More Related Content
Similar to Insight231110_start-up_rahoitus
Similar to Insight231110_start-up_rahoitus (20)
More from Spinno Enterprise Center
More from Spinno Enterprise Center (20)
Insight231110_start-up_rahoitus
- 1. Aamupäivän teemat
• Pari sanaa yrityksen arvon määrityksestä
• Miten rahoitusratkaisut vaikuttavat yrityksen arvoon?
• Miten VVK:t tulisi hinnoitella verrattuna
osakepääoman korotukseen
• Sopisiko yritykselle mahdollisesti hybridilaina
• Missä järjestyksessä kannattaa suosia eri
rahoitusmuotoja (avustukset, FFF, tulorahoitus, vpo
ja omapääoma (ml. osakepääoma vai SVOP)
www.tulosakatemia.fi
©Toivo Koski
- 2. Pääomasijoittaja -menetelmä
Vt Et P / E
V0
(1 i ) t (1 i ) t
Nettotulos tai vapaa kassavirta
VT= Et*P/E
n. 100% n. 80% n. 60% n. 40-50 % n. 25%
V0
Aika
www.tulosakatemia.fi
©Toivo Koski
- 3. Pääomasijoittaja -menetelmä
Sopivan kasvukertoimen (P/E –luvun valinta)
• Jos yrityksen odotetaan tekevän tasaista tulosta hetken T
–jälkeen
4 P/E 8
• Jos yrityksen tuloksen odotetaan kasvavan kohtuullisesti
hetken T –jälkeen
8 P/E 20
• Jos yrityksen tuloksen odotetaan kasvavan voimakkaasti
hetken T –jälkeen
P/E 20
www.tulosakatemia.fi
©Toivo Koski
- 4. Yrityksen rahoituslähteet
1. Oman pääomanehtoinen rahoitus
• Tulorahoitus
• Omanpääoman korotukset
2. Vieraanpääomanehtoinen rahoitus
• Lainat rahoituslaitoksilta
• Lyhyt aikaiset velat, kuten ostovelat
3. Välirahoitusinstrumentit
• Vaihtovelkakirjalainat
• Pääomalainat
• Hybridilainat
• Optiolainat
• Vakuudettomat lainat
www.tulosakatemia.fi
©Toivo Koski
- 5. Suunnatun osakeannin vaiheet
1. Määrittele rahoitustarve
2. Määrittele yrityksen arvo
3. Määrittele rahoittajan saama omistusosuus
4. Määrittele rahoittajan saamien osakkeiden
lukumäärä
5. Laske oma pääoma ja sen rakenne
kaupparekisteri-ilmoitusta varten
www.tulosakatemia.fi
©Toivo Koski
- 6. Esimerkki
• Alkava yritys, joka on tuotekehitysvaiheessa tarvitsee 50.000 eeuron
rahoituksen (omaa pääomaa) ja lisäksi saatavilla on 50.000 Tekes
rahoitusta (Tekes lähtee mukaan, jos OPO on kunnossa).
• Yrityksellä on mahdollisuus saavuttaa 3 vuoden päästä 100.000
tilikauden voitto verojen jälkeen, jos rahoitus saadaan kasaan.
• Kolmen vuoden jälkeen voitto on vielä kasvava.
• Ennen rahoitusta yrityksen pääoma muodostuu 1000 kpl:sta 2,5
euron nimellisarvoisista osakkeista. Muuta omaa pääomaa ei ole.
• Tee ehdotuksesi business enkelille suunnatusta osakeannista ja sen
ehdoista
• Laske myös miten oma pääoma rakentuu rahoituksen jälkeen
osakepääomaan ja SVOPiin.
www.tulosakatemia.fi
©Toivo Koski
- 7. Rahoitusjärjestelyt osakeyhtiölaissa
(luvut 9-12)
1. Pääomasijoitukset voidaan merkitä joko osittain tai
kokonaan sijoitetun vapaan oman pääoman rahastoon
voidaan jakaa osinkoina tai palauttaa pääomana (huom!
SVOP:n mahdollinen verotus)
2. Osakeanti voidaan toteuttaa maksuttomana helpottaa
yritysjärjestelyjä
3. Osakkeilla ei ole pakko olla nimellisarvoa osakkeita
voidaan antaa ilman, että osakepääoma nousee. (Minimi
osakepääoma 2.500 euroa)
www.tulosakatemia.fi
©Toivo Koski
- 8. Pääomalainan ehdot osakeyhtiölaissa (luku 12)
• 1) pääoma ja korko saadaan maksaa yhtiön selvitystilassa ja konkurssissa vain kaikkia
muita velkoja huonommalla etuoikeudella;
• 2) pääoma saadaan muutoin palauttaa ja korkoa maksaa vain siltä osin kuin yhtiön
vapaan oman pääoman ja kaikkien pääomalainojen määrä maksuhetkellä ylittää yhtiön
viimeksi päättyneeltä tilikaudelta vahvistettavan tai sitä uudempaan tilinpäätökseen
sisältyvän taseen mukaisen tappion määrän; sekä
• 3) pääoman tai koron maksamisesta yhtiö tai sen tytäryhteisö ei saa antaa vakuutta.
• Muut säännökset pääomalainasta
• Sopimus pääomalainasta on tehtävä kirjallisesti. Lainaehtojen muutos tai vakuuden
antaminen on pätemätön, jos se on 1 §:n 1 momentin vastainen.
• Jos pääomalainalle tulevaa korkoa ei voida maksaa, korko siirtyy maksettavaksi
ensimmäisen sellaisen tilinpäätöksen perusteella, jonka perusteella se voidaan maksaa.
• Pääomalainoilla on keskenään yhtäläinen oikeus yhtiön varoihin, jollei muuta ole yhtiön
ja pääomalainojen velkojien kesken sovittu.
• Pääomalainat merkitään taseeseen erillisenä eränä.
www.tulosakatemia.fi
©Toivo Koski
- 9. Hybridilaina
• Usein eräpäivätön laina (voi olla periaatteessa ikuinen)
• Lasketaan kuuluvaksi omaan pääomaan tunnuslukuja ja
vakavaraisuutta arvioitaessa, koska voidaan maksaa
takaisin vasta kaikkien vieraanpääoman erien jälkeen
• Usein hybridilainojen korko o erittäin korkea (reilusti yli
10%). syö osingonmaksu kykyä
• Vaikka hybridilainoista usein päättää hallitus, varsinkin pk-
yrityksissä kannattaa viedä hybridilainapäätökset
yhtiökokoukseen, jotta osakkeen omistajien
yhdenvertaisuus ei vaarannu. (Sama koskee myös
pääomalainoja)
www.tulosakatemia.fi
©Toivo Koski
- 10. Vaihtovelkakirjalaina
• Vaihtovelkakirjalainassa rahoittaja lainaa yritykselle
rahaa ja rahoittaja pidättää oikeuden vaihtaa
lainapääoman yhtiön uusiin osakkeisiin, jolloin lainan
takaisinmaksun sijasta yhtiö toteuttaa rahoittajalle
suunnatun osakeannin vaihtosopimuksella sovitulla
tavalla.
• VVK = lainasopimus + vaihtosopimus
• Rahoittaja saa lainalle korkoa ja mahdollisen
arvonnousun, jos hän käyttää vaihto-oikeuttaan.
• Vaihtovelkakirjalaina on rahoittajalle
pienempiriskinen rahoitusinstrumentti kuin suora
osakeomistus.
• Usein vaihto-oikeus sidotaan myös yrityksen
menestymiseen
www.tulosakatemia.fi
©Toivo Koski
- 11. Rahoitusinstrumenttien suunnittelun erityiskysymykset
Pohtikaa hetki seuraavia kysymyksiä:
Miksi yrityksen arvoa ei saa laskea keskiarvona eri menetelmien
antamista arvoista ts. miksi esimerkiksi yrityksen arvoa ei saa laskea
tase- ja tuottoarvon keskiarvona?
Miksi väite: ”yrityksen arvo rahoituksen jälkeen = yrityksen arvo ennen
rahoitus + lisäsijoitus” on väärin?
Miksi yrityksen arvo rahoitus- ja osakkeiden myyntitilanteessa
poikkeavat toisistaan?
Milloin oman pääomanehtoinen rahoitus on kallista rahaa? (tai
kannattaako käyttää FFF rahoitusta )
Miten yritys tulisi hinnoitella vaihtovelkakirjalainaa käytettäessä
verrattuna osakepääoman korotukseen?
www.tulosakatemia.fi
©Toivo Koski