全球鎳礦市場約315億美元，2022年全球鎳需求將年增8.6%至289萬噸，至2030年預計將高達576.3萬噸。而鎳需求驅動主要來自不銹鋼與電動車電池，其中不鏽鋼佔總需求72%並穩定增長，高鎳三元電池需求強勁，使得至2030年電動車需求佔比攀升，甚至有望推動鎳產業進入黃金十年。 印尼為鎳礦最大的生產國，其產量及儲量主導著全球鎳礦的供給。近年來，為帶動當地產業升級，印尼頒布新的法案，對低品位原礦的出口限制趨嚴，推動外企至印尼投資、設廠，而印尼鎳製品出口附加價值逐漸提升。除此之外，印尼欲發展電池產業鏈，成立國營電池公司，並積極與中、韓合建電池廠。 在未來展望的部分，鎳價短期預期雖將下修，但長期看漲，有利於印尼鎳產業的發展。另外，由於高冰鎳的單位獲利高，將吸引外資至印尼投資。

1. 印尼鎳產業發展
1
2022/11/19
台大工管二 丁筱芸、台大工管三 莊翰旻、北大企研碩二 黃湘潔

2. Agenda
• 結論
• 鎳全球市場概述
• 印尼鎳產業發展
• 鎳產業背景
• 中國鎳企進印尼產業鏈
• 鎳礦版OPEC成立可能性
• 印尼鎳礦產業未來展望
2

3. 資料來源 :
• 全球鎳市場供需概況
• 一類鎳因應電動車電池市場增長維持需求短缺不鏽鋼需求穩定增長。
• 預期至 2024 全球鎳供過於求，2025年之後供不應求。
• 鎳價在 2022 達到高點，預計在 2023 有修正，並呈現穩定上升，預期至 2030 年為供不應求。
• 印尼鎳產能提升、產業升級
• 印尼鎳產量主導全球鎳礦供給端，近十年政策限制鎳原礦出口，吸引外國企業前來投資。
• 印尼不鏽鋼總產量達 910 萬噸，預計 2025 年印尼會成為第二大不鏽鋼生產國。
• 印尼發展電池產業鏈，成立國營電池公司 ( IBC )，並積極與中、韓合建電池廠，預計總投資額達294億美元。
• 印尼提出鎳礦版 OPEC ，然而，推論主要鎳礦生產國的加入意願不高，成立可能性低。
• 印尼鎳產業未來展望
• 鎳價短期預期下修，但長期看漲，有利於印尼鎳產業發展。
• 印尼高冰鎳單位獲利高，吸引台廠華新收購、投資印尼廠，預期於 1Q23 與 1Q24 量產；淡水河谷於印尼量產高冰鎳，預
計獲利年約 92.5 億 。
結論
3
自行整理

4. 鎳全球市場概述
1
4

5. 資料來源 :
鎳礦市場概況
澳洲工業部、 Zebnickel、 Mckinsey
圖1-1: 鎳生產國家分布佔比 圖1-2: 鎳主要需求來源
印尼, 37%
菲律賓,
14%
俄羅斯, 9%
澳洲, 6%
中國, 5%
加拿大, 4%
其他, 24%
不鏽鋼,
72%
合金, 12%
電鍍, 6%
鑄造, 2%
電池, 6% 其他, 2%
圖1-3: 鎳未來需求概況 ( 萬噸 )
5
0
200
400
600
800
2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030
電動車對鎳需求預估 不鏽鋼對鎳需求預估 總需求
• 全球市場約 315 億美元，2022 年全球鎳需求將年增 8.6% 至 289 萬噸，至 2030 年預計將高達 576.3 萬噸。
• 鎳需求驅動主要來自不鏽鋼與電動車電池 ( 通常是鎳鈷鋁 ( NCA ) 或鎳鈷錳 ( NCM ) 電池 )，不鏽鋼佔總需求 72 % 並
穩定增長，高鎳三元電池需求強勁，使得至 2030 電動車需求佔比攀升，有望使得鎳產業進入黃金十年。

6. 資料來源 :
產業結構與品質分類
6
財通證券、新浪財經,、自行整理
圖1-4: 鎳產業結構
鎳礦
硫化
鎳礦
紅土
鎳礦
高冰鎳
不鏽鋼
硫酸鎳 電池及電鍍
精煉鎳 合金
鎳中間品
鎳鐵/NPI
HPAL
火法冶煉
濕法冶煉
火法冶煉
• 一類鎳 : 鎳含量大於 99.8%，作為電動汽車電池正極的主要原料，佔鎳產量 46% ，不到 20% 能夠提煉出硫酸鎳。目
前只有 5% 到 8% 的需求來自只需要 1 類鎳的電池，開採源於硫酸鎳礦床或經由鎳紅土礦床而得(高壓酸浸 HPAL 工
藝)。
• 二類鎳 : 鎳含量小於 99.8% ，佔鎳產量 54% 作為不鏽鋼的主原料，開採主要源於鎳紅土礦床。

7. 資料來源 :
不鏽鋼市場將穩定增長
7
世界不鏽鋼協會( ISSF )、財通證券、自行整理
金屬製品,
37.50%
機械工程,
29.10%
建築,
12.20%
車輛與零
件, 8.50%
電力機械,
7.70%
其他交通,
4.90%
表1-1: 不鏽鋼系列鎳含量
不鏽鋼系列 鎳含量占比 用途 不鏽鋼產業占比
200 系 1% ~ 4%
家用器具、建築、交通、
汽車
35%
300 系 6% ~ 28%
家用器具、建築、交通、
汽車、核設備、電廠
46%
400 系 ≤ 0.5%
鑄幣、汽車、交通、耐
用消費品
19%
圖1-5: 不鏽鋼消費結構
• 不鏽鋼市場規模到 2030 年預估將達到 2251 億美元，可驅動紅土鎳穩定發展，2022 年至 2030 年不鏽鋼的 CAGR 為 7.86%。
• 全球以中國不鏽鋼生產產量為最多，佔比 56% 。預計到 2030 年，全球不鏽鋼銷量將達到 9980 萬噸。
• 鎳含量佔不鏽鋼成本約 50%。

8. 資料來源 :
電動車電池對一類鎳需求強勁
8
Woodmac, Goldman Sachs Global Investment Research
圖1-6: 鎳在 NMC 電池佔比攀升 圖1-7: 一類鎳需求持續存在短缺
• 大部分製造商使用 NMC 鋰電池，特斯拉使用 NCA 鋰電池，並發展高鎳正極＋矽碳負極（摻鋰）＋乾電極＋超級電容 的技
術組合。未來十年內，一類鎳將面臨短缺，大部分國家積極使用 HPAL 將二類鎳轉為一類鎳。
• 含鎳量 80% 以上的高鎳三元正極材料 ( NMC-811 ) 具有高容量、低成本和原料來源豐富，可因應電池能量密度 300 Wh/kg
的要求，電池綜合單位成本下降幅度最高可在 8% 以上。

9. 資料來源 :
電動車電池對一類鎳需求強勁
9
Goldman Sachs Global Investment Research 、自行整理
表1-2: EV 電池成本與效能比較
圖1-8: LFP 電池需求攀升
Type LFP NMC NCA
Average Cost $90/kwh $130/kwh $130/kwh
Energy Density 160 wh/kg 211 wh/kg 200 wh/kg
Discharge
Recommendation
100%
80-90% 80-90%
Discharge Cycle ( until
80% capacity )
2,500
1,000 1,000
• 2022 全球電動車新車銷售鎳消費量年增 50% 至 88,200 公噸。至 2030 年，全球所銷售的汽車約有 60% 都將是電動車，電
池部門的鎳消費量將會達到每年 100 萬噸以上，佔鎳市總消費量的 30% 比重，電動車電池產業CAGR 為 28.1%。
• 受到鈷與鎳的價格飆漲，2022 年車用 LFP 電池比重將近 20%，特斯拉也宣布公司旗下標準車款將改用 LFP 電池，主打中低
價車款，而 NMC 與 NCA 電池用於高價車款，而因整體電動車市場擴張 NMC 與 NCA 仍有成長空間。

10. 資料來源 :
歷年鎳價與庫存影響因素
財經 M 平方、自行整理
2007不鏽
鋼需求大漲
全球流動性寬
鬆及經濟復甦
精煉金屬供過
於求打擊鎳價
2014 印尼禁
原礦出口 2019 印
尼鎳禁令
2021 青山
印尼高冰鎳
試產成功
2022 烏俄戰
爭，期貨多頭
擠壓空頭逼倉
40K
20K
圖1-9: 鎳價歷史變化
10
• LME 鎳價飆漲 250% 至 每噸 48078 美元，主因是烏俄戰爭開打原物料上漲，雖然俄羅斯只占鎳生產 9%，但其在一類鎳生
產佔比高達 21.1%。青山控股因俄羅斯無法交付 20 萬噸鎳被軋空，LME 在 2022 / 03 / 11 封盤。
• 影響鎳價主要因素為供需關係、下游景氣程度、進出口政策、經濟發展、生產成本、市場預期。2007 年飆升主要是因為不鏽
鋼需求大增，近期攀升主因是烏俄戰爭、電動車電池需求、印尼的高冰鎳廠爆炸。鎳價對事件反應很敏感。

11. 印尼鎳產業發展
2
11

12. 鎳產業背景
2-1
12

13. 資料來源 :
印尼鎳礦產量與儲量主導全球鎳供給端
USGS、新浪財經
圖2-1-1: 印尼與全球歷年鎳礦產量 圖2-1-2: 印尼鎳礦生產地點
236 290 228 440
177 130 199 345
606
853 771 1000
1384
16501992
2190
2273215018911815
1794
17571739
1700
-100.0%
-50.0%
0.0%
50.0%
100.0%
150.0%
0
1000
2000
3000
201020112012201320142015201620172018201920202021
印尼(千噸) 其他國家(千噸) 印尼年增率 全球年增率
13
• 印尼是世界上最大鎳生產國，近十年鎳產量 CAGR 15.9%，成長率高於全球的 CAGR 2.0%，帶動全球鎳產量上升，也主導了
鎳礦供給端，因此印尼政府相當注重鎳產業的發展。
• 印尼鎳礦分佈較為集中，主要在蘇拉威西島和附近島嶼，當地人俗稱大 K 島和小 K 島，前者佔據整個印尼鎳資源的 70 - 80%，
而後者約 20 - 30%。因此大部分鎳礦企業將園區建於當地，最大園區為青山集團的印尼青山園區(莫羅瓦利工業園區)，生產
鎳鐵+不鏽鋼組合，2022 年預計總投資額達 180 億美元較 2019 年成長 168 %。

14. 資料來源 :
印尼鎳礦出口政策趨嚴，目標提升鎳製品附加價值
USGS、新浪財經
圖2-1-3: 印尼歷年紅土鎳礦出口額 表2-1-1: 印尼歷年鎳礦政策
167
260
799
328
1520
1600
1770
184
4.3 4.86
162
693
1160
203
0
500
1000
1500
2000
2
0
0
5
2
0
0
6
2
0
0
7
2
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0
8
2
0
0
9
2
0
1
0
2
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1
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3
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1
4
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6
2
0
1
7
2
0
1
8
2
0
1
9
2
0
2
0
鎳原礦出口額(百萬美元)
年份 政策
2009
印尼頒布新的《礦業法》，印尼於2014起將全面禁止未經加工的鎳礦出
口，鎳含量大於或等於6%的鎳產品，才允許出口。
2014 原礦出口禁令在印尼正式生效。印尼政府停止所有原礦出口，在印尼采
礦的企業必須在當地冶煉或精煉後才可出口。
2017
有條件開放鎳礦出口。礦企可以出口部分1.7%品位以下的鎳礦，條件是
在5年內完成冶煉項目的建設，並且有30%的鎳礦用於國內生產使用。
2022年1月12日開始暫停未加工礦石出口
2019 自2020年1月1日起，鎳礦品位低於1.7%以下的不再允許出口。
無
資
料
無
資
料
14
• 印尼在 2009 年頒布新的礦業法，取代 1967 年過時的法條，針對多種礦物的進出口與牌照申請進行管制。
• 印尼以往長年出口低附加價值的鎳原礦 ( Nickel Ore ) 到其他國家，如中國、日本等。為了提高鎳礦的附加價值，以及透過採
礦業帶動當地加工出口升級，印尼兩度禁止低品位礦物出口，但在禁止前給予礦企五年調整期。
• 為了加速礦業升級，2017 年印尼政府用透過獎勵出口來鼓勵礦企在當地設廠，讓外國廠商到印尼布局生產，但在 2019 年，
由於產能持續開出，因此加速出口管制，對低品位原礦的出口限制趨嚴。

15. 中國鎳企進印尼鎳產業鏈
2-2
15

16. 資料來源 :
• 中國為全球不鏽鋼最大生產國，產量佔比達 56%。在對鎳的需求分布中，不鏽鋼佔比超過 70%，鎳為生產不銹鋼最重要的原料。
然而，中國的鎳儲量僅佔全球的 3% - 5%。因此，中國為全球最大鎳進口國。
• 紅土鎳礦為生產不鏽鋼所使用的鎳礦，主要集中在印尼和菲律賓，生產佔比超過 53%。因此，中國不鏽鋼企業對於印尼和菲律
賓的鎳礦需求極高。然而，受到印尼出口政策的反覆影響，歷年中國對印尼、菲律賓進口鎳礦比重波動大。自 2020 年印尼出口
禁令實施後，菲律賓成中國鎳礦進口來源，比重達 90%。
中國為不鏽鋼生產大國，對印尼、菲律賓鎳礦需求高
16
國金證券、Wind、中國海關總署
中國, 56%
亞洲(中國、韓國除
外), 14%
歐洲, 13%
美洲, 4% 其他,
14%
圖2-2-1: 中國不銹鋼產量全球佔比過半
紅土鎳礦,
65%
硫化鎳礦,
35%
圖2-2-3：中國主要向印尼、菲律賓進口紅土鎳礦 ( 萬噸)
0
2000
4000
6000
8000
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
印尼 菲律賓 其他
圖2-2-2: 全球鎳資源以紅土鎳礦為大宗

17. 資料來源 :
• 2009 年中國最大民營不鏽鋼企業青山控股低調購入印尼紅土鎳礦，並在蘇拉威西島建設鎳鐵工業園。
• 全球 NPI 產能主要集中於中國大陸及印尼。2020 印尼再度祭出禁令後，NPI 產量超越中國；2021年，受到中國限電政策影響，
鐵廠和不銹鋼廠大量關停或限產，中國 NPI 的產量也再度下降。
• 2020 年中國鎳企-青山控股、德龍鎳業，擴大產能達到 200 萬以上的水平。今年印尼新增鎳鐵產能計畫中，也以青山、德龍為
主。
中國能耗雙控使鐵鎳企業再度轉移產能至印尼
17
國金證券、中國海關總署
圖2-2-5: 2022年，中國主要鎳企-青山、德龍持續新增 NPI 產能 ( 萬鎳噸 )
圖2-2-4: 2020 年印尼鎳生鐵產量超越中國 ( 萬鎳噸 )
0
50
100
150
2019 2020 2021
中國 印尼
3.2
3.2
4
5.2
8.1
11
19.2
31.2
0 5 10 15 20 25 30 35
青島中程
印尼萬向一期
印尼華迪
印尼青山(IMIP)
力勤
印尼德龍二期
印尼德龍三期
印尼青山(IWIP)

18. 資料來源 :
印尼過往挾鎳礦發展下游不鏽鋼 下一步放眼電池產業
18
SMM 、前瞻產業研究院、新浪財經、Mysteel
圖2-2-6: 中國、印尼不鏽鋼產能變化
3777 3976 4275
3164 3327
201
300
308
397
502
-40.0%
-20.0%
0.0%
20.0%
40.0%
60.0%
0
1000
2000
3000
4000
5000
2017 2018 2019 2020 2021
中國產能 印尼產能 成長率 成長率
產品 公司 投產時間 產能(萬噸)
煉鋼 印尼蘇拉威西礦業 2016/06 100
煉鋼 印尼廣青鎳業 2017/07 100
煉鋼 印尼青山不鏽鋼 2018/06 100
熱軋 印尼廣青鎳業 2017/09 300
冷軋 印尼瑞普鎳鉻合金有限公司 2018/02 40
冷軋 印尼永旺 2022/02 70
冷軋 印尼永旺 2020/02 100
煉鋼 印尼德龍 2021/02 50
煉鋼 印尼德龍 2021/08 50
全部 910
表2-2-1: 印尼不鏽鋼歷年投產狀況
• 印尼當地擁有豐富鎳礦，透過鎳礦出口限制成功吸引中國為主的鎳礦廠、不鏽鋼廠到當地投資根據 Mysteel研究，印尼青山
不銹鋼項目的投產實現原料-成品一體化優勢，全球不銹鋼生產成本最低點由中國轉移至印尼。
• 2021 年，印尼出口至中國的鋼鐵半成品達到 300 萬噸，大約 9.7 萬噸是不銹鋼片，120 萬噸是半不銹鋼產品。該重量占
2021 年中國進口半成品鋼鐵總數量的 22%，為中國最大的鋼鐵半成品供應國。

19. 資料來源 :
國家 預估投資金額(億美元)
印尼 294
中國 840
韓國 170
日本 245
美國 70
印尼過往挾鎳礦發展下游不鏽鋼 下一步放眼電池產業
19
經濟部國際貿易局、台灣經貿網、OFweek鋰電網
表2-2-3: 主要國家電池產業投資比較
公司 地點 預估投資金額(億美元) 備註
鴻海、Gogoro、IBC、
Indika能源公司
76
IBC、LG
西爪哇省
Cikarang
98 2024年投產
印尼投資部、
Hyundai、LG
西爪哇省
Cikarang
12
LG 98億合資計畫的其
中一環
寧德時代 60
IBC、中國廣東邦普
公司子公司 CBL
60 2025年投產
全部 294
表2-2-2: 印尼電池產業投資現況
• 印尼礦業公司 MIND ID、礦業公司Aneka Tambang、電力公司 PLN 及石油公司 Pertamina 等4家國營公司於 2020 年合資
成立國營電池公司 ( IBC ) ，主要業務為整合印尼上下游電池產業鏈，且目前正積極推動與中、韓合資。IBC 和 LG 近期於西
爪哇勿加泗 Kota Deltamas 建立電動汽車電池產業，投資估計為 98 億美元。
• 印尼政府表示還在跟尚未正式表達設廠意願的特斯拉商談，但特斯拉已從印尼採購所需商品。其中之一就是特斯拉在未來 5
年將從印尼鎳金屬加工廠那邊，拿取生產鋰電池所需鎳金屬原料，預計是 50 億美元的合約。

20. 資料來源 :
• 印尼以前鎳出口主要以完全未經加工的鎳原礦，附加價值低。
• 出口限制後，近年來中國企業持續到當地投資鎳廠，現在最大宗出口商品為鎳生鐵，其他鎳產能持續開出。
• 自出口限制以來，印尼不鏽鋼產能持續開出，2021年出口中國約 500 萬噸，成為中國最大的不鏽鋼進口國。
• 印尼的高冰鎳產線已於 2020 年底試制成功，目前能夠穩定供應高品質高冰鎳。採濕法項目生產的高冰鎳現金成本為 8000~125
美元/噸，低於中間品 MHP ( HPAL ) 的 14500 美元/噸，可以做為電動車電池所需的硫酸鎳原料。
鎳礦帶動產業升級 印尼鎳製品出口附加價值提升
USGS、新浪財經、第一財經、有色金屬
圖2-2-7: 印尼鎳礦供應等級佔比 表2-2-4: 2019年鎳產品出口價格
產品 平均出口價格(美元/噸)
鎳礦 30
鎳鐵 1300
不鏽鋼 2300
20

21. 鎳礦版OPEC成立可能性
2-3
21

22. 資料來源 :
• 為了穩定鎳價與鎳出口，印尼政府於本週出席二十國集團 ( G20 ) 峰會時，提出為電池金屬成立類似 OPEC 集團的想法，來
控管鎳、鈷的電動車電池重要原料產量，有利於價格穩定與當地廠商出口。
• 由於澳洲於 11 月 18 日表態不會加入，根據產能推測，該舉動可能合作的其他國家為菲律賓、俄羅斯兩國。
印尼政府欲成立鎳礦版OPEC
22
自行整理
印尼 ( 生產佔比 37 % ) 菲律賓 ( 生產佔比 14 % ) 俄羅斯 ( 生產佔比 9 % ) 澳洲 ( 生產佔比 6 % )
生產概況
1. 全球鎳礦增幅來自印尼紅土鎳礦
2. 2020 年，成功發展出高冰鎳
1. 鎳礦生產受環保政策影響大，2021 年
取消實施礦業禁令
2. 鎳礦產能有限、高品級鎳礦量下降
1. 俄鎳佔 LME 交割鎳佔比為第一
2. 鎳礦用來實物交割以及電池原
料
1. 開採成本高，產量易受鎳價
低而停產
2. 鎳礦碳足跡最低
可能 (不)
加入原因
1. 高冰鎳快速增產影響鎳價
2. 穩定鎳價下，穩定印尼國內其他
產業的發展，控制原料成本
增產空間不大且鎳礦品味下降的情況下，
加入組織能透過穩定的鎳價穩定自身獲利
剛需足夠的情況下，加入可能性低 11 月 18 日已表態不會加入
參加與否 √ √ Χ Χ
表2-3-1: 各國加入鎳礦版 OPEC 意願推測

23. 資料來源 :
• 菲律賓於 2012 年頒布採礦禁令，暫停執行新的採礦項目，導致數十家鎳礦開採企業關閉；2016 年總統杜特爾特上台後，針
對鎳礦業實行嚴格的環保規定，造成鎳礦產量回落。然而，2021年 4 月，菲律賓解除自 2012 年以來實施達九年的採礦禁令，
重新重視鎳礦業的經濟效益。
• 菲律賓鎳礦近兩年面臨品味下降問題，2021 年以來，中國自菲律賓進口鎳礦品位從 1.5 %下滑至 1.2 % - 1.4 %。鎳礦品味下
降會使得鎳鐵含鎳量下滑，礦品味下降會使鎳鐵冶煉中單噸鎳礦消耗量增加，冶煉成本隨之增加。
菲律賓環保政策近兩年來放寬 但面臨品質下滑問題
23
圖2-3-1: 菲律賓鎳礦品味下降，導致中國 2021 年高鎳鐵產量下滑
表2-3-2: 菲律賓環保政策放寬
國金證券
0
1
2
3
4
Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec
(%)
2021
年分 政策 政策細項
2012 採礦禁令
使菲律賓的礦物開採量，遠低於總估計
產量的 5%
2016 執行更嚴厲的環保規定 對全國礦業進行調查，暫停新開採活動
2017 禁止露天採礦 關閉菲國 42 座礦區中的 23 座
2021 禁止南部島嶼採礦 禁止在塔威塔威省通巴加安島上採礦
2021 解除採礦禁令
同意開放外資進入，允許政府可簽定新
的採礦計畫，重新協商現有採礦合約

24. 資料來源 :
俄羅斯,
41.70%
加拿大,
13.20%
荷蘭, 9.80%
挪威, 8.90%
德國, 4.80%
其他,
21.60%
俄羅斯,
22%
金川,
16%
嘉能可, 10%
必和必拓,
10%
淡水河谷, 9%
其他, 33%
• 去年俄羅斯鎳礦產量和儲量分別為 25 萬噸和 750 萬，全球排名第三和第四。而生產的 25 萬噸鎳礦中，有 20 萬噸的鎳被用於
LME 交割。去年俄羅斯鎳產量只佔全球原生鎳產量的 6 %，但佔全球一級鎳產能的 22%。
• LME 對交割的要求是鎳含量不低於 99.8% 的一級鎳，今年 4 月 LME 對俄實施制裁，俄鎳無法被用於交割，造成鎳價波動， 但
LME 也於 11 月公告，不會對俄羅斯鋁、鎳和其他金屬實施禁令。而一級鎳也作為電動汽車電池正極的主要原料，因此，俄羅
斯鎳剛需足夠，加入鎳礦版 OPEC 可能性低。
俄羅斯一級鎳對鎳定價有舉足輕重的地位 剛需足夠
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圖2-3-3: 俄羅斯為一級鎳主要出口國
圖2-3-2: LME 鎳交割量分布佔比中，俄羅斯為第一
美國地質調查局、LME

25. 印尼鎳礦產業未來展望
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26. 資料來源 :
全球鎳長期供不應求 鎳價上漲有利印尼鎳產業發展
World Bank、IMF、IISA、GII、澳洲工業局
圖3-1: 全球預期供給/需求量 ( 千噸) 圖3-1: LME 鎳預期價格 ( 美元/噸 ) ( IMF )
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• 根據未來鎳下游產業對鎳需求成長率，以及產能投資預測未來供需，全球在 2024 年以前會供過於求，2025 年以後鎳供不應
求的情況會持續擴大。
• LME 鎳價會從 2022 高點下滑到 2023 年，2024 年以後價格穩定上升，與預期供需狀況變化相符。
• 鎳投產成長主要來自印尼，雖然未來兩年預期鎳價下修，但長期供不應求有利印尼鎳產業持續擴大產能。

27. 資料來源 :
高冰鎳單位獲利較高 看好投產印尼高冰鎳的公司
USGS、新浪財經、第一財經、有色金屬
表3-1: 印尼地區高冰鎳投產 表3-3: 鎳產品價格
產品 平均價格(美元/噸)
鎳礦 30
鎳鐵 1300
不鏽鋼 2300
高冰鎳 8000~12560
鎳鈷中間品MHP 14500
項目 已量產(萬噸) 建造中(萬噸) 公司
淡水河谷 7.1 1.9 淡水河谷
華科 4.5 華友、青山
友山 3.4 盛屯、永青、華友
華新 11 華新
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• 印尼的高冰鎳產線已於 2020 年底試制成功，項目生產的高冰鎳現金成本為 8000~12560 美元/噸，低於中間品 MHP
( HPAL) 的 14500 美元/噸，可以做為電動車電池所需的硫酸鎳原料。
• 淡水河谷已在印尼量產高冰鎳，根據長期協議，80% 將售與淡水河谷加拿大，剩餘 20% 售與住友金屬礦山預期未來獲利年
約 92.5 億 。
• 台廠華新收購印尼旭日廠 ( 50.1% 股權 ) 以及投資印尼緯創廠 ( 29.5% 股權 )，數量為最多，分別預期於 1Q23 與 1Q24 量產，
共可為公司帶來年約 45 億元獲利，前景看好。

28. 資料來源 :
• 全球鎳市場供需概況
• 一類鎳因應電動車電池市場增長維持需求短缺不鏽鋼需求穩定增長。
• 預期至 2024 全球鎳供過於求，2025年之後供不應求。
• 鎳價在 2022 達到高點，預計在 2023 有修正，並呈現穩定上升，預期至 2030 年為供不應求。
• 印尼鎳產能提升、產業升級
• 印尼鎳產量主導全球鎳礦供給端，近十年政策限制鎳原礦出口，吸引外國企業前來投資。
• 印尼不鏽鋼總產量達 910 萬噸，預計 2025 年印尼會成為第二大不鏽鋼生產國。
• 印尼發展電池產業鏈，成立國營電池公司 ( IBC )，並積極與中、韓合建電池廠，預計總投資額達294億美元。
• 印尼提出鎳礦版 OPEC ，然而，推論主要鎳礦生產國的加入意願不高，成立可能性低。
• 印尼鎳產業未來展望
• 鎳價短期預期下修，但長期看漲，有利於印尼鎳產業發展。
• 印尼高冰鎳單位獲利高，吸引台廠華新收購、投資印尼廠，預期於 1Q23 與 1Q24 量產；淡水河谷於印尼量產高冰鎳，預
計獲利年約 92.5 億 。
結論
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