1. Dokumen tersebut membahas tentang analisis risiko kebangkrutan perusahaan menggunakan metode Altman Z-Score. 2. Altman Z-Score menggunakan lima rasio keuangan untuk memprediksi potensi kebangkrutan suatu perusahaan. 3. Contoh analisis menggunakan data neraca PT Toyota Honda Tbk menghasilkan skor Z 3,18, yang menunjukkan perusahaan bebas dari risiko kebangkrutan.

1. Riki Ardoni Universitas Mercu Buana Jakarta
ANALISIS KEBANGKRUTAN (FINANCIAL
DISTRESS) DENGAN ALTMAN Z-SCORE
Salah satu dampak terburuk dari kinerja keuangan yang buruk adalah Kebangrutan.
Salah satu cara untuk mengukur risiko kebangkrutan adalah dengan menggunakan
Rumus Altman Z-Score. Risiko kebangkrutan perusahaan saat terjadinya krisis
Pandemi Covid 19 besar apalagi ditambah kondisi ketidakpastian ini sudah
berlangsung tahun kedua. banyak perusahaan yang mulai memasuki masa-masa
Financial Distress.
Apa itu Financial Distress?
Financial distress adalah tahap penurunan kondisi keuangan yang terjadi pada
perusahaan sebelum terjadinya kebangkrutan atau likuidasi.
Indikator lain dari financial distress adalah perusahaan cenderung mengalami
kesulitan likuiditas yang ditunjukkan dengan kemampuan perusahaan yang semakin
menurun dalam memenuhi kewajibannya kepada kreditur. Kondisi ini disertai

2. Riki Ardoni Universitas Mercu Buana Jakarta
dengan penurunan laba serta aset tetap dan biasanya terjadi menjelang
kebangkrutan.
Terdapat 5 model dalam mengukur tingkat financial distress yaitu:
1. Beaver Model
2. Altman Z Score
3. Wilcox Model
4. Blum Marc’s Failing Company Model
5. L.C Gupta Model
Dari kelima model tersebut, Salah satu model yang paling populer dalam dunia
akademisi yaitu model Altman Z-Score. Formula yang diberikan oleh Edward. I
Altman yang nantinya dapat digunakan untuk memprediksi apakah sebuah
perusahaan sedang mengalami kebangkrutan atau tidak dan memiliki
kecenderungan akan mulai pailit.
Apa itu Altman Z-Score?
Altman Z-score ditemukan oleh Profesor keuangan, Edward I. Altman pada tahun
1968. Edward. I Altman memberikan formula yang berfungsi untuk memprediksi
potensi kebangkrutan suatu perusahaan dengan data laporan keuangan. Formula ini
dari tahun ke tahun terus dievaluasi dan memiliki akurasi antara 82% dan 94%.
Altman Z-score menggunakan lima rasio keuangan sebagai pertimbangan yaitu
1. Profitabilitas (Profitability),
2. Leverage,
3. Likuiditas (Liquidity),
4. Solvabilitas (Solvency), Dan
5. Aktivitas (Activity).

3. Riki Ardoni Universitas Mercu Buana Jakarta
Rumus Altman Z-Score
Altman Z-score dinyatakan dalam bentuk Persamaan Linear yang terdiri
dari 4 hingga 5 koefisien pada variabel “T” yang mewakili rasio-rasio
keuangan tertentu.
Rumus Altman Z-score dibedakan menjadi tiga formula yakni:
1. RUMUS ALTMAN Z-SCORE PUBLIC MANUFACTUR
Ini merupakan penerapan formula asli dari Altman Z-Score yang digunakan pada
perusahaan-perusahaan manufaktur publik.
Z-Score = 1.2T1 + 1.4T2 + 3.3T3 + 0.6T4 + 0.999T5
Dimana :
T1 = Modal Kerja Neto (Working Capital) / Total Aset (mengukur likuiditas)
T2 = Laba ditahan / Total Aset (mengukur profitabilitas)
T3 = Laba sebelum bunga dan pajak (EBIT) / Total Aset (mengukur
produktivitas)
T4 = Nilai Pasar Ekuitas (Market value of equity) / Total Utang (Total
Liabilities).
T5 = Penjualan (sales) / Total Aset (mengukur efektivitas)
Interprestasi Nilai Altman Z-Score Public Manufactur adalah:
Nilai Z Score Interprestasi Keterangan
> 3.00 Zona Aman Perusahaan aman dan bagus serta
terhindar dari risiko kebangkrutan
2,70 ≤ Z Score < 2,99 Zona Abu-Abu Kondisi perusahaan yang membutuhkan
perhatian khusus
1,80 ≤ Z-Score < 2,70 Zona Abu-Abu Kemungkinan perusahaan mengalami
financial distress dalam 2 tahun ke depan
Z < 1,80 Zona Distress Potensi kuat di mana perusahaan
mengalami kebangkrutan

4. Riki Ardoni Universitas Mercu Buana Jakarta
2. RUMUS ALTMAN Z-SCORE PRIVATE MANUFACTUR
Formula kedua ini merupakan modifikasi untuk mengantisipasi kelemahan dari
formula asli Altman Z-Score.
Untuk Z-score Model ke-2 ini, dianggap bagus diterapkan untuk perusahaan
manufaktur pribadi milik swasta karena kita tidak bisa menghitung market value of
equity. Variabel T4 diganti menjadi perbandingan Nilai Buku Modal terhadap Nilai
Buku Hutang ( Book value of Equity to Book Value Total Liabilities).
Mengingat tidak semua perusahaan yang Go-publik dan tidak memiliki Nilai Pasar.
Maka berikut rumus Altman Z-score untuk perusahaan yang tidak go publik di
modifikasi menjadi sebagai berikut :
Z-Score = 0.717T1 + 0.847T2 + 3.107T3 + 0.420T4 + 0.998T5
Dimana :
T1 = Modal Kerja Neto (Working Capital) / Total Aset (mengukur likuiditas)
T2 = Laba ditahan / Total Aset (mengukur profitabilitas)
T3 = Laba sebelum bunga dan pajak (EBIT) / Total Aset (mengukur
produktivitas)
T4 = Nilai Buku Modal (Book Value Of Equity) / Total Utang (Total Liabilities)
T5 = Penjualan (Sales) / Total Aset (mengukur efektivitas)
Interprestasi Nilai Altman Z-Score Private Manufactur adalah:
Nilai Z Score Interprestasi Keterangan
Z-Score > 2,90 Zona Aman Berdasarkan laporan keuangan,
perusahaan dianggap aman
1,23 ≤ Z-Score < 2,90 Zona Abu-Abu Terdapat kondisi keuangan di suatu
bagian yang membutuhkan perhatian
khusus
Z < 1,23 Zona Distress Perusahaan berpotensi kuat akan
mengalami kebangkrutan (Financial
distress )

5. Riki Ardoni Universitas Mercu Buana Jakarta
3. RUMUS ALTMAN Z-SCORE UNTUK PERUSAHAAN NON
MANUFAKTUR
Altman Z-Score ini juga tidak cukup kuat untuk memprediksikan kondisi perusahaan-
perusahaan Non-Manufaktur (seperti perusahaan kecil, retail, sektor jasa dan
perusahaan penerbit obligasi) di mana nilai Sales/Total Assets pada industri ini
secara normal jauh lebih besar daripada perusahaan manufaktur. Oleh karena itu
terdapat kemungkinan terdapat bias pada hasil pengukuran Z-Score.
Dengan demikian variabel T5 (Asset turnover) pada perusahaan Non-manufaktur
dihilangkan karena perputaran aset pada perusahaan non-Manufaktur tidak memiliki
pengaruh bila dibandingkan dengan perusahaan Manufaktur.
Pada perusahaan non manufaktur, formula hanya terdiri dari 4 variabel “T” yang
mana rumusnya adalah:
Z = 6,56 T1 + 3,26 T2 + 6,72 T3 + 1,05 T4
Dimana :
T1 = Modal Kerja Neto (Working Capital) / Total Aset (mengukur likuiditas)
T2 = Laba ditahan / Total Aset (mengukur profitabilitas)
T3 = Laba sebelum bunga dan pajak (EBIT) / Total Aset (mengukur
produktivitas)
T4 = Nilai pasar ekuitas (market value of equity) / Nilai Buku Total Liabilitas
(Book Value Total Liabilities).
Interprestasi Nilai Altman Z-Score Non Manufactur adalah:
Nilai Z Score Interprestasi Keterangan
Z-Score > 2,60 Zona Aman Berdasarkan laporan keuangan,
perusahaan dianggap aman
1,1 ≤ Z-Score < 2,60 Zona Abu-Abu Terdapat kondisi keuangan di suatu
bagian yang membutuhkan perhatian
khusus
Z < 1,1 Zona Distress Perusahaan berpotensi kuat akan
mengalami kebangkrutan (Financial
distress )

6. Riki Ardoni Universitas Mercu Buana Jakarta
CONTOH ANALISIS FINANCIAL DISTRESS DENGAN
ALTMAN Z-SCORE
Di berikan neraca keuangan PT. Toyota Honda. TBK. Selama dua periode berturut-
turut sebagai berikut:
PT. Toyota Honda. TBK.
Neraca Tahun 2018 dan 2019
(dalam Jutaan Dollar)
2.018 2.019 Change
Aset
Aset Lancar
KAS 84 98 14
Piutang 165 188 23
Persediaan 393 422 29
Total 642 708 66
Aset Tetap
Peralatan 2.731 2.880 149
Total Aset 3.373 3.588 215
Kewajiban dan Ekuitas
Liabilitas Jangka Pendek
Utang 312 344 32
Wesel Bayar 231 196 -35
Total 543 540 -3
Liabilitas Jangka Panjang
Utang Obligasi 531 457 -74
Total Liabilitas 1.074 997 -77
Ekuitas Pemilik
Saham Biasa 500 550 50
Saldo Laba/ Laba Ditahan 1.799 2.041 242
Total Ekuitas 2.299 2.591 292
Total Kewajiban dan Ekuitas 3.373 3.588 215

7. Riki Ardoni Universitas Mercu Buana Jakarta
PT. Toyota Honda
Laporan Laba Rugi Tahun 2019
(dalam jutaan Dollar)
Penjualan 2.311
Harga pokok penjualan 1.344
Penyusutan 276
Laba sebelum bunga dan pajak 691
Bunga dibayarkan 141
Laba kena pajak 550
Pajak (34%) 187
Laba bersih 363
DIVIDEN 121
Tambahan pada laba ditahan 242
Kita berasumsi bahwa Penjualan selama PT. Toyota Honda Tbk Tahun 2019
memiliki 33juta saham beredar serta sahamnya di jual pada harga $88 per lembar
pada akhir tahun. Dan dividen tunai per saham $1.25. Buatlah Analisis
kebangrutannya?
RUMUS ALTMAN Z-SCORE PUBLIC MANUFACTUR
Z-Score = 1.2T1 + 1.4T2 + 3.3T3 + 0.6T4 + 0.999T5
Akun Nominal
Total Aset 3.588
Total Utang 997
Penjualan 2.311
Laba ditahan (Retained Earnings ) 242
Modal Kerja Bersih 168
Laba Sebelum Bunga dan Pajak / EBIT 691
Market Value of Equity (Kapitalisasi Pasar) 2.904
Dimana :
• Modal Kerja bersih (Working Capital) = Total Aset lancar (Current
Assets) – Total Utang lancar (Current Liabilities)
• Market Value of Equity (Kapitalisasi Pasar) = Harga Saham x Jumlah Saham
beredar

8. Riki Ardoni Universitas Mercu Buana Jakarta
Variabel Parameter Nilai Koefisien
Nilai x
Koefisien
T1 Modal Kerja Neto / Total Aset 0,047 1,2 0,06
T2 Laba ditahan / Total Aset 0,067 1,4 0,09
T3 Laba usaha (EBIT) / Total Aset 0,193 3,3 0,64
T4 Market value of equity) / Total Utang 2,913 0,6 1,75
T5 Penjualan (sales) / Total Aset 0,644 0,999 0,64
Nilai Z Score 3,18
Pada hasil perhitungan analisis Financial distress dengan model Altman Z-Score.
didapatkan nilai Z-Score 3.18. artinya nilai Z-Score diatas nilai ambang batas >3.00.
hal ini menunjukkan bahwa PT Toyota Honda Tbk. Memiliki keuangan yang sehat
dab bebas dari risiko kebangrutan (financial distress). Dengan kata lain PT Toyota
Honda Tbk layak dijadikan tempat investasi jika dilihat dari financial distress
perusahaan.