10 capital budgeting techniques

Copyright © 2012 Pearson Prentice Hall.
All rights reserved.
Chapter 10
Capital
Budgeting
Techniques

© 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 10-2
Судлах з йлсү
LG1 Капитал т с вл лтийн процессийн голө ө ө
элемент дийг ойлгох.үү
LG2 Эргэн т л гд х хугацааг тооцох, тайлбарлах,ө ө ө
нэлэх.ү
LG3 н гийн цэвэр нэ цэнэ (NPV) болон эдийнӨ өө ү
засгийн нэм нэ цэнийг (EVA) тооцох,үү ү
тайлбарлах, нэлэхү

Судлах з йлсү
LG4 г ийн дотоод нормыг (IRR) тооцох,Ө өө
тайлбарлах, нэлэх.ү
LG5 NPV болон IRR аргуудыг харьцуулахад
н гийн цэвэр нэ цэнийн хэмжээг ашиглах.ө өө ү
LG6 NPV болон IRR-ийн зэрэглэл тогтоох з рчилтэйө
тал болон арга тус б рийн онолын ба практикү
давуу талыг хэлэлцэх.

Капитал т с вл лтийн тоймө ө ө
• Капитал т с вл лтө ө ө нь компаний эзэмшигчдийн
баялгийг хамгийн их байлгах зорилго б хий уртү
хугацааны х р нг оруулалтыг нэлэх, сонгох йлө ө ө ү ү
явц юм.
• Капитал зарцуулалт нь 1 жилээс дээш хугацаанд
р ашигаа г х р х лээгдэж буй компанийү ө ө өө ү
х р нгийн зарцуулалт юм.ө ө
• йл ажиллагааны зарцуулалтҮ нь 1 жилийн
хугацаанд р ашигаа г х р х лээгдэж буйү ө ө өө ү
компаний х р нгийн зарцуулалт юм.ө ө

Капитал т с вл лтийн тойм:ө ө ө
Процессийн алхамууд
Капитал т с вл лтийн процессө ө ө нь 5 алхамаас б рдэнэ:ү
1. Санал боловсруулах. Шинэ х р нг оруулалтын т сл дийн саналө ө ө ө үү
нь бизнесийн байгууллагын х рээний б х т вшинд хийгддэг баү ү ү
санх гийн ажилтнуудаар хянагддаг.үү
2. Хяналт ба шинжилгээ. Санх гийн менежер д х р нгүү үү ө ө ө
оруулалтын саналын ач холбогдлыг нэлэхийн тулд албан ёсныү
д н шинжилгээг г йцэтгэдэг.ү ү
3. Шийдвэр гаргалт. Компаниуд ихэвчлэн долларын хязгаарлалтад
тулгуурлан капитал зарцуулалтын шийдвэр гаргалтыг хийдэг.
4. Хэрэгжилт. Т с л батлагдсанаар зарцуулалтыг хийж, т сл дийгө ө ө үү
хэрэгж лнэ. Том т слийн зарцуулалт ихэвчлэн е шаттай байдаг.үү ө ү
5. Хяналт шинжилгээ хийх. р д нг хянаж, бодит зардал ба рҮ ү ү
ашгийг х лээгдэж байсантай харьцуулна. Хэрэв бодит болонү
т л вл с н р д н з рв л шаардлагатай арга хэмжээг авна.ө ө ө ө ү ү ө ө

ндсэн нэр томъёоҮ
Бие даасан ба харилцан г йсгэх т сл дү ү ө үү
– Бие даасан т сл дө үү нь м нг н урсгал нь рө ө өө
хоорондоо хамааралг й буюу нэг нь н г г с лү ө өө өө өө ү
хамаарах бие даасан т сл д. Нэг т слийг хэрэгж лэхө үү ө үү
болсон нь н г т слийг авч зэхэд саад болохг й.ө өө ө ү ү
– Харилцан г йсгэх т сл дү ү ө үү нь нэг т слийгө
хэрэгж лэх болсноор н г т слийг авч зэхүү ө өө ө ү
шаардлагаг й болдог р хоорондоо рс лд х т сл д.ү өө ө ө ө ө үү

Хязгаарлалтг й санх жилт ба Х р нгийн хязгаарлалтү үү ө ө
– Хязгаарлалтг й санх жилтү үү нь компаниас боломжийн
р ашиг г х б х бие даасан т сл дийг хэрэгж лжү ө ө ү ө үү үү
болох санх гийн н хц л байдал.үү ө ө
– Х р нгийн хязгаарлалтө ө нь компаний санх жилтийнүү
эх свэр нь тогтмол учраас х р нг зарцуулалтынүү ө ө ө
рс лд х т сл дээс сонгож хуваарилах н хц л байдал.ө ө ө ө үү ө ө

Х лээн авах-татгалзах ба Эрэмбэлэх аргаү
– Х лээн авах-татгалзах аргаү нь х р нг зарцуулалтынө ө ө
санал нь компаниас тогтоосон наад захын шалгуурыг
хангаж байгаа эсэхийг нэлэх.ү
– Эрэмбэлэх арга нь х р нг зарцуулалтын т сл дийгө ө ө ө үү
г жийн хувь зэрэг урьдчилан тодорхойлсонө өө
хэмж рээр эрэмбэлэх аргачлал юм.үү

Капитал т с вл лтийн аргуудө ө ө
Bennett компани нь одоогоор хоёр т с л хэрэгж лжө ө үү
байгаа дундаж хэмжээний металл б тээгч юм: Aү
т с лд $42,000, B т с лд $45,000 анхны х р нгө ө ө ө ө ө ө
оруулалт шаардлагатай. Уг хоёр т с лтэй холбоотойө ө
йл ажиллагааны м нг н урсгалыг Х снэгт 10.1-тү ө ө ү
харуулсан ба Зураг 10.1-т хугацааны шулуун дээр
д рслэв.ү

Х снэгт 10.1 Bennett компанийү
капитал зарцуулалтын мэдээлэл

Зураг 10.1 Bennett компаний A
ба B т сл дө үү

Эргэн т л гд х хугацааө ө ө
Эргэн т л лтийн аргаө ө нь компаний т с лдө ө
оруулсан анхны х р нг оруулалтаа н х х дө ө ө ө ө ө
шаардлагатай хугацааг орох м нг н урсгалаарө ө
тооцох арга юм.
Шийдвэрийн шалгуур:
– Х лээн з вш р гд х хамгийн их эргэн т л гд хү ө өө ө ө ө ө ө
хугацааг удирдлага тодорхойлно.
– Хэрэв эргэн т л гд х хугацаа нь х лээн з вш р хө ө ө ү ө өө ө
хамгийн их хугацаанаас бага бол т слийг х лээн авна.ө ү
– Хэрэв эргэн т л гд х хугацаа нь х лээн з вш р хө ө ө ү ө өө ө
хамгийн их хугацаанаас их бол уг т сл с татгалзана.ө өө

Эргэн т л гд х хугацааө ө ө
Бид Bennett компаний A ба B т сл дийн эргэн т л гд х хугацааг Х снэгт 10.1-ө үү ө ө ө ү
ийн мэдээллийг ашиглан тооцож чадна.
– A т слийн аннуитигийн хувьд эргэн т л гд х хугацаа нь 3.0 жил ($42,000ө ө ө ө
анхны х р нг оруулалт ÷ $14,000 жил б рийн орох м нг н урсгал).ө ө ө ү ө ө
– B т с л нь холимог орох м нг н урсгалийг бий болгох тул эргэн т л гд хө ө ө ө ө ө ө
хугацааны тооцоолол нь тодорхой бус байна.
• 1-р жилд компани $45,000 анхны х р нг оруулалтынхаа $28,000-гө ө ө
н хн .ө ө
• 2 дахь жилийн эцэс гэхэд $40,000-г (1-р жилд $28,000 + 2-р жилд
$12,000) н хн .ө ө
• 3 дахь жилийн эцэс гэхэд $50,000-г н хн .ө ө
• 3 дахь жилийн $10,000 орох м нг н урсгалын 50% нь л анхны $45,000-ө ө
ийн эргэн т л лтийг н х х д шаардлагатай юм.ө ө ө ө ө
– Иймээс B т слийн эргэн т л гд х хугацаа нь 2.5 жил (2 жил + 3 дахьө ө ө ө
жилийн 50%).

Эргэн т л гд х хугацаа: Эргэнө ө ө
т л лтийн шинжилгээний давууө ө
болон сул тал
• Эргэн т л лтийн аргыг том компаниуд жижиг т сл дийгө ө ө үү
нэлэхэд, жижиг компаниуд ихэнх т слийг нэлэхэд рг нү ө ү ө ө
ашигладаг.
• Тооцоход хялбар учраас ийм алдартай байдаг.
• Компани анхны х р нг оруулалтаа хэр хурдан н х хийгө ө ө ө ө
хэмждэг эргэн т л гд х хугацаа нь м нг н урсгалынө ө ө ө ө
хугацааг, улмаар м нг ний цаг хугацааны нэ цэнийгө ө ү
б рэн тусгадаг.ү
• нийг эрсдлийн хэмжигдэх н гэж здэг учраас олонҮү үү ү
компаниуд шийдвэрийн шалгуур эсвэл бусад шийдвэрийн
нэмэлт арга болгон эргэн т л гд х хугацааг ашигладаг.ө ө ө

Эргэн т л гд х хугацаа: Эргэнө ө ө
т л лтийн шинжилгээний давууө ө
болон сул тал
• Эргэн т л гд х хугацааны гол сул тал нь зохих эргэнө ө ө
т л гд х хугацаа нь субъектив тодорхойлсон тоо юм.ө ө ө
– Энэ нь компаний нэ цэнийг нэмэгд лэх эсэхийг тодорхойлдогү үү
хорогдуулсан м нг н урсгалд суурилдагг й учраас баялгийгө ө ү
хамгийн их болгох зорилготой хамааралг й юм.ү
• Хоёр дахь сул тал нь м нг ний нэ цэнэд хугацааны х чинө ө ү ү
з йлийг б рэн тусгадагг й.ү ү ү
• Гурав дахь сул тал нь эргэн т л гд х хугацааны дараа олохө ө ө
м нг н урсгалыг авч здэгг й.ө ө ү ү

Практикт т вл р х ньө ө ө
Эргэн т л лтийн шинжилгээний хязгаарлалтуудө ө
– Тооцож, ойлгоход хялбар болохын хэрээр зарим сул
талтай байдаг.
– Х р нг оруулалтын т сл дийг нэлэх эргэн т л гд хө ө ө ө үү ү ө ө ө
хугацааны аргын сул талуудыг авч звэл уг аргынү
энгийн байдал нь бусад ил нарийнүү
хэмжигдэх н дийг ашиглах боломжийг олгодог.үү үү
– Таны бодлоор хэрэв эргэн т л гд х хугацааны аргыгө ө ө
NPV аргатай хамт хэрэглэвэл нийг NPV нэлгээнийүү ү
мн хийх эсвэл дараа нь хийх ?ө ө үү үү

Хувийн санх гийн жишээүү
Seema Mehdi 5% х олох т рээсийн х р нг ндүү ү ө ө ө
$20,000 х р нг оруулалт хийх гэж байгаа гэе. Seemaө ө ө
нь 25% татварын б лэгт байдаг.ү
– Т ний л х дл х х р нгийн агент Seema 5% х тэйгээрүү ү ө ө ө ө үү
жилд $4,000-$6,000 м нг х лээн авна гэж тооцжээ.ө ө ү
– Seema-гийн эргэн т л гд х хугацааны тооцоолол ньө ө ө
жил б рийн татварын дараах м нг н урсгалынү ө ө
тооцооллоос эхэлнэ:
– Татварын дараах м нг урсгал = (1 – татварын хувь)ө ө ×
Татварын мн х м нг н урсгал = (1 – 0.25)ө ө ө ө × $4,000 =
$3,000 = (1 – 0.25) × $6,000 = $4,500

Seema Mehdi 5% х олох т рээсийн х р нг ндүү ү ө ө ө
$20,000 х р нг оруулалт хийх гэж байгаа гэе. Seemaө ө ө
нь 25% татварын б лэгт байдаг.ү
– $20,000 анхны х р нг оруулалтыг тооцсон татварынө ө ө
дараах м нг н урсгал б рт хуваах замаар эргэнө ө ү
т л гд х хугацааг олвол:ө ө ө
– Эргэн т л гд х хугацаа = Анхны х р нг оруулалт ÷ө ө ө ө ө ө
Татварын дараах м нг н урсгал = $20,000 ÷ $3,000 = 6.67ө ө
years = $20,000 ÷ $4,500 = 4.44 years

Х снэгт 10.2 DeYarman Enterprises-ийнү
т сл дийн холбогдох м нг урсгал ба эргэнө үү ө ө
т л лтийн хугацааө ө

Х снэгт 10.3 Rashid компаний хоёрү
альтернатив х р нг оруулалтын т слийнө ө ө ө
эргэн т л гд х хугацааны тооцоололө ө ө

н гийн цэвэр нэ цэнэӨ өө ү
(NPV)
н гийн цэвэр нэ цэнэ (NPV)Ө өө ү нь ил нарийнүү
т в гтэй капитал т с вл лтийн арга б г дө ө ө ө ө ө өө
компаний капиталын ртг р хорогдуулсан орохө өө
м нг н урсгалын н гийн нэ цэнээс т слийнө ө ө өө ү ө
анхны х р нг оруулалтыг хасч тооцно.ө ө ө
NPV = Орох м нг н урсгалын н гийн нэ цэнэ –ө ө ө өө ү
Анхны х р нг оруулалтө ө ө

(NPV)
– Хэрэв NPV нь $0-с их бол т слийг х лээн авна.ө ү
– Хэрэв NPV нь $0-с бага бол т сл с татгалзана.ө өө
Хэрэв NPV нь $0-с их бол компани капиталын
ртг с их г ж олно. Ийм йл ажиллагаа ньө өө өө ө өө ү
компаний зах зээлийн нэ цэнийг сг х баү ө ө
мчл гчдийн х р нг NPV-тэй тэнц байна.ө ө ө ө ө үү

Зураг 10.2 Bennett компаний капитал
зарцуулалтын альтернативын NPV тооцоолол

(NPV)
Project A Project B

(NPV)

н гийн цэвэр нэ цэнэ (NPV):Ө өө ү
NPV ба ашигт ажиллагааны индекс
Эхний гарах м нг н урсгалыг дагаад орох м нг нө ө ө ө
урсгалууд бий болох т слийн хувьд ашигт ажиллагааныө
индекс (PI) нь орох м нг н урсгалуудын н гийн нэө ө ө өө ү
цэнийг эхний гарах м нг н урсгалд хуваасантай тэнц :ө ө үү
Компаниуд PI ашиглан х р нг оруулалтынө ө ө
боломжуудыг нэлэх ед тэдгээрийн дагах шийдвэрийнү ү
д рэм нь уг индекс 1.0-с их ед т с лд х р нг оруулна..ү ү ө ө ө ө ө

н гийн цэвэр нэ цэнэ (NPV):Ө өө ү
NPV ба ашигт ажиллагааны индекс
Бид A ба B т сл дийн орох м нг н урсгалынө үү ө ө
н гийн нэ цэнийг харуулсан Зураг 10.2 рууө өө ү
буцаж очин Bennett-ийн х р нг оруулалтынө ө ө
сонголт б рийн PI-г тооцвол:ү
PIA = $53,071 ÷ $42,000 = 1.26
PIB = $55,924 ÷ $45,000 = 1.24

н гийн цэвэр нэ цэнэ (NPV): NPVӨ өө ү
ба Эдийн засгийн нэм нэ цэнэүү ү
• Stern Stewart & Co. З вл х компаний б ртгэлтэйө ө ү
худалдааны тэмдэг болох Эдийн засгийн нэм нэүү ү
цэнэ (буюу EVA) нь NPV аргын р нэг т р л юм.өө ө ө
• EVA арга нь NPV-тай адил т слийн цэвэр м нг нө ө ө
урсгалыг тооцох замаар эхэлнэ.
• Гэсэн хэдий ч EVA арга нь эдгээр м нг н урсгалаасө ө
компаний х р нг оруулагчдын т сл с шаардаж буйө ө ө ө өө
г жийг олоход зориулагдсан т лб рийг хасдаг.ө өө ө ө
• EVA нь тухайн т с л бизнесийн ашиг орлогын хэвийнө ө
рс лд нт т вшингээс дээг р ашиг буюу цэвэрө ө өө ү үү
эдийн засгийн ашгийг олох эсэхийг тодорхойлдог.

н гийн цэвэр нэ цэнэ (NPV): NPVӨ өө ү
ба Эдийн засгийн нэм нэ цэнэүү ү
Тодорхой т слийн урьдчилсан рт г нь $1,000,000ө ө ө
ба жил б р $120,000 (перпетуити) цэвэр орох м нг нү ө ө
урсгалыг бий болгоно. Хэрэв компаний капиталын
рт г нь 10% гэвэл т слийн NPV болон EVA нь:ө ө ө
NPV = –$1,000,000 + ($120,000 ÷ 0.10) = $200,000
EVA = $120,000 – $100,000 = $20,000

г жийн дотоод норм (IRR)Ө өө
г жийн дотоод норм (IRR)Ө өө нь м н нарийнө
т в гтэй капитал т с вл лтийн арга б г дө ө ө ө ө ө өө
х р нг оруулалтын NPV $0 байх еийн (орохө ө ө ү
м нг н урсгалын н гийн нэ цэнэ нь анхныө ө ө өө ү
х р нг оруулалттай тэнц байх) хорогдуулалтынө ө ө үү
хувь буюу т с лд х р нг оруулалж, г гдс нө ө ө ө ө ө ө ө
м нг н урсгалыг х лээн авах еийн г жийнө ө ү ү ө өө
т вшин юм.ү

г жийн дотоод норм (IRR)Ө өө
– Хэрэв IRR нь капиталын ртг с их бол т слийг х лээнө өө ө ү
авна.
– Хэрэв IRR нь капиталын ртг с бага бол т сл сө өө ө өө
татгалзана.
Эдгээр шалгуур нь компани наад зах нь
шаардлагатай г жийг олно гэсэн баталгаа юм.ө өө
Ийм р д н нь компаний зах зээлийн нэ цэнийг,ү ү ү
улмаар эзэмшигчдийн х р нгийг нэмэгд лдэг.ө ө үү

Зураг 10.3a Bennett компаний капитал
зарцуулалтын альтернативын IRR тооцоолол

Зураг 10.3 Bennett компаний капитал
зарцуулалтын альтернативын IRR тооцоолол

г жийн дотоод норм (IRR):Ө өө
IRR-г тооцох нь
• Санх гийн тооцоолуурын урьдчилан программчилсанүү
функцийг ашиглан IRR-г олох товчлуур нь NPV
тооцоололтой адил боловч с лийн хоёр NPV товчлуурынүү
(I дараад дараа нь NPV) оронд ерд л IRR товчлуурыгөө
дарна.
• Зураг 10.3-т г гдс н A ба B т слийн IRR-г Bennettө ө ө ө
компаний 10% капиталын рт гтэй харьцуулвал бид хоёрө ө
т слийг хоёуланг нь х лээн авч болохыг харж болноө ү
– IRRA = 19.9% > 10.0% капиталын рт гө ө
– IRRB = 21.7% > 10.0% капиталын рт гө ө
• Хоёр т слийн IRR-г харьцуулахад IRRө B = 21.7% > IRRA =
19.9% тул бид B т слийг A т сл с ил д знэ.ө ө өө үү ү

• мн х жишээнд тэмдэглэсэнчлэн IRR нь нд р BӨ ө ө ө
т слийг ил д зэх нь сонирхолтой юм.ө үү ү
• Энэ нь мн авч зсэн жишээгээр олдсон NPVө ө ү
эрэмбэлэлттэй з рчилд ж байна.ө ө
• Ийм з рчил нь онцгой з йл биш юм.ө ү
• NPV болон IRR нь т сл дийг ижил эрэмбээрө үү
зэрэглэл тогтоодог гэсэн баталгаа байхг й юм.ү
Гэсэн хэдий ч хоёр арга нь хоёул т сл дийнө үү
х лээн з вш р х ба х лээн з вш р гд хг йү ө өө ө ү ө өө ө ө ү
байдлын талаар ижил д гнэлтэд х ргэх ёстой.ү ү

Tony DiLorenzo х р нг оруулалтын боломжийг нэлэх болов.ө ө ө ү
Тэрээр уг х р нг оруулалт нь х лээн з вш р гд хийн тулдө ө ө ү ө өө ө ө
хамгийн багадаа жилийн 9%-ийн татварын дараах нийлмэл
г жийг олох ёстой гэж зсэн. Tony-гийн анхны х р нгө өө ү ө ө ө
оруулалт $7,500, эхний 4 жилд жил б р $500, 5-8 дахь жилийнү
эцэст $700 татварын дараах м нг н урсгалыг х лээн авахаарө ө ү
х лээж байна. Тэрээр 8 дахь жилийн эцэст х р нгү ө ө ө
оруулалтаа татварын дараах байдлаар $9,000-аар
борлуулахаар т л вл в.ө ө ө
– Tony х р нг оруулалтын IRR 9.54% гэж олсон.ө ө ө
– г гдс н 9.54%-ийн х лээгдэж буй IRR нь Tony-гийнӨ ө ө ү
шаардлагатай хамгийн бага IRR 9%-иас их тул х р нгө ө ө
оруулалтыг з вш рн .ө өө ө

NPV ба IRR аргуудын харьцуулалт:
н гийн цэвэр нэ цэнийн профайлӨ өө ү
н гийн цэвэр нэ цэнийн профайлӨ өө ү нь т слийнө
NPV-г янз б рийн хорогдуулалтын хувиар харуулсанү
график юм.
Bennett компаний A ба B т слийн NPV профайлыгө
бэлтгэх эхний алхам нь хорогдуулалтын хувь-NPV
хуваарийг зохиож, дараагийн х снэгт болон зурагтү
харуулсан шиг график байгуулна.

Х снэгт 10.4 A ба B т сл дтэйү ө үү
холбоотой дискаунтын хувь ба NPV

Зураг 10.4
NPV хэмжээ

З рчилтэй эрэмбэлэлтө
• З рчилтэй эрэмбэлэлтө нь м нг н урсгалын цагө ө
хугацаа, хэмжээний з р нээс шалтгааланө үү
г гдс н т слийн NPV болон IRR з лэлт дийнө ө ө ө ү үү үү
эрэмбэ з рчилд х явдал.ө ө
• З рчилтэй эрэмбэлэлтийн нэг шалтгаан ньө
т слийн дуусах хугацаанаас мн х лээн авсанө ө ө ү
м нг н урсгал болох завсрын м нг н урсгалынө ө ө ө
дахин х р нг оруулалттай холбоотой т с л л.ө ө ө ө өө ө
• NPV завсрын м нг н урсгал нь капиталын ртг рө ө ө өө
дахин х р нг оруулна гэж здэг бол IRRө ө ө ү
г жийн дотоод хувиар дахин х р нг оруулнаө өө ө ө ө
гэж здэг.ү

NPV болон IRR аргуудын харьцуулалт:
A т с л $170,000 анхны х р нг оруулалт шаардажө ө ө ө ө
байгаа ба $52,000, $78,000 ба $100,000-ийн орох
м нг н урсгал бий болгохоор х лээгдэж байна.ө ө ү
Капиталын рт г 10% еийн т слийн NPV нь $16,867ө ө ү ө
ба т ний IRR нь 15%. Дараах слайд дээрх Х снэгтүү ү
10.5 нь 10% (капиталын рт г) болон 15% (IRR)ө ө
х ний т вшинд 3 жилийн дараах т слийн ирээд йнүү ү ө ү
нэ цэнийн тооцооллыг харуулж байна.ү

Х снэгт 10.5 Т слийн дахин х р нгү ө ө ө ө
оруулалтын хувийн харьцуулалт

NPV болон IRR аргуудын харьцуулалт:
Х снэгт 10.5 дахь тохиолдол тус б рийнү ү
ирээд йн нэ цэнэ нь н дрийн $170,000ү ү ө өө
х р нг оруулалтаас 3 жилийн дараа х лээнө ө ө ү
авах г жийг илэрхийлж байгаа гэвэлө өө
м нг н урсгал нь дараагийн слайд дээрхө ө
Х снэгт 10.6-д г гдс н р байна.ү ө ө ө өө

Х снэгт 10.6 Т слийн дахин х р нгү ө ө ө ө
оруулалтын дараах м нг н урсгалө ө

М нг н урсгалын хугацааө ө
IRR ба NPV аргууд нь х р нг оруулалтынө ө ө
сонголтуудын р р зэрэглэл тогтоох боломжтойөө өө
р нэг шалтгаан нь м нг н урсгалын хугацааныөө ө ө
ялгаатай холбоотой юм.
– Т слийн м нг н урсгалын ихэнх хэсэг нь эхэн ед оржө ө ө ү
ирэх бол т слийн NPV хорогдуулалтын хувиас онцгойө
мэдрэмжг й байх болно.ү
– Н г талаас м нг н урсгал нь оройтож орж ирэхө өө ө ө
т слийн NPV нь хорогдуулалтын хувь рчл гд х едө өө ө ө ү
ил хэлбэлздэг.үү
– Хоёр т слийн м нг н урсгалын хугацааны ялгаа нь IRRө ө ө
аргын хувьд зэрэглэлд н л л хг й.ө өө ө ү

Х снэгт 10.7 A ба B т сл дийг IRR баү ө үү
NPV аргуудыг ашиглан эрэмбэлэх нь

Эхний х р нг оруулалтын хэмжээө ө ө
Т с л тус б рт х р нг оруулахад шаардлагатайө ө ү ө ө ө
м нг ний хэмжээ маш их ялгаатай ед хэмжээнийө ө ү
асуудал гардаг.
– Эдгээр тохиолдолд IRR болон NPV аргууд нь т сл дийгө үү
р р р эрэмбэлж болно.өө өө өө
– IRR арга (м н PI арга) нь нд р г ж б хий ($3 эргэнө ө ө ө өө ү
т л гд х $2 зээл шиг) жижиг т сл дийг ил д зэжө ө ө ө үү үү ү
болох юм.
– NPV арга нь х р нг оруулагчдад хамгийн их м нг олжө ө ө ө ө
г х х р нг оруулалтыг дэмждэг (нэг дрийн доторө ө ө ө ө ө
$1,100 олох $1,000 х р нг оруулалт шиг).ө ө ө

NPV ба IRR аргуудын харьцуулалт: Аль
арга нь ил вэ?үү
Цэвэр онолын днээс NPV нь ил сайн арга юм:үү үү
– NPV нь тухайн т с л хувьцаа эзэмшигчдэд хэр их х р нгө ө ө ө ө
бий болгож г хийг хэмждэг (эсвэл NPV нь с р г гарсанө ө ө ө
ед х лээх алдагдлыг).ү ү
– Тодорхой математикийн шинж чанарууд нь хэвийн бус
м нг н урсгалын хэв шинж б хий капитал т с вл лтийнө ө ү ө ө ө
т с л нь нэгээс олон IRR-тай байх боломжтой болгодог баө ө
т слийн IRR-ийн хамгийн их тоо нь м нг н урсгалынө ө ө
тэмдэг рчл гд х тоотой тэнц байна.өө ө ө үү
Онолын давуу талыг л харгалзан санх гийн менежер дү үү үү
г жийн хувийн давуу талаас болоод нийтлэг хэрэглэдэг NPVө өө
аргаас ил IRR аргыг ашиглахыг ил д здэг.үү үү ү

Бодит баримт
Компаниуд нэндээ аль аргыг хэрэглэдэг вэ?ү
– С лд санх гийн захирлуудаас активын х р нгүү үү ө ө ө
оруулалтын т сл дийг нэлэхэд ямар аргаө үү ү
ашигладгийг асуусан судалгаа авчээ.
– Судалгаанд хамрагдсан санх гийн захирлуудын 76% ньүү
IRR, 75% нь NPV аргыг ашигладаг нь хамгийн их
хэрэглээтэй аргууд байв.
– Эдгээр аргуудыг том компаниудад ил хэрэглэдэг болүү
эргэн т л лтийн аргыг жижиг компаниудад нийтлэгө ө
хэрэглэдэг гэсэн р д н гарсан юм.ү ү

Ёс з йд т вл р х ньү ө ө ө
Т слийн сонголтод санх гийн бус з йлсийг анхаарахө үү ү
– Ихэнх компаниудын хувьд ёс з йн асуудлууд ньү
т с лтэй холбоотой болзошг й эрсдлийг багасгахадө ө ү
голлон анхаардаг.
– Х р нг оруулалтын т слийн нэлгээнд санх гийн бусө ө ө ө ү үү
асуудлуудыг тусгах р нэг арга нь оролцогч талуудынөө
шийдвэрийн боломжит р н л г харгалзан зэх явдалү ө өө ү
юм — ажилчид, хэрэглэгчид, орон нутгийн нийгэмлэг,
болон нийл лэгчид.үү
– Ажиллагсдын ёс з йг й зан байдлын улмаас компанидү ү
ямар эрсдэл учирч болох вэ? Олон нийтэд болон
оролцогч талуудад ямар эрсдэл учирч болох вэ?

Review of Learning Goals
LG1 Understand the key elements of the capital budgeting
process.
– Capital budgeting techniques are the tools used to assess project
acceptability and ranking. Applied to each project’s relevant cash
flows, they indicate which capital expenditures are consistent with
the firm’s goal of maximizing owners’ wealth.

Review of Learning Goals (cont.)
LG2 Calculate, interpret, and evaluate the payback period.
– The payback period is the amount of time required for the firm to
recover its initial investment, as calculated from cash inflows.
Shorter payback periods are preferred. The payback period is
relatively easy to calculate, has simple intuitive appeal, considers
cash flows, and measures risk exposure. Its weaknesses include lack
of linkage to the wealth maximization goal, failure to consider time
value explicitly, and the fact that it ignores cash flows that occur
after the payback period.

LG3 Calculate, interpret, and evaluate the net present value
(NPV) and economic value added (EVA).
– NPV measures the amount of value created by a given project; only
positive NPV projects are acceptable. The rate at which cash flows
are discounted in calculating NPV is called the discount rate,
required return, cost of capital, or opportunity cost. By whatever
name, this rate represents the minimum return that must be earned
on a project to leave the firm’s market value unchanged.
– The EVA method begins the same way that NPV does—by
calculating a project’s net cash flows. However, the EVA approach
subtracts from those cash flows a charge that is designed to capture
the return that the firm’s investors demand on the project. That is,
the EVA calculation asks whether a project generates positive cash
flows above and beyond what investors demand. If so, then the
project is worth undertaking.

LG4 Calculate, interpret, and evaluate the internal rate of return
(IRR).
– Like NPV, IRR is a sophisticated capital budgeting technique. IRR is
the compound annual rate of return that the firm will earn by
investing in a project and receiving the given cash inflows. By
accepting only those projects with IRRs in excess of the firm’s cost
of capital, the firm should enhance its market value and the wealth
of its owners.

LG5 Use net present value profiles to compare NPV and IRR
techniques.
– A net present value profile is a graph that depicts projects’ NPVs for
various discount rates. The NPV profile is prepared by developing a
number of “discount rate–net present value” coordinates (including
discount rates of 0 percent, the cost of capital, and the IRR for each
project) and then plotting them on the same set of discount rate–
NPV axes.

LG6 Discuss NPV and IRR in terms of conflicting rankings and
the theoretical and practical strengths of each approach.
– Conflicting rankings of projects frequently emerge from NPV and
IRR as a result of differences in the reinvestment rate assumption,
as well as the magnitude and timing of cash flows. NPV assumes
reinvestment of intermediate cash inflows at the more conservative
cost of capital; IRR assumes reinvestment at the project’s IRR. On a
purely theoretical basis, NPV is preferred over IRR because NPV
assumes the more conservative reinvestment rate and does not
exhibit the mathematical problem of multiple IRRs that often occurs
when IRRs are calculated for nonconventional cash flows. In
practice, the IRR is more commonly used because it is consistent
with the general preference of business professionals for rates of
return, and corporate financial analysts can identify and resolve
problems with the IRR before decision makers use it.

Chapter Resources on
MyFinanceLab
• Chapter Cases
• Group Exercises
• Critical Thinking Problems

10 capital budgeting techniques

Recommended

Recommended

More Related Content

What's hot

What's hot (20)

Similar to 10 capital budgeting techniques

Similar to 10 capital budgeting techniques (20)

10 capital budgeting techniques