdysvaltoihin, Kanadaan tai Japaniin tai mainittujen valtioiden kansalaisille. Myös muiden
valtioiden lainsäädännössä voi olla tämän raportin tietojen jakeluun liittyviä rajoituksia ja henkilöt, joita mainitut rajoitukset voivat koskea,
tulee ottaa huomioon mainitut rajoitukset. Lisätietoa Inderesin osaketutkimuksesta ja vastuurajoituksista osoitteessa
http://www.inderes.fi/research-disclaimer/.
Inderes Oy
Equity Research & Business Analysis
17