Pääjohtaja Olli Rehn Suomen Pankki Euroalueen talousnäkymät ja rahapolitiikka : EKP:n rahapolitiikan strategiaa tulisi arvioida uudelleen Euro ja talous -tiedotustilaisuus Helsinki, 15.3.2019

1. Julkinen
Suomen Pankki
Euroalueen talousnäkymät
ja rahapolitiikka
EKP:n rahapolitiikan strategiaa tulisi arvioida uudelleen
Euro ja talous -tiedotustilaisuus 15.3.2019
115.3.2019
Olli Rehn

2. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Esityksen sisältö
 EKP:n maaliskuun 2019 ennuste
 EKP:n rahapolitiikka maaliskuussa 2019
 EKP:n rahapolitiikan strategian uudelleenarviointi
15.3.2019 Olli Rehn 2

3. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
EKP:n maaliskuun 2019 ennuste
Olli Rehn

4. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Euroalueen bruttokansantuote 2008–2021
15.3.2019 Olli Rehn 4

5. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Euroalueen kuluttajahintainflaatio 2008–2021
15.3.2019 Olli Rehn 5

6. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Euroalueen pohjainflaatio 2008–2021
15.3.2019 Olli Rehn 6

7. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Inflaatio-odotukset ovat vaimentuneet
15.3.2019 Olli Rehn 7
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019
Markkinaodotukset, 1 vuoden inflaatio 1 vuoden kuluttua
Markkinaodotukset, 5 vuoden inflaatio 5 vuoden kuluttua
SPF-kyselytutkimus, inflaatio 1 vuoden kuluttua
SPF-kyselytutkimus, inflaatio 5 vuoden kuluttua
%
Laskettu inflaatioswapeista.
Lähteet: EKP, Bloomberg ja Suomen Pankin laskelmat.
eurojatalous.fi / bofbulletin.fi
15.3.2019

8. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
EKP:n rahapolitiikka maaliskuussa 2019
EKP:n neuvoston rahapoliittisten päätösten tarkoituksena on
varmistaa, että inflaatio palautuu edelleen kestävästi kohti hieman
alle kahta prosenttia keskipitkällä aikavälillä.
Olli Rehn15.3.2019

9. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Kokouksessaan viime viikolla 7.3.2019 EKP:n
neuvosto teki seuraavat rahapoliittiset päätökset:
1. EKP:n neuvosto odottaa nyt ohjauskorkojen pysyvän nykyisellä
tasolla ainakin vuoden 2019 loppupuoliskon ajan ja joka
tapauksessa niin kauan kuin on tarpeen sen varmistamiseksi, että
inflaatio palautuu edelleen kestävästi lähemmäksi hieman alle kahta
prosenttia keskipitkällä aikavälillä.
2. Omaisuuserien osto-ohjelmassa hankittujen omaisuuserien
erääntyessä takaisin maksettavan pääoman uudelleensijoituksia
jatketaan täysimääräisesti vielä pidemmän aikaa sen jälkeen,
kun EKP:n neuvosto alkaa nostaa EKP:n ohjauskorkoja, ja joka
tapauksessa niin kauan kuin on tarpeen suotuisan
likviditeettitilanteen ja vahvasti kasvua tukevan rahapolitiikan
ylläpitämiseksi.
15.3.2019 Olli Rehn 9

10. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
3. Syyskuussa 2019 käynnistetään uusi kohdennettujen
pitempiaikaisten neljännesvuosittaisten rahoitus-
operaatioiden sarja (TLTRO-III). Ohjelman toteutus päättyy
maaliskuussa 2021. Kunkin operaation maturiteetti on kaksi
vuotta, jolloin viimeinen operaatio erääntyy maaliskuussa 2023.
4. Eurojärjestelmän luotto-operaatioita toteutetaan jatkossakin
kiinteäkorkoisina huutokauppoina ainakin vuoden 2021
maaliskuuhun saakka.
15.3.2019 Olli Rehn 10
Kokouksessaan viime viikolla 7.3.2019 EKP:n
neuvosto teki seuraavat rahapoliittiset päätökset:

11. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
EKP:n rahapolitiikka tukee
kasvua, työllisyyttä ja hintavakautta
Olli Rehn

12. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Rahapolitiikkakorkoja koskevat markkinaodotukset
ovat alentuneet selvästi joulukuusta 2018
15.3.2019 Olli Rehn 12

13. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Eurojärjestelmä ostaa erääntyvistä arvopapereista
saatavilla pääomilla uusia arvopapereita
15.3.2019 Olli Rehn 13
0
500
1 000
1 500
2 000
2 500
3 000
2015 2016 2017 2018 2019
Omaisuusvakuudelliset arvopaperit Katetut joukkolainat
Julkisen sektorin arvopaperit Yrityssektorin arvopaperit
Laajennetun omaisuuserien osto-ohjelman hankinnat, mrd. EUR
Katkoviivalla kesäkuussa 2018 ilmoitettu tavoitetaso.
Lähde: EKP.

14. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Yritysten pankkilainojen korot ovat laskeneet
viime vuosina merkittävästi
15.3.2019 Olli Rehn 14
-0,5
0,5
1,5
2,5
3,5
4,5
5,5
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Saksa Italia
Espanja Ranska
EKP perusrahoitusoperaatioiden korko EKP talletuskorko
Uusien yrityslainasopimusten keskikorko, %
Lähde: EKP.
eurojatalous.fi / bofbulletin.fi
15.3.2019
VLTRO TLTRO I TLTRO II

15. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
EKP:n rahapolitiikan strategiasta
Olli Rehn

16. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Rahapolitiikan strategia tarkasteluun?
 Keskuspankkien toimintaympäristö on viimeisten noin 10 vuoden aikana
olennaisesti muuttunut finanssi- ja velkakriisin vaikutusten, väestön
ikääntymisen sekä yleisen korkotason laskun vuoksi.
 Toimintaympäristön muutokset, viime vuosien kokemukset ja karttunut
tutkimustieto haastaa keskuspankit tarkastelemaan rahapolitiikan
strategiaansa.
 EKP:n rahapolitiikan strategia on viimeksi päivitetty vuonna 2003, siis ennen
finanssikriisiä ja muita sen jälkeisiä tapahtumia ja muutoksia.
 Rahapolitiikan strategioista keskustellaan maailmalla nyt vilkkaammin kuin
pitkään aikaan. Myös eurojärjestelmän tulisi harkita uutta systemaattista
arviota rahapolitiikkansa strategiasta.
15.3.2019 Olli Rehn 16

17. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Strategian uudelleenarviointi:
muuttunut toimintaympäristö, uutta tutkimustietoa
1. Lyhyiden riskittömien nimelliskorkojen jumittuminen hyvin
alhaiselle tasolle.
2. Taloudellisen aktiviteetin ja inflation välinen riippuvuus
(=Phillips-käyrä) on heikentynyt.
3. Inflaatio-odotukset ovat laskeneet ja etääntyneet EKP:n
hintavakauden määritelmästä (alle mutta lähellä 2 prosenttia).
15.3.2019 Olli Rehn 17

18. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Keskuspankeilla poikkeuksellinen haaste –
alhainen korkotaso
15.3.2019 Olli Rehn 18
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
1960 1970 1980 1990 2000 2010
Euroalue* Japani Yhdysvallat
%, *BKT:llä painotettu keskiarvo ennen vuotta 1990
Lähteet: OECD ja Euroopan komissio.
eurojatalous.fi / bofbulletin.fi
15.3.2019
Lyhyt korko eri talousalueilla

19. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Epätavanomaisetkaan toimet eivät ole nostaneet
inflaatio-odotuksia: onko rahapolitiikan teho laskenut?
15.3.2019 Olli Rehn 19
-0.5
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
2010 2012 2014 2016 2018
Euroalue Japani Yhdysvallat
%,
Lähteet: Bloomberg ja Suomen Pankki.
eurojatalous.fi / bofbulletin.fi
15.3.2019
Inflaatio-odotukset ovat alentuneet
markkinaperusteiset inflaatio-odotukset 5 vuotta 5 vuoden jälkeen, 30 päivän liukuva keskiarvo
Katkoviivoilla vuosien
2005–2015 keskiarvo

20. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Strategian uudelleenarviointiin on useita syitä
 Nämä kolme seikkaa yhdessä puoltavat EKP:n rahapolitiikan
strategian uudelleenarviointia.
 Tämä ei luonnollisesti merkitsisi hintavakauden ensisijaisen tavoitteen
asettamista kyseenalaiseksi, mutta kylläkin rahapolitiikan toteuttamista
ohjaavien periaatteiden, perusoletusten ja välineiden kattavaa
tarkastelua.
15.3.2019 Olli Rehn 20

21. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Rahapolitiikan strategian uudelleenarvioinnin
tavoitteet
 Rahapolitiikan strategian tärkeimpiä tehtäviä on ohjata rahapolitiikkaa
ja inflaatiota koskevia odotuksia siten, että ne tukevat rahapolitiikan
tavoitteiden – ensisijaisesti tietenkin hintavakauden – saavuttamista
nykyisissä, aiempaa selvästi vaativammissa olosuhteissa.
 Hyvä strategia toteuttaa tämän tehtävän siten, että se samalla tukee
rahapolitiikan mahdollisuuksia vakauttaa reaalitaloudellista kehitystä
ja siten ylläpitää kestävää kasvua ja korkeaa työllisyyttä.
Jos strategian uudelleenarviointi johtaisi sellaisiin täsmennyksiin,
jotka lisäävät rahapolitiikan tehoa ja uskottavuutta, olisi se
saavuttanut tarkoituksensa.
15.3.2019 Olli Rehn 21

22. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Suomen talouskasvu jatkuu, mutta vauhti vaimenee
BKT,
prosenttimuutos
Toteutunut Ennuste,
joulukuu
2018
2017 2,7
2018 2,2
2019 1,9
2020 1,7
2021 1,4-10
-5
0
5
10
140
160
180
200
220
2000 2005 2010 2015 2020
Prosenttimuutos edellisvuotisesta (oikea asteikko)
Viitevuoden 2010 hinnoin (vasen asteikko)
Mrd. euroa %
Lähteet: Tilastokeskus ja Suomen Pankki.
Kokonaistuotannon määrä
28.2.2019
eurojatalous.fi
24078 @E&T 5_2018
22Olli Rehn15.3.2019

23. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Työllisyyden kasvu on ollut nopeaa
– tavoitteeksi pohjoismainen taso
 Työllisyys kasvoi
poikkeuksellisen voimakkaasti
vuonna 2018
 Jatkossa työllisyyden kasvun
ennustetaan hidastuvan selvästi
– Työmarkkinoilla pullonkauloja
– Yhteensopivuusongelmia
– Työikäisen väestön
supistuminen jatkuu
 Realistinen tavoite:
pohjoismainen taso > 75 %5
6
7
8
9
10
11
64
66
68
70
72
74
76
2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018
Työllisyysaste, 15–64-vuotiaat, trendi
Työttömyysaste, 15–74-vuotiaat, trendi (oikea ast.)
% %
Lähteet: Tilastokeskus ja Suomen Pankki.
24515@Tyött.aste&työll.aste trend
23Olli Rehn15.3.2019

24. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Kustannuskilpailukyky parani 2017 ja paranee
2018-19 ilmeisesti edelleen hieman
 Kustannuskilpailukyky korjaantui
6,5 % suhteessa
kauppakumppaneihin v. 2014-17
 Työn hinnan vaimea kehitys
muissa maissa on hidastanut
Suomen kustannuskilpailukyvyn
paranemista
 Tilanne voi muuttua, jos
palkkojen nousu euroalueella
jatkuu kasvun hidastumisesta
huolimatta
24Olli Rehn15.3.2019

25. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Yhteenveto Suomen taloudesta 2019
 Suomi pääsi viime vuosina kiinni muun euroalueen kasvuvauhtiin, suomalaisen
työn kilpailukyky on parantunut ja työllisyys kohentunut
 Mutta maailmantalouden hidastuminen vaimentaa kasvunäkymiä meilläkin – jos
epävarmuudet lykkäävät investointeja Suomelle tärkeissä vientimaissa, viennin ja
talouden kasvu voi meillä jäädä selvästi ennustettua hitaammaksi
 Suomessa on nyt syytä varautua heikompaan suhdanteeseen ja ikääntyvän
väestön hoito- ja hoivatarpeen lisääntymiseen; siksi tavoitteeksi:
– julkisen talouden kestävyyden vahvistaminen ja
– työllisyysasteen nostaminen pohjoismaiselle tasolle
 Huomisen haasteet, jo tänään:
– kansantalouden tuottavuuskehitys
– kestävä kehitys ja ilmastomuutos
25Olli Rehn15.3.2019

26. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Suomen Pankin tulos ja voitonjako 2018
 Tulos oli 230 miljoonaa euroa (156 milj. euroa v. 2017), josta
valtiolle jaetaan 143 miljoonaa euroa (104 milj. euroa v. 2017).
 Pankin keskuspankkierien kate oli 410 miljoonaa euroa. Tuotoilla
katettiin toimintakulut, valtion voitonjako ja varaukset.
 Tilinpäätöksessä tehtiin 2,9 milj. euron suuruinen varaus
rahapoliittisista operaatioista johtuvien tappioiden varalta.
Yhteensä riskivarauksia kartutettiin 65,6 milj. eurolla.
Riskipuskureiden avulla varmistetaan pankin toimintakyky.
15.3.2019 Olli Rehn 26

27. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Suomen Pankin tulos ja voitonjako valtiolle
vuosina 2000 – 2018
15.3.2019 Olli Rehn 27

28. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Kiitos!
Olli Rehn