12 risk and refinements in capital budgeting
•
0 likes•1,703 views
12 risk and refinements in capital budgeting
Recommended
More Related Content
What's hot
What's hot (20)
Similar to 12 risk and refinements in capital budgeting
Similar to 12 risk and refinements in capital budgeting (17)
12 risk and refinements in capital budgeting
- 1. Copyright © 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. Chapter 12 Risk and Refinements in Capital Budgeting
- 2. Copyright © 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 10-2 Судлах з йлсү 1. Капитал т с вл лтийн т слийнө ө ө ө шинжилгээнд эрсдлийг х лээнү з вш р хийн ач холбогдлыг ойлгох.ө өө ө 2. Эрсдэлтэй холбоотой зан т л вийнө ө хандлагууд болох хугарлын цэгийн орох м нг н урсгал, хувилбарт шинжилгээө ө болон симуляцийн талаар хэлэлцэх. 3. ДК-иудад тулгардаг онцгойҮ эрсдл дийг хэлэлцэх.үү
- 3. Copyright © 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 10-3 Судлах з йлсү 4. Эрсдлээр тохируулсан хорогдуулалтын хувь (RADR), багцын н л болон RADR-ийнө өө практик талуудын хэрэглээг тайлбарлах. 5. Жилийн цэвэр н гийн нэ цэнийг (ANPVs)ө өө ү ашиглан хамтын онцгой т сл дийн хамгийнө үү сайн б лгийг сонгох.ү 6. Бодит сонголтын рэг болон х р нгийнүү ө ө хязгаарлалтын дагуу т сл дийг сонгохө үү зорилго ба процедурыг тайлбарлах.
- 4. Copyright © 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 10-4 Капитал т с вл лт д эрсдлийг авчө ө ө ө зэх ньү • Бид капитал т с вл лтийн судалгаандаа б хө ө ө ү т сл дийг ижил эрсдэлтэй гэж зсэн.ө үү ү • Аливаа т слийг х лээн з вш р х нь компанийө ү ө өө ө нийт эрсдлийг рчл хг й.өө ө ү • нэн хэрэгтээ ийм н хц л байдал ховор байдаг баҮ ө ө т слийн м нг н урсгал ихэвчлэн р р эрсдлийнө ө ө өө өө т вшинтэй байдаг ба т слийг х лээн з вш р х ньү ө ү ө өө ө компаний нийт эрсдэлд н л лд г.ө өө ө • Энэ б лэгт эрсдлийг хэрхэн зохицуулах талаар авчү знэ.ү
- 5. Copyright © 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 10-5 Капитал т с вл лт д эрсдлийг авчө ө ө ө зэх ньү Х снэгт 10.1ү Bennett компаний т сл дийн м нг нө үү ө ө урсгал ба NPV
- 6. Copyright © 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 10-6 Эрсдэлтэй ажиллах зан т л вийнө ө хандлага • Энэ б лэгт хэлэлцсэн капитал т с вл лтийнү ө ө ө т сл дийн х рээнд анхны гарах м нг н урсгалө үү ү ө ө ер нхийд мэдэгдэж байгаа тул эрсдэл ньө өө бараг б хэлдээ ирээд йд орох м нг н урсгалынү ү ө ө тодорхой бус байдлаас сдэг.үү • Эдгээр эрсдэл нь ирээд йн орлого, зардал, болонү татвартай холбоотой тоодорхойг й байдлын янзү б рийн х чин з йлсээс бий болдог.ү ү ү • Иймээс боломжит т слийн эрсдлийг нэлэхийнө ү тулд шинжээч орох м нг н урсгалын эрсдлийнө ө нэлгээг хийх хэрэгтэй.ү
- 7. Copyright © 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 10-7 Дугуйны жижиглэн худалдааны Treadwell Tire компаний капиталын рт г 10% ба A ба B т с лдө ө ө ө хоёуланд нь х р нг оруулах гэж байгаа гэе. Т с л тусө ө ө ө ө б р $10,000 анхны х р нг оруулалт шаардах баү ө ө ө хоёулаа 15 жилийн хугацаанд жил б р ижил орохү м нг н урсгалтай байхаар х лээгдэж байна. Аль альө ө ү т слийг х лээн з вш р хийн тулд NPV тэгээс их байхө ү ө өө ө ёстой. Бид дараахыг ашиглан CF-г шийдэж чадна: Эрсдэлтэй ажиллах зан т л вийнө ө хандлага: Эрсдэл ба м нг н орлогоө ө
- 8. Copyright © 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 10-8 Эрсдэлтэй ажиллах зан т л вийн хандлага:ө ө Эрсдэл ба м нг н орлогоө ө
- 9. Copyright © 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 10-9 Treadwell Tire компаний х р нг оруулалтын эрсдлийгө ө ө дараагийн слайд дээрх Х снэгт 10.2-т харуулсанү мэдрэмжийн шинжилгээг ашиглан тооцож болно. Энэхүү жишээний хувьд санх гийн менежер т с л б рийн хувьдүү ө ө ү орох м нг н урсгалын др г, хамгийн их магадлалө ө өө ө б хий, гутранги тооцооллыг хийсэн гэе.ү Эрсдэлтэй ажиллах зан т л вийнө ө хандлага: Мэдрэмжийн шинжилгээ
- 10. Copyright © 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 10-10 Эрсдэлтэй ажиллах зан т л вийнө ө хандлага: Мэдрэмжийн шинжилгээ Х снэгт 10.2ү Treadwell- ийн A ба B т слийнө хувилбарт шинжилгээ
- 11. Copyright © 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 10-11 Эрсдэлтэй ажиллах зан т л вийнө ө хандлага: Хувилбарт шинжилгээ • Хувилбарт шинжилгээ нь мэдрэмжийн шинжилгээтэй ижил зан т л вийн хандлагаө ө боловч ил рг н х рээтэй арга юм.үү ө ө ү • Уг арга нь орох болон гарах м нг н урсгал,ө ө капиталын рт г зэрэг олон тооны хувьсагчдынө ө нэгэн зэрэг рчл лт нь компаний г жидөө ө ө өө з лэх н л г нэлдэг.ү үү ө өө ү • Хувьсагчийн таамаглалуудын янз б рийнү багцын хувьд NPV-г тооцдог.
- 12. Copyright © 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 10-12 Эрсдэлтэй ажиллах зан т л вийнө ө хандлага: Симуляци • Симуляци нь статистикт суурилсан зан т л вийн арга б г д эрсдэлтэй р д нгө ө ө өө ү ү тооцоход урьдчилан тодорхойлсон магадлалын тархалт болон санамсарг й тоог ашигладаг.ү • Зураг 10.1 нь т слийн NPV-ийн симуляцийн схемө зургийг харуулсан байна. • Компьютер ашиглах нь симуляцийн хэрэглээг эдийн засгийн хувьд хэрэгжих боломжтой болгодог ба р д нгийн гарц нь шийдвэр гаргахү ү маш сайн суурь болдог.
- 13. Copyright © 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 10-13 Эрсдэлтэй ажиллах зан т л вийнө ө хандлага Зураг 10.1 NPV Симуляци
- 14. Copyright © 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 10-14 Олон улсын эрсдлийн асуудлууд • Валютын ханшийн эрсдэл нь т слийн м нг нө ө ө урсгалын NPV-г бууруулах валютын ханшийн х лээгдээг й рчл лтийн эрсдэл юм.ү ү өө ө • Богино хугацаанд гадаад валютын фьючерс, опцион зэрэг санх гийн хэрэгслийг ашиглан угүү эрсдлийн ихэнх хэсгийг хедж хийж болно. • Урт хугацааны валютын ханшийн эрсдлийг т слийн санх жилтийг б хэлд нь эсвэлө үү ү хэсэгчлэн орон нутгийн валютаар санх ж лэхүү үү замаар хамгийн сайн багасгах боломжтой.
- 15. Copyright © 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 10-15 Олон улсын эрсдлийн асуудлууд • Улс т рийн эрсдлээсө т с л хэрэгжсэний дарааө ө хамгаалалт хийхэд ил хэц байдаг.үү үү • Гадаадын засгийн газар ашгаа татан авахыг хаах, тэр ч байтугай компаний х р нгийг хураан авжө ө болох юм. • Т слийн м нг н урсгалыг хорогдуулах хувийгө ө ө тохируулах эсвэл м нг н урсгалыг ньө ө тохируулах замаар эдгээр эрсдлийг тусгаж болно.
- 16. Copyright © 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 10-16 • ДК-иудын хил дамнасан худалдааныҮ ихэнх хэсэг нь салбаруудын хооронд хийгддэг тул т слийн нийт м нг нө ө ө урсгалын с н нэмэгдэх цэвэр нэмэлтө ө н л ллийг тодорхойлох нь чухал юм.ө өө • р д нд нь олон улсын х р нгийнҮ ү ө ө т сл дийг санх гийн хатуу зэлө үү үү ү баримтлалаас ил стратегийн талаас ньүү авч зэх нь чухал юм.ү Олон улсын эрсдлийн асуудлууд
- 17. Copyright © 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 10-17 Эрсдлээр тохируулсан хорогдуулалтын хувь • Эрсдлээр тохируулсан хорогдуулалтын хувь нь тухайн компаний эзэмшигчдэд хангалттай хэмжээний н х н т лб р олгохын тулд г гдс нө ө ө ө ө ө ө т сл дээс олох ёстой г жийн хувь б г д энэө үү ө өө ө өө нь компаний хувьцааны нийг сг д г.ү ө ө ө • Т слийн эрсдэл нд р байх тусам RADR нд рө ө ө ө ө байх ба улмаар т слийн NPV бага байна.ө
- 18. Copyright © 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 10-18 Эрсдлээр тохируулсан хорогдуулалтын хувь: CAPM-ын тойм
- 19. Copyright © 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 10-19 Эрсдлээр тохируулсан хорогдуулалтын хувь: RADR-г олоход CAPM-г ашиглах нь Insert Figure 10.2 here Зураг 10.2 CAPM ба SML
- 20. Copyright © 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 10-20 Bennett компани A эсвэл B т слийг хэрэгж лэх эсэхээө үү тодорхойлохын тулд Эрсдлээр тохируулсан хорогдуулалтын хувийн (RADR) аргыг ашиглахыг х ссэн. мн танилцуулсан г гдл с гадна Bennett-ү Ө ө ө ө өө ийн удирдлага дараах х снэгтэд харуулсанчланү “эрсдлийн индексийг” А т слийн хувьд 1.6, B т слийнө ө хувьд 1.0 болгосон. Эдгээр индекстэй холбоотой шаардлагатай г жийн хувийг хоёр т слийн NPV-гө өө ө тодорхойлох хорогдуулалтын хувь болгон хэрэглэнэ. Эрсдлээр тохируулсан хорогдуулалтын хувь: RADR-ийн хэрэглээ
- 21. Copyright © 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 10-21 Эрсдлээр тохируулсан хорогдуулалтын хувь: RADR-ийн хэрэглээ
- 22. Copyright © 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 10-22 Эрсдлээр тохируулсан хорогдуулалтын хувь: RADR-ийн хэрэглээ Зураг 10.3 RADR-г ашиглан Bennett компаний капитал зарцуулалтын альтернативын NPV-г тооцох нь
- 23. Copyright © 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 10-23 Эрсдлээр тохируулсан хорогдуулалтын хувь: RADR практикт Х снэгт 10.3ү Bennett компаний эрсдлийн ангилал ба RADR
- 24. Copyright © 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 10-24 Эрсдлийг тохируулах арга техник: Багцын н лө өө • мн тэмдэглэсэнчлэн хувь х р нг оруулагчидӨ ө ө ө ө тархаагдах эрсдлээс шагнал х ртэхг й тулү ү диверсификаци хийсэн багцыг эзэмших ёстой. • Бизнесийн байгууллагуудыг х р нгийн багц гэж здэгө ө ү тул тэд м н т р лжс н багцыг эзэмшиж байх нь чухалө ө ө ө болох нь харагдаж байна. • Гайхалтай нь эмпирик нотолгоогоор диверсификаци нь компаний нэ цэнэд н л лд гг й болохыг харуулдаг.ү ө өө ө ү • р р хэлбэл диверсификаци хийх нь ихэвчлэнӨө өө ашигг й байдаг тул ер нхийд шаардлагаг й гэсэн гү ө өө ү ү юм.
- 25. Copyright © 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 10-25 Эрсдлийг тохируулах арга техник: Багцын н лө өө • Х р нг оруулагчид рсд хийхө ө ө өө өө боломжтой тул диверсификаци нь компанид шагнал авч ирдэгг й байна.ү • Х р нг оруулагч хувьцааны багцыгө ө ө эзэмших замаар хялбар б г д зардалг йө өө ү т р лж лэх боломжтой юм.ө ө үү
- 26. Copyright © 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 10-26 Капитал т с вл лтийн сайжруулалт:ө ө ө р р хугацаатай т сл дийг харьцуулах ньӨө өө ө үү • Хэрэв т сл д бие даасан байвал ижил бишө үү хугацаатай т сл дийг харьцуулах нь тийм чө үү чухал биш юм. • Гэвч ижил биш хугацаатай т сл д нь харилцанө үү г йсгэх т сл д бол харьцуулах боломжтой цагү ү ө үү хугацаанд йлчилгээ з лэхг й тул р р цагү ү үү ү өө өө хугацааны н л г авч зэх ёстой.ө өө ү • Ялангуяа т слийг ргэлжл лэн авч зэхө ү үү ү шаардлагатай ед энэ нь чухал юм.ү
- 27. Copyright © 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 10-27 Орон нутгийн кабелийн телевизийн AT компани X ба Y т сл дийг нэлсэн. Т слийн м нг н урсгал болон 10%-ийнө үү ү ө ө ө капиталын рт г б хий NPV-ийн р д нг доор харуулав.ө ө ү ү ү Капитал т с вл лтийн сайжруулалт:ө ө ө р р хугацаатай т сл дийг харьцуулах ньӨө өө ө үү
- 28. Copyright © 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 10-28 Орон нутгийн кабелийн телевизийн AT компани X ба Y т сл дийг нэлсэн. Т слийн м нг н урсгал болон 10%-ийнө үү ү ө ө ө капиталын рт г б хий NPV-ийн р д нг доор харуулав.ө ө ү ү ү Капитал т с вл лтийн сайжруулалт:ө ө ө р р хугацаатай т сл дийг харьцуулах ньӨө өө ө үү
- 29. Copyright © 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 10-29 Хугацааны ялгааг л харгалзан хоёр т слийг хоёуланг ньү ө х лээн авна (эерэг NPV-тэй). Цаашлаад хэрэв уг т сл д ньү ө үү харилцан г йсгэх т сл д бол Y т слийг ил д знэ. Гэсэнү ү ө үү ө үү ү хэдий ч 3 дахь жилийн эцэст т слийг солих буюуҮ ө шинэчлэх ёстойг х лээн з вш р х нь чухал юм.ү ө өө ө Хэдийгээр ижил бус хугацаатай т сл дэд ашиглахө үү боломжтой хэд хэдэн арга байгаа ч бид хамгийн рү ашигтай арга болох жилийн NPV аргыг танилцуулах болно. Капитал т с вл лтийн сайжруулалт:ө ө ө р р хугацаатай т сл дийг харьцуулах ньӨө өө ө үү
- 30. Copyright © 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 10-30 ANPV арга нь хамгийн сайн т слийг сонгохын тулд ижилө биш хугацаатай харилцан г йсгэх т сл дийн NPV-гү ү ө үү жилийн эквивалент д нд (NPV-ийн хувьд) х рв лэхэдү ө үү ашигладаг арга юм. 1. Зохих капиталын ртгийг ашиглан т с л тус б рийнө ө ө ү хугацааны турш дахь NPV-г тооцно. 2. Т с л тус б рийн ANPV-г олж авахын тулд эерэг NPVө ө ү б хий т с л б рийн NPV-г г гдс н капиталын рт гү ө ө ү ө ө ө ө ө болон т слийн хугацаа б хий PVIFA-д харьцуулна.ө ү 3. Хамгийн нд р ANPV б хий т слийг сонгоно.ө ө ү ө Annualized NPV (ANPV) Капитал т с вл лтийн сайжруулалт:ө ө ө р р хугацаатай т сл дийг харьцуулахӨө өө ө үү нь
- 31. Copyright © 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 10-31 1. 10% т вшинд X ба Y т сл дийн NPV-г тооцно.ү ө үү NPVX = $11,248; NPVY = $18,985. 2. X ба Y т сл дийн ANPV-г тооцно.ө үү ANPVX = $11,248/PVIFA10%,3 years = $4,523 ANPVY = $18,985/PVIFA10%,6 years = $4,359 3. нд р ANPV б хий т слийг сонгоно.Ө ө ү ө X т слийг сонгоно.ө Annualized NPV (ANPV) Капитал т с вл лтийн сайжруулалт:ө ө ө р р хугацаатай т сл дийг харьцуулах ньӨө өө ө үү
- 32. Copyright © 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 10-32 Бодит сонголтуудыг х лээнү з вш р х ньө өө ө • Бодитууд сонголтууд нь м нг н урсгал баө ө эрсдлийг рчл х замаар т слийг х лээнөө ө ө ү з вш р х д н л л х боломжийг х р нгө өө ө ө ө өө ө ө ө ө оруулалтын т сл дэд тусгасан менежер дэдө үү үү олгосон боломжууд (NPV). • Бодит сонголтыг заримдаа стратегийн сонголт гэж нэрлэдэг. • Бодит сонголтын ил нийтлэг зарим т рлийгүү ө дараах слайд дээр х снэгтээр харуулав.ү
- 33. Copyright © 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 10-33 Бодит сонголтуудыг х лээнү з вш р х ньө өө ө Х снэгт 10.4ү Бодит сонголтын гол т рл дө үү
- 34. Copyright © 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 10-34 Bennett компаний A ба B т слийн (Х снэгт 10.1-г хар)ө ү стратегийн шинжилгээгээр A т с лд бодит сонголтыгө ө тусгааг й, харин B т с лд хоёр бодит сонголтыг тусгасанү ө ө болохыг олж мэдэв: 1. Эхний хоёр жилийн туршид B т с лд гэрээт ажлыгө ө г йцэтгэхэд ашиглаж болох ашиглагдааг й йлдвэрлэлийнү ү ү чадавхиас шалтгаалан цаг хугацаа алдсан байв. 2. B т слийн компьютержсэн хяналтын систем нь р хоёрө өө машиныг хянаж чадах тул х д лм рийн зардлыг бууруулна.ө ө ө NPVstrategic = NPVtraditional + Value of Real Options Бодит сонголтуудыг х лээнү з вш р х ньө өө ө
- 35. Copyright © 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 10-35 Bennett-ийн удирдлага гэрээ г йцэтгэх сонголтын NPV-г $1,500,ү компьютерийн хяналтыг хуваах сонголтын NPV-г $2,000 гэж тооцсон. Цаашлаад тэд гэрээ г йцэтгэх сонголтыг хэрэгж лэх боломж 60%,ү үү компьютерийн хяналтыг хуваах сонголтыг хэрэгж лэх боломж 30%үү гэж зсэн.ү B т слийн бодит сонголтын нэ цэнэ = (60% x $1,500) +ө ү (30% x $2,000) = $900 + $600 = $1,500 NPVstrategic = $10,924 + $1,500 = $12,424 NPVA = $12,424; NPVB = $11,071; Одоо А-г сонгоно. Бодит сонголтуудыг х лээнү з вш р х ньө өө ө
- 36. Copyright © 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 10-36 Х р нгийн хязгаарлалтө ө • Компаниуд ихэвчлэн х р нгийн хязгаарлалттайө ө н хц лд ажиллаж байдаг—санх ж лж чадахаасаа илө ө үү үү үү бие даасан т сл дтэй байдаг.ө үү • Онолын хувьд х р нгийн хязгаарлалт байх ёсг й—ө ө ү компаниуд эерэг NPV-тэй б х т слийг х лээн авах ёстой.ү ө ү • Гэсэн хэдий ч судалгаагаар удирдлага нь “хэт их” шинэ санх жилтийн т вшингээс (ялангуяа р т лб р)үү ү ө ө ө зайлсхийхийн тулд капитал зарцуулалтын хязгаарлалтыг дотооддоо хэрэгж лдэг.үү • Иймээс х р нгийн хязгаарлалтын зорилго нь т свийнө ө ө х рээнд хамгийн нд р нийт NPV болон IRR б хий б лэгү ө ө ү ү т слийг сонгох явдал юм.ө
- 37. Copyright © 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 10-37 Хурдан с лттэй яваа хуванцар йлдвэрлэгч Tateө ө ү компаний капиталын рт г 10% ба $250,000-ийнө ө тогтмол т свийн х рээнд рс лд х 6 т сл с сонголтө ү ө ө ө ө өө хийх болов. Т с л тус б рийн анхны х р нгө ө ү ө ө ө оруулалт болон IRR-г доор харуулав: Х р нгийн хязгаарлалтө ө
- 38. Copyright © 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 10-38 Х р нгийн хязгаарлалт: IRR аргаө ө Зураг 10.4 Х р нг оруулалтын боломжуудын хуваарьө ө ө
- 39. Copyright © 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 10-39 Х р нгийн хязгаарлалт: NPV аргаө ө Х снэгт 10.5ү Tate компаний т сл дийн зэрэглэлө үү