Dokumen tersebut memberikan gambaran singkat tentang manajemen keuangan, termasuk pengertian keuangan, organisasi bisnis, laporan keuangan, arus kas, dan sistem pajak penghasilan federal."

1. Presenter’s name
01/08/2013
"ManajeMen
Keuangan”
CReaTeD BY
Hana ROSMaWaTI
aKunTanSI Reg. B

2. BAGIAN I
PENGANTARPENGANTAR
MANAJEMEN KEUANGANMANAJEMEN KEUANGAN
2

3. BAB I
GAMBARAN SINGKATGAMBARAN SINGKAT
MENGENAIMENGENAI
MANAJEMEN KEUANGANMANAJEMEN KEUANGAN
3

4. TUJUAN BAB I
Memberikan uraian singkatMemberikan uraian singkat
mengenai manajemen keuanganmengenai manajemen keuangan
4

5. KEUANGAN:
Tiga Bidang yang Saling Berhubungan
 Pasar uang dan pasar modalPasar uang dan pasar modal
 InvestasiInvestasi
 Manajemen keuanganManajemen keuangan
5

6. KEUANGAN:
Kecenderungan Penting Dewasa Ini
 Globalisasi bisnisGlobalisasi bisnis
 Penggunaan komputer dan teknologiPenggunaan komputer dan teknologi
informasiinformasi
6

7. KEUANGAN:
Tugas-tugas Staf Keuangan
Memperoleh dana untuk perusahaanMemperoleh dana untuk perusahaan
Menggunakan dana tersebut untukMenggunakan dana tersebut untuk
memaksimalkan nilai perusahaanmemaksimalkan nilai perusahaan
7

8. Peranan Keuangan dalam
Organisasi Bisnis
8

9. ORGANISASI BISNIS:
Tiga Bentuk Utama
 Perusahaan peroranganPerusahaan perorangan
 PersekutuanPersekutuan
 PerseroanPerseroan
9

10. ORGANISASI BISNIS:
Keunggulan dari Perseroan
Sebagian besar bisnis dijalankan dalam bentukSebagian besar bisnis dijalankan dalam bentuk
perseroanperseroan
Bentuk perseroan mampu memaksimalkan nilaiBentuk perseroan mampu memaksimalkan nilai
perusahaanperusahaan
Nilai maksimal perseroan lebih besarNilai maksimal perseroan lebih besar
dibandingkan dengan nilai maksimal daridibandingkan dengan nilai maksimal dari
bentuk-bentuk bisnis yang lainbentuk-bentuk bisnis yang lain
10

11. MANAJEMEN
Tujuan Utama Manajemen:Tujuan Utama Manajemen:
Memaksimalkan kekayaan pemegang sahamMemaksimalkan kekayaan pemegang saham
Cara Mencapai Tujuan Utama ManajemenCara Mencapai Tujuan Utama Manajemen
Tersebut:Tersebut:
Memaksimalkan harga saham perusahaanMemaksimalkan harga saham perusahaan
Pada akhirnya, memaksimalkan harga saham jugaPada akhirnya, memaksimalkan harga saham juga
akan meningkatkan kesejahteraan sosialakan meningkatkan kesejahteraan sosial
11

12. AGEN:
Berada di Antara 2 Hubungan Penting
Antara pemilik perusahaan dan manajemenAntara pemilik perusahaan dan manajemen
Antara manajer (yang bertindak atas namaAntara manajer (yang bertindak atas nama
pemegang saham) dan pemberi kreditpemegang saham) dan pemberi kredit
(pemegang utang)(pemegang utang)
12

13. MANAJER:
Cara-cara Memotivasi Manajer
Kompensasi manajemen yang terstrukturKompensasi manajemen yang terstruktur
dengan tepatdengan tepat
Intervensi langsung oleh pemegang sahamIntervensi langsung oleh pemegang saham
Ancaman pengambilalihanAncaman pengambilalihan
Ancaman PHKAncaman PHK
13

14. HARGA SAHAM PERUSAHAAN:
Faktor-faktor Penentu
Arus kas yang dibayarkan kepadaArus kas yang dibayarkan kepada
pemegang sahampemegang saham
Penentuan waktu arus kasPenentuan waktu arus kas
RisikoRisiko

15. Faktor-faktor Utama yang Mempengaruhi Harga Saham

16. ARUS KAS:
Penentu Tingkat dan Risiko Arus Kas
Lingkungan keuanganLingkungan keuangan
Investasi pembiayaanInvestasi pembiayaan
Keputusan kebijakan dividenKeputusan kebijakan dividen
(yang dibuat oleh manajer keuangan)(yang dibuat oleh manajer keuangan)

17. BAB 2
LAPORAN KEUANGAN,
ARUS KAS,DAN PAJAK

18. TUJUAN BAB 2
Menjelaskan tentang laporan-laporanMenjelaskan tentang laporan-laporan
keuangan dasar yang terdapat dalamkeuangan dasar yang terdapat dalam
laporan tahunanlaporan tahunan
Menyajikan beberapa latarbelakangMenyajikan beberapa latarbelakang
informasi arus kasinformasi arus kas
Memberikan tinjauan tentang sistemMemberikan tinjauan tentang sistem
pajak penghasilan federalpajak penghasilan federal

19. ARUS KAS:
Penentu Tingkat dan Risiko Arus Kas
Lingkungan keuanganLingkungan keuangan
Investasi pembiayaanInvestasi pembiayaan
Keputusan kebijakan dividenKeputusan kebijakan dividen
(yang dibuat oleh manajer keuangan)(yang dibuat oleh manajer keuangan)

20. LAPOARAN TAHUNAN:
Empat Laporan Dasar
NeracaNeraca
Laporan laba-rugiLaporan laba-rugi
Laporan laba ditahanLaporan laba ditahan
Laporan arus kasLaporan arus kas

21. NERACA PERUSAHAAN
Neraca perusahaan menunjukkan aktiva diNeraca perusahaan menunjukkan aktiva di
sisi kiri sementara kewajiban dan ekuitassisi kiri sementara kewajiban dan ekuitas
atau klaim terhadap aktiva ditunjukkan diatau klaim terhadap aktiva ditunjukkan di
sisi kanansisi kanan
Neraca adalah potret posisi keuanganNeraca adalah potret posisi keuangan
perusahaan pada periode tertentuperusahaan pada periode tertentu

22. LAPORAN LABA-RUGI
Laporan laba-rugi menunjukkan hasilLaporan laba-rugi menunjukkan hasil
operasi selama periode tertentuoperasi selama periode tertentu
Laporan ini juga menunjukkan laba perLaporan ini juga menunjukkan laba per
saham sebagai “bottom line”saham sebagai “bottom line”

23. LAPORAN LABA DITAHAN
Laporan laba ditahan menunjukkanLaporan laba ditahan menunjukkan
perubahan laba ditahan di antara duaperubahan laba ditahan di antara dua
tanggal neracatanggal neraca
Laba ditahan menunjukkan klaim terhadapLaba ditahan menunjukkan klaim terhadap
aktiva, alih-alih menunjukkan aktiva peraktiva, alih-alih menunjukkan aktiva per
ekuitas pemegang sahamekuitas pemegang saham

24. LAPORAAN ARUS KAS
Laporan arus kas mencakup faktor-Laporan arus kas mencakup faktor-
faktor yang berdampak terhadap arusfaktor yang berdampak terhadap arus
kas (selama periode akuntansi tertentu),kas (selama periode akuntansi tertentu),
antara lain:antara lain:
Aktivitas operasi
Investasi
Pembiayaan

25. ARUS KAS BERSIH
Arus kas bersih sering dinyatakan sebagai:Arus kas bersih sering dinyatakan sebagai:
laba bersih ditambah penyusutanlaba bersih ditambah penyusutan
karena penykarena penyAAusutan adalah pos nonkasusutan adalah pos nonkas
terbesarterbesar

26. ARUS KAS BERSIH
VS LABA AKUNTANSI
Laba akuntansi mungkin mencantumkan laba danLaba akuntansi mungkin mencantumkan laba dan
beban yang tidak tercantum dalam arus kasbeban yang tidak tercantum dalam arus kas
bersih, karena tidak diterima/dibayarkan dalambersih, karena tidak diterima/dibayarkan dalam
satu periode akuntansisatu periode akuntansi
Investor lebih tertarik pada proyeksi arus kasInvestor lebih tertarik pada proyeksi arus kas
bersih daripada laporan laba, karena kasbersih daripada laporan laba, karena kas
menentukan dividen yang dibayarkan atau modalmenentukan dividen yang dibayarkan atau modal
yang diinvestasikan untuk menunjangyang diinvestasikan untuk menunjang
pertumbuhanpertumbuhan

27. ARUS KAS OPERASI
Arus kas operasi adalah arus kas yang berasalArus kas operasi adalah arus kas yang berasal
dari operasi normal:dari operasi normal:
perbedaan antara pendapatan kas dan biaya kas,perbedaan antara pendapatan kas dan biaya kas,
termasuk pajak atas laba operasitermasuk pajak atas laba operasi
Arus kas ini berbeda dengan arus kas bersih,Arus kas ini berbeda dengan arus kas bersih,
karena tidak memasukkan beban bungakarena tidak memasukkan beban bunga

28. NILAI TAMBAH PASAR
Nilai tambah pasar atauNilai tambah pasar atau market valuemarket value
addedadded (MVA) menunjukkan perbedaan(MVA) menunjukkan perbedaan
antara nilai saham dan jumlah ekuitas yangantara nilai saham dan jumlah ekuitas yang
telah ditanamkan oleh investortelah ditanamkan oleh investor

29. NILAI TAMBAH EKONOMI
Nilai tambah ekonomi atauNilai tambah ekonomi atau economic value addedeconomic value added
(EVA) adalah perbedaan antara laba operasi(EVA) adalah perbedaan antara laba operasi
setelah pajak dan total biaya modal, termasuksetelah pajak dan total biaya modal, termasuk
biaya modal ekuitasbiaya modal ekuitas
EVA adalah estimasi nilai yang dihasilkanEVA adalah estimasi nilai yang dihasilkan
manajemen selama setahun berjalanmanajemen selama setahun berjalan
EVA sangat berbeda dengan laba akuntansi,EVA sangat berbeda dengan laba akuntansi,
karena tidak membebankan biaya penggunaankarena tidak membebankan biaya penggunaan
atas modal ekuitasatas modal ekuitas

30. PAJAK
Nilai dari aktiva ditentukan oleh arus kas setelahNilai dari aktiva ditentukan oleh arus kas setelah
pajak yang dihasilkannyapajak yang dihasilkannya
Tarif pajak dan aspek lain dari sistem pajakTarif pajak dan aspek lain dari sistem pajak
ditentukan secara tahunan oleh Kongresditentukan secara tahunan oleh Kongres
Amerika Serikat menerapkan tarif pajakAmerika Serikat menerapkan tarif pajak
progresif, di mana semakin tinggi laba makaprogresif, di mana semakin tinggi laba maka
semakin tinggi juga persentase pajak yang harussemakin tinggi juga persentase pajak yang harus
dibayarkandibayarkan

31. AKTIVA MODAL:
Keuntungan dan Kerugiannya
Aktiva modal adalah aktiva seperti saham,Aktiva modal adalah aktiva seperti saham,
obligasi, dan real estatobligasi, dan real estat
Keuntungan modal (Keuntungan modal (capital gaincapital gain) diperoleh bila) diperoleh bila
aktiva modal terjual di atas harga perolehannyaaktiva modal terjual di atas harga perolehannya
Kerugian modal (Kerugian modal (capital losscapital loss) diperoleh bila aktiva) diperoleh bila aktiva
modal terjual dengan mengalami kerugianmodal terjual dengan mengalami kerugian
Kerugian/keuntungan jangka panjang terjadi bilaKerugian/keuntungan jangka panjang terjadi bila
aktiva dimiliki lebih dari jangka waktu satu tahunaktiva dimiliki lebih dari jangka waktu satu tahun

32. LABA OPERASI DAN PAJAKNYA
Laba operasi yang dibayarkan sebagaiLaba operasi yang dibayarkan sebagai
dividen akan menjadi subjek pajakdividen akan menjadi subjek pajak
berganda:berganda:
Pertama, laba tersebut dibebani pajak di
tingkat perusahaan
Lalu, para pemegang saham harus
membayar pajak pribadi atas dividen yang
mereka terima

33. PAJAK PENDAPATAN PERUSAHAAN
 Seperti halnya pendapatan biasa, pendapatan bunga yangSeperti halnya pendapatan biasa, pendapatan bunga yang
diterima perusahaan akan dikenai pajakditerima perusahaan akan dikenai pajak
 Tapi, 70 persen dividen yang diterima oleh satuTapi, 70 persen dividen yang diterima oleh satu
perusahaan dari perusahaan lain berasal dari laba kenaperusahaan dari perusahaan lain berasal dari laba kena
pajak, karena diketahui bahwa pendapatan dividenpajak, karena diketahui bahwa pendapatan dividen
perusahaan akan terkena pajak tiga kaliperusahaan akan terkena pajak tiga kali
 Karena bunga yang dibayar perusahaan adalah beban yangKarena bunga yang dibayar perusahaan adalah beban yang
bisa dikurangkan (sedangkan dividen tidak) maka sistembisa dikurangkan (sedangkan dividen tidak) maka sistem
pajak lebih menyukai pembiayaan dengan utang daripadapajak lebih menyukai pembiayaan dengan utang daripada
dengan ekuitasdengan ekuitas

34. KERUGIAN PERUSAHAAN
Kerugian operasi perusahaan dapat:Kerugian operasi perusahaan dapat:
Dikompensasi ke belakang, untuk setiap 3
tahun
Dikompensasi ke depan untuk setiap 15
tahun
Dipakai mengoffset laba kena pajak dalam
tahun berjalan

35. PERUSAHAAN S
Perusahaan S adalah perusahaan kecil yangPerusahaan S adalah perusahaan kecil yang
keuntungannya adalah kewajiban yangkeuntungannya adalah kewajiban yang
terbatasterbatas
Meskipun demikian, perusahaan S tetapMeskipun demikian, perusahaan S tetap
dibebani pajak seperti perusahaandibebani pajak seperti perusahaan
perorangan atau persekutuanperorangan atau persekutuan

36. BAB 3
ANALISIS LAPORAN KEUANGAN

37. TUJUAN BAB 3
Membahas teknik-teknik yang digunakanMembahas teknik-teknik yang digunakan
oleh para investor dan manajer dalamoleh para investor dan manajer dalam
menganalisis laporan keuanganmenganalisis laporan keuangan

38. ANALISIS LAPORAN KEUANGAN:
Rasio Keuangan
 Umumnya, perhitungan sekumpulan rasio keuangan akanUmumnya, perhitungan sekumpulan rasio keuangan akan
mengawali analisis laporan keuanganmengawali analisis laporan keuangan
 Rasio keuangan dirancang untuk mengungkapkanRasio keuangan dirancang untuk mengungkapkan
kekuatan/kelemahan relatif suatu perusahaankekuatan/kelemahan relatif suatu perusahaan
dibandingkan dengan perusahaan lain pada industri yangdibandingkan dengan perusahaan lain pada industri yang
samasama
 Rasio keuangan juga menunjukkan posisi keuangan yangRasio keuangan juga menunjukkan posisi keuangan yang
membaik/memburuk selama periode tertentumembaik/memburuk selama periode tertentu

39. RASIO LIKUIDITAS
Rasio likuiditas menunjukkan hubungan antaraRasio likuiditas menunjukkan hubungan antara
aktiva lancar perusahaan dan utang lancaraktiva lancar perusahaan dan utang lancar
Maka, rasio ini juga menunjukkan kemampuanMaka, rasio ini juga menunjukkan kemampuan
perusahaan untuk memenuhi utang yang jatuhperusahaan untuk memenuhi utang yang jatuh
tempotempo
Dua jenis rasio likuiditas yang sering digunakanDua jenis rasio likuiditas yang sering digunakan
adalah:adalah:
Rasio lancar
Rasio cepat atau acid test ratio

40. RASIO MANAJEMEN AKTIVA
Rasio manajemen aktiva mengukur keefektivanRasio manajemen aktiva mengukur keefektivan
perusahaan dalam mengelola aktivanyaperusahaan dalam mengelola aktivanya
Rasio ini mencakup:Rasio ini mencakup:
Perputaran persediaan
Days sales outstanding (DSO)
Perputaran aktiva tetap
Perputaran total aktiva

41. RASIO MANAJEMEN UTANG
Rasio manajemen utang mengungkapkan besarnyaRasio manajemen utang mengungkapkan besarnya
perusahaan dibiayai dengan utang danperusahaan dibiayai dengan utang dan
kemungkinan tidak dapat dipenuhinya utangkemungkinan tidak dapat dipenuhinya utang
perusahaanperusahaan
Rasio ini mencakup:Rasio ini mencakup:
Rasio utang
Rasio kelipatan pembayaran bunga
(times-interest-earned ratio)
Rasio cakupan beban tetap
(fixed charge coverage ratio)

42. RASIO PROFITABILITAS
Rasio profitabilitas menunjukkan pengaruhRasio profitabilitas menunjukkan pengaruh
gabungan dari kebijakan likuiditas, manajemengabungan dari kebijakan likuiditas, manajemen
aktiva, amanjemen utang terhadap hasil operasiaktiva, amanjemen utang terhadap hasil operasi
Rasio ini mencakup:Rasio ini mencakup:
Marjin laba atas penjualan
Rasio BEP
Pengembalian atas total aktiva
Pengembalian atas ekuitas saham biasa

43. RASIO NILAI PASAR
Rasio nilai pasar (Rasio nilai pasar (market value ratiomarket value ratio))
menghubungkan harga saham perusahaanmenghubungkan harga saham perusahaan
dengan laba dan nilai buku per sahamdengan laba dan nilai buku per saham
Rasio ini menunjukkan apa yang dipikirkanRasio ini menunjukkan apa yang dipikirkan
investor atas kinerja masa lalu dan prospekinvestor atas kinerja masa lalu dan prospek
masa depan perusahaanmasa depan perusahaan
Rasio ini terdiri dari:Rasio ini terdiri dari:
Rasio harga/laba (P/E)
Rasio nilai pasar/buku (M/B)

44. ANALISIS TREN
Analisis tren dilakukan dengan memplotAnalisis tren dilakukan dengan memplot
rasio pada suatu wakturasio pada suatu waktu
Pentingnya analisis ini karenaPentingnya analisis ini karena
menunjukkan apakah rasio perusahaanmenunjukkan apakah rasio perusahaan
meningkat atau memburuk pada suatumeningkat atau memburuk pada suatu
periode waktuperiode waktu

45. Analisis Tren: Plot Rasio dalam Periode Tertentu

46. SISTEM DU PONT
Sistem Du Pont dirancang untuk menunjukkanSistem Du Pont dirancang untuk menunjukkan
bagaimana marjin laba atas penjualan, rasiobagaimana marjin laba atas penjualan, rasio
perputaran aktiva, serta penggunaan utangperputaran aktiva, serta penggunaan utang
berinteraksi dalam menentukan tingkatberinteraksi dalam menentukan tingkat
pengembalian atas ekuitas (ROE)pengembalian atas ekuitas (ROE)
Manajemen perusahaan bisa memakai sistem DuManajemen perusahaan bisa memakai sistem Du
Pont untuk menganalisis cara-cara untukPont untuk menganalisis cara-cara untuk
memperbaiki kinerja perusahaanmemperbaiki kinerja perusahaan

47. Contoh Bagan Du Pont

48. BENCHMARKING
Benchmarking adalah prosesBenchmarking adalah proses
membandingkan perusahaan tertentumembandingkan perusahaan tertentu
dengan sekelompok perusahaandengan sekelompok perusahaan
“benchmark”“benchmark”

49. MELENGKAPI ANALISIS RASIO
Selain analisis rasio, para analis jugaSelain analisis rasio, para analis juga
harus memeriksa:harus memeriksa:
Kualitas data keuangan
Diversifikasi perusahaan untuk
menghadapi perubahan kebiasan
pembelian konsumen
Rencana perusahaan atas susksesi
manajemen

50. BAB 4
LINGKUNGAN KEUANGAN:
PASAR, LEMBAGA KEUANGAN,
DAN SUKU BUNGA

51. KESIMPULAN ANALISIS RASIO
Analisis rasio merupakan langkah awal yangAnalisis rasio merupakan langkah awal yang
berguna dalam menganalisis posisi keuanganberguna dalam menganalisis posisi keuangan
sebuah perusahaan kecilsebuah perusahaan kecil
Analisis ini memiliki keterbatasanAnalisis ini memiliki keterbatasan
Analisis ini sangat bermanfaat bila dijalankanAnalisis ini sangat bermanfaat bila dijalankan
dengan cermat dan didukung dengan keputusandengan cermat dan didukung dengan keputusan
yang tepatyang tepat

52. TUJUAN BAB 4
Membahas sifat pasar keuanganMembahas sifat pasar keuangan
Membahas jenis lembaga yang beroperasi diMembahas jenis lembaga yang beroperasi di
pasar inipasar ini
Membahas bagaimana suku bunga ditentukanMembahas bagaimana suku bunga ditentukan
Membahas beberapa cara suku bungaMembahas beberapa cara suku bunga
mempengaruhi keputusan bisnismempengaruhi keputusan bisnis

53. PASAR KEUANGAN
Ada banyak jenis pasar keuanganAda banyak jenis pasar keuangan
Setiap jenis pasar keuangan melayaniSetiap jenis pasar keuangan melayani
daerah yang berbedadaerah yang berbedaaa atau berhubunganatau berhubungan
dengan jenis sekuritas yang berbedadengan jenis sekuritas yang berbeda

54. PASAR KEUANGAN:
Jenis-jenisnya (1)
Pasar aktiva fisik, juga disebut pasar aktivaPasar aktiva fisik, juga disebut pasar aktiva
berwujud atau pasar aktiva riil, adalah pasarberwujud atau pasar aktiva riil, adalah pasar
untuk produk-produk seperti gandum, mobil, danuntuk produk-produk seperti gandum, mobil, dan
real estatreal estat
Pasar aktiva keuangan berhubungan denganPasar aktiva keuangan berhubungan dengan
saham, obligasi, wesel, hipotik, dan klaim lainnyasaham, obligasi, wesel, hipotik, dan klaim lainnya
atas aktiva riilatas aktiva riil

55. PASAR KEUANGAN:
Jenis-jenisnya (2)
Spot market dan futures marketSpot market dan futures market
mengacu pada aktiva, yangmengacu pada aktiva, yang
dijual/dibeli, yang akan dikirimkandijual/dibeli, yang akan dikirimkan
saat ini ("on-the-spot") atau padasaat ini ("on-the-spot") atau pada
tanggal tertentu di masa depantanggal tertentu di masa depan

56. PASAR KEUANGAN:
Jenis-jenisnya (3)
Pasar uang adalah pasar untukPasar uang adalah pasar untuk
sekuritas utang yang jatuh temposekuritas utang yang jatuh tempo
kurang dari satu tahunkurang dari satu tahun
Pasar modal adalah pasar untukPasar modal adalah pasar untuk
utang jangka panjang dan sahamutang jangka panjang dan saham
perusahaanperusahaan

57. PASAR KEUANGAN:
Jenis-jenisnya (4)
Pasar primer adalah pasar di manaPasar primer adalah pasar di mana
perusahaan memperoleh modal baruperusahaan memperoleh modal baru
Pasar sekunder adalah pasar di manaPasar sekunder adalah pasar di mana
sekuritas yang telah beredarsekuritas yang telah beredar
diperdagangkan di antara para investordiperdagangkan di antara para investor

58. DERIVATIF
Beberapa perusahaan sekuritas telahBeberapa perusahaan sekuritas telah
mengembangkan produk keuangan barumengembangkan produk keuangan baru
yang disebut derivatifyang disebut derivatif
Derivatif adalah sekuritas yang nilainyaDerivatif adalah sekuritas yang nilainya
ditentukan oleh harga beberapa aktivaditentukan oleh harga beberapa aktiva
yang lainnya yang "mendasari"yang lainnya yang "mendasari"

59. TRANSFER MODAL
Transfer modal antara peminjam danTransfer modal antara peminjam dan
penabung terjadi dengan:penabung terjadi dengan:
Transfer langsung uang dan sekuritas
Transfer melalui lembaga bank investasi
yang bertindak sebagai perantara
Transfer melalui perantara keuangan
(financial intermediary), yang menciptakan
sekuritas baru

60. Penerbit Erlangga
Transfer Modal

61. PERANTARA KEUANGAN
Jenis-jenis perantara keuangan yang utamaJenis-jenis perantara keuangan yang utama
adalah:adalah:
Bank komersial
Asosiasi tabungan dan pinjaman (S&L)
Mutual savings bank
Credit union
Dana pensiun
Perusahaan asuransi jiwa
Reksadana

62. LEMBAGA KEUANGAN
Salah satu hasil dari perubahan peraturanSalah satu hasil dari perubahan peraturan
adalah tidak jelasnya perbedaan di antaraadalah tidak jelasnya perbedaan di antara
lembaga keuanganlembaga keuangan
Kecenderungan di Amerika Serikat adalahKecenderungan di Amerika Serikat adalah
membentuk perusahaan jasa keuangan yangmembentuk perusahaan jasa keuangan yang
menawarkan berbagai jasa keuangan, termasukmenawarkan berbagai jasa keuangan, termasuk
perbankan investasi, operasi broker,perbankan investasi, operasi broker,
asuransi,dan bank komersialasuransi,dan bank komersial

63. PASAR SAHAM
Pasar saham adalah pasar yang pentingPasar saham adalah pasar yang penting
karena merupakan tempat di mana hargakarena merupakan tempat di mana harga
saham (yang digunakan untuk "menilai”saham (yang digunakan untuk "menilai”
kinerja manajer) ditetapkan.kinerja manajer) ditetapkan.
Ada dua jenis pasar saham—yaituAda dua jenis pasar saham—yaitu
organized exchangeorganized exchange dandan over-the-over-the-
counter marketcounter market

64. SISTEM HARGA UANG
Modal dialokasikan melalui sistem harga -suatuModal dialokasikan melalui sistem harga -suatu
harga harus dibayar untuk "sewa" uangharga harus dibayar untuk "sewa" uang
Peminjam membebani bunga atas dana yangPeminjam membebani bunga atas dana yang
dipinjamkandipinjamkan
Investor ekuitas menerima dividen danInvestor ekuitas menerima dividen dan
keuntungan modal sebagai pengembalian ataskeuntungan modal sebagai pengembalian atas
dana yang diinvestasikandana yang diinvestasikan

65. BIAYA UANG
Ada empat faktor dasar yangAda empat faktor dasar yang
mempengaruhi biaya uang (mempengaruhi biaya uang (cost ofcost of
moneymoney), yaitu:), yaitu:
Kesempatan produksi
Preferensi waktu konsumsi
Risiko
Inflasi

66. SUKU BUNGA:
Bebas Risiko dan Nominal
Suku bunga bebas risiko (kSuku bunga bebas risiko (kRFRF) didefinisikan sebagai) didefinisikan sebagai
suku bunga ril bebas risiko (k*) ditambah premisuku bunga ril bebas risiko (k*) ditambah premi
inflasi (IP), sehingga kinflasi (IP), sehingga kRFRF = k* + IP= k* + IP
Suku bunga nominal (Suku bunga nominal (quotedquoted) atas sekuritas utang) atas sekuritas utang
(k) terdiri dari suku bunga bebas risiko (k*)(k) terdiri dari suku bunga bebas risiko (k*)
ditambah premi inflasi (IP), risiko kegagalanditambah premi inflasi (IP), risiko kegagalan
(DRP), likuiditas (LP), dan risiko jatuh tempo(DRP), likuiditas (LP), dan risiko jatuh tempo
(MRP), sehingga k = k* + IP + DRP + LP + MRP(MRP), sehingga k = k* + IP + DRP + LP + MRP

67. SUKU BUNGA:
Perubahannya
Jika suku bunga riil bebas risiko dan berbagaiJika suku bunga riil bebas risiko dan berbagai
premi adalah konstan sepanjang waktu, makapremi adalah konstan sepanjang waktu, maka
suku bunga akan stabilsuku bunga akan stabil
Namun, suku bunga riil dan premi -khususnyaNamun, suku bunga riil dan premi -khususnya
premi inflasi yang diharapkan- berubahpremi inflasi yang diharapkan- berubah
sepanjang waktu, sehingga suku bunga pasarsepanjang waktu, sehingga suku bunga pasar
berubahberubah
Demikian pula, intervensi Bank Sentral untukDemikian pula, intervensi Bank Sentral untuk
meningkatkan atau menurunkan jumlah uangmeningkatkan atau menurunkan jumlah uang
beredar serta arus mata uang internasionalberedar serta arus mata uang internasional
menyebabkan fluktuasi suku bungamenyebabkan fluktuasi suku bunga

68. KURVA HASIL
Hubungan antara hasil atas sekuritas danHubungan antara hasil atas sekuritas dan
jatuh tempo sekuritas disebut sebagaijatuh tempo sekuritas disebut sebagai
struktur jangka waktu suku bungastruktur jangka waktu suku bunga
Kurva hasil adalah grafik dari hubungan iniKurva hasil adalah grafik dari hubungan ini

69. KURVA HASIL:
Bentuk dan Kemiringannya
Bentuk kurva hasil tergantung pada dua faktorBentuk kurva hasil tergantung pada dua faktor
kunci:kunci:
Pengharapan inflasi di masa depan
Persepsi tentang tingkat relatif dari sekuritas
dengan jatuh tempo yang berbeda
Kurva hasil umumnya memiliki kemiringan keKurva hasil umumnya memiliki kemiringan ke
atas, disebut kurva hasil normalatas, disebut kurva hasil normal
Akan tetapi, kurva itu dapat memiliki kemiringanAkan tetapi, kurva itu dapat memiliki kemiringan
menurun (menurun (inverted yield curveinverted yield curve) jika tingkat) jika tingkat
inflasi diperkirakan menuruninflasi diperkirakan menurun

70. KURVA HASIL:
Teori-teori Penjelasannya
Sejumlah teori dikemukakan untukSejumlah teori dikemukakan untuk
menjelaskan bentuk kurva hasilmenjelaskan bentuk kurva hasil
Teori-teori tersebut antara lain:Teori-teori tersebut antara lain:
Teori pengharapan
(expectations theory)
Teori preferensi likuiditas
(liquidity preference theory)

71. TINGKAT SUKU BUNGA:
Pengaruhnya terhadap Harga Saham
 Tingkat suku bunga memiliki pengaruh yangTingkat suku bunga memiliki pengaruh yang
besar terhadap harga sahambesar terhadap harga saham
 Suku bunga yang lebih tinggi akan:Suku bunga yang lebih tinggi akan:
1. Menurunkan kegiatan ekonomi
2. Meningkatkan beban bunga
(dengan demikian menurunkan laba
perusahaan)
3. Menyebabkan investor menjual saham dan
mentransfer dana pada pasar obligasi
 Jadi, semakin tinggi suku bunga akan menekanJadi, semakin tinggi suku bunga akan menekan
harga sahamharga saham

72. TINGKAT SUKU BUNGA:
Pengaruhnya terhadap Harga Saham
 Tingkat suku bunga sulit dan bahkan tidakTingkat suku bunga sulit dan bahkan tidak
mungkin untuk diprediksimungkin untuk diprediksi
 Maka, kebijakan keuangan yang baik harusMaka, kebijakan keuangan yang baik harus
menggunakan:menggunakan:
 Bauran utang jangka pendek dan jangka
panjang
 Strategi perusahaan untuk bertahan pada
berbagai suku bunga di masa depan

73. BAGIAN II
KONSEP DASAR
MANAJEMEN KEUANGAN

74. BAB 5
RISIKO DAN
TINGKAT PENGEMBALIAN

75. TUJUAN BAB 5
Menunjukkan bagaimana risiko diukurMenunjukkan bagaimana risiko diukur
dalam analisis keuangandalam analisis keuangan
Menjelaskan bagaimana risikoMenjelaskan bagaimana risiko
mempengaruhi tingkat pengembalianmempengaruhi tingkat pengembalian

76. RISIKO
Risiko dapat didefinisikan sebagaiRisiko dapat didefinisikan sebagai
peluang terjadinya beberapa keadaanpeluang terjadinya beberapa keadaan
yang tidak menguntungkanyang tidak menguntungkan

77. RISIKO:
Secara Berdiri Sendiri atau Portofolio
Risiko arus kas aktiva dapat dipertimbangkanRisiko arus kas aktiva dapat dipertimbangkan
atas dasar berdiri sendiri (atas dasar berdiri sendiri (stand-alone basisstand-alone basis))
oleh setiap aktiva itu sendiri atau dalamoleh setiap aktiva itu sendiri atau dalam
konteks portofolio di mana investasikonteks portofolio di mana investasi
digabungkan dengan aktiva lain dan risikonyadigabungkan dengan aktiva lain dan risikonya
dikurangi melalui diversifikasidikurangi melalui diversifikasi
Kebanyakan investor yang rasional memilikiKebanyakan investor yang rasional memiliki
portofolio aktiva, dan mereka lebihportofolio aktiva, dan mereka lebih
memperhatikan risiko portofolionya daripadamemperhatikan risiko portofolionya daripada
risiko aktiva individualrisiko aktiva individual

78. RISIKO:
Probabilitas Pengembalian
Pengembalian yang diharapkan atas investasiPengembalian yang diharapkan atas investasi
adalah nilai rata-rata dari distribusiadalah nilai rata-rata dari distribusi
probabilitas pengembalianprobabilitas pengembalian
Semakin besar probabilitas bahwaSemakin besar probabilitas bahwa
pengembalian aktual akan jauh di bawahpengembalian aktual akan jauh di bawah
pengembalian yang diharapkan, semakin besarpengembalian yang diharapkan, semakin besar
risiko yang berdiri sendiri (risiko yang berdiri sendiri (stand-alonestand-alone) yang) yang
berkaitan dengan aktivaberkaitan dengan aktiva

79. RISIKO:
Penolakan dan Kompensasinya
Rata-rata investor akan menolak risiko (Rata-rata investor akan menolak risiko (riskrisk
averseaverse), yang berarti bahwa mereka harus), yang berarti bahwa mereka harus
diberi kompensasi untuk memilih aktiva yangdiberi kompensasi untuk memilih aktiva yang
berisikoberisiko
Oleh karenanya, aktiva yang lebih berisikoOleh karenanya, aktiva yang lebih berisiko
mempunyai tingkat pengembalian diperlukanmempunyai tingkat pengembalian diperlukan
yang lebih tinggi daripada aktiva yang lebihyang lebih tinggi daripada aktiva yang lebih
kecil risikonyakecil risikonya

80. RISIKO AKTIVA:
Eliminasi oleh Diversifikasi
Risiko aktiva terdiri dari:Risiko aktiva terdiri dari:
Risiko yang dapat didiversifikasi, yang
dapat dieliminasi oleh diversifikasi
Risiko pasar, yang tidak dapat
dieliminasi dengan diversifikasi

81. RISIKO PASAR
Risiko yang relevan dari aktiva individuRisiko yang relevan dari aktiva individu
adalah kontribusinya terhadap risikoadalah kontribusinya terhadap risiko
portofolio yang didiversifikasi dengan baik,portofolio yang didiversifikasi dengan baik,
yaitu risiko pasar aktivayaitu risiko pasar aktiva
Karena risiko pasar tidak dapat dieliminasiKarena risiko pasar tidak dapat dieliminasi
dengan diversifikasi, maka para investordengan diversifikasi, maka para investor
harus diberi kompensasi untukharus diberi kompensasi untuk
menanggungnyamenanggungnya

82. Risiko

83. BETA SAHAM
Koefisien beta sebuah saham (b) adalah ukuranKoefisien beta sebuah saham (b) adalah ukuran
dari risiko pasarnyadari risiko pasarnya
Beta mengukur seberapa besar pengembalianBeta mengukur seberapa besar pengembalian
saham bergerak relatif terhadap pasarsaham bergerak relatif terhadap pasar
Saham dengan beta tinggi lebih mudah berubahSaham dengan beta tinggi lebih mudah berubah
dibandingkan saham pada umumnya, sementaradibandingkan saham pada umumnya, sementara
saham dengan beta rendah adalah lebih sedikitsaham dengan beta rendah adalah lebih sedikit
berubah daripada saham pada umumnyaberubah daripada saham pada umumnya
Saham pada umumnya mempunyai b = 1,0Saham pada umumnya mempunyai b = 1,0

84. BETA PORTOFOLIO
Beta portofolio adalah rata-rataBeta portofolio adalah rata-rata
tertimbang beta dari sekuritastertimbang beta dari sekuritas
individu dalam sebuah portofolioindividu dalam sebuah portofolio

85. SECURITY MARKET LINE
Persamaan Security Market Line (SML)Persamaan Security Market Line (SML)
menunjukkan hubungan antara risiko pasarmenunjukkan hubungan antara risiko pasar
sekuritas dan tingkat pengembalian yangsekuritas dan tingkat pengembalian yang
diperlukandiperlukan
Pengembalian yang diperlukan untuk setiapPengembalian yang diperlukan untuk setiap
sekuritas i adalah sama dengan suku bungasekuritas i adalah sama dengan suku bunga
bebas risiko ditambah premi risiko pasarbebas risiko ditambah premi risiko pasar
dikalikan beta sekuritas:dikalikan beta sekuritas:
kkii = k= kRFRF + (k+ (kMM - k- kRFRF)b)bii

86. SML

87. TINGKAT PENGEMBALIAN
Tingkat pengembalian yang diharapkan atasTingkat pengembalian yang diharapkan atas
saham umumnya sama dengan pengembalian yangsaham umumnya sama dengan pengembalian yang
diperlukandiperlukan
Namun, sesuatu dapat terjadi yangNamun, sesuatu dapat terjadi yang
menyebabkan tingkat pengembalian yangmenyebabkan tingkat pengembalian yang
diperlukan berubah:diperlukan berubah:
Suku bunga bebas risiko dapat berubah karena
perubahan inflasi yang diantisipasi
Beta saham dapat beruterhadap risiko dapat
berubahbah
Penolakan investor

88. RISIKO PENGEMBALIAN GLOBAL
Pengembalian atas aktiva pada negara-Pengembalian atas aktiva pada negara-
negara yang berbeda tidak berkorelasinegara yang berbeda tidak berkorelasi
secara sempurnasecara sempurna
Diversifikasi global mungkin menghasilkanDiversifikasi global mungkin menghasilkan
risiko yang lebih rendah bagi perusahaanrisiko yang lebih rendah bagi perusahaan
multinasional dan portofolio yangmultinasional dan portofolio yang
didiversifikasi secara globaldidiversifikasi secara global

89. BAB 6
NILAI WAKTU DARI UANG

90. PENGANTAR BAB 6
Keputusan keuangan seringkali melibatkan situasiKeputusan keuangan seringkali melibatkan situasi
di mana seseorang membayar uang pada suatudi mana seseorang membayar uang pada suatu
waktu dan menerima uang pada beberapa waktuwaktu dan menerima uang pada beberapa waktu
kemudiankemudian
Uang yang dibayarkan atau diterima pada duaUang yang dibayarkan atau diterima pada dua
titik yang berbeda dalam waktu adalah berbedatitik yang berbeda dalam waktu adalah berbeda
Perbedaan ini diakui dan diperhitungkan denganPerbedaan ini diakui dan diperhitungkan dengan
analisis nilai waktu uang (TVM)analisis nilai waktu uang (TVM)

91. PEMAJEMUKAN
Pemajemukan adalah proses penentuan nilaiPemajemukan adalah proses penentuan nilai
masa depan (FV) dari arus kas ataumasa depan (FV) dari arus kas atau
serangkaian arus kasserangkaian arus kas
Jumlah yang dimajemukkan, atau nilai masaJumlah yang dimajemukkan, atau nilai masa
depan, adalah sama dengan jumlah awaldepan, adalah sama dengan jumlah awal
ditambah bunga yang diperolehditambah bunga yang diperoleh

92. Pemajemukan

93. PENDISKONTOAN
Pendiskontoan adalah prosesPendiskontoan adalah proses
pencarian nilai sekarang (PV) dari aruspencarian nilai sekarang (PV) dari arus
kas masa depan atau serangkaian aruskas masa depan atau serangkaian arus
kaskas
Pendiskontoan adalah kebalikan dariPendiskontoan adalah kebalikan dari
pemajemukanpemajemukan

94. Pendiskontoan

95. ANUITAS DAN PERPETUITAS
Anuitas didefinisikan sebagaiAnuitas didefinisikan sebagai
serangkaian pembayaran periodik yangserangkaian pembayaran periodik yang
sama (PMT) untuk sejumlah waktusama (PMT) untuk sejumlah waktu
tertentutertentu
Jika diteruskan selamanya sehinggaJika diteruskan selamanya sehingga
pembayaran dalam jumlah yang sama akanpembayaran dalam jumlah yang sama akan
berlangsung terus selamanya, maka kitaberlangsung terus selamanya, maka kita
akan menyebutnya sebagai perpetuitasakan menyebutnya sebagai perpetuitas
((perpetuityperpetuity))

96. ANUITAS:
Biasa dan Jatuh Tempo
Anuitas yang pembayarannya terjadiAnuitas yang pembayarannya terjadi
pada akhir setiap periode disebut anuitaspada akhir setiap periode disebut anuitas
biasa (biasa (ordinary anuityordinary anuity))
Jika setiap pembayaran terjadi padaJika setiap pembayaran terjadi pada
awal periode alih-alih pada akhir periodeawal periode alih-alih pada akhir periode
maka kita akan memiliki anuitas jatuhmaka kita akan memiliki anuitas jatuh
tempo (tempo (annuity dueannuity due))

97. ANUITAS:
Jika Arus Kas Tidak Sama
Jika arus kas tidak sama, maka kita tidak dapatJika arus kas tidak sama, maka kita tidak dapat
menggunakan rumus anuitasmenggunakan rumus anuitas
Untuk mencari PV atau FV dari serangkaianUntuk mencari PV atau FV dari serangkaian
arus kas yang tidak sama, cari PV atau FV dariarus kas yang tidak sama, cari PV atau FV dari
setiap arus kas individual dan kemudiansetiap arus kas individual dan kemudian
jumlahkan semuanyajumlahkan semuanya
Perhatikan, bahwa jika beberapa arus kasPerhatikan, bahwa jika beberapa arus kas
membentuk anuitas, maka rumus anuitas dapatmembentuk anuitas, maka rumus anuitas dapat
digunakan untuk menghitung nilai sekarang daridigunakan untuk menghitung nilai sekarang dari
bagian aliran arus kas tersebutbagian aliran arus kas tersebut

98. KALKULATOR KEUANGAN
Kalkulator keuangan memiliki programKalkulator keuangan memiliki program
terpasang yang melaksanakan semuaterpasang yang melaksanakan semua
operasi yang telah dibahas dalam bab inioperasi yang telah dibahas dalam bab ini
Akan sangat berguna bagi Anda untukAkan sangat berguna bagi Anda untuk
membeli kalkulator seperti itu dan belajarmembeli kalkulator seperti itu dan belajar
menggunakannyamenggunakannya

99. PERHITUNGAN TVM
Penghitungan TVM biasanya melibatkanPenghitungan TVM biasanya melibatkan
persamaan yang memiliki empat variabelpersamaan yang memiliki empat variabel
Jika Anda telah mengetahui tiga variabel,Jika Anda telah mengetahui tiga variabel,
maka Anda dapat menyelesaikan variabelmaka Anda dapat menyelesaikan variabel
keempatkeempat

100. MENENTUKAN SUKU BUNGA
Jika Anda mengetahui arus kas dan PVJika Anda mengetahui arus kas dan PV
(atau FV) dari aliran arus kas, maka Anda(atau FV) dari aliran arus kas, maka Anda
dapat menentukan suku bungadapat menentukan suku bunga
Misalnya, jika Anda diberikan informasiMisalnya, jika Anda diberikan informasi
tentang pinjaman dengan 3 pembayarantentang pinjaman dengan 3 pembayaran
sebesar $1.000 dan pinjaman tersebutsebesar $1.000 dan pinjaman tersebut
mempunyai nilai sekarang sebesarmempunyai nilai sekarang sebesar
$2.775,10, maka Anda dapat menentukan$2.775,10, maka Anda dapat menentukan
suku bunga yang menyebabkan jumlah PVsuku bunga yang menyebabkan jumlah PV
pembayaran sama dengan $2.775,10pembayaran sama dengan $2.775,10

101. PEMBAYARAN:
Bisa Lebih Cepat Daripada Tahunan
Banyak kontrak yang menyebutkan lebihBanyak kontrak yang menyebutkan lebih
sering pembayaran daripada tahunan,sering pembayaran daripada tahunan,
contohnya:contohnya:
Hipotik dan pinjaman kredit kendaraan
yang mengharuskan pembayaran bulanan
Kebanyakan obligasi membayar bunga
secara setengah tahunan
Sebagian besar bank menghitung bunga
secara harian

102. PEMBAYARAN:
Biaya Pinjaman yang Dibayar Sering
Kita bisa membandingkan biaya pinjamanKita bisa membandingkan biaya pinjaman
yang mensyaratkan pembayaran lebih dariyang mensyaratkan pembayaran lebih dari
satu kali setahun, atau tingkatsatu kali setahun, atau tingkat
pengembalian atas investasi yangpengembalian atas investasi yang
melakukan pembayaran lebih seringmelakukan pembayaran lebih sering
Pembandingan tersebut harus didasarkanPembandingan tersebut harus didasarkan
atas tingkat pengembalian ekuivalen (atauatas tingkat pengembalian ekuivalen (atau
efektif)efektif)

103. AMORTISASI
Amortisasi pinjaman adalah salah satu pinjamanAmortisasi pinjaman adalah salah satu pinjaman
yang diselesaikan dengan pembayaran yangyang diselesaikan dengan pembayaran yang
sama selama periode tertentusama selama periode tertentu
Skedul amortisasi menunjukkan:Skedul amortisasi menunjukkan:
Berapa besar dari setiap pembayaran yang
membentuk bunga
Berapa yang digunakan untuk mengurangi pokok
Saldo yang belum terbayar pada setiap waktu

104. BAGIAN III
AKTIVA KEUANGAN

105. BAB 7
OBLIGASI DAN
PENILAIANNYA

106. TUJUAN BAB 7
Menguraikan berbagai jenis obligasiMenguraikan berbagai jenis obligasi
pemerintah dan perusahaanpemerintah dan perusahaan
Menjelaskan bagaimana harga obligasiMenjelaskan bagaimana harga obligasi
ditetapkanditetapkan
Membahas bagaimana investorMembahas bagaimana investor
mengestimasi tingkat pengembalian yangmengestimasi tingkat pengembalian yang
diharapkan dapat diperolehdiharapkan dapat diperoleh

107. OBLIGASI
Obligasi adalah wesel jangka panjang yangObligasi adalah wesel jangka panjang yang
diterbitkan oleh unit perusahaan danditerbitkan oleh unit perusahaan dan
pemerintahpemerintah
Penerbit obligasi menerima uang dalamPenerbit obligasi menerima uang dalam
pertukaran untuk melakukan pembayaranpertukaran untuk melakukan pembayaran
bunga dan pokok pinjaman pada tanggalbunga dan pokok pinjaman pada tanggal
tertentu di masa depantertentu di masa depan

108. PEMBIAYAAN JANGKA PANJANG:
Inovasi-inovasi Baru
Beberapa inovasi pembiayaan jangka panjangBeberapa inovasi pembiayaan jangka panjang
baru-baru ini mencakup:baru-baru ini mencakup:
Obligasi berkupon nol, yang tidak membayar
bunga tahunan tetapi diterbitkan pada diskonto
Utang bersuku bunga mengambang (floating rate
debt), di mana pembayaran bunganya berfluktuasi
dengan perubahan tingkat suku bunga umum
Junk bond, yang merupakan instrumen berisiko
tinggi dengan hasil yang tinggi, diterbitkan oleh
perusahaan yang menggunakan leverage keuangan

109. PENARIKAN OBLIGASI
Provisi penarikan (Provisi penarikan (call provisioncall provision))
memberikan hak kepada perusahaanmemberikan hak kepada perusahaan
penerbit untuk menebus obligasi sebelumpenerbit untuk menebus obligasi sebelum
jatuh tempo dengan syarat-syaratjatuh tempo dengan syarat-syarat
tertentu, biasanya dengan harga yangtertentu, biasanya dengan harga yang
lebih besar daripada nilai jatuh tempolebih besar daripada nilai jatuh tempo
(perbedaan ini disebut premi penarikan)(perbedaan ini disebut premi penarikan)
Perusahaan biasanya menarik obligasi jikaPerusahaan biasanya menarik obligasi jika
suku bunga turun secara substansial disuku bunga turun secara substansial di
bawah suku bunga kuponbawah suku bunga kupon

110. PENARIKAN OBLIGASI:
Dana Pelunasan
Dana pelunasan adalah provisi yangDana pelunasan adalah provisi yang
mengharuskan perusahaan untuk menarikmengharuskan perusahaan untuk menarik
sebagian obligasi setiap tahunsebagian obligasi setiap tahun
Tujuan dana pelunasan adalah untukTujuan dana pelunasan adalah untuk
menarik secara berurutan obligasimenarik secara berurutan obligasi
tersebuttersebut
Dana pelunasan biasanya tidakDana pelunasan biasanya tidak
membutuhkan premi penarikanmembutuhkan premi penarikan

111. NILAI OBLIGASI
Nilai obligasi dicari sebagai nilaiNilai obligasi dicari sebagai nilai
sekarang dari anuitas (pembayaransekarang dari anuitas (pembayaran
bunga) ditambah nilai sekarang daribunga) ditambah nilai sekarang dari
lump sum (pokok)lump sum (pokok)
Obligasi dievaluasi pada suku bungaObligasi dievaluasi pada suku bunga
periodik yang tepat sepanjang jumlahperiodik yang tepat sepanjang jumlah
periode di mana pembayaran bungaperiode di mana pembayaran bunga
dilakukandilakukan

112. NILAI OBLIGASI
Pengembalian yang diperoleh atas obligasiPengembalian yang diperoleh atas obligasi
yang disimpan hingga jatuh tempoyang disimpan hingga jatuh tempo
didefinisikan sebagai hasil hingga jatuhdidefinisikan sebagai hasil hingga jatuh
tempo (tempo (yield to maturityyield to maturity/YTM)/YTM)
Jika obligasi dapat ditarik sebelum jatuhJika obligasi dapat ditarik sebelum jatuh
tempo, maka hal ini disebut dapat ditarik,tempo, maka hal ini disebut dapat ditarik,
dan pengembalian yang diterima investordan pengembalian yang diterima investor
jika obligasi itu ditarik didefinisikanjika obligasi itu ditarik didefinisikan
sebagai hasil hingga penarikan (YTC)sebagai hasil hingga penarikan (YTC)

113. NILAI OBLIGASI
YTC ditentukan sebagai nilai sekarangYTC ditentukan sebagai nilai sekarang
dari pembayaran bunga yang diterimadari pembayaran bunga yang diterima
ketika obligasi itu beredar ditambah nilaiketika obligasi itu beredar ditambah nilai
sekarang dari harga penarikan (nilaisekarang dari harga penarikan (nilai
nominal ditambah premi penarikan)nominal ditambah premi penarikan)

114. NILAI OBLIGASI:
Lamanya Jatuh Tempo
Semakin lama jatuh tempo obligasi, semakinSemakin lama jatuh tempo obligasi, semakin
besar harga obligasi ini akan berubah sebagaibesar harga obligasi ini akan berubah sebagai
tanggapan terhadap perubahan suku bunga; haltanggapan terhadap perubahan suku bunga; hal
ini disebut risiko suku bungaini disebut risiko suku bunga
Akan tetapi, obligasi dengan jatuh tempo yangAkan tetapi, obligasi dengan jatuh tempo yang
pendek memiliki risiko tingkat reinvestasi yangpendek memiliki risiko tingkat reinvestasi yang
tinggi bagi investor, yaitu risiko bahwatinggi bagi investor, yaitu risiko bahwa
pendapatan akan menurun karena arus kas yangpendapatan akan menurun karena arus kas yang
diterima dari obligasi akan di-rollover padaditerima dari obligasi akan di-rollover pada
suku bunga yang lebih rendahsuku bunga yang lebih rendah

115. Obligasi Jangka Pendek (1 Tahun)
dan Jangka Panjang (14 Tahun)

116. OBLIGASI:
Risiko Kegagalan
Obligasi perusahaan danObligasi perusahaan dan municipalmunicipal
memiliki risiko kegagalan (memiliki risiko kegagalan (default riskdefault risk))
Jika penerbit mengalami kegagalan, makaJika penerbit mengalami kegagalan, maka
investor akan menerima lebih sedikitinvestor akan menerima lebih sedikit
daripada pengembalian yang dijanjikandaripada pengembalian yang dijanjikan
atas obligasi tersebutatas obligasi tersebut
Oleh karena itu, investor harusOleh karena itu, investor harus
mengevaluasi risiko kegagalan obligasimengevaluasi risiko kegagalan obligasi
sebelum melakukan pembeliansebelum melakukan pembelian

117. OBLIGASI:
Jenis dan Pengembaliannya
Terdapat berbagai jenis obligasi, antara lain:Terdapat berbagai jenis obligasi, antara lain:
Obligasi hipotik
Debenture
Konvertibel
Obligasi dengan warrant
Obligasi pendapatan
Obligasi daya beli (indeks)
Pengembalian yang diperlukan atas setiap jenisPengembalian yang diperlukan atas setiap jenis
obligasi ini ditentukan oleh tingkat risikoobligasi ini ditentukan oleh tingkat risiko
obligasiobligasi

118. OBLIGASI:
Peringkat, Risiko, dan Suku Bunga
Obligasi memiliki peringkat (rating) yangObligasi memiliki peringkat (rating) yang
mencerminkan probabilitas obligasi inimencerminkan probabilitas obligasi ini
mengalami kegagalanmengalami kegagalan
Peringkat paling tinggi adalah AAA, danPeringkat paling tinggi adalah AAA, dan
menurun hingga Dmenurun hingga D
Semakin tinggi peringkat obligasi,Semakin tinggi peringkat obligasi,
semakin rendah risiko dan suku bunganyasemakin rendah risiko dan suku bunganya

119. OBLIGASI:
Kupon Nol dan Kepailitan
Dua hal yang berkaitan adalah obligasi berkuponDua hal yang berkaitan adalah obligasi berkupon
nol dan kepailitannol dan kepailitan
Pada tahun-tahun terakhir banyak perusahaanPada tahun-tahun terakhir banyak perusahaan
menggunakan zero untuk memperoleh jutaanmenggunakan zero untuk memperoleh jutaan
dolardolar
Kepailitan merupakan pertimbangan yang pentingKepailitan merupakan pertimbangan yang penting
bagi perusahaan yang menerbitkan utang maupunbagi perusahaan yang menerbitkan utang maupun
investorinvestor

120. BAB 8
SAHAM DAN PENILAIANNYA

121. PENGANTAR BAB 8
Keputusan korporasi harus dianalisis denganKeputusan korporasi harus dianalisis dengan
mempertimbangkan bagaimana serangkaianmempertimbangkan bagaimana serangkaian
tindakan alternatif mungkin mempengaruhi nilaitindakan alternatif mungkin mempengaruhi nilai
perusahaanperusahaan
Perlu diketahui bagaimana harga sahamPerlu diketahui bagaimana harga saham
ditetapkan, sebelum mencoba mengukurditetapkan, sebelum mencoba mengukur
bagaimana keputusan yang dibuat akanbagaimana keputusan yang dibuat akan
mempengaruhi nilai perusahaanmempengaruhi nilai perusahaan

122. TUJUAN BAB 8
Menunjukkan bagaimana nilai sahamMenunjukkan bagaimana nilai saham
ditentukanditentukan
Menunjukkan bagaimana investorMenunjukkan bagaimana investor
mengestimasi tingkat pengembalian yangmengestimasi tingkat pengembalian yang
diharapkan diterimadiharapkan diterima

123. PROXY
Proxy adalah dokumen yang memberikanProxy adalah dokumen yang memberikan
seseorang kekuatan untuk bertindak atasseseorang kekuatan untuk bertindak atas
nama orang lain, biasanya wewenang untuknama orang lain, biasanya wewenang untuk
memilih berdasarkan jumlah saham biasamemilih berdasarkan jumlah saham biasa
ProxyProxy fightfight terjadi apabila kelompok dariterjadi apabila kelompok dari
luar mencoba mendapatkan proxy dariluar mencoba mendapatkan proxy dari
pemegang saham dalam usahanya memilihpemegang saham dalam usahanya memilih
tim manajemen barutim manajemen baru

124. PENGAMBILALIHAN
Pengambilalihan terjadi apabilaPengambilalihan terjadi apabila
seseorang atau suatu kelompokseseorang atau suatu kelompok
berhasil memecat manajemenberhasil memecat manajemen
perusahaan dan mengambil kendaliperusahaan dan mengambil kendali
atas perusahaan tersebutatas perusahaan tersebut

125. PREEMPTIVE RIGHT
Seringkali pemegang saham memiliki hakSeringkali pemegang saham memiliki hak
untuk membeli setiap tambahan sahamuntuk membeli setiap tambahan saham
yang dijual oleh perusahaanyang dijual oleh perusahaan
Hak ini, yang disebutHak ini, yang disebut preemptive rightpreemptive right,,
melindungi kendali pemegang sahammelindungi kendali pemegang saham
sekarang dan mencegah dilusi nilai sahamsekarang dan mencegah dilusi nilai saham
merekamereka

126. SAHAM BERKLASIFIKASI
Meskipun kebanyakan perusahaan hanya memilikiMeskipun kebanyakan perusahaan hanya memiliki
satu jenis saham biasa, namun dalam beberapasatu jenis saham biasa, namun dalam beberapa
kasus saham berklasifikasi digunakan untukkasus saham berklasifikasi digunakan untuk
memenuhi kebutuhan khusus perusahaanmemenuhi kebutuhan khusus perusahaan
Salah satu jenis saham berklasifikasi adalahSalah satu jenis saham berklasifikasi adalah
saham pendiri, dimiliki oleh pendiri perusahaansaham pendiri, dimiliki oleh pendiri perusahaan
yang memiliki hak suara satu-satunya tetapiyang memiliki hak suara satu-satunya tetapi
dividennya terbatas selama beberapa tahundividennya terbatas selama beberapa tahun
tertentutertentu

127. KORPORASI
Korporasi tertutup adalah korporasi yangKorporasi tertutup adalah korporasi yang
dimiliki oleh beberapa individu yangdimiliki oleh beberapa individu yang
biasanya berhubungan dengan manajemenbiasanya berhubungan dengan manajemen
perusahaanperusahaan
Korporasi milik publik atau terbuka adalahKorporasi milik publik atau terbuka adalah
korporasi yang dimiliki oleh sejumlahkorporasi yang dimiliki oleh sejumlah
besar individu yang tidak secara aktifbesar individu yang tidak secara aktif
terlibat dalam manajementerlibat dalam manajemen

128. PENAWARAN PUBLIK
Apabila saham korporasi tertutupApabila saham korporasi tertutup
ditawarkan ke pada publik untuk pertamaditawarkan ke pada publik untuk pertama
kalinya, maka perusahaan tersebutkalinya, maka perusahaan tersebut
dikatakandikatakan go publicgo public
Pasar saham yang baru pertama kaliPasar saham yang baru pertama kali
ditawarkan ke publik disebut pasarditawarkan ke publik disebut pasar
penawaran perdana (penawaran perdana (initial public offeringinitial public offering
marketmarket -IPO)-IPO)

129. NILAI LEMBAR SAHAM
Nilai lembar saham dihitungNilai lembar saham dihitung
sebagai nilai sekarang dari aliransebagai nilai sekarang dari aliran
dividen saham yang diharapkandividen saham yang diharapkan
diterima di masa depanditerima di masa depan

130. PENGEMBALIAN SAHAM
Total tingkat pengembalian yangTotal tingkat pengembalian yang
diharapkan dari sebuah saham terdiridiharapkan dari sebuah saham terdiri
dari hasil dividen yang diharapkandari hasil dividen yang diharapkan
ditambah hasil keuntungan modal yangditambah hasil keuntungan modal yang
diharapkandiharapkan
Bagi perusahaan dengan pertumbuhanBagi perusahaan dengan pertumbuhan
konstan, baik hasil dividen yangkonstan, baik hasil dividen yang
diharapkan maupun hasil keuntungandiharapkan maupun hasil keuntungan
modal yang diharapkan adalah konstanmodal yang diharapkan adalah konstan

131. PERTUMBUHAN SAHAM
Saham dengan pertumbuhan nol adalah sahamSaham dengan pertumbuhan nol adalah saham
yang dividen masa depannya tidak diharapkanyang dividen masa depannya tidak diharapkan
bertambah sama sekalibertambah sama sekali
Saham dengan pertumbuhan supernormal adalahSaham dengan pertumbuhan supernormal adalah
saham yang laba dan dividennya diharapkansaham yang laba dan dividennya diharapkan
bertambah lebih cepat daripada perekonomianbertambah lebih cepat daripada perekonomian
secara keseluruhan selama beberapa periodesecara keseluruhan selama beberapa periode
waktu tertentu dan kemudian bertambah padawaktu tertentu dan kemudian bertambah pada
tingkat yang "normal"tingkat yang "normal"

132. PERTUMBUHAN SAHAM:
Nilai Sekarang Saham Supernormal
 Untuk mencari nilai sekarang saham denganUntuk mencari nilai sekarang saham dengan
pertumbuhan supernormal:pertumbuhan supernormal:
1. Cari dividen yang diharapkan selama periode
pertumbuhan supernormal
2. Cari harga saham pada akhir periode
pertumbuhan supernormal
3. Diskontokan dividen dan proyeksikan kembali
harganya ke harga yang sekarang
4. Jumlahkan PV ini untuk menemukan nilai
sekarang saham (P0)

133. Pertumbuhan Saham Supernormal

134. EFFICIENT MARKET HYPOTESIS (1)
 Efficient Markets Hypothesis (EMH)Efficient Markets Hypothesis (EMH)
beranggapan bahwa:beranggapan bahwa:
 Saham selalu berada dalam ekuilibrium
 Tidak mungkin bagi seorang investor
yang tidak memiliki informasi dari orang
dalam untuk secara konsisten
"mengalahkan pasar"

135. EFFICIENT MARKET HYPOTESIS (2)
 Karenanya, menurut EMH:Karenanya, menurut EMH:
 Saham selalu dinilai secara wajar (P0 = p0)
 Pengembalian yang diperlukan atas saham
sama dengan pengembalian yang
diharapkan (k = k)
 Semua pengembalian saham yang
diharapkan digambarkan pada SML

136. PENGEMBALIAN:
Diharapkan Vs Direalisasi
 Kita melihat bahwa ada perbedaan di antaraKita melihat bahwa ada perbedaan di antara
pengembalian yang diharapkan dan yangpengembalian yang diharapkan dan yang
direalisasi dalam pasar saham dan obligasidirealisasi dalam pasar saham dan obligasi
 Hanya untuk jangka pendek, aktiva bebas risikoHanya untuk jangka pendek, aktiva bebas risiko
memiliki pengembalian yang diharapkan danmemiliki pengembalian yang diharapkan dan
aktual (atau yang direalisasi) yang samaaktual (atau yang direalisasi) yang sama

137. SAHAM ASING
 Apabila investor A.S. membeli saham asing,Apabila investor A.S. membeli saham asing,
maka mereka mengharapkan:maka mereka mengharapkan:
 Harga saham akan naik dalam pasar lokal
 Nilai mata uang asing akan naik secara
relatif terhadap dolar A.S.

138. SAHAM PREFEREN
 Saham preferen adalah sekuritasSaham preferen adalah sekuritas hybridhybrid yangyang
memiliki beberapa karakteristik utang danmemiliki beberapa karakteristik utang dan
beberapa ekuitasbeberapa ekuitas
 Kebanyakan saham preferen adalah perpetuitasKebanyakan saham preferen adalah perpetuitas
 Nilai sebuah saham preferen perpetual dicariNilai sebuah saham preferen perpetual dicari
sebagai dividen dibagi dengan tingkatsebagai dividen dibagi dengan tingkat
pengembalian yang diperlukanpengembalian yang diperlukan

139. SAHAM PREFEREN
 Saham preferen adalah sekuritasSaham preferen adalah sekuritas hybridhybrid yangyang
memiliki beberapa karakteristik utang danmemiliki beberapa karakteristik utang dan
beberapa ekuitasbeberapa ekuitas
 Kebanyakan saham preferen adalah perpetuitasKebanyakan saham preferen adalah perpetuitas
 Nilai sebuah saham preferen perpetual dicariNilai sebuah saham preferen perpetual dicari
sebagai dividen dibagi dengan tingkatsebagai dividen dibagi dengan tingkat
pengembalian yang diperlukanpengembalian yang diperlukan
 Jatuh tempo saham preferen dievaluasi denganJatuh tempo saham preferen dievaluasi dengan
rumus yang identik dengan bentuk rumus nilairumus yang identik dengan bentuk rumus nilai
obligasiobligasi

140. BAGIAN IV
INVESTASI DALAM AKTIVA
JANGKA PANJANG:
PENGANGGARAN MODAL

141. BAB 9
BIAYA MODAL

142. TUJUAN BAB 9
 Menggambarkan bagaimana skedul MCCMenggambarkan bagaimana skedul MCC
dikembangkan untuk digunakan dalamdikembangkan untuk digunakan dalam
proses penganggaran modalproses penganggaran modal

143. BIAYA MODAL
 Biaya modal yang digunakan dalamBiaya modal yang digunakan dalam
penganggaran modal adalah rata-ratapenganggaran modal adalah rata-rata
tertimbang dari jenis modal yangtertimbang dari jenis modal yang
digunakan perusahaan,digunakan perusahaan,
biasanya adalah:biasanya adalah:
 Utang
 Saham preferen
 Ekuitas saham biasa

144. BIAYA UTANG
 Komponen biaya utang adalah biaya setelahKomponen biaya utang adalah biaya setelah
pajak dari utang barupajak dari utang baru
 Biaya tersebut diperoleh denganBiaya tersebut diperoleh dengan
mengalikan biaya utang baru dengan (1 - T),mengalikan biaya utang baru dengan (1 - T),
di mana T adalah tarif pajak marjinaldi mana T adalah tarif pajak marjinal
perusahaan: kperusahaan: kdd(l - T)(l - T)

145. BIAYA SAHAM PREFEREN
 Komponen biaya saham preferen dihitungKomponen biaya saham preferen dihitung
sebagai dividen saham preferen dibagisebagai dividen saham preferen dibagi
dengan harga penerbitan bersih,dengan harga penerbitan bersih,
di mana harga penerbitan bersih adalahdi mana harga penerbitan bersih adalah
harga yang diterima perusahaan setelahharga yang diterima perusahaan setelah
dikurangi biaya flotasi: kdikurangi biaya flotasi: kpsps = D= Dpsps/P/Pnn

146. BIAYA EKUITAS
 Biaya ekuitas saham biasa adalah biayaBiaya ekuitas saham biasa adalah biaya
laba ditahan selama perusahaan memilikilaba ditahan selama perusahaan memiliki
laba ditahan,laba ditahan,
tetapi biaya ekuitas akan menjadi biayatetapi biaya ekuitas akan menjadi biaya
saham biasa baru setelah perusahaansaham biasa baru setelah perusahaan
kehabisan laba ditahankehabisan laba ditahan
 Biaya ekuitas bisa berupa kBiaya ekuitas bisa berupa kss atau katau kee

147. BIAYA LABA DITAHAN
 Biaya laba ditahan adalah tingkatBiaya laba ditahan adalah tingkat
pengembalian yang diperlukan olehpengembalian yang diperlukan oleh
pemegang saham perusahaan,pemegang saham perusahaan,
dan dapat diestimasi dengan tiga metode:dan dapat diestimasi dengan tiga metode:
 Pendekatan CAPM
 Pendekatan hasil obligasi plus premi
risiko
 Pendekatan hasil dividen plus tingkat
pertumbuhan, atau DCF

148. BIAYA LABA DITAHAN:
CAPM
 Untuk menggunakan pendekatan CAPM,Untuk menggunakan pendekatan CAPM,
seseorang:seseorang:
1. Mengestimasi beta perusahaan
2. Mengalikan beta ini dengan premi risiko pasar
untuk menentukan premi risiko perusahaan
3. Menambah premi risiko perusahaan dengan
suku bunga bebas risiko untuk memperoleh
biaya laba ditahan perusahaan:
ks = kRF + (kM - kRF)bi

149. BIAYA LABA DITAHAN:
Hasil Obligasi + Premi Risiko
 Pendekatan hasil obligasi plus premi risikoPendekatan hasil obligasi plus premi risiko
mensyaratkan penambahan premi risikomensyaratkan penambahan premi risiko
dari 3 menjadi 5 poin persentase padadari 3 menjadi 5 poin persentase pada
suku bunga utang jangka panjangsuku bunga utang jangka panjang
perusahaan:perusahaan:
kkss = Hasil obligasi + RP= Hasil obligasi + RP

150. BIAYA LABA DITAHAN:
Hasil Dividen + Tingkat Pertumbuhan
 Untuk menggunakan pendekatan hasilUntuk menggunakan pendekatan hasil
dividen plus tingkat pertumbuhan,dividen plus tingkat pertumbuhan,
yang juga disebut pendekatan arus kasyang juga disebut pendekatan arus kas
yang didiskontokan (DCF =yang didiskontokan (DCF = discounteddiscounted
cash flowcash flow),),
seseorang menambah tingkatseseorang menambah tingkat
pertumbuhan yang diharapkanpertumbuhan yang diharapkan
perusahaan dengan hasil dividen yangperusahaan dengan hasil dividen yang
diharapkan:diharapkan:
kkss = D= D11/P/P00 + g+ g

151. BIAYA EKUITAS SAHAM BIASA BARU
 Biaya ekuitas saham biasa baru adalahBiaya ekuitas saham biasa baru adalah
lebih tinggi daripada biaya laba ditahan,lebih tinggi daripada biaya laba ditahan,
karena perusahaan harus mengeluarkankarena perusahaan harus mengeluarkan
beban flotasi untuk menjual sahambeban flotasi untuk menjual saham

152. BIAYA EKUITAS SAHAM BIASA BARU:
Langkah-langkah Perhitungannya
 Untuk mencari biaya ekuitas saham biasa baru:Untuk mencari biaya ekuitas saham biasa baru:
Harga saham pertama kali dikurangi denganHarga saham pertama kali dikurangi dengan
beban flotasi,beban flotasi,
lalu hasil dividen dihitung berdasarkan hargalalu hasil dividen dihitung berdasarkan harga
yang secara aktual akan diterima perusahaan,yang secara aktual akan diterima perusahaan,
kemudian tingkat pertumbuhan yangkemudian tingkat pertumbuhan yang
diharapkan ditambahkan ke hasil dividen yangdiharapkan ditambahkan ke hasil dividen yang
disesuaikan ini:disesuaikan ini:
kkee = D= D11/[P/[P00(l - F)] + g(l - F)] + g

153. BIAYA EKUITAS SAHAM BIASA BARU:
Langkah-langkah Perhitungannya
 Setiap perusahaan memiliki struktur modalSetiap perusahaan memiliki struktur modal
optimal, yang didefinisikan sebagai bauran utang,optimal, yang didefinisikan sebagai bauran utang,
saham preferen, dan ekuitas saham biasa yangsaham preferen, dan ekuitas saham biasa yang
meminimalkan biaya modal rata-rata tertimbangmeminimalkan biaya modal rata-rata tertimbang
(WACC):(WACC):
WACC = wWACC = wddkkdd(l - T) + w(l - T) + wpspskkpsps + w+ wcece(k(kss atau katau kee))

154. BIAYA MODAL MARJINAL
 Biaya modal marjinal (MCC) didefinisikanBiaya modal marjinal (MCC) didefinisikan
sebagai biaya dari dolar terakhir modal barusebagai biaya dari dolar terakhir modal baru
yang diperoleh perusahaanyang diperoleh perusahaan
 MCC meningkat ketika perusahaan memperolehMCC meningkat ketika perusahaan memperoleh
lebih banyak lagi modal selama periode tertentulebih banyak lagi modal selama periode tertentu
 Grafik MCC yang menggambarkan dolar yangGrafik MCC yang menggambarkan dolar yang
diperoleh disebut skedul MCCdiperoleh disebut skedul MCC

155. BIAYA MODAL MARJINAL:
Breakpoint
 Breakpoint akan terjadi dalam skedul MCCBreakpoint akan terjadi dalam skedul MCC
apabila jumlah modal ekuitas yang diperlukanapabila jumlah modal ekuitas yang diperlukan
untuk membiayai anggaran modal perusahaanuntuk membiayai anggaran modal perusahaan
melebihi laba ditahannyamelebihi laba ditahannya
 Pada saat itu, biaya modal akan mulai meningkatPada saat itu, biaya modal akan mulai meningkat
karena perusahaan harus menggunakan ekuitaskarena perusahaan harus menggunakan ekuitas
dari luar yang lebih mahaldari luar yang lebih mahal

156. WACC dan MCC

157. BIAYA MODAL PERUSAHAAN
 Berbagai faktor yang mempengaruhi biayaBerbagai faktor yang mempengaruhi biaya
modal perusahaanmodal perusahaan
 Beberapa dari faktor-faktor tersebutBeberapa dari faktor-faktor tersebut
ditentukan oleh lingkungan keuanganditentukan oleh lingkungan keuangan
 Tetapi perusahaan mempengaruhi faktor lainnyaTetapi perusahaan mempengaruhi faktor lainnya
melalui:melalui:
 Kebijakan pembiayaan
 Investasi
 Dividen

158. SKEDUL IOS DAN MCC
 Skedul Oportunitas Investasi (IOS) merupakanSkedul Oportunitas Investasi (IOS) merupakan
grafik dari peluang investasi perusahaan,grafik dari peluang investasi perusahaan,
di mana proyek yang memiliki pengembaliandi mana proyek yang memiliki pengembalian
tertinggi dituliskan terlebih dahulutertinggi dituliskan terlebih dahulu
 Skedul MCC dikombinasikan dengan skedul IOS,Skedul MCC dikombinasikan dengan skedul IOS,
dan perpotongannya didefinisikan sebagai biayadan perpotongannya didefinisikan sebagai biaya
modal korporasi,modal korporasi,
yang digunakan untuk mengevaluasi proyekyang digunakan untuk mengevaluasi proyek
penganggaran modal berisiko rata-ratapenganggaran modal berisiko rata-rata

159. TEKNIK ESTIMASI BIAYA EKUITAS:
Keterbatasan Serius
 Tiga teknik pengestimasian biaya ekuitasTiga teknik pengestimasian biaya ekuitas
yang dibahas dalam bab ini memilikiyang dibahas dalam bab ini memiliki
keterbatasan serius apabila diaplikasikanketerbatasan serius apabila diaplikasikan
pada perusahaan kecil,pada perusahaan kecil,
sehingga meningkatkan kebutuhan bagisehingga meningkatkan kebutuhan bagi
manajer usaha kecil untuk menggunakanmanajer usaha kecil untuk menggunakan
pertimbanganpertimbangan

160. PENGARUH PERUSAHAAN KECIL (1)
 Penawaran saham yang lebih kecil dari $1 jutaPenawaran saham yang lebih kecil dari $1 juta
memiliki biaya flotasi rata-rata sebesar 21memiliki biaya flotasi rata-rata sebesar 21
persen, sedangkan biaya flotasi rata-rata ataspersen, sedangkan biaya flotasi rata-rata atas
penawaran saham biasa dalam jumlah besarpenawaran saham biasa dalam jumlah besar
adalah sekitar 4 persenadalah sekitar 4 persen
 Akibatnya, perusahaan kecil harus menghasilkanAkibatnya, perusahaan kecil harus menghasilkan
pendapatan yang lebih besar atas proyek yangpendapatan yang lebih besar atas proyek yang
sama daripada perusahaan besarsama daripada perusahaan besar

161. PENGARUH PERUSAHAAN KECIL (2)
 Selain itu, pasar modal juga memintaSelain itu, pasar modal juga meminta
pengembalian yang lebih besar atas sahampengembalian yang lebih besar atas saham
perusahaan kecil daripada atas sahamperusahaan kecil daripada atas saham
perusahaan besar yang sejenis, hal iniperusahaan besar yang sejenis, hal ini
disebut pengaruh perusahaan kecildisebut pengaruh perusahaan kecil

162. BAB 10
DASAR-DASAR
PENGANGGARAN MODAL

163. TUJUAN BAB 10
 Membahas proses penganggaran modalMembahas proses penganggaran modal

164. PENGANGGARAN MODAL
 Penganggaran modal adalah prosesPenganggaran modal adalah proses
menganalisis investasi aktiva tetap yangmenganalisis investasi aktiva tetap yang
potensialpotensial
 Keputusan penganggaran modal mungkinKeputusan penganggaran modal mungkin
merupakan bagian terpenting yang harusmerupakan bagian terpenting yang harus
dilakukan manajer keuangandilakukan manajer keuangan

165. PERIODE PEMULIHAN
 Periode pemulihan didefinisikan sebagaiPeriode pemulihan didefinisikan sebagai
jumlah tahun yang dibutuhkan untukjumlah tahun yang dibutuhkan untuk
menutup biaya proyekmenutup biaya proyek

166. METODE PEMULIHAN
 Metode pemulihan reguler mengabaikan arusMetode pemulihan reguler mengabaikan arus
kas yang berada di luar periode pemulihan, dankas yang berada di luar periode pemulihan, dan
metode ini tidak mempertimbangkan nilai waktumetode ini tidak mempertimbangkan nilai waktu
dari uangdari uang
 Namun metode pemulihan memberikan petunjukNamun metode pemulihan memberikan petunjuk
tentang risiko dan likuiditas proyek, karenatentang risiko dan likuiditas proyek, karena
metode ini menunjukkan berapa lama modalmetode ini menunjukkan berapa lama modal
yang diinvestasikan akan berada "dalam risiko"yang diinvestasikan akan berada "dalam risiko"

167. METODE PEMULIHAN DISKONTO
 Metode pemulihan yang didiskontokan adalahMetode pemulihan yang didiskontokan adalah
sama dengan metode pemulihan regulersama dengan metode pemulihan reguler
kecuali bahwa metode ini mendiskontokan aruskecuali bahwa metode ini mendiskontokan arus
kas pada biaya modal proyekkas pada biaya modal proyek
 Metode ini juga mempertimbangkan nilai waktuMetode ini juga mempertimbangkan nilai waktu
dari uang, tetapi mengabaikan arus kas di luardari uang, tetapi mengabaikan arus kas di luar
periode pemulihanperiode pemulihan

168. NPV
 Metode nilai sekarang bersih (NPV)Metode nilai sekarang bersih (NPV)
mendiskontokan semua arus kas pada biayamendiskontokan semua arus kas pada biaya
modal proyek dan kemudian menjumlahkanmodal proyek dan kemudian menjumlahkan
semua arus kas tersebutsemua arus kas tersebut
 Proyek akan diterima jika NPVnya adalahProyek akan diterima jika NPVnya adalah
positifpositif

169. IRR
 Tingkat pengembalian internal (IRR)Tingkat pengembalian internal (IRR)
didefinisikan sebagai tingkat diskonto yangdidefinisikan sebagai tingkat diskonto yang
membuat NPV proyek sama dengan nolmembuat NPV proyek sama dengan nol
 Proyek akan diterima jika IRR lebih besarProyek akan diterima jika IRR lebih besar
daripada biaya modaldaripada biaya modal

170. NPV VS IRR:
Konflik
 Metode NPV dan IRR menghasilkan keputusanMetode NPV dan IRR menghasilkan keputusan
yang sama antara menerima/menolak atas proyekyang sama antara menerima/menolak atas proyek
independen,independen,
tetapi jika proyek bersifattetapi jika proyek bersifat mutually exclusivemutually exclusive,,
maka konflik peringkat akan timbulmaka konflik peringkat akan timbul
 Jika terjadi konflik, maka metode NPV sebaiknyaJika terjadi konflik, maka metode NPV sebaiknya
digunakandigunakan

171. NPV VS IRR:
Asumsi Reinvestasi
 Metode NPV mengasumsikan bahwa arus kas akanMetode NPV mengasumsikan bahwa arus kas akan
direinvestasi pada biaya modal perusahaan,direinvestasi pada biaya modal perusahaan,
sementara metode IRR mengasumsikansementara metode IRR mengasumsikan
reinvestasi pada IRR proyekreinvestasi pada IRR proyek
 Reinvestasi pada biaya modal umumnyaReinvestasi pada biaya modal umumnya
merupakan asumsi yang lebih baik karena hal inimerupakan asumsi yang lebih baik karena hal ini
lebih mendekati pada kenyataanlebih mendekati pada kenyataan

172. NPV VS IRR:
Kesimpulan
Baik metode NPV maupun IRR adalahBaik metode NPV maupun IRR adalah
lebih baik daripada metode pemulihan,lebih baik daripada metode pemulihan,
tetapi NPV lebih baik dibandingkantetapi NPV lebih baik dibandingkan
IRRIRR

173. MIRR
 Metode IRR yang dimodifikasi (MIRR)Metode IRR yang dimodifikasi (MIRR)
memperbaiki beberapa masalah yang timbulmemperbaiki beberapa masalah yang timbul
dengan IRR reguler:dengan IRR reguler:
1. Melibatkan nilai terminal (Terminal Value)
dari arus kas masuk, yang dimajemukkan pada
biaya modal perusahaan
2. Menentukan tingkat diskonto, yang membuat
nilai sekarang dari nilai terminal sama dengan
nilai sekarang arus kas keluar

174. PERTIMBANGAN MANAJER
 Manajer yang berpengalaman akanManajer yang berpengalaman akan
mempertimbangkan semua pengukuranmempertimbangkan semua pengukuran
evaluasi proyek, karena setiap ukuranevaluasi proyek, karena setiap ukuran
tersebut memberikan informasi yangtersebut memberikan informasi yang
sangat bergunasangat berguna

175. POST-AUDIT
 Post-Audit adalah unsur kunci dari penganggaranPost-Audit adalah unsur kunci dari penganggaran
modalmodal
 Dengan membandingkan hasil aktual terhadapDengan membandingkan hasil aktual terhadap
hasil yang diprediksikan dan kemudianhasil yang diprediksikan dan kemudian
menentukan mengapa perbedaan ini terjadi,menentukan mengapa perbedaan ini terjadi,
para pengambil keputusan dapat meningkatkanpara pengambil keputusan dapat meningkatkan
baik operasi ataupun ramalan atas hasil proyekbaik operasi ataupun ramalan atas hasil proyek

176. PILIHAN PERUSAHAAN KECIL
 Perusahaan kecil cenderung menggunakan metodePerusahaan kecil cenderung menggunakan metode
pemulihan daripada metode arus kas yangpemulihan daripada metode arus kas yang
didiskontokandidiskontokan
 Hal ini mungkin masuk akal karena:Hal ini mungkin masuk akal karena:
 Biaya pelaksanaan analisis DCF mungkin
melebihi manfaat proyek
 Biaya modal perusahaan tidak dapat
diestimasi secara akurat
 Pemilik perusahaan kecil mungkin
mempertimbangkan tujuan nonmoneter

177. BAB 11
DASAR-DASAR
PENGANGGARAN MODAL

178. TUJUAN BAB 11
Membahas beberapa masalah dalamMembahas beberapa masalah dalam
penganggaran modalpenganggaran modal

179. ESTIMASI ARUS KAS
INKREMENTAL
Langkah-langkah yang paling pentingLangkah-langkah yang paling penting
(dan paling sulit) dalam menganalisis(dan paling sulit) dalam menganalisis
proyek penganggaran modal adalahproyek penganggaran modal adalah
mengestimasi arus kas inkrementalmengestimasi arus kas inkremental
sesudah pajak yang akan dihasilkansesudah pajak yang akan dihasilkan
proyekproyek

180. ARUS KAS BERSIH
 Arus kas bersih terdiri dari laba bersihArus kas bersih terdiri dari laba bersih
ditambah penyusutanditambah penyusutan
 Dalam situasi yang umum, arus kas bersihDalam situasi yang umum, arus kas bersih
diestimasi dengan menyusun laporan arusdiestimasi dengan menyusun laporan arus
kas tahunankas tahunan
((annual cash flows statementannual cash flows statement))

181. ARUS KAS INKREMENTAL:
Biaya dan Eksternalitas
 Dalam menentukan arus kas inkremental,Dalam menentukan arus kas inkremental,
biaya oportunitas (arus kas yang hilang daribiaya oportunitas (arus kas yang hilang dari
penggunaan aktiva) harus dimasukkan,penggunaan aktiva) harus dimasukkan,
tetapi biaya tertanam (pengeluaran kas yangtetapi biaya tertanam (pengeluaran kas yang
telah terjadi dan tidak dapat digantikan kembali)telah terjadi dan tidak dapat digantikan kembali)
tidak dimasukkantidak dimasukkan
 Setiap eksternalitas (pengaruh suatu proyekSetiap eksternalitas (pengaruh suatu proyek
terhadap bagian lain dari perusahaan) juga harusterhadap bagian lain dari perusahaan) juga harus
dicerminkan dalam analisisdicerminkan dalam analisis

182. KANIBALISASI
Kanibalisasi terjadi apabila proyekKanibalisasi terjadi apabila proyek
baru mengakibatkan penjualan produkbaru mengakibatkan penjualan produk
yang sudah ada menurunyang sudah ada menurun

183. NWC
 Proyek modal (Proyek modal (capital projectscapital projects) seringkali) seringkali
memerlukan tambahan investasi dalam modalmemerlukan tambahan investasi dalam modal
kerja bersih (NWC)kerja bersih (NWC)
 Kenaikan NWC harus dimasukkan dalamKenaikan NWC harus dimasukkan dalam
pengeluaran kas awal pada Tahun 0,pengeluaran kas awal pada Tahun 0,
dan kemudian diperlihatkan sebagai arus kasdan kemudian diperlihatkan sebagai arus kas
masuk dalam tahun terakhir proyekmasuk dalam tahun terakhir proyek

184. ARUS KAS INKREMENTAL:
Kategori
 Arus kas inkremental dari sebuah proyekArus kas inkremental dari sebuah proyek
tertentu dapat diklasifikasikan menjaditertentu dapat diklasifikasikan menjadi
tiga kategori:tiga kategori:
 pengeluaran investasi awal
 arus kas operasi selama umur proyek
 arus kas tahun terakhir

185. ANALISIS:
Penggantian Vs Ekspansi Proyek
 Analisis penggantian (Analisis penggantian (replacementreplacement
analysisanalysis) cukup berbeda dari analisis) cukup berbeda dari analisis
ekspansi proyekekspansi proyek
karena arus kas dari aktiva lama haruskarena arus kas dari aktiva lama harus
dipertimbangkan dalam keputusandipertimbangkan dalam keputusan
penggantianpenggantian

186. PROYEK BERUMUR TIDAK SAMA
 Jika proyekJika proyek mutually exclusivemutually exclusive memiliki umurmemiliki umur
yang tidak sama (yang tidak sama (unequal livesunequal lives),),
maka perlu untuk menyesuaikan analisis gunamaka perlu untuk menyesuaikan analisis guna
menempatkan proyek berdasarkan umur yangmenempatkan proyek berdasarkan umur yang
samasama
 Ini dapat dilakukan dengan menggunakanIni dapat dilakukan dengan menggunakan
pendekatan rantai penggantian (pendekatan rantai penggantian (common lifecommon life))
atau pendekatan anuitas tahunan yang ekuivalenatau pendekatan anuitas tahunan yang ekuivalen
(EAA)(EAA)

187. PENGARUH INFLASI
 Pengaruh inflasi harus dipertimbangkan dalamPengaruh inflasi harus dipertimbangkan dalam
analisis proyekanalisis proyek
 Prosedur terbaik adalah melibatkan inflasiProsedur terbaik adalah melibatkan inflasi
secara langsung ke dalam estimasi arus kassecara langsung ke dalam estimasi arus kas

188. BAB 12
ANALISIS RISIKO DAN
ANGGARAN MODAL
YANG OPTIMAL

189. TUJUAN BAB 12
 Membahas tiga masalah dalamMembahas tiga masalah dalam
penganggaran modal:penganggaran modal:
 menilai risiko
 memasukkan risiko ke dalam keputusan
penganggaran modal
 menentukan anggaran modal yang
optimal

190. RISIKO STAND-ALONE
 RisikoRisiko stand-alonestand-alone proyek adalah risiko yang akanproyek adalah risiko yang akan
dimiliki proyek jika hal itu merupakan satu-dimiliki proyek jika hal itu merupakan satu-
satunya aktiva perusahaan dan jika pemegangsatunya aktiva perusahaan dan jika pemegang
saham perusahaan hanya memiliki satu sahamsaham perusahaan hanya memiliki satu saham
 RisikoRisiko stand-alonestand-alone diukur dengan variabilitas daridiukur dengan variabilitas dari
pengembalian yang diharapkan atas aktiva,pengembalian yang diharapkan atas aktiva,
dan risiko ini sering digunakan sebagaidan risiko ini sering digunakan sebagai proxyproxy baikbaik
untuk risiko pasar maupun perusahaan karena:untuk risiko pasar maupun perusahaan karena:
 risiko pasar dan perusahaan sulit diukur
 tiga jenis risiko ini sangat berkorelasi

191. RISIKO PERUSAHAAN
 Risiko dalam perusahaan atau korporatRisiko dalam perusahaan atau korporat
mencerminkan pengaruh proyek terhadap risikomencerminkan pengaruh proyek terhadap risiko
perusahaan, dan risiko ini diukur oleh pengaruhperusahaan, dan risiko ini diukur oleh pengaruh
proyek terhadap variabilitas laba perusahaanproyek terhadap variabilitas laba perusahaan
 Diversifikasi pemegang saham tidak akanDiversifikasi pemegang saham tidak akan
diperhitungkandiperhitungkan

192. RISIKO PASAR
 Risiko pasar mencerminkan pengaruhRisiko pasar mencerminkan pengaruh
proyek terhadap risiko pemegang saham,proyek terhadap risiko pemegang saham,
dengan asumsi mereka memegangdengan asumsi mereka memegang
portofolio yang terdiversifikasiportofolio yang terdiversifikasi
 Dalam teori, risiko pasar akan menjadiDalam teori, risiko pasar akan menjadi
jenis risiko yang paling relevanjenis risiko yang paling relevan

193. RISIKO KORPORAT
 Risiko korporat adalah penting karenaRisiko korporat adalah penting karena
mempengaruhi kemampuan perusahaan:mempengaruhi kemampuan perusahaan:
 Untuk menggunakan utang dengan biaya
rendah
 Untuk mempertahankan kelancaran operasi
sepanjang waktu
 Untuk menghindari krisis yang mungkin
menghabiskan energi manajemen serta
mengganggu karyawan, pelanggan, pemasok,
dan komunitas

194. ANALISIS SENSITIVITAS
 Analisis sensitivitas adalah teknik yangAnalisis sensitivitas adalah teknik yang
memperlihatkan seberapa besar NPV ataumemperlihatkan seberapa besar NPV atau
IRR proyek akan berubah akibatIRR proyek akan berubah akibat
perubahan variabel input, sepertiperubahan variabel input, seperti
penjualan, sementara hal lainnya tetappenjualan, sementara hal lainnya tetap
konstankonstan

195. ANALISIS RISIKO
 Analisis skenario adalah teknik analisis risiko diAnalisis skenario adalah teknik analisis risiko di
mana NPV kasus terbaik dan terburukmana NPV kasus terbaik dan terburuk
dibandingkan dengan NPV proyek yangdibandingkan dengan NPV proyek yang
diharapkandiharapkan
 Simulasi Monte Carlo adalah teknik analisis risikoSimulasi Monte Carlo adalah teknik analisis risiko
yang menggunakan komputer untuk mensimulasiyang menggunakan komputer untuk mensimulasi
kejadian yang mungkin di masa depan dan untukkejadian yang mungkin di masa depan dan untuk
mengestimasi profitabilitas serta risiko proyekmengestimasi profitabilitas serta risiko proyek

196. ESTIMASI BETA
Metode permainan murni (Metode permainan murni (pure playpure play))
dan metode beta akuntansi dapatdan metode beta akuntansi dapat
digunakan untuk mengestimasi betadigunakan untuk mengestimasi beta
proyek besar dan divisiproyek besar dan divisi

197. TINGKAT DISKONTO
 Tingkat diskonto yang disesuaikan dengan risiko,Tingkat diskonto yang disesuaikan dengan risiko,
atau biaya modal proyek, adalah tingkat yangatau biaya modal proyek, adalah tingkat yang
digunakan untuk mengevaluasi proyek tertentudigunakan untuk mengevaluasi proyek tertentu
 Hal ini didasarkan atas WACC perusahaan,Hal ini didasarkan atas WACC perusahaan,
yang akan meningkat apabila proyek lebihyang akan meningkat apabila proyek lebih
berisiko dibandingkan rata-rata proyekberisiko dibandingkan rata-rata proyek
perusahaan,perusahaan,
tetapi akan menurun apabila proyek kurangtetapi akan menurun apabila proyek kurang
berisikoberisiko

198. PENJATAHAN MODAL
Penjatahan Modal terjadi apabilaPenjatahan Modal terjadi apabila
manajemen menentukan kendala padamanajemen menentukan kendala pada
ukuran anggaran modal perusahaanukuran anggaran modal perusahaan
selama periode tertentuselama periode tertentu

199. SKEDUL IOS DAN MCC
 Skedul kesempatan investasi (IOS) adalahSkedul kesempatan investasi (IOS) adalah
grafik dari peluang investasi perusahaan, yanggrafik dari peluang investasi perusahaan, yang
tercantum dalam urutan IRR yang menuruntercantum dalam urutan IRR yang menurun
 Skedul biaya modal marjinal (MCC) adalah grafikSkedul biaya modal marjinal (MCC) adalah grafik
dari rata-rata tertimbang biaya modaldari rata-rata tertimbang biaya modal
perusahaan versus jumlah dana yang ditambahperusahaan versus jumlah dana yang ditambah
 Skedul MCC dikombinasikan dengan skedul IOS,Skedul MCC dikombinasikan dengan skedul IOS,
dan perpotongannya mendefinisikan biaya modaldan perpotongannya mendefinisikan biaya modal
marjinal perusahaan untuk digunakan dalammarjinal perusahaan untuk digunakan dalam
penganggaran modalpenganggaran modal

200. Thank you
200