Recommended
Recommended
More Related Content
What's hot
What's hot (20)
Similar to Tugas Akhir- Yayak Pratama- 4EA29
Similar to Tugas Akhir- Yayak Pratama- 4EA29 (19)
Recently uploaded
Recently uploaded (13)
Tugas Akhir- Yayak Pratama- 4EA29
- 1. BAB 5 NILAI YANG DI SESUAIKAN DENGAN RISIKO (RISK ADJUSTED VALUE) NAMA KELOMPOK : HANIF AULIA ABDURRAHMAN LARASATY NURAENI YAYAK PRATAMA
- 2. Sebagai investor penghindar risiko, biasanya akan memberikan nilai lebih rendah pada aset yang resikonya tinggi. Cara yang dilakukan untuk menyesuaikan nya dengan menghitung nilai yang telah disesuaikan dengan risiko. PENDAHULUAN
- 3. 4 cara dimana membuat penyesuaian terhadap risiko
- 4. PENDEKATAN ARUS YANG DIDISKONTOKAN (DISCOUNTED CASH FLOW APPROACHES) Arus kas yang diharapkan bisa terus digunakan dimana investor yang netral terhadap risiko harus menggunakan dan menambah suatu premi risiko pada suku bunga berisiko sampai pada suku bunga di diskonto yang sesuai dengan risiko dan menggunakan nya dalam “Discounting The Cash Flow”
- 5. THE DCF VALUE OF AN ASSET Dua cara menilai aset berisiko yaitu: A. Bisa memperkirakan nilai suatu aset berisiko dengan “discounting the expected cash flow on the asset over its life at a risk- adjusted discount rate”. Value of asset = E (C F1) + E (C F2) + E (C F3) + ... + E (C Fn) (1+r) (1+r)2 (1+r)3 (1+r)n Di mana aset mempunyai “an n-year life”
- 6. B. Sebagai alternatif bisa diganti dengan “the expeted cash flows with the guaranteed cash flow we would have accepted as an alternative (certainty equivalents) and discount these certain cash flows at the risk free rate. Value of asset= CE (C F1) + CE (C F2) + CE (C Fn)+...+ CE (C Fn) (1 + r) (1 + rf)2 (1 + rf)3 (1 + rf)n
- 7. RISK-ADJUSTED DISCOUNT RATE Dari dua pendekatan untuk penyesuaian terhadap risiko di dalam valuasi arus kas, hal yang paling umum ialah “ the risk-adjusted discount rate approach” dengan menggunakan “higher discount rate to discount cash flows when valuing riskier assets and we use lower discount rate when valuing safer assets.
- 8. RISK AND RETURN MODELS Bagaimana kita mengukur risiko? Suku bunga imbal beli yang diharapkan merupakan suku bunga diskonto yang disesuaikan untuk arus kas aset. Expected return = risk-free rate * market beta * equity risk premium.
- 9. Ada dua masukan bahwa semua aset “have in common in risk-and return models” yaitu : A. “the risk-free rate”, yaitu suku bunga imbal beli yang diharapkan untuk membuat kepastian pada suatu investasi. Perlu dicatat bahwa “risk- rate free” akan bervariasi lintas mata uang karena laju inflasi yang diharapkan akan berbeda untuk setiap mata uang.
- 10. B. “the equity risk premium” yang bisa diperkirakan “in one of two ways”. . Cara pertama, suatu premi risiko beresiko, diperoleh dengan melihat pada imbal beli yang anda akan terima pada saham, relatif pada suatu investasi tidak beresiko. Cara kedua, ialah menghitung “a forward looking or implied premium” dengan jalan melihat harga saham, relatif pada arus kas yang anda harap mendapatkan dari hasil menginvestasikannya
- 11. MODELS PROXY Return j = 1,77% - 0,11 In (MVj) + 0,33 In (BVj/MVj) Return j = monthly return on company j (mvj) = natural log of the market value of equity of company j Bv/mv = natural log of ratio of book value to value of equity. Memasukan nilai pasar suatu nilai pasar perusahaan dan “book to price ratio” kedalam persamaan ini, akan menghasilkan imbal hasil yang diharapkan untuk investasi yang bersangkutan, yang ada pada gilirannya (in return).Suku bunga diskonto seharusnya disesuaikan dengan risiko yang ada harus menggunakannya untuk menilai arus kas perusahaan, didalam tahun-tahun terakhir, variabel lain telah ditambahkan sebagai model proxy.
- 12. TINGKAT BUNGA DISKONTO YANG TERSIRAT (IMPLIED DISCOUNT RATE) Untuk aset yang diperdagangkan dipasar, kita bisa menggunakan pendekatan ketiga untuk memperkirakan suku bunga diskonto. Untuk membuat perkiraan suku bunga diskonto dari aset bisa dimundurkan suku bunga diskonto yang disesuaikan dengan risiko harga pasar.
- 13. Meskipun tingkat suku bunga diskonto yang tersirat menggeser kebutuhan untuk membuat asumsi tentang “risk and return model” dia mempunyai kekurangan yang kritis yang mencegah penggunanya secara umum, yaitu: A. Tingkat bunga diskon yang tersirat memerlukan bahwa investasi diperdagangkan dan mempunyai suatu harga pasar. B. Aset mempunyai suatu harga pasar, pendekatan ini menganggap bahwa harga pasar itu benar
- 14. GENERAL ISSUE Pengguna risk adjusted discount rate di dalam menghitung nilai tersebar di keduanya “ Business valuation and capital budgeting, ada sejumlah isu yang tak terpecahkan atau overlocked issues in their usage “
- 15. CERTAINTY- EQUIVALENT CASH FLOWS Kebanyakan analisis menyesuaikan suku bunga diskonto untuk risiko dalam evaluasi DCF Dalam prosesnya mengganti arus kas yang diharapkan tidak pasti dengan arus kas yang secara pasti dengan menggunakan “a risk adjustment process akin to the one used to adjust discount rates”.
- 16. MISUNDERSTANDI NG RISK ADJUSTMENT Beberapa analis mempertimbangkan arus kas dari suatu aset di bawah sebagai skenario sampai yang menimbulkan bencana, memberikan nilai probalitas pada setiap arus kas, menghitung dan mempertimbangkan nilai harapan dari arus kas. hasil yang ditimbang merupakan arus kas yang diharapkan dan tidak disesuaikan dengan risiko.
- 17. UTILITY MODELS: BERNOULLI REVISTED . B.Mampu menyebutkan secara khusus suatu fungsi utilitas, pendekatan ini memerlukan kita untuk untuk menggelar/menguraikan semua skenario yang bisa terbuka untuk suatu aset untuk setiap periode A.Menyebutkan secara khusus suatu fungsi utilitas untuk perorangan/ individu atau analisis sukar/susah Fungsi utilitas untuk kekayaan perorangan (individual) Dalam praktiknya, pendekatan ini mempunyai dua persoalan masalah yaitu :
- 18. RISK AND RETURN MODELS Certainty equivalent cash flow = Expected cash flow/(1 + Risk Premium in risk – adjusted discount rate) Proses ini akan diulangi untuk semua arus kas yang diharapkan. Proses penyesuaian untuk kesetaraan kepastian bila ditulis lebih formal, sebagai berikut: (di mana “the risk adjusted return = r dan risk free rate = rf) CE (CFt) = ɑ1E (CFt)= (1+rf)t E (CFt) (1+rf)t
- 19. CASH FLOW HAIRCUTS Suatu pendekatan yang lebih umum untuk menyesuaikan arus kas terhadap kepastian ialah to hair cut arus kas yang tidak pasti secara subjektip. Dengan berbagai variasi pendekatan, beberapa investor mempertimbangkan hanya aset arus kas yang speculative cash flows ketika mengevaluasi aset. Warren Buffet mengekspresikan hinaannya (his disdain) untuk CAPM dan “risk and return modern” lainnya dan mengklim (claims) menggunakan “the Risk-free rate as the discount rate”.
- 20. RISK-ADJUSTED DISCOUNT RATE OR CERTANLY- EQUIVALENT CASH FLOW Menyesuaikan suku bunga diskonto untuk risiko atau mengganti arus kas yang diharapkan tidak pasti dengan kesetaraan kepastian merupakan pendekatan alternatif untuk menyesuaikan dengan risiko. Analis ini bisa diperluas ke periode ganda dan akan masih tetap berlaku. Dalam hal ini, pendekatan kesetaraan kepastian akan memberikan nilai yang lebih rendah untuk setiap aset beresiko, dan perbedaan akan meningkat bersamaan dengan besarnya premi resiko.
- 21. Apakah ada skenario lain di mana dua pendekatan akan menghasilkan nilai yang berbeda untuk aset beresiko yang sama, berikut penjelasannya: A. Suku bunga bebas risiko dan premi resiko berubah dari periode ke periode; suku bunga diskonto yang disesuaikan dengan risiko juga akan berubah dari waktu ke waktu. B. Kesetaraan kepastian dihitung dari fungsi utilitas atau secara subjectif, padahal suku bunga diskonto yang disesuaikan dengan risiko datang dari “a risk- and-return model”. kedua pendekatan bisa menghasilkan perkiraan nilai yang berbeda
- 22. HYBRID MODELS Suku bunga diskonto yang disesuaikan risiko dan kesetaraan kepastian, mempunyai kebaikan. Walaupun bisa menyatukan risiko ke dalam discount rate, akan mudah untuk menyesuaikan arus kas untuk risiko ini, khususnya untuk mengasumsikan melawan risiko. Suatu pendekatan alternatif untuk menyesuaikan arus kas bisa dipergunakan kalau suatu risiko dipicu/digerakkan (triggered) oleh suatu “specific contingency”.
- 23. DCF RISK ADJUSTMENT : PLUSE AND MINUSES Penyesuaian terhadap risiko dilakukan melalui “a risk and return”. Di dalam kenyataan nya “risk and return model” mengasumsikan tentang pasar dan investor berlaku “that are odd with actual behavior”
- 24. POST VALUATION RISK ADJUSTMENT Menilai suatu investasi bersiko atau aset seolah tidak mempunyai risiko dan menyesuaikan nilai pada risiko setelah evaluasi dan menyesuaikan untuk semua risiko dalam “the post-valuation phase”. Praktik yang umum dengan “post-evaluation adjusments” ialah untuk menangkap risiko yang dipersepsikan di dalam suku bunga diskonto yang disesuaikan terhadap risiko yang berkenaan dengan lainnya sebagai diskonto atau premi.
- 25. RATIONALE FOR POST-VALUATION ADJUSMENT “The CAMP” dan model multifaktor tidak secara eksplisit menyesuaikan imbal hasil yang diharapkan untuk tidak liquid (illiquidity discount). kenyataannya, imbal hasil yang diharapkan pada dua saham dengan beta yang semua akan sama, walaupun satu mungkin secara luas diperdagangkan dan liquid dan lainnya tidak. Untuk menerapkannya “post- valuation premium” berbeda. Premi biasanya di mana arus dana yang diharapkan tidak bisa menyeluruh menangkap “the potential for large pay off in some investmennts”.
- 26. DOWNSIDE RISK Downside risk artinya risiko yang merugikan. Menjadi biasa sekali untuk melihat valuasi dimana “assessment” awal niat aset yang beresiko didiskontokan dengan 30% atau 40% untuk satu “potensialdownside risk”.
- 27. DISKONTO LAINNYA Illiquidity contoh ‘post value” yang paling umum. Contoh analysts companies that are subject to regulation”, kadang-kadang akan mendiskontokan nilai untuk perubahan aturan-aturan di waktu yang akan mendiskontokan nilai perubahan- perubahan yang akan datang yang tidak pasti.
- 28. RISIKO YANG MENGUNTUNGKAN (UPSIDE RISK) Hal-hal yang menguntungkan secara subtansial yang tidak secara penuh disatukan yang tidak secara penuh disatukan kedalam valuasi sebagai premi. Ada dua contoh premi yaitu :
- 30. PENDEKATAN VALUASI RELATIF Valuasi didasarkan valuasi relatif yaitu nilai kebanyakan aset diperkirakan dengan melihat pada bagaimana “the market price similar on comparable assets”.
- 31. DASAR UNTUK PENDEKATAN (BAISIC FOR APPROACH) Dalam valuasi relatif, niali suatu aset diturunkan dari penentu aset yang bisa diperbandingkan, dibakukan dengan menggunakan suatu variabel yang biasa. Sudut pandang comparable or similar assets akan berarti aset dengan arus kas risiko dan pertumbuhan potensial yang mirip. Dengan membagi harga atau nilai pasar dengan beberapa ukuran yang terkait dengan nilai tersebut akan menghasilkan harga yang dilakukan.
- 32. PENYESUAIAN TERHADAP RISIKO (RISK ADJUSTMENT) Penyesuaian untuk risiko dalam valuasi relatif masih elementer dan memerlukan asusmsi yang kuat agar dapat menjadi pembenaran. A. Perbandingan Sektor (sector comparisons) Pendekatan ini akan menuju perkiraan nilai bagi perusahaan yang menyesatkan yang mempunyai lebih atau kurang risiko daripada rata-rata perusahaan dalam sektor.
- 33. B. Market Capitalization or Size Asumsi implisit ialah bahwa perusahaan yang lebih kecil lebih beresiko pada perusahaan yang lebih besar yang harus berdagang pada lower multiples of earning revenues, and book value. C. Perbandingan Bedasarkan Rasio Suatu pendekatan yang menambah suatu lapisan atau keruwetan pada valuasi relatif ialah menghitung rasio suatu nilai atau imbal hasil untuk suatu ukuran risiko.
- 34. D. Pengontrolan Secara Statistik (Statistical Controls) Mengontrol resiko dalam suatu valuasi relatif secara statistik. Menunjuk pada contoh sektor perangkat lunak, kita bisa meregresikan the PE ratio of Software Comparisons melawan tingkat pertumbuhan yang diharapkan dan beberapa ukuran risiko untuk melihat kalau perusahaan yang lebih beresiko diberi harga yang berbeda dari perusahaan yang aman.
- 35. DCF VERSUS RELATIVE VALUATION Keuntungan (advantage) ini bisa secara cepat di hamburkan (dissipated). Sifat dari penyesuaian terhadap risiko dalam valuasi arus kas yang didiskontokan membuat lebih banyak waktu dan informasi yang intensif. Ada satu perbedaan akhir (final) di dalam valuais relatif, kita jauh lebih tergantung pada kebenaran pasar.
- 36. TERIMAKASIH
- 37. SUMBER REFERENSI Supranto Johannes dan Hakim Luqman. 2013 Pengambilan Resiko Secara Strategis Bagi Pengambil Keputusan Bisnis. Jakarta: PT RajaGrafindo Persada