대신리포트_모닝미팅_150701

2015년 07월 01일 수요일
투자포커스
고PER주 대안 찾기 [7월 주식시장 전망]
- 7월 코스피 밴드 : 2,020~2,130
- 5일 국민투표 이후 그리스의 미래 결정 : 국민투표를 통한 채권단 구제금융 수용(기본 시나리오). 디폴트 &
유로존 잔류(부정적 시나리오), 디폴트 & 유로존 탈퇴(단기 부정적, 장기 긍정적)
- 2015년 세번의 변곡점(3월 달러약세 전환, 4월 독일 채권 하락, 6월 중국증시 급락)은 하반기 미국 통화정책
변화를 앞둔 경계심에 근거. 특히 높은 밸류에이션을 받는 자산에 대한 부담 때문
- 7월 고PER주의 대안 찾기 필요. 첫번째 대안은 이익의 가시성이 뛰어난 화학, 에너지 업종
- 두번째 대안은 정책과 환율 변화에 근거한 수출주(자동차, IT)에 대한 역발상 전략
오승훈. 769.3803 abc@daishin.com
산업 및 종목 분석
은행: 대한주택보증 주식 매각으로 3,300억원의 매각익 발생 예상
- 은행권, 2분기 중 약 3,300억원 내외의 대한주택보증 주식 매각익 발생 예상. 은행별 매각익을 추정하기는
어렵지만 보유 주식수가 많은 KB금융, 하나금융, 신한지주는 매각익이 다소 클 것으로 전망. 따라서 이익추
정치 상향 요인 발생
- 주가 하락 폭 과도했고, 2분기 실적도 양호할 가능성 높아 투자심리 위축 현상은 다소 완화될 것으로 예상.
은행 최선호주로 기업은행을 유지
최정욱, CFA. 769.3837 cuchoi@daishin.com
[SK하이닉스] 2Q15 프리뷰: 마이크론과의 차이점은 제품믹스와 e-MCP
- 투자의견 매수 유지. 목표주가 63,000원에서 60,000원으로 하향
- 2분기 영업이익 1.45조원 -8.5% QoQ. DRAM가격 하락 지속과 1분기 임금 인상분의 소급 반영 때문.
- 3분기 영업이익 1.5조원 회복 전망. 하반기 스마트폰 신제품 DRAM 용량 증가 및 중국 LTE 전환으로 모바
일 DRAM 수요 증가 기대
- 마이크론과의 차이점 (1) 제품믹스가 모바일, 서버 DRAM 위주 (2) e-MCP 대응능력
김경민, CFA. 769.3809 clairekim@daishin.com
삼성화재: 손해율 경쟁력은 유지된다
- 투자의견 매수 유지. 목표주가 323,000원 유지
- 5월 순이익은 877억원으로 전년동월대비 10.7% 감소. 영업일수 효과는 경쟁사와 유사하게 반영되었지만 제
일모직 공장 화재 사고 150억원이 반영되며 이익 감소
- 우리는 동사의 5월 실적에 대해 긍정적으로 평가함. 1) 자동차보험 합산비율이 99.8%로 자동차보험에서 이
익을 시현하고 있는 유일한 회사이며 2) 장기위험 손해율의 차별화가 지속되고 있기 때문
- 2분기 순이익은 2,496억원으로 전망. 전년동기대비 5.1% 증가한 수준임
강승건. 769.3096 cygun101@daishin.com

2
현대해상: 이익 뿐만 아니라 합산비율 측면에서 예상치 상회
- 5월 순이익은 387억원으로 전년동월대비 75.5% 증가. 1) 전 보종의 손해율이 개선되며 전체 손해율이 전년
동월대비 0.8%p 하락하였고, 2) 일반관리비 효율화를 통해 사업비율이 0.4%p 개선되었기 때문
- 2분기 순이익은 855억원으로 전년동기대비 34.2% 증가할 것으로 전망
동부화재: 5월 합산비율 99.3%
- 5월 순이익은 597억원으로 전년동월대비 19.9% 증가. ROE 20.6%
- 합산비율 99.3%로 매우 낮은 수준 시현. 고액사고 반영으로 일반보험 손해율은 상승하였지만 영업일수 효과
로 자동차 및 장기보험 손해율이 개선되었기 때문
- 2분기 순이익은 1,446억원으로 전년동기대비 6.9% 증가할 것으로 전망
KB손해보험: 5월 누계 ROE 16.6% 불확실성 축소 구간 진입
- 5월 순이익은 308억원으로 전년동월대비 164.4% 증가. 누계 ROE 16.6% 시현
- 순이익이 크게 증가한 이유는 1) 영업일수 감소로 자동차 및 장기위험 손해율이 개선되었고 2) 투자부분에서
처분이익 기여도가 유지되며 4.3%의 높은 투자수익률이 시현되었기 때문
- 손해보험업종 최선호 종목으로 유지
호텔신라: HDC신라 선정 가능성 높다고 판단
- 투자의견 매수, 목표주가 170,000원 유지
- HDC신라 독과점 논란: 공정위 보도자료를 통해 문제 없다고 발표하며 마무리
- 7월 10일 발표예정인 서울시내 면세 신규 사업자 선정가능성 높다고 판단 (글로벌, 상생, 인프라)
김윤진. 769.3398 yoonjinkim@daishin.com
[철강/금속] 2Q15 프리뷰: 컨센하회 예상되나 업황대비 선방
- 업종 투자의견 중립(유지), Top pick 고려아연(유지)
- 철강업종 커버리지 6개사 2Q 합산 영업이익과 재배순이익은 컨센을 각각 4%, 9% 하회전망
- 단, 2Q 부진했던 업황과 주가를 감안해 보면 체감적인 영업이익은 선방한 수준으로 판단
- 부진한 업황 및 주가는 3Q에 바닥 확인할 것으로 전망. Top pick은 고려아연 유지
이종형. 769.3069 jhlee76@daishin.com
SKT: 불안할 땐 배당이 최고
- 투자의견 매수(Buy), 목표주가 360,000원 유지
- 2Q15 매출액은 4.3조원(-0.5% yoy, +1.0% qoq), 영업이익 4,210억원(-22.9% yoy, +4.5% qoq) 전망
- 일회성 특별퇴직 비용(1,100억원) 제외시는 무난한 실적. 영업이익은 무난하지만, ARPU 성장은 다소 부진
- 안정적인 무선시장이 지속되고 7일간의 영업정지가 시행되면, 3Q 영업이익은 6천억원에 이를 것으로 전망
김회재. 769.3540 khjaeje@daishin.com
디에이테크놀로지: 추가 수주가 필요하다
- 투자의견: Not Rated
- 2차전지 조립 공정 및 FPD 검사장비 전문업체로 장비 국산화에 따른 가격 및 대응경쟁력 보유
- 중국 정부 전기차 보급 활성화 정책으로 국내 2차전지 업체들의 중국 내 설비투자 활발
- 대형 2차전지 장비 시장에서 경쟁력 확보와 하반기 추가 수주가 관건
김영주. 769.3404 youngjukim@daishin.com

3
투자포커스
고PER주 대안 찾기
(7월 주식시장 전망)
오승훈
02.769.3803
oshoon99@daishin.com
7월 코스피 밴드 : 2,020~2,130
5일 실시될 국민투표의 결과에 따라 그리스의 미래가 결정될 가능성이 높아졌다. 국민투표를 통해 채
권단의 구제금융안이 수용될 경우 그리스 디폴트 우려가 해소되며 글로벌 금융시장은 안도 랠리가 나
타날 수 있다. 반면 가장 부정적인 시나리오는 국민투표에서 채권단 구제금융안이 거부되고 2주안에
그리스가 디폴트에 빠지는 시나리오이다. 여기에 그리스 정부가 예고한대로 유로존에 잔류하면서 구제
금융의 절차적 문제를 유럽 사법재판소로 끌고 갈 경우 사태의 해결은 지연되면서 불확실성이 장기화
될 수 있다. 우리는 현재 국민투표를 통한 채권단 구제금융안 수용의 긍정적 시나리오 가능성을 더 높
게 보고 있다.
*7월 업종 전략 : 실적호전주(화학,에너지,증권) & 정책/환율변화(수출주)
2015년 글로벌 자산가격은 세번의 변곡점이 나타났다. 3월 달러의 약세 반전, 4월 중순 독일 채권 가
격의 급락, 6월 중국 증시의 급락이 그것이다. 세번의 변곡점 모두 하반기 예고된 미국 통화정책 변화
를 앞둔 경계심에 근거하고 있다. 또한 이러한 경계심의 기저에는 높은 밸류에이션을 받는 자산에 대
한 부담이 자리잡고 있다. 한국시장에서도 이러한 변화에 대비하여 고PER주에 대한 대안 찾기가 필요
하다.
고PER주의 첫번째 대안은 이익의 가시성이 뛰어난 화학, 에너지 업종이 될 수 있다. 1분기 마진개선
효과가 확인되었고 MERS에 따른 실적 악화요인이 거의 없기 때문이다.
정책과 환율의 변화를 감안했을 때 수출주(자동차, IT)에 대한 역발상 전략도 필요해 보인다. 발표된 하
반기 경제정책 중 국회 통과 없이 빠르게 집행가능한 19조원의 정책금융지원은 환율과 수출지원에 집
중되어 있고, 연간 150억달러의 해외투자 증가를 목표로 한 해외투자활성화 방안이 결합되어 엔과 유
로대비 고평가된 원달러의 변화 가능성이 높아졌기 때문이다.
그림 1. 2015 년 세번의 변곡점 그림 2. 건강관리 업종 PE 47 배. 이익이 아닌 멀티플 확장
100
140
180
220
260
300
100
105
110
115
120
125
130
14.7 14.9 14.11 15.1 15.3 15.5 15.7 15.9
(2014.7.1=100)
독일 채권지수
달러인덱스
중국 심천종합지수(우)
3월 FOMCrelief
독일 국채 고평가
논란
신용규제,그리스
47.3
0
10
20
30
40
50
60
0
1,000
2,000
3,000
4,000
5,000
6,000
7,000
8,000
9,000
10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1
(원,pt)
KSE 건강관리지수
건강관리 EPS(Fwd.12M)
건강관리 P/E(Fwd.12M)
자료: Bloomberg, 대신증권 리서치센터 자료: Wisefn, 대신증권 리서치센터

4
Issue & News
은 행
대한주택보증 주식 매각으로
3,300억원의 매각익 발생 예상
최정욱, CFA
769.3837
cuchoi@daishin.com
박찬주
769.2735
cjpark04@daishin.com
투자의견
Overweight
비중확대, 유지
은행권, 2분기 중 약 3,300억원 내외의 대한주택보증 주식 매각익 발생 예상
- 은행들이 보유하고 있는 대한주택보증 주식 115.6백만주 중 약 60%인 68.9백만주를 대한주택보
증에서 자사주로 매입할 것으로 추정되어 은행들은 2분기에 약 3,300억원의 관련 매각익을 인식
할 것으로 전망
- 국민은행을 비롯한 10개 은행들은 1999년과 2001년 두 차례의 출자전환 과정을 거쳐 2015년 3
월말 기준 대한주택보증 주식을 약 115.6백만주 보유(지분율 17.9%)
- 대한주택보증은 감사원과 국회 지적사항을 수용하기 위해 주택건설업체가 보유한 대한주택보증
주식 72.1백만주(11.1%)를 매입함으로써 건설업체 융자금과 상계하기로 결정. 2011년 이후 지속
적인 흑자경영 시현에 따라 대한주택보증의 부채규모와 부채비율이 모두 감소 추세를 보이고 있
는 점도 금번 자사주 취득 결정의 주요 요인인 듯(2011~2014년 4개년 회계기간 동안 대한주택
보증은 총 1조원에 육박하는 당기순이익을 기록)
- 자사주 취득 주식가격에 대한 논란이 있었지만 5월 6일 열린 대한주택보증 제 261차 이사회에서
보통주 141.0백만주를 주당 9,804원에 자기주식으로 취득하기로 최종 의결
- 대한주택보증이 취득하기로 의결한 주식수 141.0백만주(21.8%)는 주택건설업체가 보유하고 있던
주식수 72.1백만주를 크게 상회하므로 주택건설업체 보유 주식 외에도 은행권 보유 115.6백만주
중 약 68.9백만주를 추가 취득할 것으로 추정됨
- 따라서 은행들은 금번 대한주택보증 주식 68.9백만주 매각으로 인해 2분기 중 약 3,300억원 가
량의 세전 매각익이 발생할 것으로 예상(68.9백주*(주당매각가 9,804원 - 액면가 5,000원))
KB금융, 하나금융, 신한지주는 매각익 다소 클 것으로 전망. 이익추정치 상향 요인 발생
- 10개 은행들이 보유하고 있는 주식 115.6백만주 중 약 60%인 68.9백만주가 매각될 것으로 예상
되지만 은행별 매각비율을 정확히 알 수 없기 때문에 은행별 매각익을 추정하기는 쉽지 않은 편.
은행별로 100%를 매각한 곳과 35%를 매각한 곳이 혼재되어 있는 것으로 알려짐
- 다만, KB금융과 하나금융, 신한지주의 경우 대한주택보증 보유 주식수가 타행보다 상당한 편이어
서 관련 매각익도 타행대비 다소 크게 발생할 것으로 추정
- 10개 은행의 대한주택보증 예상 매각익 3,300억원은 포스코플랜텍 워크아웃 신청에 따른 은행권
예상 추가 충당금 수준인 약 2,250억원을 크게 상회하는 규모로 이는 은행 2분기 실적이 예상보
다 양호할 수 있다는 점을 의미
- 우리는 각 사에 대한 preview 보고서를 이미 발간했지만 상기 요인을 반영해 조만간 발간할 2분
기 전체 preview 자료를 통해 은행 이익추정치를 일괄 상향할 예정
주가 하락 폭 과도했고, 2분기 실적도 양호할 가능성 높아 투자심리 위축 현상 완화될 듯
- 6월 금통위 전후로 형성됐던 금리 베팅 시각이 약화된데다 수출 부진에 따른 경기 둔화세 지속
우려, 내수와 소비 심리를 위축시킨 메르스 사태 및 인터넷전문은행 도입 방안 발표 등으로 한때
은행주 평균 PBR이 0.48배까지 하락. 최근 소폭 반등했으나 여전히 PBR은 0.50배 수준에 불과
- 금융당국이 가계부채에 대해 총량 규제보다는 질적 개선에 초점을 맞추고 있어 주택담보대출 고
정금리 전환을 유도하는 규제 방안이 이어질 가능성이 높은 데다 본격적인 금리모멘텀을 기대하
기도 어려워 의미있는 반등 추세가 나타나기는 아직 시기상조. 다만 악재 요인들이 주가에 어느정
도 상당폭 반영된데다 은행들의 2분기 표면 실적도 예상보다 양호할 가능성이 높아 그동안의 투
자심리 위축 현상은 다소 완화될 것으로 예상
- 은행 최선호주로 기업은행 유지. 기업은행은 2분기 중 특별한 일회성 이익 기여 요인이 없어 표면
실적이 시장기대치를 상회하지는 못할 것으로 예상되지만 성장률과 NIM이 양호해 top-line에 대
한 호평은 지속될 전망. 탁월한 수익성 대비 0.55배에 불과한 현 PBR도 상당히 매력적인 수준
Rating & Target
종목명 투자의견 목표주가
기업은행 Buy 18,000원
주가수익률(%) 1M 3M 6M 12M
절대수익률 -4.7 0.0 -3.7 -18.1
상대수익률 -2.9 -2.2 -11.0 -20.9
-30
-20
-10
0
10
20
75
85
95
105
115
125
14.06 14.09 14.12 15.03 15.06
(%)(pt) 은행산업(좌)
Ralative to KOSPI(우)

5
Earnings Preview
SK 하이닉스
(000660)
2Q15 프리뷰: 마이크론과의
차이점은 제품믹스와 e-MCP
김경민, CFA
769.3809
clairekim@daishin.com
박기범
769.2956
kbpark04@daishin.com
투자의견 BUY
매수, 유지
목표주가 60,000
하향
현재주가
(15.06.30) 42,300
반도체업종
투자의견 매수 유지. 목표주가 6만원으로 하향
- 목표주가 63,000원에서 60,000원으로 하향. 2분기 감익에 따른 EPS 하향 조정 반영
- 목표주가 산정 시 12M Forward EPS 6,638원에 P/E 9.0배 적용
2분기 SK하이닉스 영업이익 1.45조원 추정, 전분기 대비 -8.5%
- 2분기 매출액과 영업이익은 4.82조원, 1.45조원으로 전분기 대비 각각 -0.1%, -8.5%
- DRAM 가격의 하락이 지속되고, 1분기 임금 인상분이 2분기에 소급되어 반영되기 때문
- 2분기 DRAM 핵심지표: 가격 -6.0%, 빗그로스 +5.5% 전망
- 2분기 NAND 핵심지표: 가격 -9.0%, 빗그로스 +9.5% 전망
3분기: 1.5조원 이익 회복. 마이크론 대비 모바일 DRAM의 e-MCP/CI-MCP 대응 우수
- SK하이닉스 3분기 영업이익 1.5조원으로 회복될 전망. 모바일 DRAM 수요 때문
- 하반기 스마트폰 신제품 용량 증가(1GB ▶ 2GB)와 중국 LTE 전환 수요 기대
- 모바일 DRAM 중 보급형 제품인 e-MCP/CI-MCP는 국내 DRAM 업체가 거의 독점
- 마이크론의 e-MCP/CI-MCP 점유율은 1%에 불과하며 단기간에 개선되기 힘든 상황
- (1) 모바일 DRAM 생산 2년차에 불과, (2) DRAM + NAND + 컨트롤러 패키징 기술 보완 필요
주가전망: 마이크론 실적 부진으로 동반 하락했으나 향후 주가 흐름 차별화될 전망
- SK하이닉스 주가는 마이크론 실적 부진 우려로 동반 하락했으나 향후 차별적 흐름 예상
- (1) 제품 믹스 차이: 마이크론의 경우 수요가 부진한 PC DRAM 매출 비중이 여전히 30% 초반
을 유지하고 있으나 SK하이닉스는 PC DRAM 매출 비중을 26%까지 축소. 반면에 수요 견조
한 모바일 DRAM 매출 비중은 30%까지 확대
- (2) 모바일 DRAM 대응 능력 차이: 보급형 제품인 e-MCP/CI-MCP 시장은 국내 업체가 거의
독점. 마이크론 점유율은 1% 내외에 불과
2015년 SK하이닉스 빗그로스: DRAM 24%, NAND 55% 전망
- 2015년 SK하이닉스 DRAM 빗그로스는 24% 기록할 전망
- 25nm 공정이 DRAM 빗그로스 견인. 25nm 생산 비중 증가. (1분기 41%, 4분기 67%)
- 2015년 SK하이닉스 NAND 빗그로스는 55% 기록할 전망
- MLC ▶ TLC 전환이 NAND 빗그로스 견인. TLC 생산 비중 증가. (2분기 15%, 4분기 35%)
(단위: 십억원, %)
구분 2Q14 1Q15 2Q15(F) YoY QoQ
2Q15F
Consensus
Difference
(%)
매출액 3,923 4,818 4,815 22.7 -0.1 4,796 0.4
영업이익 1,084 1,589 1,453 34.1 -8.5 1,491 -2.5
순이익 673 1,296 1,160 72.3 -10.5 1,186 -2.2
구분 2013 2014 2015(F)
Growth 2015(F)
Consensus
Difference
(%)2014 2015
매출액 14,165 17,126 19,156 20.9 11.9 19,565 -2.1
영업이익 3,380 5,109 6,031 51.2 18.0 6,242 -3.4
순이익 2,872 4,195 4,832 46.1 15.2 5,058 -4.5
자료: SK하이닉스, WISEfn, 대신증권 리서치센터
KOSPI 2074.20
시가총액 31,013십억원
시가총액비중 2.41%
자본금(보통주) 3,658십억원
52주 최고/최저 51,900원 / 41,700원
120일 평균거래대금 1,347억원
외국인지분율 52.23%
주요주주 SK텔레콤 외 4 인 20.77%
국민연금 9.65%
절대수익률 -16.6 -7.0 -11.3 -10.3
상대수익률 -14.4 -8.8 -17.0 -13.4
-20
-15
-10
-5
0
5
10
36
38
40
42
44
46
48
50
52
54
14.06 14.09 14.12 15.03
(%)(천원) SK하이닉스(좌)
Relative to KOSPI(우)

6
Results Comment
삼성화재
(000810)
손해율 경쟁력은 유지된다
강승건
02.769.3096
cygun101@daishin.com
투자의견 BUY
매수, 유지
목표주가 323,000
유지
현재주가
(15.06.30) 294,000
손해보험업종
투자의견 매수, 목표주가 323,000원 유지
- 5월 순이익은 877억원으로 전년동월대비 10.7% 감소, 영업일수 효과는 경쟁사와 유사하게 반영
되었지만 제일모직 공장 화재 사고 150억원이 반영되며 이익 감소
- 우리는 동사의 5월 실적에 대해 긍정적으로 평가함. 1) 자동차보험 합산비율이 99.8%로 자동차
보험에서 이익을 시현하고 있는 유일한 회사이며 2) 장기위험 손해율의 차별화가 지속되고 있기
때문임
- 일반보험에 반영된 고액사고의 영향으로 5월 순이익만 비교하면 상대적으로 부진하다고 평가할
수 있지만 비경상적 요인임을 감안해야 할 것으로 판단
2015년 5월 순이익 877억원, 전년동월대비 10.7% 감소
- 5월 순이익은 877억원으로 전년동월대비 10.7% 감소하였음
- 자동차 및 장기위험 손해율에 영업일수 효과가 경쟁사와 유사한 수준으로 반영되었지만 일반보험
에서 제일모직 공장 화재 관련 고액사고(약 150억원)가 반영되어 순이익 수준으로만 보면 경쟁사
대비 부진하다고 평가할 수 있음
- 하지만 온라인 자동차 보험 M/S 확대가 지속되고 있고(5월 25.7%) 이를 통해 절감된 사업비로
자동차보험 합산비율은 99.8% 수준을 시현하였음. 자동차보험에서 흑자가 나는 유일한 회사임
- 전월 장기위험 손해율이 급등하며 우려가 있었지만 69.4%의 5월 장기위험 손해율을 감안할 때
일시적 요인이었다고 판단할 수 있음
- 투자수익률은 3.6%로 처분 및 평가이익 74억원이 반영되었음
- 인담보 신계약은 77억원으로 3월 절판이 영향을 미치고 있다고 판단
2015년 2분기 순이익 2,496억원 전망
- 6월에는 메르스 확산 영향으로 자동차 운행량 감소, 경증 환자들의 병원 방문 감소 등으로 일당
손해액은 감소할 것으로 예상되지만 영업일수가 18일(5월)에서 22일(6월)로 증가하는 효과가 반
영되며 자동차 및 장기보험 손해율이 상승할 것으로 전망됨
- 다만 일반보험 손해율이 정상화되며 전체 합산비율은 5월 대비 0.5%p 개선된 102.0%를 예상하
고 있음
- 2분기 순이익 예상치 2,496억원은 전년동기대비 5.1% 증가한 수준임
영업실적 및 주요 투자지표 (단위: 십억원, 원, 배, %)
FY13A 2014A 2015F 2016F 2017F
경과보험료 12,253 16,655 17,295 17,851 18,268
보험영업이익 -414 -559 -833 -601 -672
투자영업이익
,147 1,704 1,840 1,962 2,133
세전순이익 680 1,104 961 1,316 1,416
총당기순이익 519 841 732 998 1,073
지배지분순이익 516 841 730 995 1,071
EPS 15,735 18,511 16,075 21,915 23,582
PER 15.2 14.5 16.6 12.2 11.3
BPS 180,100 209,743 238,227
53,920 270,271
PBR 1.3 1.3 1.1 1.1 1.0
ROE 8.2 9.7 7.2 8.9 9.0
주: FY13은 4~12월 합산 기준, EPS/ROE는 연 환산, 2014년 이후 CY기준
자료: 삼성화재, 대신증권 리서치센터
KOSPI 2074.20
자본금(보통주) 26십억원
52주 최고/최저 317,500원 / 244,000원
120일 평균거래대금 311억원
주요주주 삼성생명보험 외 5 인 18.51%
Genesis Asset Managers,LLP 7.22%
절대수익률 -3.3 12.2 4.1 14.2
상대수익률 -1.4 9.8 -3.9 10.2
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
180
200
220
240
260
280
300
320
340
14.06 14.09 14.12 15.03 15.06
(%)(천원) 삼성화재(좌)

7
Results Comment
현대해상
(001450)
이익 뿐만 아니라 합산비율
측면에서 예상치 상회
강승건
02.769.3096
투자의견 BUY
매수, 유지
목표주가 39,500
유지
현재주가
(15.06.30) 29,500
손해보험업종
- 5월 순이익은 387억원으로 이익 및 합산비율 측면에서 예상치 상회
- 당초 3분기로 예상되었던 자동차보험 손해율의 전년동기대비 개선이 2분기로 앞당겨질 것으로
예상되며 장기위험 손해율 안정화가 가시화되고 있다고 판단
- 2분기 순이익은 855억원으로 전년동기대비 34.2% 증가할 것으로 전망
- 동사에 대한 투자자들의 이익 기대감이 점진적으로 회복될 것으로 예상되며 2015년 하반기 최선
호 종목 유지
2015년 5월 순이익 387억, 전년동월대비 75.5% 증가
- 5월 순이익은 387억원으로 전년동월대비 75.5% 증가하였음.
- 순이익이 크게 개선된 이유는 1) 자동차를 비롯한 전 보종의 손해율이 개선되며 전체 손해율이
전년동월대비 0.8%p 하락하였고 2) 일반관리비 효율화를 통해 사업비율이 0.4%p 개선되었기 때
문임. 동사의 5월 합산비율은 101.9%로 전년동월대비 1.3%p 개선되었음
- 우리는 동사의 5월 실적에 대해 긍정적으로 평가함
- 5월 위험손해율은 86.9%로 전년동월대비 4.1%p, 전월대비 10.6%p 개선되었음. 물론 경쟁사와
동일하게 영업일수 효과가 반영된 결과임. 하지만 전년에는 영업일수 효과가 경쟁사 대비 적게 나
타났다는 점을 감안하면 빠르게 상승하던 위험손해율이 안정화되는 구간에 진입하였다는 것을 의
미한다고 생각되기 때문임
- 투자수익률은 3.7%로 처분 및 평가이익 100억원이 반영되었음
- 인담보 신계약은 57억원으로 3월 절판효과의 영향이 반영되고 있다고 판단
2015년 2분기 순이익 855억원으로 전년동기대비 34.2% 증가할 것으로 전망
- 6월에는 메르스 확산 이슈로 인하여 일당 보험금 청구는 감소하겠지만 영업일수 증가(5월대비 4
일 증가) 효과로 인하여 손해율이 5월대비 상승할 것으로 전망됨
- 그럼에도 불구하고 장기위험 손해율 안정 및 자동차보험 손해율 개선을 통해 237억원 규모의 순
이익 시현은 충분히 가능할 것으로 전망됨
FY13A 2014A 2015F 2016F 2017F
경과보험료 7,443 10,413 10,948 11,174 11,417
보험영업이익 -34 -233 -252 -279 -302
투자영업이익 346 568 668 734 801
세전순이익 284 291 372 413 457
총당기순이익 211 235 283 313 347
지배지분순이익 210 235 283 307 325
EPS 3,475 2,921 3,516 3,822 4,036
PER 8.8 8.5 7.1 6.5 6.1
BPS 25,302 29,501 33,827 37,391 41,971
PBR 1.2 0.8 0.7 0.7 0.6
ROE 13.4 10.7 11.1 10.7 10.2
자료: 현대해상, 대신증권 리서치센터
KOSPI 2074.20
52주 최고/최저 32,400원 / 23,950원
주요주주 정몽윤 외 4 인 22.18%
국민연금 7.68%
절대수익률 6.1 19.7 13.5 2.3
상대수익률 8.2 17.1 4.8 -1.3
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
18
20
22
24
26
28
30
32
34
14.06 14.09 14.12 15.03 15.06
(%)(천원) 현대해상(좌)

8
Results Comment
동부화재
(005830)
5월 합산비율 99.3%
강승건
02.769.3096
투자의견 BUY
매수, 유지
목표주가 69,000
유지
현재주가
(15.06.30) 56,500
손해보험업종
- 동부화재에 대한 투자의견 매수, 목표주가 69,000원 유지
- 5월 순이익은 597억원으로 전년동월대비 19.9% 증가. ROE 20.6%
- 영업일수 효과를 감안하여도 합산비율 99.3%는 매우 낮은 수준임. 100% 이하의 합산비율은
2013년 9월 이후 처음이기 때문
- 4월부터 경쟁사 대비 장기보험 손해율이 빠르게 하락하였다는 점과 높은 투자수익률이 유지되고
있다는 측면에서 우수한 2분기 실적 시현이 가능할 것으로 전망됨
- 2분기 순이익을 1,446억원으로 전망하고 있음. 전년동기대비 6.9% 증가한 수준임
2015년 5월 순이익 597억원, 전년동월대비 19.9% 증가
- 5월 순이익은 597억원으로 전년동월대비 19.9% 증가하였음
- 고액사고 반영으로 일반보험 손해율은 상승하였지만 영업일수 효과로 인하여 자동차 및 장기보험
손해율이 개선되며 99.3%의 매우 낮은 수준의 합산비율을 시현하였음
- 100% 이하의 합산비율은 2013년 9월 이후 처음임
- 5월 실적의 특징은 1) 장기위험 손해율이 전월대비 14.0%p, 전년동월대비 3.0%p 개선되었다는
점과 2) 자동차보험 손해율이 전년동월대비 개선되는 모습을 보였다는 점임
- 이는 실적개선의 Key인 손해율 지표 개선이 2분기부터 가시화 된다는 것을 의미하고 최근 경쟁
사대비 높은 수준을 유지하였던 동사의 장기위험 손해율의 정상화 시그널이 가시화되고 있음을
의미함
- 투자수익률은 3.9%로 1~4월 누계 투자수익률 4.5%에 비해 낮은 수준임. 해외투자 관련 배당
수익 및 처분이익이 5월에 감소하였기 때문임
- 인담보 신계약은 68억원으로 3월 절판의 영향을 감안하면 우수한 수준이라고 평가
FY13A 2014A 2015F 2016F 2017F
경과보험료 7,095 9,949 10,443 10,691 10,924
보험영업이익 -51 -300 -292 -387 -372
투자영업이익 582 952 1,037 1,106 1,151
세전순이익 358 540 591 540 60
총당기순이익 273 440 450 410 457
지배지분순이익 276 427 450 410 457
EPS 5,803 6,742 7,110 6,471 7,223
PER 9.5 7.3 7.0 7.6 6.8
BPS 42,933 54,562 56,988 58,045 59,686
PBR 1.3 0.9 0.9 0.9 0.8
ROE 13.3 13.8 12.7 11.3 12.3
자료: 동부화재, 대신증권 리서치센터
KOSPI 2074.20
52주 최고/최저 63,300원 / 46,700원
주요주주 김남호 외 9 인 31.18%
국민연금 8.14%
절대수익률 9.9 14.3 2.7 8.7
상대수익률 12.1 11.8 -5.1 4.9
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
36
41
46
51
56
61
66
14.06 14.09 14.12 15.03 15.06
(%)(천원) 동부화재(좌)

9
Results Comment
KB 손해보험
(002550)
5월 누계 ROE 16.6%
불확실성 축소 구간 진입
강승건
02.769.3096
투자의견 BUY
매수, 유지
목표주가 41,000
유지
현재주가
(15.06.30) 28,850
손해보험업종
- 5월 누계 순이익은 1,245억원으로 전년동기대비 64.6% 증가, 누계 ROE 16.6%
- 6월 19일 미국 FRB 승인, 6월 24일 임시 주총을 통해 이사선임 및 사명변경 완료, KB금융지주
가 19.47% 지분인수 완료 등 피인수 절차가 마무리되었음
- 남은 일정은 KB금융지주가 추가 지분 취득(자사주 매입 가능성이 높음)을 통해 자회사 편입요건
을 충족하는 것임
- 상위 손보사 중 가장 높은 ROE를 시현하고 있음에도 불구하고 낮은 Valuation의 원인 중 하나인
M&A 관련 Discount요인은 완전히 해소되었다고 판단
- 손해보험업종 최선호 종목으로 유지
2015년 5월 순이익 308억원, 전년동월대비 164.4% 증가
- 5월 순이익은 308억원으로 전년동월대비 164.4% 증가, ROE 19.9%
- 순이익이 크게 증가한 이유는 1) 영업일수 감소 영향으로 자동차 및 장기위험 손해율이 개선되었
고 2) 투자부분에서 처분이익 기여도가 유지되며 4.3%의 높은 투자수익률이 시현되었기 때문
- 5월 합산비율은 103.8%로 일반보험에서 IBNR 가마감 준비금 적립으로 118.7%의 높은 손해율
이 시현되었음에도 불구하고 자동차 및 장기보험 손해율 개선, 그리고 사업비율 하락의 영향으로
합산비율이 전년동월대비 1.7%p 개선되었음
- 일반보험의 경우 IBNR 가마감 적립금이 발생하고 있음. 이는 분기말 가마감 결산을 통해 적립하
는 것으로 연말 최종 IBNR 적립금이 확정될 것임. 미국지점 월평균 매출이 30~40억원 수준으로
지난해 70~80억원의 50% 수준으로 축소되어 있어 손해율의 절대 수치는 높아 보이지만 이익에
미치는 영향은 축소되고 있다고 판단됨
- 인담보 신계약은 54억원으로 3월 절판 이후 감소하는 모습을 보이고 있음. 영업일수가 적었다는
점을 감안할 때 양호한 수준으로 평가됨
- 우리는 동사의 5월 실적에 대해 긍정적으로 평가함. 다만 최근 동사의 높은 투자수익률의 원인이
주식부분의 처분이익이라는 점을 감안할 때 6월 주식시장 부진은 6월 이익에 부담요인으로 작용
할 것으로 예상됨
- 2015년 2분기 순이익은 666억원으로 전년동기대비 40.7% 증가할 것으로 전망
FY13A 2014A 2015F 2016F 2017F
경과보험료 5,993 7,815 8,004 8,199 8,402
보험영업이익 -242 -457 -421 -415 -411
투자영업이익 443 675 739 787 818
세전순이익 158 176 283 326 362
총당기순이익 117 139 215 247 275
지배지분순이익 117 139 214 247 274
EPS 3,026 2,690 4,148 4,770 5,304
PER 10.3 8.5 7.0 6.0 5.4
BPS 28,383 33,813 39,753 43,924 48,710
PBR 1.1 0.7 0.7 0.7 0.6
ROE 10.3 8.6 11.3 11.4 11.5
자료: KB손해보험, 대신증권 리서치센터
KOSPI 2074.20
52주 최고/최저 31,000원 / 21,700원
주요주주 ㈜KB금융지주 외 1 인 19.50%
트러스톤자산운용 외 1 인 9.74%
절대수익률 8.1 29.1 5.3 3.8
상대수익률 10.2 26.3 -2.8 0.2
-30
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
10
18
20
22
24
26
28
30
32
14.06 14.09 14.12 15.03 15.06
(%)(천원) KB손해보험(좌)

10
Issue & News
호텔신라
(008770)
HDC신라 선정 가능성
높다고 판단
김윤진
769.3398
yoonjinkim@daishin.com
투자의견
BUY
매수, 유지
목표주가
170,000
유지
현재주가
(15.06.30)
111,500
엔터테인먼트업종
- 서울시내 면세점 신규 사업자 7월10일 발표 예정
- 시장에 독과점 우려가 있는데 공정위 입장 발표 내용 정리
- HDC신라면세점 선정 가능성 높다고 판단 (글로벌, 상생, 인프라)
HDC신라 독과점 논란: 공정위 입장 발표로 마무리(6월23일)
- HDC신라 독과점에 대한 문제 제기 있었으나, 공정위 공식 보도자료 통해 문제없다고 발표
- 요지: 1)HDC신라 경쟁제한성 없음, 2)독과점 문제 심의 사안 아님, 3)HDC신라 기업결합 심
사 거쳐 정상적 처리, 4)문제 제기한 언론 보도 내용 사실과 다르니 유의 당부
(원본자료: 공정위 홈페이지 – 공정위소식 – 해명 – 596번)
글로벌: 우리끼리 싸움이 아니다
- 외국인 관광객 유치를 위해 글로벌 경쟁력 갖춘 대형 사업자 육성이 시급
- 중국: CDFG 하이난에 세계 최대 면세점 오픈 (14년9월, 2.2만평)
- 일본: DFS 오키나와에 일본 최대 면세점 오픈 (14년12월, 5,200평)
- 한국: HDC신라면세점 세계최대 도심형 면세점 계획 (16년2분기 계획, 8,300평)
상생: 경쟁 지역대비 컨텐츠가 필요한 용산
- 침체된 용산전자상가에 대형 면세점, 한류공연장 등 컨텐츠 도입으로 트래픽 유발
- 일본 '아키하바라' 모델로 용산IT산업 부활을 위해 상생안 도출 예상
인프라: 버스 400대 동시 주차 확보
- 서울 중심에 버스 400대 동시 주차 인프라 확보가 가능한 지역
- KTX호남선, ITX경춘선, 지하철1,4호선 등 교통의 요지
투자의견 매수, 목표주가 17만원 (유지)
- 투자의견 매수: 1)HDC신라면세점 입찰 성공 가능성, 2)장기 실적 성장성
- 주가전망: 메르스 우려 피크 지났고, 신규 면세점 가능성 높다고 판단해 긍정적으로 전망
영업실적 및 주요 투자지표 (단위: 십억원, 원 , %)
2013A 2014A 2015F 2016F 2017F
매출액 2,297 2,909 3,555 3,924 4,248
영업이익 87 139 167 256 299
세전순이익 16 114 129 218 262
총당기순이익 11 73 98 165 197
지배지분순이익 11 73 98 165 197
EPS 272 1,865 2,491 4,192 5,031
PER 244.8 49.0 45.2 26.8 22.4
BPS 16,964 18,249 20,348 24,012 28,192
P
R 3.9 5.0 5.5 4.7 4.0
ROE 1.6 10.4 12.7 18.5 18.9
주: EPS와 BPS, ROE는 지배지분 기준으로 산출
자료: 호텔신라, 대신증권 리서치센터
KOSPI 2074.20
52주 최고/최저 133,500원 / 85,800원
주요주주 삼성생명보험 외 5 인 17.53%
국민연금 12.22%
절대수익률 -6.7 12.3 22.0 22.0
상대수익률 -4.9 9.9 12.7 17.8
-10
0
10
20
30
40
50
72
82
92
102
112
122
132
142
14.06 14.09 14.12 15.03 15.06
(%)(천원) 호텔신라(좌)

11
Issue & News
철강금속업
2Q15 프리뷰: 컨센하회 예
상되나 업황대비 선방
이종형
769.3069
jhlee76@daishin.com
투자의견
Neutral
중립, 유지
업종 투자의견 중립(유지), Top pick 고려아연(유지)
- 철강업종 커버리지 6개사 2Q 합산 영업이익과 재배순이익은 컨센을 각각 4%, 9% 하회전망
- 단, 2Q 부진했던 업황과 주가를 감안해 보면 체감적인 영업이익은 선방한 수준으로 판단
- 종목별로 컨센서스대비 연결 영업이익은 세아베스틸, 풍산 컨센서스 상회. 고려아연과 현대
제철 부합, POSCO, 현대하이스코 하회 예상됨
- 부진한 업황 및 주가는 3Q에 바닥 확인할 것으로 전망. Top pick은 고려아연 유지
커버리지 6개사 2Q15 합산 영업이익과 재배순이익은 컨센을 각각 4%, 9% 하회 전망
- 합산 영업이익은 1조 5,150억원(+10%QoQ, -2%YoY)으로 컨센서스를 4% 하회, 합산 지배
주주 순이익은 8,440억원(+7%QoQ, -23%YoY)으로 컨센서스를 9% 하회 예상함
- 철강가격은 판재류를 중심으로 하락세가 지속되었고 비철가격도 상승세가 미약했던 부진한
철강금속 업황과 고려아연을 제외한 대다수 종목의 주가 부진을 감안해 보면 체감적인 영업
이익은 선방한 것으로 판단함
- 영업이익 컨센서스 상회가 예상되는 종목은 세아베스틸과 풍산. 세아베스틸의 연결 영업이익
은 810억원(+45%QoQ)으로 컨센서스를 16% 상회 전망. 2Q부터 연결로 반영되는 세아창원
특수강의 실적개선 때문. 풍산의 연결 영업이익은 380억원(+780%QoQ)으로 컨센서스 15%
상회 전망. 1Q지연되었던 방산매출 집행으로 기대이상의 방산매출과 구리가격 상승에 의한
메탈게인으로 1Q대비 신동부분 수익성 개선 예상되기 때문
- 영업이익 컨센서스 부합 예상되는 종목은 고려아연과 현대제철. 고려아연의 연결 영업이익은
1,830억원(+6%QoQ)으로 컨센서스 1,840억원에 부합 예상되며 현대제철의 연결 영업이익
도 4,580억원(+35%QoQ)으로 컨센서스 4,440억원에 부합 전망
- 영업이익 컨센서스 하회 예상되는 종목은 POSCO와 현대하이스코. POSCO의 연결 영업이
익은 6,920억원(-5%QoQ)으로 컨센서스 10% 하회 전망. 단, 최근 1개월 컨센서스가 7,180
억원까지 하락했고 별도 영업이익은 5,910억원(-5%QoQ)으로 컨센서스 부합 예상된다는 점
을 감안하면 최근 시장 눈높이와는 큰 차이가 없는 수준. 현대하이스코의 연결 영업이익은
630억원(-19%QoQ)으로 컨센서스 17% 하회 전망. 그룹사 자동차 판매부진에 따른 해외법
인 수익성하락과 유가하락에 따른 유정관수출 부진 때문으로 추정
- 지배주주 순이익이 컨센서스를 10% 내외 하회할 것으로 예상되는 종목은 POSCO과 현대제
철인데 분기말 원화약세에 따른 일회성 외화관련 손실이 일부 반영될 것으로 예상되기 때문.
또한 POSCO는 포스코플랜텍 주가하락에 따른 손상차손이 1,000억원이상 발생 예상됨
부진 지속되고 있지만 바닥이 가까워지고 있는 업황, Top pick은 고려아연 유지
- 중국 및 동아시아 철강업황은 연초 이후 하락세가 지속되고 있지만 2Q이후 철광석, 석탄 등
원료가격 안정과 중국의 부동산가격 안정을 감안시 3Q에는 바닥을 확인할 것으로 전망
- 5월 중순이후 약세인 비철금속 가격도 그리스 이슈가 진정된다면 안정을 찾을 것으로 예상
- 부진한 철강업황으로 최근 3개월간 POSCO와 현대제철의 주가부진이 가장 두드러졌는데
3Q에는 바닥확인 및 상승반전 가능성 높아질 것으로 전망
- 업종투자의견 중립(Neutral)과 업종 top pick 고려아연을 유지함
Rating & Target
종목명 투자의견 목표주가
고려아연 Buy 600,000원
POSCO Buy 300,000원
현대제철 Buy 94,000원
세아베스틸 Buy 46,000원
현대하이스코 Buy 88,000원
풍산 Buy 32,000원
절대수익률 -4.5 -0.2 -2.6 -10.4
상대수익률 -2.7 -2.3 -10.0 -13.6
-15
-10
-5
0
5
10
15
70
80
90
100
110
120
14.06 14.09 14.12 15.03 15.06
(%)(pt) 철강금속산업(좌)
Ralative to KOSPI(우)

12
Earnings Preview
SK 텔레콤
(017670)
불안할 땐 배당이 최고
김회재
769.3540
khjaeje@daishin.com
투자의견 BUY
매수, 유지
목표주가 360,000
유지
현재주가
(15.06.30) 250,000
통신서비스업종
투자의견 매수(Buy), 목표주가 360,000원 유지
- 2015년 예상 EPS 25,420원에 PER 13배 적용(이익 침체기였던 2004~2011년 PER
평균 10.2배 대비 30% 프리미엄 적용)
2Q15 Preview. 구조조정 비용 제외시는 무난한 실적 전망
- SKT의 2Q15 매출액은 4.3조원(-0.5% yoy, +1.0% qoq), 영업이익은 4,210억원(-22.9%
yoy, +4.5% qoq) 전망
- 2Q 영업이익이 전년동기 대비 크게 감소하는 이유는 약 1,100억원의 일회성 특별퇴직비용
영향. 300여명의 인원 감소로 인해 2016년부터는 연간 약 450억원의 인건비 감소
- 2Q15와 같은 안정적인 무선시장이 지속되고 7일간의 영업정지가 시행되면, 3Q15 영업이익
은 6천억원에 이를 것으로 전망
- 영업이익은 무난한 수준이나, 무선 ARPU 성장은 다소 부진할 것으로 전망
- 무선 ARPU는 전분기 대비 1.3% 증가한 36,780원을 달성할 것으로 전망하나, 1Q15에 전분
기 대비 1% 감소한 것을 감안하면, 4Q14대비 0.3% 증가한 수준이고, 2Q15부터는 분기별 1%
미만의 성장 전망. 2014년 분기평균 1.3% 성장대비 2015년 성장률이 감소할 것으로 전망하는
이유는 LTE 가입자 순증 둔화 영향
- LTE 순증이 2014년에는 월평균 271천명이었고, 1Q15에는 221천명이었으나, 15.4~5월은
157천명에 불과한 상황
- SKT는 지난 2월, 매출이 발생하지 않는 45만 선불폰 가입자를 직권해지 하면서 스스로 상징
적인 50% 점유율을 깨트리는 등 시장 안정화를 추구하고 있기 때문에, 무리해서 LTE 가입자
를 증가시키지는 않을 것으로 전망
저금리, 불안한 시장에는 배당이 최고의 투자포인트
- SKT는 1Q15 실적발표 컨퍼런스콜에서, 상반기중 중간배당 증대에 대한 검토 결과를 발표할
것이라고 언급했었으나, 상반기중 특별한 언급이 없었기 때문에, 중간배당은 2004년 이후 지속
된 것처럼 1천원일 가능성이 높다고 판단(당사의 기존 추정은 4천원)
- 하지만, 하이닉스로부터 유입된 배당금이 주당 600원이기 때문에, 연간 DPS는 10~10.5천
원으로의 상향이 가능할 것으로 전망(2007~2014년 DPS 9,400원). 전일 종가 기준 배당수익
률은 4%로 저금리 시대에 매력적인 투자 대상이라고 판단
(단위: 십억원, %)
구분 2Q14 1Q15 2Q15(F) YoY QoQ
2Q15F
Consensus
Difference
(%)
매출액 4,305 4,240 4,285 -0.5 1.0 4,314 -0.7
영업이익 546 403 421 -22.9 4.5 438 -4.0
순이익 499 444 461 -7.6 3.6 479 -3.8
구분 2013 2014 2015(F)
Growth 2015(F)
Consensus
Difference
(%)2014 2015
매출액 16,602 17,164 17,312 3.4 0.9 17,396 -0.5
영업이익 2,011 1,825 1,946 -9.2 6.6 1,917 1.5
순이익 1,639 1,801 2,053 9.9 14.0 1,986 3.3
자료: SK텔레콤, WISEfn, 대신증권 리서치센터
KOSPI 2074.2
52주 최고/최저 301,000원 / 236,000원
주요주주 SK 외 4 인 25.22%
국민연금 7.45%
절대수익률 1.4 -10.2 -6.7 5.7
상대수익률 3.4 -12.1 -13.8 2.0
-5
0
5
10
15
20
25
30
35
180
200
220
240
260
280
300
320
14.06 14.09 14.12 15.03 15.06
(%)(천원) SK텔레콤(좌)

13
디에이
테크놀로지
(196490)
추가 수주가 필요하다
김영주
769.3404
youngjukim@daishin.com
투자의견
Not Rated
목표주가
-
현재주가
(15.06.29)
6,950
스몰캡
2차전지 조립 공정 및 FPD 검사장비 전문업체
- 2차전지 제조 공정 중 조립공정의 Notching 및 Folding 장비를 국산화로 가격 및 대응 경쟁
력 보유
- 최대 고객사의 폴리머 & 소형 중심 설비 증설로 빠른 성장 달성
- 작년 11월 IPO로 신공장 건설 위한 자금 마련, 올해 3분기 착공으로 내년 이후 생산능력 증
가 전망
국내 2차전지 업체들은 중국에서 경쟁적으로 투자 중
- 중국은 휴대폰, 노트북 등 IT 시장 성장에 따라 이미 출하량 세계 최대 국가
- 중국 정부의 공격적인 전기차 보급 활성화 정책 제시와 가격경쟁력 바탕으로 여러 중소 현지
업체들도 진입 중,
- LG화학. 삼성SDI, SK이노베이션 등 국내 주요 2차전지 업체들도 중국 시장에 경쟁적으로 투
자 중이거나 계획 발표. 현지 전기차 업체들로부터 수주 기대
대형 2차전지 장비 시장에서 경쟁력 확보가 관건
- 1분기 실적은 메인 제품 수주 지연 등으로 영업적자 전환, 2분기부터는 단계적 회복
- 고객사 신규 투자가 집중될 것으로 보이는 대형 전지 장비 부문 기술력 보유. 하지만 소형
전지처럼 하반기 대규모 수주 여부는 아직 불확실
- 최대 고객사 외에 중국 현지 업체로 고객사 다변화는 긍정적
영업실적 및 주요 투자지표 (단위: 억원, 원 , %)
2013A 2014A 2015F 2016F 2017F
매출액 289 403 526 560 616
영업이익 27 49 53 57 64
세전순이익 24 37 43 41 47
총당기순이익 21 28 33 32 37
지배지분순이익 21 28 33 32 37
EPS 11,808 710 549 524 609
PER 0.0 6.4 12.7 13.3 11.4
BPS 46,144 4,586 5,084 5,558 6,117
PBR 0.0 1.0 1.4 1.3 1.1
ROE 44.5 15.1 11.3 9.8 10.4
주: EPS와 BPS, ROE는 지배지분 기준으로 산출
자료: 디에이테크놀로지, 대신증권 리서치센터
KOSDAQ 733.04
시가총액 420억원
자본금(보통주) 30억원
52주 최고/최저 8,000원 / 4,395원
주요주주 박명관 외 6 인 39.69%
한진현 8.70%
절대수익률 -5.6 13.9 51.7 0.0
상대수익률 -8.4 -0.5 11.6 0.0

14
매매 및 자금 동향
▶ 투자주체별 매매동향 (유가증권시장: 순매수 금액) (단위: 십억원)
구분 6/30 6/29 6/26 6/25 6/24 06월 누적 15년 누적
개인 -31.0 92.9 -16.9 -31.9 -24.6 1,455 251
외국인 -51.3 -112.5 59.0 6.1 54.1 -1,051 8,378
기관계 83.5 23.0 -33.8 38.6 -14.8 -390 -8,899
금융투자 -52.1 -67.0 -41.6 -38.1 17.0 -878 -5,314
보험 2.2 -24.0 2.1 -0.7 -32.0 -408 -1,082
투신 83.1 36.6 41.9 44.1 22.8 462 -5,750
은행 -29.7 -18.3 -11.6 0.9 -6.9 -595 -586
기타금융 -0.4 -13.1 -3.6 0.9 10.7 99 35
연기금 50.8 125.1 -37.8 19.0 -36.9 772 4,915
사모펀드 23.4 -6.7 21.8 14.9 13.0 111 -570
국가지자체 6.2 -9.7 -5.0 -2.5 -2.5 48 -547
자료: Bloomberg
▶ 종목 매매동향
유가증권 시장 (단위: 십억원)
외국인 기관
순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액
LG 생활건강 20.3 SK 하이닉스 24.0 오리온 18.4 한미사이언스 15.3
POSCO 15.3 오리온 22.7 대림산업 11.5 POSCO 15.2
LG 디스플레이 12.9 호텔신라 13.8 삼성물산 10.5 삼성전자 12.7
아모레퍼시픽 12.1 다우기술 12.3 NAVER 9.2 아모레퍼시픽 9.9
현대차 10.2 NAVER 12.3 엔씨소프트 8.6 우리은행 7.3
SK 이노베이션 9.4 현대산업 9.0 LG 화학 8.1 한국가스공사 6.9
S-Oil 8.0 코스맥스 8.3 한미약품 7.6 삼성SDI 6.0
현대모비스 7.8 엔씨소프트 8.1 호텔신라 7.4 현대건설 5.8
LG 전자 7.0 LG 이노텍 7.0 코웨이 7.2 현대제철 5.6
하나금융지주 6.7 현대위아 6.5 SK 하이닉스 6.8 LG 전자 5.6
자료: KOSCOM
코스닥 시장 (단위: 십억원)
외국인 기관
순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액
바이로메드 7.4 내츄럴엔도텍 9.3 다음카카오 18.6 씨젠 4.6
오스템임플란트 6.2 파라다이스 6.0 코아스템 4.3 셀트리온 3.0
인터파크 4.8 민앤지 5.7 산성앨엔에스 3.7 한국사이버결제 2.8
씨젠 3.6 다음카카오 5.3 인터파크 2.5 에스텍파마 2.3
녹십자셀 3.5 산성앨엔에스 4.3 와이지엔터테인먼트 2.2 인트론바이오 2.2
메디톡스 3.0 이오테크닉스 3.7 CJ E&M 2.1 바이로메드 1.8
인트론바이오 2.4 컴투스 3.2 로엔 2.0 바이넥스 1.7
KH 바텍 2.4 셀트리온 3.0 원익머트리얼즈 2.0 녹십자셀 1.6
휴온스 2.1 CJ E&M 2.6 네오팜 1.5 메지온 1.6
인터파크홀딩스 2.1 코아스템 2.4 젬백스 1.5 오스템임플란트 1.5
자료: KOSCOM

15
▶ 최근 5 일 외국인 및 기관 순매수, 순매도 상위 종목
외국인 (단위: %, 십억원) 기관 (단위: %, 십억원)
순매수 금액 수익률 순매도 금액 수익률 순매수 금액 수익률 순매도 금액 수익률
아모레퍼시픽 120.1 3.6 SK하이닉스 166.1 -2.4 신세계 68.5 -1.7 삼성전자 161.9 -2.6
삼성전자 109.5 -2.6 신세계 72.1 -1.7 엔씨소프트 56.2 -0.3 LG생활건강 80.6 3.5
LG 생활건강 92.3 3.5 오리온 71.9 -9.7 오리온 49.9 -9.7 POSCO 55.4 -2.6
현대차 80.1 2.3 엔씨소프트 42.4 -0.3 현대산업 38.2 -2.5 현대제철 44.8 -0.4
현대모비스 73.6 1.0 현대산업 40.9 -2.5 이마트 34.8 -2.9 LG전자 41.7 -7.1
NAVER 50.7 -2.3 이마트 37.7 -2.9 LG 생명과학 27.8 5.6 현대차 37.3 2.3
POSCO 49.6 -2.6 코스맥스 36.6 -4.0 코스맥스 27.2 -4.0 한미사이언스 37.3 32.8
하나금융지주 43.0 4.3 GKL 33.7 -2.7 삼성물산 26.4 -5.0 현대모비스 34.9 1.0
LG 디스플레이 38.8 1.6 CJ CGV 30.4 8.5 한미약품 26.0 2.8 제일모직 27.2 1.7
현대제철 35.9 -0.4 현대중공업 29.1 -9.0 대우증권 23.9 -0.7 현대글로비스 25.7 -4.9
자료: KOSCOM 자료: KOSCOM
▶ 아시아증시의 외국인 순매수 (단위: 백만달러)
구분 6/30 6/29 6/26 6/25 6/24 06월 누적 15년 누적
한국 -6.7 -107.4 23.8 -4.7 83.5 -971 7,364
대만 52.1 -219.1 67.7 346.5 24.3 -2,624 6,254
인도 -- -- -- 51.6 26.1 -760 6,385
태국 -- 0.2 13.4 -11.1 30.4 -313 -469
인도네시아 17.9 -29.5 10.0 -11.3 -6.2 -307 312
필리핀 11.3 2.9 1.1 -15.7 -0.8 -258 405
베트남 19.7 14.4 21.2 -4.0 -8.7 50 191
주: 대만 외국인 투자자 순매수 현황은 TWSE(Taiwan Stock Exchange) + GTSM(Gre Tai Securities Market)의 합산 데이터임. GTSM은 우리나라의 코스닥에 해당되는 General Board와 프리보드
역할을 하는 이머징 스탁 마켓 등으로 구분. 이머징 스탁 마켓은 General Board로 건너가기 위한 가교 역할을 수행
자료: Bloomberg, 각국 증권거래소
▶ Compliance Notice
 본 자료에 수록된 내용은 당 리서치센터가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로 얻어진 것이나 정확성을 보장할 수 없으므로 어떠한 경우에도
본 자료는 고객의 주식투자의 결과에 대한 법적 책임소재에 대한 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
 자료 작성일 현재 본 자료에 관련하여 위 애널리스트는 재산적 이해관계가 없습니다.
 본 자료에는 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 애널리스트의 의견을 정확하게 반영하였습니다.
동 자료는 기관투자가 또는 제3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다.

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