2. JAV ekonomika, FED‘o politika
Kaip Amerikos bazinių palūkanų
didinimas paveiks finansų rinkas?
Kinijos įtaka pasaulio ekonominiams
lūkesčiams
Kodėl normalizuojasi pasaulio
ekonomikos augimas?
Turtinės nelygybės augimo įtaka
finansų rinkoms
3. JAV ekonomika – darbo rinka
0.0
2.0
4.0
6.0
8.0
10.0
12.0
5.1
0.0
2.0
4.0
6.0
8.0
10.0
12.0
8. FED politika – nesutinka (II)
1
1.05
1.1
1.15
1.2
1.25
1.3
1.35
1.4
9. FED politika – ateities lūkesčiai
– JAV ekonomika, akcijų rinka ir FED‘o politika
– Kaip Amerikos bazinių palūkanų didinimas paveiks ekonomiką?
– Kinijos įtaką pasaulio ekonominiams lūkesčiams
– Kodėl lėtėja pasaulio ekonomikos augimas?
– Turtinės nelygybės augimo įtaka finansų rinkoms
10. Monetarinė politika ir obligacijos – apžvalga
Monetarinė politika JAV obligacijų rinką visuomet veikia vienodai – kylant
palūkanoms, auga obligacijų pajamingumai ir mažėja jų kainos
0
5
10
15
20
25
1962.01.02 1972.01.02 1982.01.02 1992.01.02 2002.01.02 2012.01.02
10 metų JAV VVP FED palūkanos
FED palūkanos
10 metų JAV VVP 0.89
11. Monetarinė politika ir akcijos – apžvalga
0.00
5.00
10.00
15.00
20.00
25.00
0
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
4000
4500
1954-07-01 1964-07-01 1974-07-01 1984-07-01 1994-07-01 2004-07-01 2014-07-01
S&P 500 Pinigų bazė FED fund rate
S&P 500
Pinigų bazė 0.82
FED funds -0.45
Monetarinė politika JAV akcijų rinkai stiprios ir vienareikšmiškos įtakos neturi
12. Monetarinė politika ir akcijos – kredito įtaka akcijų rinkai
6000.00
8000.00
10000.00
12000.00
14000.00
16000.00
18000.00
20000.00
40000.00
42000.00
44000.00
46000.00
48000.00
50000.00
52000.00
54000.00
56000.00
58000.00
60000.00
2005.10.01 2008.10.01 2011.10.01 2014.10.01
13. Monetarinė politika ir akcijos – kredito įtaka akcijų rinkai
6000.00
8000.00
10000.00
12000.00
14000.00
16000.00
18000.00
20000.00
40000.00
42000.00
44000.00
46000.00
48000.00
50000.00
52000.00
54000.00
56000.00
58000.00
60000.00
2005.10.01 2008.10.01 2011.10.01 2014.10.01
Lėtėjantis kredito augimas 6-10 mėnesių bėgyje neigiamai veikia akcijų kainas
14. Kinijos įtaka pasaulio ekonominiams lūkesčiams
0
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
1990.12.19 1994.12.19 1998.12.19 2002.12.19 2006.12.19 2010.12.19 2014.12.19
15. Mitai apie Kiniją – akcijų kainų kritimas paveiks realią ekonomiką
0
1000
2000
3000
4000
5000
6000
• Investavę 2012 iki 2014 prarado daugiau, nei investavę 2012-2015
• 3 mėnesius trukęs vajus
• YTD 2 proc.
• Kinijos gyventojai turi skirtingus ekonominius įpročius
17. Mitai apie Kiniją – stoja importai (II)
Kiekis Nominalas
-3.40% -14.52%
80
90
100
110
120
130
140
150
160
170
180
Aug 2014 Dec 2014 Apr 2015 Aug 2015
Importo kritimas, matuojant ne valiuta, yra
sąlyginai nedidelis ir gali būti įtakotas
sezoniškumo.
23. Kinijos ekonomika – ne stoja, bet lėtėja augimo tempas (I)
0
2
4
6
8
10
12
14
16
Kinijos augimas vis dar siekia ~7 procentus per metus. Ar tikrai galime
vadinti tai ekonomikos stojimu ?
24. Kinijos ekonomika – ne stoja, bet lėtėja augimo tempas (II)
Jei atsakėte taip, tuomet visam likusiam pasauliui visiškai liūdna.
Kinija vis dar auga 7 proc. per metus, kai tuo tarpu pasaulis tik 2.5 proc.
-10
-5
0
5
10
15
20
1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010
Kinija Vokietija JAV Pasaulis
25. Kinijos įtaka pasaulio ekonominiams lūkesčiams
• Daugelis mitų apie Kiniją sukurti dėl skambesnių antraščių
• Importai, kiekybine prasme, krenta visai nedaug
• Akcijų rinka yra gana izoliuota, o gyventojai didelių praradimų neturi-
nebent investavo per 3 mėnesius burbulo
• Užsienio kompanijos nėra tiek priklausomos nuo Kinijos, kiek mėgstama
pabrėžti
• Kinijos ekonomika ne stoja, normalizuojasi jos augimo tempai
• Krentantis PMI priklauso ir nuo valstybinių įmonių bei projektų
• Situacija nėra visiškai gerai, tačiau tikrai nėra tragiška ir verta panikos
26. Kodėl normalizuojasi pasaulio ekonomikos augimas ? (I)
94
96
98
100
102
104
106
108
110
112
0
50
100
150
200
250
300
350
400
450
500
Nominalas Procentinis pokytis
0
500
1000
1500
2000
2500
3000
Nominalas Procentinis pokytis
Nesikeičiantis nominalus
pokytis reiškia lėtėjantį
procentinį augimą
Nesikeičiantis procentinis
pokytis reiškia
eksponentinį augimą iki
šviesos greičio
27. Kodėl normalizuojasi pasaulio ekonomikos augimas ? (II)
• Kinija yra puikus pavyzdys
• Kuo daugiau valstybių tampa turtingesnės ir labiau išsivysčiusios, tuo mažėja
vidutinis metinis Pasaulio ekonomikos augimas
• Matematiškai kitaip neįmanoma
• Tai negali būti laikoma stojimu arba lėtėjimu. Tai normalizavimosi procesas
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
8
1966 1971 1976 1981 1986 1991 1996 2001 2006 2011
28. Turtinė nelygybė ir jos pasekmės – JAV Gini indeksas
0.350
0.370
0.390
0.410
0.430
0.450
0.470
0.490
1967-01-01 1972-01-01 1977-01-01 1982-01-01 1987-01-01 1992-01-01 1997-01-01 2002-01-01 2007-01-01 2012-01-01
Gini indeksas gali svyruoti nuo 0 iki 1 ir parodo, kaip visuomenėje yra pasiskirsčiusios
pajamos. Nulinė indekso vertė sako, kad visų pajamos yra identiškos. Tuo tarpu 1
reiškia, jog visiškai visas pajamas uždirba vienas žmogus. Nuo 1967 metų, šio indekso
vertė JAV pakilo 19.9 procento.
29. Turtinė nelygybė ir jos pasekmės – esminė problema
0
500
1000
1500
2000
2500
0
2000
4000
6000
8000
10000
12000
14000
2005.01.03 2008.01.03 2011.01.03 2014.01.03
DAX S&P 500
• Sausa kredito rinka
• Turimi įsipareigojimai
• Realių pajamų kritimas
• Turimo turto sumažėjimas
30. Turtinė nelygybė ir jos pasekmės – pasekmės (I)
• Aktyviai tapo brangesni, todėl mažiau įperkami. Išeitis ?
• ETF ir indeksus sekantys fondai tapo išskirtinai populiarūs tarp smulkiųjų
• Rinkos segmentacija per įmones ir sektorius beveik išnykusi
•Parduodant fondo vienetus, fondas privalo likviduoti dalį aktyvų, išlaikydamas svorius
80
85
90
95
100
105
110
115
120
125
2015.01.05 2015.02.05 2015.03.05 2015.04.05 2015.05.05 2015.06.05 2015.07.05 2015.08.05 2015.09.05
Cola JNJ BAC AAPL SPY
31. Turtinė nelygybė ir jos pasekmės – pasekmės (II)
• Dingstantis turto efektas ir finansų rinkų įtaka realiai ekonomikai
• FED sprendimas nepateisinamas – renkamasi raminti finansų rinkas, o ne vertinti
realius ekonomikos faktorius
• Finansų rinkos potencialiai mažiau efektyvios (didesnį turto kiekį valdo mažiau dalyvių)
• Sunkiau dirbti negaunant pilnos informacijos, kuria dalinasi pagrindiniai rinkos žaidėjai
32. Kas toliau ? (I)
Niekas nežino. Ir negali žinoti. Galime tik tikėtis, remdamiesi turima dabartine informacija.
2200
1200
1400
1600
1800
2000
2200
2400
2012.01.03 2013.01.03 2014.01.03 2015.01.03 2016.01.03
S&P 500
3
0
0.5
1
1.5
2
2.5
3
3.5
2012.01.03 2013.01.03 2014.01.03 2015.01.03 2016.01.03
10 metų JAV VVP
Situacijai normalizuojantis, galime tikėtis nuosaikaus akcijų kainų augimo su išaugusia
svyravimo amplitude. Taip pat galime tikėtis išsivysčiusio pasaulio vyriausybių
pajamingumo augimo. Tikėtina, pigs ir JAV įmonių obligacijos.
33. Kas toliau ? (II)
Niekas nežino. Ir negali žinoti. Galime tik tikėtis, remdamiesi turima dabartine informacija.
Dėl kiekybinio lengvinimo ir daugeliu atžvilgių vertinant mažesnių kainų, Europos akcijų
rinkos turėti augti sparčiau, nei JAV. Tačiau dėl tų pačių priežasčių tiek valstybinių, tiek
įmonių obligacijų kainos dabartinėse aukštumose išsilaikys dar kurį laiką.
13200
0
2000
4000
6000
8000
10000
12000
14000
2012.01.03 2013.01.03 2014.01.03 2015.01.03 2016.01.03
DAX
0.95
0
0.5
1
1.5
2
2.5
2012.01.02 2013.01.02 2014.01.02 2015.01.02 2016.01.02
10 metų Vokietijos VVP
