11 capital budgeting cash flows

Copyright © 2012 Pearson Prentice Hall.
All rights reserved.
Chapter 11
Capital
Budgeting
Cash Flows

© 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 11-2
Судлах з йлсү
LG1 Гурван гол м нг н урсгалын б рэлдэх нийгө ө ү үү
хэлэлцэх.
LG2 Холбогдох м нг н урсгал, рг ж лэх ба солихө ө ө ө үү
шийдвэр, ууссан зардал ба алдагдсан
боломжийн рт г, болон олон улсын капиталө ө
т с вл лтийг хэлэлцэх.ө ө ө
LG3 Санал болгосон капитал зарцуулалттай
холбоотой анхны х р нг оруулалтыг тооцох.ө ө ө

Судлах з йлсү
LG4 Хуучин х р нгийг худалдахтай холбоотойө ө
татварын н л ллийг хэлэлцэх.ө өө
LG5 Санал болгосон капитал зарцуулалттай
холбоотой йл ажиллагааны орох м нг нү ө ө
урсгалыг тооцох.
LG6 Санал болгосон капиталын зарцуулалттай
холбоотой терминал м нг н урсгалыгө ө
тодорхойлох.

Хамааралтай м нг н урсгалө ө
• Х р нг оруулалтын боломжуудыг нэлэхийнө ө ө ү
тулд санх гийн менежер д хамааралтай м нг нүү үү ө ө
урсгалыг тодорхойлох ёстой. Энэ нь нэмэлт гарах
м нг н урсгал (х р нг оруулалт) ба саналө ө ө ө ө
болгосон капитал зарцуулалтын р д нд бий болохү ү
дараа дараачийн орох м нг н урсгалууд юм.ө ө
• Нэмэлт м нг н урсгалө ө нь санал болгосон капитал
зарцуулалтын р д нд бий болох х лээгдэж буйү ү ү
нэмэлт м нг н урсгал (орох ба гарах) юм.ө ө

Ёс з йд т вл р х ньү ө ө ө
Нарийвчлалын асуудал
– Х р нг оруулалтын т слийн м нг н урсгалын тооцоонд ирээд йнө ө ө ө ө ө ү
талаарх таамаглал дэвш лдэг тул алдаатай байж болно.үү
– Б хэлд нь авч звэл с лийн жил дийн нэгдэлт ба нийлэлт ньү ү үү үү
х р нг оруулалтын г жийн 12 хувийн с р г р дагавартө ө ө ө өө ө ө ү
х ргэсэн.ү
– Г йцэтгэх захирал нийг л харгалзан хийхийг х ссэн з йлээү ү ү ү ү
з втг хийн тулд тоогоор залилах оролдлого хийх ед нэлгээнийө ө ү ү
аргуудын сайжруулалтыг г йсгэдэг.ү ү
– Танай г йцэтгэх захирал танаас энэ ажлыг хийхийг шаардвал таныү
сонголт ямар байх вэ? Хэд хэдэн сонголтыг ярилц.

Холбогдох м нг н урсгал:ө ө
Гол м нг н урсгалын б рэлдэх нө ө ү үү
Аливаа т слийн м нг н урсгал нь 3 б рэлдэх нө ө ө ү үү
хэсэгтай байдаг:
1. Анхны х р нг оруулалтө ө ө : Хугацааны тэг еийнү
санал болгосон т слийн хамааралтай гарах м нг нө ө ө
урсгал.
2. йл ажиллагааны м нг н урсгалҮ ө ө : Т слийнө
хугацааны туршид т слийн хэрэгжилтээс бий болохө
нэмэлт татварын дараах орох м нг н урсгал.ө ө
3. Терминал м нг н урсгалө ө : Т слийн с лийн жилдө үү
бий болох татварын дараах йл ажиллагааны бусү
м нг н урсгал. Энэ нь ихэвчлэн т слийн татанө ө ө
буулаглттай хамааралтай байдаг.

Зураг 11.1
М нг н урсгалын б рэлдэх нө ө ү үү

рг жих ба солих шийдвэрө ө
• рг ж лэх шийдвэрийн тохиолдолд хамааралтайӨ ө үү
м нг н урсгалын тооцооллыг боловсруулах нь хамгийнө ө
хялбар юм.
• Энэ тохиолдолд анхны х р нг оруулалт, йлө ө ө ү
ажиллагааны орох м нг н урсгал, болон терминалө ө
м нг н урсгал нь санал болгосон капитал зарцуулалттайө ө
холбоотой татварын дараах орох болон гарах м нг нө ө
урсгал юм.
• Солих шийдвэрийн хувьд хамааралтай м нг н урсгалыгө ө
тодорхойлох нь ил т в гтэй байдаг ба учир ньүү ө ө
компани солих саналын р д нд бий болох нэмэлт орохү ү
болон гарах м нг н урсгалыг тодорхойлох ёстой болно.ө ө

Зураг 11.2 Солих шийдвэрийн
холбогдох м нг н урсгалө ө

Ууссан зардал ба АБ рт гӨ ө
Ууссан зардал нь урьд нь гарчихсан б г дө өө
одоогийн м нг н урсгалын шийдвэр гаргалтандө ө
н л л хг й болсон м нг н зарлага юм.ө өө ө ү ө ө
– Ууссан зардлыг т слийн нэмэлт м нг н урсгалд оруулжө ө ө
болохг й.ү
Алдагдсан боломжийн зардал нь эзэмшиж буй
х р нгийн хамгийн сайн ашиглалтын хувилбараасө ө
бий болох боломжтой м нг н урсгал.ө ө
– Т слийн нэмэлт м нг н урсгалыг тодорхойлох едө ө ө ү
алдагдсан боломжийн ртгийг гарах м нг н урсгалдө ө ө
оруулах хэрэгтэй.

Холбогдох м нг н урсгал: Ууссанө ө
зардал ба АБ рт гӨ ө
Jankow Equipment 3 жилийн мн $237,000-аар худалданө ө
авсан X12 рмийн машиныхаа хуучирсан хэсгийгө
компьютержссэн хяналтын системийн хамт шинэчлэхээр
болов. Хоцрогдсон тоног т х р мж н д р $42,000-аарө өө ө ө өө ө
худалдах боломжтой ба энэ нь компьютержсэн хяналтын
системг йгээр бол ямар ч нэ цэнэг й юм.ү ү ү
– X12 рмийн машины рт г болох $237,000 нь аль эрт гарсанө ө ө
м нг н зарлага тул ууссан зардал болно.ө ө
– Хэдийгээр Jankow тоног т х р мжийн хоцрогдсон хэсгийгө өө ө
эзэмшиж байгаа боловч т ний компьютержсэн хяналтынүү
системийн санал болгож буй хэрэглээ нь н д р худалдаж болохө өө ө
хамгийн нд р нэ буюу $42,000-ын алдагдсан боломжийн зардлыгө ө ү
илэрхийлнэ.

Холбогдох м нг н урсгал: Олон улсынө ө
капитал т с вл лт ба урт хугацаат х р нгө ө ө ө ө ө
оруулалт
Олон улсын капитал т с вл лт нь дараах шалтгааны улмаас дотоодынө ө ө
хувилбараас ялгаатай байдаг:
1. Гадаад валютаарх орох болон гарах м нг н урсгалө ө
• Гадаадын х р нг оруулалтын зарим хэсгийг орон нутгийнө ө ө
х р нгийн за хзээлээс санх ж лэх замаар урт хугацааны валютынө ө үү үү
эрсдлийг бууруулж болно.
• нтэй адил фьючерс, форвард, опционы зах зээлийн хэрэгсл дҮү үү
болох онцгой нэт цааснууд болон стратегийг ашиглах замаарү
богино хугацааны орон нутгийн валютаарх м нг н урсгалыгө ө
хамгаалж болно.
1. Гадаадын х р нг оруулалт нь ихээхэн улс т рийн эрсдэлтэй байжө ө ө ө
болно
• йл ажиллагааны болон санх гийн стратегиудыг ашиглан улсҮ үү
т рийн эрсдлийг бууруулж болно.ө
Гадаадын шууд х р нг оруулалтө ө ө —с лийн жил дэд сч буй х р нг ,үү үү ө ө ө ө
удирдлага болон техникийн х р нгийг гадаад улс руу шилж лэх.ө ө үү

Бодит баримт
АНУ дахь ГШХО
– 2008 онод АНУ нь ГШХО-ыг х лээн авагчү
дэлхийн хамгийн том улс байсан ба $325.3
тэрбумаас их ГШХО авсан нь мн х жилээс 37%ө ө
сс н з лэлт байв.ө ө ү үү
– 2008 оны эцэст АНУ дахь ГШХО нь $2.1
триллионд х рсэн нь АНУ-ын ДНБ-ийү
ойролцоогоор 16 хувьтай тэнц байв.үү

Глобал фокус
• Хятад дахь ирээд йн х р нг оруулалтад н л лж болох рчл лт дү ө ө ө ө өө өө ө үү
– Банк, даатгал, нэт цаасыг оруулахг йгээр Хятад дахь ГШХО 2009 ондү ү
$90 тэрбумд х рсэн.ү
– Хятад 3 т рлийн гадаадын х р нг оруулалтыг з вш рд г:ө ө ө ө ө өө ө
1. Гадаадын б рэн эзэмшлийн байгууллага нь гадаадын х р нг рү ө ө өө
б рэн санх жсэн компани юмү үү
2. Хамтарсан йлдвэр буюу гадаад т нш анхны х р нгийн хамгийнү ү ө ө
багадаа 25 хувийг санх ж лсэн компаниүү үү
3. Т л л гчийн газар нь хамгийн нийтлэг б г д хялбарө өө ө ө өө
байгуулагддаг аж ахуйн нэгж б г д шууд ашиг бий болгох бизнесө өө
йл ажиллагаа явуулж чаддагг й байгууллага юмү ү
– Хэдийгээр Хятад улс гадаадын х р нг оруулалтыг идэвхтэйө ө ө
сурталчилж байгаа ч коммунист засгийн газартай байх нь гадаадын
х р нг оруулалтад хэрхэн н л лн гэж та бодож байна?ө ө ө ө өө ө

Х снэгт 11.1 Анхны х р нгү ө ө ө
оруулалтыг тодорхойлох ндсэн загварү

Анхны х р нг оруулалтыг олох нь:ө ө ө
Шинэ х р нгийн суурилуулсан зардалө ө
• Шинэ х р нгийн рт гө ө ө ө нь шинэ х р нгийг олжө ө
авахад шаардлагатай цэвэр гадагш урсгал юм.
• Суурилуулалтын зардал нь х р нгийгө ө
ашиглалтад оруулахад шаардлагатай нэмэлт
зардлууд юм.
• Шинэ х р нгийн суурилагдсан зардалө ө нь шинэ
х р нгийн рт г дээр суурилуулалтын зардлыгө ө ө ө
нэмсэн д н б г д энэ нь х р нгийн элэгд лэхү ө өө ө ө үү
рт г болно.ө ө

Хуучин х р нгийн борлуулалтаас олохө ө
татварын дараах орлого
• Хуучин х р нгийн борлуулалтаас олох татварын дараахө ө
орлого нь хуучин х р нгийн борлуулалтын орлогоосө ө
борлуулалттай холбоотой аливаа татвар болон татварын
буцаалтыг тооцсон цэвэр д н юм.ү
• Хуучин х р нгийн борлуулалтын орлогоө ө нь ашиглагдаж
байгаа одоогийн х р нгийг зарснаар орж ирэх задаргаа,ө ө
цэвэрлэгээний зардлыг хассан цэвэр м нг н орлого.ө ө
• Хуучин х р нгийн борлуулалтын татварө ө нь хуучин
х р нгийг зарсан нэ болон дансны нийн харьцаанаасө ө ү ү
хамаарах татвар буюу одоогийн засгийн газрын одоогийн
татварын хуулиар ногдуулах татвар.
• Дансны нэү нь суурилуулсан ртг с хуримтлагдсанө өө
элэгдлийг хасаж тооцдог х р нгийн НББ-ийн хатуу нэ цэнэ.ө ө ү

• Жижиг электроникийн компани Hudson Industries нь 2
жилийн мн $100,000-ийн суурилуулалтын рт г б хийө ө ө ө ү
машин тоног т х р мжийг олж авсан.ө өө ө
• MACRS-ийн дагуу элэгдэл тооцох хугацаа нь 5 жил ба эхний
жил 20%, 2 дахь жилд 32% нь элэгдэнэ.
• р р хэлбэл 2 дахь жилийн эцэст $100,000 ртгийн 52%Өө өө ө
(20% + 32%) буюу $52,000 (0.52 × $100,000) нь
хуримтлагдсан элэгдэл байна.
• 2 дахь жилийн эцэст Hudson-ийн х р нгийн дансны нэ ньө ө ү
$100,000 – $52,000 = $48,000 байна.

Х снэгт 11.2 Х р нгийнү ө ө
борлуулалтын татвар

Зураг 11.3 Х р нгийн борлуулалтынө ө
татвар ногдох орлого

• Хэрэв Hudson хуучин х р нг $110,000-аар худалдвалө ө өө
$62,000 ($110,000 – $48,000) ашиг олно.
– Энэ ашиг нь хоёр хэсгээс б рдэнэ—х р нгийн олз болонү ө ө шинэчлэн
тогтоосон элэгдэл буюу х р нгийг дансны нээс дээг р, анхныө ө ү үү
худалдан авсан нээс доогуур худалдсан нийн нэг хэсэг.ү ү
• Х р нгийн олз нь $10,000 ($110,000 худалдах нэ–ө ө ү
$100,000 анх худалдан авсан нэ); шинэчлэн тогтоосонү
элэгдэл нь $52,000 ($100,000 анх худалдан авсан нэ –ү
$48,000 дансны нэ).ү
• Дансны нээс давсан $62,000 нийт ашигт 40%-ийн ердийнү
ашгийн татвар ногдуулах тул татвар нь $24,800 (0.40 ×
$62,000) болно.

• Хэрэв х р нгийг дансны нэ болох $48,000-аарө ө ү
худалдвал компани хугарлын цэг дээр байна.
• Дансны нээр нь зарсан х р нг д татварү ө ө ө
ногдуулахг й тул шинэ х р нг д оруулах анхныү ө ө ө
х р нг оруулалтад татварын н л байхг й.ө ө ө ө өө ү

• Хэрэв Hudson х р нг $30,000-аар худалдвал $18,000 ($48,000 –ө ө өө
$30,000) алдагдал х лээнэ.ү
• Хэрэв энэ нь бизнест ашигладаг элэгд лэх х р нг болүү ө ө ө
компани уг алдагдлаа ердийн йл ажиллагааны ашгаа н х х дү ө ө ө
ашиглаж болно.
• Хэрэв уг х р нг нь элэгд лэх х р нг биш б г д бизнестө ө ө үү ө ө ө ө өө
ашигладагг й бол компани уг алдагдлаа з вх н х р нгийнү ө ө ө ө
олзыг н х х д ашиглаж болно.ө ө ө
• Аль ч тохиолдолд алдагдал нь компанид $7,200 (0.40 × $18,000)
татварын хэмнэлтийг бий болгоно.
• Хэрэв одоогийн йл ажиллагааны ашиг болон х р нгийн олз ньү ө ө
алдагдлыг н х х д х рэлцээг й бол компани уг алдагдлааө ө ө ү ү
мн х эсвэл ирээд йн жил дийн татварт хэрэглэх боломжтойө ө ү үү
юм.

Цэвэр ажлын капиталын рчл лтөө ө
• Цэвэр ажлын капитал нь компаний эргэлтийн х р нгийнө ө
богино хугацаат р т лб р с давсан д н юм.ө ө ө өө ү
• Цэвэр ажлын капиталын рчл лтөө ө нь эргэлтийн
х р нгийн рчл лт болон богино хугацаат р т лб рийнө ө өө ө ө ө ө
рчл лтийн з р байна.өө ө ө үү
– Ер нхийд эргэлтийн х р нг богино хугацаат р т лб р с илө өө ө ө ө ө ө ө өө үү
св л цэвэр ажлын капиталын х р нг оруулалтыг нэмэгд лэхэдө ө ө ө ө үү
х ргэнэ. Уг нэмэгдсэн х р нг оруулалтыг анхны гадагшлах урсгалү ө ө ө
гэж здэг.ү
– Хэрэв цэвэр ажлын капиталын рчл лт с р г байвал нийгөө ө ө ө үү
анхны орох урсгал гэж знэ.ү

Х снэгт 11.3 Danson компаний цэвэрү
ажлын капиталын тооцоолол

Анхны х р нг оруулалтынө ө ө
тооцоолол
Powell компани хуучин машинаа ил боловсронгуй шинэүү
загвараар солиход шаардагдах анхны х р нг оруулалтааө ө ө
тодорхойлохын оролдож байгаа гэе. Санал болгосон машиныг
худалдан авах нэ нь $380,000 ба т нийг суурилуулахадү үү
нэмэлт $20,000 шаардлагатай. MACRS-ийн дагуу 5 жилийн
хугацаанд элэгд лнэ. Хуучин машиныг 3 жилийн мнүү ө ө
$240,000-аар худалдан авсан ба MACRS-ийн дагуу 5 жилийн
элэгд лэх хугацаатай. Компани одоогийн машинд $280,000үү
т л х д бэлэн худалдан авагч олсон ба худалдан авагчийнө ө ө
зардлаар данснаас хасна. Компани хуучин х р нгийгө ө
солихтой хамт эргэлтийн х р нг $35,000-аар, богиноө ө ө
хугацаат р т лб р $18,000-аар сн гэж х лээж байгаа.ө ө ө ө ө ү
Компани 40%-ийн татвар т лд г.ө ө

Анхны х р нг оруулалтын тооцоололө ө ө

йл ажиллагааны орохҮ
м нг н урсгалыг олох ньө ө
• Санал болгосон капиталын зарцуулалтаас х лээгдэж буй рү ү
ашиг нь татварын дараах сууриар тооцогдох ёстой. Учир нь
компани засгийн газрын татварыг т л х х ртэл аливааө ө ү
ашгийг ашиглах ёсг й юм.ү
• Санал болгосон т сл с х лээгдэж буй б х ашгийг м нг нө өө ү ү ө ө
урсгалд суурилан хэмжих ёстой.
– М нг ний орох урсгал нь з вх н “б ртгэлийн ашгийг” бус м нө ө ө ө ү ө
зарцуулж болох долларыг илэрхийлдэг.
– Татварын дараах цэвэр ашгийг йл ажиллагааны орох м нг нү ө ө
урсгалд х рв лэх ндсэн тооцоолол нь татварын дараах цэвэрө үү ү
ашиг дээр элэгдэл ба бусад м нг н бус т лб р (хорогдол болонө ө ө ө
шавхагдал) болон компаний орлогын тайланд татварын дараах
цэвэр ашгийг тооцоход хасагдсан зардлуудыг нэмэхийг шаарддаг.

йл ажиллагааны орох м нг нҮ ө ө
урсгалыг олох нь
• Санал болгосон хуучин активыг солих т слийн йлө ү
ажиллагааны орох м нг н урсгалыг тооцох с лийн алхамө ө үү
нь нэмэлт (хамааралтай) орох м нг н урсгалыг тооцохө ө
явдал юм.
• Бидний санаа зовж буй асуудал бол з вх н санал болгожө ө
буй т слийн р д нд бий болсон йл ажиллагааны м нг нө ү ү ү ө ө
орлогын рчл лт юм.өө ө

Х снэгт 11.4 Powell компаний т л вл с нү ө ө ө ө
болон одоогийн машины орлого ба зардал

Х снэгт 11.5a Powell компаний т л вл ж буйү ө ө ө
болон одоогийн машины элэгдлийн зардал

Х снэгт 11.5b Powell компаний т л вл ж буйү ө ө ө
болон одоогийн машины элэгдлийн зардал

Х снэгт 11.6 Орлогын тайланг ашиглан йлү ү
ажиллагааны орох м нг н урсгалыг тооцох ньө ө

Х снэгт 11.7a Powell компаний т л вл ж буйү ө ө ө
болон одоогийн машины йл ажиллагааныү
орох м нг н урсгалын тооцоололө ө

Х снэгт 11.7b Powell компаний т л вл ж буйү ө ө ө
болон одоогийн машины йл ажиллагааныү
орох м нг н урсгалын тооцоололө ө

Х снэгт 11.8 Powell компаний с н нэмэгдэхү ө ө
(холбогдох) йл ажиллагааны орох м нг нү ө ө
урсгал

Терминал м нг н урсгалыгө ө
олох нь
• Терминал м нг н урсгал нь т слийн йл ажиллагааг дуусгавар болгох,ө ө ө ү
татан буулгахаас сэх м нг н урсгал юм.үү ө ө
• Энэ нь т слийн с лийн жилд бий болох йл ажиллагааны м нг нө үү ү ө ө
орлогоос бусад татварын дараах м нг н урсгалыг илэрхийлнэ.ө ө
• Шинэ болон хуучин х р нгийн борлуулалтын орлогыг ихэвчлэнө ө
“ лдэх нэ цэнэ” гэдэг ба т с л дуусгавар болох еийн цэвэрлэсэнү ү ө ө ү
зардлыг хассан д нг илэрхийлнэ.ү
– Хэрэв борлуулалтын цэвэр орлого нь дансны нээс давахаарү
х лээгдэж байгаа бол гарах урсгал болох татварын т лб рү ө ө
(борлуулалтын орлогоос хасагдах) т лн .ө ө
– Борлуулалтын цэвэр орлого нь дансны нээс бага ед орох м нг нү ү ө ө
урсгал болох татварын х нг л лт (борлуулалтын орлого дээрө ө ө
нэмэгдэх) бий болно.

олох нь
• Бид терминал м нг н урсгалыг тооцох ед цэвэрө ө ү
ажлын капиталын рчл лт нь анхны цэвэрөө ө
ажлын капиталын х р нг оруулалтын буцаалтыгө ө ө
• Ихэнхдээ цэвэр ажлын капиталын бууралт нь орох
м нг н урсгалыг харуулах ба т с л дуусгаварө ө ө ө
болохтой зэрэгцэн цэвэр ажлын капиталын
х р нг оруулалтын хэмжээг нэмэгд лэхө ө ө үү
шаардлага м н дуусгавар болсон гэж знэ.ө ү

олох нь
Powell компани шинэ машиныг 5 жилийн
ашиглалтын хугацааны эцэст задлах, цэвэрлэх
зардлыг т лсний дараа цэвэр $50,000-аар зарахаарө
х лээж байгаа гэе. Хуучин машиныг 5 дахь жилийнү
эцэст цэвэр $10,000-аар эргэлтээс гаргана. Тус
компани нь т с л дуусгавар болоход $17,000-ийнө ө
цэвэр ажлын капиталын х р нг оруулалтыгө ө ө
н х хийг х сч байна. Компани 40% татвар т лд г.ө ө ү ө ө

олох нь

Х снэгт 11.9 Терминал м нг нү ө ө
урсгалыг тодорхойлох ндсэн загварү

Холбогдох м нг нө ө
урсгалуудыг нэгтгэх нь
• Анхны х р нг оруулалт, йл ажиллагааны орохө ө ө ү
м нг н урсгал болон терминал м нг н урсгал ньө ө ө ө
хамтдаа т слийн хамааралтай м нг н урсгалыгө ө ө
• Эдгээр м нг н урсгалыг санал болгож буй т с лдө ө ө ө
хамаарах нэмэлт татварын дараах м нг н урсгалө ө
гэж зэж болно.ү
• Энэ нь саналыг хэрэгж лэхээр шийдсэн болүү
компани хэр сайн эсвэл муу м нг н урсгалтайө ө
байхыг илэрхийлнэ.

Холбогдох м нг нө ө
урсгалуудыг нэгтгэх нь
Powell компаний санал болгож буй машины
хамааралтай м нг н урсгалын хугацааны шулуунө ө

Хувийн санх гийн жишээүү
Tina Talor шинэ машин худалдан авах талаар бодож
байгаа гэе. Tina-гийн машин худалдан авахтай
холбоотой м нг н урсгалын тооцоо нь:ө ө
– Шинэ машины хэлэлцээрийн нэү $23,500
– Шинэ машин худалдан авалтын татвар $1,650
– Хуучин машиныг худалдсан орлого $9,750
– Шинэ машины тооцсон нэ цэнэ 3 жилү $10,500
– Хуучин машины тооцсон нэ цэнэ 3 жилү $5,700
– Шинэ машины жилийн засварын зардал 0 (баталгаатай)
– Хуучин машины жилийн засварын зардал $400

Review of Learning Goals
LG1 Discuss the three major cash flow components.
– The three major cash flow components of any project
can include: (1) an initial investment, (2) operating
cash inflows, and (3) terminal cash flow. The initial
investment occurs at time zero, the operating cash
inflows occur during the project life, and the terminal
cash flow occurs at the end of the project.

Review of Learning Goals (cont.)
LG2 Discuss relevant cash flows, expansion versus replacement
decisions, sunk costs and opportunity costs, and international
capital budgeting.
– The relevant cash flows for capital budgeting decisions are
the initial investment, the operating cash inflows, and the
terminal cash flow. For replacement decisions, these flows
are the difference between the cash flows of the new asset
and the old asset. Expansion decisions are viewed as
replacement decisions in which all cash flows from the old
asset are zero. When estimating relevant cash flows,
ignore sunk costs and include opportunity costs as cash
outflows. In international capital budgeting, currency risks
and political risks can be minimized through careful
planning.

LG3 Calculate the initial investment associated with a
proposed capital expenditure.
– The initial investment is the initial outflow required,
taking into account the installed cost of the new asset,
the after-tax proceeds from the sale of the old asset, and
any change in net working capital. The initial
investment is reduced by finding the after-tax proceeds
from sale of the old asset. The book value of an asset is
used to determine the taxes owed as a result of its sale.
The change in net working capital is the difference
between the change in current assets and the change in
current liabilities expected to accompany a given capital
expenditure.

LG4 Discuss the tax implications associated the sale of
an old asset.
– There is typically a tax implication from the sale of an
old asset. The tax implication depends on the
relationship between its sale price and book value, and
on existing government tax rules. Generally, if the old
asset is sold for an amount greater than its book value
then the difference is subject to a capital gains tax and if
the old asset is sold for an amount less than its book
value then the company is entitled to tax deduction
equal to the difference.

LG5 Find the relevant operating cash inflows
associated with a proposed capital expenditure.
– The operating cash inflows are the incremental after-
tax cash inflows expected to result from a project. The
income statement format involves adding depreciation
back to net operating profit after taxes and gives the
operating cash inflows, which are the same as operating
cash flows (OCF), associated with the proposed and
present projects. The relevant (incremental) cash in-
flows for a replacement project are the difference
between the operating cash inflows of the proposed
project and those of the present project.

LG6 Determine the terminal cash flow associated with a
proposed capital expenditure.
– The terminal cash flow represents the after-tax cash
flow (exclusive of operating cash inflows) that is
expected from liquidation of a project. It is calculated for
replacement projects by finding the difference between
the after-tax proceeds from sale of the new and the old
asset at termination and then adjusting this difference
for any change in net working capital.

Chapter Resources on
MyFinanceLab
• Chapter Cases
• Group Exercises
• Critical Thinking Problems

11 capital budgeting cash flows

Recommended

Recommended

More Related Content

What's hot

What's hot (18)

Similar to 11 capital budgeting cash flows

Similar to 11 capital budgeting cash flows (20)

11 capital budgeting cash flows