13 leverage and capital structure
•
0 likes•1,864 views
13 leverage and capital structure
Recommended
More Related Content
What's hot
What's hot (20)
Similar to 13 leverage and capital structure
Similar to 13 leverage and capital structure (20)
13 leverage and capital structure
- 1. Copyright © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. Chapter 13 Leverage and Capital Structure
- 2. © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 13-2 Судлах з йлсү LG1 Х ш рэг, капиталын б тэц, хугарлын шинжилгээ,ө үү ү йл ажиллагааны хугарлын цэг, зардлынү рчл лтийн хугарлын цэгт з лэх н л гөө ө ү үү ө өө хэлэлцэх. LG2 йл ажиллагааны, санх гийн болон нийтҮ үү х ш рэг ба тэдгээрийн хамаарлыг ойлгох.ө үү LG3 Х р нгийн т р л, капиталын б тцийн гадаадө ө ө ө ү нэлгээ, АНУ-ын бус компаниудын капиталынү б тэц болон капиталын б тцийн онолыгү ү тайлбарлах.
- 3. © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 13-3 Судлах з йлсү LG4 Компаний капиталын б тцийн график д рслэлү ү болон тэг с лттэй нэлгээний загварыгө ө ү ашиглан оновчтой капиталын б тцийгү тайлбарлах нь. LG5 Капиталын б тцийн EBIT-EPS аргыг хэлэлцэх.ү LG6 Альтернатив капиталын б тцийн эрсдэл баү г ж, зах зээлийн нэ цэнэ ба тэдгээрийнө өө ү холбоо болон капиталын б тэцтэй холбоотойү бусад чухал капиталын б тцийн асуудлууд.ү
- 4. © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 13-4 Х ш рэгө үү • Х ш рэгө үү нь хувьцаа эзэмшигчдийн олж буй г жидө өө тогтмол зардлын з лэх н л г хэлнэ; х ш рэг нд рү үү ө өө ө үү ө ө байх тусам нд р боловч ил хэлбэлзэлтэй г жтэйө ө үү ө өө байна. – Тогтмол зардал нь компаний компаний борлуулалтын хэмжээний рчл лттэй хамт сч, буурдагг й зардалөө ө ө ү юм. Бизнесийн н хц л байдал сайн, муу байгаагаас лө ө ү хамааран компаниуд уг тогтмол зардлыг т л х ёстой.ө ө – Ер нхийд х ш рэг нь г ж ба эрсдлийг хоёуланг ньө өө ө үү ө өө сг д г.ө ө ө • Капиталын б тэц нь компаний урт хугацаат р т лб рү ө ө ө болон рийн х р нгийн хольц юм.өө ө ө
- 5. © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 13-5 Х ш рэгө үү • йл ажиллагааны х ш рэг нь компанийҮ ө үү борлуулалтын орлого болон х татварын мн хүү ө ө ашиг (EBIT) буюу йл ажиллагааны ашгийнү хоорондын хамаарлыг авч зэг.ү • Санх гийн х ш рэг нь компаний EBIT болон нэгжүү ө үү энгийн хувьцаанд ногдох ашгийн (EPS) хоорондын хамаарлыг авч здэг.ү • Нийт х ш рэг нь йл ажиллагааны болонө үү ү санх гийн х ш ргийн хамтын н л юм. Энэ ньүү ө үү ө өө компаний борлуулалтын орлого болон EPS хоорондын хамаарлыг авч здэг.ү
- 6. © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 13-6 Х снэгт 13.1 Орлогын тайлангийнү ер нхий загвар ба Х ш ргийн т р лө ө үү ө ө
- 7. © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 13-7 Х ш рэг: Хугарлын цэгийнө үү шинжилгээ • Хугарлын шинжилгээ нь б х зардлыг н х х д шаардлагатай йлү ө ө ө ү ажиллагааны т вшинг тодорхойлж, борлуулалтын янз б рийн т вшинтэйү ү ү холбоотой ашигт байдлыг нэлэхэд ашиглагддаг ба зардал-хэмжээ-ашгийнү шинжилгээ гэж нэрлэдэг. • йл ажиллагааны хугарлын цэгҮ нь б х йл ажиллагааны зардлыгү ү н х х д шаардлагатай борлуулалтын т вшин б г д EBIT = $0 байх цэгө ө ө ү ө өө юм. – йл ажиллагааны хугарлын цэгийг олох эхний алхам нь ББ болон йлҮ Ө ү ажиллагааны зардлуудыг тогтмол болон хувьсах йл ажиллагааныү зардалд хуваарилах явдал юм. – Тогтмол зардал нь тухайн хугацааны туршид хийсэн борлуулалтын хэмжээг л харгалзан компаний т л х ёстой зардлууд юм.ү ө ө – Хувьсах зардал нь борлуулалтын хэмжээтэй шууд хамааралтай рчл гд н .өө ө ө ө
- 8. © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 13-8 Х снэгт 13.2 йл ажиллагааныү Ү х ш рэг, Зардал ба Хугарлынө үү цэгийн шинжилгээ
- 9. © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 13-9 Х ш рэг: Хугарлын цэгийнө үү шинжилгээ Х снэгт 13.2-ийн алгебр тооцооллыг х татварынү үү мн х ашиг болгон дахин бичвэл:ө ө EBIT = (P × Q) – FC – (VC × Q) Хялбарчилбал: EBIT = Q × (P – VC) – FC EBIT нь $0-тэй тэнц гэж зэнүү ү Q-г шийдвэл (компаний хугарлын цэг):
- 10. © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 13-10 Х ш рэг: Хугарлын цэгийнө үү шинжилгээ Постерийн жижиглэн худалдаалагч Cheryl’s Posters компаний йл ажиллагааны тогтмол зардал $2,500ү байв. Нэг постерийн борлуулалтын нэ нь $10, баү нэгжийн йл ажиллагааны хувьсах зардал нь $5.ү Компаний хугарлын цэг гэж юу вэ?
- 11. © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 13-11 Зураг 13.1 Хугарлын цэгийн шинжилгээ
- 12. © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 13-12 Х снэгт 13.3 Гол хувьсагчдын с лт сү ө ө өө хамаарах йл ажиллагааны хугарлын цэгийнү мэдрэмж
- 13. © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 13-13 Х ш рэг: Хугарлын цэгийнө үү шинжилгээ Cheryl’s Posters хэд хэдэн сонголтын н л г нэлэхийг х счө өө ү ү байна гэе: (1) йл ажиллагааны тогтмол зардлыг $3,000ү х ртэл сг х, (2) борлуулалтын нэгжийн нийг $12.50 х ртэлү ө ө ү ү сг х, (3) йл ажиллагааны нэгжийн хувьсах зардлыг $7.50ө ө ү х ртэл сг х, (4) эдгээр гурван рчл лтийг нэгэн зэрэгү ө ө өө ө хэрэгж лэх.үү 1. йл ажиллагааны хугарлын цэг = $3,000/($10 – $5) = 600 нэгжҮ 2. йл ажиллагааны хугарлын цэг = $2,500/($12.50 – $5) = 333.33Ү нэгж 3. йл ажиллагааны хугарлын цэг = $2,500/($10 – $7.50) = 1,000 нэгжҮ 4. йл ажиллагааны хугарлын цэг = $3,000/($12.50 – $7.50) = 600Ү нэгж
- 14. © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 13-14 Хувийн санх гийн жишээүү Rick Polo рийн машиндаа шинэ т лш хэмнэх т х р мжөө ү ө өө ө суулгасан гэе. Т х р мжийг суурилуулах зардалд $240ө өө ө урьдчилан т лж, нэмээд сар б р $15 шимтгэл т лн . Тэрээрө ү ө ө хэзээ ч хамааг й торгууль т л лг йгээр т х р мжийнү ө ө ү ө өө ө ашиглалтаа дуусгавар болгож болно. Rick сард явах милээ рчл хг йгээр сарын дундаж газны хэрэглээгээ 20%-иарөө ө ү бууруулснаар сард $28 хэмнэлт хийнэ гэж тооцсон. Тэрээр машинаа 2 гаруй жил унахаар т л вл ж байгаа тул угө ө ө т х р мжийг машиндаа суурилуулах эсэхээ тодорхойлохыгө өө ө х ссэн байна.ү Хугарлын цэг = $240/($28 – $15) = $240/$13 = 18.5 сар
- 15. © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 13-15 Х ш рэг: йл ажиллагааныө үү Ү х ш рэгө үү йл ажиллагааны х ш рэгҮ ө үү нь компаний хүү татварын мн х ашигт з лэх борлуулалтынө ө ү үү рчл лтийн н л г нэмэгд лэхэд йлөө ө ө өө үү ү ажиллагааны тогтмол зардлыг ашиглах явдал юм. Cheryl’s Posters-ийн мэдээллийг ашиглан дараачийн слайд дээрх графикийг байгуулав (борлуулалтын нэгжийн нэү P = $10; йл ажиллагааны нэгжийнү хувьсах зардал VC = $5; йл ажиллагааны тогтмолү зардал FC = $2,500)
- 16. © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 13-16 Зураг 13.2 Хугарлын цэгийн шинжилгээ ба йл ажиллагааны х ш рэгү ө үү
- 17. © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 13-17 Х снэгт 13.4 Янз б рийнү ү борлуулалтын т вшин дэхү EBIT
- 18. © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 13-18 Х ш рэг: йл ажиллагааныө үү Ү х ш рэгө үү йл ажиллагааны х ш ргийн зэрэг (DOL)Ү ө үү нь компаний йл ажиллагааны х ш ргийн тоонү ө үү хэмжигдэх н юмүү DOL нь 1-ээс их байвал йл ажиллагааны х ш рэгү ө үү бодитой байна гэж знэ.ү
- 19. © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 13-19 Х ш рэг: йл ажиллагааныө үү Ү х ш рэгө үү Х снэгт 13.4-ийн 1 ба 2 дахь кейсийн хувьдү йл ажиллагааны х ш ргийн зэргийнү ө үү тэгшитгэлийг ашиглавал дараах р д н гарна:ү ү
- 20. © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 13-20 Х ш рэг: йл ажиллагааныө үү Ү х ш рэгө үү Суурь борлуулалтын т вшинд,ү Q, ндэслэн йлү ү ажиллагааны х ш ргийн зэргийг тооцох шуудө үү томъёо нь: Q = 1,000, P = $10, VC = $5, FC = $2,500 утгуудыг дээрх тэгшитгэлд оруулвал:
- 21. © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 13-21 Практикт т вл р х ньө ө ө Adobe-ийн х ш рэгө үү – АНУ-ын хоёр дахь хамгийн том компьютерийн программ хангамжийн компани Adobe Systems нь график дизайн, д рслэл, динамик медиа, программ хангамжийн зах зээлдү давамгайлдаг. – Дараах х снэгтэд з лснээр бол йл ажиллагааны х ш рэгү ү үү ү ө үү нэмэгдсэнээр Adobe-ийн EBIT 2007 онд сс н бол 2009 ондө ө буурсан байна. – 2007 онд борлуулалт 22.6%-иар сс н нь EBIT-г 39.7%-иарө ө сг жээ.ө ө – 2008 онд EBIT борлуулалтаас бага зэрэг хурдан сс н болө ө 2009 онд эдийн засгийн уналт болсноор Adobe орлого 17.7%- иар буурсан байна. йл ажиллагааны х ш ргийн н л г рҮ ө үү ө өө өө EBIT ил хурдан –35.3%-иар буурсан байна.үү
- 22. © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 13-22 Практикт т вл р х ньө ө ө Adobe-ийн х ш рэгө үү
- 23. © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 13-23 Х ш рэг: йл ажиллагааныө үү Ү х ш рэгө үү Cheryl’s Posters борлуулалтын шимтгэлийг бууруулж, борлуулалтын цалинг нэмэх замаар йлү ажиллагааны хувьсах зардлынхаа тодорхой хэсгийг йл ажиллагааны тогтмол зардлаар сольсон гэе. Энэү рчл лт нь йл ажиллагааны нэгжийн хувьсахөө ө ү зардлыг $5-с $4.50 болгон бууруулж, йлү ажиллагааны тогтмол зардлыг $2,500-с $3,000 болгож сг с н байна.ө ө ө
- 24. © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 13-24 Х снэгт 13.5 йл ажиллагааны х ш рэгү Ү ө үү ба с н нэмэгдэх тогтмол зардалӨ ө
- 25. © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 13-25 Х ш рэг: Санх гийн х ш рэгө үү үү ө үү Санх гийн х ш рэгүү ө үү нь компаний нэгж хувьцаанд ногдох ашигт з лэх х татварын мн х ашгийнү үү үү ө ө н л г нэмэгд лэхэд тогтмол санх жилтийнө өө үү үү зардлуудыг ашиглах явдал юм. Хамгийн нийтлэг хоёр тогтмол санх жилтийнүү зардал нь (1) р т лб рийн х болон (2) давууө ө ө үү эрхтэй хувьцааны ногдол ашиг юм.
- 26. © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 13-26 Х ш рэг: Санх гийн х ш рэгө үү үү ө үү Жижиг ази хоолны Chen Foods компани с лийнүү жилд $10,000 EBIT-тай байхаар х лээж байна. Угү компани 10% купонтой $20,000 бонд болон жил б рү $4 ногдол ашиг т л х 600 ширхэг давуу эрхтэйө ө хувьцаа гаргасан. М н 1,000 ширхэг энгийн хувьцааө гаргасан байна. Бондын жилийн х нь $2,000 (0.10үү × $20,000). Давуу эрхтэй хувьцааны жил б рийнү ногдол ашиг нь $2,400 ($4.00 × 600ш хувьцаа).
- 27. © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 13-27 Х снэгт 13.6 Янз б рийн EBITү ү т вшин дэх EPSү
- 28. © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 13-28 Х ш рэг: Санх гийн х ш рэгө үү үү ө үү Санх гийн х ш ргийн зэрэг (DFL)үү ө үү нь компаний санх гийн х ш ргийн тоон хэмжигдэх н юм.үү ө үү үү DFL нь 1-с их бол санх гийн х ш рэг бодитойүү ө үү байна гэж знэ.ү
- 29. © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 13-29 Х ш рэг: Санх гийн х ш рэгө үү үү ө үү Х снэгт 13.6-ийн 1 ба 2 дахь кейсийн хувьдү санх гийн х ш ргийн зэргийн тэгшитгэлийгүү ө үү ашиглавал:
- 30. © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 13-30 Хувийн санх гийн жишээүү Shanta ба Ravi Shandra нар нэмэлт урт хугацааны зээл авбал санх гийн х ш ргийн зэрэгт нь з лэх н л г нэлэхийгүү ө үү ү үү ө өө ү х ссэн. Shandra нарт сарын амьдрах ( йл ажиллагааны)ү ү зардлаа т лсний дараа сарын зээлээ т л х с мн $4,200ө ө ө өө ө ө лдсэн байв. Тэд $1,700 сар б р зээлийн т лб рт т лд г баү ү ө ө өө ө ө шинэ машин худалдан авбал сарын т лб р нь $500-аарө ө нэмэгдэнэ ($2,200 болно). Ravi-гийн сар тутмын орлогын дийлэнх хэсэг нь шимтгэлд явдаг тул Shandra нар сар б рийнү зээлийн т лб рт т л х боломжтой $4,200 нь энэ д нгээсээө ө ө ө ү 20%-иар их эсвэл бага байж болно гэж зэв.ү
- 31. © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 13-31 Хувийн санх гийн жишээүү
- 32. © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 13-32 Х ш рэг: Санх гийн х ш рэгө үү үү ө үү Суурь болгон авсан EBIT-ийн т вшинд санх гийнү үү х ш ргийн зэргийг тооцох шууд томъёо нь:ө үү Хуваарьт байгаа 1/(1 – T) нь татварын дараах давуу эрхтэй хувьцааны ногдол ашгийг тэгшитгэл дэх бусад н хцл дтэй нийц лэхийн тулд татварынө үү үү мн х д нд хувиргадаг.ө ө ү
- 33. © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 13-33 Х ш рэг: Санх гийн х ш рэгө үү үү ө үү EBIT = $10,000, I = $2,000, PD = $2,400, (T = 0.40) утгуудыг мн х тэгшитгэлд орлуулвалs:ө ө
- 34. © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 13-34 Х ш рэг: Нийт х ш рэгө үү ө үү Нийт х ш рэгө үү нь компаний нэгж хувьцааны ашигт борлуулалтын рчл лтийн з лэхөө ө ү үү н л г нэмэгд лэхэд йл ажиллагааныө өө үү ү болон санх гийн тогтмол зардлуудыгүү ашиглах явдал юм.
- 35. © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 13-35 Х ш рэг: Нийт х ш рэгө үү ө үү Компьютерийн кабель йлдвэрлэгч Cables Incү компани ирэх жил нэг б рийг нь $5-аар 20,000 нэгжү б тээгдэх н борлуулахаар х лээж байгаа ба дараахү үү ү т лб рийг хийх ёстой: йл ажиллагааны нэгжийнө ө ү хувьсах зардал нь $2, йл ажиллагааны тогтмолү зардал нь $10,000, х нь $20,000, ба давуу эрхтэйүү хувьцааны ногдол ашиг нь $12,000. Компани 40% татвар т лд г ба 5,000 ширхэг энгийн хувьцаагө ө нийтэд арилжаалсан.
- 36. © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 13-36 Х снэгт 13.7ү Нийт х ш ргийн н лө үү ө өө
- 37. © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 13-37 Х ш рэг: Нийт х ш рэгө үү ө үү Нийт х ш ргийн зэрэг (DTL)ө үү нь компаний нийт х ш ргийн тоон хэмжигдэх н юм.ө үү үү DTL нь 1-с их бол нийт х ш рэг бодито байна гэжө үү знэ.ү
- 38. © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 13-38 Х ш рэг: Нийт х ш рэгө үү ө үү Х снэгт 13.7-ийн мэдээлэлд нийт х ш ргийнү ө үү зэргийн тэгшитгэлийг ашиглавал:
- 39. © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 13-39 Х ш рэг: Нийт х ш рэгө үү ө үү г гдс н суурь борлуулалтын т вшинд,Ө ө ө ү Q, ндэслэнү нийт х ш ргийн зэргийг тооцох шууд томъёо нь:ө үү
- 40. © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 13-40 Х ш рэг: Нийт х ш рэгө үү ө үү Q = 20,000, P = $5, VC = $2, FC = $10,000, I = $20,000, PD = $12,000, (T = 0.40) утгуудыг мн хө ө тэгшитгэлд орлуулвал:
- 41. © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 13-41 Х ш рэг: йл ажиллагааны,ө үү Ү Санх гийн болон Нийт х ш ргийнүү ө үү хамаарал Нийт х ш рэг нь компаний йл ажиллагааны болонө үү ү санх гийн х ш ргийн нийлмэл н л г тусгадаг.үү ө үү ө өө йл ажиллагааны болон санх гийн х ш рэг нд рҮ үү ө үү ө ө байвал нийт х ш рэг нд р байх шалтгаан болно.ө үү ө ө йл ажиллагааны болон санх гийн х ш ргийнҮ үү ө үү хоорондын хамаарлыг нэмэхээс ил рж лжүү ү үү тооцно. DTL = DOL × DFL
- 42. © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 13-42 Х ш рэг: йл ажиллагааны,ө үү Ү Санх гийн болон Нийт х ш ргийнүү ө үү хамаарал Х снэгт 13.7-ийн баруун талд байгаа DOL болон DFL-ү ийн тооцсон утгуудыг мн х тэгшитгэлд орлуулвал:ө ө DTL = 1.2 × 5.0 = 6.0
- 43. © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 13-43 Ёс з йд т вл р х ньү ө ө ө Repo 105 – 2008 оны эхээр Lehman Brothers рийн х р нгийн $1 б рт $32-ийн рөө ө ө ү ө т лб ртэй байв.ө ө – Lehman балансын гадуурх г йлгээ ашиглан р т лб рийн хэмжээгээү ө ө ө нуужээ. – Repo 105 г йлгээ нь Lehman-д р т лб р ба нийт х р нг хоёуланг ньү ө ө ө ө ө өө бууруулах боломж олгосноор компаи х ш ргийн харьцаагаа багаарө үү тайлагнах боломжтой болсон юм. Шинэ улирал эхлэхэд Lehman г йлгээү хийхээс татгалзаж, р т лб рийг тайлан тэнцэлд буцаан тусгана.ө ө ө – Lehman-ий Repo 105 г йлгээ нь Нягтлан бодох б ртгэлийн нийтээрү ү х лээн з вш рс н зарчмаар з вш р гдс н хязгаарт багтаж байгааү ө өө ө ө өө ө ө гэж Lehman-ий удирдлага зэж байгаа гэе. Компаний хэр их ртэйү ө байгаагаа т р нуухын тулд тодорхой г йлгээг явуулах ёс з йн рү ү ү ү дагавар юу вэ?
- 44. © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 13-44 Компаний капиталын б тэц:ү Х р нгийн т р лө ө ө ө Компаний балансын баруун гар талын богино хугацаат рө т лб р с бусад б х данснууд нь капиталын эх свэр болно.ө ө өө ү үү Дараах хялбаршуулсан тайлан тэнцэл нь нийт х р нгийнө ө ндсэн задаргааг рийн капитал ба эзний мчийн капиталү ө ө гэсэн хоёр б рэлдэх нд хувааж харуулсан байна.ү үү
- 45. © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 13-45 Компаний капиталын б тэц:ү Х р нгийн т р лө ө ө ө • р т лб рийн рт г нь бусад санх жилтийн хэлбэрийнӨ ө ө ө ө үү ртг с бага байдаг.ө өө • Зээлд лэгчид урт хугацаат х р нгийн бусад ямар чүү ө ө санх жилт олгогчоос хамгийн бага эрсдэл х лээдэг тулүү ү харьцангуй бага г ж шаарддаг.ө өө • Зээлд лэгчид бусдаас т р лж т лб р шаардах эрхтэйүү ү үү ө ө өө б г д давуу болон энгийн хувьцаа эзэмшигчдийг бодволө өө эрх з йн хувьд компани т лб р хийхийг шаардаж илү ө ө өө үү их дарамт з лэх боломжтой.ү үү • Х ний т лб р нь татвар ногдох орлогоос хасагдах зардалүү ө ө болдог тул компаний хувьд р т лб рийн ртгийг ихө ө ө ө хэмжээгээр бууруулдаг.
- 46. © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 13-46 Компаний капиталын б тэц:ү Х р нгийн т р лө ө ө ө • рийн капиталаас ялгаатай нь мчийн капитал ньӨ ө компанид хязгаарг й хугацаанд х р нг оруулсан гэжү ө ө ө здэг буюу дуусгавар болох хугацаа байдагг й.ү ү • мчийн капиталын хоёр ндсэн эх свэр нь (1) давууӨ ү үү эрхтэй хувьцаа болон (2) энгийн хувьцаа болон хуримтлагдсан ашгийг агуулдаг хувьцаат капитал. • Энгийн хувьцаа нь хуримтлагдсан ашиг болон давуу эрхтэй хувьцааны дараагаар хамгийн нэтэй мчийн хэлбэр юм.ү ө • Компани их эсвэл бага зээл авсан эсэхээс л хамааранү х р нг шаардах эрхийн хувьд энгийн хувьцааө ө өө эзэмшигчид нь зээлд лэгчдээс ил эрсдэлтэй байдаг тулүү үү мчийн рт г нь р т лб рийн ихэвчлэн ртг с ихө ө ө ө ө ө ө өө байдаг.
- 47. © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 13-47 Компаний капиталын б тэц:ү Капиталын б тцийн гадаад нэлгээү ү • р зээлийн т вшингийн шууд хэмжигдэх н нь рийн харьцааӨ ү үү ө (нийт р т лб р ÷ нийт х р нг ) юм.ө ө ө ө ө ө – Энэ харьцаа их байх тусам компаний капиталын б тцэд рү ө т лб рийн харьцангуй хэмжээ (буюу санх гийн х ш рэг) ихө ө үү ө үү байна. • Компаний р т лб ртэй холбоотой гэрээний т лб р т л хө ө ө ө ө өө ө ө чадварын хэмжигдэх нд х т л х чадварын харьцаа (EBIT ÷ х )үү үү ө ө үү болон тогтмол т лб р т л х чадварын харьцаа орно.ө ө ө ө • Аль нэг салбар эсвэл бизнесийн шугамд х лээн з вш р х рү ө өө ө ө т лб рийн т вшин (санх гийн х ш рэг) нь р салбарт нд рө ө ү үү ө үү өө ө ө эрсдэлтэйд тооцогдож болно. Учир нь р р салбар болонөө өө бизнесийн шугам нь р р йл ажиллагааны шинж чанаруудтайөө өө ү байдаг.
- 48. © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 13-48 Х снэгт 13.8 Сонгосон салбарү болон бизнесийн рийн харьцааө
- 49. © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 13-49 Хувийн санх гийн жишээүү Loo-гийн гэр б л мортгейжийн зээл х сэх гэж байгааү ү гэе. Энэ гэр б лийн сар б рийн нийт (татварынү ү мн х) орлого нь $5,380, ба тэд одоогоор $560ө ө зээлийг сар б р т лд г. Тэдний х сч буй $200,000ү ө ө ү мортгейжийн зээлийн сар б рийн т лб р нь $1,400.ү ө ө Мортгейж төлбөр/Нийт орлого = $1,400/$5,380 = 26% Нийт төлбөр/Нийт орлого = ($560 + $1,400)/$5,380 = $1,960/$5,380 = 36.4%
- 50. © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 13-50 Компаний капиталын б тэц: АНУ-ын бишү компаниудын капиталын б тэцү Ер нхийд АНУ-ын бус компаниудын р т лб рийнө өө ө ө ө т вшин АНУ-ын т нш дтэй харьцуулахад нд рү ү үү ө ө байдаг. – ний ндсэн шалтгаан нь АНУ-ын х р нгийн зах зээлҮү ү ө ө бусад зах зээлээс ил х гжс н байдаг ба компанийүү ө ө санх жилтэнд бусад улс орнуудын тохиолдлоос илүү үү их рэг г йцэтгэдэг.үү ү
- 51. © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 13-51 Компаний капиталын б тэц: АНУ-ынү биш компаниудын капиталын б тэцү Н г талаар АНУ-ын компаниуд болон бусад улсынө өө компаниуд хоорондоо ижил т стэй байдаг.ө – Нэгд гээрт, салбарын капиталын б тцийн ижил хэвү ү маяг дэлхийн нц г булан б рт байдаг.ө ө ү – Хоёрдугаарт, дэлхий даяар х р нгийн зах зээлд оролцохө ө боломжтой хамгийн том АНУ-ын ДК-иудын капиталынҮ б тэц нь ихэвчлэн АНУ-ын жижиг компаниудтай гэхээсү ил бусад улсын ДК-иудын капиталын б тэцтэйүү Ү ү т стэй байдаг.ө – Эцэст нь, дэлхий даяарх хандлага нь санх жилтийнүү хувьд банкнаас ил хамаарч байхад АНУ-ынүү компаниудын хувьд нэт цаас гаргалтаас ил ихү үү хамаарч байна.
- 52. © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 13-52 Бодит баримт Дэлхий даяарх х ш рэгө үү – 42 улс орнуудаас авсан урт хугацаат рийн ашиглалтынө талаарх с лийн еийн судалгаагаар Аргентиний компаниудүү ү бусад орны компаниудаас ил урт хугацаат р т лб рийгүү ө ө ө ашигладаг болохыг харуулсан. – Аргентиний компаниуд х р нг тэй нь харьцуулахад 60%ө ө ө ил урт хугацаат рийг ашигладаг нь АНУ-ынүү ө компаниудынхаас нд р байв.ө ө – Энэтхэгийн компаниуд м н урт хугацаат рийг их хэрэглэдэгө ө байна. Спектрийн н г талд Итали, Грек, Польшийнө өө компаниуд урт хугацаат рийг маш бага хэрэглэдэг. Тэдгээрө улс орнуудад АНУ-ын т нш дийн хэрэглэж буй урт хугацаатү үү рийн ерд 40%-тай тэнцэх рийг ашигладаг байна.ө өө ө
- 53. © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 13-53 Компаний капиталын б тэц:ү Капиталын б тцийн онолү • Судалгаанаас зэхэд оновчтой капиталын б тцийнү ү х рээ байдаг.ү • Санх гийн менежер дийн хувьд компанийүү үү оновчтой капиталын б тцийг тодорхойлох нарийнү арга хараахан алга байна. • Гэсэн хэдий ч санх гийн онол нь компанийүү капиталын б тэц компаний нэ цэнэд хэрхэнү ү н л лж байгааг ойлгоход тусалдаг.ө өө
- 54. © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 13-54 Компаний капиталын б тэц:ү Капиталын б тцийн онолү 1958 онд Franco Modigliani болон Merton H. Miller ( “M & M гэдэг”) нар т гс зах зээлийн хувьд компанийө сонгосон капиталын б тэц нь компаний нэ цэнэдү ү н л лд гг й болохыг алгебрын хувьд харуулсан.ө өө ө ү
- 55. © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 13-55 Компаний капиталын б тэц:ү Капиталын б тцийн онолү M & M зэрэг олон судлаачид капиталын б тэц болон компаний нэү ү цэнийн хоорондын хамааралд бага хязгаарлалттай таамаглалуудын н л г судалж зсэн.ө өө ү – р д нд нь онолын хувьд оновчтой капиталын б тэц нь рҮ ү ү ү ашиг болон р т лб рийн санх жилтийн ртгийн тэнцэвртө ө ө үү ө суурилна гэж зсэн.ү – рийн санх жилтийн гол р ашиг нь х ний т лб р татварӨ үү ү үү ө ө ногдох орлогоос хасагддаг явдал юм. – рийн санх жилтийн рт г нь (1) р т лб рийнӨ үү ө ө ө ө ө хариуцлагаас болоод дампуурах магадлал с х, (2)ө ө зээлд лэгч компаний йл ажиллагааг хязгаарласнаас сэхүү ү үү агентын зардал, (3) менежер д компаний ирээд йнүү ү т л вийн талаар х р нг оруулагчдаас ил мэдээлэлтэйө ө ө ө ө үү байдагтай холбоотой зардал.
- 56. © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 13-56 Компаний капиталын б тэц:ү Капиталын б тцийн онолү Татварын р ашигү – р т лб рийн х г татвар ногдох орлогоос хасчӨ ө ө үү тооцохыг компаниудад з вш рсн р компаний т л хө өө өө ө ө татварын хэмжээг бууруулах ба улмаар бонд эзэмшигчид болон хувьцаа эзэмшигчдэд ил их ашигүү хуваарилагдах боломжтой болно. – Татвар ногдох орлогоос хасагдах х нь компаний рүү ө т лб рийн ртгийг,ө ө ө ri, засгийн газар татаасаар олгож байна гэсэн г юм.ү – rd нь р т лб рийн татварын мн х рт г баө ө ө ө ө ө ө T нь татварын хувь гэвэл: ri = rd × (1 – T).
- 57. © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 13-57 Компаний капиталын б тэц:ү Капиталын б тцийн онолү Дампуурлын магадлал – Компани бизнесийн болон санх гийн эрсдлээс болоод рүү ө т лб р т л х боломж й болж дампуурах магадлалтай.ө ө өө ө ө ү – Бизнесийн эрсдэл нь йл ажиллагааны зардлаа т лж чадахг йү ө ү болох эрсдэл юм. – Ер нхийд йл ажиллагааны тогтмол зардлын хэрэглээ буюуө өө ү компаний йл ажиллагааны х ш рэг их байх тусам бизнесийнү ө үү эрсдэл нд р байна.ө ө – Хэдийгээр йл ажиллагааны х ш рэг нь бизнесийн эрсдэлдү ө үү н л лд г чухал х чин з йл боловч бусад хоёр х чин з йлс болохө өө ө ү ү ү ү орлого болон зардлын тогтвортой байдал нь м н нд н л лн .ө үү ө өө ө – Бизнесийн эрсдэл нд ртэй компаниуд арай бага х ш рэг б хийө ө ө үү ү капиталын б тэцтэй байхад бизнесийн эрсдэл багатай компаниудү ил нд р х ш рэг б хий капиталын б тэцтэй байх хандлагатай.үү ө ө ө үү ү ү
- 58. © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 13-58 Компаний капиталын б тэц:ү Капиталын б тцийн онолү Ус, ундаа йлдвэрлэгч Cooke компани капиталын б тцийнү ү шийдвэр гаргахаар бэлтгэж байна. Тэрээр борлуулалт болон т нтэй холбогдох х ба татварын мн х ашгийн (EBIT)үү үү ө ө т вшинг таамагласан байна: $400,000-ын борлуулалт хийхү магадлал 25%, $600,000-ын борлуулалт хийх магадлал 50%, $800,000 борлуулалт хийх магадлал 25% байв. йлҮ ажиллагааны нийт тогтмол зардал $200,000 ба йлү ажиллагааны хувьсах зардал нь борлуулалтын 50%-тай тэнц . Эдгээр мэдээллийг нэгтгэн EBIT-г тооцож звэл:үү ү
- 59. © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 13-59 Х снэгт 13.9 Cooke компанийү борлуулалт ба холбогдох EBIT-ийн тооцоолол ($000)
- 60. © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 13-60 Компаний капиталын б тэц:ү Капиталын б тцийн онолү Дампуурах магадлал – Компаний капиталын б тэц нь санх жилтийн р т лб рү үү ө ө ө өө т лж чадахг й болох санх гийн эрсдэлд шууд н л лд г.ө ү үү ө өө ө – Санх гийн ргээ биел лэхг й болсны шийтгэл ньүү үү үү ү дампуурал юм. – р т лб р (санх гийн т рээсийг оруулаад) болон давууӨ ө ө үү ү эрхтэй хувьцаа зэрэг санх жилтийн тогтмол зардал нд рүү ө ө байх тусам компаний капиталын б тцийн хувьд санх гийнү үү х ш рэг болон эрсдэл нь их байна.ө үү – Бизнесийн болон санх гийн эрсдэл нийлээд компаний нийтүү эрсдэл нь дампуурлын магадлалыг тодорхойлдог.
- 61. © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 13-61 Компаний капиталын б тэц:ү Капиталын б тцийн онолү Cooke компаний одоогийн капиталын б тэцү нь:
- 62. © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 13-62 Х снэгт 13.10 Cooke компаний альтернатив рү ө т лб рийн харьцаатай холбоотой капиталынө ө б тэцү
- 63. © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 13-63 Х снэгт 13.11 Cooke компаний альтернатив капиталынү б тэцтэй холбоотой р т лб рийн т вшин, х нийү ө ө ө ү үү т вшин ба жилийн х ний хэмжээү үү
- 64. © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 13-64 Х снэгт 13.12a Cooke компаний сонгосон рү ө т лб рийн харьцааны EPS тооцоолол ($000)ө ө
- 65. © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 13-65 Х снэгт 13.12b Cooke компаний сонгосон рү ө т лб рийн харьцааны EPS тооцоолол ($000)ө ө
- 66. © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 13-66 Table 13.12c Cooke компаний сонгосон рө т лб рийн харьцааны EPS тооцоолол ($000)ө ө
- 67. © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 13-67 Х снэгт 13.13 Cooke компаний альтернативү капиталын б тцийн х лээгдэж буй EPS,ү ү стандарт хазайлт ба вариацийн коэффициент
- 68. © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 13-68 Зураг 13.3 Магадлалын тархалт
- 69. © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 13-69 Зураг 13.4 Х лээгдэж буй EPS баү EPS-ийн вариацийн коэффициент
- 70. © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 13-70 Компаний капиталын б тэц:ү Капиталын б тцийн онолү Зээлд лэгчдийн ногдуулах агентын зардалүү – 1-р б лэгт тэмдэглэсэнчлэн компаний менежер д ихэвчлэнү үү мчл гчдийн (хувьцаа эзэмшигчид) агентаар ажилладаг.ө ө – Эзэд менежер дэд эздийн мн с компанийг удирдах эрхүү ө өө мэдлийг олгодог. – Энэ т рлийн харилцааны агентын асуудал нь з вх н эзэд баө ө ө менежер дийн хоорондын харилцаа бус харин эзэд болонүү зээлд лэгчдийн хоорондын харилцааг хамарна.үү – Энэ н хц л байдлаас зайлсхийхийн тулд зээлд лэгчидө ө үү зээлдэгчдэд тодорхой хяналтын аргыг хэрэгж лснээрүү агентын зардал гардаг.
- 71. © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 13-71 Компаний капиталын б тэц:ү Капиталын б тцийн онолү Тэгш хэмт бус мэдээлэл – Тэгш хэмт бус мэдээлэл нь компаний менежер д йлүү ү ажиллагаа болон ирээд йн т л вийн талаар х р нгү ө ө ө ө ө оруулагчдаас ил мэдээлэлтэй байх н хц л юм.үү ө ө – Сонгох дараалал нь санх жилт сонгох дараалал б г дүү ө өө хуримтлагдсан ашгаас эхлээд, р р санх жих, эцэст ньө өө үү гадаад эх свэрээс санх жих гэсэн дараалал юм.үү үү – Шинж тэмдэг нь компаний удирдлагаас санх жилтийнүү хэлбэрээрээ дамжуулан хувьцааны нэлгээнд н л л хү ө өө ө шинж. Хувьцаа буцаан худалдаж авах, р р санх жих зэрэгө өө үү нь хувьцааны нэлгээ нь доогуур тогтоогдсон гэсэн утгыгү илэрхийлэх эерэг шинж тэмдэг бол шинээр хувьцаа гаргах нь хувьцааны нэлгээ нь дээг р тогтоогдсоныг илтгэх с р гү үү ө ө шинж тэмдэг.
- 72. © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 13-72 Компаний капиталын б тэц:ү Капиталын б тцийн онолү З вх н онолын хувьд байдаг гэх оновчтой капиталын б тэцө ө ү нь тэгвэл ямар байх вэ? – Компаний нэ цэнэ нь ирээд йн м нг н урсгалуудын н гийн нэү ү ө ө ө өө ү цэнэтэй тэнц байдаг тул капиталын рт г хамгийн бага байхадүү ө ө компаний нэ цэнэ хамгийн их байна гэсэн г юм.ү ү энд EBIT = Хүү татварын өмнөх ашиг T = Татварын хувь NOPAT = Өр болон өмчийн эзэмшигчдэд төлөх боломжит ашиг болох татварын дараах үйл ажиллагааны ашиг буюу татварын дараах цэвэр үйл ажиллагааны ашиг, EBIT × (1 – T) ra = Капиталын жинэлсэн дундаж өртөг
- 73. © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 13-73 Зураг 13.5 Зардлын функц ба нэ цэнэү
- 74. © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 13-74 Капиталын б тцийн EBIT-EPSү арга EBIT–EPS арга нь х ба татварын мн х ашгийнүү ө ө (EBIT) х лээгдэж буй х рээнд нэгж хувьцаанд ногдохү ү ашгийг (EPS) хамгийн их болгох капиталын б тцийгү сонгох арга юм.
- 75. © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 13-75 Капиталын б тцийн EBIT-EPSү арга Бид тодорхой EBIT утгууд болон тэдгээртэй холбоотой EPS-г тооцох замаар EBIT–EPS графикийг байгуулж чадна. Cooke компаний ийм 3 капиталын б тцийн тооцооллыг р т лб рийн харьцаа 0%, 30%,ү ө ө ө болон 60% байх ед Х снэгт 13.12-т тооцожү ү харуулав. EBIT утгууд болох $100,000 ба $200,000, болон холбогдох EPS утгуудыг тооцож х снэгтэдү нэгтгэн Зураг 13.6-гийн доор харуулав.
- 76. © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 13-76 Зураг 13.6 EBIT–EPS арга
- 77. © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 13-77 Капиталын б тцийн EBIT-EPS арга: EBIT-ү EPS шинжилгээнд эрсдлийг тусгах нь • EBIT–EPS шинжилгээг тайлбарлах ед капиталын б тцийнү ү альтернатив тус б рийн эрсдлийг авч зэх нь чухал юм.ү ү • Графикаар капиталын б тэц тус б рийн эрсдлийг хоёрү ү хэмжигдэх нээр харж болно:үү 1. Санх гийн хугарлын цэг (EBIT-axis intercept)үү 2. Капиталын б тцийн шулууны налуу нь санх гийн х ш ргийнү үү ө үү зэргийг тусгана: Санх гийн хугарлын цэг нд р, капиталынүү ө ө б тцийн шулууны налалт эгц байх тусам санх гийн эрсдэл ихү үү байна.
- 78. © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 13-78 Капиталын б тцийн EBIT-EPS арга :ү EBIT-EPS шинжилгээний гол сул тал • EBIT–EPS шинжилгээг ашиглаж байх ед хамгийн чухал цэгү нь энэ арга нь компаний мчл гчдийн баялгийг хамгийнө ө их байлгахын оронд хамгийн нд р ашиг олох голө ө анхаарлаа хандуулах хандлагатай байдаг. • EPS-г хамгийн их болгох аргын хэрэглээ нь ер нхийдө өө эрдслийг л ойшоодог.ү • Санх гийн х ш ргийн с лттэй хамт эрсдлийн шагналүү ө үү ө ө нэмэгддэг тул EPS-г хамгийн их болгох нь мчл гчдийнө ө баялгийг хамгийн их болгох баталгаа болохг й юм.ү
- 79. © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 13-79 Оновчтой капиталын б тцийгү сонгох нь: Холбоос • Альтернатив капиталын б тцийн дагуу компаний нэү ү цэнийг тодорхойлохын тулд компани эзэмшигчдэд учрах эрсдлийг н х х г жийн т вшинг олох ёстой.ө ө ө өө ү • г гдс н санх гийн эрсдлийн т вшинтэй холбоотойӨ ө ө үү ү шаардлагатай г жийг хэд хэдэн аргаар тооцож болно.ө өө – Онолын хувьд ил дээр арга нь эхлээд альтернатив капиталынүү б тэц тус б ртэй холбоотой бетаг тооцож, дараа нь шаардлагатайү ү г жийг,ө өө rs , тооцоход CAPM-г ашиглах явдал юм. – Ил йл ажиллагааны арга нь альтернатив капиталын б тэц тусүү ү ү б ртэй холбоотой санх гийн эрсдлийг шууд шаардлагатайү үү г жтэй холбох явдал юм.ө өө
- 80. © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 13-80 Х снэгт 13.14 Cooke компаний альтернативү капиталын б тцийн шаардлагатай г жү ө өө
- 81. © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 13-81 Оновчтой капиталын б тцийгү сонгох нь: нэ цэнийг тооцох ньҮ • Альтернатив капиталын б тэцтэй холбоотой компаний нэү ү цэнийг тэг с лттэй загвар зэрэг стандарт нэлгээнийө ө ү аргуудын аль нэгийг ашиглан тооцож болно. • Хэдийгээр х лээгдэж буй ашиг болон нэ цэнийн хоорондү ү зарим хамаарал байдаг ч ашгийг хамгийн их болгох стратегиуд нь баялгийг хамгийн их болгодог гэдэгт итгэх шалтгаан байхг й юм.ү • Иймээс тооцсон нэгж хувьцааны нэ цэнэд туссан эздийнү баялаг нь хамгийн сайн капиталын б тцийг сонгохү шалгуур байх ёстой.
- 82. © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 13-82 Х снэгт 13.15 Cooke компаний альтернативү капиталын б тэцтэй холбоотой хувьцааныү нийн тооцоололү
- 83. © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 13-83 Зураг 13.7 Cooke компаний альтернатив капиталын б тцийн хувьцааны тооцсон нэү ү цэнэ ба EPS
- 84. © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 13-84 Х снэгт 13.16a Капиталын б тцийн шийдвэрү ү гаргалтад авч зэх чухал х чин з йлсү ү ү
- 85. © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 13-85 Х снэгт 13.16b Капиталын б тцийн шийдвэрү ү гаргалтад авч зэх чухал х чин з йлсү ү ү
- 86. © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 13-86 Review of Learning Goals LG1 Discuss leverage, capital structure, breakeven analysis, the operating breakeven point, and the effect of changing costs on it. – Leverage results from the use of fixed costs to magnify returns to a firm’s owners. Capital structure, the firm’s mix of long-term debt and equity, affects leverage and therefore the firm’s value. Breakeven analysis measures the level of sales necessary to cover total operating costs. The operating breakeven point increases with increased fixed and variable operating costs and decreases with an increase in sale price, and vice versa.
- 87. © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 13-87 Review of Learning Goals (cont.) LG2 Understand operating, financial, and total leverage and the relationships among them. – Operating leverage is the use of fixed operating costs by the firm to magnify the effects of changes in sales on EBIT. The higher the fixed operating costs, the greater the operating leverage. Financial leverage is the use of fixed financial costs by the firm to magnify the effects of changes in EBIT on EPS. The higher the fixed financial costs, the greater the financial leverage. The total leverage of the firm is the use of fixed costs—both operating and financial—to magnify the effects of changes in sales on EPS.
- 88. © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 13-88 Review of Learning Goals (cont.) LG3 Describe the types of capital, external assessment of capital structure, the capital structure of non-U.S. firms, and capital structure theory. – Debt capital and equity capital make up a firm’s capital structure. Capital structure can be externally assessed by using financial ratios—debt ratio, times interest earned ratio, and fixed-payment coverage ratio. Non-U.S. companies tend to have much higher degrees of indebtedness than do their U.S. counterparts, primarily because U.S. capital markets are more developed. – Research suggests that there is an optimal capital structure that balances the firm’s benefits and costs of debt financing. The major benefit of debt financing is the tax shield. The costs of debt financing include the probability of bankruptcy, agency costs imposed by lenders, and asymmetric information.
- 89. © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 13-89 Review of Learning Goals (cont.) LG4 Explain the optimal capital structure using a graphical view of the firm’s cost-of-capital functions and a zero-growth valuation model. – The zero-growth valuation model defines the firm’s value as its net operating profits after taxes (NOPAT), or after-tax EBIT, divided by its weighted average cost of capital. Assuming that NOPAT is constant, the value of the firm is maximized by minimizing its weighted average cost of capital (WACC). The optimal capital structure minimizes the WACC. Graphically, the firm’s WACC exhibits a U-shape, whose minimum value defines the optimal capital structure that maximizes owner wealth.
- 90. © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 13-90 Review of Learning Goals (cont.) LG5 Discuss the EBIT–EPS approach to capital structure. – The EBIT–EPS approach evaluates capital structures in light of the returns they provide the firm’s owners and their degree of financial risk. Under the EBIT–EPS approach, the preferred capital structure is the one that is expected to provide maximum EPS over the firm’s expected range of EBIT. Graphically, this approach reflects risk in terms of the financial breakeven point and the slope of the capital structure line. The major shortcoming of EBIT–EPS analysis is that it concentrates on maximizing earnings (returns) rather than owners’ wealth, which considers risk as well as return.
- 91. © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 13-91 Review of Learning Goals (cont.) LG6 Review the return and risk of alternative capital structures, their linkage to market value, and other important considerations related to capital structure. – The best capital structure can be selected by using a valuation model to link return and risk factors. The preferred capital structure is the one that results in the highest estimated share value, not the highest EPS. Other important nonquantitative factors must also be considered when making capital structure decisions.
- 92. © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 13-92 Chapter Resources on MyFinanceLab • Chapter Cases • Group Exercises • Critical Thinking Problems