2. Pendahuluan
Dalam bab ini, akan menarik
suatu perbedaan yang lebih
tajam antara Risk Hedging"
yang difokuskan pada
pengurangan atau eliminasi
risiko, dan manajemen risiko.
3. Pertama,
“Stay within a discounted cash flow framework” akan
tetapi mengkaji cara keduanya “risk hedging and savvy
risk management” dapat memengaruhi arus kas,
pertumbuhan dan “overall value”.
Kedua,
Mencoba menyatukan pengaruh dari “risk hedging and
management” pada nilai melalui valuasi relatif,yaitu
dengan melihat “at how the market prices companies”
yang mengikuti praktik manajemen risiko.
Ketiga,
Menyesuaikan beberapa teknik yang kita perkenalkan
dalam hubungannya dengan “real options” untuk
mengakses keduanya, pengaruh “risk hedging” dan “risk
taking on value”.
4. Risikodan Nilai:
PandanganKonvensional
• Bagaimana risiko terlihat
dalam konvensional?
1. “Intristic or discounted cash flow
valuation”, di mana nilai suatu perusahaan
atau aset diestimasi “by discounting the
expected cash flows back to the present”.
2. “Relative valuation”, di mana nilai
perusahaan diestimasi “by looking at the
way the market prices similar firms”.
5. Discounted Cash Flow Valuationsnca
Mempertimbangkan struktur dasar model suatu arus kas yang
didiskonto, mendiskusikan bagaimana risiko terlihat dalam model
dan mempertimbangkan implikasinya untuk manajemen risiko.
Structure of DCF Models
Mendiskoto arus kas ke “equity inventors” pada harga ekuitas
untuk sampai pada nilai ekuitas dalam perusahaan. Ini
merupakan “equity valuation”. Serta mendiskonto arus kas
“generated for all claimholders in the firm, debt as well equity”,
pada rata-rata biaya yang ditimbang yang diminta oleh masing-
masing biaya modal, untuk menilai seluruh bisnis.
.
Risk Adjustment in Discounted Cash Flow
Models
Pengaruh risiko biasanya diisolasi “to the discount rate”. Di dalam
model valuasi ekuitas, biaya ekuitas menjadi kendaraan. Untuk
penyesuaian risiko, dengan perusahaan yang lebih berisiko akan
mempunyai biaya ekuitas yang lebih tinggi.
Risiko dan Nilai: Pandangan Konvensional
6. The Payoff to Risk Management in a DCF World
Payoff untuk memberikan rambu-rambu pada risiko yang dinyatakan
dalam nilai yang lebih tinggi keliatannya terbatas, dan payoff untuk
manajemen risiko akan sulit untuk ditelusuri (to trace).
Risk Hedging and Value
Sekitar 75-80% risiko dalam suatu perusahaan yang berdagang
untuk kepentingan publik (“publicly trade firm”) datang dari faktor-
faktor perusahaan spesifik (firm spesific factors), dan beberapa
manajer mencoba memberikan rambu-rambu atau mengurangi
pengungkapan (exposure) mereka kepada risiko ini.
Risk Taking and Value
Pengurangan risiko umumnya dipertimbangkan sangat sempit dalam
valuasi yang konvensional, pengambilan risiko, baik tidak
dipertimbangkan sama sekali atau masuk secara implisit melalui
masukan lainnya ke dalam suatu tangan dari “risk to get a leg up”
pada pesaingnya.
.
.
Risiko dan Nilai: Pandangan Konvensional
7. Risiko dan Nilai:
Pandangan Konvensional
Relative Valuation Models
Valuasi relatif mengambil bentuk “a multiple and comparable firms”;
suatu perusahaan dipandang sebagai perusahaan yang murah kalau
dagangannya berpendapatan 10 kali ketika perusahaan yang
sebanding berpendapatan 15 kali.
Risk Adjusment in Relative Valuation Models
Apabila menyesuaikan dalam arus kas yang didiskonto terlalu sempit
dan sangat terfokus dalam tingkat bunga diskonto (discount rate),
penyesuaian risiko di dalam valuasi yang relatif dapat berkisar dari
“being nonexistant at worst to be hapzahard and arbitrary at best”.
The Payoff to Risk Hedging in Relative Valuation Models
Perusahaan yang mencoba memperbaiki nilai relatif mereka akan
mengadopsi praktik manajemen risiko yang sesuai dengan ukuran
risiko analisis
8. Discounted Cash
Flow Valuation
.
Risk and DCF
Value: A Fuller
Picture
The Drivers of
DCF Value
PERLUASAN ANALISIS
RISIKO
(EXPANDING THE ANALYSIS
OF RISK)
Cara memperluas diskusi tentang risiko dalam
valuasi:
9. Discount Rates
.
Expected Growth During
High
Growth/Excess Returns
Phase
Cash Flow
Existing Assets
PERLUASAN ANALISIS
RISIKO
(EXPANDING THE ANALYSIS
OF RISK)
Cara memperluas diskusi tentang risiko dalam
valuasi:
10. Length of the High
Growth/Excess
Returns Period
.
Payoff to Risk
Hedging in
Relative Valuation
Relative Valuation
PERLUASAN ANALISIS
RISIKO
(EXPANDING THE ANALYSIS
OF RISK)
Cara memperluas diskusi tentang risiko dalam
valuasi:
.
Option Pricing Models
11. An option pricing views of risk
hedging
.
Perhatikan suatu perusahaan bernilai $100
juta yang bernilai produk jatuh dibawah $80
juta. Kenyataannya, ini pembelian “a put
option”, dimana asset yang mendasari nilai
asset perusahaan yang tidak dilindungi dan
“the strike price” merupakan batas bawah
pada nilai.
Value of firm after risk management :
= value of firm without risk hedging
+ value of put (risk hedging)
- Cost of risk hedging
12. An Option Pricing View Of Risk
Management
Mengoperasikan apakah berinvestasi dalam
“new refrineries and facilities” yang dirancang
untuk menolong kita meningkatkan produksi
minyak yang lebih tinggi. Kita mencari pada “ a
call option” yang nilainya akan terkait keduanya
yaitu varian dalam harga minyak dan sejumlah
produksi tambahan (and cash flow) kita akan
“generate if oil prices increase”
A Final Assessment Of Risk
Management
1. Perlindungan pada risiko pada bagian
perusahaan hamper sellu tak ada gunanya
umumnya akan menurunkan nilai
2. Mereka yang menjual produk yang
dilindungi terhdap risiko selalu
menghasilkan “pay off” bagi perusahaan
dalam bentuk harga saham yang lebih tinggi
.
13. When does risk hedging pay off ?
• Pemberian rambu-rambu pada risiko
kemungkinan besar akan menghasilkan nilai
untu “smaller, closely held firms or for firm
with substantial debt and distress costs” juga
pada umumnya menghasilkan nilai jail
berfokus pada perkindungan risiko dimana
investor tidak bisa membeli perlindungan
risiko melalui “market traded securities”
• Manfaat manajemen risiko :
• High volatility (ketidakpastian masa depan
yang harus diekspolitasi untuk memperoleh
manfaat)
• Strong barriers to entry (batasan resmi atau
paten atau regulasi perusahaan)
15. Make an
inventory of
possible
risks
Decide
wether to
hedge or
not
Choose risk-
hedging
products
Determine the risk or risk
that you undertand better
or deal with better than
your competitors
Mengembangkan Suatu Strategi Manajemen Risiko
16. Daftar pustaka
Supranto, J., Hakim, L. 2013. Pengambilan Risiko Secara Strategis. Jakarta: RajaGrafindo
Persada.
