De aandelenmarkten, het beleid van de ECB, de groeimarkten... Aandelenstrateeg Koen Crabbé licht het economische klimaat in 2015 en 2016 toe.

1. Aandelenmarkten:
Wat bracht 2015
en
wat kan 2016 ons brengen?
December 2015
Koen Crabbé
Aandelenstrateeg KBC-Premium Banking

2. 2
Agenda
1. 2015 in cijfers
2. VS : de twijfels van de Fed
3. Europa : de ECB in actie
4. China : groeiproblemen?
5. Vooruitzichten voor 2016

3. 3
Rendement aandelenmarkten
in lokale munt
(januari 2015 = 100)
Aandelenmarkten
2015 – indexen wereldwijd
Nikkei 9%
China 7%
Eurostoxx 50 4,5%
S&P 500 -1%
Groeilanden -17%

4. 4
Rendement aandelenmarkten
(januari 2015 = 100)
Aandelenmarkten
2015 – Europese indexen
Koppeloton:
- Frankrijk
- Duitsland
- België
- Nederland
Verliezers:
- Spanje
- VK
- Griekenland

5. 5
Aandelenmarkten
2015 – sectoren

6. 6
Aandelenmarkten
2015 – BEL20
49,94
42,25
30,97 28,31
25,29
20,76 19,93
12,94 12,31 9,72 7,00 6,80 5,05
1,99 1,67
-5,07
-8,74 -11,07
-17,16
-70
-60
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50
60
DELHAIZEGROUP
AGEAS
UCBSA
ACKERMANS&VANHAAREN
COLRUYTSA
ANHEUSER-BUSCHINBEVSA/NV
KBCGROEPNV
UMICORE
D'IETERENSA/NV
ELIASYSTEMOPERATORSA/NV
BPOSTSA
GROUPEBRUXELLESLAMBERTSA
BEKAERTNV
TELENETGROUPHOLDINGNV
COFINIMMO
PROXIMUS
BEFIMMO
SOLVAYSA
ENGIE
DELTALLOYDNV
BEL 20 aandelen

7. 9
Verenigde Staten
al jarenlang lage rente

8. 10
Verenigde Staten
wat is nodig om de rente te verhogen?
Maandelijkse jobcreatie
4 december : 211.000 nieuwe banen

9. 11
Verenigde Staten
wat is nodig om de rente te verhogen?
werkloosheidspercentage

10. 12
Verenigde Staten
waarom dan nog steeds geen renteverhoging?

11. 13
Verenigde Staten
in december dan toch renteverhoging…oef…
Voorwaarden zijn immers voldaan:
- Goede cijfers in november en december
- Economie op kruissnelheid
- Volledige werkgelegenheid
- Inflatie evolueert gunstig
- Financiële risico’s als rente te lang te laag blijft
Maar : lager tempo

12. 14
ECB-beleid
Deflatie als nieuwe vijand…
Inflatie Eurozone
(jaar-op-jaar wijziging CPI in %)

13. 15
ECB-beleid
Deflatie als nieuwe vijand…

14. 16
ECB-beleid
Daarom zet Draghi de geldkraan open…
- Maandelijks 60 miljard euro
- Negatieve depositorente

15. 17
ECB-beleid
… met het geld koopt de ECB obligaties

16. 18
ECB-beleid
… dit geld vloeit via de banken naar consumenten

17. 19
ECB-beleid
… die spenderen

18. 20
ECB-beleid
… die spenderen

19. 21
ECB-beleid
… waardoor de economie terug groeit

20. 22
ECB-beleid
… en de inflatie ook terug aantrekt, het doel is bereikt

21. 23
Fed vs. ECB-beleid
gevolgen
Euro/dollar

22. 24
Aandelenmarkten
… allemaal goed nieuws voor beurzen met soepel beleid
Periode 1/1/2015 – 15/4/2015
Eurostoxx +21%
Nikkei +14%
S&P500 +2%

23. 25
Aandelenmarkten
… maar het kan verkeren
Mario – Sinterklaas – Draghi deelt op de ECB-
vergadering van 3 december niet uit wat de
beleggers verwacht hadden :
- Depositorente van -0,2% naar -0,3%
(beleggers hadden -0,35% gehoopt)
- Inkoopprogramma wordt enkel verlengd
in de tijd (tot maart 2017) en niet in
bedrag (beleggers hadden op een
verhoging naar 80 miljard gerekend)
Gevolgen :
- Europese beurzen verliezen 4% op 2 dagen
- Euro stijgt van 1,04 naar 1,09 t.o.v. de usd
- Geen paniek, wel ontgoocheling

24. 28
China
groeipijnen?
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
Reële BBP-groei
j.o.j. stijging, in %

25. 29
China
weerspiegeld in de industriële productie
Industriële productie
Kleinhandelsverkopen
Van investerings- naar
consumentgeleide economie
 Zachte landing

26. 30
China
ook zij doen aan monetaire versoepeling
Inflatie (linkerschaal)
Beleidsrente PBoC (rechterschaal)

27. 32
China
… en gaan nog een stap verder : devaluatie van de Chinese munt
11/8 : devaluatie van de yuan
Chinese yuan tov USD

28. 33
China
…met internationale paniek als gevolg
Periode 1/8/2015 – 30/9/2015
Eurostoxx -8,50%
Nikkei -15,5%
S&P500 -15%

29. 37
China
minder hongerig naar grondstoffen, dus prijzen onder druk
Industriële metalen
Olie
Landbouw
in USD, januari 2003 = 100
Waarom daalt de olieprijs?
Gevolgen voor grondstof-
exporterende landen

30. 38
Groeimarkten
niet overal kommer en kwel
Industriële productie BRIC-landen:
India
China
Rusland
Brazilië
Groei 2015 : 7,3%
Groei 2016 : 8%

31. 40
2015
samengevat
Brazilië
Chili
Zuid Korea
Taiwan
Filipijnen
Thailand
Rusland
Maleisië
Turkije
Zuid Afrika
Indonesië
ECB
Fed
Eurostoxx 50
+4,5%
S&P 500
-1%

32. 41
2015
samengevat
Brazilië
Zuid Korea
Taiwan
Filipijnen
Thailand
Lagere groei door omschakeling van
investeringsgeleide naar consumentgeleide economie
grondstoffen
groeimarkten

33. 42
Brazilië
Chili
Zuid Korea
Taiwan
Filipijnen
Thailand
Rusland
Maleisië
Turkije
Zuid Afrika
Indonesië
Mexico
India
Vooruitzichten 2016
economisch plaatje : beleidsrente
0
1
2
3
4
5
6
7
Beleidsrente
Voorspelling
FED
ECB
Chinese Financieringsrente

34. 43
Brazilië
Chili
Zuid Korea
Taiwan
Filipijnen
Thailand
Rusland
Maleisië
Turkije
Zuid Afrika
Indonesië
Mexico
India
Vooruitzichten 2016
economisch plaatje : lange termijn rente

35. 44
Brazilië
Chili
Zuid Korea
Taiwan
Filipijnen
Thailand
Rusland
Maleisië
Turkije
Zuid Afrika
Indonesië
Mexico
India
Vooruitzichten 2016
economisch plaatje : euro/dollar

36. 45
Brazilië
Chili
Zuid Korea
Taiwan
Filipijnen
Thailand
Rusland
Maleisië
Turkije
Zuid Afrika
Indonesië
Mexico
India
Vooruitzichten 2016
economisch plaatje : olieprijs
uitbodeming

37. 46
Brazilië
Chili
Zuid Korea
Taiwan
Filipijnen
Thailand
Rusland
Maleisië
Turkije
Zuid Afrika
Indonesië
Mexico
India
Vooruitzichten 2016
economisch plaatje : inflatie

38. 47
Brazilië
Chili
Turkije
Zuid Afrika
Indonesië
Mexico
India
Vooruitzichten 2016
sentiment
Volatiliteit VS
Volatiliteit Eurozone

39. 48
Vooruitzichten 2016
aandelen
Positief klimaat:
- Lage energiekosten
- Lage, stabiele groei
- Stijgende consumptie
- Lage euro
 Europese aandelen +8%

40. 49
Vooruitzichten 2016
obligaties
Rentestijging in US sijpelt door naar
Europese langetermijnrente
 Niet goed voor lopende obligaties
 Obligaties : licht negatief rendement

41. 50
Vooruitzichten 2016
kortom : T(R)INA blijft, TINY komt

42. 52
Vooruitzichten 2016
Aandelen : welke thema’s te verkiezen?
1. Cyclische consumentengoederen
2. High dividend aandelen
3. Buyback
4. Olie
5. Japan
6. Inspelen op rentestijging
7. Vastgoed

43. 53
Vooruitzichten 2016
Cyclische consumentengoederen
Economische groei gedreven door de portefeuille
van de Westerse consument:
 Stevige arbeidsmarkt (vooral VS, VK,
Duitsland, Japan) en jobcreatie
 Reële loonstijgingen door stijgende lonen
en lage inflatie
 Steun van de lage olieprijzen

44. 54
Vooruitzichten 2016
Cyclische consumentengoederen
Maar ook het vertrouwen van de producenten
in dienstensector houdt goed stand.
Zwakte van de wereldgroei zit voornamelijk in
de industriële sector

45. 55
Vooruitzichten 2016
Cyclische consumentengoederen
Dit vertaalt zich in een stijging van de
kleinhandelsverkopen
-2.00
0.00
2.00
4.00
6.00
8.00
10.00
12.00
14.00
Kleinhandelsverkopen (in volume, jaargroei)
Oude Industrielanden China

46. 57
Vooruitzichten 2016
Cyclische consumentengoederen
Activiteiten 2de grootste uitzendbedrijf ter wereld, actief in 21 landen
wereldwijd
Sterke
punten
- Uitzendsector is typisch een goede en vroegtijdige barometer
voor het economisch klimaat
- 68% van de omzet in Europa
- 80% van de omzet in “blue collar”  Randstad wil dit
percentage verlagen (meer “white collar”)
- Noteert aan een korting tegenover Adecco (grootste
concurrent)
- Verderzetting van Europees herstel zal zorgen voor omzetgroei
(nog veel potentieel richting pre-crisisniveaus
- Solide balans (ruimte voor overnames)
Cijfers - Koers : 56,2 euro
- Advies KBC Securities : kopen
- Koersdoel : 68 euro

47. 59
Vooruitzichten 2016
Cyclische consumentengoederen
Activiteiten Bioscoopgroep ontstaan uit de fusie van 2 familiale
bioscoopgroepen; actief in België, Nederland, Frankrijk,
Spanje, Zwitserland, Luxemburg en Polen
Sterke
punten
- Winstgevendheid wordt positief beïnvloed door de sterke
organisatie- en kostenstructuur
- Kinepolis wil haar positie in Nederland verder uitbreiden
- Omzet zeer goed dankzij sterker dan verwachte uitgaven
van de bezoekers
- Sterke balans ondanks verhoging van het dividend,
ondanks inkoopprogramma eigen aandelen en verhoogde
kapitaalinvesteringen
Cijfers - Koers : 40,5 euro
- Advies KBC Securities : kopen
- Koersdoel : 46,5 euro

48. 61
Vooruitzichten 2016
Cyclische consumentengoederen
Activiteiten Carnival is de dominante speler in de globale markt voor
cruises. Actief in diverse segmenten (van zeer exclusief, over
premium tot middensegment)
Sterke
punten
- Demografische trends (verouderende bevolking)
- Sterke resultaten, dankzij lagere brandstof- en
afschrijvingskosten
- Opbrengsten per kajuit stijgen voor het eerst in 3 jaar
- Capaciteit in de sector groeit traag, wat positief effect
heeft op de prijzen
- Cruises worden meer en meer online geboekt, waardoor
Carnival minder commissielonen moet betalen aan de
reisagentschappen
Cijfers - Koers : 50,5 USD
- Advies KBC AM : opbouwen
- Koersdoel : 55 USD

49. 63
Vooruitzichten 2016
Cyclische consumentengoederen
Activiteiten Industriële groep die wereldwijd marktleider is in het
coaten van textiel en Europees marktleider in industriële
beschermkledij
Sterke
punten
- Legt een sterke focus op R&D en innovatie; 25% van de
verkoop uit nieuwe producten
- Haalt haar omzet in gespecialiseerde markten; hierdoor
stijgt de winstgevendheid kwartaal-op-kwartaal
- Strakke kostenbeheersing en een sterke operationele
efficiëntie worden hoog in het vaandel gedragen
- Coating divisie is volledig verticaal geïntegreerd
(concurrentieel voordeel)
Cijfers - Koers : 18,6 euro
- Advies KBC Securities : kopen
- Koersdoel : 20 euro

50. 67
Vooruitzichten 2016
High dividend
35 jaar aan data bewijzen dat het
dividendrendement één van de
belangrijkste drijfveren is van
aandelenreturns over de globale markten:
hoe hoger het dividend, hoe hoger het
rendement
Breaking down real equity returns since 1980: dividend is key
5.1
5.6 5.6
4.7
3.9
5.3
2.8
-3.0
-2.0
-1.0
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
7.0
UK US France Germany Australia Canada Japan
DividendYield Dividendgrowth Multiple expansion Total annualisedreturns

51. 69
Vooruitzichten 2016
High dividend
Activiteiten Telecomoperator actief in Spanje, Duitsland, het VK en
Latijns-Amerika
Sterke
punten
- Uitgebreid gamma van diensten voor telecommunicatie
en multimedia
- Groter wordende middenklasse in Latijns-Amerika zal de
groei van de activiteiten er ondersteunen
- Verdere consolidatie verwacht op Braziliaanse markt 
grotere prijszettingsmacht
- Slaagt er in om kosten te drukken
- Balans oogt gezond na afbouw van de schuldenlast
Cijfers - Koers : 10,5 euro
- Advies KBC AM : kopen
- Koersdoel : 14 euro

52. 70
Vooruitzichten 2016
High dividend
Aandeel Dividend (bruto) Aanbeveling KBC Potentieel tot koersdoel KBC Branche
Euronav 6% Kopen 28% Tankerrederij
Gimv 5,5% Opbouwen 5% Investeringsmaatschappij
Cofinimmo 7,4% Opbouwen 10% Vastgoed
Recticel 3,2% Kopen 15% Polyurethaanschuim
Solvay 3,2% Opbouwen 25% Chemie
Exmar 4% Kopen 50% Tankerrederij

53. 72
Vooruitzichten 2016
olieprijs
Activiteiten - Royal Dutch Shell is een van de grootste verticaal
geïntegreerde oliebedrijven ter wereld.
- 6 divisies, meer dan 90.000 werknemers in 70 landen.
Sterke
punten
- Overname van BG (British Gas) zorgt voor opwaardering
van zijn portfolio met zeer rendabele projecten die laag
op de kostencurve zitten; de activiteiten zijn
complementair en er zijn veel synergievoordelen.
- Sterke balans en schuldgraad die onder controle is.
Cijfers - Koers : 20,5 euro
- Advies KBC AM : kopen
- Koersdoel : 29 euro

54. 74
Vooruitzichten 2016
olieprijs
Activiteiten Tweede grootste producent van aardgas in Canada.
Sterke
punten
- Portfolio werd omgezet van pure aardgasproducent naar
een meer gediversifieerde productie van gas, aardgas-
vloeistoffen en olie waarbij de winsten hoger liggen dan
voor aardgas.
- Beschikt over een zeer mooie positie in één van de meest
veelbelovende schalievelden in de VS.
- Zeer aantrekkelijke waardering
- De productie bevindt zich in geopolitieke stabiele regio’s
Cijfers - Koers : 5 USD
- Advies KBC AM : kopen
- Koersdoel : 12 USD

55. 75
Vooruitzichten 2016
Buyback
- Sterk signaal
- Lage rente
- Ondersteuning aandelenkoers
- Vernietigen van aandelen

56. 77
Vooruitzichten 2016
Buyback
Activiteiten Apple is een toonaangevende producent geworden van
consumenten-elektronica zoals de iPhone, de iPad, de iPod
en iTunes online winkel.
Meer dan de helft van de omzet komt uit de iPhone.
Sterke
punten
- Apple bouwde zijn vernieuwende reputatie op de Mac pc,
maar die maken nu nog maar 15% van de omzet uit.
- Hoogste marges in de sector
- Nieuw elan gevonden bij lancering van iPhone (6 en
6plus)
- Hoge netto cashberg (140 miljard USD) waardoor het
management onder druk staat om meer cash uit te keren
aan aandeelhouders
Cijfers - Koers : 109 USD
- Advies KBC AM : opbouwen
- Koersdoel : 135 USD

57. 79
Vooruitzichten 2016
Buyback
Activiteiten Verzekeraar die ook andere financiële diensten levert zoals
vermogensbeheer en bankdiensten.
Sterke
punten
- Sterke resultaten in de levensverzekeringsactiviteiten in
de VS en Japan
- Sterke kapitaalpositie wat zou kunnen leiden tot een
hoger dividend
- Blijft inzetten op de groeimarkten waar de marges minder
onder druk staan
Cijfers - Koers : 24,9 euro
- Advies KBC AM : kopen
- Koersdoel : 27 euro

58. 80
Vooruitzichten 2016
Japan
- Goedkope waardering en
positieve winstherzieningen
- Centrale Bank koopt in het kader
van haar monetair beleid naast
obligaties ook aandelenkorven op

59. 82
Vooruitzichten 2016
Japan
Activiteiten Grootste autobouwer ter wereld
Sterke
punten
- Hoge marges dankzij de grote schaalvoordelen
- Goedkope yen is stimulans voor de export naar de VS
- Toonaangevend inzake hybride wagens
- Het bedrijf heeft continu aandacht voor kostenefficiëntie
- Sterke balans
Cijfers - Koers : 7650 JPY
- Advies KBC AM : opbouwen
- Koersdoel : 8800 JPY

60. 84
Vooruitzichten 2016
Rentestijging in VS
Activiteiten - Amerikaanse bankholding die een hele waaier aan
bancaire en financiële diensten en producten aanbiedt
- Divisies : retailbankieren, bedrijfsbankieren en
vermogensbeheer
Sterke
punten
- Recente cijfers overtreffen de winstverwachtingen
- Huidige lage rente-omgeving knabbelt niet veel aan de
interestinkomsten
- Kosten zijn stabiel tot dalend!
- Sterke balans met kernkapitaalpositie van 9,7%
- Uitstekend gepositioneerd om te profiteren van de
nakende renteverhoging(en) : 4,5 miljard USD extra
inkomsten bij stijging van de rente met 100 basispunten
Cijfers - Koers : 17,3 USD
- Advies KBC AM : kopen
- Koersdoel : 19,5 USD

61. 85
Vooruitzichten 2016
Vastgoed

62. 87
Vooruitzichten 2016
Vastgoed
Activiteiten Frans vastgoedbedrijf dat vooral winkelcentra verhuurt en
uitbaat
Sterke
punten
- Bezit meer dan 175 winkelcentra in 16 Europese landen
- Sterk gegroeid door fusies en overnames (recent nog het
Nederlandse Corio)
- Omzetgroei in winkelcentra versnelt dankzij Europese
consumentenbestedingen
- Bestaande panden worden gerenoveerd en uitgebreid,
kleinere minder strategische panden worden verkocht
- Synergievoordelen uit overname van Corio zullen veel
sneller dan initieel gedacht gerealiseerd worden.
- Inkomstengroei mogelijk door huurstijging van 6% die bij
de laatste contracthernieuwingen kon doorrekenen.
- Verwacht dividendrendement van 4%
Cijfers - Koers : 41,3 euro
- Advies KBC AM : kopen
- Koersdoel : 47 euro

63. 88
Aandelenservice Select
Favoriete aandelen

64. 89
Aandelenservice Select
Favoriete aandelen
Wanneer communicatie?
- Nieuw aandeel in de lijst  iedereen
- Aandeel naar houden  iedereen
- Aandeel uit de lijst  alleen klanten met het
aandeel in portefeuille
Hoe communiceren?
- Via mail
- Een melding in KBC-Invest
- Via de website van de Aandelenservice Select

65. 92
Aandelenservice Select
Varia
Taks shift:
- RV van 25% naar 27%
- Speculatietaks:
- Op aandelen, warranten, turbo’s, futures en opties
- 33% belasting indien binnen de 6 maanden verkocht
- LIFO principe
- Geen recuperatie bij verlies
- Vanaf 1/1/2016
KBC Online : einde vanaf 12/4/2016
 KBC-Touch (vervanger van KBC Online)
 KBC-Invest (vermogensoverzicht)
 Bolero (online transacties)

66. 94
94