Bildspelet till avsnitt #166. https://rikatillsammans.se/nassim-taleb/ Youtube: https://www.youtube.com/watch?v=E0zAVNPSfCc Veckans avsnitt är den första delen i en serie av avsnitt som handlar om paradoxen att höja avkastningen samtidigt som man minskar risken. Detta avsnitt bygger på Nassim Talebs böcker. Det här är inte avsnitt med ett färdigt förslag eller strategi. Tanken är snarare att sätta igång nya tankar och ett samtal. Ett tillfälle för oss i RikaTillsammans-communityn att samskapa och tänka tillsammans. Det är nämligen idéer som fortfarande är kontroversiella och få i finansbranschen tagit till sig. I Sverige är det fortfarande, vad jag vet, i princip omöjligt att köpa någon fond som jobbar på det här sättet. Vi tar avstamp i Talebs resonemang kring att de flesta av oss har en felaktig intuitiv uppfattning om sannolikheter och slump. Det börjar med att de flesta ekonomiska modeller utgår från en statistisk modell så kallad normalfördelning. Den säger t.ex. att vissa händelser (t.ex. rörelser på börsen) ska ske med en viss omfattning. Exempelvis säger den att en genomsnittlig dag ska börsen röra sig +/- 1 %.

1. Högre avkastning till en lägre risk
Diskussionsunderlag utifrån Nassim Talebs böcker
RikaTillsammans avsnitt #166

2. Bildspel till avsnitt #166
Tillhörande poddavsnitt finns där poddar finns med avsnittsnummer #166
Tillhörande artikel på bloggen finns på:
https://rikatillsammans.se/taleb
Tillhörande video till det här bildspelet finns på Youtube:
https://www.youtube.com/watch?v=E0zAVNPSfCc
Varje söndag släpper vi ett nytt avsnitt på bloggen, podden och vloggen.
Prenumerera gärna i den kanal som du gillar mest. 👍

3. Nassim Talebs Incerto-
samling:
• Fooled by randomness
• The Black Swan
• The bed of procrustes
• Anti-fragile
• Skin in the game

4. Dagens avsnitt
• Första avsnittet i en serie som är ett diskussionsunderlag
• Presentation av några av Talebs idéer
• De flesta modeller, ekonomer och investerare tänker fel
• Normalfördelning vs Fat Tail-fördelning
• Svarta svanar och asymmetrier
• Extremistan och Mediocristan
• Skivstångsstrategin i praktiken (nästa delar)
• Fonden Universa gick upp 4100 % under Q1 2020.
• En 97/3 portfölj har en lägre risk och högre avkastning än en 60/40-
portfölj.

5. Ansvarsbegränsning och villkor
• Avsnittet är INTE sponsrat men innehåller sponsrade länkar.
• Innehållet, åsikter, rekommendationer och slutsatser i detta avsnitt är
INTE att betrakta som finansiell rådgivning och skall inte uppfattas som
sådan – det är en allmän och subjektiv information.
• Historisk avkastning är inte en garanti för framtida avkastning och all
påståenden om framtiden innehåller en osäkerhet.
• Investeringar kan både öka och minska i värde. I värsta fall kan du
förlora allt ditt insatta kapital.
• Avsnittet bygger på information som har sammanställts från andra
källor som har bedömts tillförlitliga men inte garanterade.
• Fullständiga villkor: https://rikatillsammans.se/villkor/

6. Poäng #1 – De flesta modeller är fel
• Inom forskningen och industrin är de flesta modeller för att
beräkna utfall och sannolikheter felaktiga.
• De bygger på normalfördelning, men verkligheten inom
finans är inte normalfördelad.

7. Normalfördelning
Källa: Wikipedia

8. Normalfördelning exempel
• Medellängd i Sverige är 180 cm.
• Hittar på att en standardavvikelse från medel är ca 10 cm.
• 68 % (±1σ) av alla män hittas inom 170 – 190 cm
• 95 % (±2σ) av alla män hittas inom 160 – 200 cm
• 99.73 % (±3σ) av alla män hittas inom 150 – 210 cm.
• 99.99998 % (±6σ) av alla män hittas inom 120 – 240 cm.
• (Sveriges längsta man genom tiderna 245 cm)

9. Problemet med börsen och
fördelningen
• Börskraschen på 22,6 % 19 oktober 1987 var en
22 sigma-händelse.
• Något som har en sannolikhet på 1 x 1050.
• Något som borde inträffa en gång per några miljarder år,
eller som att träffa en person som är 4 meter lång i vårt
exempel.

10. Sammanställning S&P500 (1950-2016)
± σ-nivå Slh. enskild dag
Hur ofta ska det
inträffa (252 d/år)
Associerad rörelse i
S&P 500
Hur ofta har det hänt
(1950-2016)
Hur ofta bör det ha
hänt?
> ± 1 σ 31.7 % 80 gånger per år ± 0,97 % 3 534 5 276
> ± 2 σ 4.56 % 12 gånger per år ± 1,95 % 776 758
> ± 3 σ 0.27 % 1 gång per 8 mån ± 2,92 % 229 44
> ± 4 σ 6.3 x 10-3 % 1 gång per 62 år ± 3,89 % 98 1
> ± 5 σ 5.7 x 10-5 %
1 gång per 6 900
år
± 4,86 % 50 0
> ± 8 σ 1.2 x 10-13 %
1 gång per 3
miljarder år
± 7.78 % 8 0
> ± 9 σ 2.3 x 10-17 %
2 gånger per 20
000 miljarder år
± 8,76 % 7 0
> ± 10 σ
1.5 x 10-21 % 1 gång var 2.6 x
1021 år
± 9,73 % 3 0
Källa: Seeking Alpha: Predicting Stock Market Returns - Lose The Normal And Switch To Laplace

11. Källa: Seeking Alpha: ”Predicting Stock Market Returns - Lose The Normal And Switch To Laplace”. Jämförelse av utfall S&P500 mellan 1950 och 2016 och
det teoretiska utfallet enligt normalfördelningen.
Stämmer ganska väl inom ramen för +‐ 3
sigma med en normalfördelning.

12. Källa: Seeking Alpha: ”Predicting Stock Market Returns - Lose The Normal And Switch To Laplace”. Jämförelse av utfall S&P500 mellan 1950 och 2016 och
det teoretiska utfallet enligt normalfördelningen fast med logaritmisk skala.

13. Hur distributionen snarare borde se ut

14. Slutsats
• Det är inte en ny invändning och det finns manga förslag på
alternativa fördelningar, men ingen man är överens om.
• Den här avvikelsen kallas ofta för svansar och ”tail-risk” även
om det egentligen bara är den vänstra svansen som är en
risk.

15. Poäng #2 – Svarta svanar
• En metafor som innebär att göra någonting som ansetts
omöjligt, att motbevisa något som varit närmast en sanning.
• Ursprungligen till för att visa på problemet att använda
induktion som bevis. Exempel: ”Alla svanar är vita” som
falsifierades när man hittade svarta svanar i Australien.

16. Poäng #2 – Svarta svanar (forts.)
Från Wikipedia:
• den oproportionerligt stora roll som sällsynta händelser med stor
effekt och vilka är svåra att förutse och som är bortom de normala
förväntningarna i historia, vetenskap, ekonomi och teknik, har
• att sannolikheten för de därav sällsynta händelserna inte är
beräkningsbar med hjälp av vetenskapliga metoder, på grund av själva
naturen av låg sannolikhet
• den psykologiska bias som gör människor individuellt och kollektivt
omedvetna om den massiva roll en sällsynt händelse har haft i
historiska frågor
Exempel: internets uppkomst, personddatorn, första världskriget, 11
september, negativa räntor, Corona

17. Svart svan i förhållande till DINA
förväntningar

18. Poäng #3 Mediocristan vs Extremistan
• Mediocristan och Extremistan används för att förklara två olika
typer av slump.
• Mediocristan är ganska förutsägbar, lugn och behaglig plats.
• Påverkan i alla områden i livet. T.ex. karriärval – ingenjör, läkare, konsult eller
massageterapeut. Begränsning i klienter (tid) och därmed begränsning i inkomst
som är förutsägbar. Skillnaden mellan framgång och misslyckande är inte särskilt
stor. Exempel: stadion med människor sorterade efter vikt.
• Extremistan är en oförutsägbar plats där extrema händelser är
vanliga och de svarta svanarna bor.
• Karriärval som tillåter att lägga till 0:or till ens inkomst. Ofta idé-baserade yrken
författare, investerare, entreprenörer etc. Stor skillnad mellan att lyckas och inte
lyckas. En enskild dag/idé kan vara extrem skillnad. Exempel: stadion med
människor sorterade efter förmögenhet.

19. Poäng #3 Mediocristan vs Extremistan
• “Consequently, if we are in the domain of Extremistan, and we use
analytical tools from Mediocristan for prediction, risk management, etc.,
we can face enormous surprises. Some of these surprises may be positive
and some may be negative, but their impact will likely exceed what we are
prepared for.”
• Det är således rationellt att vara paranoid kring saker som pandemier,
terrorister som förorenar vatten och liknande eftersom påverkan
hamnar i Extremistan.
• Således är det rationellt att ta det säkra före osäkra i situationer där
det inte kostar dig särskilt mycket att ha fel, men det räcker att du har
rätt en gång – svarta svanen kommer – och det räddar ditt liv / portfölj.

20. Poäng #4 - Asymmetrier
• Nytt perspektiv i form av att tänka på huruvida nedsidan eller
uppsidan är begränsade (extremistan)
• T.ex.
• Försäkring – liten nedsida, stor uppsida
• Vanligt jobb – liten nedsida, liten uppsida
• Vanligt jobb och företag vid sidan – liten nedsida, stor uppsida
• Lekhinken – stor nedsida, begränsad uppsida
• Blankning – stor nedsida, liten uppsida
• Räntefonder – stor nedsida, liten(?) uppsida
• Ha mycket pengar – stor nedsida, liten uppsida
• Terrorister – stor uppsida, liten nedsida
• Prepping – liten nedsida, stor uppsida
• ...

21. Översatt till investeringsstrategi
• Den bästa balansen mellan risk och förtjänst är en
fördelning mellan extremt aggressiva och extremt defensiva
tillgångar och genom att undvika ”medelvägen”.
• Kallas för ”The Barbell Strategy”

22. The Barbell Strategy enligt Taleb
Källa: TheDeepdish.org och TackleTrading.
Tryggt, ingen avkastning Otryggt, extremt hög
avkastning
Otryggt och liten avkastning
0 % ‐ Klassiska portföljer och kombinationer
av aktier och räntor
85‐100 % ‐ Kontanter,
korta räntefonder etc.
15 – 0 % Aktier, derivat,
onoterat, optioner etc

23. Två fonder gör det här
• Ingen av dessa går att köpa.
• Universa (https://www.universa.net/) gjorde över 4 000 %
avkastning under kvartal 1. Är 100 % höger sida i barbell-
strategy ungefär som en hemförsäkring.
• Cambria Tail Risk ETF – är en fond som ska skydda mot tail-
risk genom att spegla motsatsen mot SP500. Men till skillnad
från en BEAR-produkt äger den 80 - 95 % räntefonder för att
hålla nedsidan begränsad.

24. Kommande avsnitt
• Fördjupning i Cambria och Universa och Mark Spitznagel
• Diskussion huruvida det går göra själv
• Resonemang om Anti-fragile

25. RikaTillsammans på
Patreon.com
Bli en del av våra community
där vi bl.a. har både digitala och
fysiska FikaTillsammans, extra-
material, tips, mallar som inte
kommer på andra ställen.
Du väljer själv engagemangs-
nivå:
patreon.com/rikatillsammans

26. Tack för den här gången!
Vi hoppas att vi ses nästa söndag kväll. 