2. 22
Derivative Security
• Financial security whose payoff is linked to another,
previously issued security.
• Derivative security generally involve an agreement
between two parties to exchange a standard quantity of
an asset or cash flow at a predetermined price and at a
specified date in the future.
• Sekuritas yang secara keseluruhan maupun sebagian
nilainya merupakan turunan dari sekuritas lain.
4. 44
Spot, Forward, and Futures Contracts
• Spot Contarct – agreement made between a buyer and a
seller at time 0 for the seller to deliver the asset
immediately and the buyer to pay for the asset
immediately
• Forward Contract – agreement between buyer and a
seller at time o to exchange a nonstandardized asset for
a cash at some future date. The details of the asset and
the price to be paid at the forward contract expiration
date are set at time 0. The price forward contract is
fixed over the life the contract
5. 55
Spot, Forward, and Futures Contracts
• Futures Contract – agreement between a buyer
and seller at time 0 to exchange a standardized
asset for cash at some future date. Each contract
has a standardized expiration, and transaction
occur in centralized market. The price of the
future contract changes daily as the market value
of the asset underlying the futures fluctuates.
6. 66
Forward Contract
• Kedua belah pihak penjual dan pembeli
bernegosiasi dan menandatangai kontrak
tertulis yang berisi kesangupan kedua belah
pihak untuk memperjualan suatu komoditi
(dalam jumlah dan kualitas tertentu
7. 77
Futures Contract - Perjanjian antara
pembeli dan penjual yang berisi:
1. Pembeli futures setuju untuk membeli sesuatu
(suatu komoditi atau asset tertentu) dari penjual
futures, dalam jumlah tertentu, dengan harga
tertentu, dan pada batas waktu yang ditentukan
dalam kontrak
2. Penjual futures setuju untuk menjual suatu
komoditi atau aset tertentu kepada pembeli
futures, dalam jumlah tertentu, dengan harga
tertentu, dan pada batas waktu yang ditentukan
dalam kontrak.
8. 88
Jenis Komoditi Kontrak Futures
Komoditas Rincian
Biji-Bijian Gandum, jagung, oats
Hewan dan
Daging
Sapi (hidup maupun daging sapi)
Makanan Coklat, kopi, gula
Serat Kapas
Logam Tembaga, emas, platina, perak
Minyak Bensin, minyak pelumas
Kayu Kayu
9. 99
Jenis Komoditi Kontrak Futures
Keuangan Rincian
Tingkat Bunga Treasury Bills, Treasury Noles,
Tresury Bonds, Municipal Bonds
Indeks Pasar NYSE Composite Index, Indeks
Nikei
Valuta Asing Pound Inggris, Dollar Kanada,
Frank Swiss, Yen Jepang
10. 1010
Perbedaan Forward dan Futures
Forward Futures
Kontrak yang dinegosiasikan oleh
dua belah pihak dan
diperjualbelikan dipasar non
reguler (over the counter market /
OTC)
Kontrak yang dilakukan oleh dua
belah pihak (juga melibatkan
broker dan lembaga kliring) yang
memuat spesifikasi yang
terstandarisir pada pasar reguler
yang terorganisir (securities
exchange)
Nilai dan arus kas ditentukan pada
tanggal pembayaran/pelunasan
kontrak (settlement date)
Arus kas disesuaikan setiap hari
sesuai dengan perubahan harga
pasar komoditi yang terjadi setiap
harinya. Perlakuan seperti ini
diistilahkan “market to market”
11. 1111
Aktivitas dalam Futures Contract
• Semua aktivitas dalam transaksi kontrak
futures yang sudah terstandarisir dilakukan
dalam bursa yang terorganisir (securities
exchange), dengan bantuan sebuah
lembaha kliring (exchange clearinghouse)
12. 1212
Perdagangan dalam Bursa Futures
Contract akan Berfungsi:
1. Transfer Risiko (Risk Transfer) – sarana para hedger
(pihak yang melakukan hedging – misalnya: petani,
produsen atau exportir) untuk mengalihkan risiko harga
yang melekat pada komoditas yang menjadi patokan
kepada pihak spekulator.
2. Pembentukan Harga (Price Discovery) – Harga yang
terbentuk diharapkan mencerminkan kekuatan
permintaan dan penawaran dari komoditas.
3. Stabilitas Keuangan (Financial Sustainability) –
Kepastian pencapaian nilai dari aset yang akan dijual
sudah dilindungi nilainya (hedging)
13. 1313
Lanjutan Perdagangan dalam Bursa
Futures Contract akan Berfungsi:
4. Pengawasan Mutu (Quality Control) – Kontrak futures
akan bisa dijadikan acuan untuk menjamin kesesuaian
mutu aset secara fisik dengan spesifikasi mutu yang
tercantum dalam kontrak futures.
5. Pengumpulan Informasi yang Efisien (Eficient
Information Gathering) – Informasi antar pelaku pasar
yang ingin bertransaksi akan bisa dilakukan dengan
efisien (cepat, mudah dan sekaligus murah)
14. 1414
How is a futures contract conducted?
1. Open-outcry auction – Method of future
trading where traders face each other and
“cry out” their offer to buy or sell a stated
number of futures contracts at a stated
price.
2. Floor broker – exchange members who
place trades from the public.
3. Professional traders – exchange members
who trade for their own account.
15. 1515
How is a futures contract conducted?
4. Position traders – exchange members who
take a position in the futures market based
on their expectations about the future
direction of the prices of the underlying
assets.
5. Day traders – exchange members who
take a position within a day and liquidate it
before day’s end.
16. 1616
How is a futures contract conducted?
6. Scalpers – exchange members who take
positions for very short periods of time,
sometimes only minutes, in an attempt to profit
from this active trading
7. Long position – a purchase of a futures contract
8. Short position – a sale of futures contract
9. Clearinghouse – the unit that overseas trading
on the exchange and guarantees all trades
made by the exchange traders.
17. 1717
Manfaat Kontrak Futures
• Sarana untuk melakukan lindung nilai
(hedging) terhadap risiko perubahan harga
di masa depan.
• Spekulasi untuk memperoleh keuntungan
18. 1818
Futures sebagai Lindung Nilai
• Short Hedge (menjual futures). Investor yang
mengambil posisi ini mempunyai komoditi atau
aset yang menjadi dasar dalam kontrak futures
yang akan dijualnya secara fisik.
• Long Hedge (membeli futures). Pada posisi ini
investor tidak memiliko komoditi atau aset yang
menjadi dasar pada kontrak futures yang akan
dibelinya. Pihak yang biasanya melakukan
alternatif posisi hedging seperti ini adalah para
eksportir atau pemakai bahan baku untuk
menjaga kontinuitas persediannya.
19. 1919
Salah Satu Aspek penting dalam
Futures
• Basis Risk adalah perbedaan antara harga
di pasar spot dengan harga futures dari
aset/komoditi yang akan dilindungi.
• Basis = Harga Spot – Harga Futures.
• Fluktuasi basid tidak dapat diprediksikan
dan tidak konstan selama periode kontrak
futures.
20. 2020
Basis Risk
• Risiko yang dihadapi para hedger (investor yang
menggunakan futures untuk tujuan lindung nilai)
karena adanya perubahan basis yang tidak
diharapkan.
• Basis Risk dapat diturunkan bila variablitas basis
lebih kecil dari variablitas harga aset.
• Pada saat maturitas, besarnya basis akan sama
nol, karena harga spot pada saat itu akan sama
dengan harga futures (asumsi biaya transaksi
sama dengan nol)
21. 2121
3 Komponen Penilaian Futures yang
wajar (Fair)
1. Harga aset yang menjadi patokan
(underlying) dipaar (P)
2. Yield yang diperoleh sampai dengan
settlement date (y).
3. Tingkat suku bunga untuk meminjam atau
menabung dana sampai dengan
settlement date ( r )
22. 2222
Harga Futures
F = P + P (r – y)
F = Harga Futures (Rp.)
r = Suku bunga Pinjaman (%)
P = Harga di pasar (Rp.)
y = yield (%)
23. 2323
Kontrak Futures dengan asumsi:
1. Aset dijual dipasar dengan harga Rp. 1.000,-
2. Aset akan membayar kepada pemiliknua Rp.
200,00 selama setahun dan dibayar secara
triwulan, sehingga setiap tiga bulan pemilik aset
akan memperoleh Rp. 50,-.
3. Settlement date kontrak futures tersebut adalah
tiga bulan dari sekarang.
4. Tingkat suku bunga triwulan yang berlaku
adalah 8% pertahun.
24. 2424
Harga Futures yang Dianggap Fair
• F = P + P (r – y)
• F = 1000 + 1000 (0,02 – 0,05) = 990
25. 2525
Option
• A contract that gives the holder the right, but not
the obligation, to buy or sell the underlying asset
at a specified price within a specified period of
time.
• Suatu perjanjian/kontrak antara penjual opsi
(seller atau writer) dengan pembeli opsi (buyer),
dimana penjual opsi menjamin adanya hak (bukan
suatu kewajiban) dari pembeli opsi, untuk
membeli atau menjual saham tertentu pada waktu
dan harga yang telah ditetapkan.
26. 2626
Options
• American Option – An option that can be
exercised only on the expiration date.
• European Option – An option that can be
exercised only on the expiration date.
27. 2727
Berdasarkan bentuk hak yang terjadi,
opsi dikelompokkan menjadi 2 yaitu:
1. Opsi beli (call option) opsi yang memberikan
hak kepada pemegangnya untuk membeli
saham dalam jumlah tertentu pada waktu dan
harga yang telah ditentukan.
2. Opsi jual (put option) opsi yang memberikan
hak kepada pemiliknya untuk menjual saham
tertenu pada jumlah, waktu dan harga yang
telah ditentukan.
28. 2828
Istilah-istilah yang terkait dengan
sekuritas opsi:
1. Exercise (strike) price harga per lembar
saham yang dijadikan patokan pada saat jatuh
tempo.
2. Expiration date batas waktu dimana opsi
tersebut dapat dilaksanakan.
3. Premi opsi harga yang dibayarkan oleh
pembeli opsi kepada penjual opsi.
29. 2929
Perdagangan Opsi
• Pada perdagangan opsi, ada sejenis
lembaga kliring opsi (option clearing
corporation / OCC) yang berfungsi sebagai
perantara antara broker yang mewakili
pembeli dengan pihak yang menjual opsi.
31. 3131
Naked Strategy
• Merupakan strategi perdagangan opsi yang
memilih satu dari empat posisi, yaitu
sebagai pembeli call, penjual call, pembeli
put ataukah penjual put.
32. 3232
Adapun hubungan antara perkiraan kondisi
pasar dengan naked strategy adalah:
1. Strategi membeli call option menunjukkan bahwa
investor mempunyai perkiraan bahwa kondisi pasar akan
sangat baik, karena dengan melakukan strategi membeli
call option, investor akan mendapatkan keuntungan
maksimal jika harga saham mengalami kenaikan dan
pada saat yang sama kerugian maksimal yang bisa
diderita hanya sebesar premi opsi.
2. Jika investor percaya bahwa harga beberapa saham
akan mengalami penurunan atau berubah tetapi tidak
banyak maka investor akan memilih menjual call option.
33. 3333
Adapun hubungan antara perkiraan kondisi
pasar dengan naked strategy adalah:
3. Strategi membeli put option merupakan strategi yang
berusaha untuk memperoleh keuntungan maksimal dari
penurunan harga saham di masa yang akan datang, dan
membatasi kerugian jika ternyata harga saham di masa
datang mengalami kenaikan.
4. Strategi menjual put option, dipilih oleh investor yang
memperkirakan bahwa harga saham akan naik dengan
tingkat yang cukup signifikan.
34. 3434
Hedge Strategy
• Tujuan strategi ini adalah untuk mengurangi
kerugian jika terjadi pergerakan harga tidak
sesuai dengan yang diharapkan.
35. 3535
Ada 2 jenis hedge strategy yang
umum dikenal, yaitu:
1. Covered call writing strategy.
2. Protective put buying strategy.
36. 3636
Covered Call Writing Strategy
• Tujuan strategi ini untuk melindungi portofolio
yang dimiliki terhadap penurunan harga saham
dengan cara menjual call option terhadap saham
yang telah dimiliki dalam portofolio (investor
menjual call option dan memiliki saham yang
dijadikan patokan secara fisik).
• Jika harga saham mengalami penurunan, maka
investor akan mengalami kerugian (pada posisi
pemilikan saham), tetapi investor masih
mempunyai kesempatan untuk mendapatkan
keuntungan dari investasi kembali pendapatan
yang diperoleh dari penjualan call option.
37. 3737
Protective Put Buying Strategy
• Strategi ini dilakukan oleh investor yang
ingin melindungi portofolio yang dimiliki
terhadap risiko penrunan nilai pasar dengan
cara membeli put option terhadap saham
yang ada dalam portofolio tersebut (investor
membeli put option dan memiliki saham
yang dijadikan patokan).
38. 3838
Straddle Strategy
• Strategi ini dilakukan dengan cara membeli
atau menjual, baik berupa call option
maupun put option yang mempunyai saham
patokan, expiration date dan strike price
yang sama.
• Strategi ini dapat dilakukan dengan 2 cara
yaitu: Long Straddle Strategy dan Short
Straddle Strategy.
39. 3939
Long Straddle Strategy
• Investor akan membeli put dan call option.
Pada strategi ini akan memberikan
keuntungan jika terjadi pergerakan harga
saham yang memadai baik untuk kenaikan
maupun penurunan harga.
40. 4040
Short Straddle Strategy
• Investor akan menjual put dan call option.
Strategi ini dilakukan oleh investor yang
mempunyai estimasi bahwa pergerakan
harga saham (bukan arah pergerakannya)
tidak terlalu besar atau harga saham relatif
tidak berubah.
41. 4141
Berbagai Variasi Strategi Straddle
meliputi:
1. Strategi strip dalam strategi ini dibutuhkan 2
put option dan 1 call option pada saham yang
sama, sehingga keuntungan potensial yang
diperoleh pada strategi ini akan lebih besar jika
pergerakan harga saham cenderung turun.
2. Strategi strap dalam strategi ini dibutuhkan 2
call option dan 1 put option pada saham yang
saham, keuntungan potensial yang diperoleh
pada strategi ini akan lebih besar jika terjadi
penurunan harga saham.
42. 4242
Strategi Kombinasi
• Dalam strategi ini mengkombinasikan call
dan put option dengan patokan saham yang
sama tetapi strike price dan/atau expiration
date masing-masing opsi tersebut berbeda
43. 4343
Strategi kombinasi bisa dilakukan
dengan 2 cara yaitu:
1. Long position membeli kedua jenis opsi
(call dan put) secara bersama-sama.
2. Short position menjual kedua opsi (call
dan put) secara bersama-sama.
44. 4444
Spread Strategy
• Pada strategi ini, investor membeli 1 seri dalam
satu jenis option dan secara simultan menjual seri
lain dalam kelas option yang sama. Dengan kata
lain strategi ini merupakan strategi pembelian
sebuah kelas opsi dibiayai secara keseluruhan
atau sebagai hasil penjualan opsi yang
mempunyai patokan saham yang sama, strike
price dan expiration date yang sama.
45. 4545
Strategi spread dapat digunakan oleh investor
dengan berbagai variasi antara lain:
1. Spread horisontal (spread waktu) spread dengan
menggunakan opsi-opsi yang mempunyai strike price
yang sama tetapi mempunyai expiration date yang
berbeda.
2. Spread vertikal (spread harga) spread antara opsi-
opsi yang mempunyai expiration date yang sama tetapi
dengan strike price yang berbeda.
3. Bull spread strategi spread yang didasarkan pada
harapan bahwa pasar akan mengalami kenaikan.
4. Bearish spread strategi spread yang didasarkan pada
harapan bahwa pasar akan mengalami penurunan.
46. 4646
Penilaian Opsi
• Jika harga premi opsi melebihi nilai
intrinsiknya, maka kelebihan tersebut
disebut dengan premi waktu.
• Nilai intrinsik sebuah opsi adalah nilai
ekonomis jika opsi tersebut dilaksanakan.
Besarnya nilai intrinsik tergantung dari
selisih antara harga saham yang
sebenarnya dengan harga strike price.
47. 4747
Lanjutan Penilaian Opsi
• Opsi yang berada pada posisi baik itu
adalah at the money maupun out of the
money akan mempunyai nilai intrinsik
sebesar nol karena kedua posisi tersebut
tidak memberikan keuntungan kepada
pembeli opsi jika opsi tersebut
dilaksanakan.
• Premi waktu dapat dihitung dengan rumus:
PREMI WAKTU = HARGA OPSI – NILAI
INTRINSIK
48. 4848
Contoh:
• Sebuah call option dengan strike price sebesar
Rp. 100 dijual dengan harga opsi sebesar Rp.
125, pada saat harga saham sebesar Rp 1.100.
Sehingga besarnya premi waktu adalah: PREMI
WAKTU = Rp. 125 – Rp. 100 = Rp. 25
• Jika sebuah opsi berada dalam posisi at the
money maupun out of the money maka premi
waktu opsi tersebut adalah sebesar harga opsi,
karena nilai intrinsik dari opsi tersebut adalah nol.
49. 4949
Nilai Intrinsik Sebuah Opsi
Harga Saham > Strike Price
Call Option Put Option
Nilai Intrinsik
Istilahnya
Positif (harga saham strike price)
In the money
Nol
Out of the money
Harga Saham < Strike Price
Call Option Put Option
Nilai Intrinsik
Istilahnya
Nol
Out of the money
Positif ( strike price harga saham)
In the money
Harga Saham = Strike Price
Call Option Put Option
Nilai Intrinsik
Istilahnya
Nol
At the money
Nol
At the money
50. 5050
FAKTOR – FAKTOR YANG
MEMPENGARUHI HARGA OPSI
1. Harga saham yang dijadikan patokan.
2. Strike price yang ditetapkan.
3. Expiration date dari opsi.
4. Volatilitas harga saham yang diharapkan selama
umur opsi.
5. Tingkat suku bunga jangka pendek selama umur
opsi.
6. Dividen yang diharapkan diberikan oleh saham
yang dijadikan patokan dalam opsi selama umur
opsi tersebut.
51. 5151
FAKTOR-FAKTOR YANG MEMPENGARUHI
HARGA OPSI
Dampak adanya Peningkatan pada Masing-
masing Faktor terhadap:
Jenis Faktor
Harga call option Harga put option
Harga Meningkat Menurun
Strike Price Menurun Meningkat
Expiration date Meningkat Meningkat
Volatilitas harga yang diharapkan Meningkat Meningkat
Tingkat suku bunga jangka pendek Meningkat Menurun
Dividen yang diharapkan Menurun Meningkat
52. 5252
Swaps
• An agreement between two parties to
exchange assets or a series of cash flows
for a specific period of time at a specified
interval.
53. 5353
Interest Rate Swaps
• An exchange of fixed-interest payments for
floating-interest payments by two
counterparties.
54. 5454
Swap Buyer
• By convention, a party that makes the fixed-
rate payments in an interest rate swap
transaction.
55. 5555
Swap Seller
• By convention, a party that makes the
floating-rate payments in an interest rate
swap transaction.
