1. 2013년 8월 28일 수요일
Focus
중국, 대외 불안中 상대적 강한 원인 점검
- 8월 한달간 아시아 국가 중 중국 상해종합지수는 상대적으로 강한 흐름, 특히 최근 2주간 대외 환경 불안
속에서 약진 ⇒ 7월말 이후 정책 변화(통화 및 부동산 정책) 및 경기 반등 기대감(8월 HSBC PMI지수 잠정
치 50% 상회) 등 내부적 이슈 반영
- 9월 중국 리스크 < 기대감 : 은행 분기말 심사+국경절 자금 수요 증가를 앞두고 신용 경색 위기 남아있으
나 우려 미미. 7월말부터 인민은행이 수급조절을 지속하고 있고, 최근 Shibor금리가 안정 수준을 유지. 10
월 국경절 수요 증가를 앞두고 8월 실물 지표 개선 가능성 큼
성연주. 769.3805 cyanzhou@daishin.com
산업 및 종목 분석
한진해운: 9월 운임인상 가능할까?
- 목표주가 8,200원은 12M Forward BPS에 Target PBR 1.2배를 적용하여 산출
- 7월~8월 운임인상에 이어 9월에도 유럽과 태평양 노선에서 운임인상 실시할 예정
- 2013년 3분기에 4분기만에 영업이익 흑자로 전환하겠지만, 주가 상승 여력은 크지 않아
- APM Maersk는 2분기 OPM 7.0%를 기록하였지만, 한진해운 컨테이너사업부문의 OPM은 -3.3%로 OPM
격차 확대
양지환. 769.2738 arbor@daishin.com

2. 2
투자포커스
중국, 대외 불안中
상대적 강한 원인 점검
성연주
02.769.3805
cyanzhou@dashin.com
8월 한달간 아시아 국가 중 중국 상해종합지수는 상대적으로 강한 흐름을 보이고 있고 특히 최근 2주
간 대외 환경 불안 속에서 약진하는 모습을 나타나고 있다. 이는 비록 중국 증시에서 외국인 비중이
2%내외로 작은 만큼 대외 이슈에 덜 민감하게 작용한 점도 있지만, 7월말 이후 정책 변화 및 경기 반
등 기대감 등 내부적 이슈가 크게 반영됐기 때문이다.
8월, 대외 불안 中 중국이 상대적 강한 원인은? – 정책 + 경기 이슈
7월말 이후 통화 및 부동산 정책에서의 변화가 나타나고 있다. 인민은행의 유동성 공급 및 부동산 자
금 조달 확대로 주택 건설 투자가 증가할 것으로 예상된다. 이에따른 경제지표 반등 또한 경기 회복
기대감을 높여주고 있는데, 8월 HSBC PMI지수 잠정치가 4개월만에 50%를 상회했고, 10월 국경절
연휴를 감안하여 실물 지표도 상승할 것으로 기대된다. 따라서 하반기 중국 증시의 상대적 강세 흐름
은 지속될 것으로 판단된다.
9월, 중국 리스크보다 기대감이 크다
8월부터 나타나고 있는 중국의 변화속에서도 여전히 9월 은행 분기말 심사+국경절 자금 수요 증가를
앞두고 신용 경색 위기가 재차 나타날수 있다는 우려감이 남아있는 것은 사실이다. 하지만 7월말부터
인민은행이 수급조절을 지속하고 있고, 최근 Shibor금리가 안정 수준을 유지하고 있는 점을 감안하면
추가 신용 경색 위기 가능성은 크지 않다. 오히려 실물 경제지표 반등을 통한 경기 회복 가능성을 확
인하는 과정에서의 긍정적 영향이 크다고 판단된다. 특히 실제 중국 경기 판단 기준이 되는 7월 커창
지수(산업전력사용량+중장기대출+철로화물운송량)중 철로화물운송량이 6개월만에 플러스 증가율을
보였는데 이는 투자 회복 가능성을 높여주는 것으로 8월 중국 실물 지표 개선 가능성이 크다고 판단된
다.
인민은행 5개월만에 자금공급 실시 7월 커창지수 세부항목 중 철로화물운송량 6개월만에 플러스 증가율
자료: Wind, 대신증권리서치센터 자료: Wind, 대신증권리서치센터

3. 3
Issue & News
한진해운
(117930)
9월 운임인상 가능할까?
양지환
769.2738
arbor@daishin.com
유지영
769.2735
jiyungyu@daishin.com
투자의견
Marketperform
시장수익률, 유지
목표주가
8,200
유지
현재주가
(13.08.29)
8,590
운송업종
투자의견 시장수익률, 목표주가 8,200원 유지
- 목표주가 8,200원은 12M Forward BPS에 Target PBR 1.2배를 적용하여 산출
- 7월~8월 운임인상에 이어 9월에도 유럽과 태평양 노선에서 운임인상 실시할 예정
- 2013년 3분기에 4분기만에 영업이익 흑자로 전환하겠지만, 주가 상승 여력은 크지 않아
- APM Maersk는 2분기 OPM 7.0%를 기록하였지만, 한진해운 컨테이너사업부문의 OPM은
-3.3%로 OPM 격차 확대
9월 아시아-유럽항로와 태평양항로 추가 운임인상 실시로 금주말 SCFI 상승 전망
- 성수기 효과로 7월과 8월 운임인상에 성공한 글로벌 선사들은 9월 추가 운임인상 실시 예정
- 9월 1일부로 아시아 유럽항로는 $500/TEU, 미서안항로는 $400/FEU, 미동안은 $600/FEU
의 운임인상이 예정되어 있음
- 2분기 평균 SCFI대비 3분기 평균 SCFI는 7.4%상승, SCFI유럽은 72.0%(qoq), SCFI미서안은
-2.94%(qoq), SCFI미동안은 +4.8%(qoq)상승한 상황
- 3분기 평균운임의 상승은 2분기 운임이 크게 하락한데 따른 영향이며, 여전히 1분기 평균대
비 운임은 낮은 상황으로 3분기 실적에 대한 기대치는 낮춰야 할 것으로 판단
2013년 3분기 한진해운의 실적은 매출액 2조 9,520억원, 영업이익 704억 예상
- 2013년 2분기 한진해운의 컨테이너부문 영업손실은 $65.3mn이며, TEU당 영업손실은
$54.1로 추정됨
- 2013년 2분기 평균운임은 $1,192/TEU(-2.9% qoq)를 기록, 3분기에는 9월 운임인상이 성
공할 경우 $1,291/TEU(+8.3% qoq)수준까지 상승할 것으로 예상
- 한진해운의 3분기 컨테이너부문의 영업이익은 $46mn로 흑자전환이 가능할 전망
2013년 2분기 APM Maersk는 매출액 $6,651Mn, 영업이익 $467mn의 흑자 기록
- 2013년 2분기 APM Maersk의 영업이익은 $467mn(+139.5% qoq)로 예상을 상회
- 2013년 2분기 APM Maersk의 평균운임은 $1,309/TEU(-5.5% qoq)로 한진해운과 같이 전
분기대비 운임이 하락했음에도 1분기에 비해 영업이익 규모는 확대
- APM Maersk의 BEP운임은 $1,203/TEU로 1분기 BEP운임에 비해 $136/TEU 낮아짐
- 이러한 결과는 초대형 컨테이너선의 투입에 따른 규모의 경제효과와 Bunker-C 가격 하락,
Super Slow Steaming을 통한 Bunker사용량의 감소 등에 기인하는 것으로 추정
영업실적 및 주요 투자지표 (단위: 십억원, 원 , %)
2011A 2012A 2013F 2014F 2015F
매출액 9,523 10,589 10,941 11,563 12,289
영업이익 -513 -110 -8 197 384
세전순이익 -811 -608 -357 -218 -33
총당기순이익 -824 -638 -389 -251 -61
지배지분순이익 -835 -650 -385 -248 -61
EPS -8,703 -5,204 -3,082 -1,987 -485
PER NA NA NA NA NA
BPS 15,903 9,924 7,689 5,771 5,357
PBR 0.7 1.2 1.1 1.5 1.6
ROE -36.3 -40.3 -35.0 -29.5 -8.7
주: EPS와 BPS, ROE는 지배지분 기준으로 산출
자료: 한진해운, 대신증권 리서치센터
KOSPI 1884.52
시가총액 1,074십억원
시가총액비중 0.10%
자본금(보통주) 625십억원
52주 최고/최저 16,650원 / 6,640원
120일 평균거래대금 127억원
외국인지분율 13.36%
주요주주 한진해운홀딩스 외 4인 36.87%
주가수익률(%) 1M 3M 6M 12M
절대수익률 3.9 10.4 -21.6 -39.5
상대수익률 5.3 16.4 -15.6 -38.5
-60
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
20
5
7
9
11
13
15
17
12.08 12.11 13.02 13.05
(%)(천원) 한진해운(좌)
Relative to KOSPI(우)

4. 4
매매 및 자금 동향
▶ 투자주체별 매매동향 (유가증권시장: 순매수 금액) (단위: 십억원)
구분 8/28 8/27 8/26 8/23 8/22 08월 누적 13년 누적
개인 -189.9 -170.8 -200.8 -54.3 46.5 -1,065 -434
외국인 122.0 111.1 183.8 118.0 -95.9 1,133 -8,057
기관계 64.9 56.0 38.7 -57.4 51.2 -38 9,097
금융투자 -22.7 -42.5 -28.2 -164.3 -55.0 -616 1,442
보험 -8.5 8.3 7.7 26.7 13.2 -54 1,007
투신 3.2 -12.2 18.8 50.3 38.3 -180 -836
은행 -0.1 -4.3 -3.0 -18.1 -7.8 -304 -693
기타금융 2.0 1.5 2.2 2.6 0.8 -8 -392
연기금 94.1 115.7 9.9 44.7 59.5 1,095 6,701
사모펀드 -1.7 -16.0 33.2 15.8 -0.7 50 361
국가지자체 -1.4 5.5 -1.7 -14.9 2.9 -21 1,509
자료: Bloomberg
▶ 종목 매매동향
유가증권 시장 (단위: 십억원)
외국인 기관
순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액
삼성전자 76.8 SK 이노베이션 15.3 강원랜드 17.3 효성 14.0
기아차 45.3 현대차2 우B 6.3 현대위아 14.9 삼성전자 14.0
현대차 16.8 삼성화재 5.5 LG화학 12.8 고려아연 11.5
SK 텔레콤 16.5 대우조선해양 5.4 기아차 12.1 SK 하이닉스 10.4
SK 하이닉스 12.7 KT&G 5.0 LG디스플레이 11.2 신한지주 7.0
삼성SDI 7.3 KB 금융 4.6 현대모비스 10.9 롯데케미칼 4.5
롯데케미칼 5.8 LG화학 4.5 SK 이노베이션 8.4 우리금융 4.3
한국전력 5.3 LG디스플레이 4.4 SK 6.2 현대해상 3.9
효성 5.3 POSCO 3.8 현대제철 4.7 한국항공우주 3.6
넥센타이어 4.1 두산중공업 3.3 이마트 4.5 제일기획 2.9
자료: KOSCOM
코스닥 시장 (단위: 십억원)
외국인 기관
순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액
서울반도체 8.7 셀트리온 29.5 성우하이텍 3.4 다음 5.9
다음 4.1 루멘스 2.4 GS홈쇼핑 1.1 셀트리온 2.5
파트론 2.4 성광벤드 1.2 골프존 1.1 덕산하이메탈 2.0
파라다이스 1.7 모두투어 1.1 실리콘웍스 1.0 서울반도체 1.8
CJ 오쇼핑 1.3 오스템임플란트 0.8 하림 0.9 CJ 오쇼핑 1.8
사파이어테크놀로지 1.3 안랩 0.8 피앤이솔루션 0.8 모두투어 1.8
코나아이 1.2 미디어플렉스 0.8 파트론 0.6 씨티씨바이오 1.6
CJ E&M 1.2 차바이오앤 0.7 KG모빌리언스 0.5 파라다이스 1.5
리홈쿠첸 0.8 우리산업 0.7 뷰웍스 0.5 케이엠더블유 1.4
다날 0.7 유아이엘 0.6 일지테크 0.5 성광벤드 1.3
자료: KOSCOM

5. 5
▶ 최근 5 일 외국인 및 기관 순매수, 순매도 상위 종목
외국인 (단위: %, 십억원) 기관 (단위: %, 십억원)
순매수 금액 수익률 순매도 금액 수익률 순매수 금액 수익률 순매도 금액 수익률
삼성전자 372.7 4.3 LG생활건강 32.0 -3.7 기아차 69.4 4.2 삼성전자 66.4 4.3
현대차 99.0 5.5 삼성전기 20.7 2.9 현대중공업 52.3 5.7 효성 30.5 -1.9
기아차 66.0 4.2 KT 20.2 0.4 LG화학 42.9 4.1 신한지주 24.0 -1.4
현대모비스 38.8 3.0 대림산업 17.6 5.0 LG디스플레이 39.1 4.1 롯데쇼핑 23.7 1.2
삼성SDI 29.8 8.0 SK 16.8 5.4 SK 37.7 5.4 남광토건 19.0 -18.9
SK 텔레콤 26.2 3.8 CJ제일제당 16.0 0.0 대우조선해양 33.4 4.9 SK하이닉스 18.5 -1.2
두산인프라코어 24.6 4.2 삼성생명 15.5 -0.5 현대제철 31.4 4.0 CJ 16.6 2.0
고려아연 23.6 9.8 LG전자 15.2 1.7 현대모비스 25.9 3.0 현대상선 15.8 -19.3
한국전력 22.7 2.2 현대제철 14.0 4.0 오리온 25.5 5.9 현대차 15.4 5.5
신한지주 18.2 -1.4 현대미포조선 13.8 2.7 강원랜드 25.1 2.1 KB금융 14.5 -1.9
자료: KOSCOM 자료: KOSCOM
▶ 아시아증시의 외국인 순매수 (단위: 백만달러)
구분 8/28 8/27 8/26 8/23 8/22 08월 누적 13년 누적
한국 109.4 71.4 163.0 153.0 -102.0 1,150 -6,033
대만 -4.7 -28.3 11.0 24.9 -357.1 -1,962 930
인도 0.0 -208.1 -86.1 -208.7 0.0 -788 11,568
태국 0.0 -27.7 -52.8 -17.2 -111.5 -1,179 -3,686
인도네시아 0.0 -21.7 -21.0 -17.9 -81.7 -464 -772
필리핀 -128.5 -55.3 0.0 -46.0 -107.3 -347 1,278
베트남 -3.3 0.3 -3.4 -7.4 -2.4 -26 140
주: 대만 외국인 투자자 순매수 현황은 TWSE(Taiwan Stock Exchange) + GTSM(Gre Tai Securities Market)의 합산 데이터임. GTSM은 우리나라의 코스닥에 해당되는 General
Board와 프리보드 역할을 하는 이머징 스탁 마켓 등으로 구분. 이머징 스탁 마켓은 General Board로 건너가기 위한 가교 역할을 수행
자료: Bloomberg, 각국 증권거래소