1. ˝ÌÂ„Ó ˚ÌÓÍ тема номера
Лев Осика
директор департамента управления проектами
ООО «Интертехэлектро — Новая генерация»
Системные риски
при управлении проектами
строительства тепловых электростанций
результате подъема экономи- на: несмотря на оптимистичные узком смысле этого слова. Какая бы
В ки России и рыночных преоб-
разований энергетики в на-
шем обществе стало популярным об-
прогнозы идеологов рыночных ре-
форм, риски нового строительства
ТЭС чрезвычайно велики, носят сис-
ни была принята классификация рис-
ков, как бы ни идентифицировался
риск, он всегда связан с неопределен-
суждение строительства источников темный характер и вследствие этого ностью имеющейся информации, с
электрической энергии, в т. ч. тепло- являются неустранимыми в сложив- ошибками в оценке текущих и осо-
вых электростанций (ТЭС). При шейся рыночной парадигме. Это объ- бенно будущих параметров расчет-
этом одним из главных достижений ясняется не столько общим полити- ной модели. Кроме того, имеет место
реформы отрасли провозглашаются ческим и экономическим климатом еще один весьма специфический вид
появившиеся возможности притока или недостатками законодательства, неопределенности — непредсказуе-
частных инвестиций в развитие ге- сколько особым характером энерге- мость бюрократии (действий чинов-
нерации. тики как принципиально системной ников, объемов и сроков прохожде-
В то же время грандиозные пла- отрасли с чрезвычайно жесткими об- ния документов и т. п.).
ны ОАО «РАО “ЕЭС России”» по реа- ратными внутренними связями, труд- Разработка инвестиционного про-
лизации своей постоянно увеличива- но управляемой динамикой произ- екта предполагает планирование во
ющейся инвестиционной програм- водства и многочисленными внешни- времени на весь его жизненный цикл
мы пока находятся на начальной ста- ми ограничениями. трех основных видов денежных пото-
дии, частные инвесторы пытаются Остановимся на некоторых проб- ков: потока инвестиций, потока теку-
создать что-то новое в энергетике че- лемах нового строительства ТЭС с щих (операционных) платежей и по-
рез покупку акций ОГК и ТГК, а ре- точки зрения традиционной теории и тока поступлений. Значения каждого
ально независимые станции строят- практики инвестиционного процесса вида определяются целым рядом при-
ся только крупными энергоемкими в условиях рыночной экономики. При нятых исходных данных, которые но-
потребителями на своих территори- этом будем опираться на известные сят принципиально вероятностный
ях. Такая ситуация вполне оправда- определения риска1 в широком и характер, т. е. являются случайными
1
Риск в широком смысле — возможность появления обстоятельств, обусловливающих неуверенность или невозможность получения ожидаемых результатов от
реализации поставленной цели, нанесение материального ущерба, опасность валютных потерь и др. Риск в узком смысле — поддающаяся измерению вероят-
ность понесения убытков или упущения выгоды.
12 ПРОФЕССИОНАЛЬНЫЙ ЖУРНАЛ 0 4 ( 4 1 ) А П Р Е Л Ь 2007

2. тема номера ˝ÌÂ„Ó ˚ÌÓÍ
величинами. На практике трудности условиях либерализации экономи- тывая роли государства и Системно-
операций со случайными величинами ческих отношений, сходной с про- го оператора в функционировании
обходят различными эмпирическими цессами в других отраслях народно- сетевого комплекса, обеспечить чест-
и упрощенными математическими го хозяйства: ную конкуренцию между независи-
способами (например, методом мини- 1. Риски объемов продаж электро- мым инвестором и вышеназванны-
максных оценок). энергии и мощности в течение всего ми собственниками прочей генера-
При реализации проекта ТЭС инвестиционного периода, который в ции не удастся ни при каких обсто-
следует выделить два аспекта не- соответствии с современными подхо- ятельствах.
определенности, причем если пер- дами к экономической оценке инвес- 2. Риски прогноза цен на элект-
вый из них является общим для всех тиций равен времени от начала про- роэнергию одновременно с прогно-
реальных инвестиционных проек- ектирования станции до ее ликвида- зом загрузки станции определяют
тов, то второй проявляется только ции. Эти риски связаны не только с состоятельность оценки потока ре-
на настоящем этапе реформирова- динамикой спроса на электроэнер- альных денег (cash flow) проекта.
ния отрасли:
I. Исходя из общеэкономических Сложность строительства ТЭС диктует не-
соображений, цена и объемы реали-
зуемой продукции, цены на сырье и обходимость применения системной ин-
материалы и прочие денежно-сто-
имостные параметры среды по фак-
женерии, которая позволяет традицион-
ту их осуществления в будущем ными методами на прединвестиционной
могут сильно разниться с предпола-
гаемыми плановыми значениями, стадии проекта определить его перспек-
которые оцениваются с позиций се-
годняшнего дня. Здесь можно при-
тивность и эффективность.
вести слова известных специали- гию, но и с конкурентным окружени- Несмотря на теоретическую воз-
стов Алексея Недосекина и Кирилла ем — существующими, строящимися можность прогноза узловых цен с
Воронова (консультационная группа и планируемыми к строительству помощью расчетной модели и учета
«Воронов и Максимов»): «Неустра- станциями других собственников. макроэкономических показателей
нимая информационная неопреде- Уже на этапе инициации и под- (уровня либерализации рынка элект-
ленность влечет за собой столь же готовки концепции проекта («feasi- роэнергии, дефлятора ВВП, динами-
неустранимый риск принятия ин- bility study» — «анализ технической ки роста цен на топливо и т. д.), дан-
вестиционных решений. Всегда оста- осуществимости и экономической ная задача не имеет сколько-нибудь
ется возможность того, что про- целесообразности») необходимо не строгого решения в силу многообра-
ект, признанный состоятельным, только с высокой степенью досто- зия сценариев, обусловленных раз-
окажется de facto убыточным в силу верности знать, в каком регионе и в личными вариантами развития кон-
того, что достигнутые в ходе инвес- каком объеме будет востребована курирующих станций и сетей. С дру-
тиционного процесса значения пара- генерирующая мощность, но и про- гой стороны, никаких внятных це-
метров отклонились от плановых, гнозировать загрузку станции по новых сигналов с существующего
или же какие-либо факторы вообще электроэнергии на десятилетия впе- оптового рынка on-line для опреде-
не были учтены. Инвестор никогда ред. Это следует делать в условиях ления объема и места размещения
не будет располагать всеобъемлю- предполагаемой свободной конку- источника электроэнергии на пер-
щей оценкой риска, поскольку число ренции между собственниками ТЭС, спективу от начала эксплуатацион-
разнообразий внешней среды всегда когда, исходя из рыночных прин- ной стадии проекта до завершения
превышает управленческие возмож- ципов, любой другой инвестор мо- его жизненного цикла не поступает.
ности принимающего решения лица, жет построить более конкуренто- В то же время применение ста-
и весьма вероятно воплощение сла- способную станцию и вытеснить ра- тистических моделей динамики цен,
боожидаемого сценария развития нее построенную ТЭС из торгового используемых с разной степенью
событий (любая катастрофа, к при- графика. Кроме того, существенной обоснованности многими аналити-
меру), который, будучи неучтенным угрозой для инвестора могут также ками, корректно только для усред-
в проекте, тем не менее, может со- являться планы строительства стан- ненных оценок, базирующихся на
стояться и сорвать инвестицион- ций со стороны компаний, тем или различных реализациях фундамен-
ный процесс». иным образом подконтрольных го- тального закона больших чисел.
II. Существует несколько следу- сударству: АЭС, ГЭС, ТЭС, а также Следовательно, имеют право на су-
ющих групп рисков, которые прису- обществ с большой долей участия ществование только прогнозы сред-
щи только энергетике и только в Газпрома и, возможно, СУЭКа. Учи- негодовых цен на электроэнергию,
ПРОФЕССИОНАЛЬНЫЙ ЖУРНАЛ 0 4 ( 4 1 ) А П Р Е Л Ь 2007 13

3. ˝ÌÂ„Ó ˚ÌÓÍ тема номера
усредненных по территориям круп- присоединение обычно начинается ющих источников, электрических
ных энергорайонов. При этом уста- через пять-шесть месяцев со дня сетей и транспорта топлива;
новление границ этих районов для инициации проекта и может длить- - вид генерации и ее размещение
данных целей является отдельной ся в течение года. не могут определяться только клас-
сложной задачей. 5. Административно-бюрокра- сическими рыночными параметра-
3. Риски топливообеспечения — тические риски связаны с узако- ми — они должны основываться на
один из важнейших факторов, влия- ненными процедурами оформления государственной политике освоения
ющих на показатели эффективности разрешительной документации на энергоресурсов, развития террито-
инвестиций в ТЭС. Речь идет об аль- строительство ТЭС (с учетом их клас- рий и отраслей народного хозяйства;
тернативе «газ — уголь», которая сификации в качестве опасного про- - топливно-энергетический ба-
возникла с окончанием «газовой па- изводственного объекта), обычаями ланс должен иметь не познаватель-
узы» при неблагоприятных перспек- делового оборота и особенностями ный, а обязательный характер.
тивных балансах добычи и отпуска поведения конкретных чиновников. Данные принципы должны быть
потребителям российского природ- Они отражаются не столько на затра- реализованы с помощью прозрачно-
ного газа. тах, сколько на сроках получения раз- го и эффективного механизма част-
Вопрос выделения природного решения на строительство. На сегод- но-государственного партнерства,
или попутного газа повсеместно (в ня, по данным ООО «Интертехэлек- развивающегося при углублении
том числе в газодобывающих регио- тро — Новая генерация», данный рыночных преобразований электро-
нах) на сегодняшний день стал клю- срок при условии строгого следова- энергетики. Одним из вариантов та-
чевым при принятии инвесторами ния всем действующим норматив- кого механизма является известный
решения о начале реализации про- ным документам составляет от 18 до механизм гарантирования инвести-
екта. Никаких установленных пра- 25 мес. Однако на практике стро- ций (МГИ). Примером другого под-
вил, позволяющих заключить дол- ительство может начаться с гораздо хода может служить ситуация такой
госрочный контракт на поставку га- более существенной задержкой. жилищной застройки, когда муници-
за, кроме общеизвестного админи- Анализ рассмотренных рисков пальные органы продают готовые
стративного ресурса в Газпроме, не показывает, что независимый ин- площадки со всеми подведенными
существует. вестор при строительстве крупных коммуникациями и решенными во-
При этом в условиях наличия ТЭС не может управлять рисками просами по ресурсообеспечению бу-
сверхмощного газового монополи- так, чтобы обеспечить приемлемую дущих домов. Так, федеральные и
ста, несомненно, возникнет ситу- среднюю рискоопасность инвести- (или) региональные административ-
ация, когда Газпром целенаправлен- ционных проектов по экономике ные органы могут предоставлять бу-
но будет строить собственные газо- страны в целом. Это обусловлено ин- дущим инвесторам на конкурсной
вые станции, цена топлива на кото- ституциональным характером рис- основе земельные участки под стро-
рых будет иной, чем при поставке ков и системными проблемами все- ительство ТЭС с гарантией стро-
сторонним потребителям. го топливно-энергетического ком- ительства электрических и тепловых
4. Риски ограничений развития плекса. сетей, выделения топлива, водообес-
ТЭС со стороны электросетевого ком- В силу данных причин «независи- печения. Вопрос гарантий будущей
плекса и Системного оператора так- мые» инвестиции в новое строитель- загрузки станции более сложен: он
же относятся к взаимоотношениям с ство любой электростанции боль- может решаться явным образом, как
государственными энергетически- шой мощности или в существенное в МГИ, или неявно, т. к. предоставле-
ми структурами. расширение действующих станций ние площадки с указанием мощнос-
Стоимость сетевого строитель- возможны только при условии жест- ти станции и сроков ее ввода должно
ства, если ее определяет инвестор, кого государственного территори- быть результатом оптимизации раз-
может ощутимо увеличить стои- ального планирования и четкого вития генерирующих мощностей с
мость проекта. Так, например, в Цен- макроэкономического регулирова- учетом прогнозных балансов.
тральной Сибири удельные капи- ния топливно-энергетического ба- На сегодняшний день в России
тальные затраты на 1 км ЛЭП-500 кВ ланса. Опыт показывает, что в глав- единственной нишей классических
могут достигать 500—700 тыс. долл. ном конкурентном виде деятельно- рыночных инвестиций в «незави-
В таких условиях выполнение техни- сти в электроэнергетике — тепловой симую» генерацию является строи-
ческих мероприятий по присоедине- генерации — должны быть соблюде- тельство малых и средних ГТУ и ПГУ
нию к энергосистеме является рис- ны следующие принципы: ТЭЦ и КЭС, приближенных к потре-
ком с точки зрения окупаемости - при выборе вариантов покры- бителям электрической и тепловой
вложений, особенно с учетом того, тия дефицита мощности необходима энергии. Это обусловлено возмож-
что процесс получения технических глобальная оптимизация ЕЭС, вклю- ностями заключения долгосрочных
условий и заключения договора на чая учет различных видов генериру- договоров на поставку энергии с
14 ПРОФЕССИОНАЛЬНЫЙ ЖУРНАЛ 0 4 ( 4 1 ) А П Р Е Л Ь 2007

4. тема номера ˝ÌÂ„Ó ˚ÌÓÍ
крупными потребителями или с му- фактора скорости — иными слова- ящее время философии рыночных
ниципальными сбытовыми компа- ми, выиграет тот, кто построит энер- преобразований энергетики.
ниями под гарантии местной адми- гоисточник быстрее (чаще всего по 3. На сегодняшний день основной
нистрации. Кроме того, при строи- сравнению с ТГК, подконтрольными задачей является внедрение в энерге-
тельстве малых и средних электро- РАО «ЕЭС России»). тику достаточно жестких механиз-
станций облегчается (но зачастую мов среднесрочного и долгосрочно-
не решается) вопрос выделения ли- Выводы го планирования балансов электро-
митов природного газа. 1. Независимые инвестиции в энергии и мощности, а также топлив-
Сложность строительства ТЭС развитие мощных ТЭС связаны с но-энергетических ресурсов.
диктует необходимость применения управлением рисками, обусловлен- 4. Опыт ООО «Интертехэлект-
системной инженерии, которая поз- ными особенностями энергетичес- ро — Новая генерация» указывает
воляет традиционными методами на ких систем, территориальным плани- на перспективность инвестиций в
прединвестиционной стадии проек- рованием, складывающимися топ- строительство ТЭС малой и средней
та определить его перспективность и ливно-энергетическими балансами, мощности (в особенности с комби-
эффективность. Однако риски ре- необходимостью корректного про- нированной выработкой тепловой и
ализации проектов в любом случае гноза загрузки и наличием мощного электрической энергии) в условиях
остаются достаточно серьезными. окружения подконтрольных государ- заключения долгосрочных догово-
В то же время жизненные реалии со- ству генерирующих компаний и ин- ров на сбыт энергии и поставку топ-
временной российской энергетики фраструктурных организаций. лива. В этом случае возможно орга-
дают основания сделать следующий 2. Системные риски независимых низовать проектное финансирова-
вывод: риски строительства малых и инвестиций в строительство мощных ние строительства, а также умень-
средних ТЭС при правильном выбо- ТЭС нельзя устранить или ослабить шить все рассмотренные группы
ре топлива оправданы при учете в условиях господствующей в насто- рисков.
реклама
ПРОФЕССИОНАЛЬНЫЙ ЖУРНАЛ 0 4 ( 4 1 ) А П Р Е Л Ь 2007 15