1. 第十四章 产品市场和货币市场的一般均衡
案例分析
案例一： 中国的 IS-LM 模型
IS-LM 模型的假定：需求决定产出（社会需要多少产品，厂商就愿意生产多少），改
革开放前，中国经济严重供给不足，不能用该模型来分析中国经济。 随着改革开放的发展，
中国经济逐渐显示出需求约束性特征的背景下，就有必要建立中国的 IS-LM 模型。
根据统计资料测算，我国居民的消费函数为： C=412.839+0.4538y ；投资函数为：
I=-725.5516+0.4264y-19.5494y；货币需求函数为：L=0.4939y-104.2760r。则可以推算出 IS 曲
线：y=1312.4325-60.6808r+2.8788G；LM 曲线：y=20.247M+211.1276r。若将政府支出和货
币供应看作固定常数，则可以大致画出中国的 IS-LM 模型。（如下图）
r
IS
LM
y
从上图可以看出：（1）IS 曲线较陡。较陡的 IS 很大程度上是由于投资对利率变化反映
不灵敏导致的；（2）LM 曲线较平坦。较平坦的 LM 是货币需求对利率变动较敏感导致的。
案例二：粮食价格上涨是否会影响我国的货币政策
粮食不仅是人民生活的必需品，也是重要的战略物资，直接关系到国家经济安全和社
会稳定。我国政府一直很重视粮食生产和市场供求状况，近年来，中央出台了一系列更直接、
更有力的扶持政策，主要包括实行“三减免、 三补贴”、推进粮食流通体制改革、 实施最低收
购价、加强农田水利建设等措施，尤其是粮食价格的稳定回升，大大提高了农民种粮的积极
性，扭转了粮食面积连续下滑的势头，粮食生产出现了重大转机，2004、 2005、2006 年我国
粮食连续三年大幅增长，粮食单产也多次刷新历史记录，对保障人民生活、 防止通货膨胀、
实现宏观调控目标发挥了重要作用。
在我国的 CPI 商品构成和权重中，食品类商品权重占 33.6％，故决定着 CPI 运行的基

2. 本趋势。历史资料显示，我国 CPI 走势与食品价格走势的相关程度很高。 而粮食又是食品生
产链的源头，乃食品价格的基石，因此，研究粮食供需状况及其价格走势对预测 CPI 运行
态势有着重要的参考作用。
我国上一轮的 CPI 上涨始于 2003 年 10 月，主要是由粮食供需失衡引起的。受粮食政策
和市场价格影响，我国粮食播种面积从 2000 年开始大幅度调减，粮食产量也明显下降，
2003 年我国粮食总产量为 4.31 亿吨，创下 1990 年以后的最低产量水平，粮食价格开始走
高，到 2004 年达到近十年的最高水平，成为带动物价上涨的主要动力。 虽然 2004 年我国粮
食总产量达到 4.7 亿吨，但受滞后因素影响，粮食价格仍同比上涨 26.2 ％，并拉高了整个
食品价格，在 2004 年 3.9％的 CPI 涨幅中，大约 3.3％是由食品价格拉动的。
在各项政策的共同推动下， 2005 年我国粮食总产量继续上升，达 4.84 亿吨，在加上库
存和进口因素的情况下，2005 年我国粮食市场基本保持供大于求的态势，由粮价及食品价
格主导的 CPI 上扬行情基本告一段落。2005 年我国粮食价格同比只上涨了 1.4％（涨幅比上
年回落 24.8 个百分点），实际上还主要是上年翘尾因素的影响。相应地，2005 年食品价格
上涨 2.9％（涨幅比上年降低 7 个百分点），拉动 CPI 上涨 0.9 个百分点，拉动力比上年同
期下降 2.4 个百分点，故以粮食为主的食品价格涨幅明显减小，是 2005 年 CPI 涨幅回落的
主要因素之一。
不过，从 2006 年二开始季度开始，我国粮价不断攀升，尤其在四季度呈现加速上涨之
势，2006 年我国粮食价格同比上涨 2.7％，比 2005 年粮价涨幅加快 1.3 个百分点。 进入 2007
年以后，我国粮价继续在高位盘整，并带动食品价格和 CPI 快速上升，加大了通胀压力。
为什么我国在粮食连续三年增产的情况下，粮价仍然出现较快上涨呢？归纳起来主要
有以下因素共同造成了本轮粮价上涨。
1、虽然我国粮食连续三年增产，但仍属于恢复性增长，尚未达到 1998、1999 年的水平，
因此我国粮食总体供求关系还处在基本平衡状态，并没有出现供大于求的格局。
2、受粮食减产、 库存下降等因素的推动，去年以来国际粮食价格全线上涨，小麦、 稻谷、
玉米等农作物的价格、涨幅均达到近十年来的最高水平。2006 年世界粮食减产 2.7％，而世
界粮食总需求却增加了 1 ％，导致世界粮食库存连续三年下降， 1999 年谷物库存率为
31.6％，2006 年则下降至 15.5％。国际粮食市场供需形势的变化，使得我国进口粮价上涨。
3、由于原油等能源价格居高不下，各国政府加大对替代能源的研究开发，生物乙醇、 生
物柴油的高速发展，导致对作为其原料的玉米、 棕榈油、 食糖等粮食作物的需求急剧增长，
并推动这些粮食品种的价格大幅上涨。 如美国是最大的玉米生产国，占世界出口总量的三分
之二左右，目前生物乙醇生产对玉米的使用量占美国玉米产量的 20％，预计 2007 年将继
续上升到 25％。近年来，我国也在各地兴建了一批粮食深加工企业生产替代能源。
4、为了缩小城乡收入差距，保护农民的种粮积极性及其利益，我国对粮食实行最低收
购价，进行“托市收购”。 近几年我国农药、 化肥等农资价格逐步上升，造成粮食生产成本
抬高，政府有意推动粮食价格的实际上涨（即粮食相对于其它消费品的价格上涨）作为提
高农民收入、缩小城乡贫富差距的一项政策手段。
正是在上述国内外因素的共同影响下，去年下半年以来我国粮价出现了新一轮上涨，
并带动猪肉、 鸡蛋、食用油等食品价格快速上升。 商务部市场运行司的监测数据显示，今年 5
月前三周，中国大中城市的猪肉平均批发价格较去年同期上涨 43.1％，鸡蛋零售价格较去
年同期上涨 31.6％，而作为猪肉替代品的家禽和牛羊肉等价格也有不同幅度的上扬。 国家发
改委的调查报告也显示， 5 月份 36 个大中城市的食品价格上涨较快，其中猪肉价格环比上
涨 10.5％，鸡蛋价格环比上涨 5.6％。
从中长期来看，我国粮食供求矛盾依然突出，只能努力保持粮食供求的紧平衡状态。在
需求方面，随着人口总量的增长和居民生活水平的提高，人们日常生活和养殖业对粮食的

3. 需求是不断上升的，而且替代能源的用粮需求也在快速增加。 因此，粮食需求是刚性、 稳定
增长的。 在供给方面，粮食生产则要受到气候、 水资源、 耕地面积、 技术、资金等多方面的制约，
我国粮食综合生产能力并不高，抗击自然灾害的能力也不强，所以，进一步增产的难度和
压力都较大。 受此影响，肉禽及其制品、水产品、 蛋类等主要副食品的价格也将保持稳中渐升
的态势，消费者将面临较为长久的食品价格高企时期。
由于以粮食为主的食品价格占我国 CPI 的权重达 1/3，近期粮食、肉禽及其制品价格的
大幅上涨必然在相当程度上推高 CPI 涨幅，预计 5 月份的 CPI 同比涨幅将继续突破 3％，达
3.5％左右，而且这种局面将延续数月，这已引起各方面的高度关注。央行行长 周小川近日
明确表示，央行密切关注最近猪肉、 鸡蛋等食品价格的上涨，只要影响到币值的稳定，央行
就会通过货币政策加以应对。因此，如果国家统计局本月 12 日公布的 5 月份 CPI 涨幅确实
偏高的话，央行出于预调的目的，很可能再次加息，相关单位及投资者需未雨绸缪，提前
做好应对措施。
案例评析 :
由产品市场和货币市场均衡理论得知：产品市场的变化将导致货币市场的变动。 粮食价
格的普遍上涨，将导致居民消费价格指数上行，加大了通货膨胀的可能性。 要维持产品市场
和货币市场的平衡，就要采取紧缩性货币政策，减少货币供应量。 因此，一旦粮食价格上涨
的幅度偏大，不可避免地要实施紧缩性货币政策。 这是因为，价格上涨—企业利润上升—投
资需求上升—总需求上升—供不应求问题更加严重—通货膨胀压力更大，这样一种恶性循
环的可能性是存在的。
案例三：中国真的资本过剩了吗？
目前， “流动性过剩”成为描述中国宏观经济的关键词语。 人们纷纷惊呼: 中国已进入
“资本过剩时代”。日益扩大的银行存差， 居高不下的储蓄余额， 屡创新高的外汇储备，
节节攀升的股市和房地产价格， 都在昭示着 : 对于中国整体经济而言，“缺钱花”的时代
已经过去了。仿佛就在不久之前，“资本短缺”还是中国经济面对的最大难题， 为何这么
快就变成了“资本过剩”?
从中国经济自身来看， 由“资本短缺”转为“资本过剩”的最根本原因， 当然是中
国经济持续近 30 年的高增长和高积累。自 1978 年至今， 中国 GDP 年均增速 9.6%， 资本
积累年均增速 12%左右， 这虽然不是造成“流动性过剩”的直接原因，但也是其必不可少
的基础。 众所周知， 对外贸易对中国的经济增长起了十分重要的作用。 改革开放后， 中国
的对外贸易依存度不断提高， 与世界经济的联系日益紧密。 现在， 中国的对外贸易依存度
已高达 70%以上， 是世界上外贸依存度最高的国家之一。 不仅如此， 中国对外贸易常年存
在巨额顺差， 外汇储备不断增加。近两年中国的外汇储备更是“突飞猛进”， 2006 年底
已超过 1 万亿美元。在中国原有的外汇管理体制下，企业和居民不得持有外汇，必须将外汇
出售给国家。 于是在形成外汇储备的过程中，中央银行用来购买外汇的人民币就进入货币市
场， 成为具有扩张功能的基础货币。 通过乘数效应的放大作用， 基础货币的增加带来了货
币供应量的成倍增加。 那么， 货币供应量的增加为什么没有导致商品价格水平上涨， 而是
导致了以资产价格上涨为主要标志的“流动性过剩”呢 ? 除了政府实行的局部反通胀政策
以外， 这主要与中国经济的体制性特征有关。
首先， 社会保障体系的缺失、 医疗卫生制度的不健全、 教育系统的不完善、 经济环境的
不确定性等都使普通老百姓“有钱不敢花”， 而是愿意存进银行， 或购买房地产等能够
保值增值的资产，以备不时之需。这抑制了最终消费需求， 进而又通过经济中的连锁效应
影响了投资需求的扩大。事实上， 2000 年以来， 政府持续推行的增加国内消费的基本战
略， 已经在居民部门取得明显效果， 居民消费倾向有所上升， 但由于分配格局越来越向
资本倾斜， 居民可支配收入占国民收入的比重下降，故而居民消费倾向上升的作用不明显。

4. 其次， 以间接融资为主的金融体系加剧了流动性过剩。大量资金以存款的形式集中在银行
体系， 给商业银行造成了沉重的放贷压力。选择贷款对象时， 商业银行为了保证利润、降
低风险， 往往选择房地产、钢铁、水泥等大型投资项目和热门行业， 使社会资金以贷款的
形式向那些大型投资项目和热门行业集中。中小企业由于风险较高， 很难从商业银行得到
贷款。而另一方面， 商业银行也有大量资金找不到贷放出路。此外还必须看到， 中国的“
流动性过剩”绝不是一个孤立现象， 而是全球“资本过剩”在局部的突出表现。 世纪 90
20
年代以来， 数万亿流动性极强的资金在国际资本市场上游荡， 追逐着短期盈利机会。 由于
中国的 GDP 和出口一直保持强劲增长， 国际上普遍存在着强烈的人民币升值预期， 中国
便成了国际游资逐利的目标。在中国尚未开放资本项目的条件下， 大量国际游资通过各式
各样的渠道进入中国， 促使外汇储备快速增长， 通过结汇完成流动性输入。可见， 当前
中国的“流动性过剩”有内因， 也有外因， 它体现了 30 年来中国经济发展的成就， 也
反映了现阶段的一些深层次问题。
案例评析：
随着我国经济的发展，资本积累增多这是事实。 同时我国对外贸易依存度不断加深，外
汇储备迅猛增展以及国际游资的进入，使我国目前的资本市场表现出过剩局面，但是这种
过剩只是一种表面现象。 中国的资本增多了，但是并没有打到过剩的程度。 按照 IS-LM 模型，
货币供给量增加，LM 曲线向右下方移动，使得均衡利率降低。货币如果供过于求，那么就
会导致物价上涨。 而我国的情况是由于居民将钱存入银行，而不是将其转化为消费，因此，
没有带动商品价格上涨。 在投资方面，由于银行在发放贷款时的局限性，出现了一边是中小
企业拿不到贷款，一边是一些商业银行的钱贷不出去的情况。 这说明我国资本并不是真的过
剩，而是一种分配和使用的不合理。
案例四：连续加息，房价会下跌吗？
日前，央行宣布今年以来第三次加息，自 2011 年 7 月 7 日起上调金融机构人民币存贷
款基准利率 0.25 个百分点，其他各档次存贷款基准利率及个人住房公积金贷款利率相应调
整。
调整后，金融机构人民币一年期存款利率达 3.5%，这就意味着普通老百姓存在银行里
的钱会有所增加；另一方面，一年期贷款利率提高达 6.56%，也使得购房者的还贷压力增
加。
首先，加息使购房者成本增加。 加息会对普通购房者的影响有多大？我们可以来算这样
一笔账：以贷款 20 年还款 100 万元，这次加息前，等额本息还款月供为 7633 元，还款总
额为 183.2 万元。加息后月供为 7783 元，比加息前增加 150 元；还款总额为 186.7927 万元，
比加息前增加 35912 元。对于购房者来说，加息无疑是不利的消息，尤其是需要依靠申请房
贷购房的购房者，不仅意味着房贷审批将会更加严格，而且即使通过审批，付出购房成本
也会大幅增加。 现在很多银行已经取消首套房优惠利率，再次加息后产生的贷款成本不断增
加，对于按揭的市民来说是一笔较大的负担。 对于首次入市者也会有影响，不少首次置业者
不会一次性付清房款，目前房价高，房贷也高，会迫使部分购房者推迟购房。 据银河证券首
席策略分析师孙建波预测，加息后商业贷款购房比例将缩减到 20%以内。
其次，2011 年上半年多数城市房价回落。 今年以来，在“新国八条”、 “上调存款准备
金率”、 “地方调控细则与调控目标”、 “限购限价”等利器调控下，全国楼市总体呈低迷
态势，多数城市商品房成交量下降，房价开始回落。 据中国指数研究院最新发布的报告显示，
在监测的 30 座主要城市中，有 17 座城市上半年商品房成交量下降，且多数降幅明显。 主要
城市中，近半数城市商品房成交均价同比小幅下降。 重点城市中北京、 杭州和深圳成交均价
同比下跌；重庆、 上海和天津同比上涨，其中重庆涨幅最大，达 30.1%，二、 四线城市也
三、
越调越涨，涨幅较为明显。 与此同时，今年上半年土地市场明显降温，土地拍卖市场底价成

5. 交、流拍现象不时出现，北京、上海等地土地出让收益明显减少。
再次，房价下行趋势日益明显。目前，加息的“靴子”已经落地，对于当前成交低迷、
房价明显松动的楼市而言，加息和调控政策的叠加效应将进一步显现威力。 而且，韩世同预
测，现在一年期的存款利率是 3.5%，负利率情况突出，存款利率还有 1-2 个百分点的上调
空间，因此加息空间仍然存在。此前，央行频繁上调存款准备金率，使得大量资金被冻结，
开发贷款难成为普遍现象。限购控制人们买房，加息则影响人们的预期，加剧观望，将使开
发商资金链进一步绷紧。加息会降低购房者的热情，开发商的销售压力会增大，预计接下来
楼盘降价促销或会增多。加息效应释放，很可能使得 7 月 70 个大中城市房价指数呈负数。加
息的直接作用是增加开发商的融资成本，这将逼迫开发商为保障资金安全而降价促进销售。
预计下半年随着供应量的增加，成交量将出现回升，楼市将呈现量升价跌的局面。
案例评析：
按照总供给和总需求理论，利率上升，会抑制投资、消费，稳定物价，降低总需求。那
么总需求的下降，将导致物价降低。 按照此理论，房价会由于加息而降低。 但是，仅仅依靠
利率的变动，对我国总需求的影响很小。 为此，中央政府在制定宏观经济政策时还根据我国
的国情，制定了“新国八条”、“上调存款准备金率”、 “地方调控细则与调控目标”、 “限
购限价”等各种措施。在这些调控措施的影响下，全国楼市总体呈低迷态势，多数城市商品
房成交量下降，房价开始回落。