Qual è il ruolo del CFO oggi

1. 9 giugno 2010
LA SFIDA DEL CFO: PIANIFICARE, GESTIRE, DECIDERE
Il ruolo del CFO: responsabilità,
attività e compiti
Francesco M. Renne
presidente commissione di studio sulla Finanza Innovativa del Consiglio Nazionale
Dottori Commercialisti ed Esperti contabili;
docente fondazione CUOA – centro universitario organizzazione aziendale – e
coordinatore del comitato scientifico dell’Osservatorio Legislazione & Mercati.

2. Il ruolo del CFO: responsabilità, attività e compiti
…
… …
… …
il CFO
… …
… …

3. Il ruolo del CFO: responsabilità, attività e compiti
la finanza innovativa
ha “ancora” un ruolo?
innovazione
=
creazione di valore
si, se al servizio no, se è finanza
dell’economia reale “per” la finanza

4. Il ruolo del CFO: responsabilità, attività e compiti
VALORE
STRATEGIA
FINANZA
KNOW HOW E
INVESTIMENTI
RISORSE UMANE

5. Il ruolo del CFO: responsabilità, attività e compiti
momento di
crisi finanziaria
aspettative di riduzione
della liquidità e
dell’accesso al credito
reazioni
reperimento mezzi
diverse scelte di
finanziari sul mercato
struttura finanziaria
dei capitali

6. Il ruolo del CFO: responsabilità, attività e compiti
il contesto specifico del sistema Italia:
tessuto di PMI
elevato tasso di
sottocapitalizzazione e di
sovraesposizione nel breve termine
sistema essenzialmente bancocentrico

7. Il ruolo del CFO: responsabilità, attività e compiti
CAPACITA’ DI DISPONIBILITA’
ANALISI INFORMATIVA
SISTEMA
FINANZIARIO
BILANCIO
REDDITIVITA’
FLUSSI DI CASSA
GARANZIE PATRIMONIALIZZAZIONE ANDAMENTALE

8. Il ruolo del CFO: responsabilità, attività e compiti
rapporto
banca-impresa
accesso al credito costo del denaro efficienza
(volumi) (pricing)
RATING GARANZIE CONVENIENZE
misura del misura del
RISCHIO DANNO

9. Il ruolo del CFO: responsabilità, attività e compiti
• qual è il “ruolo” della banca?
• intermediazione!
TRASFORMAZIONE SCADENZE
e non solo nell’area “finanza” ma
anche nell’area “crediti”, per
questo la “tutela del risparmio” si
fa anche (soprattutto) con la
regolamentazione specifica per la
concessione dei finanziamenti
(Basilea2) e con la
regolamentazione dei mercati
(viglianza) più che con interventi
una tantum a seguito di eventi
particolari (grandi default, crisi
liquidità, crisi paese)

10. Il ruolo del CFO: responsabilità, attività e compiti
SCELTE ECONOMICHE
E ORGANIZZATIVE
SCELTE FINANZIARIE
COMPLIANCE GIURIDICA
E FISCALI

11. Il ruolo del CFO: responsabilità, attività e compiti
compliance giuridica e aziendale:
identificazione di mappatura e processi
capacità di misurazione e controlli
allineamento tra risk management
e strategia

12. Il ruolo del CFO: responsabilità, attività e compiti
DECREMENTO CONTENIMENTO
“MANOVRATO” TAX REDDITIVITA’
determina determina
RIDUZIONE RIDUZIONE
CASH FLOW VALORE (EVA)
determina

13. Il ruolo del CFO: responsabilità, attività e compiti
INCREMENTO INCREMENTO
INCREMENTO TAX < REDDITIVITA’ CASH FLOW
determina
RIDUZIONE LEVA FINANZIARIA
CASH FLOW POSITIVA
purchè minore
EVA positivo

14. Il ruolo del CFO: responsabilità, attività e compiti
come si ottiene?
riduzione sommerso e/o
leva finanziaria positiva:
effetto “cuneo premiale” IRAP
gestione razionale della leva
finanziaria: scegliere sempre l’opzione
a minore assorbimento di cash flow
gestione razionale delle
leve “industriali” e di “circolante”
riduzione “variazioni” fiscali
agevolazioni/interventi normativi fiscali: Tremonti ter,
PEX, bonus acquisizioni, Detax aumenti capitale, etc..

15. Il ruolo del CFO: responsabilità, attività e compiti
il processo di analisi nella
logica finanziaria:
diversamente dall’approccio “contabile”,
la valutazione dipende da valori
di mercato
la convenienza strategica
la convenienza economica
l’esposizione al “rischio”
la fattibilità finanziaria

16. Il ruolo del CFO: responsabilità, attività e compiti
la “regola” della
correlazione rischio-redimento:
tra due investimenti a parità
comparabile di rendimento si sceglie
sempre il meno rischioso
tra due investimenti a parità
comparabile di rischio si sceglie
sempre il più profittevole
tra due investimenti non
comparabili fra loro, prima
si sceglie il grado di rischio accettabile e
poi si sceglie il più profittevole

17. Il ruolo del CFO: responsabilità, attività e compiti
i metodi finanziari di valutazione
degli investimenti:
VAN – valore attuale netto
Break Even Period
(o periodo di recupero – PR)
TIR (o IRR) – tasso interno di rendimento

18. Il ruolo del CFO: responsabilità, attività e compiti
“La creazione di valore è il rendimento in eccesso rispetto alla remunerazione del capitale
richiesta da una certa categoria di finanziatori”
• Ottica operativa • Ottica dell’azionista
ROCE = Nopat/CE > WACC ROE = e/PN > Ke
(Ebit/Sales x Sales/CE) x (1 - t) VALORE TEORICO GENERATO
ROS(l) TURNOVER

19. Il ruolo del CFO: responsabilità, attività e compiti
quindi..
EVAf
(EVA finanziario)
CFbIaT WACC CIN
(flussi cassa normalizzati netti (costo medio ponderato del * (capitale investito netto)
dopo le imposte) capitale)

20. Il ruolo del CFO: responsabilità, attività e compiti
Sviluppo di Proiezioni Finanziarie
- Partire dalle informazioni storiche
- Considerare le dinamiche economico/finanziarie
- Considerare le situazioni “one off”
- Calcolare gli indici di performance: tassi di crescita, indici su capex,
capitale circolante, margini etc
- Verificare l’evoluzione degli indici di performance ed individuare i
trend
- Valutare le proiezioni future considerando analisi di settore, variabili
esogene, rischi sistemici, etc.
- Gestione degli aspetti critici
- Affidabilità del Piano Industriale

21. Il ruolo del CFO: responsabilità, attività e compiti
un BUON business plan:
oggettivazione degli assunti di base
range di “risultati condizionati”
analisi di “break down”

22. Il ruolo del CFO: responsabilità, attività e compiti
stato conto rendiconto
patrimoniale economico finanziario
metodi
patrimoniali
metodi
misti / UEC
metodi
economici
metodi
finanziari

23. Il ruolo del CFO: responsabilità, attività e compiti
valore per stima sinergie valore
l’acquirente strategico
strategico
valore per premio per il valore del
l’acquirente “controllo” “controllo”
finanziario o
valore “as is”
valore divisibile premio per la valore
liquido liquidità negoziabile
liquido
valore divisibile valore
illiquido (valore negoziabile
di base) illiquido
valore riferibile
a: azioni azioni intero intero
minoranza non minoranza complesso complesso
quotate quotata (premio aziendale aziendale
liquidità) “as is” “business
combination”

24. Il ruolo del CFO: responsabilità, attività e compiti
una BUONA valutazione d’azienda:
metodologie coerenti con la target
range di “valori condizionati”
incidenza “build up” societario e fiscale

25. Il ruolo del CFO: responsabilità, attività e compiti
strumenti
di analisi
compliance
fiscale e finanza
giuridica
capacità
controllo
valutativa
il CFO
informativa
pianificazione
contabile
gestione
IT e procedure
del rischio