Il documento analizza la presenza di investimenti esteri in Italia, evidenziando come molte imprese a controllo straniero operino in settori chiave. Nonostante le paure legate a tali investimenti, la ricerca mostra che gli investitori esteri sono attratti principalmente dalle imprese medio-grandi che offrono quote di mercato significative. Tuttavia, la percezione negativa degli azionisti esteri è più pronunciata quando si tratta di aziende in settori considerati strategici o pubblici.

1. Concorrenza e Mercati
IL PASSAPORTO DELLE IMPRESE ITALIANE
di Emilio Roncoroni 02.08.2007
Si dice che nel nostro paese gli investimenti esteri siano scarsi. In realtà, molti settori sono da tempo
caratterizzati da imprese a controllo straniero che detengono quote importanti dell'attività nazionale.
E se la nostra specializzazione produttiva è fondata sulle Pmi, gli investitori esteri sono invece
attratti in Italia dalle medio–grandi che portano in dote alte quote di mercato. Ma la paura dello
straniero è maggiore quando sono coinvolte alcune specifiche aziende definite, spesso
impropriamente, a valenza pubblica.
La vicenda Telecom Italia ha sollevato parecchie perplessità e domande tra le quali anche quelle
relative al passaporto degli azionisti delle imprese italiane.
La questione è se sia preferibile un azionista italiano rispetto a uno estero e, soprattutto, perché.
Investitori e classifiche
Sui giornali molti opinionisti hanno cercato di dimostrare come la nazionalità dell’azionista di
controllo sia neutrale ai fini dell’incremento di efficienza dell’impresa e delle ricadute positive sul
mercato, essendo queste ultime l’effetto della maggiore concorrenza indotta dal venir meno di
barriere di diversa natura.
Assieme a questo argomento si è dato spazio al tema più generale degli investimenti esteri in
Italia che permangono, secondo alcune fonti, piuttosto contenuti e pongono l’Italia nella parte bassa
della classifica europea. (1)
È bene sottolineare due importanti limiti di queste classifiche. In primo luogo non riescono a
spiegare perché, né danno conto del fatto che parecchi settori sono in realtà ormai da tempo
caratterizzati da imprese a controllo estero che detengono quote importanti dell’attività nazionale:
gestione dei servizi portuali, compagnie telefoniche, farmaceutica, acque minerali, elettrodomestici,
supermercati,informatica, servizi di gestione calore e così via.
In secondo luogo, non tengono conto della specializzazione produttiva nazionale che condiziona
l’ingresso di operatori esteri. In particolare, la presenza diffusa di Pmi operanti in settori poco
attrattivi all’investimento estero
- per la concorrenza da parte di altri paesi, soprattutto nei settori di scala con tecnologie ormai note
e ampiamente diffuse,
- per le ridotte dimensioni dei mercati di sbocco dei settori di nicchia (come la meccanica di
precisione) che non incentivano l’aggregazione di imprese che dovrebbe al contrario realizzarsi
dopo un’acquisizione,
- per la forte presenza di imprese riconducibili al modello "one man one company", che determina
una eccessiva identificazione tra il fondatore e l’impresa stessa.
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2. Se si considera questo aspetto, e si concentra lo sguardo sui settori potenzialmente attrattivi si
dovrebbe al contrario concludere che il tasso di diffusione di interventi esteri nel nostro paese è già
alto.
Chi e dove sono gli stranieri
Utilizzando la banca dati di Databank, società milanese specializzata nell’analisi settoriale, è
possibile tratteggiare un primo quadro sulla presenza estera nelle imprese italiane.
Se si considerano le prime cento per fatturato si ottiene che il campione si divide in maniera uguale
tra imprese a controllo italiano e imprese a controllo estero (cinquanta per ciascun gruppo).
Complessivamente queste imprese realizzano un fatturato di 261 miliardi di euro di cui il 65 per
cento prodotto dalle imprese a controllo italiano e il 35 per cento da quelle a controllo estero. Nel
valutare questi dati è importante tenere presente che le società analizzate sono le più grandi
operanti in Italia in base al fatturato. È allora ovvio che quelle a controllo italiano pesino di più
rispetto a quelle estere, in quanto nel fatturato delle grandi imprese italiane è compreso anche la
quota realizzata fuori dall’Italia, mentre ciò non avviene per quelle a controllo estero.
Se si ordinano le imprese per settore di attività economica, quelle a controllo estero si posizionano
soprattutto (25 su 50) nei settori commerciali e meno in quelli industriali, con alcune eccezioni
come nella chimica–farmaceutica (7 su 50). Le imprese a controllo italiano presenti nei settori del
commercio sono solo dieci. La presenza dei gruppi esteri in imprese commerciali mette in luce una
strategia di presidio territoriale di un mercato, quello italiano, che complessivamente è attrattivo sia
per le sue dimensioni (57 milioni di abitanti) sia per il profilo reddituale e di abitudini di consumo
dei clienti.
È poi un dato generale che le strategie di internazionalizzazione perseguite da gruppi industriali
tendono a localizzare le attività produttive in paesi con ridotti costi dei fattori produttivi e a insediare
invece imprese commerciali con funzioni di coordinamento e di controllo sui mercati di sbocco in
paesi sviluppati.
Se si osserva la distribuzione delle imprese per nazionalità degli azionisti in un settore tipico del
made in Italy, l’alimentare, si trova conferma alla tendenza a una presenza di investitori esteri
presso imprese medio–grandi: tra le prime cento imprese alimentari, ordinate sempre per fatturato,
circa quindici sono a controllo estero con un fatturato medio di 770 milioni euro contro 172 milioni
euro per le imprese a controllo italiano.
Nel complesso quindi, da questi dati emergerebbe che gli investitori esteri siano attratti in Italia da
imprese medio – grandi che portano in dote alte quote di mercato e che il livello di apertura delle
imprese a azionisti esteri è alto, ma con una elevata diversità settoriale, che rispecchia le
specializzazioni economiche di ciascun paese.
L’analisi di altre banche dati (2) conferma la forte presenza di imprese a controllo estero e la
notevole apertura dell’Italia verso imprese non nazionali. Le imprese con fatturato oltre 5 milioni di
euro sono 49.400, quelle con oltre 30 milioni euro scendono a 5.600, e le imprese italiane a
controllo estero sono 7.100 con una dimensione media di 120 addetti, quindi collocabili in gran parte
nella fascia alta della classifica per classi di fatturato.
Quando lo straniero fa paura
Se ne può concludere che la sensibilità nei confronti dell’assetto proprietario sia maggiore quando
sono coinvolte alcune specifiche imprese, specie se operanti in settori denominati, non sempre
propriamente, a valenza pubblica (utility, infrastrutture, banche, eccetera).
Ci si sente espropriati se un investitore spagnolo affianca gli azionisti italiani in Autostrade, non
altrettanto se sempre un azionista spagnolo assume il controllo di un brand storico nell’alimentare
come Star.
Intanto, nel panorama europeo – in Francia e Germania, per esempio – non è da sottovalutare il
diffondersi di politiche nazionalistiche tese a contrastare, anche ope legis, l’ingresso di azionisti
esteri, seppure limitato a settori ritenuti strategici per l’interesse del paese.
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3. (1) Si veda per esempio Il Sole 24Ore del 9 maggio 2007.
(2) Cerved, banca dati che raccoglie tutti i bilanci delle società italiane, e Reprint, che esamina le
operazioni di acquisizioni di imprese.
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