summary

1. Chapter 17 : Bodie Kane Books
Future Contract adalah kontrak antara kedua belah pihak dengan melakukan
lindung nilai terhadap risiko
Contoh : Diversifikasi portofolio yang dihadapi seorang petani yang menanam satu
jenis tanaman, misalnya gandum. Pendapatan seluruh musim tanam sangat
bergantung pada fluktuasi harga tanaman. Petani tidak dapat dengan mudah
mendiversifikasi posisinya karena seluruh kekayaannya terikat pada hasil panen. Di
lain sisi, pabrik penggilingan yang harus membeli gandum untuk diolah menghadapi
masalah manajemen risiko yang merupakan cerminan masalah petani. Ia dihadapkan
pada ketidakpastian keuntungan karena harga gandum yang tidak dapat diprediksi.
Forward Contract adalah suatu perjanjian yang menyerukan penyerahan suatu aset
di masa depan dengan harga yang disepakati dan bukan merupakan investasi dalam
artian bahwa dana dibayarkan untuk suatu aset. Itu hanya komitmen hari ini untuk
bertransaksi di masa depan.
Perbedaan Future dan Forward Contract
 Future contract memerlukan penyelesaian harian atas keuntungan atau
kerugian kontrak. Sebaliknya, tidak ada uang yang berpindah tangan dalam
forward contract sampai tanggal penyerahan.
 Pada marking to market future contract mengikuti metode bayar (atau terima)
sesuai pemakaian. Sedangkan forward contract hanya dimiliki hingga jatuh
tempo, dan tidak ada dana yang ditransfer hingga tanggal tersebut
 Terkait standardisasi future contract lebih fleksibilitas dikarenakan menawarkan
keuntungan likuiditas yang mengimbangi dibandingkan dengan forward
contract
Dasar-dasar Kontrak Berjangka
Dasar-dasar kontrak berjangka terdiri dari :
 Adanya harga berjangka, yaitu kontrak berjangka mengharuskan penyerahan
suatu komoditas pada tanggal penyerahan atau tanggal jatuh tempo tertentu,
dengan harga yang disepakati,
 Kontrak menetapkan persyaratan yang tepat untuk komoditas tersebut
Contoh ntuk komoditas pertanian, bursa menetapkan nilai yang diperbolehkan
(misalnya, gandum keras musim dingin No. 2 atau gandum merah lunak No. 1)
 Tempat dan sarana penyerahan barang juga disebutkan
 Penyerahan komoditas pertanian dilakukan dengan pemindahbukuan resi
gudang yang dikeluarkan oleh gudang yang disetujui. Untuk kontrak berjangka
keuangan, pengiriman dapat dilakukan melalui transfer kawat;
 indeks berjangka menggunakan prosedur penyelesaian tunai
Tipe-tipe Trader dalam Kontrak Berjangka

2.  Trader yang mengambil “long position” berkomitmen untuk membeli komoditas
pada tanggal pengiriman. Pedagang yang memegang posisi long, yaitu orang
yang akan membeli barang, mendapat untung dari kenaikan harga.
Contoh : pada saat kontrak jatuh tempo, harga jagung menjadi 386,75 sen per
gantang. Pedagang panjang yang menandatangani kontrak dengan harga
berjangka 381,75 sen pada tanggal 6 November memperoleh keuntungan
sebesar 5 sen per gantang: Harga akhirnya adalah 5 sen lebih tinggi dari
kontrak berjangka yang disepakati sebelumnya harga. Karena setiap kontrak
membutuhkan pengiriman 5.000 gantang, keuntungan dari posisi panjang
sama dengan 5.000 × $0,05 = $250 per kontrak.
Rumus : Profit to long = Spot price at maturity – Original futures price
 trader yang mengambil “short position” berkomitmen untuk menyerahkan
komoditas pada saat jatuh tempo kontrak.
Misal : , posisi short kehilangan 5 sen per gantang dikarenakan Kerugian posisi
short sama dengan keuntungan posisi long.
Rumus : Profit to short = Original futures price – Spot price at maturity
Keterangan : Harga spot adalah harga pasar sebenarnya dari komoditas
tersebut pada saat kontrak jatuh tempo.
Future Contract pada Long dan Short Position
Future contract dikatakan sebagai zero sum game karena kerugian dan keuntungan
pada semua posisi menghasilkan nol. Setiap posisi long diimbangi dengan posisi short.
Keuntungan agregat perdagangan berjangka, yang dijumlahkan seluruh investor, juga
harus nol, begitu pula dengan eksposur bersih terhadap perubahan harga komoditas.
Figure 17.2 Profits to buyers and sellers of futures and options contracts
Perbedaan antara kontrak berjangka dan opsi disorot dengan membandingkan Panel
A pada Figure 17.2 dengan diagram pembayaran dan keuntungan bagi investor dalam
opsi beli dengan harga pelaksanaan, X, dipilih sama dengan harga berjangka, F0 (lihat
Panel C). Investor berjangka akan mengalami kerugian yang cukup besar jika harga
aset turun secara signifikan. Sebaliknya, investor yang melakukan call tidak dapat
kehilangan lebih dari biaya opsi. Panel B, adalah plot keuntungan yang diperoleh
investor yang memasuki short position. Ini adalah gambaran cermin dari diagram
keuntungan untuk posisi buy. Bandingkan diagram Panel B, dengan diagram
pembayaran untuk posisi long pada opsi jual. Asumsikan harga pelaksanaan opsi sama

3. dengan harga awal di masa depan. B. Bandingkan diagram keuntungan Panel B,
dengan diagram pembayaran untuk investor yang menulis opsi beli.
Existing Contract
Futures dan forward contract diperdagangkan pada berbagai macam barang dalam
empat kategori :
1. agricultural commodities,
2. metals and minerals (including energy commodities),
3. foreign currencies, and
4. financial futures (fixed-income securities and stock market indexes)
Table 17.1 Sample of futures contracts
Trading Mechanics
Clearinghouse
Didirikan oleh bursa untuk memfasilitasi perdagangan. Clearinghouse menempatkan
dirinya sebagai perantara antara dua pedagang. Clearinghouse mengirimkan
komoditas ke posisi long dan membayar pengiriman dari posisi short; akibatnya,
posisinya menjadi nol. Pengaturan ini menjadikan clearinghouse sebagai mitra dagang
setiap pedagang, baik jangka panjang maupun pendek. Clearinghouse, yang terikat
untuk melaksanakan setiap kontrak di sisinya, adalah satu-satunya pihak yang dapat
dirugikan jika pedagang mana pun gagal memenuhi kewajiban kontrak.

4. Gambar 17.3, Panel A, menunjukkan apa yang akan terjadi jika tidak ada lembaga
kliring. Posisi long akan diwajibkan membayar harga berjangka kepada posisi short,
dan posisi short wajib menyerahkan komoditas tersebut. Panel B menunjukkan
bagaimana lembaga kliring menjadi perantara, bertindak sebagai mitra dagang untuk
masing-masing pihak dalam kontrak. Posisi lembaga kliring bersifat netral karena
memerlukan posisi long dan short untuk setiap transaksi.
Keuntungan Clearinghouse
 Clearinghouse memungkinkan para pedagang untuk melikuidasi posisi dengan
mudah karena jika trader ingin membeli dan membatalkan transaksi cukup
menginstruksikan broker untuk memasukkan short side dari sebuah kontrak
yang dinamakan reversing trade
Open Interest
Open interest dapat didefinisikan sebagai jumlah kontrak panjang atau pendek yang
beredar.
Marking to Market and the Margin Account
Marking to the Market adalah proses dimana keuntungan atau kerugian bertambah
bagi pedagang
Proses :Pada awal pelaksanaan perdagangan, setiap pedagang membuat akun
margin. Margin adalah rekening keamanan yang terdiri dari uang tunai atau surat
berharga hampir tunai, seperti Treasury bills, yang memastikan pedagang akan
mampu memenuhi kewajiban kontrak berjangka. Karena kedua belah pihak dalam
kontrak terkena kerugian, maka keduanya harus membukukan margin. Margin awal
biasanya ditetapkan antara 5% dan 15% dari total nilai kontrak. Jika seorang
pedagang mengalami kerugian berkelanjutan dari marking the market, akun margin
mungkin berada di bawah nilai kritis yang disebut maintenance margin. Jika
maintenance margin dilanggar, pedagang menerima margin call, yang mengharuskan
akun margin diisi ulang atau posisinya dikurangi ke ukuran yang sepadan dengan sisa
dana. Dimana posisi ditutup sebelum rekening margin habis dan kerugian pedagang
ditutupi

5. Covergence Property
Covergence Property adalah harga berjangka dan harga spot harus menyatu pada saat
jatuh tempo. Yang berarti pada tanggal jatuh tempo kontrak, harga berjangka akan
sama dengan harga spot komoditas tersebut. Karena kontrak yang jatuh tempo
mengharuskan pengiriman segera, harga berjangka pada hari itu harus sama dengan
harga spot karena jika tidak investor akan terburu-buru membelinya dari pasar yang
murah
Cash versus Actual Delivery
Cash delivery adalah nilai tunai dari aset yang mendasarinya (bukan aset itu sendiri)
diserahkan untuk memenuhi kontrak.
Contoh : Sebagian besar pasar berjangka memerlukan pengiriman komoditas aktual,
seperti gandum dengan kualitas tertentu atau mata uang asing dalam jumlah tertentu,
jika kontraknya tidak dibatalkan sebelum jatuh tempo. Untuk komoditas pertanian,
dimana kualitas barang yang dikirimkan mungkin berbeda, bursa menetapkan standar
kualitas sebagai bagian dari kontrak berjangka. Dalam beberapa kasus, kontrak dapat
diselesaikan dengan komoditas dengan kualitas lebih tinggi atau lebih rendah. Dalam
kasus ini, premi atau diskon diterapkan pada komoditas yang dikirimkan untuk
menyesuaikan perbedaan kualitas. Penyelesaian tunai sangat mirip dengan
penyerahan sebenarnya, kecuali nilai tunai dari aset tersebut, bukan aset itu sendiri,
yang diserahkan.
Strategi Futures Market
Hedging and Speculation
Hubungan : Spekulan menggunakan kontrak berjangka untuk mendapatkan
keuntungan dari pergerakan harga berjangka dan seorang hedger, untuk melindungi
terhadap pergerakan harga. Seorang spekulan yang yakin harga akan naik akan
mengambil long position untuk mendapatkan keuntungan yang diharapkan.
Sebaliknya, perkiraan penurunan harga memerlukan short position
Alasan mengapa seorang spekulan membeli kontrak berjangka dan tidak membeli aset
dasarnya secara langsung, antara lain:
 Salah satu alasannya terletak pada biaya transaksi, yang jauh lebih kecil di
pasar berjangka
 Alasan lainnya adalah leverage yang disediakan oleh perdagangan berjangka.
Ingatlah bahwa kontrak berjangka mengharuskan pedagang untuk
membukukan margin yang jauh lebih kecil daripada nilai aset yang mendasari
kontrak. Oleh karena itu, hal ini memungkinkan spekulan untuk mencapai
leverage yang jauh lebih besar daripada yang diperoleh dari perdagangan
langsung suatu komoditas
Contoh : Misalkan persyaratan margin awal untuk kontrak minyak adalah 10%.
Pada harga berjangka saat ini sebesar $52, dan ukuran kontrak 1.000 barel,
hal ini memerlukan margin sebesar 0,10 × $52 × 1.000 = $5.200. Kenaikan

6. harga minyak sebesar $1 menunjukkan peningkatan sebesar 1,92%, dan
menghasilkan keuntungan sebesar $1,000 pada kontrak untuk posisi long. pada
setiap kontrak yang terjual. Di sisi lain, jika minyak turun menjadi $51, sisi
panjang akan rugi, dan sisi pendek akan mendapat keuntungan $1.000 per
kontrak. Misalnya seorang distributor minyak yang berencana menjual 100.000
barel minyak pada bulan Februari dan ingin melakukan lindung nilai terhadap
kemungkinan penurunan harga minyak. Karena setiap kontrak memerlukan
pengiriman 1.000 barel, maka akan menjual 100 kontrak. Setiap penurunan
harga akan menghasilkan keuntungan pada kontrak yang akan mengimbangi
pendapatan penjualan minyak yang lebih rendah. Ini merupakan persentase
keuntungan sebesar 19,2% dari $5.200 yang dicatat sebagai margin, tepatnya
10 kali lipat persentase kenaikan harga minyak. Rasio perubahan persentase
10 banding 1 mencerminkan leverage yang melekat pada posisi berjangka
karena kontrak dibuat dengan margin awal sepersepuluh nilai aset yang
mendasarinya.
Alasan para hedger menggunakan kontrak berjangka :
Sebaliknya, para hedger menggunakan kontrak berjangka untuk melindungi diri
mereka dari pergerakan harga. Sebuah perusahaan yang berencana menjual minyak,
misalnya, mungkin ingin melindungi pendapatannya dari fluktuasi harga. Untuk
melindungi nilai total pendapatan yang diperoleh dari penjualan, perusahaan
memasuki posisi short di kontrak berjangka minyak. Seperti yang diilustrasikan dalam
contoh berikut, hal ini mengunci total pendapatannya (yaitu, pendapatan dari
penjualan minyak ditambah hasil dari posisi berjangka)

7. Distributor minyak dalam contoh ini melakukan short hedge,yaitu mengambil posisi
berjangka pendek untuk mengimbangi risiko harga jual aset tertentu.
Sedangkan untuk long hedge adalah analogi lindung nilai bagi seseorang yang ingin
menghilangkan risiko harga pembelian yang tidak pasti. Misalnya, sebuah perusahaan
petrokimia yang berencana membeli minyak mungkin takut bahwa harga akan naik
pada saat pembelian tersebut dilakukan. Contoh Misalkan seperti pada Contoh 17.5
bahwa minyak akan dijual pada bulan Februari dengan harga $51, $52, atau $53 per
barel. Misalnya sebuah perusahaan yang berencana membeli 100.000 barel minyak
pada bulan Februari. Tunjukkan bahwa jika perusahaan membeli 100 kontrak minyak,
pengeluaran bersihnya akan dilindungi nilai dan setara dengan $5.200.000
Basis Risk and Hedging
Basis adalah lisih antara harga berjangka dan harga spot. Basis risk adalah risiko yang
disebabkan oleh ketidakpastian pergerakan selisih antara harga berjangka dan harga
spot. Seperti telah kita ketahui, pada tanggal jatuh tempo suatu kontrak, basisnya
harus nol: Properti konvergensi menyiratkan bahwa FT = PT . Namun, sebelum jatuh
tempo, harga berjangka untuk penyerahan nanti mungkin berbeda dari harga spot
saat ini. Misalnya, membahas kasus short hedger yang mengelola risiko dengan
memasukkan posisi short untuk mengirimkan minyak di masa depan. Jika aset dan
kontrak berjangka dimiliki hingga jatuh tempo, maka lindung nilai tidak menanggung
risiko karena harga berjangka dan harga spot pada saat jatuh tempo kontrak harus
sama: Keuntungan dan kerugian pada kontrak berjangka dan aset yang mendasarinya
akan dibatalkan. Namun, sebelum jatuh tempo, hedger menanggung risiko dasar
karena harga berjangka dan harga spot mungkin tidak bergerak selaras dengan
sempurna.
Spread
Spread adalah mengambil posisi long pada kontrak berjangka yang satu jatuh
temponya dan posisi short pada kontrak yang jatuh temponya berbeda, keduanya
pada aset yang sama
Strategi yang terkait adalah spread, dimana investor mengambil posisi long pada
kontrak berjangka dengan satu jatuh tempo dan posisi short pada kontrak komoditas
yang sama namun dengan jatuh tempo berbeda. Keuntungan diperoleh jika
perbedaan harga berjangka antara kedua kontrak berubah sesuai arah yang
diharapkan, yaitu jika harga berjangka pada kontrak jangka panjang meningkat lebih
besar (atau turun lebih kecil) dibandingkan harga berjangka pada kontrak jangka
pendek. . Seperti strategi basis, posisi spread bertujuan untuk mengeksploitasi
pergerakan harga relatif daripada mengambil keuntungan dari pergerakan tingkat
harga umum.
Futures Prices
Spot-Futures Parity

8. Setidaknya ada dua cara untuk memperoleh suatu aset pada suatu tanggal di masa
depan. Salah satu caranya adalah dengan membelinya sekarang dan menyimpannya
hingga tanggal jatuh tempo. Cara lainnya adalah mengambil posisi berjangka panjang
yang memerlukan pembelian aset pada tanggal yang bersangkutan. Karena setiap
strategi menghasilkan hasil yang setara, yaitu perolehan akhir suatu aset, Anda akan
memperkirakan biayanya akan sama. Oleh karena itu, harus ada hubungan yang dapat
diprediksi antara harga aset saat ini, termasuk biaya penyimpanan dan
penyimpanannya, dan harga masa depan
Spot futures parity adalah perbedaan antara harga spot dan harga berjangka yang
timbul karena variabel-variabel seperti suku bunga, dividen, waktu
kadaluwarsa. Artinya, jika seseorang dapat membeli suatu barang dengan
harga S dan membuat kontrak untuk menjualnya satu bulan kemudian dengan
harga F, selisih harga tidak boleh lebih besar dari biaya penggunaan uang dikurangi
pengeluaran (atau pendapatan) dari kepemilikan aset; jika perbedaannya lebih besar,
orang tersebut memiliki peluang untuk membeli dan menjual "spot" dan "futures"
untuk mendapatkan keuntungan bebas risiko , yaitu arbitrase, keuntungan tanpa
risiko yang tidak memerlukan investasi bersih awal. Jika peluang seperti itu ada,
seluruh pelaku pasar akan buru-buru memanfaatkannya
Stock-Index Futures / Indeks Saham Berjangka
Perdagangan berjangka secara aktif dilakukan pada indeks pasar saham seperti
Standard & Poor's 500. Berbeda dengan kebanyakan kontrak berjangka, yang
memerlukan penyerahan aset tertentu, kontrak ini diselesaikan dengan jumlah tunai
yang sama dengan nilai indeks saham yang bersangkutan pada tanggal jatuh tempo
kontrak dikalikan pengganda yang menentukan besar kecilnya kontrak
Tabel 17.2 mencantumkan beberapa kontrak pada indeks utama, yang menunjukkan
di bawah “Ukuran Kontrak” pengganda yang digunakan untuk menghitung
penyelesaian kontrak. Kontrak S&P 500 E-Mini dengan harga berjangka awal sebesar
3.000 dan nilai indeks akhir sebesar 3.025, misalnya, akan menghasilkan keuntungan
untuk sisi Panjang sebesar $50 × (3.025 ÿ 3.000) = $1.250. Kontrak S&P sejauh ini
mendominasi pasar indeks saham berjangka. Indeks pasar saham AS yang berbasis
luas semuanya sangat berkorelasi.
TABEL 17.2 CONTOH INDEKS SAHAM BERJANGKA
Contract Underlying
Market Index
Contract Size Exchange
S&P 500 (EMini) Standard & Poor’s
500 Index, a
valueweighted
arithmetic average
of 500 stocks
$50 times the S&P
500 Index
Chicago Mercantile
Exchange

9. Dow Jones
Industrials (DJIA
Mini)
Price-weighted
Arithmetic average
of 30 bluechip
stocks
$5 times the Dow
Jones Industrial
Average
Chicago Board of
Trade
NASDAQ 100 (Mini) Valueweighted
Arithmetic average
of 100 of the
largest
over-thecounter
stocks
$20 times the OTC
index
Chicago Mercantile
Exchange
Russell 2000 (Mini) Index of 2,000
smaller firms
$100 times the
index
Intercontinental
Exchange, ICE
Nikkei 225 Nikkei 225 stock
average
$5 times the Nikkei
Index
Chicago Mercantile
Exchange
FTSE 100 Financial Times-
Stock Exchange
Index of 100 U.K.
firms
£10 times the FTSE
Index
London
International
Financial Futures
Exchange
(Euronext)
CAC 40 Index of 40 of the
largest French
firms
10 euros times the
index
Euronext Paris
DAX 30 Index of 30 of the
largest German
firms
25 euros times the
index
Eurex
Hang Seng Valueweighted
index of largest
firms in
Hong Kong
50 HongKong
dollars times the
index
HongKong
Exchange
Tabel 17.3 menyajikan matriks korelasi untuk empat indeks terkenal: S&P 500, Dow
Jones Industrial Average, indeks saham kapitalisasi kecil Russell 2000, dan NASDAQ
100. Korelasi tertinggi, 0,951, terjadi antara dua indeks besar. indeks topi, S&P 500
dan DJIA. NASDAQ 100, yang didominasi oleh perusahaan-perusahaan teknologi, dan
indeks Russell 2000 dari perusahaan-perusahaan berkapitalisasi kecil memiliki korelasi
yang lebih kecil dengan indeks-indeks berkapitalisasi besar dan satu sama lain, namun
korelasinya pun berada di atas 0,7.
TABEL 17.3 Koefisien korelasi menggunakan imbal hasil bulanan,
2014–2018
S&P 500 DJIA NASDAQ RUSSEL 2000
S&P 500 1.000
DJIA 0.951 1.000
NASDAQ 0.924 0.848 1.000
RUSSEL 2000 0.760 0.702 0.750 1.000

10. Creating Synthetic Stock Positions adalah Salah satu alasan mengapa indeks
saham berjangka begitu populer , karena indeks saham tersebut dapat menggantikan
kepemilikan saham yang mendasarinya. Indeks berjangka memungkinkan investor
berpartisipasi dalam pergerakan pasar yang luas tanpa benar-benar membeli atau
menjual saham dalam jumlah besar. Oleh karena itu, kami mengatakan kontrak
berjangka mewakili kepemilikan “sintetis” atas posisi pasar. Alih-alih memegang pasar
secara langsung, investor mengambil posisi berjangka panjang dalam indeks.
Strategi seperti ini menarik karena biaya transaksi yang diperlukan untuk menetapkan
dan melikuidasi posisi berjangka jauh lebih rendah daripada biaya yang diperlukan
untuk mengambil posisi spot sebenarnya. Investor yang ingin membeli dan menjual
posisi pasar sering kali merasa bahwa bermain di pasar berjangka jauh lebih murah
dan mudah.
Salah satu cara untuk memasarkan waktu adalah dengan beralih antara Treasury bills
dan kepemilikan pasar saham berbasis luas. Pengatur waktu berusaha untuk beralih
dari uang kertas ke pasar sebelum pasar naik dan beralih kembali ke uang kertas
untuk menghindari penurunan pasar, sehingga mendapatkan keuntungan dari
pergerakan pasar yang luas. Alternatif yang menarik adalah berinvestasi pada
Treasury bills dan memegang sejumlah kontrak berjangka indeks pasar yang
bervariasi, yang biaya perdagangannya jauh lebih rendah
Arbitrase Indeks Setiap kali harga berjangka aktual berbeda dari nilai paritasnya,
terdapat peluang untuk mendapatkan keuntungan. Inilah sebabnya mengapa
hubungan paritas sangat penting. Arbitrase indeks adalah strategi investasi yang
mengeksploitasi perbedaan antara harga berjangka aktual pada indeks pasar saham
dan nilai paritas yang secara teoritis benar. Strategi yang mengeksploitasi perbedaan
antara harga berjangka aktual dan nilai paritas yang benar secara teoritis untuk
menghasilkan keuntungan tanpa risiko
Pada prinsipnya, arbitrase indeks itu sederhana. Jika harga berjangka terlalu tinggi,
pendekkan kontrak berjangka dan beli saham di indeks. Jika terlalu rendah, belilah
kontrak berjangka dan jual sahamnya. Anda dapat dengan sempurna melakukan
lindung nilai terhadap posisi Anda dan harus memperoleh keuntungan arbitrase yang
setara dengan kesalahan penetapan harga kontrak.
Arbitrase perlu memperdagangkan seluruh portofolio saham dengan cepat dan
bersamaan jika mereka berharap dapat mengeksploitasi perbedaan sementara antara
harga berjangka dan indeks saham terkait. Untuk itu mereka memerlukan program
perdagangan yang terkoordinasi; oleh karena itu istilah program perdagangan, yang
mengacu pada pembelian atau penjualan terkoordinasi seluruh portofolio saham.
Strategi tersebut dapat dilaksanakan dengan menggunakan perdagangan elektronik,
yang memungkinkan pedagang mengirimkan program pembelian atau penjualan
terkoordinasi ke lantai bursa melalui jalur computer
Foreign Exchange Futures

11. Nilai tukar antar mata uang bervariasi secara terus-menerus dan sering kali secara
substansial. Variabilitas ini menambah risiko bagi bisnis internasional. Eksportir AS
yang menjual barang di Inggris, misalnya, akan dibayar dalam pound Inggris, dan nilai
dolar dari pound tersebut bergantung pada nilai tukar pada saat pembayaran
dilakukan. Hingga saat ini, eksportir AS masih dihadapkan pada risiko nilai tukar mata
uang asing. Risiko ini dapat dilindungi melalui mata uang berjangka atau pasar
berjangka. Misalnya, jika Anda tahu Anda akan menerima £100.000 dalam 60 hari,
Anda dapat menjual pound tersebut ke depan hari ini di pasar berjangka dan mengunci
nilai tukar yang sama dengan harga forward hari ini.
Pasar forward valuta asing relatif informal. Ini hanyalah jaringan bank dan broker yang
memungkinkan pelanggan untuk menandatangani kontrak berjangka untuk
memperdagangkan mata uang di masa depan dengan nilai tukar yang disepakati saat
ini. Pasar bank dalam mata uang adalah salah satu yang terbesar di dunia, dan
sebagian besar pedagang besar dengan kelayakan kredit yang memadai melakukan
perdagangan mereka di sini, bukan di pasar berjangka
Suku Bunga Berjangka
Kontrak suku bunga utama AS adalah Eurodolar, Treasury bills, Treasury note, dan
Treasury bond. Kontrak ini memungkinkan pedagang untuk melakukan lindung nilai
terhadap risiko suku bunga dalam spektrum jatuh tempo yang luas, mulai dari jangka
pendek (T-bills) hingga jangka panjang (T bond). Demikian pula, obligasi berjangka
Treasury dapat menjadi sarana lindung nilai yang berguna bagi dealer atau penjamin
emisi obligasi.
Misalnya saja masalah-masalah berikut ini :
1. Manajer pendapatan tetap memegang portofolio obligasi yang menghasilkan
keuntungan modal yang cukup besar. Dia memperkirakan kenaikan suku bunga
namun enggan menjual portofolionya dan menggantinya dengan obligasi
campuran dengan jangka waktu lebih rendah karena penyeimbangan kembali
tersebut akan mengakibatkan biaya perdagangan yang besar serta realisasi
keuntungan modal untuk tujuan perpajakan. Namun, dia ingin melakukan
lindung nilai terhadap eksposurnya terhadap kenaikan suku bunga.
2. Sebuah perusahaan berencana untuk menerbitkan obligasi kepada publik,
namun perusahaan tersebut tidak dapat menerbitkan obligasi tersebut selama
tiga bulan lagi karena keterlambatan yang melekat pada pendaftaran SEC.
Perusahaan ingin melakukan lindung nilai atas ketidakpastian seputar imbal
hasil (yield) yang pada akhirnya akan mampu menjual obligasi tersebut.
3. Dana pensiun akan menerima arus kas masuk dalam jumlah besar bulan depan
yang rencananya akan diinvestasikan pada obligasi jangka panjang.
Perusahaan khawatir bahwa suku bunga akan turun pada saat mereka dapat
melakukan investasi dan ingin mengunci imbal hasil yang tersedia saat ini untuk
obligasi jangka Panjang

12. Swaps / Penukaran
Swap adalah perpanjangan kontrak berjangka multiperiode. Alih-alih menyetujui
pertukaran poundsterling Inggris dengan dolar AS dengan harga forward yang
disepakati pada satu tanggal, pertukaran valuta asing akan memerlukan pertukaran
mata uang pada beberapa tanggal di masa depan. Misalnya, para pihak mungkin
menukar $1,4 juta dengan £1 juta dalam lima tahun ke depan. Demikian pula, swap
suku bunga memerlukan pertukaran serangkaian arus kas yang sebanding dengan
suku bunga tertentu dengan serangkaian arus kas terkait yang sebanding dengan
suku bunga mengambang.
swap valuta asing Suatu perjanjian untuk menukar serangkaian pembayaran dalam
satu mata uang dengan pembayaran dalam mata uang lain dengan nilai tukar yang
disepakati pada hari ini.
swap suku bunga Kontrak antara dua pihak untuk memperdagangkan arus kas
sesuai dengan suku bunga yang berbeda
Swap dan Restrukturisasi Neraca
Kontrak ini memungkinkan manajer untuk merestrukturisasi neraca dengan cepat,
murah, dan tanpa nama. Misalkan sebuah perusahaan yang telah menerbitkan utang
dengan suku bunga tetap yakin bahwa suku bunga kemungkinan besar akan turun;
mereka mungkin lebih memilih untuk menerbitkan utang dengan suku bunga
mengambang. Pada prinsipnya, perusahaan dapat menerbitkan utang dengan suku
bunga mengambang dan menggunakan dana yang diperoleh untuk membeli kembali
utang dengan suku bunga tetap.
Sebaliknya, bank yang membayar suku bunga pasar saat ini kepada deposannya, dan
dengan demikian terkena kenaikan suku bunga, akan melakukan swap untuk
menerima suku bunga mengambang dan membayar suku bunga tetap atas sejumlah
pokok nosional. Posisi swap ini, ditambah dengan kewajiban simpanan dengan suku
bunga mengambang, akan menghasilkan kewajiban bersih berupa aliran kas tetap.
Bank kemudian mungkin dapat berinvestasi dalam pinjaman jangka panjang dengan
suku bunga tetap tanpa menghadapi risiko suku bunga
Sebagai contoh terakhir, pertimbangkan manajer portofolio pendapatan tetap yang
ingin beralih antara profil suku bunga tetap atau mengambang dengan cepat dan
murah seiring dengan perubahan perkiraan suku bunga. Seorang manajer yang
memegang portofolio dengan suku bunga tetap dapat mengubahnya menjadi
portofolio suku bunga mengambang sintetis dengan memasukkan swap mengambang
bayar tetap-terima dan kemudian dapat mengubahnya kembali dengan memasukkan
sisi berlawanan dari swap serupa