Изменение денежно-кредитной политики в условиях рецессии экономики

1. (МЭФ, ВЭО, 26 марта, 2015)
©Сухарев О.С., ИЭ РАН, 2015
www.osukharev.com
Изменение денежно-кредитной
политики в условиях рецессии
экономики

2. В «Теории делового предприятия» (Т.Веблен, 1904)
Спекулятивная деятельность и «кредитная инфляция» ею
подогреваемая, обеспечивают рост цен, что поддерживает
и высокий спрос на кредит, увеличивая и его стоимость, то
есть процентную ставку. Возникает своеобразная
пирамида, когда больший спрос требует большего кредита,
а более высокая процентная ставка обеспечивает
предложение кредита. Предприниматели ориентируются
на ожидаемую прибыль – всё происходит по этой цепочке
до тех пора, пока не возникает ожидание не возврата
кредитов и банков, которые начинают сокращать кредит.
Тем самым сталкиваются два ожидания – высоких
прибылей и свершившегося риска провала кредитов.
Возникает «кредитная дефляция», то есть сокращение
общего объёма кредитов в экономике, фирмы
ориентируются на собственные средства и в итоге
сокращают производство и занятость. Таким образом,
основа кризиса сосредоточена в работе финансовых
институтов, денежном обороте

3. Доклад Президентской комиссии Ханта 1972 г.
Доклад Президентской Комиссии Ханта по финансовой структуре и государственному
регулированию - отменить верхние пределы процентных ставок по депозитам,
- устранить различия между банками и иными кредитными учреждениями,
- разрешить создание филиалов банков повсеместно.
В законе о дерегулировании депозитных институтов и денежно-кредитном контроле от
1980 года, были реализованы и развиты положения доклада Ханта:
- устанавливалась норма обязательных резервов,
- потолки процентных ставок отменялись, расширялись возможности ссудо-
сберегательных учреждений,
- ставки ссудного процента привязывались к учётной ставке,
- упрощались условия кредитования,
- вводился ряд преференций для работы банков – членов и не членов Федеральной
резервной системы.
По существу, это были институциональные процедуры, которые спустя десятилетие
обеспечили бесконтрольное разрастание финансового сектора, возникновение
пирамидальной его структуры.
Ещё в Великобритании в 1957 году действовал Комитет по изучению работы
денежной системы, членами которого были известные в то время профессора
А.Кернкросс и Р.Сейерз. Они также подготовили доклад о функционировании
денежной и финансовой системе страны, в котором утверждали, что
1) задача денежно-кредитной политики влиять не на денежную массу (это примитивно), а
на структуру процентных ставок;
2) бюджетная политика и прямое регулирование оказывают влияние на насыщение
экономики деньгами и капитализацию;

4. «Разрыв» Г.Макмиллана (доклад комитета по
финансам и промышленности)
Финансовая система обязана обслуживать
потребности промышленности, а денежно-
кредитная политика должна противодействовать
нестабильности производства и сокращению
занятости. Как установил комитет, потребность в
крупномасштабном финансировании,
финансировании корпораций, а также
долгосрочного капитала малым и средним
предприятиям – было крайне недостаточным.
При этом эмиссия акций для этих не столь
крупных компаний не могла решить проблемы
насыщения их достаточным капиталом. Этот
обнаруженный «разрыв» в потребном капитале,
был назван «разрывом Макмиллана»[

5. Формула финансовой политики РФ в 2000 гг.
 Средний уровень монетизации для формирующихся рынков;
 Ограниченные государственные заимствования при
профицитном бюджете, растущем стабилизационном фонде и
сокращающемся государственном долге;
 Уровень процента более высокий, чем на большинстве
формирующихся рынков;
 Снижающейся налоговый пресс (при уровне налоговой
нагрузки более высоком, чем это требует поддержание
высоких темпов экономического роста);
 Закрепленный курс рубля при растущих золотовалютных
резервах (сегодня – плавающий курс, при существенных
резервах);
 Проблемы с функционированием рынка корпоративных
ценных бумаг;
 Существенное возрастание корпоративного внешнего долга.

6. Темп роста ВВП и уровень инфляции в России

7. Изменение денежной массы M2 и инфляция
http://www.cbr.ru/statistics/credit
_statistics/MS.asp?Year=2014
http://www.gks.ru/free_doc/new
_site/vvp/tab1.xls

8. Динамика банковской ставки ЦБ РФ, ФРС США и ЕЦБ

9. Рентабельность реального сектора и
процентная ставка в России
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
13.09.2013
03.03.2014
25.04.2014
25.07.2014
05.11.2014
12.12.2014
16.12.2014
30.01.2015
13.03.2015
%
Размер учетной/ключевой (с сентября 2013 г.) ставки(%, годовых)
Средняя рентабельность обрабатывающих производств,%

10. Связь риска и дохода
Риск
В
d1
d
d1
А d
I III
II
Ожидаемый доход

11. Относительный риск и доходность видов деятельности 2005-2013
гг.
Расчёт относительного риска –
стандартное квадратичное отклонение
Доходность деятельности –средняя за
период 2003-2013 гг., %

12. «Процентный портфель» и принцип «плохого баланса»
 Исходя из средней рентабельности различных секторов экономики
установить процентный портфель, то есть процентные ставки по
кредиту для каждого сектора избирательно
 Кредитный портфель банка по сути можно представить состоящим
из четырёх блоков: финансово-банковские операции, сырьевой
сектор, коммерческо-торговые операции и реальный сектор.
Плохим можно считать баланс портфеля, когда четвёртая
компонента незначительна, а первые три, особенно вторая и третья
– доминируют по своей доле.
 Исправить «плохой баланс» возможно, установив своеобразную
шкалу ставок за кредит сырьевым секторам, скажем b%, если их
доля в кредитном портфеле данного банка превышает x%, а для
реальных секторов - a%.