نرخ ارز و تأثیر آن بر اقتصاد ایران

1. 1
‫ح‬‫تبريزي‬ ‫عبده‬ ‫سين‬
‌‫ا‬‫‌خد‬‫م‬‫‌ان‬‫هب‬
‌‌‫‌گذاري‌در‌صنعت‌نفت‌و‌گاز‬‫ه‬‫‌هاي‌سرماي‬‫ي‬‫ويژگ‬
‫در‌چارچوب‌اصول‌اقتصاد‌مقاومتي‬

2. 2
‫اقتصاد‌مقاومتي‬(RESILIENT ECONOMY‌)‫چیست؟‬
‫اقتصاد‬‫مقاومتی‬‫به‬‫توان‬‫اقتصاد‬‫برای‬‫برگشت‬‫به‬‫وضعیت‬‫عادی‬‫پس‬‫از‬‫رویارویی‬‫با‬‫شوک‬‫یا‬
‫بحران‬‫اشاره‬‫دارد‬.‫این‬‫شوک‬‫می‬‫تواند‬‫خارجی‬‫یا‬‫داخلی‬‫باشد‬.
‫به‬‫این‬‫‌گردد‬‫ی‬‫برم‬‫که‬‫اقتصاد‬‫ایران‬‫چگونه‬‫پس‬‫از‬‫‌های‬‫ک‬‫شو‬‫اقتصادی‬‫به‬‫وضعیت‬‫ق‬‫بلی‬
‫‌گردد‬‫ی‬‫برم‬.
‫الزامات‬2۴‫اصل‬‫اقتصاد‬‫مقاومتی‬‫برای‬‫تأمین‬‫مالی‬‫‌های‬‫ه‬‫پروژ‬‫نفت‬‫و‬‫گاز‬‫و‬‫‌گذا‬‫ه‬‫سرمای‬‫ری‬‫در‬
‫بخش‬‫کدام‬‫است؟‬

3. 3
‌‌‫م‬‫مفهو‬‫اجرايي‬‌‌‫‌اقتصاد‬‫مقاومتي‬
‫ایجاد‬‫نهاد‬‫مناسب‬(‫‌ای‬‫ه‬‫مجموع‬‫از‬‫‌ها‬‫ت‬‫سیاس‬،‫قوانین‬‫و‬‫تدابیر‬‫اجرای‬)‫که‬‫خطرپذیری‬(‫ری‬‫سك‬)
‫اقتصاد‬‫ایران‬‫را‬‫در‬‫برابر‬‫‌ها‬‫ه‬‫تكان‬‫و‬‫‌های‬‫ل‬‫اختال‬‫‌ی‬‫ه‬‫‌زنند‬‫ب‬‫آسی‬‫داخلی‬‫و‬‫خارجی‬‫بویژه‬‫ت‬‫‌های‬‫م‬‫حری‬
‫‌المللی‬‫ن‬‫بی‬‫به‬‫حداقل‬‫رسانیده‬‫و‬‫زمینه‬‫را‬‫برای‬‫دستیابی‬‫ایران‬‫به‬‫‌های‬‫ت‬‫پیشرف‬‫پ‬‫ایدار‬‫اقتصادی‬
‫فراهم‬‫نماید‬.

4. ۴
‫مثالي‬‌‫از‬‫اياالت‬‫‌ي‬‫ه‬‫متحد‬‫امريك‬‫ا‬
‫تحریم‬‫کشورهای‬‌‫عرب‌عضو‬‫اوپك‬‌‫در‌سال‬1973
‫افزایش‬‫جهانی‬‫قیمت‬‌‫نفت‌و‬‫رکود‬‫بلندمدت‬‌‫در‌اقتصاد‬‫امریكا‬
‫بررسی‬‌‫مقاومت‌و‬‫کاهش‬‫ریسك‬‌‫در‬‫‌های‬‫ه‬‫عرص‬‫انرژی‬
‫‌کارهای‬‫ه‬‫را‬‫کاهش‬‫خطرپذیری‬‌‫اقتصاد‬‫امریكا‬‌‫در‬‫‌ی‬‫ه‬‫حوز‬‫انرژی‬
‌‫استفاده‌از‬‫‌های‬‫ی‬‫فناور‬‫کمتر‬‫‌بر‬‫ی‬‫انرژ‬
‌‫استفاده‌از‬‫‌های‬‫ی‬‫انرژ‬‫جایگزین‬‫نفت‬
‫ایجاد‬‫ذخایر‬‫استراتژیك‬‫نفت‬

5. 5
‫‌هاي‬‫ل‬‫مثا‬‫ديگر‬
‌‫گاز‬‫ترکیه‬‌‫و‬‫اتكا‬‌‫به‬‫روسیه‬‌:‌‫قرارداد‌گاز‌با‬‫ایران‬‫حتی‬‌‫با‬‫قیمت‬‫باالتر‬
‫ایران‬‌‫و‬‫اتكا‬‌‫به‌واردات‌گاز‌از‬‫ترکمنستان‬‫برای‬‫‌های‬‫ن‬‫استا‬‫شمالی‬
‫اتكای‬‫ایران‬‌‫به‬5‫بانك‬‫اروپایی‬‌‫و‬‫تحریم‬‫بانكی‬‫ایران‬
‫وابستگی‬‫ایران‬‫به‌صادرات‌نفت‬‌:‌‫بخش‬‫‌ی‬‫ه‬‫عمد‬‌‫درآمد‌دولت‬‌+‌‫منبع‬‫برای‬‫وار‬‫دات‬

6. 6
‫مثال‬:‫تحريم‌بانكي‌ايران‬
‌‫با‌تشدید‬‫‌های‬‫م‬‫تحری‬‌‫بانكی‌کشورهای‌غربی‌طی‬‫‌های‬‫ل‬‫سا‬‌‫بعد‌از‬8۴‌‌‫،‌دالیلی‌که‬
‌‫باعث‌شتاب‌گرفتن‌این‌نوع‬‫‌ها‬‫م‬‫تحری‬‫علیه‌ایران‌گردید‌موارد‌ذیل‌بود‬:
‫‌های‬‫ك‬‫بان‬‌‫ایرانی‌اکثر‌مبادالت‌خارجی‌خود‌را‌از‌طریق‬5‌‌‫بانك‌اروپایی‌انجام‬
‫‌دادند‬‫ی‬‫م‬.
‌‫دخالت‌آمریكا‌در‌روند‌مبادالت‌این‬‫‌ها‬‫ك‬‫بان‬‌‫از‌طریق‌خرید‌سهام‬‫‌ها‬‫ن‬‫آ‬‫و‌یا‌ته‬‌‫دید‬
‫‌ها‬‫ن‬‫آ‬
‌‫در‌صورت‬‫‌سازی‬‫ع‬‫تنو‬‌‫‌ها‌برای‌انجام‌مبادالت،‌اعمال‬‌‫ك‬‫بان‬‫‌ها‬‫م‬‫تحری‬‫با‌دشواری‌ه‬‌‌‫مراه‬
‫‌شد‬‫ی‬‫م‬‌.‌‫عدم‌انجام‌این‌موضوع‬‫خطرپذیری‬‌‫در‌تحریم‬‫‌ها‬‫ك‬‫بان‬‫را‌افزایش‌داد‬.

7. 7
‫مشكل‌شرکاي‌خارجي‬
‫مالی‬ ‫بخش‬ ‫مقابل‬ ‫در‬ ‫واقعی‬ ‫بخش‬
(‫ها‬‫بانک‬)

8. 8
‌‫سهم‌جديد‌بازارها‬(‫صادرات‌غیر‌نفتي‬)
27.17
23.01
13.8
6.68
8.34
21
Iraq
China
United Arab Emirates
Turkey
India
Other countries
Source:The Islamic Republic of Iran Customs Administration

9. 9
‌‫سهم‌جديد‌بازارها‬(‫واردات‬)
23%
25%
10%
8%
6%
28% United Arab Emirates
China
Republic of Korea
Turkey
Swiss
Other countries
Source:The Islamic Republic of Iran Customs Administration

10. 10
‫‌وري‬‫ه‬‫بهر‬‫و‌سهم‌سرمايه‌در‌کیک‌تشكیل‌س‬‫رمايه‬
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
50
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
Gross capital formation (% of GDP)
Iran, Islamic Rep. Turkey United States World
‫سهم‌کنونی‌سرمایه‌بسیار‌باالست‬
‫‌وری‌است‬‫ه‬‫‌ی‌کیك،‌بهر‬‫ه‬‫‌شد‬‫م‬‫قسمت‌گ‬.
Source:World Bank

11. 11
‫بودجه‌اسمی‌در‌مقابل‌بودجه‌واقعی‬
0
500,000
1,000,000
1,500,000
2,000,000
2,500,000
‌‫بودجۀ‌عمومی‌دولت‬(‫میلیارد‌ریال‬) ‌‫‌شده‬‫ل‬‫بودجۀ‌تعدی‬(100‌=1392)
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
‫منبع‬: ‌‫بانك‌مرکزی‬

12. 12
‫خطرپذيري‬‫اقتصاد‌ايران‬‌:‫وابستگي‌درآمد‌دولت‌به‬‫نفت‬
‫بیش‬‫از‬65‫درصد‬‫درامدهای‬‫دولت‬‫وابسته‬‫به‬‫صادرات‬‫نفت‬
‫است‬‫و‬‫هرگونه‬‫تحریم‬‫خرید‬‫نفت‬‫و‬‫یا‬‫کاهش‬‫قیمت‬‫جهان‬‫ی‬
،‫نفت‬‫موجب‬‫آسیب‬‫دیدن‬‫درآمدهای‬‫دولت‬‫‌شود‬‫ی‬‫م‬.

13. 13
‫خطرپذيري‬‫اقتصاد‌ايران‬‌:‫وابستگي‌واردات‌ايران‌ب‬‫ه‌نفت‬
‫درآمد‌نفتی‌در‌اقتصاد‌ایران‌دو‌کارکرد‌دارد‬:
•‫‌ی‬‫ه‬‫‌کنند‬‫ن‬‫تأمی‬‌‫بخش‬‫‌ی‬‫ه‬‫عمد‬‫درآمد‌دولت‌است‬.
•‫‌ی‬‫ه‬‫‌کنند‬‫ن‬‫تأمی‬‌‫بخش‬‫‌ی‬‫ه‬‫عمد‬‫ارز‌مورد‌نیاز‌واردات‌کشور‬
‫است‬.

14. 1۴
‫مصرف‌انرژي‬
‫‌وری‌پایین‌صنعت‌ان‬‫ه‬‫‌ای‌ارزان‌به‌نرخ‌مصرف‌باال،‌و‌بهر‬‫ه‬‫انرژی‌یاران‬‌‌‫جامیده‬
‫است‬.
700 million
barrels in a
year
×
40 Dollars
162 billion m3 in a
year
×
30 cents
76 billion
dollars

15. 15
‫قلمرو‌اقتصاد‌مقاومتي‌در‌ايران‬
‌‫شناسایی‬‫‌های‬‫ه‬‫حوز‬‫خطرپذیر‬‫اقتصاد‌ایران‬
‌‫شناسایی‬‫‌کارهای‬‫ه‬‫را‬‌‫کاهش‬‫‌ها‬‫ی‬‫خطرپذیر‬‌‫و‌همچنین‌کنترل‌و‌مدیریت‬‫‌ها‬‫ن‬‫آ‬
‌‫خروج‌از‬‫‌هایی‬‫ه‬‫حوز‬‌‫که‬‫خطرپذیری‬‌‫و‌احتمال‌آسیب‌در‬‫‌ها‬‫ن‬‫آ‬‫باالست‬
‫‌سازی‬‫م‬‫مقاو‬‌‫اقتصاد‌در‌برابر‬‫‌های‬‫ی‬‫خطرپذیر‬‫موجود‬

16. 16
‌‫عوامل‌متعدد‌در‬‫‌گیري‬‫ل‬‫شك‬‫مقاوم‬‫ت‬
‌‫ساختار‌اقتصاد‬
‌‫میزان‬‫‌پذیری‬‫ف‬‫انعطا‬‌‫و‬‫‌بینی‬‫ش‬‫پی‬‌‫تدابیر‌الزم‌برای‌مواجهه‌با‬‫‌های‬‫ک‬‫شو‬‫ن‬‫اگهانی‬
‫تنوع‌در‌واردات‌و‌صادرات‌و‌عدم‌اتكا‌به‌کاال‌یا‌کشور‌خاص‬
‫حكمروایی‬‫‌های‌مناسب‌اقتصاد‬‫ت‬‫خوب‌و‌از‌جمله‌سیاس‬
‌‫برخورداری‌از‌مشارکت‌و‌افزایش‌آن‌در‌برخورد‌با‬‫‌ها‬‫ن‬‫بحرا‬
‌‫برخورداری‌از‌ذخایر‌استراتژیك‌برای‌مواجهه‌با‬‫‌ها‬‫ک‬‫شو‬
‌‫برخورداری‌از‌نهادهای‌مناسب‬(‫‌ای‬‫ه‬‫مجموع‬‌‫از‬‫‌ها‬‫ت‬‫سیاس‬‫،‌قوانین‌و‌تدابیر‌اجرایی‬‌)‌‌‫با‬
‌‫کاهش‬‫خطرپذیری‬‌‫در‌برابر‬‫‌ها‬‫ه‬‫تكان‬‌‫و‬‫‌های‬‫ل‬‫اختال‬‫وارده‬

17. 17
‫‌هاي‬‫ت‬‫سیاس‬۲۴‌‫گانه‌اقتصاد‌مقاومتي‌در‬‫توانمندسازي‬
‫تولید‌داخلي‬
‫شماره‬1:‫تأمین‬‫شرایط‬‫و‬‫‌سازی‬‫ل‬‫فعا‬‫کلیه‬‫امكانات‬‫و‬‫منابع‬‫مالی‬‫و‬‫‌های‬‫ه‬‫سرمای‬‫انسانی‬‫و‬‫علمی‬‫کشور‬‫به‬
‫منظور‬‫توسعه‬‫کارآفرینی‬‫و‬‫به‬‫حداکثر‬‫رساندن‬‫مشارکت‬‫آحاد‬‫جامعه‬‫در‬‫‌های‬‫ت‬‫فعالی‬‫اقتص‬‫ادی‬‫با‬
‫تسهیل‬‫و‬‫تشویق‬‫‌های‬‫ی‬‫همكار‬‫جمعی‬‫و‬‫تأکید‬‫بر‬‫ارتقای‬‫درآمد‬‫و‬‫نقش‬‫طبقات‬‫‌درآمد‬‫م‬‫ک‬‫و‬‫متوسط‬.
‫شماره‬3:‫محور‬‫قراردادن‬‫رشد‬‫‌وری‬‫ه‬‫بهر‬‫در‬‫اقتصاد‬‫با‬‫تقویت‬‫عوامل‬،‫تولید‬‫توانمندسازی‬‫نیرو‬‫ی‬،‫کار‬
ِ‫ت‬‫تقوی‬‫‌پذیری‬‫ت‬‫رقاب‬،‫اقتصاد‬‫ایجاد‬‫بستر‬‫رقابت‬‫بین‬‫مناطق‬‫و‬‫استانها‬‫و‬‫به‬‫کار‬‫گیری‬‫ظرفیت‬‫و‬
‫‌های‬‫ت‬‫قابلی‬‫متنوع‬‫در‬‫جغرافیای‬‫‌های‬‫ت‬‫مزی‬‫مناطق‬‫کشور‬.
‫شماره‬6:‫افزایش‬‫تولید‬‫داخلی‬‫‌ها‬‫ه‬‫نهاد‬‫و‬‫کاالهای‬‫اساسی‬(‫بویژه‬‫در‬‫اقالم‬‫وارداتی‬)،‫و‬‫اولویت‬‫د‬‫ادن‬‫به‬
‫تولید‬‫محصوالت‬‫و‬‫خدمات‬‫راهبردی‬‫و‬‫ایجاد‬‫تنوع‬‫در‬‫مبادی‬‫تأمین‬‫کاالهای‬‫وارداتی‬‫با‬‫ه‬‫دف‬
‫کاهش‬‫وابستگی‬‫به‬‫کشورهای‬‫محدود‬‫و‬‫خاص‬.

18. 18
‌‫اهم‌موضوعات‬‫‌هاي‬‫ت‬‫سیاس‬‫اقتصاد‌مقاومتي‬
‌‫کاهش‬‫‌پذیری‬‫ب‬‫آسی‬‫اقتصاد‬
‌‫پیشتازی‌اقتصاد‬‫‌بنیان‬‫ش‬‫دان‬
‫ارتقای‌عدالت‌اجتماعی‬
‌‫تقویت‬‫‌پذیری‬‫ت‬‫رقاب‬‌‌‫اقتصاد‌و‌رشد‬
‫‌وری‬‫ه‬‫بهر‬
‫امنیت‌غذا‌و‌درمان‬
‌‌‫اصالح‌الگوی‌مصرف‬
‫اصالح‌نظام‌مالی‌کشور‬
‫حمایت‌هدفمند‌از‌صادرات‬
‌‫مقابله‌با‬‫‌پذیری‬‫ه‬‫ضرب‬‌‌‫درآمد‌نفت‬
‫اصالح‌نظام‌درآمدی‌دولت‬
‫‌سازی‬‫ف‬‫شفا‬‌‫و‬‫‌سازی‬‫م‬‫سال‬‫اقتصاد‬
‌‫‌های‌تولید‌محور‬‫ت‬‫اتخاذ‌سیاس‬(‌‌‫به‌جای‬
‌‫‌های‬‫ه‬‫شیو‬‫واردات‌محوری‬‌‌)

19. 19
‫‌هاي‬‫ي‬‫استراتژ‬‌‫اقتصادي‌دولت‌يازدهم‌در‌دوران‬‫پسابر‬‫جام‬
‫تعامل‌با‌دنیا‌بدون‌هرگونه‌تغییرات‌ساختاری‬
‌‫اصالحات‌اقتصادی‬‫درونگرایانه‬
‌‫اصالحات‌ساختاری‌اقتصادی‌به‌کمك‌تعامل‌حداکثری‌با‌دنیا‌و‬‫‌بر‬‫ه‬‫بهر‬‫داری‬‌‌‫از‬
‫‌های‬‫ت‬‫ظرفی‬‌‫ملی‬(‌‫اصالحات‬‫‌ها‬‫ك‬‫بان‬‌،‫،‌بازار‌بدهی‬‫‌های‬‫ت‬‫قیم‬‫بازار،‌نرخ‌تورم‌پ‬‌‌،‫ایین‬
‫‌سازی‬‫ع‬‫تنو‬‌‫در‌تمام‌بازارهای‌بالقوه‌و‬)....

20. 20
‫‌گذاران‌در‌صن‬‫ه‬‫الزامات‌اقتصاد‌مقاومتي‌براي‌سرماي‬‌‫عت‬
‫نفت‌و‌گاز‬
‌‫حرکت‌به‌سمت‌استفاده‌از‌بازار‌سرمایه‌و‌عدم‬‫‌ی‬‫ه‬‫تكی‬‌‫محض‌به‬‫‌ها‬‫ك‬‫بان‬‫ر‌داخل‌و‌خارج‌ک‬‫شور‬.
‫هیچ‌حق‌انحصاری‌اعطا‌نخواهد‌شد‬.
‫‌گذاران‬‫ه‬‫سرمای‬‌‫تا‌حد‌امكان‌باید‌از‬‫‌های‬‫ت‬‫ظرفی‬‫تولیدی‌داخلی‌استفاده‌کنند‬.
‌‫عدم‬‫‌ی‬‫ه‬‫توسع‬‫بخش‌دولتی‬‌/‫فضای‌بیشتر‌برای‌بخش‌خصوصی‬
‌‫استفاده‌از‬‫‌های‬‫ت‬‫ظرفی‬‌‫اقتصادی‬‫ایجادشده‬‌‫در‌دوران‬‫‌ها‬‫م‬‫تحری‬
‫‌ی‌کمتر‌به‌واردات‬‫ه‬‫عالق‬/‌‫عالقه‌به‬‌‫انتقال‬‫تكنولوژی‬
‫شرکای‌خارجی‌که‌عالقه‌به‌تولید‌در‌ایران‌دارد،‌و‌نه‌صرف‌واردات‬
‌‫پرهیز‌از‌بدهكار‌کردن‬‫‌تر‬‫ش‬‫بی‬‫دولت‬‌:‌‫جایگزینی‬‫‌های‬‫ت‬‫ضمان‬‌‫تجاری‌به‌جای‬‫‌های‬‫ت‬‫ضمان‬‫دولتی‬

21. 21
‫اصالحات‌ساختاري‬
•‫جمع‬‫بندی‬‫راهکارها‬
•‫حوزه‬‫نظام‬‫مالی‬
•‫حوزه‬‫بازار‬‫محصول‬‫و‬‫بنگاه‬‫داری‬
•‫حوزه‬‫نظام‬‫اداری‬‫و‬‫بودجه‬‫ریزی‬
•‫حوزه‬‫صندوق‬‫توسعه‬‫ملی‬
•‫حوزه‬‫نظام‬‫موثر‬‫مبارزه‬‫با‬‫فقر‬

22. 22
‫کالن‬ ‫اقتصاد‬ ‫مدیریت‬ ‫و‬ ‫تورم‬ ‫کاهش‬ ‫های‬ ‫سیاست‬
‫تعیین‬‫سقف‬‫کسری‬‫بودجه‬‫بدون‬‫نفت‬‫و‬‫کاهش‬‫ساالنه‬‫آن‬
‫تعیین‬‫سقف‬‫استفاده‬‫ریالی‬‫از‬‫منابع‬‫حاصل‬‫از‬‫نفت‬‫در‬‫بودجه‬‫و‬‫میزان‬
‫تغییرات‬‫ساالنه‬‫آن‬
‫مرتبط‬‫کردن‬‫میزان‬‫افزایش‬‫‌ها‬‫ه‬‫هزین‬‫با‬‫مقدار‬‫افزایش‬‫درآمدهای‬‫غیر‬‫نفتی‬
‫سیاست‬ ‫برای‬ ‫مناسب‬ ‫مالی‬ ‫قواعد‬‫مالی‬ ‫گذار‬

23. 23
‫کالن‬ ‫اقتصاد‬ ‫مدیریت‬ ‫و‬ ‫تورم‬ ‫کاهش‬ ‫های‬ ‫سیاست‬
‫اصالحات‌بخش‌عمومی‌و‌بانکی‬
‫استقالل‌بانک‌مرکزی‬
‫تعیین‌هدف‌صریح‌تورمی‌و‌مرز‌تحمل‌بانک‌مرکزی‬
‌‫تغییر‌ساختار‌سیاست‌پولی‌و‬‌‫سیاست‬‫ارز‬‫ی‬
‫مدیریت‌صحیح‌انتظارات‬
‫لنگر‌کردن‌تورم‌به‌یک‌لنگر‌اسمی‬
‫انتشار‌اوراق‌وابسته‌به‌تورم‌مثل‌صکوک‬
‫استفاده‌از‌ادبیات‌تورم‌ماهانه‌چون‌در‌حال‌گذار‌هستیم‬
‫رقمی‬ ‫تک‬ ‫تورم‬ ‫الزامات‬

24. 2۴
‫مالی‬ ‫نظام‬ ‫اصالح‬ ‫و‬ ‫توسعه‬
‫مدت‬ ‫کوتاه‬ ‫های‬ ‫توصیه‬
‫تشکیل‬‫شرکت‬‫هایی‬‫برای‬‫ارزیابی‬‫مجدد‬‫‌های‬‫ی‬‫دارای‬‫‌ها‬‫ک‬‫بان‬
‫انجام‬‫یک‬‫بررسی‬‫دقیق‬‫از‬‫سبد‬‫‌ها‬‫ی‬‫دارای‬‫و‬‫‌های‬‫ی‬‫بده‬‫‌ها‬‫ک‬‫بان‬‫توسط‬‫این‬‫شر‬‫‌ها‬‫ت‬‫ک‬
‫انتشار‬‫اوراق‬‫قرضه‬‫توسط‬‫دولت‬‫و‬‫پایاپای‬‫کردن‬‫آن‬‫با‬‫بدهی‬‫بخش‬‫دولتی‬‫به‬‫‌ها‬‫ک‬‫بان‬
‫تشکیل‬‫شرکت‬‫هایی‬‫تحت‬‫عنوان‬‫شرکت‬‫مدیریت‬‫دارایی‬
‫بدهیها‬‫ی‬‫معوقﻪ‬‫ا‬ ‫در‬‫ﻳر‬‫ان‬

25. 25
‫مالی‬ ‫نظام‬ ‫اصالح‬ ‫و‬ ‫توسعه‬
‫مدت‬ ‫کوتاه‬ ‫های‬ ‫توصیه‬
‫جدا‬‫کردن‬‫دارایی‬‫های‬‫خوب‬‫بانک‬‫ها‬‫از‬‫دارایی‬‫های‬‫بد‬‫آنها‬(‫بر‬‫اساس‬‫سطح‬‫آستانه‬‫پن‬‫ج‬
‫درصد‬‫نسبت‬‫مطالبات‬‫معوق‬‫به‬‫کل‬‫تسهیالت‬)،‫واگذار‬‫کردن‬‫دارایی‬‫های‬‫بد‬‫بانک‬‫ها‬‫به‬
‫شرکت‬‫های‬‫مذکور‬‫و‬‫افزایش‬‫سرمایه‬‫بانکهای‬‫دارای‬‫دارایی‬‫خوب‬‫در‬‫بازار‬‫سهام‬
‫توسعه‬‫بازار‬‫اوراق‬،‫قرضه‬‫تامین‬‫مالی‬‫شرکت‬‫های‬‫بزرگ‬‫از‬‫طریق‬‫بازار‬‫بدهی‬‫و‬‫اخت‬‫صاص‬
‫توانایی‬‫باقیمانده‬‫سیستم‬‫بانکی‬‫به‬‫بنگاه‬‫های‬‫کوچک‬‫و‬‫متوسط‬
‫بدهیها‬‫ی‬‫معوقﻪ‬‫ا‬ ‫در‬‫ﻳر‬‫ان‬

26. 26
‫حکمرانی‬ ‫نظام‬ ‫و‬ ‫مقاومتی‬ ‫اقتصاد‬
‫کاهش‬‫سیاست‬‫زدگی‬
‫طراحی‬‫نظام‬‫تعلیم‬‫و‬‫تربیت‬‫مد‬‫ی‬‫ریت‬‫دولت‬‫ی‬
‫بهبود‬‫کیفیت‬‫مقررات‬‫ملی‬
‫ارتقاء‬‫کیفیت‬‫بوروکراسی‬‫الكترونیك‬
‫اداره‬‫کمتر‬‫و‬‫مدیریت‬‫بهتر‬
‫شكل‬‫دهی‬‫مدیریت‬‫دولتی‬‫رقابتی‬
‫مدﻳرﻳت‬ ‫ﻛیﻔیت‬‫دو‬‫لﺘی‬‫در‬‫ﭘیﺸرﻓت‬‫ا‬‫قﺘﺼا‬‫دی‬

27. 27
‫نهایی‬ ‫بندی‬ ‫جمع‬
‌‫دو‌مشكل‌اصلی‌اقتصاد‌ایران‬
‌‫مساله‌اشتغال‌و‌بیكاری‬
‫وضعیت‌رفاه‌خانوارها‬
‫اگر‬‫دو‬‫مساله‬‫اشتغال‬‫و‬‫وضعیت‬‫رفاه‬‫خانوارها‬‫را‬‫به‬‫عنوان‬‫‌ترین‬‫م‬‫مه‬‫مساله‬‫اقتصاد‬‫ایران‬‫در‬‫نظ‬‫ر‬‫بگیریم‬
‫به‬‫این‬‫نتیجه‬‫‌رسیم‬‫ی‬‫م‬‫که‬‫نیازمند‬‫رشد‬‫اقتصادی‬‫پایدار‬‫و‬‫باالیی‬‫هستیم‬.
‫چهار‬‫مسئله‬‫جدی‬‫بر‬‫اقتصاد‬‫بلندمدت‬‫ما‬‫نقش‬‫داشته‬‫است‬:
‫نحوه‬‫مدیریت‬‫اقتصاد‬‫در‬‫دوره‬‫وفور‬‫درآمدهای‬‫نفتی‬
‫مواجه‬‫اقتصاد‬‫با‬‫تحریم‬‫و‬‫محدودیت‬‫دسترسی‬‫به‬‫بازارهای‬‫بیرونی‬
‫رکو‬‫د‬‫تورمی‬‫اقتصاد‬‫سالهای‬91‫و‬92‫و‬‫استمرار‬‫اثرات‬‫آن‬‫تا‬‫چند‬‫سال‬‫آینده‬
‫قیمت‬‫نفت‬‫و‬‫کاهش‬‫قیمت‬‫آن‬‫طی‬‫ماههای‬‫اخیر‬

28. 28
‫توجه‌به‌نقش‌بهره‌وری‌کل‌عوامل‌تولید‌برای‌رسیدن‌به‌رشد‬
‫اقتصادی‌مستمر‌و‌باال‌از‌طریق‌عوامل‌زیر‬‌:
‫ثبات‌اقتصاد‌کالن‬
‫روابط‌خارج‬‫ی‬‫پایدار‬
‫حكمرانی‌خوب‬
‫بخش‌خصوصی‌قوی‌و‌پویا‬
‫بخش‌دولتی‌کارآمد‬
‌‫نظام‌تامین‌اجتماعی‌مناسب‬
‌‫حفاظت‌از‌منابع‌طبیعی‌و‌محیط‌زیست‬
‫نهایی‬ ‫بندی‬ ‫جمع‬

29. 29
‫بندی‬‫جمع‬‫راهکارها‬
‫مالی‬ ‫نظام‬ ‫حوزه‬
‌‫اصالح‌ساختار‬‫‌ها‬‫ك‬‫بان‬
‫اصالح‌قوانین‌ورشكستگی‬
‌‫بهبود‌مدیریت‌ریسك‌در‬‫‌ها‬‫ك‬‫بان‬
‫توجه‌به‌نقش‌سرمایه‌در‌گردش‬-‫ابزارسازی‌و‌ارائه‌ابزارهای‌نوین‌برای‌ت‬‌‌‫امین‬
‫سرمایه‌در‌گردش‬
‌‫‌بندی‬‫ه‬‫رتب‬‫بنگاه‌ها‌در‌بازار‌اعتباری‬
‌‫انتشار‌صكوک‌اجاره‌توسط‌دولت‌برای‌پرداخت‬‌‫‌ها‬‫ی‬‫بده‬‫به‌بخش‌خصوص‬‫ی‬
‌‫توجه‌بیشتر‌به‌بیمه‌ها‌و‌انتشار‌اوراق‌قرضه‌توسط‬‌‌‫‌ها‬‫ه‬‫بیم‬

30. 30
‫راهکارها‬ ‫بندی‬ ‫جمع‬
‫داری‬ ‫بنگاه‬ ‫و‬ ‫محﺼول‬ ‫بازار‬ ‫حوزه‬
‫بازنگری‌در‌انباشت‌مقررات‌و‌قوانین‌متعارض‌که‌موانعی‌را‌برای‌کس‬‌‌‫ب‌و‌کار‬
‌‌‫ایجاد‌کرده‬
‫کنترل‌انحصارات‌و‌ایجاد‌فضای‌رقابت‌و‌تامین‌امنیت‌برای‌ورود‌بن‬‌‌‫گاه‌های‬
‫جدید‬
‌‌‫تعیین‌یك‌چارچوب‌مشخص‌برای‌دخالت‌دولت‌در‌قیمت‌گذاری‬
‌‫ادامه‌خصوصی‌سازی‌به‌شكل‌واقعی‬

31. 31
‫راهکارها‬ ‫بندی‬ ‫جمع‬
‫و‬ ‫اداری‬ ‫نظام‬ ‫حوزه‬‫رﻳزی‬‫بودجﻪ‬
‫جدا‌شدن‌مسیر‌کیفیت‌خدمات‌عمومی‌از‌مسائل‌سیاسی‬
‌‫ارتقاء‌توان‌نظام‌بوروکراسی‌دولت‬
‌‌‫تقویت‌ظرفیت‌مدیریتی‌تضعیف‌شده‌کشور‬
‌‫افزایش‌تعهد‌دولت‌به‌اجرای‬‌‌‫‌ها‬‫ت‬‫سیاس‬
‌‫تدوین‌بودجه‌دولت‌بر‌اساس‌قاعده‌مالی‌و‬‌‫‌پذیری‬‫ی‬‫‌بین‬‫ش‬‫پی‬‌‫آن‬

32. 32
‫بندی‬‫جمع‬‫راهکارها‬
‫حوزه‬‫ملی‬ ‫توسعﻪ‬ ‫صندوق‬
‫تعریف‬‫نقش‬‫ثبات‬‫ساز‬‫برای‬‫صندوق‬‫توسعه‬‫م‬‫لی‬
‌‫خارج‌شدن‌نظام‬‌‫‌های‬‫ح‬‫طر‬‫عمرانی‌از‌شكل‌موجود‬
‌‌‫نظام‌اداری‌متفاوت‌با‌توسعه‌مشارکت‌بخش‬
‫خصوصی‬
‌‫‌سازی‬‫ل‬‫فعا‬‌‫بخش‌خصوصی‌در‬‌‌‫‌ها‬‫ت‬‫زیرساخ‬

33. 33
‫حکمرانی‬ ‫نظام‬ ‫و‬ ‫مقاومتی‬ ‫اقتصاد‬
‫بررسی‬‫قوانین‬‫و‬‫مقررات‬‫کشور‬‫در‬‫‌های‬‫ه‬‫زمین‬‫اقتصادی‬‫و‬‫اجتماعی‬‫و‬‫همچ‬‫نین‬
‫ساختارهای‬‫اجرایی‬‫و‬‫اداری‬
‫ارزیابی‬‫‌های‬‫م‬‫نظا‬‫قضایی‬‫و‬‫‌گذاری‬‫ن‬‫قانو‬‫کشور‬‫در‬‫جهت‬‫رشد‬‫اقتصادی‬‫د‬‫ر‬‫سطح‬
‫دولت‬‫و‬‫بنگاه‬‫های‬‫تعاونی‬‫و‬‫بخش‬‫خصوصی‬
‫نظام‬‫ملی‬ ‫تدبیر‬،‫مدﻳرﻳت‬ ‫بﺴﺘر‬‫ا‬‫قﺘﺼا‬‫در‬ ‫دی‬‫ﻛﻼ‬ ‫سﻄﺢ‬‫ن‬

34. 3۴
‫‌ها‬‫ت‬‫قلمرو‌مالي‌شرک‬
‫فرد‌يا‌خانواده‬
‫‌هاي‌کوچک‬‫ت‬‫شرک‬
‫‌هاي‌متوسط‬‫ت‬‫شرک‬
‌‫‌هاي‌بزرگ‬‫ت‬‫شرک‬

35. 35
‫‌تر‬‫ک‬‫‌تر‌در‌مقايسه‌با‌کوچ‬‫گ‬‫بزر‬
‫‌های‌کوچک‌دسترسی‌ب‬‫ت‬‫‌های‌بزرگ‌نسبت‌به‌شرک‬‫ت‬‫ً‌شرک‬‫ا‬‫عموم‬‌‫یشتری‌به‬
‫منابع‌مالی‌دارند،‌چراکه‬:
•‌‌‫و‬‫‌گیرری‌ت‬‫م‬‫‌های‌خود‌را‌بررای‌وا‬‫ی‬‫‌توانند‌دارای‬‫ی‬‫‌های‌بزرگ‌م‬‫ت‬‫شرک‬‌‌‫ثیرق‬
‫نمایند‬‌.‌‌‌‌‌‫ا‬‫‌هرای‌خرود‌ر‬‫ی‬‫‌توانند‌در‌شررایط‌اضرطراری‌دارایر‬‫ی‬‫‌ها‌حتی‌م‬‫ن‬‫آ‬
‫بفروشند‬.
•‌‌‌‌‌‫د‬‫‌ترر‌دارنر‬‫ی‬‫‌وکرار‌طروالن‬‌‫ً‌سابقۀ‌کسر‬‫ا‬‫‌تر‌عموم‬‫گ‬‫‌های‌بزر‬‫ت‬‫شرک‬‌‫و‌در‬
‫‌تر‌است‬‫ه‬‫‌ها‌ساد‬‫ن‬‫‌بینی‌عملکرد‌آتی‌آ‬‫ش‬‫نتیجه‌پی‬.
•‌‌‌‌‌‌‌‌‌‫ً‌مشرهورترند‌و‌بازارهرای‌مرالی‌آمرادگی‬‫ا‬‫‌ترر‌عمومر‬‫گ‬‫‌هرای‌برزر‬‫ت‬‫شرک‬
‫‌های‌مشهور‌دارند‬‫ل‬‫بیشتری‌برای‌تأمین‌مالی‌غو‬.

36. 36
‫طرح‬ ‫اجرای‬ ‫و‬ ‫ها‬‫شرکت‬ ‫ی‬‫اداره‬:
‫نوع‬ ‫دو‬ ‫به‬ ‫نیاز‬‫گذاری‬‫سرمایه‬
‫‌های‌ثاب‬‫ی‬‫دارای‬‫ت‬
‫سرمایه‌در‌گردش‬

37. 37
‫تأمین‌مالي‌بلندمدت‬
‫‌های‌توسعه‬‫ح‬‫تأمین‌مالی‌طر‬
‫‌گذاری‬‫ه‬‫صندوق‌سرمای‬
‌‌‫صكوک‬
‫گواهی‌سپرده‌خاص‬
‫اوراق‌مشارکت‬
‌‌‫‌اندازی‬‫ه‬‫‌های‌در‌شرف‌را‬‫ت‬‫تأمین‌مالی‌شرک‬
‫‌مخاطره‌پذیر‬‫ه‬‫سرمای‬
‌‌‫مشارکت‌عملی‬

38. 38
‫‌مدت‬‫ه‬‫تأمین‌مالي‌کوتا‬
‫مالی‌تجاری‬
‫اعتبارات‌اسنادی‬
‫‌نامه‌ارزی‌و‌ریالی‬‫ت‬‫ضمان‬
‫‌نامه‌اعتبار‌خرید‬‫ت‬‫ضمان‬
‫‌نامه‌خرید‌دین‬‫ه‬‫بیم‬
‫‌نامه‌خاص‌صادرات‬‫ه‬‫بیم‬
‫سرمایه‌در‌گردش‬
‫‌‌در‌گردش‬‫ه‬‫تأمین‌مالی‌سرمای‬
‫مدیریت‌سرمایه‌در‌گردش‬

39. 39
‫ابزار‬‫ی‬‫عمده‬‫گردش‬ ‫در‬ ‫سرمایه‬ ‫مالی‬ ‫تأمین‬
‫مالی‬ ‫ابزار‬
•‫اسناد‌خزانه‬
•‫اوراق‌تجاری‬
•‫اعتبار‌اسنادی‬
•‌‫گواهی‬‌‫‌ی‬‫ه‬‫سپرد‬‫‌معامله‬‫ل‬‫قاب‬
•‫وام‌بانكی‬
•‌‫اوراق‌بهادار‌به‬‌‫‌ی‬‫ه‬‫پشتوان‬‫‌های‌دریافتن‬‫ب‬‫حسا‬‫ی‬
•‫سایر‬

40. ۴0
‌‫تأمین‌مالي‬‌‫‌هاي‌‌نفت‌و‌گاز‌در‬‫ت‬‫شرک‬‌‫ايران‬
•‌‌‌‫ر‬‫‌توسعۀ‌کافی‌بازار‌سرمایه‌نسبت‌به‌بازار‌پرول‌و‌کراهش‌امک‬‫م‬‫عد‬‌‌‫ان‌ترأمین‬
‫‌های‌بزرگ‌در‌بازار‌سرمایه‬‫ت‬‫مالی‌شرک‬
•‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‫ر‬‫‌هرایی‌کره‌بر‬‫ت‬‫‌کرارایی‌برازار‌پرول‌در‌تخصریو‌وجروه‌بره‌شررک‬‫م‬‫عد‬‌‫ای‬
‌‫دریافت‌منابع‌مالی‬‫‌ترند‬‫ه‬‫شایست‬.
•‫‌های‌ف‬‫ه‬‫‌های‌برای‌اعطای‌تسهیالت‌و‌زمین‬‫ک‬‫کاهش‌منابع‌مالی‌بان‬‌‫ساد‌برای‬
‫‌قیمت‌بر‌اساس‌معیارهایی‌خارج‌از‌ریسک‌و‌بازد‬‫ن‬‫‌های‌ارزا‬‫م‬‫اعطای‌وا‬‫ه‬
‫مسائل‌عمده‬

41. ۴1
‌‫‌هاي‬‫ت‬‫‌هاي‌تأمین‌مالي‌شرک‬‫ه‬‫گزين‬‌‫نفت‌و‌گاز‬‫در‌ايران‬
‫اعتبارات‌تجاری‬
‫اعتبارات‌مشتریان‬
‌‫‌پردازی‬‫ه‬‫‌های‌دریافتنی‌یا‌سیاه‬‫ب‬‫فروش‌حسا‬(factoring)
‌‫‌برداری‬‫ه‬‫‌های‌بهر‬‫ق‬‫صندو‬(‫‌های‌عمومی‌یا‌اختصاصی‬‫ی‬‫واگذار‬)
‌‌‫فروش‌سهام‌و‌افزایش‌سرمایه‬

42. ۴2
‌‫‌هاي‬‫ت‬‫‌هاي‌تأمین‌مالي‌شرک‬‫ه‬‫گزين‬‌‫نفت‌و‌گاز‌در‬‫ايران‬
‫ثابت‬ ‫درآمد‬ ‫با‬ ‫ابزارهای‬ ‫انواع‬ ‫ﻓروش‬
‫ها‬‫صندوق‬ ‫انواع‬ ‫تأسیس‬
‫بلندمدت‬ ‫اجارة‬lease(‫آالت‬‫ماشین‬ ‫و‬ ‫ساخﺘمان‬ ‫و‬ ‫زمین‬)
‫بانکی‬ ‫تﺴهیﻼت‬(‫خ‬ ،‫دﻳداری‬ ‫های‬‫وام‬ ،‫ها‬‫موجودی‬ ‫با‬ ‫مالی‬ ‫تأمین‬ ،‫رابط‬ ‫تﺴهیﻼت‬ ،‫گردش‬ ‫در‬ ‫سرماﻳﻪ‬‫ط‬
‫و‬ ‫اولوﻳت‬ ‫بدون‬ ‫وام‬ ،‫بلندمدت‬ ‫های‬‫وام‬ ،‫عملیاتی‬ ‫تﺴهیﻼت‬ ،‫اعﺘباری‬)...
.....

43. ۴3
‌‫‌هاي‬‫ت‬‫‌هاي‌تأمین‌مالي‌شرک‬‫ه‬‫گزين‬‌‫نفت‌و‌گاز‬‫در‌ايران‬

44. ۴۴
‫تأمین‌مالي‌ساختارياف‬‫ته‬
•‫حوزة‬‫‌ای‬‫ه‬‫پیشرفت‬‫از‬‫صنعت‬‫تأمین‬‫مالی‬‫است‬‫که‬‫از‬‫طریق‬‫طراحی‬‫‌های‬‫ش‬‫رو‬‫تأمین‬
‫مالی‬‫ًا‬‫ت‬‫نسب‬‫پیچیده‬‫و‬‫با‬‫کاربرد‬‫اوراق‬‫و‬‫ابزارهای‬‫مالی‬‫خاص‬‫در‬‫قالب‬‫شك‬‫‌گیری‬‫ل‬
،‫بازارها‬‫نیازهای‬‫مالی‬‫‌گذاران‬‫ه‬‫سرمای‬‫را‬‫تأمین‬‫‌کند‬‫ی‬‫م‬.‫ا‬‫ی‬‫ن‬‫دسته‬‫از‬،‫‌ها‬‫ش‬‫رو‬‫ت‬‫عریف‬
‫و‬‫حدود‬‫معینی‬‫ندارد‬.‫این‬‫روش‬‫به‬‫شرایط‬‫طرفین‬‫و‬‫اقتضای‬‫پروژه‬،‫نوع‬‫نیازه‬‫ا‬‫و‬
‫نوع‬‫توافقات‬‫بستگی‬‫دار‬‫د‬‫و‬‫برای‬‫‌هایی‬‫ت‬‫شرک‬‫که‬‫نیازهای‬‫مالی‬‫خاصی‬‫د‬‫ارند‬‫که‬‫با‬
‫‌های‬‫ش‬‫رو‬‫سنتی‬‫تأمین‬‫مالی‬‫مثل‬‫وام‬‫پاسخ‬‫داده‬،‫‌شود‬‫ی‬‫نم‬‫پیشنهاد‬‫‌گ‬‫ی‬‫م‬‫ردد‬.
‫تعریف‬

45. ۴5
‫تأمین‌مالي‌ساختاريافت‬‫ه‬
•‫برخی‌از‌خصوصیات‌تأمین‌مالی‌ساختاریافته‌عبارتند‌از‬
•‫‌شود‬‫ی‬‫‌ها‌در‌قالب‌یك‌سبد‌جمعآوری‌م‬‫ی‬‫‌ای‌از‌دارای‬‫ه‬‫مجموع‬.
•‫‌گ‬‫ه‬‫‌شوند‌در‌طبقات‌سرمای‬‫ی‬‫‌ها‌پشتیبانی‌م‬‫ی‬‫تعهداتی‌که‌توسط‌دارای‬‌‌‫ذاری‌مختلف‬
‫‌شوند‬‫ی‬‫‌بندی‌شده‌تعریف‌م‬‫ه‬‫رد‬.
•‌‫با‌تشكیل‌یك‌نهاد‌قانونی‬(Special Purpose Legal Entity)‌‫مقاصد‬
‌‫‌ها‌از‌ریسك‌اعتباری‬‫ی‬‫خاص‌با‌عمر‌محدود،‌ریسك‌اعتباری‌مجموعه‌دارای‬
‫‌ی‬‫ی‬‫تعهدگر‌اولیه‌منفك‌و‌در‌محدوده‌فعالیت‌مالی‌تعریف‌شده‌تمرکز‌م‬‫ابد‬.
‫ویژگی‌ها‬

46. ۴6
‫مراحل‬‫اساسي‬‫تأمین‬‫مالي‬‫ساختاريافته‬
‫‌شود‬‫ی‬‫‌آوری‌م‬‫ع‬‫‌ها‌در‌قال‌‌یک‌سبد‌دارایی‌جم‬‫ی‬‫‌ای‌از‌دارای‬‫ه‬‫مجموع‬.
‌‌‌‫ی‬‫‌گرذار‬‫ه‬‫‌شود‌در‌طبقرات‌سررمای‬‫ی‬‫‌ها‌پشتیبانی‌م‬‫ی‬‫تعهداتی‌که‌با‌دارای‬‌‌‫مختلرف‌رده‬
‌‫‌شود‬‫ی‬‫‌شده‌تعریف‌م‬‫ی‬‫بند‬.
‌‌،‫با‌تشکیل‌یک‌نهاد‌قانونی‌مقاصد‌خاص‌با‌عمر‌محردود‬(Special Purpose
Legal Entity)‌‌‫ر‬‫‌ها‌از‌ریسک‌اعتبراری‌تعه‬‫ی‬‫ریسک‌اعتباری‌مجموعه‌دارای‬‌‫دگر‬
‫‌یابد‬‫ی‬‫‌شده‌تمرکز‌م‬‫ف‬‫اولیه‌منفک‌و‌در‌محدودۀ‌فعالیت‌مالی‌تعری‬.

47. ۴7
‫چهارپايه‌تأمین‌مالي‌ساختاريافته‬
•‫تأمین‬‌‫وجوه‬‫تكمیلی‬‌‫جهت‬‫‌اندازی‬‫ه‬‫را‬‫‌گذاری‬‫ه‬‫سرمای‬‌‫و‬‫تولید‬‫ﭘاﻳة‬‫مالی‬
•‫تعهد‌خرید‌محصوالت‌ـ‌تقاضای‌امن‬‫خرﻳد‬‫ﭘیش‬ ‫ﭘاﻳة‬
•‫تعهد‌فروش‌محصوالت‌پروژه‌طبق‌ضوابط‌و‌استاندارهای‌پذیرفت‬‌‫‌شده‬‫ه‬
‫بخش‌صنعت‌مربوطه‬‫ﭘاﻳة‬‫ﻓروش‬‫ﭘیش‬
•‫پوشش‌ریسك‌نوسان‌قیمت‌در‌قرارداد‌خرید‌به‌قیمت‌ثابت‌با‌اس‬‌‫تفاده‌از‬
‫سواپ‬‫ﭘاﻳة‬‫ﭘوشﺸی‬

48. ۴8
‌‫انواع‌تأمین‌مالي‌ساختاريافته‬(I)
•‫روشی‌است‌که‌طی‌آن‌تأمین‌مالی‌به‌پشتوانۀ‌سبدی‌از‌اسناد‌دریاف‬‌‫تنی‬(‌‫نظیر‌سبد‬
‌‫تسهیالت‌اعتباری‬‌)‫‌گیرد‬‫ی‬‫از‌طریق‌انتشاراوراق‌بهادار‌صورت‌م‬.
‌‫تبدیل‌به‌اوراق‌بهادار‌کردن‬(securitization)
•‌‌‌‫ر‬‫‌هرای‌دریرافتنی‌ش‬‫ب‬‫در‌این‌روش‌فرآیند‌وام‌دهی‌در‌مقابل‌سبدی‌از‌حسا‬‌‫رکت‬
(‫‌عنوان‌وثیقه‬‫ه‬‫ب‬‌)‫‌گیرد‬‫ی‬‫صورت‌م‬‌.‌‫ر‬‫این‌روش‌نوعی‌تبدیل‌به‌اوراق‌به‬‌‌‫ادار‌کرردن‬
‫‌رود‬‫ی‬‫‌شمار‌م‬‫ه‬‫ب‬.
‌‫‌ها‬‫ی‬‫تأمین‌مالی‌دریافتن‬(receivables finance)

49. ۴9
‌‫انواع‌تأمین‌مالي‌ساختاريافته‬(II)
•‌‫در‌این‌روش‌تأمین‌مالی‌خرید‌سهام‌یک‌شرکت‌توسط‌کارمندان‬(EBO‌)‌‌‫همان‌شررکت‌و‬
‫‌گذاران‌خارج‌از‌آن‌شرکت‌و‌در‬‫ه‬‫یا‌گروه‌سرمای‬‌‌‫نسبتهای‌اهرم‌بدهی‌براال‬(LBO‌)‌‌‫صرورت‬
‌‫ش‬‫‌گیرد‌و‌ترکیبی‌از‌جریان‌نقدی‌حاصل‌از‌فعالیت‌شررکت‌و‌ارز‬‫ی‬‫م‬‌‌‌‌‫‌هرای‌آن‌بررای‬‫ی‬‫دارایر‬
‫‌شود‬‫ی‬‫دریافت‌وام‌توثیق‌م‬.
‌‫تأمین‌مالی‌خرید‌سهام‬(buyout finance )
•‫کس‌‌مالکیت‌شرکت‬«‫ب‬‌»‌‫توسط‌شرکت‬«‫الف‬»‌.‫این‌روش‌کس‌‌مالکیت‌چون‬‌‌‫روش‌فروق‬
‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‫ر‬‫‌هرای‌هر‬‫ی‬‫تأمین‌مالی‌می‌شود‌برا‌ایرن‌تفراوت‌کره‌ترکیر‌‌جریران‌نقردی‌و‌ارزش‌دارایر‬‌‫دو‬
‌‫شرکت‌به‌عنوان‌وثیقه‌وام‌اعطایی‌مقرر‌می‌شود‬..
‌‫تأمین‌مالی‌کس‌‌مالکیت‬(acquisition finance)

50. 50
‌‫انواع‌تأمین‌مالي‌ساختاريافته‬(III)
•‌‫‌های‌تجاری‬‫ی‬‫‌دهی‌در‌مقابل‌ارزش‌دارای‬‫م‬‫دراین‌روش‌وا‬(‌‌‫نظیر‬
‫هواپیما‌یا‌مستغالت‌تجاری‬‌)‫‌شود‬‫ی‬‫انجام‌م‬.
‫تأمین‌مالی‌دارایی‬(asset finance)
•‫‌ده‬‫ه‬‫نوعی‌از‌تأمین‌مالی‌دارایی‌است‌که‌دارایی‌در‌مالكیت‌اجار‬‌‫نده‬
‌‫باقی‌می‌ماند‬.
‌‫لیزینگ‬(leasing)

51. 51
‌‫انواع‌تأمین‌مالي‌ساختاريافته‬(V)
•‫شیوة‬‫رایج‬‫در‬‫دنیا‬‫برای‬‫تأمین‬‫مالی‬‫‌های‬‫ه‬‫پروژ‬‫بزرگ‬،syndication
‫یا‬‫‌کردن‬‫ی‬‫گروه‬‫چند‬‫‌دهنده‬‫م‬‫وا‬‫یا‬financer‫برای‬‫تأمین‬‫منابع‬‫موردنیاز‬
‫یك‬‫طرح‬‫است‬.‫این‬‫عمل‬ً‫ال‬‫معمو‬‫توسط‬‫ّسات‬‫س‬‫مؤ‬‫تأمین‬‫مالی‬
investment bank‫‌ها‬‫انجام‬‫‌شود‬‫ی‬‫م‬.‫این‬‫مؤسسات‬‫وظیفۀ‬‫معرفی‬
‫پروژه‬‫به‬‫چند‬‫‌کننده‬‫ن‬‫تأمی‬‫را‬‫بر‬‫عهده‬‫گرفته‬‫و‬‫‌ها‬‫ه‬‫‌نام‬‫م‬‫تفاه‬‫و‬
‫‌های‬‫ه‬‫‌نام‬‫ت‬‫مشارک‬‫‌مابین‬‫ی‬‫ف‬‫اعضای‬‫گروه‬financer‫و‬‫بین‬‫گروه‬‫و‬
‫‌گیرنده‬‫م‬‫وا‬‫را‬‫تنظیم‬‫‌کنند‬‫ی‬‫م‬.‫گروه‬‫‌کننده‬‫ن‬‫تأمی‬‫‌تواند‬‫ی‬‫م‬‫شام‬‫ل‬‫چند‬،‫بانك‬
‫چند‬‫مؤسسۀ‬‫مالی‬‫و‬‫شرکت‬‫لیزینگ‬‫یا‬‫ترکیبی‬‫از‬‫‌ها‬‫ن‬‫آ‬‫باشد‬.
‫مشارکت‌سندیكایی‬

52. 52
‌‫انواع‌تأمین‌مالي‌ساختاريافته‬(IV)
•‌‌‌‌‌‌‫گ‬‫‌کرار‬‫ه‬‫‌ای‌از‌تأمین‌مرالی‌اسرت‌کره‌در‌آن‌برا‌بر‬‫ه‬‫شیو‬‌‫یری‬
‌‌‌‌‫ا‬‫‌هر‬‫ه‬‫فنون‌مهندسی‌مالی،‌منابع‌الزم‌بررای‌اجررای‌پرروه‬‌‫ی‬
‌‌‫د‬‫‌آیر‬‫ی‬‫‌های‌بلندمدت‌فراهم‌مر‬‫م‬‫بزرگ‌با‌استفاده‌از‌وا‬‌.‌‫در‬
‌‫ر‬‫‌پشتوانۀ‌جریان‌نقدی‌ک‬‫ه‬‫این‌روش،‌تأمین‌مالی‌ب‬‌‌‫ه‌توسرط‬
‫‌شود‬‫ی‬‫پروهه‌ایجاد‌خواهد‌شد،‌ارزیابی‌و‌عملی‌م‬.
‌‫تأمین‌مالی‌پروهه‬((project finance

53. 53
‫پروژه‬ ‫شرکت‬(PROJECT COMPANY)
‫‌کنندگان‌اصلي‌در‌تشكیل‌و‌فعالیت‌پروژه‬‫ت‬‫مشارک‬
•‫بانیان‬‫پروهه‬(Project Sponsors)‫که‬‫مسئولیت‬‫طرح‬‫ساختار‬‫و‬‫سازماندهی‬‫و‬‫مدیریت‬‫شرکت‬‫پروهه‬‫را‬‫به‬‫عهده‬‫دارند‬.
•‫‌گذاران‬‫ه‬‫سرمای‬‫جنبی‬(Additional Equity Investors)‫که‬‫بخشی‬‫از‬‫سهام‬(Equity)‫شرکت‬‫پروهه‬‫را‬‫تأمین‬‫‌کنند‬‫ی‬‫م‬.
•‫پیمانکار‬‫ساخت‬(EPC Contractor)‫که‬‫ابنیه‬‫که‬‫تأسیسات‬‫و‬‫تجهیزات‬‫پروهه‬‫را‬،‫طراحی‬،‫تدارک‬‫ساخت‬‫و‬‫‌اندازی‬‫ه‬‫را‬
‫‌نماید‬‫ی‬‫م‬.
•‫پیمانکار‬‫اجرایی‬(Operator)‫که‬‫عملیات‬‫روز‬‫به‬‫روز‬‫پروهه‬‫را‬‫پس‬‫از‬‫‌اندازی‬‫ه‬‫را‬‫و‬‫تا‬‫مقطع‬‫آستانۀ‬‫اقتصادی‬(Economic
Limit)‫پروهه‬‫راهبری‬‫‌کند‬‫ی‬‫م‬.
•‫‌کنندگان‬‫ن‬‫تأمی‬(Suppliers)‫که‬‫مواد‬‫اولیه‬‫و‬‫خام‬‫و‬‫سوخت‬‫مورد‬‫نیاز‬‫پروهه‬‫را‬‫تأمین‬‫‌نمایند‬‫ی‬‫م‬.
•‫‌کنندگان‬‫ف‬‫مصر‬(Consumers)‫که‬‫خدمات‬‫و‬‫کاالها‬‫و‬‫محصوالت‬‫تولیدی‬‫پروهه‬‫را‬‫خریداری‬‫‌کنند‬‫ی‬‫م‬.
•‫تأمین‬‫‌کنندگان‬‫ی‬‫مال‬(Financers)‫که‬‫سرمایۀ‬‫الزم‬‫را‬‫تأمین‬‫‌کنند‬‫ی‬‫م‬.
•‫‌کنندگان‬‫ه‬‫بیم‬(Insurers)‫که‬‫مخاطرات‬‫تجاری‬‫و‬‫غیرتجاری‬‫پروهه‬‫را‬‫پوشش‬‫‌دهند‬‫ی‬‫م‬.
•‫مشاوران‬‫فنی‬‫ر‬‫مالی‬‫ر‬‫حقوقی‬‫پروهه‬(Consultants)‫که‬‫خدمات‬‫کارشناسی‬‫و‬‫تخصصی‬‫مورد‬‫نیاز‬‫شرکت‬‫پروهه‬‫را‬‫در‬‫مس‬‫یر‬
‫چرخه‬‫عمر‬‫پروهه‬‫ارائه‬‫‌کنند‬‫ی‬‫م‬.

54. 5۴
‫ساختار‌حقوقي‬-‫اجرائي‌شرکت‌پروژه‬
‫پروژه‬ ‫شرکت‬
‫پروژه‬ ‫قرارداد‬
‫دولت‬
‫کنندگان‬‫مصرف‬ ‫با‬ ‫قراردادها‬ ‫ربط‬ ‫ذي‬ ‫سازمانهاي‬ ‫و‬ ‫نهادها‬
‫مالی‬ ‫قراردادهاي‬ ‫کنندگان‬‫مالی‬ ‫تأمين‬
‫اي‬‫بيمه‬ ‫قراردادهاي‬ ‫گران‬‫بيمه‬
‫پيمانکاران‬ ‫ساخت‬ ‫قرارداد‬
‫مواد‬ ‫کنندگان‬‫تأمين‬-‫کاال‬ ‫کنندگان‬‫تأمين‬ ‫با‬ ‫قراردادها‬
‫اجرايی‬ ‫پيمانکاران‬ ‫نگهداري‬ ‫و‬ ‫اجرايی‬ ‫قراردادهاي‬
‫سهامداران‬ ‫قرارداد‬
‫مالکان‬(‫پروژه‬ ‫بانيان‬)
‫گذاران‬‫سرمايه‬‫گذاران‬‫سرمايه‬
‫مشاوران‬ ‫با‬ ‫قرارداد‬
‫حقوقی‬ ‫و‬ ‫مالی‬ ،‫فنی‬ ‫مشاوران‬

55. 55
‫بازيگران‌تأمین‌مالي‌پروژه‌محور‬
•‌‫بخش‬‫اصلی‬‌‫و‌اولیه‬‫تشكیل‬‫سرمایه‬‌‫توسط‌سهامداران‬(Equity‌)‌‫صورت‬
‫‌گیرد‬‫ی‬‫م‬(‌.‌‫اغلب‬30‌)%‫این‬‫‌داران‬‫م‬‫سها‬‌‫همان‬sponsor‌‫هستند‌که‌پروژه‌را‬
‫‌اندازی‬‫ه‬‫را‬‫‌اند‬‫ه‬‫کرد‬.
‫سهامداران‬
•‫‌ها‌تأمین‌خ‬‫ك‬‫بخشی‌از‌منابع‌مورد‌نیاز‌از‌بانك‌یا‌سندیكایی‌از‌بان‬‫واهد‌شد‬.‫‌ها‬‫ك‬‫بان‬
•‫‌گیری‌از‌شبكۀ‌بانكی،‌منابع‌با‌انتشار‌ا‬‫م‬‫‌های‌وا‬‫ت‬‫در‌صورت‌محدودی‬‌‫وراق‬
‫بدهی‌صورت‌خواهد‌پذیرفت‬.
‫بازار‌سرمایه‬
•‫‌هایی‬‫ن‬‫سازما‬‌‫اغلب‬‫‌المللی‬‫ن‬‫بی‬‌‫هستند‌که‌در‬‫راستای‬‫‌های‬‫ت‬‫سیاس‬‫ت‬‫‌محور‬‫ه‬‫وسع‬
‫جهانی‬‌‫دست‌به‬‫اقداماتی‬‌‫مانند‬‫خرید‬‫بخشی‬‌‫از‌محصول‬‫‌کنند‬‫ی‬‫م‬‫یا‬‫ت‬‫ضمین‬
‌‫اسناد‌را‌تا‬‫حدی‬‌‫برعهده‬‫‌گیرند‬‫ی‬‫م‬.
MLA(Multilateral
Agency)

56. 56
‫بازيگران‌تأمین‌مالي‌پروژه‌محور‬
•‫‌نوعی‬‫ه‬‫ب‬‌‫نقش‌ضامن‌را‌ایفا‬‫‌کنند‬‫ی‬‫م‬‫‌الزحمۀ‬‫ق‬‫وح‬‌‫خدمات‌خود‌را‬‫دری‬‫افت‬
‫خواهند‌کرد‬.
‫‌ن‬‫ه‬‫‌گر‌و‌متعهدپذیر‬‫ه‬‫امین،‌بیم‬‫ویس‬
•‫‌عنوان‬‫ه‬‫ب‬‫امین‬‫‌گذاران‬‫ه‬‫سرمای‬‌‫ناظر‌بر‬‫فرآیند‬.‫امین‬
•‌‫تعهد‬‫خرید‬‌‫اوراق‌بهادار‌از‌ناشر‌و‬‫یا‬‫نماینده‬‫قانونی‬‫آن‌و‌تعهد‌پرد‬‌‫اخت‬
‌‫وجه‬‫کامل‬‫آن‌طبق‌قرارداد‬.
‫متعهد‌پذیره‌نویس‬
•‫بیمه‬‌‫اموال‌و‌اشخاص‌در‌قبال‌خطرات‬(‫بیمه‬‫مالی‬‫نیست‬)‫‌گر‬‫ه‬‫بیم‬

57. 57
‫بازيگران‌تأمین‌مالي‌پروژه‌محور‬
•‌‌‫گ‬‌‫ی‬‫پوشش‌ریسک‌نوسان‌قیمت‌معموال‌‌توسط‌سواپ‌انجرام‌مر‬‌‌‫یررد‬
‌‫ر‬‫‌های‌نقدی‌آتی‌پ‬‫ن‬‫تثبیت‌قیمت‌کاال‌به‌تثبیت‌جریا‬‌‌‌‫‌انجامرد‬‫ی‬‫روهه‌مر‬
‫‌سازد‬‫ی‬‫که‌این‌امر‌موجبات‌انتشار‌اوراق‌درآمد‌ثابت‌را‌مهیا‌م‬.
‫‌گران‌سوآپ‬‫ه‬‫معامل‬
•‫برخی‌ارکان‌برای‌تقویت‌رتبۀ‌اعتباری‌اوراق‌بدهی‌در‌ف‬‌‫رایند‌تأمین‬
‌‫‌شوند‬‫ی‬‫‌کار‌گرفته‌م‬‫ه‬‫مالی‌ب‬(Ambac.)
‫ارتقادهندگان‌اعتب‬‫ار‬

58. 58
‫م‬ ‫ناشر‬ ‫مالی‬ ‫تأمین‬ ‫برابر‬ ‫در‬ ‫محور‬ ‫پروژه‬ ‫مالی‬ ‫تأمین‬‫حور‬
•‫‌ای‌که‌هنو‬‫ه‬‫‌تقسیم‌سود‌پروژ‬‫م‬‫‌دلیل‌عد‬‫ه‬‫‌خروج‌نقدینگی‌در‌طول‌عمر‌پروژه‌ب‬‫م‬‫عد‬‌‫ز‌به‌پایان‬
‫نرسیده‌است‬.
•‌‌‫ل‬‫نبود‌الزامات‌ویژه‌برای‌ناشر‌و‌تفكیك‌پروژه‌از‌مالك‌آن‌در‌فرآیند‌تـأمین‌مـا‬‌‌‫ی‌و‌عمـال‬
‫گسترش‌دامنه‌شمول‌تأمین‌مالی‬.
•‫تاکید‬‌‫بر‌عوامل‬‫اجرایی‬‌‫و‬‫نظارتی‬‌‫پروژه‌و‬‫چگونگی‬‫اجرای‬‌‫آن‬‌‫ی‬‫‌جـا‬‫ه‬‫ب‬‌‫ز‬‫تمرکـ‬‌‌‫بـر‬‌‫ـ‬‫ش‬‫رایط‬
‫مالی‬‌‫و‬‫وثایق‬‫مالك‬‫پروژه‬.
•‫‌های‌نظارت‌و‌سازماندهی‌‌ارکان‌تأمین‌مالی‬‫ه‬‫کاهش‌هزین‬
•‌‌‌‌‌‌‌‌‫ی‬‫‌عنـوان‌یـك‌هویـت‌مسـتقل‌و‌بهبـود‌فرآینـدها‬‫ه‬‫نظارت‌و‌تمرکز‌ویژه‌بر‌هر‌پـروژه‌بـ‬
‫مدیریتی‌و‌اجرایی‌آن‬
‫‌ها‬‫ت‬‫مزي‬

59. 59
WWW.IRANFAINANCE.NET
‌‌‫شرکت‌واسط‬
‫پروژه‬
‌‫حقوق‌صاحبان‬
‫سهام‬
‌‫‌دهندگان‬‫م‬‫وا‬
‫بانکی‬
‌‫متعهدان‬
‫‌نویسی‬‫ه‬‫پذیر‬
‌‫‌گذاران‌در‬‫ه‬‫سرمای‬
‫اوراق‌با‌درآمد‌ثابت‬
‌‫ضامن‌ریسک‬
‫سیاسی‬
‫‌کنندگان‬‫ن‬‫تضمی‬
‫‌کنندۀ‌پروهه‬‫ت‬‫ضمان‬
‫‌کنندگا‬‫ت‬‫ضمان‬‫ن‬‫‌گرها‬‫ه‬‫بیم‬
‫‌گران‌سوآپ‬‫ه‬‫معامل‬
‫بانیان‌پروهه‬‫مشاوران‬
‫‌کنندگان‬‫ت‬‫ضمان‬
‫پیمانکاران‬
‌‫‌کنندگان‌مواد‌و‬‫ن‬‫تأمی‬
‫ساختارها‌و‌قطعات‬
‫‌ها‬‫ش‬‫سازمان‌و‌رو‬
‌‫خریداران‌محصوالت‬
‌‌‫‌کنندگان‬‫ی‬‫تأمین‌مال‬
‫خرید‬
‌‫توزیع‌اوراق‬
‫بهادار‬‫قیمت‌‌انتشار‬
‌‌‫بازار‌ثانویه‬
‫اوراق‬
‫بیمۀ‌غیرمالی‬
‫پوشش‌مالی‬
‌‫قرارداد‌خرید‌یا‬
‌‫ضمانت‌خرید‬
‫محصوالت‬
‫خدمات‬
‫بیمه‬
‫پرداخت‌نقدی‌اولیه‬
‫و‌واگذاری‌دارایی‬
‫تسهیالت‌نقدی‌اولیه‬
‫مح‬‫پروژه‬‫مالي‬‫تأمين‬‫شماتيک‬‫ور‬

60. 60
‫مالی‬ ‫تأمین‬ ‫های‬‫ریسک‬‫پروژه‬
•‫ً‌بسیار‌دشوار‌است‬‫ال‬‫‌های‌زیرساختی‌معمو‬‫ه‬‫‌ها‌در‌پروه‬‫ک‬‫کنترل‌ریس‬‌.
•‌‌‌‌‌‫د‬‫‌کنر‬‫ی‬‫‌ها‌قراردادهرای‌متعرددی‌را‌امضرا‌مر‬‫ک‬‫شرکت‌پروهه‌برای‌کنترل‌ریس‬‌.‫ا‬‌‫ز‌آن‬
‌‌‌‫راز‌و‬‫ر‬‫رق‌امتی‬‫ر‬‫روالت،‌ح‬‫ر‬‫رد‌محص‬‫ر‬‫ره،‌خری‬‫ر‬‫رواد‌اولی‬‫ر‬‫رأمین‌م‬‫ر‬‫ررارداد‌ت‬‫ر‬‫ره‌ق‬‫ر‬‫روان‌ب‬‫ر‬‫‌ت‬‫ی‬‫ر‬‫ر‬‫ره‌م‬‫ر‬‫جمل‬
‫‌های‌مشترک‌اشاره‌کرد‬‫ت‬‫مالکی‬.
•‌‌‌‌‌‌‌‌‫ر‬‫‌هرای‌مختلرف‌در‌پ‬‫ف‬‫‌کنند‌ترا‌برا‌درگیرر‌سراختن‌طرر‬‫ی‬‫اعتباردهندگان‌سعی‌م‬‌،‫روهه‬
‫ریسک‌پروهه‌را‌در‌بین‌خود‌توزیع‌کرده‌و‌شانس‌موفقیت‌آن‌را‌افزایش‬‫دهند‬.
•‫‌ها‌در‌این‌مدل‌از‌تأمین‌مالی،‌بعد‌از‌بحر‬‫ک‬‫با‌توجه‌به‌کنترل‌دقیق‌ریس‬‌‌‫ان‌مالی‌سرال‬
2008‫حجم‌این‌معامالت‌نه‌تنها‌کاهش‌پیدا‌نکرده،‌بلکه‌افزایش‌داشته‌ا‬‫ست‬.
‫مالحظات‬

61. 61
‫مالی‬ ‫تأمین‬‫در‬ ‫محور‬ ‫پروژه‬‫مالی‬ ‫تأمین‬ ‫برابر‬‫محور‬ ‫ناشر‬
•‌‫ز‬‫‌ای‌که‌هنرو‬‫ه‬‫‌تقسیم‌سود‌پروه‬‫م‬‫‌دلیل‌عد‬‫ه‬‫‌خروج‌نقدینگی‌در‌طول‌عمر‌پروهه‌ب‬‫م‬‫عد‬‌‌‌‫بره‌پایران‬
‫نرسیده‌است‬.
•‌‌‌‌‌‫ل‬‫نبود‌الزامات‌ویژه‌برای‌ناشر‌و‌تفکیک‌پرروهه‌از‌مالرک‌آن‌در‌فرآینرد‌ترأمین‌مرا‬‌‌‫ی‌و‌عمرال‬
‫گسترش‌دامنه‌شمول‌تأمین‌مالی‬.
•‫‌جای‌تمرکز‌ب‬‫ه‬‫تاکید‌بر‌عوامل‌اجرایی‌و‌نظارتی‌پروهه‌و‌چگونگی‌اجرای‌آن‌ب‬‌‫ر‌شرایط‌مالی‬
‫و‌وثایق‌مالک‌پروهه‬.
•‫‌های‌نظارت‌و‌سازماندهی‌‌ارکان‌تأمین‌مالی‬‫ه‬‫کاهش‌هزین‬
•‫‌عنوان‌یک‌هویت‌مستقل‌و‌بهبود‌فرآینده‬‫ه‬‫نظارت‌و‌تمرکز‌ویژه‌بر‌هر‌پروهه‌ب‬‌‫ای‌مدیریتی‌و‬
‫اجرایی‌آن‬
‫‌ها‬‫ت‬‫مزي‬

62. 62
‫نقش‌بازار‌سرمايه‬

63. 63
‫ابزار‬‫ی‬‫عمده‬‫مالی‬ ‫تأمین‬‫‌هاي‌ثابت‬‌‫ي‬‫داراي‬
•‫ه‬‫ض‬ ‫ر‬‫ق‬‌‫ق‬‫ا‬‫ر‬‫و‬‫ا‬
•‫ت‬‫ک‬‫ر‬‫ا‬‫ش‬‫م‬‌‫ق‬‫ا‬‫ر‬‫و‬‫ا‬
•‫ک‬‫و‬ ‫ك‬ ‫ص‬
•‫ت‬‫د‬ ‫م‬‫د‬ ‫ن‬ ‫ل‬‫ب‬ ‌‫م‬‫ا‬‫و‬
•‫ی‬ ‌‫ه‬‫ر‬‫ا‬‫ج‬ ‫ا‬‌‫ت‬‫د‬ ‫م‬‫د‬ ‫ن‬ ‫ل‬‫ب‬
(‫گ‬ ‫ن‬ ‫ی‬‫ز‬‫ی‬ ‫ل‬)
•‫ی‬‫ی‬‫ا‬‫ك‬ ‫ی‬‫د‬ ‫ن‬ ‫س‬‌‫م‬‫ا‬‫و‬
•‫ه‬‫ژ‬ ‫و‬‫ر‬‫پ‬‌‫ی‬‫ل‬‫ا‬‫م‬‌‫ن‬‫ی‬ ‫م‬‫أ‬‫ت‬
•‫ر‬‫ی‬‫ا‬‫س‬
‫مبتني‌بر‌بدهي‬
63
•‫ی‬‫د‬‫ا‬‫ع‬‌‫م‬‫ا‬‫ه‬‫س‬
•‫ه‬‫ژ‬‫و‬‫ر‬‫پ‬‌‫م‬‫ا‬‫ه‬‫س‬
•‌‫م‬‫ا‬‫ه‬‫س‬‌‫ق‬‫و‬‫د‬‫ن‬‫ص‬
‫ی‬‫ص‬‫ا‬‫ص‬‫ت‬‫خ‬‫ا‬
•‫ی‬‫ا‬‫ه‬‌‫ق‬‫و‬‫د‬‫ن‬‫ص‬‫ی‬‫ص‬‫ص‬‫خ‬‫ت‬
•‫ر‬‫ی‬‫ا‬‫س‬
‫مبتني‌بر‌حق‌مال‬‫ي‬
•‫ز‬‫ا‬‫ت‬‫م‬‫م‬‌‫م‬‫ا‬‫ه‬‫س‬
•‌‌‫د‬‫ی‬‫ر‬‫خ‬‌‫ی‬‫ه‬‫ا‬‫و‬‫گ‬
‫م‬‫ا‬‫ه‬‫س‬
•‌‫اوراق‬‫قرضۀ‬
‫ل‬‫ی‬‫د‬‫ب‬‫ت‬‌‫ل‬‫ب‬‫ا‬‫ق‬
•‫ر‬‫ی‬‫ا‬‫س‬
‫با‌ماهیت‌دوگان‬‫ه‬

64. 6۴
‫تأمین‌مالي‌با‌صكوک‬
•‫کازمان‬‫ک‬‫س‬ ‫کط‬‫ک‬‫توس‬ ‫کده‬‫ک‬‫ش‬ ‫که‬‫ک‬‫اراط‬ ‫کدي‬‫ک‬‫بن‬‫که‬‫ک‬‫ندق‬ ‌‫کا‬‫ک‬‫اس‬ ‫کر‬‫ک‬‫ب‬ ‫را‬ ‫ککور‬‫ک‬‫ص‬
‫که‬‫ک‬‫ب‬ ‫تکوان‬‫کی‬‫ک‬‫م‬ ‫اسکتمی‬ ‫کالی‬‫ک‬‫م‬ ‫نهادهکاي‬ ‫کی‬‫ک‬‫حسابرس‬ ‫و‬ ‫حسکابداري‬
14‫ندقه‬‫تقسيم‬‫شود‬‫می‬‫که‬‫ترين‬‫مهم‬‫امکده‬ ‫زيکر‬ ‫جکدوز‬ ‫در‬ ‫انهکا‬
‫است‬.
‫صکوک‬ ‫انواع‬
‫مشارکت‬ ‫صکور‬ ‫اجاره‬ ‫صکور‬
‫مرابحه‬ ‫صکور‬ ‫استصناع‬ ‫صکور‬
‫صکور‬‫مضاربه‬ ‫صکور‬‫سلم‬(‫سلف‬)
‫مساقات‬ ‫صکور‬ ‫مزارعه‬ ‫صکور‬
‫گذاري‬‫سرمايه‬ ‫نماينده‬ ‫صکور‬ ‫مغارسه‬ ‫صکور‬

65. 65
‫صندوق‌پروژه‬
•‌‫صندوق‬‫‌ی‬‫ه‬‫پروژ‬‌‫پرند‬‫مپنا‬:
۴20‌‫میلیارد‌تومان‌و‌سه‌سال؛‬‫سناریو‬‌‌‫بند‌ق‌و‌عدم‌بند‌ق؛‬3‫سیكل‌ترکیبی؛‌اختیار‌خرید‌تبعی‬
•‫اوراق‌تجاری‬
•‫سقف‌تعهدات‌و‌گرایش‌به‌حق‌مالی‬
•‫وصول‌مطالبات‌از‌دولت‬

66. 66

67. 67
‫جذب‬‫منابع‬‫مالی‬‫مناسب‬‫ریالی‬‫برای‬‫یك‬‫دوره‬‫کوتاه‬‫مدت‬‫یا‬‫میان‬‫مدت‬‫به‬‫منظور‬‫راه‬‫اندازی‬
‫پروژه‬‫های‬‫موجود‬‫در‬‫حوزه‬‫نفت‬‫با‬‫راهبری‬‫شرکت‬‫ملی‬‫نفت‬‫ایران‬‫و‬‫تامین‬‫منافع‬‫سرمایه‬‫گذاران‬.

68. 68
‫مدﻳر‬
‫ساخت‬
‫مجری‬
‫ﭘروژه‬
‫مجمع‬
‫هیأت‬
‫ارزشگذاری‬
‫حﺴابرس‬
‫مﺸاور‬
‫عرضﻪ‬
‫ضامن‬
‫نقدشوندگی‬
‫ضامن‬
‫سود‬ ‫حداقل‬
‫ثبت‬ ‫مدﻳر‬
‫مدﻳر‬
‫صندوق‬
‫مﺘولی‬
‫مدﻳره‬ ‫هیأت‬
‫نﻔت‬ ‫ملی‬ ‫شرﻛت‬
‫صندوق‬ ‫تأسیس‬
‫توسط‬ ‫مدﻳرﻳﺘی‬ ‫واحدهای‬ ‫خرﻳد‬ ‫و‬
‫نﻔت‬ ‫ملی‬ ‫شرﻛت‬
‫سرماﻳﻪ‬ ‫صندوق‬‫گذاری‬
‫ﭘروژه‬ ‫در‬‫نﻔﺘی‬ ‫های‬
‫قرارداد‌تضمین‬
‫ساخت‬ ‫ﭘیمانکار‬
‫انﺘخاب‬
‫ﭘیمانکار‬
EPC
‫مال‬ ‫و‬ ‫ﻓنی‬ ‫نظارت‬‫ی‬
‫مجری‬
‫ﭘروژه‬
(‫شرﻛت‬
‫نﻔت‬ ‫تابعة‬)
‫ساخت‬ ‫ﭘیمانکار‬
‫نﻔ‬ ‫تابعة‬ ‫شرﻛت‬‫ت‬
‌‫مدیر‬
‌‫ساخت‬
(‫پیمانكار‬)

69. 69
‫ن‬ ‫ی‬ ‫م‬ ‫أ‬ ‫ت‬‫ة‬ ‫ﻳ‬ ‫ا‬ ‫م‬ ‫ر‬ ‫س‬‫ن‬ ‫ی‬ ‫م‬ ‫ا‬
‫نﻔ‬ ‫تابعة‬ ‫شرﻛت‬‫ت‬
‫مدﻳر‬
‫ساخت‬
‫مجری‬
‫ﭘروژه‬
‫مجمع‬
‫هیأت‬
‫ارزشگذاری‬
‫حﺴابرس‬
‫مﺸاور‬
‫عرضﻪ‬
‫ضامن‬
‫نقدشوندگی‬
‫ضامن‬
‫سود‬ ‫حداقل‬
‫ثبت‬ ‫مدﻳر‬
‫مدﻳر‬
‫صندوق‬
‫مﺘولی‬
‫مدﻳره‬ ‫هیأت‬
‫مجری‬
‫ﭘروژه‬
‫ساخت‬ ‫ﭘیمانکار‬
(EPCF‌‫یا‬BuyBack
‫به‌انضمام‌شرایط‬)
‫سرماﻳﻪ‬ ‫صندوق‬‫گذاری‬
‫ﭘروژه‬ ‫در‬‫نﻔﺘی‬ ‫های‬
‫مدﻳر‬
‫ساخت‬
(‫ﭘیمانکار‬)
‫نﻔت‬ ‫ملی‬ ‫شرﻛت‬
F
‫تأسیس‌صندوق‌و‌خری‬‌‌‫د‬
‫واحدهای‌مدیریتی‬
‫ساخت‬ ‫ﭘیمانکار‬
‌‫قرارداد‌دوم‬
(EPC‌)
‫اساس‬ ‫بر‬ ‫نظارت‬
EPCF‫ﻳا‬
BuyBack‫اولیﻪ‬
‫قرارداد‌تضمین‬
‫نﻔ‬ ‫تابعة‬ ‫شرﻛت‬‫ت‬

70. 70
‫دوم‬ ‫ساختار‬ ‫اول‬ ‫ساختار‬
‫اجرای‌پروژه‌پیمانكار‬ ‫اجرای‬‫پروژه‬‫های‬‫شرکت‬‫ملی‬‫نفت‬ ‫هدف‬‫از‬‫تأسیس‬‫صندوق‬
EPCF‫ﻳا‬BuyBack
‫زﻳر‬ ‫شراﻳط‬ ‫انضمام‬ ‫بﻪ‬:
‫شرکت‬‫ملی‬‫نفت‬‫تضمین‬‫های‬‫الزم‬‫برای‬‫کف‬‫و‬‫سقف‬‫سود‬‫را‬
‫به‬‫صورت‬‫زیر‬‫ارائه‬‫می‬‫کند‬:
•‫حداقل‬‫سود‬‫تضمین‬‫شده‬‫به‬‫صورت‬‫درصد‬‫یا‬‫مبلغ‬‫ریالی‬‫م‬‫شخص؛‬
•‫سقف‬‫سود‬‫بر‬‫اساس‬‫تعداد‬‫مشخصی‬‫بشكه‬‫نفت‬.
‫تضمین‬ ‫قرارداد‬
‫زﻳر‬ ‫شراﻳط‬ ‫انضمام‬ ‫بﻪ‬:
‫شرکت‬‫ملی‬‫نفت‬‫تضمین‬‫های‬‫الزم‬‫برای‬‫کف‬‫و‬‫سقف‬‫سود‬‫را‬‫به‬‫صورت‬
‫زیر‬‫ارائه‬‫می‬‫کند‬:
•‫حداقل‬‫سود‬‫تضمین‬‫شده‬‫به‬‫صورت‬‫درصد‬‫یا‬‫مبلغ‬‫ریالی‬‫مشخ‬‫ص؛‬
•‫سقف‬‫سود‬‫بر‬‫اساس‬‫تعداد‬‫مشخصی‬‫بشكه‬‫نفت‬.
‫قرارداد‬‫نﻔت‬ ‫ملی‬ ‫شرﻛت‬
‫صندوق‬ ‫ﻳا‬ ‫ﭘیمانکار‬
‫صندوق‬‫به‬‫عنوان‬‫یك‬‫صندوق‬‫پروژه‬‫ای‬‫فعالیت‬‫می‬‫کند؛‬‫بنابراین‬
‫فرآیند‬‫دریافت‬‫مجوز‬‫در‬‫سبا‬‫ممكن‬‫است‬‫با‬‫مقاومت‬‫سازمان‬‫رو‬‫برو‬
‫شود‬.
‫صندوق‬‫به‬‫عنوان‬‫یك‬‫صندوق‬‫پروژه‬‫ای‬‫فعالیت‬‫می‬‫کند‬‫و‬‫شرکت‬‫ملی‬
‫نفت‬‫جزو‬‫موسسین‬‫صندوق‬‫است؛‬‫بنابراین‬‫فرآیند‬‫دریافت‬‫مج‬‫وز‬‫در‬‫سبا‬‫با‬
‫سهولت‬‫بیشتری‬‫امكان‬‫پذیر‬‫است‬.
‫ماهیت‬‫صندوق‬‫و‬‫ﻓرآﻳند‬‫درﻳاﻓ‬‫ت‬
‫مجوز‬
‫پیمانكار‬‫به‬‫عنوان‬‫موسس‬‫باید‬‫حداقل‬30‫درصد‬‫از‬‫سرمایه‬‫صندوق‬
‫را‬‫تامین‬‫کند‬.
‫شرکت‬‫ملی‬‫نفت‬‫به‬‫عنوان‬‫موسس‬‫باید‬‫بخشی‬‫از‬‫سرمایه‬‫صند‬‫وق‬(20
‫درصد‬)‫را‬‫به‬‫طور‬‫نقدی‬‫تامین‬‫کند‬.10‫درصد‬‫سرمایه‬‫نیز‬‫توسط‬‫پیمانك‬‫ار‬
‫تامین‬‫می‬‫شود‬.
‫آوردة‬‫موسﺴین‬
•‫در‬‫صورت‬‫فسخ‬‫قرارداد‬‫شرکت‬‫ملی‬‫نفت‬‫با‬‫پیمانكار‬‫و‬‫یا‬‫ع‬‫دم‬
‫امكان‬‫ادامه‬‫پروژه‬‫توسط‬‫پیمانكار‬‫صندوق‬‫منحل‬‫می‬‫شود‬.
•‫به‬‫دلیل‬‫عدم‬‫مشارکت‬‫نقدی‬‫شرکت‬‫ملی‬،‫نفت‬‫اطمینان‬‫ک‬‫متری‬
‫برای‬‫سرمایه‬‫گذاری‬‫توسط‬‫گروه‬‫های‬‫مختلف‬‫سرمایه‬‫گذار‬‫وجود‬‫دارد‬.
•‫به‬‫دلیل‬‫دسترسی‬‫پیمانكار‬‫بر‬‫بخشی‬‫از‬‫منابع‬‫پس‬‫از‬‫اس‬‫تخراج‬،‫نفت‬
‫بازپرداخت‬‫منابع‬‫تامین‬‫شده‬‫با‬‫سرعت‬‫کمتری‬‫انجام‬‫می‬‫شود‬.
•‫در‬‫صورت‬‫تغییر‬‫پیمانكار‬(‫مدیر‬‫ساخت‬)‫و‬‫یا‬‫فسخ‬‫قرارداد‬‫شرک‬‫ت‬‫ملی‬
‫نفت‬‫با‬‫پیمانكار‬،‫مربوط‬،‫مجری‬‫مدیر‬‫ساخت‬‫دیگری‬‫جایگزین‬‫ک‬‫رده‬‫و‬
‫صندوق‬‫به‬‫فعالیت‬‫خود‬‫ادامه‬‫می‬‫دهد‬.
•‫بدلیل‬‫مشارکت‬‫شرکت‬‫ملی‬‫نفت‬‫به‬‫عنوان‬،‫موسس‬‫اطمینان‬‫خ‬‫اطر‬
‫بیشتری‬‫برای‬‫مشارکت‬‫گروه‬‫های‬‫مختلف‬‫سرمایه‬‫گذار‬‫وجود‬‫دارد‬.
•‫به‬‫دلیل‬‫دسترسی‬‫شرکت‬‫ملی‬‫نفت‬‫بر‬‫همه‬‫منابع‬‫پس‬‫از‬‫است‬‫خراج‬،‫نفت‬
‫بازپرداخت‬‫منابع‬‫تامین‬‫شده‬‫با‬‫سرعت‬‫بیشتری‬‫انجام‬‫می‬‫شود‬.
‫وﻳژگی‬‫ها‬
‫قرارداد‬
‫صندوق‬ ‫با‬
‫قرارداد‬
‫ﭘیمانک‬ ‫با‬‫ار‬

71. 71
‌‫‌هاي‌تأمین‌سرمايه‌نهادهاي‬‫ت‬‫شرک‬
‫‌اي‌هستند‌که‌معامالت‌بازار‌سر‬‫ي‬‫مال‬‌‫مايه‬
‫‌کنند‬‫ي‬‫را‌تسهیل‌م‬.
‫تعريف‬

72. 72
‫‌پذیر‬‫ه‬‫سپرد‬
‫‌ها‬‫ت‬‫تأمین‌مالی‌افراد‌و‌شرک‬
‫‌ها‌در‌بازار‌پول‬‫ت‬‫عمدۀ‌فعالی‬
‌‌‫عمدۀ‌درآمد‌از‌شکاف‌نرخ‌بهره‬
‫تحت‌نظارت‌شدید‬
‫‌پذیر‬‫ه‬‫غیرسپرد‬
‫‌ها‬‫ت‬‫تأمین‌مالی‌شرک‬
‫‌ها‌در‌بازار‌سرمایه‬‫ت‬‫عمدۀ‌فعالی‬
‫‌ها‬‫ه‬‫عمدۀ‌درآمد‌از‌کارمزد‌مشاور‬
‌‫تحت‌نظارت‌ضعیف‬
‫‌هاي‌تجاري‬‫ک‬‫‌هاي‌تأمین‌سرمايه‌در‌مقابل‌بان‬‫ت‬‫شرک‬

73. 73
‌‫چهار‌خدمت‌اصلي‬
‫سرمایه‬ ‫افزایش‬
‫تصاحب‬ ‫و‬ ‫ادغام‬ ‫زمینۀ‬ ‫در‬ ‫مشاوره‬ ‫ارایۀ‬
‫بهادار‬ ‫اوراق‬ ‫معاملۀ‬ ‫و‬ ‫فروش‬ ‫به‬ ‫مبادرت‬
‫خدمات‬ ‫ارایۀ‬‫‌ای‬‫ه‬‫مشاور‬‫عمومی‬

74. 7۴
‌‫‌هاي‌افزايش‌سرمايه‬‫ه‬‫شیو‬
‫عمومی‬ ‫عرضۀ‬
‫نهادی‬ ‫گذاران‬‫سرمایه‬ ‫به‬ ‫خصوصی‬ ‫عرضۀ‬
‫انفرادی‬ ‫گذاران‬‫سرمایه‬ ‫به‬ ‫خصوصی‬ ‫عرضۀ‬
‫ویژه‬ ‫گذاری‬‫سرمایه‬ ‫های‬‫صندوق‬

75. 75
‫‌ي‌اوراق‌بهادار‬‫ه‬‫فروش‌و‌معامل‬
‫و‬ ‫بازارسازی‬
‫بازارگردانی‬
‫سهام‬
‫ی‬‫عرضه‬
‫عمومی‬
‫سهام‬ ‫ی‬‫اولیه‬
‫سهام‬
‫های‬‫شرکت‬
‫بورسی‬

76. 76
‫مبتني‬‫هاي‬‫روش‬‫بر‬‫بدهي‬

77. 77
‫تأمین‌مالي‌با‌صكوک‬
•‫و‬ ‫حسکابداري‬ ‫سکازمان‬ ‫توسکط‬ ‫شکده‬ ‫اراطکه‬ ‫بندي‬‫ندقه‬ ‌‫اسا‬ ‫بر‬ ‫را‬ ‫صکور‬
‫به‬ ‫توان‬‫می‬ ‫استمی‬ ‫مالی‬ ‫نهادهاي‬ ‫حسابرسی‬14‫ککه‬ ‫ميشکود‬ ‫تقسکيم‬ ‫ندقه‬
‫است‬ ‫امده‬ ‫زير‬ ‫جدوز‬ ‫در‬ ‫انها‬ ‫مهمترين‬.
‫صکوک‬ ‫انواع‬
‫مشارکت‬ ‫صکور‬ ‫اجاره‬ ‫صکور‬
‫مرابحه‬ ‫صکور‬ ‫استصناع‬ ‫صکور‬
‫مضاربه‬ ‫صکور‬ ‫سلم‬ ‫صکور‬(‫سلف‬)
‫مساقات‬ ‫صکور‬ ‫مزارعه‬ ‫صکور‬
‫گذاري‬‫سرمايه‬ ‫نماينده‬ ‫صکور‬ ‫مغارسه‬ ‫صکور‬

78. 78
‫مبتني‬‫هاي‬‫روش‬‫بر‬‫سرمايه‬
 ‫سرمايه‬ ‫افزايش‬
 ‫سهام‬‫پروژه‬
‫خاص‬ ‫سپردۀ‬ ‫گواهي‬
‫هاي‬‫روش‬ ‫ميان‬ ‫در‬ ‫که‬ ‫اي‬‫گزينه‬ ‫اولين‬‫مالی‬ ‫تأمين‬‫کنک‬‫مکی‬ ‫خرکور‬ ‫ذهکن‬ ‫بکه‬ ‫سرمايه‬ ‫بر‬ ‫مدتنی‬،‫د‬
‫است‬ ‫سرمايه‬ ‫افزايش‬.‫ب‬ ‫را‬ ‫منابع‬ ‫سرمايه‬ ‫افزايش‬‫ه‬‫قرا‬ ‫مجري‬ ‫اختيار‬ ‫در‬ ‫مستقيم‬ ‫صورتی‬‫به‬ ‫و‬ ‫داده‬ ‫ر‬
‫نيست‬ ‫مواجه‬ ‫محدوديتی‬ ‫هيچ‬ ‫با‬ ‫نظري‬ ‫لحاظ‬.‫دندک‬ ‫بکه‬ ‫را‬ ‫بازپرداخکت‬ ‫عکدب‬ ‫ريسک‬ ‫روش‬ ‫اين‬‫از‬
‫نيز‬ ‫آن‬ ‫اجرايی‬ ‫مراحل‬ ‫و‬ ‫ندارد‬‫تواند‬‫می‬‫باشد‬ ‫ديگري‬ ‫روش‬ ‫هر‬ ‫از‬ ‫تر‬‫کوتاه‬ ‫بسيار‬.
‫انجاب‬ ‫از‬ ‫پس‬ ،‫پروژه‬ ‫صاحب‬ ‫شرکت‬‫ها‬‫بررسی‬‫و‬ ‫مرالعات‬ ،‫تحقيقات‬‫را‬ ‫پکروژه‬ ‫نکر‬ ،‫الزب‬‫معرفک‬‫ی‬
‫مقدار‬ ‫و‬ ‫نموده‬‫سودآوري‬‫را‬ ‫آن‬‫نمايد‬‫می‬ ‫بينی‬‫پيش‬.‫سپس‬‫براي‬‫جذب‬‫گذار‬‫سرمايه‬‫درصد‬ ،‫پ‬‫اي‬‫ايه‬
‫سود‬ ‫عنوان‬ ‫به‬ ‫را‬‫تعيين‬ ‫الحساب‬‫علی‬‫کرده‬‫ولی‬‫درصد‬ ‫اعتب‬‫نهايی‬‫پروژه‬ ‫اتماب‬ ‫زمان‬ ‫به‬ ‫را‬‫موکوز‬ ،
‫کند‬‫می‬.‫ترتيب‬ ‫بدين‬‫اعتن‬ ‫از‬ ‫پس‬ ،‫عمومی‬‫از‬‫نريق‬‫ها‬‫رسانه‬‫تدليغات‬ ‫يا‬‫شعب‬ ‫در‬‫بان‬‫ها‬‫افکراد‬ ،
‫شرکت‬ ‫آن‬ ‫به‬ ‫مراجعه‬ ‫با‬‫می‬‫توانند‬‫را‬ ‫خود‬ ‫موردنظر‬ ‫سهاب‬ ‫تعداد‬‫خريداري‬‫کنند‬.
‫گذاري‬‫سرمايه‬ ‫ويژة‬ ‫دار‬‫مدت‬ ‫سپردة‬ ‫گواهی‬(‫خکا‬)‫بانک‬ ‫ککه‬ ‫شکود‬‫مکی‬ ‫انکتي‬ ‫اي‬‫سکپرده‬ ‫بکه‬
‫براي‬ ‫منابع‬ ‫تجهيز‬ ‫منظور‬‫به‬‫مالی‬ ‫تأمين‬‫ساخت‬ ‫و‬ ‫توليدي‬ ‫آور‬‫سود‬ ‫جديد‬ ‫مشخص‬ ‫هاي‬ ‫نر‬‫و‬ ‫مانی‬
‫ن‬‫مکی‬ ‫افتتا‬ ‫مشخص‬ ‫سررسيد‬ ‫با‬ ‫موجود‬ ‫سودآور‬ ‫نرحهاي‬ ‫وتکميل‬ ‫توسعه‬ ‫نيز‬ ‫و‬ ‫خدماتی‬‫و‬ ‫مايکد‬
‫گذاري‬‫سرمايه‬ ‫ويژه‬ ‫دار‬‫مدت‬ ‫سپرده‬ ‫گواهی‬ ،‫سپرده‬ ‫افتتا‬ ‫ازاي‬ ‫در‬(‫خا‬)‫نمايد‬‫می‬ ‫صادر‬

79. 79
‌‫بورس‬‌‫انرژي‬‌‫براي‌صنعت‬‌‫نفت‌و‌گاز‬‫‌تواند‌انج‬‫ي‬‫چه‌م‬‌‌‫ام‬
‫دهد؟‬
‫تأمین‌مالی‬
‫تأمین‌نقدینگی‬

80. 80
‫‌ب‬‫ی‬‫‌های‌بزرگ‌دارد؛‌مدیران‌م‬‫ت‬‫‌تری‌برای‌شرک‬‫م‬‫بازار‌سرمایه‌مهم‌است‌و‌نقش‌مه‬‌‫اید‌با‬
‫ابزارهای‌مالی‌بازار‌سرمایه‌آشنا‌شوند‬‌‌.
«‫تأمین‌مالی‌ساختاریافته‬‌»‫‌های‌بزرگ‌نفت‌و‌گاز‌راه‌به‌سوی‌آ‬‫ت‬‫برای‌شرک‬‫ینده‌است‬‌‌.
‫‌ها‌و‌ش‬‫ک‬‫‌های‌بزرگ‌باید‌با‌واحد‌بانکداری‌شرکتی‌در‌بان‬‫ت‬‫مدیران‌مالی‌شرک‬‌‫‌های‬‫ت‬‫رک‬
‫ً‌آشنا‌شوند‬‫ال‬‫تأمین‌سرمایه‌در‌بازار‌سرمایه‌کام‬‌‌.
‫‌های‌تأ‬‫ه‬‫‌ها‌در‌ایران‌و‌خارج،‌مدیران‌مالی‌از‌ترکیبی‌از‌گزین‬‫ت‬‫برای‌خرید‌شرک‬‌‫مین‌مالی‬
‫‌توانند‌استفاده‌کنند‬‫ی‬‫م‬.
‫خالصه‬

81. 81
‫تشکر‬ ‫با‬