Inderesin analyysi Siilistä Nordnetin sijoitustapahtumasta 5.4.2016. Mikael Rautanen kertoo yhtiöstä, sen strategiasta ja toimialasta sekä antaa kommenttinsa pörssilistautumisesta.

1. Siili Solutions analyytikon
näkökulmasta
Mikael Rautanen
Inderes Oy
5.4.2016

2. Perinteinen infrastruktuuri
Sovellushallinta
…
Asiakaskokemuksen hallinta
Uudet digitaaliset palvelut
IoT
Kyberturva
Pilvipalvelut
..
Nousevat IT-palvelut
IT-markkinat murroksessa
2
2015 2016 2017 2018 2019 2020
CAGR
>20 %
CAGR
< -5 %
Perinteiset IT-palvelut
Kokonaismarkkina kehittyy vaatimattomasti, kasvu
korkeintaan muutaman prosentin luokkaa.
Lähde: Tieto, Siili, Inderes

3. Murros aiheuttaa muutospaineita
3
Uusi rooli
Vanha rooli
Perinteinen
IT
Nousevat,
uudet
pilvipohjaiset
IT-palvelut
 Automaatio
 Standardoituminen
SaaS
• Pienempi liikevaihto
• Lyhyellä tähtäimellä hinta- ja
kannattavuuspaineita
• Pitkällä tähtäimellä korkeampi
kate-%
• IoT
• Pilvi
• Kyberturva
• Mobiliteetti
• Analytiikka
• Digitaaliset palvelut
• Kasvun moottori
• Edellyttää investointeja ja
rekrytointeja
• Osaajista pulaa
• Lyhyellä tähtäimellä
kannattavuus voi kärsiä

4. Designin, teknologian ja integraatio-osaamisen yhdistävä
strategia on kilpailijoita edellä
4
Vakiintuneiden IT-
järjestelmien kehitys
Kilpailu
Accenture
Tieto
Fujitsu
CGI
Digia
…
Kilpailu:
Idean
Mainostoimistot
Palvelumuotoilijat
Fjord (Accenture)
…
Kilpailu:
Solita
Futurice
Reaktor
Vincit
…
Design (kuten palvelumuotoilu,
käyttöliittymäsuunnittelu) ja uusien
digitaalisten palveluiden kehitys on
Siilin ydinliiketoimintaa.
Teknologia -alue ja eri teknologioiden
tuntemus ja osaaminen mahdollistavat
integroitumisen asiakkaan vakiintuneisiin
IT-järjestelmiin, joiden päälle uusia
tyypillisesti palveluita kehitetään.
Integraatio-osaaminen on tärkeä
kilpailutekijä Siilille.
Arkkitehtuuri on osa-alue, joka on
tärkeä asiakkaan IT-arkkitehtuurin ja
sen problematiikan ymmärryksessä.
Informaationhallinta mahdollistaa
järjestelmissä liikkuvan tiedon
keräämisen ja analysoinnin. Tämä on
usein kriittistä uusien digitaalisten
palveluiden kehityksen ja niiden
ansaintamallien kannalta.
1
2
3
4
Digitaalisten palveluiden
kehitys
Kyvykkyys integroitua eri
teknologioihin rajapintojen
kautta
Design

5. Siili ja monet muut pienet ovat menestyneet
5
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
IT-palveluyhtiöiden kasvunopeuksia 2010-
2014/2015
Kasvu 2010-2015 Keskiarvo
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
IT-palveluyhtiöiden kannattavuuksia,
2015 EBITDA-%
2015 Keskiarvo
Lähde: Capital iQ, Asiakastieto. *2010-2014 luvut

6. Onnistunut strategian toteutus lisää luottamusta
6
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
0
10
20
30
40
50
60
2011 2012 2013 2014 2015 2016e 2017e
Liikevaihdon ja kannattavuuden
kehitys
Liikevaihto Käyttökate-%
0.0
0.1
0.2
0.3
0.4
0.5
0.6
0.7
0.8
2012 2013 2014 2015 2016e 2017e
EPS ja DPS
EPS (oikaistu) Osinko / osake

7. Vahvan orgaanisen kasvun hallitseminen ei ole helppoa
7
Myynti
20% kasvutavoite
OuluRekrytointi
20% kasvuun
vastaaminen
Berliini
Helsinki
Oulu
Puola
Helsinki
Sisäänajo
Rekrytoinnit ~6kk tulevaa
kysyntää ennakoiden
Normaalissa
käyttöasteessa
olevat konsultit
Kate ~30%
20 % kasvun ylläpitäminen
10 % EBITDA-marginaali
Yrityskaupat

8. Selkein aliarvostus purkautunut, mutta osake ei vielä kallis
(Siilin kertoimet antihinnalla 7,25€)
8
Yhtiö 2016e 2017e 2016e 2017e 2016e 2017e 2016e 2017e 2016e 2017e
Acando 10,2 8,9 9,6 8,4 0,9 0,9 13,0 11,5 6,2 6,4
Solteq 5,5 7,7 4,4 5,4 0,8 0,8 7,6 6,6 2,5 3,1
Innofactor 11,4 8,5 8,1 6,4 0,7 0,6 12,9 9,6
Nixu 15,7 11,5 10,1 8,0 1,2 1,0 16,6 13,0 2,5 3,5
Affecto 7,0 6,2 6,2 5,6 0,6 0,6 8,6 8,0 5,8 6,4
Bouvet 9,3 8,7 8,2 7,7 0,7 0,7 14,8 14,1 5,9 5,9
Digia 29,8 16,7 19,7 14,2 1,2 1,1 49,6 23,1 1,3 1,3
Enea 11,3 10,3 9,7 8,9 2,6 2,4 15,8 14,5 5,0 5,3
Tieto 11,2 10,5 8,3 7,8 1,1 1,1 13,6 13,0 5,8 5,9
HIQ International 12,2 11,6 11,7 11,0 1,6 1,5 16,9 16,0 6,0 6,2
Know-IT 7,9 7,0 7,2 6,5 0,6 0,6 10,9 9,9 5,7 5,7
Siili Solutions (Inderes) 8,8 6,9 8,6 6,7 0,8 0,7 12,3 10,4 3,9 4,9
Keskiarvo 12,0 9,8 9,4 8,2 1,1 1,0 16,4 12,7 4,7 5,0
Mediaani 11,2 8,9 8,3 7,8 0,9 0,9 13,6 13,0 5,7 5,8
Erotus-% vrt. mediaani -21 % -22 % 3 % -14 % -9 % -21 % -10 % -20 % -32 % -16 %
Lähde: Bloomberg / Inderes.
EV/EBIT EV/EBITDA Osinkotuotto-%P/EEV/Liikevaihto

9. Siili sijoituskohteena
Plussat
• Strategia vastaa hyvin markkinan trendeihin
• Vahva track-record kasvusta ja yrityskaupoista
• Vakaa kannattavuus
Miinukset
• Kannattavuuden skaalautuminen rajallista
• Liiketoimintamalli vielä hyvin projektivetoista asiantuntija-
myyntiä, jatkuvuus ja ylläpitoliiketoiminta rajallista
• Osaajien saatavuus ja kulttuurihaasteet rasittavat
kasvua
9
Lisää
8,00€
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
4/2/2013 4/2/2014 4/2/2015
Siili Solutions OMXHCAP
Lähde: Bloomberg

10. Laaja Siili-raportti ja muut
analyysit luettavissa
inderes.fi-
analyysipalvelussa.

11. Kiitos!
11
Inderes Oy
Itämerenkatu 5
00180 Helsinki
+358 10 219 4690
Palkittua osaketutkimusta osoitteessa
www.inderes.fi

12. Disclaimer
Inderes Oy (myöh. Inderes) on tuottanut tämän raportin asiakkaiden yksityiseen käyttöön. Raportilla
esitettävä informaatio on hankittu useista eri lähteistä. Inderesin pyrkimyksenä on käyttää luotettavaa ja
kattavaa tietoa, mutta Inderes ei takaa esitettyjen tietojen virheettömyyttä. Mahdolliset kannanotot, arviot ja
ennusteet ovat esittäjiensä näkemyksiä. Inderes ei vastaa esitettyjen tietojen sisällöstä tai
paikkansapitävyydestä. Inderes tai niiden työntekijät eivät myöskään vastaa tämän raportin perusteella
tehtyjen sijoituspäätösten taloudellisesta tuloksesta tai muista vahingoista (välittömät ja välilliset vahingot),
joita tietojen käytöstä voi aiheutua. Raportilla esitettyjen tietojen perustana oleva informaatio voi muuttua
nopeastikin. Inderes ei sitoudu ilmoittamaan esitettyjen tietojen/kannanottojen mahdollisista muutoksista.
Tämä raportti on tuotettu informatiiviseen tarkoitukseen, joten raporttia ei tule käsittää sijoitussuositukseksi,
tarjoukseksi tai kehotukseksi ostaa tai myydä sijoitustuotteita. Asiakkaan tulee myös ymmärtää, että
historiallinen kehitys ei ole tae tulevasta. Tehdessään päätöksiä sijoitustoimenpiteistä, asiakkaan tulee
perustaa päätöksensä omaan tutkimukseensa, sekä arvioonsa sijoituskohteen arvoon vaikuttavista
seikoista ja ottaa huomioon omat tavoitteensa, taloudellinen tilanteensa sekä tarvittaessa käytettävä
neuvonantajia. Asiakas vastaa sijoituspäätöstensä tekemisestä ja niiden taloudellisesta tuloksesta. Tätä
raporttia ei saa muokata, kopioida tai saattaa toisten saataville kokonaisuudessaan tai osissa ilman
Inderesin kirjallista suostumusta. Mitään tämän raportin osaa tai raporttia kokonaisuudessaan ei saa
missään muodossa luovuttaa, siirtää tai jakaa Yhdysvaltoihin, Kanadaan tai Japaniin tai mainittujen
valtioiden kansalaisille. Myös muiden valtioiden lainsäädännössä voi olla tämän raportin tietojen jakeluun
liittyviä rajoituksia ja henkilöt, joita mainitut rajoitukset voivat koskea, tulee ottaa huomioon mainitut
rajoitukset. Lisätietoa Inderesin osaketutkimuksesta ja vastuurajoituksista osoitteessa
http://www.inderes.fi/research-disclaimer/.
12