Costi di Produzione e Gestione Aziendale. Esercitazioni sugli investimenti.

3. Esame 23/1/2001
Sergio PORCU 1
Esame 23/1/2001 – Investimento
La Noplastic S.p.A. possiede uno stabilimento di filatura in provincia di Biella. La Noplastic
deve effettuare un investimento di ampliamento di tale stabilimento, e può scegliere fra due
impianti con diversa capacità produttiva. Si supponga che la produzione venga interamente
venduta nell’anno in cui viene realizzata. Il costo del capitale è dell’8% e l’aliquota fiscale del
50%.
Impianto X Impianto Y
Investimento iniziale 560 milioni 1050 milioni
Prezzo di vendita (L./kg) 1500 1500
Quantità MP (kgMP/kgPF) 1,1 1,05
Costo MP (L./kg) 500 600
Costo MDO diretta (L./kgPF) 300 300
Costi indiretti di produzione annui 65 milioni 130 milioni
Produzione annua (kg) 500.000 600.000 fino al V° anno
800.000 successivamente
Vita utile 7 anni 7 anni
Valore di recupero impianto a fine vita utile 20 140
1. Sulla base di questi dati, si valuti quale investimento si rivela più conveniente usando il
criterio del VAN.
2. Si confrontino i due investimenti valutando il pay back period.
Soluzione:
Impianto X
Conto Economico
COSTI RICAVI
Costo_MP
(500.000 x 500 x 1,1)
= 275.000.000 Vendita_prodotti (1.500 x 500.000) = 750.000.000
Costo_MD (500.000 x 300) = 150.000.000
Costi Indiretti 65.000.000
Ammortamenti (560.000.000 / 7) = 80.000.000
Imposte sul
reddito 90.000.000
Utile d'esercizio 90.000.000
Flusso di cassa = utile + ammortamento = 90.000.000 + 80.000.000 = 170.000.000
Investimento iniziale = 560.000.000
Flusso di cassa annuo per 7 anni = 170.000.000
Valore di recupero = 20.000.000 – 20.000.000 ⋅ 0.5 = 10.000.000
VANX = -560.000.000 + 10.000.000 / (1 + 0.08)7
+ ∑
=
+
7
1
)08.01/(000.000.170
t
t
≅ 330.920.000
Impianto Y
Conto Economico 1 – 5
COSTI RICAVI
Costo_MP (600.000 x 600 x 1,05) = 378.000.000 Vendita_prodotti (1.500 x 600.000) = 900.000.000
Costo_MD (600.000 x 300) = 180.000.000
Costi Indiretti 130.000.000
Ammortamenti (1.050.000.000 / 7) = 150.000.000
Imposte sul
reddito 31.000.000
Utile d'esercizio 31.000.000
Flusso di cassa = 31.000.000 + 150.000.000 = 181.000.000

4. Esame 23/1/2001
Sergio PORCU 2
Conto Economico 6 – 7
COSTI RICAVI
Costo_MP (800.000 x 600 x 1,05) = 504.000.000 Vendita_prodotti (1.500 x 800.000) = 1.200.000.000
Costo_MD (800.000 x 300) = 240.000.000
Costi Indiretti 130.000.000
Ammortamenti (1.050.000.000 / 7) = 150.000.000
Imposte sul
reddito 88.000.000
Utile d'esercizio 88.000.000
Flusso di cassa = 88.000.000 + 150.000.000 = 238.000.000
Valore di recupero = 140.000.000 – 140.000.000 ⋅ 0.5 = 70.000.000
VANY = -1.050.000.000 + ∑
=
+
5
1
)08.01/(000.000.181
t
t
+ ∑
=
+
7
6
)08.01/(000.000.238
t
t
+
+ 70.000.000 / (1 + 0.008)7
≅ 2.376.000
Commenti finali sul VAN: essendo VANX > VANY, l’investimento X risulta più conveniente di
quello Y.
Vediamo ora il pay back period:
Impianto X
Anni Flusso di cassa annuo Flusso di cassa totale
0 -560 -560
1 170 -380
2 170 -220
3 170 -50
4 170 120
5 170 290
6 170 460
7 180 640
Il punto di pareggio è raggiunto dopo 3,29 anni (dove 50 / 170 = 0.29).
Impianto Y
Anni Flusso di cassa annuo Flusso di cassa totale
0 -1050 -1050
1 181 -869
2 181 -608
3 181 -507
4 181 -326
5 181 -145
6 238 93
7 238 331
Il punto di pareggio è raggiunto dopo 5.61 anni (dove 145 / 238 = 0.61).
Commenti finali sul pay back period: anche in base all’analisi del periodo di pay back
l’investimento X risulta più conveniente dell’investimento Y.

5. Esame 22/5/2001
Sergio PORCU 1
Esame 22/5/2001 – Investimento
La società ALFA deve ampliare il proprio stabilimento e può scegliere fra due impianti con
diversa capacità produttiva. Si supponga che la produzione venga interamente venduta
nell’anno in cui viene realizzata. Il costo del capitale è del 6% e l’aliquota fiscale del 50%.
Impianto X Impianto Y
Investimento iniziale 700 milioni 1200 milioni
Prezzo di vendita (Lit X Unità PF) Lit. 2500 Lit. 2300
Quantità MP (Kg MP X Unità PF) 1,05 1
Costo MP (Lit/Kg) 600 850
Costo MOD (Lit/Unità PF) 300 350
Costi diretti di produzione annui 100 mil. 240 mil.
Produzione annua (Unità) 600.000 900.000
Vita Utile 5 7
1. Sulla base di questi dati si valuti quale investimento si rivela più conveniente usando il
criterio del VAN
2. Il risultato ottenuto al punto precedente è ancora da ritenersi valido in un’ipotesi di
costo del capitale pari al 9%? Commentare eventuali risultati difformi.
Soluzione:
Impianto X
Conto Economico
COSTI RICAVI
Costo_MP (600.000 x 600 x 1,05) = 378.000.000 Vendita_prodotti (2.500 x 600.000) = 1.500.000.000
Costo_MD (600.000 x 300) = 180.000.000
Costi_diretti_produzione 100.000.000
Ammortamenti (700.000.000 / 5) = 140.000.000
Imposte sul reddito 351.000.000
Utile d'esercizio 351.000.000
Flusso di cassa = utile + ammortamento = 351.000.000 + 140.000.000 = 491.000.000
VAN6%X = -700.000.000 + ∑
=
+
5
1
)06.01/(000.000.491
t
t
≅ 1.368.270.000
VAN9%X = -700.000.000 + ∑
=
+
5
1
)09.01/(000.000.491
t
t
≅ 1.209.800.000
Impianto Y
Conto Economico
COSTI RICAVI
Costo_MP (900.000 x 850 x 1) = 765.000.000 Vendita_prodotti (2.300 x 900.000) = 2.070.000.000
Costo_MD (900.000 x 350) = 315.000.000
Costi_diretti_produzione 240.000.000
Ammortamenti (1.200.000.000 / 7) = 171.000.000
Imposte sul reddito 289.500.000
Utile d'esercizio 289.500.000
Flusso di cassa = utile + ammortamenti = 289.500.000 + 171.000.000 = 460.500.500
VAN6%Y= -1.200.000.000 + ∑
=
+
7
1
)06.01/(000.500.460
t
t
≅ 1.373.000.000
VAN9%Y= -1.200.000.000 + ∑
=
+
7
1
)09.01/(000.500.460
t
t
≅ 1.118.000.000
Commenti finali: i valori ottenuti risultano essere
• VAN6%X < VAN6%Y

6. Esame 22/5/2001
Sergio PORCU 2
• VAN9%X > VAN9%Y
Questo è spiegabile con il fatto che l’esborso iniziale di Y è molto maggiore di X ed inoltre
l’investimento X ha una durata inferiore dell’investimento Y.

7. Esame 14/7/2001
Sergio PORCU 1
Esame 14/7/2001 – Investimento
La AASSPP S.r.l. è indecisa fra due investimenti alternativi. L’inv. A porterebbe incassi pari a
2000 per tutta la sua vita utile (5 anni), con esborsi di 500. L’esborso iniziale è di 3000. Al
termine l’impianto va smantellato. L’investimento B (durata 3 anni, esborso iniziale di 3000,
valore di recupero di 500) genera ricavi al primo anno pari a 5000, e crescenti del 10%
all’anno. Tali ricavi verrebbero incassati subito per il 30%, mentre la parte restante verrebbe
incassata dopo 12 mesi. L’inv. B ha inoltre costi annui costanti per 1500, con pagamento
immediato. Valutare la scelta economicamente più conveniente (r=7%, τ=40%).
Soluzione:
Investimento A
Conto Economico
Costi Ricavi
Costi vari monetari
50
0 Vendita Prodotti 2000
Ammortamenti (3000/5)
60
0
Imposte sul reddito
36
0
Utile
54
0
Flusso di cassa = utile + ammortamenti = 540 + 600 = 1140
VAN = -3000 + ∑
=
+
5
1
)07.01/(1140
t
t
≅ 1674.22
Investimento B
Conto Economico 1° Anno
Costi Ricavi
Costi vari monetari 1500 Vendita Prodotti 5000
Ammortamenti (3000/5) 1000
Imposte sul reddito 1000
Utile 1500
Flusso di cassa = utile + ammortamenti – 70% ⋅ (ricavi monetari) = 1500 + 1000 – 3500 =
= -1000
Conto Economico 2° Anno
Costi Ricavi
Costi vari monetari 1500 Vendita Prodotti 5500
Ammortamenti (3000/5) 1000
Imposte sul reddito 1200
Utile 1800
Flusso di cassa = utile + ammortamenti + ricavi anno precedente – ricavi non monetari =
= 1800 + 1000 + 3500 – 3850 = 2450
Conto Economico 3° Anno
Costi Ricavi
Costi vari monetari 1500 Vendita Prodotti 6050
Ammortamenti
(3000/5) 1000
Imposte sul reddito 1420
Utile 2130
Flusso di cassa = utile + ammortamenti + ricavi anno precedente – ricavi non monetari =
= 2130 + 1000 + 3850 – 4235 = 2745
Valore di recupero netto = 500 – 500 ⋅ 0.4 = 300
VAN = -3000 – 1000/(1+0.07) + 2450/(1+0.07)2
+ 2745/(1+0.07)3
+ 300/(1+0.07)3
+
+ 4235/(1+0.07)4
≅ 3922

8. Esame 14/7/2001
Sergio PORCU 2
Commenti finali: l’investimento B è sicuramente migliore. Volendo si potrebbe calcolare
anche il RAE (Reddito Annuo Equivalente), definito come:
RAE = VAN/ ∑
=
+
n
t
t
i
1
)1/(1
Per l’investimento A si ha RAEA = 408.33, per l’investimento B si ha RAEB = 1157.84.