Bt chuyên đề 9 tài trợ dài hạn - Tài chính quốc tế

1. Chuyên đề 9:
Bài tập chương 18
TÀI TRỢ DÀI HẠN
KHOA TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG
TP Hồ Chí Minh, ngày 15 tháng 9 năm 2015

2. Chuyên đề 9:
Bài tập chương 18:
TÀI TRỢ DÀI HẠN
KHOA TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG
GVHD: Th.S Phạm Thị Phương Loan
Nhóm thực hiện:
1. Võ Thị Loan Em
2. Trần Đình Hải
3. Nguyễn Thị Thảo Nhiên
4. Lê Thị Ngọc Quỳnh
5. Nguyễn Thị Kim Thảo

3. Câu 1:
Trái phiếu có lãi suất thả nổi.
Một công ty Mỹ cần xem xét những yếu tố nào khi dự định
phát hành một trái phiếu có lãi suất thả nổi mệnh giá bằng ngoại tệ?
Rủi ro của việc phát hành trái phiếu có lãi suất thả nổi cao hơn
hay thấp hơn so với rủi ro của việc phát hành trái phiếu có lãi suất cố
định? Hãy giải thích.
Một công ty đi đầu tư khác với một công ty đi vay như thế nào
theo các đặc tính (ví dụ lãi suất và tỷ giá tương lai của đồng tiền)
liệu công ty có ưa thích hơn một trái phiếu ghi mệnh giá bằng một
ngoại tệ có lãi suất thả nổi?

4. Câu 1:
Trái phiếu có lãi suất thả nổi.
a. Các yếu tố cần xem xét khi dự định phát hành trái phiếu có
lãi suất thả nổi:
- Số vốn cần thiết
- Dự đoán mức giá mà có thể phát hành trái phiếu
- Dự đoán giá trị TGHD định kì cho đồng tiền ghi trên trái
phiếu
- Lạm phát, TGHD………….

5. Câu 1:
Trái phiếu có lãi suất thả nổi.
b. Lãi suất thả nổi có rủi ro cao hơn vì:
• Mức thanh toán lãi suất cho nhà đầu tư không ổn định
 biến số không chắc chắn (gây khó khăn trong việc
ước lượng số tiền mà công ty cần thanh toán trong mỗi
kỳ do tỷ giá, lạm phát,…..)
• RR thay đổi theo thời gian, theo thị trường

6. Câu 1:
Trái phiếu có lãi suất thả nổi.
• Công ty đầu tư thích lãi suất cao.
• Công ty vay thích lãi suất thấp.
Đối với trái phiếu ghi mệnh giá bằng một ngoại tệ
có lãi suất thả nổi nếu :
+ là công ty đi vay : lãi suất nước ngoài thấp hoặc
ngoại tệ mất giá trong thời kỳ hoạt động tài trợ
tài trợ dài hạn bằng đồng tiền đó  chi phí tài trợ thấp.
+ là công ty đầu tư : (ngược lại)
Công ty Mỹ vay đồng tiền Thái Lan lúc này tỷ giá là
1USD = 2 bath
Khi đồng ngoại tệ mất giá chỉ cần
0.5USD = 2 bath
công ty Mỹ có lợi.

7. Câu 2:
Rủi ro từ phát hành các trái phiếu mệnh giá bằng ngoại tệ.
Lợi thế của việc sử dụng mô phỏng để đánh giá hoạt động tài trợ
bằng trái phiếu là gì?
Mô phỏng sử dụng phân bố xác suất tỷ giá cho
mỗi kỳ thanh toán. Từ đó, xác định được dòng tiền
thanh toán  chi phí tài trợ được xác định. Có thể so
sánh chi phí này với chi phí tài trợ của trái phiếu đồng
nội tệ

8. Câu 3:
Tác động của tỷ giá.
a. Giải thích sự khác biệt trong phí hoạt động tài trợ với các ngoại
tệ đối với một công ty Mỹ trong thời kỳ đồng đô la Mỹ mạnh so với thời
kỳ đồng đô la Mỹ yếu.
b. Giải thích làm thế nào để một công ty đa quốc gia trụ sở tại Mỹ
phát hành trái phiếu ghi mệnh giá bằng euro có thể có khả năng bù đắp
một phần rủi ro tỷ giá của họ.

9. Câu 3:
Tác động của tỷ giá.
a. Chi phí hoạt động tài trợ của các đồng ngoại tệ đối với 1 công ty Mỹ :
Khi USD yếu  chi phí tài trợ cao hơn
Khi USD mạnh  chi phí tài trợ thấp hơn

10. Câu 3:
Tác động của tỷ giá.
b. Công ty đa quốc gia cần phải:
• Bù đắp dòng tiền vào, công ty của Mỹ có thể có dòng tiền vào
bằng euro, họ có thể dùng đồng euro này để thanh toán lãi suất và tiền
gốc của trái phiếu phát hành bằng euro
• Hoán đổi tiền tệ, công ty của Mỹ có thể giao dịch hoán đổi giữa
đồng euro và đô la Mỹ vào các khoản thời gian định kỳ
• Đa dạng hóa các loại tiền tệ, công ty Mỹ có thể phát hành trái
phiếu bằng 1 số ngoại tệ khác. Việc này sẽ đảm bảo nếu 1 ngoại tệ tăng
giá cao cũng không làm tăng đáng kể số đô la Mỹ cần để trả cho các
khoản thanh toán.

11. Câu 4:
Quyết định phát hành trái phiếu.
Công ty Columbia là một công ty Mỹ không có dòng tiền bằng
ngoại tệ. Họ dự định phát hành trái phiếu mệnh giá bằng euro với lãi
suất cố định hoặc trái phiếu mệnh giá bằng đô la Mỹ với lãi suất thả nổi.
Công ty ước tính dòng tiền định kỳ bằng đô la Mỹ của họ cho mỗi trái
phiếu. Theo bạn những trái phiếu nào có tính bất ổn định lớn hơn xoay
quanh dòng tiền tương lai bằng đô la Mỹ? Hãy giải thích.

12. Câu 4:
Quyết định phát hành trái phiếu.
Trái phiếu mệnh giá ngoại tệ có lãi suất cố định sẽ có
tính bất ổn cao hơn vì yếu tố tỷ giá có sự biến động tăng hoặc
giảm sẽ tác động rất lớn đến chi phí tài trợ của công ty.

13. Câu 5:
Đa dạng hóa đồng tiền.
Tại sao một công ty Mỹ xem xét việc phát hành trái phiếu ghi mệnh giá
bằng nhiều ngoại tệ?
Vì tỷ giá của các loại ngoại tệ khác nhau sẽ biến động
khác nhau, khi đồng tiền này tăng giá thì các đồng tiền khác
có thể giảm giá  giúp công ty có thể bù đắp được các rủ ro tỷ
giá.

14. Câu 6:
Hoạt động tài trợ làm giảm rủi ro tỷ giá.
Công ty Kerr, một nhà xuất khẩu lớn của Mỹ xuất các sảm phẩm
sang Nhật Bản, ghi khoản xuất khẩu của họ bằng đô la Mỹ và không có
hoạt động kinh doanh quốc tế khác. Công ty có thể vay đô la Mỹ với lãi
suất 9% để đầu tư hoạt động của họ hoặc vay đồng yên với lãi suất 3%.
Nếu công ty vay bằng đồng yên, công ty sẽ có nguy cơ rủi ro tỷ giá.
Làm thế nào Kerr có thể vay bằng đồng yên và có khả năng giảm được
nguy cơ thiệt hại kinh tế liên quan đến rủi ro tỷ giá?

15. Câu 6:
Hoạt động tài trợ làm giảm rủi ro tỷ giá.
Công ty có rất nhiều giải pháp để lựa chọn :
Rủi ro tỷ giá  + yếu tố lãi xuất
+ bán bằng đôla Mỹ, vay bằng yên Nhật.
Đồng yên Nhật có xu hướng tăng giá  tăng chi phí  phải
phòng ngừa.
Phương pháp phòng ngừa :
- Mua hợp đồng kỳ hạn.
- Hoán đổi tiền tệ.
Ngoài ra còn có các rủi ro tiềm ẩn : rủi ro giao dịch

16. Câu 7:
Hoạt động tài trợ làm giảm rủi ro tỷ giá.
Công ty Katina, là một công ty Mỹ dự định hoạt động tài trợ với
trái phiếu bằng đồng euro để đạt được lãi suất thấp hơn mức lãi suất của
trái phiếu mệnh giá đô la Mỹ. Điểm quyết định đúng lúc nhất là gì (sẽ
chọn tài trợ theo đồng euro hay đô la Mỹ) khi tỷ giá có tác động lớn
nhất?

17. Câu 7:
Hoạt động tài trợ làm giảm rủi ro tỷ giá.
Khi tỷ giá có tác động lớn nhất công ty nên tài trợ trái phiếu
bằng đồng nội tệ, % thay đổi của tỷ giá có thể lớn hơn hoặc bằng
chênh lệch lãi suất, khi đó CP tài trợ có thể cao hơn.

18. Câu 8:
Quyết định tài trợ.
Công ty Cuanto là một công ty dược phẩm của Mỹ đã cố gắng tận
dụng cơ hội mới để mở rộng ở Đông Âu. Chi phí sản phẩm ở hầu hết
các nước Đông Âu đều rất thấp, thường thấp hơn ¼ so với chi phí tại
Đức hay Thụy Sỹ. Hơn nữa, đang có nhu cầu lớn về dược phẩm tại
Đông Âu. Cuanto thâm nhập vào Đông Âu bằng cách mua 60% cổ phần
của Galena, một công ty sản xuất dược phẩm của Séc.
a. Liệu Cuanto có nên tài trợ hoạt động đầu tư của họ vào công ty Séc bắng
cách vay đô la Mỹ từ một ngân hàng Mỹ, số đô la Mỹ này sau đó được chuyển
sang đồng koruna ( tiền tệ của Séc ) hay bằng cách vay đồng koruna từ một ngân
hàng địa phương của Séc? Bạn cần biết thông tin nào để trả lời câu hỏi này?
b. Làm thế nào việc vay đồng koruna tại địa phương từ một ngân hàng Séc
có thể giảm được nguy cơ rủi ro rủi ro tỷ giá cho Cuanto?
c. Làm thế nào việc vay đồng koruna tại địa phương từ một ngân hàng Séc
lại có thể giảm được nguy cơ rủi ro chính trị cho Cuanto do các quy định của
chính phủ?

19. Câu 8:
Quyết định tài trợ.
a. - Thông tin : + lãi xuất : mức độ biến động tiền sec như thế nào so với đôla
Mỹ.
+ dòng tiền, tỷ suất sinh lời.
b. (các phương pháp các bạn xem trong sách nha…)
c. (cô chưa sửa câu này  tụi mình hk pit làm..)

20. Câu 9:
Phân tích hoạt động tài trợ bằng trái phiếu.
Công ty Sambuka, có thể phát hành trái phiếu bằng đô la Mỹ hoặc
Franc Thụy Sỹ. Trái phiếu mệnh giá bằng đô la Mỹ sẽ có lãi suất 15%,
trái phiếu mệnh giá bằng franc Thụy Sỹ có lãi suất 12%. Giả định rằng:
Sambuka có thể phát hành trái phiếu trị giá 10 triệu đô la Mỹ bằng 1
trong 2 loại tiền tệ, tỷ giá hối đoái của franc Thụy Sỹ là $0,70, tỷ giá
dự báo của franc trong mỗi năm của 3 năm tiếp theo là $0,75, chi phí
hoạt động tài trợ hàng năm đối vơi trái phiếu mệnh giá bằng franc là
gì? Sambuka nên phát hành loại trái phiếu nào?

21. Câu 9:
Phân tích hoạt động tài trợ bằng trái phiếu.
Lựa chọn phương án
tài trợ
Cuối năm Chi phí tài trợ
hàng năm1 2 3
(1) TP ghi MG = USD 1.500.000$ 1.500.000$ 11.500.000$ 15%
(2) TP ghi MG = Franch 1.714.285,7
1.714.285,7
16.000.000
Tỷ giá dự đoán Franch 0.75$ 0.75$ 0.75$
Thanh toán = USD
1.285.714,2
$
1.285.714,2
$
12.000.000
$
14.92%
Nên phát hành trái phiếu động franch Thụy Sỹ.

22. Câu 10:
Phân tích hoạt động tài trợ bằng trái phiếu.
Công ty Hawali vừa chấp nhận một thỏa thuận dài hạn trong đó nó
sẽ xuất khẩu sản phẩm sang Nhật. Công ty cần tiền để đầu tư sản xuất
sản phẩm mà họ sẽ xuất khẩu. Sản phẩm sẽ được ghi giá bằng đô la Mỹ.
Lãi suất dài hạn hiện hành của Mỹ là 9% so với 3% tại Nhật. Giả định
rằng sự ngang bằng lãi suất tồn tại và công ty Hawali tin rằng hiệu ứng
Fisher quốc tế có thể áp dụng.
a. Liệu công ty Hawali có nên đầu tư hoạt động sản xuất của họ bằng đồng
yên và tự mình để cửa mở cho rủi ro tỷ giá hối đoái hay không? Hãy giải thích.
b. Liệu công ty Hawali có nên đầu tư hoạt động sản xuất của họ bằng
đồng yên và đồng thời tham gia vào hợp đồng kỳ hạn để phòng vệ nguy cơ rủi
ro tỷ giá?
c. Làm thế nào để công ty Hawali có thể đạt được chi phí tài trợ thấp trong
khi loại trừ nguy cơ rủi ro tỷ giá của mình?

23. Câu 10:
Phân tích hoạt động tài trợ bằng trái phiếu.
a. Không nên đầu tư hoạt động sx bằng đồng Yên Nhật
vì rủi ro tỷ giá cao  CP tài trợ cao.
% biến đổi tỷ giá của đồng Yên:
ef = (1 + ih)/(1 + if) - 1
= (1 + 9%)/(1 + 3%) – 1 ~ 3%
b. Công ty Hawaii không nên đầu tư hoạt động sản xuất của họ
bằng đồng Yên và đồng thời tham gia hợp đồng kỳ hạn (ngang
bằng lãi suất đang tồn tại).

24. Câu 11:
Chi phí tài trợ.
Theo dõi đề trên giáo trình
Lựa chọn
phương án
tài trợ
Cuối năm
1 2 3 4
(2) TP ghi MG
= $S
1.400.000
$S
1.400.000
$S
1.400.000
$S
21.400.000
$S
Tỷ giá dự
đoán $S
0.52$ 0.56$ 0.58$ 0.53$
Thanh toán
= $
728.000$ 784.000$ 812.000$ 11.342.000$
CP tài trợ
7.28% 7.84% 8.12% 13.42%

25. Câu 11:
Chi phí tài trợ.
Theo dõi đề trên giáo trình
Lựa chọn
phương án
tài trợ
Cuối năm Chi phí tài trợ hằng năm
1 2 3 4
(1) TP ghi
MG = $
1.200.000$ 1.200.000$ 1.200.000$ 11.200.000 12%
(2) TP ghi
MG = $S
1.400.000
$S
1.400.000
$S
1.400.000
$S
21.400.000
$S
Tỷ giá dự
đoán $S
0.52$ 0.56$ 0.58$ 0.53$
Thanh toán
= $
728.000
$
784.000
$
812.000
$
11.342.000
$
8.87%

26. Câu 12:
Tác động qua lại giữa hoạt động tài trợ và chính sách ghi hóa đơn.
Theo dõi đề trên giáo trình
Công ty Hurricane có thể sửa lại chính sách thanh toán như sau: Xuất
khẩu sản phẩm sang nước nào thanh toán bằng đồng tiền của nước đó ( XK
sang Anh thanh toán bằng bảng Anh, XK sang Đan Mạch thanh toán bằng
kroner Đan Mạch ). Do cty kỳ vọng đồng bảng Anh, kroner Đan Mạch mạnh
dần theo thời gian nên doanh thu của công ty có thể nhiều hơn khi chuyển
đổi ngoại tệ về đông nội tệ.

27. Câu 12:
Tác động qua lại giữa hoạt động tài trợ và chính sách ghi hóa đơn.
Theo dõi đề trên giáo trình
Để giảm thiểu nguy cơ rui ro tỷ giá và đạt được chi phí thấp nhất công ty
Hurricane tốt nhất nên phát hành trái phiếu bằng đồng nội tệ (đôla Mỹ).
Phương án phát hành TP bằng bảng Anh sẽ bị loại đầu tiên do lãi suất
coupon đã cao hơn 2%, bên cạnh đó cty kỳ vọng đồng bảng Anh tăng giá nên
chi phí tài trợ sẽ cao hơn so với phương án phát hành bằng đồng nội tệ
Phương án phát hành TP bằng kroner Đan Mạch thấy có vẻ khả thi hơn
so với phương án phát hành TP bằng đồng nội tệ song cty kỳ vọng kroner Đan
Mạch tăng giá, nếu tỷ lệ phần trăm đồng ngoại tệ tăng lớn hơn hoặc bằng 3%
chi phí có thể cao hơn do rủi ro biến động tỷ giá.

28. Câu 13:
Thỏa thuận hoán đổi.
Theo dõi đề trên giáo trình
- Số đôla Mỹ cần vay để hỗ trợ hoạt động kinh doanh tại Anh:
10.000.000 bảng Anh x 1.7 = 17.000.000 $
- Số đôla Mỹ thanh toán lãi hàng năm:
17.000.000$ x 10% = 1.700.000$
- Số bảng Anh cần hoán đổi mỗi năm để thanh toán cho các chủ nợ ở Mỹ:
1.700.000$/1.7 = 1.000.000 bảng Anh

29. Câu 14:
Hoán đổi lãi suất.
Theo dõi đề trên giáo trình
LIBOR + 1%
NĂM 1
LIBOR = 9%
NĂM 2
LIBOR = 8.5%
NĂM 3
LIBOR = 7%
Chi phí kì vọng
mỗi năm
10% 9.5% 8%
Chi phí tiết kiệm
so với ban đầu
(10%)
0% 0.5% 2%
Chi phí kì vọng
của công ty
(10% + 9.5% + 8%)/3 = 9.17%