Indeksisijoittamiset uudet tuulet - parhaat puolet aktiivisesta ja passiivisesta sijoittamisesta

1. PANEELIKESKUSTELU
Indeksisijoittamisen uudet tuulet – parhaat
puolet aktiivisesta ja passiivisesta
sijoittamisesta
Puheenjohtaja: Hannu Huuskonen, Sijoittaja.fi
Panelistit: Vesa Engdahl, FIM
Johan Hamström, SP-Rahastoyhtiö
Jaakko Jouppi, Seligson & Co

2. Investment Intelligence Oy
- Riippumaton 100 %:sti sijoittajan näkökulmasta rakennettu
asiantuntijayritys, joka syntyi sijoittajien tarpeista
- Toiminta jakaantuu kahteen pääliiketoiminta-alueeseen:
1) internetissä toimivaan Sijoittaja.fi -tietopalveluun sekä
2) pääasiassa instituutioita ja varakkaita yksityishenkilöitä palveleviin
SijoittajaPRO –palveluihin
Investment Intelligence Oy ei ole Sijoituspalvelulain mukainen sijoituspalveluyhtiö.
Emme anna toimiluvan alaista yksilöllistä sijoitusneuvontaa, emmekä ole
tekemisissä asiakkaiden rahavirtojen kanssa.

3. PANELISTIT
Vesa
Engdahl
Päästrategi, FIM / S-Pankki-ryhmä
Vesa on ollut työelämässä runsaat 20 vuotta, joista ensimmäiset vajaat 10 vuotta ministeriöiden ja
kansainvälisten organisaatioiden palveluksessa, sekä finanssialalla vuoden 2002 alusta
asiantuntijana ja johtotehtävissä.
Johan
Hamström
Salkunhoitaja, SP-Rahastoyhtiö
Johan on toiminut urallaan Aktia Asset Management Oy:ssa ensin analyytikkona ja sitten
salkunhoitaja 2004-2010. Tämän jälkeen Ålandsbanken Asset Management Oy:ssa salkunhoitaja
2010, josta siirtyi Sp-Rahastoyhtiö Oy salkunhoitajaksi 2010. Hoitaa Säästöpankki Eurooppa,
Säästöpankki Amerikka ja Säästöpankki Osake Maailma rahastoja ja suoria asiakassalkkuja.
Keskittynyt erityisesti laatustrategioihin.
Jaakko
Jouppi
Salkunhoitaja, Seligson & Co
Jaakko on toiminut SYP:ssa Rahamarkkinaryhmän asiakaskaupassa (v.1985-1992), jonka jälkeen
suurasiakasryhmän korkotuotteiden jaospäällikkönä (1992-1994). Tämän jälkeen hän siirtyi
Skandinaviska Enskilda Bankin Helsingin konttoriin vastuualueenaan korkotuotteiden
asiakaskauppa. Keväällä 1998 Jouppi aloitti ACM Oy Active Cash Managementissä myynti- ja
korkosalkunhoitajan tehtävissä, kunnes kesällä 2000 siirtyi Seligson & Co:n palvelukseen.

4. ALUSTUKSEKSI PERUSHAVAINTOJA AKTIIVISEN
SALKUNHOIDON MENESTYKSESTÄ PASSIIVISEEN
VERRATTUNA

5. Perinteiset rahastot häviävät keskimäärin
vertailuindeksilleen
- Valtaosa aktiivisista rahastoista häviää relevantille vertailukohdalleen
- Suuri ongelma: Valtaosa ”aktiivisista” rahastoista ei ole aidosti
aktiivisia, vaan ns. piiloindeksoijia. Tämä johtaa väistämättä
alituottoihin palkkioiden jälkeen!
- Aidosti aktiivisten rahastojen etsiminen on melko helppoa, mutta
tulevaisuuden voittajien jo selvästi haasteellisempaa

6. Mitä pidempi tarkasteluperiodi ja useampi rahasto
salkussa, sitä todennäköisemmin indeksirahastoilla
voittaa…
 18 % rahastoista
onnistui voittamaan
 Keskimääräinen
voitto 0,5 % p.a.
 2 % voitti yli
prosentilla
 82 % rahastoista
hävisi
 Keskimääräinen
häviö 1,1 % p.a.
 41 % hävisi yli
prosentilla

7. …mikä on johtanut ETF-rahastojen voimakkaaseen
kasvuun ja markkinaosuuksien kasvattamiseen

8. Suomalaisten pitkään elossa selvinneiden
osakerahastojen tuottoja ja kuluja

9. Aidosti aktiiviset rahastot näyttävät kuitenkin tuovan
joidenkin tutkimusten mukaan lisäarvoa…
Ovatko tulevaisuuden voittajarahastot löydettävissä ja kannattaako
sijoittajan käyttää aikaa rahastovalintaan?

10. ONKO TULEVAISUUS PELKKÄÄ ”TYLSÄÄ”
INDEKSISIJOITTAMISTA?
SIJOITUSTOIMIALAN KUUMIMPIA PUHEENAIHEITA
ON TÄLLÄ HETKELLÄ ”SMART BETA”, JOKA
TARKOITTAA SUOMEKSI PERINTEISESTÄ
MARKKINA-ARVOPAINOTTEISESTA
INDEKSISIJOITTAMISESTA POIKKEAVAA
SYSTEMAATTISIIN SIJOITUSTYYLEIHIN
POHJAUTUVAA INDEKSISIJOITTAMISTA.

11. Indeksisijoittamisen evoluutio ensimmäisestä
indeksistä älykkäisiin ETF:iin
Teollisuusosakkeiden Dow Jones Industrial
Average indeksi 1896
Ensimmäinen indeksirahasto, Vanguardin
S&P 500 perustetaan 1976
Ensimmäinen ETF, SPDR S&P 500
perustetaan 1993
Suomen ensimmäinen perinteinen
sijoitusrahasto perustetaan 1987
Ensimmäinen Smart
Beta ETF 2003
Ensimmäinen markkina-
arvopainotteinen indeksi 1923

12. Tuoton lähteiden ”evoluutio”: nykyään ajatellaan
aktiivisella näkemyksellä saavutetun lisätuoton
olevan aiempaa pienempi
• Aikoinaan tuoton lähteet
jaoteltiin
markkinatuottoon (beeta)
ja näkemyksellä
saavutettuun aktiiviseen
lisätuottoon (alfa)
• Ensimmäinen
indeksirahasto v. 1975
Markkinatuotolla
selittyvä tuoton osa
(beeta)
Aktiivinen näkemys
(alfa)
Kolmifaktorimalli:
markkinatuotto oli
eroteltavissa
systemaattisiin tuoton
ja riskin lähteisiin
(beeta)
Aktiivinen näkemys
(alfa)
• Fama & Frenchin v. 1992
kolmifaktorimalli selitti 90
% markkinatuotoista
(riski, arvo ja koko)
(beeta)
• Näkemyksellä
saavutetun tuoton osan
(alfa) oli pienentynyt
Uusi ”strategiabeeta”:
- tyylit / strategiat
(smart beta)
Perinteinen
”markkinabeeta”:
- Alueet / Maat
- Toimialat
Aktiivinen näkemys (alfa)
• Nykyään tuottofaktoreilla
on selitettävissä valtaosa
tuotoista
• Aktiivisen näkemyksen
osuus on pienentynyt
entisestään

13. Parempaa tuottoa oikealla strategialla – käytännön
esimerkki
Strategiaindeksien (MSCI World) tuottoja ja riskejä vs. perinteinen
markkinaindeksi 06/1988 - 06/2013
V
u
o
s
i
t
u
o
t
t
o
Matala riski,
korkea tuotto
Korkea riski,
korkea tuotto
Korkea riski,
matala tuotto
Matala riski,
matala tuotto
Tasapainotettu
Momentti
Laatu
Osinko
Riskipainotettu
Minimivolatiliteetti
Arvo
Markkinatuotto
Onko sijoitustyyleillä tehtävissä ”ylituottoa” myös jatkossa?
Riski (heilunta)

14. Tyyli-/strategiasijoittaminen yhdistää
mielenkiintoisella tavalla parhaita puolia
perinteisestä passiivisesta ja aktiivisesta
maailmasta
Markkina-
tuotto
Harkinnan-
varainen-
näkemys
Aktiivinen
tuotto
Systemaattinen
ja läpinäkyvä
toteutus
Perinteinen
passiivinen
Tyyli-
sijoittaminen
Perinteinen
aktiivinen
Perinteiset
ETF:t
Perinteiset
rahastot
Tyyli-ETF:t,
Smart Beta

15. Case-esimerkki: strategia-ETF:iin perustuva
Sijoittaja.fi:n mallisalkku ”Strategiamestari”
(1.1.2014-31.1.2015)

16. YHTEENVETO & KYSYMYKSET

17. Aktiivinen vs. indeksisijoittaminen
Yhteenveto
Aktiivinen salkunhoito
Plussat:
+ Mahdollisuus indeksiä parempaan
tuottoon
+ Salkunhoitaja tuntee sijoituskohteet
+ Allokaatiotason valinnoilla, oikeaan
sijoitusstrategiaan sekä epätehokkaasti
hinnoiteltuihin kohteisiin keskittymällä voi
olla mahdollisuus parantaa lopputulosta
Miinukset:
- Indeksisijoittamista korkeammat
kustannukset syövät varmasti tuottoa
- Keskimäärin aktiivinen salkunhoito
häviää indeksisijoittamiselle
- Aktiivisuus voi tuottaa myös
merkittävästi huonomman tuloksen
Indeksipohjainen salkunhoito
Plussat:
+ Todennäköisyys aktiivista parempaan
tuottoon
+ Systemaattista ja edullista
+ Monipuolinen avaruus helposti käytössä
+ Mahdollisuus toteuttaa myös haluttua
sijoitustyyliä/-strategiaa
Miinukset:
- Perinteisiä markkina-arvopainotteisia
indeksejä kritisoidaan siitä, että
yliarvostettuja ylipainotetaan ja
aliarvostettuja alipainotetaan
- Toimivimpien sijoitustyylien löytäminen
etukäteen on vaikeaa
- Tylsää (?)

18. Lopuksi
Yleisökysymykset

19. Sijoittaja.fi kiittää lämpimästi yleisöä ja
panelisteja!

20. Tyylit ei ole ”tuottoautomaatti”: tyylien menestys
vaihtelee ajassa ja on myös pitkiä alituoton jaksoja

21. Aktiivinen vs. indeksisijoittaminen
Kansainvälinen näkökulma
- Passiivisten osakerahastojen osuus on ETF-rahastojen johdolla
nostanut markkinaosuutensa 34 %:iin Yhdysvalloissa (vs. kymmenen
vuotta sitten 18 %), vaikka kustannukset ovat laskeneet radikaalisti
myös aktiivisissa rahastoissa
- Milloin trendi rantautuu myös Suomeen ja millaiselta suomalainen
rahasto-/varainhoitoteollisuus tulee näyttämään jatkossa?
lähivuosina?

22. Vastuuvapauslauseke
Tässä esityksessä ja internet-sivuillamme käsitellyt aiheet eivät ole yksilöllistä sijoitusneuvontaa, jolla tarkoitetaan Finanssivalvonnan mukaan
”yksilöllisen suosituksen antamista asiakkaalle tiettyä rahoitusvälinettä koskevaksi liiketoimeksi”. Tarkemman ja yksilöllisen sijoitusneuvonnan
antaminen edellyttäisi asiakkaan taustojen, tavoitteiden ja riskinsietokyvyn kartoittamista sekä erityistä toimilupaa.
Investment Intelligence Oy/Sijoittaja.fi ei ole sijoituspalvelulain tarkoittama sijoituspalveluyritys eikä omaa edellä mainittua toimilupaa. Vertailu -
/mallisalkuissa ja/tai yhtiön kotisivuilla tai esityksissä esittelemämme sijoitusinstrumentit eivät ole myynti-, osta-, merkitse- tai pidä -suosituksia,
vaan ne ovat puhtaasti informaatiotarkoitukseen julkaistuja tietoja. Täten esimerkiksi asiakkaan sijoituskulujen, riskitasojen tai menneiden
tuottojen arviointiin mahdollisesti käytetyt esimerkit eivät ole yksilöllisiä sijoitussuosituksia vaan ainoastaan yleistä informaatiota. Näin ollen
mahdollisesti esittelemämme vertailu -/mallisalkut tai muut sijoitusinstrumentit ovat vain esimerkkejä siitä, miten sijoitussalkkuja olisi yleisellä
tasolla voitu esimerkiksi tehostaa ja/tai sijoittamiseen liittyviä kuluja alentaa.
Emme käsittele asiakkaiden maksuliikennettä emmekä hallinnoi asiakkaiden varallisuutta, vaan toimimme ainoastaan riippumattoman
asiantuntijan roolissa. Emme ota vastaan palkkionpalautuksia kolmansilta osapuolilta kannustimina suositelluista tuotteista/palveluista emmekä
toimi minkään sijoituspalveluyrityksen sidonnaisasiamiehenä. Annamme asiakkaille ainoastaan ei - yksilöllistä informaatiota sijoittamisesta,
markkinoista ja varainhoitajista noudattaen Finanssivalvonnan määräyksiä ja ohjeita sijoitussuosituksien laatimisesta ja levittämisestä
(11/2013). Toimintamme perustuu aidosti riippumattomaan sijoittajan etua ajavaan toimintatapaan.
Julkaisun tai sivuston tietoja ei ole tarkoitettu sijoitusneuvoksi, tarjoukseksi tai kehotukseksi käydä kauppaa sijoitustuotteilla tai -palveluilla.
Annetut tiedot eivät myöskään liity yksittäisen julkaisun vastaanottajan sijoitustavoitteisiin tai erityistarpeisiin. Esityksen sisältämät arviot, tiedot
ja mielipiteet perustuvat lähteisiin, joita Investment Intelligence Oy/Sijoittaja.fi pitää oikeina ja luotettavina.
Investment Intelligence Oy ei kuitenkaan takaa sitä, että oheiset tiedot olisivat täydellisiä, virheettömiä tai ajantasaisia.
Investment Intelligence Oy tai sen palveluksessa oleva henkilökunta ei vastaa sivuston mahdollisista puutteista tai virheistä, eikä sen
perusteella tehdyistä tai tekemättä jätetyistä sijoitus- tai muista toimenpiteistä aiheutuneista välittömistä tai välillisistä vahingoista. Investment
Intelligence Oy ei vastaa sivuston kävijöiden esittämistä mielipiteistä ja kommenteista, ja mahdollisesti niiden perusteella tehdyistä tai tekemättä
jätetyistä sijoitus- tai muista toimenpiteistä aiheutuneista välittömistä tai välillisistä vahingoista.
Vastuu tämän esityksen perusteella tehtyjen päätösten aiheuttamista mahdollisista tappioista kantaa yksinomaan sijoittaja itse.